全球匯率市場國債市場股市等市場內在邏輯分析

全球匯率市場國債市場股市等市場內在邏輯分析

今天專門寫一篇文章講解全球國債市場匯率市場股市大宗等內在的運作邏輯,不知道大家是否還記得我去年上半年的經濟層麵的分析中常常講到的美國經濟的內循環和外循環。其實匯率市場化和利率市場化的國家，在有一個完善的國債市場的經濟體，都存在一個內循環和外循環的體係。

我們先來看全球的根基：國債市場。全球國債市場一個標杆就是10年期國債收益率，全球國債市場分成三個梯次，第一個梯次是發達國家，一般來說發達國家的10年期國債收益率在0.5%－4%之間；第二個梯次是發展中國家，一般來說發展中國家的10年期國債收益率在6%－10%之間；第三個梯次是風險國家（比如希臘），他們的10年期國債收益率都在10%以上。其中假如是西歐的一些發達國家出現巨大風險後，有可能他的10年期國債收益率會落在發展中國家的這個檔次裏麵。

然後我們來看影響國債收益率的幾個主要因素：經濟發展情況、通脹情況、風險因素、避險需求等。上麵全球債券市場分成這三個梯次的主要原因可以這樣分析：一般來說發達國家經濟發展模式比較健康，通脹控製的好，所以一般來說國債收益率不高。發展中國家大部分的發展帶有貨幣驅動性在裏麵，其實核心就是通過貨幣的增發來獲得經濟增長，這個其實和國家貨幣政策的不成熟和利益集團的利益訴求驅動有關（比如中國前麵10年年均M2增長率17%左右，隻能用滅絕人性四個字來描述，世界上麵隻有津巴布韋能夠相比，這個和我國金融係統前麵10年受到猶太人和美國的一些勢力控製有關，也和我國的金融體係不成熟懂的人不多有關，也和國內的利益集團的訴求有關）。然後看第三種“風險國家”，這些國家的收益率高主要是由於經濟危機導致國家信用缺失，造成需要通過提高國債收益率來對衝風險的模式才能夠成功發行國債（比如希臘）。

然後我們來看國債收益率上漲和下跌對於三種不同模式的解讀，對於第一梯隊來說，避險需求和經濟發展情況占主導因素，一般來說假如經濟向好，資金會從國債市場進入股市等風險市場，這個是內循環，外循環來說經濟向好會吸引資金進入他們的國債市場和股市，比如現在的德國，德國國債收益率前麵創新低，就是因為歐債風險因素，導致一部分資本回流美國（拉高美元指數並且進入美國國債市場，所以美國國債收益率下降，同時經濟風險又導致股市下跌），一部分進入歐洲的避險國德國，所以德國的國債收益率下跌，然後前兩天又因為德國的經濟數據向好，所以資金從國債市場進入股市，所以德國股市有點反彈而國債收益率也上去了，但是因為避險資金的進入，所以德國的國債收益率上漲幅度要比英國小。

對於第二梯隊來說，這些國家一般不具有資金的避險地位，所以短期波動更多的是反應經濟基本麵、和風險因素（通脹因素成為一個長期走勢的決定性因素），比如前陣子印度匯率的貶值和印度國債收益率的上升，這個就和印度一季度的貿易逆差和印度國內風險因素增加有關，針對這種情況，印度祭出了行政手段，通過50%的資金強製性結匯的模式來緩解貶值壓力造成的外匯緊張。

對於第三梯隊來說，比如希臘，就純粹是風險因素起作用，他的國債收益率上升不是經濟基本麵向好，是風險導致的沒有人買造成的，隻能通過增加收益率來吸引風險偏好的資金進來。

然後我們來看國與國之間的貨幣的流動有兩個驅動因素，一個是10年期國債收益率差值（比如美國和日本的10年期國債收益率差假如達到3個點就會驅動從低收益率向高收益率國家流動，現在美國和日本的10年期國債收益率差值在1個點左右，美聯儲的人員已經說了後麵可能上調聯邦基金利率，假如美國上調聯邦基金利率，那麽這個收益率差值就會升高），另外一個驅動因素就是風險因素，現在歐洲國家的國債收益率比美國高，但是為什麽美元指數升值歐元下跌？因為這個就是風險因素驅動。

懂了以上的模型體係的內在邏輯，然後看國債市場和股市和大宗之間的關係就一目了然了，這邊出一個題目，從看本周的歐元區國家10年期國債收益率和美國日本的10年期國債收益率去判斷美元指數、歐元和日元的匯率，通過匯率市場和國債市場的雙重波動去判斷歐美股市的走勢和全球大宗的走勢。