希臘救助模式和流動性分析

希臘救助模式和流動性分析（組內討論稿）

一、希臘國債救助之巴黎模式

 

二、流動性分析（組內討論稿）

總結：和前麵的一篇寫人民幣問題的觀點基本一致，我國高層不僅僅要看我國的M2的數據，還要看銀行拆借利率的走勢，因為很有可能我們的銀行持有大量黃金和人民幣多頭，在黃金漲和人民幣升值的過程中通過做大資產負債表提供流動性。但是一旦人民幣貶值黃金下跌，結果就是我國的流動性被瞬間抽幹，我們的銀行立馬破產，這個核彈的威力不亞於我國的房市泡沫和地方債務問題。

描述：

第一張是人民幣兌美元的匯率走勢（開始於2010年7月初，結束於8月12日收盤。

第二漲是黃金走勢圖（開始於2010年7月初，結束於8月12日收盤。

第三張是銀行拆借利率圖（開始於2010年7月初，結束於8月12日收盤。

第四張是工商銀行股價走勢圖（開始於2010年7月初，結束於8月12日收盤。

第五張是來自下麵網站的貨幣供應變化圖（開始於2010年7月初，結束於8月12日收盤。

       

 

 

 

 http://data.eastmoney.com/cjsj/hbgyl.html

 

這次說銀行拆借利率的波動的一些事情。過去，我一直認為銀行拆借利率跟貨幣供應量的關係非常密切，而且持續了很長時間。但是在7月份過完了以後，到了8月初，我就感覺有問題了。

我在圖片下麵給了一個網址，裏麵提及到了中國各個月的M2 M1 M0的貨幣量變化，就7月而言，貨幣發行上，並沒有出現大的異動，沒有過分地發放貨幣，甚至比6月比，環比還下降了，但是我們的拆借利率卻在走低，而且幅度很大，很明顯。也就是說，這個月的銀行流動性充裕了，但是貨幣發行上，卻沒體現出來，這非常奇怪。

後麵我提取了人民幣匯率走勢圖、黃金走勢圖、工商銀行股價走勢圖、貨幣供應情況圖、拆借利率走勢圖進行比較，我發現在7月開始，黃金和人民幣快速上漲，銀行的拆借利率在走低，而這時候的銀行股股價卻在走低（細節後麵持續探討）。

對此，我嚐試去驗證人民幣升值和黃金升值是不是可以提高銀行資金充裕度。

節點一：

在2010年8月開始，銀行間拆借利率有一個走高，這時候銀行股在走低，人民幣匯率跟進了一個小貶值，黃金先走低，而後創新高。

節點二：

銀行股股價在2010年10月初開始快速走高，黃金創新高，人民幣快速升值。拆借利率回落。

節點三：

2010年11月股價見頂，銀行股股價回落，拆借利率走高，人民幣匯率進入波動期，黃金見頂，開始回落，拆借隨之走高。

節點四：

拆借利率在1月15日附近見頂，開始逐步回落，黃金觸底反彈，隨之新高。人民幣匯率走了一個月的平滑過渡。拆借利率正式見頂開始走低是3月初，銀行股底部調整結束，開始走出上升趨勢。黃金新高，人民幣匯率經過調整，進入新的升值通道。

節點五：

拆借利率在2011年五月初見底，開始走高。股價開始回落，人民幣升值趨勢減緩，升幅減弱，開始以盤整為主。

節點六：

拆借利率在7月初見頂，快速回落，黃金快速升值，人民幣快速升值，銀行股股價開始走低（受到外圍風險打壓）。

 

而對於貨幣發行量方麵的操作，節點一的時候，拆借利率走高後，貨幣發行隨後跟上，增加貨幣投放，然後利率回落。春節期間，由於節日特殊情況，投放了大量貨幣，但是在隨後一個月，也收縮了投放，總的來說，兩個月平均，並沒有出現大變化。而7月份，貨幣投放並沒有出現異常，但是拆借利率卻快速回落，資金在7月以後，變得充裕了。在觀察了網站裏麵數據，我們發現M0,M1,M2都沒有大的變化，在貨幣發行上看，沒有找到拆借利率走低的原因。

 

通過節點的分析以及對貨幣投放的理解，我極度懷疑人民幣走高和黃金走高在作用於銀行的流動性變化。

而人民幣和黃金走高，從節點觀察，似乎可以幫助銀行提供流動性。而貨幣投放，更像是因為拆借利率異動後，跟進的一個補充政策，進而壓低拆借利率。而在拆借利率走高之前，我並沒有發現貨幣提前收緊的情況出現，也就是說，流動性告急並不是由於貨幣投放減少。

而拆借利率走高的另外一個原因可能是加息和提高準備金，但是在剔除掉準備金和加息窗口看，拆借利率波動跟黃金和人民幣匯率高度反相關。

 

而這裏，則出現了兩個可能性：

1：加息和提高準備金導致了黃金走低，也導致了拆借利率升高。但是如果這個可能性成立，則黃金走低導致了人民幣走低，而反駁了專家和經濟學家所說，加息導致熱錢流入，導致人民幣升值的觀點。（值得注意的是，7月以後，央行並沒有加息和提準，這個觀點無法解析7月後，拆借利率在股價走低的情況下突然下跌）。而且，黃金和人民幣的波動節點出奇相同，甚至可以認為，他們之間似乎存在某種意義上的掛鉤。如果是這樣，外匯儲備提供的1.5%的量是黃金就嚴重失實，問題就可能不是1.5%了，可能是其10倍都不止。

2：我們把加息和準備金撇開看黃金和人民幣，也就是，人民幣升值和黃金升值，會使得銀行資本更加充裕，這跟銀行股股價變化的性質一樣。

我們考慮到，銀行本身持有自己的股份，股價上漲使得資產估價上升，資本估價上升，最終可以和更多的流動性進行匹配。但是，黃金和人民幣匯率似乎在起到同樣的作用。

而這個觀點，則可以解析為什麽7月份後銀行資本突然充裕了，因為麵對著人民幣快速上升和黃金價格快速上升，而這兩者的上升，起到的效果居然把股價下跌的負麵影響完全抵消了。

如果觀點二的情況是存在的，那問題會非常嚴重。這證明了，我們的銀行在大規模地賣空美元，進而做多人民幣，而且正在做多黃金，甚至利用黃金作為交易抵押物。而過去，每次人民幣升值，都使得這些交易部位的資本在膨脹，最終可以支撐信貸擴張，或者是成為了流動性匹配物。換一個角度看，就是人民幣升值，黃金升值可以做大銀行的資產負債表。

從反麵提個問題，哪天黃金和人民幣下跌呢？這些銀行輕則嚴重虧損，重則直接倒閉。很難想象，人民幣和黃金，一個1%的漲幅，一個20%的漲幅，可以翹起整個中國銀行體係的同行拆借利率，也就是說，在人民幣和黃金部位上，我們的銀行的倉位是極其巨大的，甚至使用了高杠杆。

我可以理解，在7月以後，我們的專家不停地唱多黃金，其實作用上，似乎可以增加銀行的資本充足率，增加流動性。

雖然我們的外匯儲備裏麵黃金占比很少，但是不排除銀行在大規模做多黃金，這兩者之間並沒有直接聯係。

在上周的新聞中看到，歐美銀行因為股價大跌，可能麵臨流動性枯竭問題，但是我們的銀行在大跌的情況下，流動性居然更好了，這裏有大問題。如果分析二屬實，那黃金和人民幣下跌，幾乎可以抽幹中國所有的流動性，而其中所造成的壞賬，可能可以和地方債務和房地產壞賬相提並論了。

 

至於銀行如何做多人民幣和黃金，我會在今後幾天進行進一步思考。