今天（1月7日），中國人民銀行公布的數據顯示：
截至2016年12月31日，我國外匯儲備規模為30105.17億美元，較去年11月底下降410.81億美元，2016年全年下降3198.44億美元。
▲數據來源：央行官網
從數據上看，中國的外匯儲備依然維持在三萬億美元上方，並且降幅與上月公布的數據相比，明顯收窄。
對此，外匯局今天在答記者問中表示：
從全年的情況看，央行穩定人民幣匯率是外匯儲備規模下降的最主要原因。
此外，每日經濟新聞（微信號：nbdnews）記者注意到，人民幣近期出現了連續走跌後的大幅反彈，如離岸人民幣（CNH）在2017年首周的漲幅就達到近2%，為有記錄以來最大。
▲離岸人民幣近一年來走勢（數據來源：Wind）
眼下，特朗普即將於當地時間2017年1月20日正式就職美國總統，並且隨著春節臨近，居民購匯需求增加，人民幣未來又怎麽走？
外儲變動在1月可能再度增加
對於外匯儲備再次下降，交銀金融研究中心高級研究員劉健分析指出，匯率的估值效應是一重要因素。2016年12月，美元指數明顯上漲，受此影響，歐元、英鎊、日元等都出現不同程度的下跌。外匯儲備的估值效應對外匯儲備構成影響。“粗略估算，估值效應影響應該在100億美元左右。”
▲美元指數近幾個月走勢（數據來源：Wind）
外管局在今天的答記者問中也指出，由於美元作為外匯儲備的計量貨幣，其它各種貨幣相對美元的匯率變動可能導致外匯儲備規模的變化。
知名外匯專家韓會師則指出，去年12月美元雖然表現強勢，但比11月份還是差了一些。美元指數去年12月升值約0.8%，遠遠小於11月份3.3%的升值幅度，這就意味著去年12月份外匯儲備中非美元資產因匯率波動導致的價值損失要遠遠小於11月。假設我國外匯儲備幣種構成與全球外匯儲備類似，那麽去年12月由於匯率波動因素我國外匯儲備應減值大約100億美元，而11月份該數值大約在300億美元左右。
韓會師估算，扣除掉利率和匯率波動的影響，再扣除投資收益的影響，411億美元的外匯儲備下降幅度中，真正由於結售匯逆差導致的損失可能在350億美元左右。而去年11月份銀行代客結售匯逆差（即期+遠期）是356億美元，銀行自身結售匯逆差是62億美元，合計逆差418億美元。
國金證券大類資產配置分析師徐陽團隊分析指出，除為了穩定匯率外，美元升值和債券下跌也造成外儲計價下降。從全年看，2016年外儲下降3198.45億美元。2016年初央行對匯率市場的幹預，造成了當時外儲大幅下降。隨後，隨著匯率形成機製的穩定，央行對匯率的幹預逐漸減弱。另外，去年全年美元指數上漲3.74%，美國10年期國債收益率上升18BP，也造成美元計價的外儲下降。
該分析團隊指出，外儲變動在今年1月可能再度增加。由於1月換匯窗口的重新開啟，居民換匯或將增加市場對外匯的需求，這會令人民幣匯率短期承壓。為防止人民幣貶值預期的自我加強，消除其對整體市場的負麵影響，料央行為穩定匯率會動用外儲進行適當幹預，這或令外儲進一步下降，具體變動或將根據美元和債券的走勢而相應變化。
藏匯於民是一個大方向
在外匯儲備和匯率雙雙持續下跌的態勢下，一場關於究竟保外儲，還是保匯率的討論正在走向深入。
劉健則指出：
外匯儲備很大一部分，是由於前幾年，在人民幣升值期間，湧入中國的短期資本，央行為了保持人民幣匯率的穩定而持有的。在這種情況下，在貶值壓力加大情況下，外匯儲備的使用也是一脈相承的。那麽現在貶值期間，出於保持匯率穩定，避免貶值預期擴大的考慮，消耗一定的外匯儲備，也是可以理解的。
外匯儲備的另一個來源是，前幾年，中國強製結匯的要求下，企業貿易順差之後結匯，而使央行的外匯儲備增加，這是外匯儲備的另一個非常重要的來源。從這個角度講，央行並不是外匯儲備的所有人，他隻是一個代管。
當前形勢下，發揮外匯儲備的功能正當其時，不存在所謂的保匯率和保外儲的問題。
方正證券首席經濟學家任澤平表示：
如果目標是保匯率，則麵臨外儲消耗，一旦外儲下降到臨界點而匯率仍然存在強烈貶值預期，則麵臨擠兌風險；如果是保外儲，則需要加快貶值和加強資本管製。漸進式貶值對外儲消耗較大，一次性貶值對微觀資產負債表衝擊較大。
在短期雖然央行幹預可以起到階段性穩匯率的效果，但也付出外儲消耗、加強管製、高估壓力仍存的代價。在中長期人民幣走穩，需要釋放高估壓力，加快減稅、產權和供給側改革步伐。
▲圖片來源：視覺中國
中國人民大學國際貨幣研究所副所長宋科則指出：
外匯儲備的基本職能就是穩定匯率，存了這麽多年，關鍵時候就要用出來，另外各種戰略投資，比如中非基金等都要用外匯儲備，以及藏匯於民也是一個方向。
以日本為例，官方外匯儲備就比中國少，但總的外匯儲備規模很大，因為其很大部分為居民和企業持有。“藏匯於民有一個好處，減輕了央行的被動結匯的成本。適度減少，保持適度規模，對央行，對居民都是一個好處，為居民提供投資多元化。這是一個方向。”宋科指出，沒必要過分解讀外匯儲備的下跌，這本身就是一個經濟運行的客觀結果。“要是不動用外匯儲備，怎麽做對外戰略投資，包括亞投行等，以及多隻戰略基金等。”
宋科還表示，老百姓的資產主要還是國內的資產，美元升值，換匯後很多也是存在銀行，而不是出去。“這本身就是藏匯於民的過程。”
人民幣新年走勢整體略貶
今年1月4日以來，人民幣大幅升值，其中美元兌離岸人民幣指數從1月3日收盤價6.9588下行到6.8268，近1320個BP；美元兌人民幣指數從1月4日收盤價6.9557下行到6.8863，近693個BP。美元兌人民幣的下行幅度令人“歎為觀止”，市場紛紛傳出央行“打趴”人民幣空頭的言論。
九州證券全球首席經濟學家鄧海清分析指出：
總體上，由於美聯儲紀要表明其對美國財政政策的擔憂，而“特朗普政策”的修整，美元指數大幅上行的回調壓力，以及歐元區通脹回升帶動歐元升值預期等因素，使得近日美元指數走弱，人民幣兌美元出現升值。
此外，央行適時采取收緊離岸市場的人民幣流動性的措施，使得人民幣空頭預期做空成本上升，引發人民幣空頭的踩踏模式，最終離岸人民幣收得大漲。
鄧海清認為，由於前期人民幣兌美元的大幅貶值調整，加上對2017年美元指數震蕩行情的判斷，與人民幣兌美元走勢與美元指數負相關關係，判斷2017年人民幣兌美元將結束“貶值時代”。
至於今年人民幣兌美元到底是震蕩行情還是走強行情，將取決於2017年中國經濟基本麵的情況。鄧海清表示，如果中國經濟走強，匯率將會反映出基本麵的情況，2017年人民幣兌美元將出現升值的走勢。
中國人民大學國際貨幣研究所副所長塗永紅此前指出，根據匯率決定相關理論和大量實證研究結果，短期匯率有其獨特的形成機製，通常與一國的基本經濟麵無關，而是在很大程度上取決於消息麵、短期資本流動和市場預期因素。其中，資本流動的方向和規模是影響短期匯率的決定因素。
盡管去年人民幣整體上呈現貶值態勢、波動幅度有所增加，但是與主要國際貨幣和新興市場國家的貨幣相比，人民幣匯率仍然是最穩定的。她表示，客觀地講，人民幣貶值具有一定的必然性。但經過大約一年的時間，前期因匯率扭曲積累的貶值壓力基本上釋放殆盡，人民幣的貶值空間越來越小。
她進一步指出，鑒於我國經濟增長穩健，貿易順差地位牢固，人民幣仍然具有長期升值的趨勢，市場力量會驅動短期匯率向人民幣長期堅挺的趨勢靠攏。值得注意的是，人民幣短期匯率波動容易強化外匯市場、貨幣市場和資本市場的價格聯動性和風險傳染性，但對進出口、資本流動等實體經濟活動的影響並不顯著。
據海關統計，去年前11個月，中國進出口總值21.83萬億元人民幣，比去年同期（下同）下降1.2%。其中，出口12.47萬億元，下降1.8%；進口9.36萬億元，下降0.3%；貿易順差3.11萬億元，縮小5.8%。
劉健分析表示，整體上來看，人民幣的貶值壓力依然存在。尤其是臨近1月20日特朗普宣誓就任美國總統，還有春節臨近等季節性因素，仍然會對外匯產生一定的影響。但春節之後，有可能會出現一個階段性平穩。
宋科則認為，新的一年，人民幣整體略貶，過程中會有一個雙向浮動的出現。美元繼續升值的預期已嚴重消化。盡管未來美國的經濟整體向好，但不會有強勁的走勢。所以，對人民幣的壓力還是比較小。
▲圖片來源：視覺中國
外管局相關人士今天也對新華社記者表示：
市場應該更關注外匯儲備能否持續為市場提供流動性、能否抵禦外部風險衝擊，而非一個具體點位。目前來看，3萬億美元的外匯儲備是充裕的，處於合理穩定區間。不是說一旦外匯儲備降到3萬億美元以下，危機就會到來。
