Hedge Fund

何為對衝基金——監管雷達外的投資工具

直觀來說，幾個充滿智慧的投資者，幾台高性能的電腦和多屏幕的彭博機即可組成一個對衝基金，辦公室可以在曼哈頓的高樓中，也可以在新澤西的叢林中。

 嚴格來說，對衝基金在法律上或者學術上沒有一個被廣泛認可的定義。最初，對衝基金是采取多空對衝策略以減少市場風險暴露的投資組合，這也是他們被稱作”對衝“的原因。由於其功能為減小市場風險暴露，對衝基金的收益率在當時偏低。如今，對衝基金的定義更加寬泛了，是否采取”對衝“策略已經不是界定對衝基金的條件了，很多基金不僅有著很大市場風險暴露，還采取了激進的杠杆，對衝基金的本質已經變成用來規避特定的披露和監管。通常對衝基金會特意采取某些組織架構來規避監管。比如，與共同基金相比，對衝基金不用披露主要持倉情況，並且能夠采取更加激進的多頭或者空頭頭寸，使用更大的杠杆。 

如今，機構投資者——大公司退休基金，捐贈基金和家庭信托——已經成為了對衝基金的主要投資者。此外，同其他的投資工具相比，對衝基金的投資期限一般較長，投資者投入對衝基金的錢需要3-5年才能退出。 

對衝基金投資如何投資——八仙過海，各顯神通 

對衝基金所采取的策略種類繁多，每一種策略都針對特定的市場機會而設計。為了實現特定的策略，有些對衝基金使用了複雜衍生工具，如期貨合約、期權合約、保險合約，有些則完全不使用任何衍生工具。同時，不同策略之間的對衝基金所蘊含的風險和收益也大不相同，這也間接展現了對衝基金的靈活性。投資者可以選擇自身的資產配置情況來選擇投資多個不同策略的對衝基金，以此實現投資分散化的效果。 

對衝基金的策略多達數十種，若以一種較寬泛的分類來看，可大致分為： 

1. 相對價值：通過建立多頭和空頭來挖掘市場中定價的不一致。

2. 事件觸發：針對公司間行為產生的機會，例如並購，收購和破產，來進行投資。 

3. 股票市場對衝：通過同時建立多頭和空頭來實現不同程度的市場風險暴露和杠杆。

4. 全球市場：判斷分析世界各國的市場，通過做多或者做空，各種各樣的金融資產或者非金融資產來挖掘機會。

5. 做空：該類基金專門針對市場或特定證券產品的下跌。

領域內的佼佼者——投資的優先選擇

Appaloosa Management，1993年由大衛·泰珀（David Tepper）和傑克·沃爾頓（Jack Walton）創立，投資於已破產或瀕臨破產公司的股票債券和高收益債券。公司創始人大衛·泰珀（David Tepper）被稱作”禿鷹投資者之王“。眾所周知，禿鷹專食腐肉，那些經營狀況不好的公司就如同等待被拾取的腐肉。2011年該基金獲”機構投資者最佳對衝基金獎“。 

Oaktree Capital Management，成立於1995年，投資於市場有效性較低的市場和另類投資市場，不使用杠杆和任何複雜的金融工具。該基金最有名的投資哲學：規避市場上所有的輸家；自下而上價值投資；低有效性市場的付出是有回報的。Oaktree是世界上最大的不良債務投資基金，管理資產餘額800億。2013年三季度，Oaktree基金的淨利潤同比增長70%。截止2011年，Oaktree旗下17個不良債權基金在不使用杠杆的情況下，獲得了19%平均年利潤（扣除費用後）。

BridgeWater Associates，1975年由雷·戴利奧(Ray Dalio)創立，投資於全球市場和美國本土市場，主要針對全球經濟形勢做出投資判斷，例如匯率和通脹。2011年成為了世界上管理資產最大的對衝基金，管理資產規模在1300億美元以上。2012年，2013年，公司連續在對衝基金投資者回報率上排名第一。

Quantum Group of Funds，1973年由喬治·索羅斯（George Soros）和吉姆·羅傑斯（Jim Rogers）所創立，量子基金偏向使用複雜的金融工具，根據全球宏觀市場或者市場的短期波動設計投資策略，在市場恢複正常狀態時獲取差價，因90年代的幾次貨幣阻擊戰而聲名鵲起。可惜的是，2011年Quantum Funds已經轉為了家庭信托，拒絕所有外部投資者。

Lone Pine Capital，建於1997年，由斯蒂芬·曼德爾（Steve Mandel）創建，在世界各地的公共股權市場進行投資，采取 ”自下而上“的投資，注重企業基本麵。從最初的800萬美元開始，基金管理的資金規模目前已經超過200億美元。 

Renaissance Technologies，成立於1988年，創始人為世界級數學家詹姆斯·西蒙斯(James Simons)，擔任美國數學協會的主席(Math for America)。該基金主要用數學模型捕捉市場中可重複的微小獲利瞬間，由電腦做出交易決策，公司的成功使之被稱作”量化基金之王“。基金排斥華爾街的分析師，隻雇傭數學博士，物理博士及自然科學博士。