經濟學在中國的尷尬（七續六）

對同一件事，經濟學家可以講很多故事。

故事一多就沒一個是真的。

或者說，你可以選一個你喜歡的當成真的。

第一個故事純粹是站在二級市場上中小散戶的角度來講的，也就是從私有經濟的角度來看問題，因為完全對自己的資金有支配權的實際上是居民的儲蓄。

在這次股災中，損失最大的也是後知後覺的私人經濟力量。

居民這兩年的的財產性收入基本上被抹掉了，有些甚至損害了他們積累的勞動收入。

同時，因為居民的收入隨股市下挫而消失了一部分，一方麵減少了投資需求（房地產等），另一方麵也減少消費需求（財產性收入下降），貨幣的流通性下降了，通貨膨脹的控製會建立在中下層私有經濟力量的削弱上。

現在大多數專業報刊雜誌都意識到了這一點，他們的文章中都已經明白了股市下挫是神仙打架後默許的宏觀調控。

調誰？

調的是私人經濟，而不是公有製經濟，這還是老問題：宏觀調控的本質是稀缺資源的價格雙軌製下，壟斷集團進行的套現過程。

其基本原因是壟斷集團背後的政治力量的變遷。

這就引出我們的第二個故事。

所有關於中石油的分析文章都在強調第一個故事的悲情主義。

這說明這些股評家是靠騙散戶存在的，他們根本不了解中國股市特殊的價格雙軌製。

實話實說，其中有幾個是小虎沒出息的小師弟，因為幹什麽都不成就成了股評家。

2001-2005年股市低迷時幾乎失業，現在卻人模狗樣地坐在演播廳裏誤導觀眾。

他們都有意無意地忽略了一些至關重要的信息。

那就是中石油的一級市場價格隻有16.7元。

這個估價是以40億的一級市場成交量為基礎的。

如果你的記憶隻從2007年11月5號開始，那麽你隻會接受第一個故事。

用二級市場的成交量作為權重的平均價格大概是31元，也就是說，你會認為這個市場上的平均持倉成本就是31元。

這是很多文章認定30元附近是鐵底的原因，等30元意外被擊穿後，他們又算了算，覺得在20元介入會有潛在的50%的收益，最少自己是最安全的5%人群，卻不知自己已經死之將至。

問題就出在，他們選擇性遺忘了在2007年11月5號中石油上市之前，它的一級市場成交價隻是16.7元。

如果你把這40億的成交量加上去，市場的成交量作為權重的平均價格立刻變成了大概是26.7元。

這時候，你還覺得自己是安全的嗎？

下圖比較了考慮和不考慮一級市場的籌碼分布圖（STATA，　KERNAL　DENSITY，GAUSSIAN）。

 不考慮一級市場（牛市幻覺）
　


考慮一級市場（財政幻覺）



為什麽沒有人指出這一點？

因為這就是基金和券商刻意營造出來的牛市幻覺，讓你適應高股價，讓你忘記其實有40億的成交量是在16.7元。

那麽，如果考慮到一級市場，上文的痛苦指數怎麽變化呢。

見下圖




紅線是中石油的價格，它是從16.7元直接衝到48元才下落的。

黑線是考慮了一級市場交易的中石油的痛苦指數，我把它叫市場失靈指數。

因為如果連他們都虧了，這市場就沒人賺錢了，價格就要重估。

我們可以看到，在2008年2月22日之前，中石油的痛苦指數是0。

是不是一個和上文截然不同的故事？

為什麽？

因為48元被套牢的痛苦正是人家出貨套現的快樂，兩者抵消了。

市場還是在合理的價格範圍內波動，價格還是穩定的。

可是，在2008年2月22日之後，中石油的痛苦指數急劇上升，很多人感覺到市場在犯錯誤了。

就連在一級市場拿到了低價籌碼的基金私募券商都感到了痛苦，他們也套牢了。

等到中石油破發，這種痛苦指數已經上升到了25左右，可以說市場在犯錯誤的概率在25%左右了。

你現在進去肯定比所有人的成本都低，你的待遇和用巨額資金打新的基金私募券商一樣了。

可是，即使有玩家非常冷靜地考慮到了一級市場的情況，沒有被牛市幻覺殺傷等到現在，你還在財政幻覺之中。

能看破財政幻覺的人，在中國股市裏可能不會超過5%。

哪個誰，你們幾個根本沒聽清我剛才說的話，怎麽就已經在掏錢包。

小虎老師，我們準備把明天買菜的錢投進去的。

慢來，小虎還有第三個故事沒講。

沒聽完故事賠錢的我可不負責任。