QE3 的潛台詞是什麽？

上周，聯儲推出無限期每月400億的所謂“QE3” （或QEn， n=？）。同時聲明扭轉操作不變以及2015年之前維持低利率不變。

本來，美國經濟已經開始緩慢複蘇，美元指數在升高，美元回流的趨勢已經形成。雖然就業形勢依舊不樂觀，但是不推出新的QE也是完全可以的。這也是許多人判斷這次不會QE的原因。事實是，伯南克就是出了QEn。

那麽這次QE有什麽含義？伯南克意欲何為？

飛雲以為，本次QE有以下幾個主要的國內、國際作用：

1.     表麵上是為複興美國房地產創造有利的金融環境，為房地產注入流動性、同時暗示房貸利率將維持在低位，並和2015年前不加息遙相呼應。一般解讀：因為流動性增強美國房地產即將開始從底部大反轉。但是飛雲竊以為：它告訴人們的潛台詞其實是：房地產將繼續夯實底部，房地產可以複蘇，但是大反轉尚需時日（甚至不存在大反轉）、反轉速度不會太快。因為房價雖然是房市的第一指標，低利率卻可以讓觀望者和投資者不那麽急著入場。故這裏不宜簡單套用經濟學規律。

 

2.     為什麽是QEn （n未知）呢？伯南克是要告訴大家，美國經濟一定會好起來，不好起來我們不罷休！但什麽時候好起來呢？讓n來告訴你。心急的你先冷靜一下，沒有信心的你要放心等待。至少，美國經濟絕不會再壞下去，這是可以預計的。——伯南克如此暗示。

 

3.     很明顯，在美國經濟數據遲遲不見大幅好轉的情況下，特別是就業率這個要害數據依然非常難看的時刻，奧巴馬的連任充滿變數。大選前九月份不可能突然出現奇跡，而十月的數據即便好極也幫不上忙。所以伯南克臨門一腳，想把股市吹起來，為奧巴馬連任暫時造成“繁榮”的景象，助其拉票。

 

4.     國際上，在歐債和中國的經濟形勢尚不明朗的情況下，伯南克認為有必要暫時阻擋一下美元的回流速度，以便觀察、等待歐洲，特別是中國的泡沫。兩年以來，聯儲已經連續修改可能的加息時間節點：從2013年中、到2014年，一直推到上周的2015年年中。這樣一來，美國靜可以主動等待，動則可以分兩次（或三次）“扣動扳機”在關鍵的時間點刺破泡沫，讓美元的回流不至於過於迅猛。這兩（三）次“扣動扳機”分別是：宣布將要停止、停止QEn，宣布加息！

 

5.     為什麽需要延長等待中國泡沫的時間呢？因為第一，中國的外儲巨大，消耗起來需要時間。QE能夠幫助減緩中國境內美元的外流速度；在人民幣貶值預期下，QE在不改變民幣貶值大趨勢的情況下，幫助人民幣匯率暫時穩定。但是正如飛雲過去談到的，在貿易已經趨於平衡的情況下，中國的通貨膨脹率比美國高得多，這意味著人民幣的貶值就是必然。更可怕的是：中國房地產是“不可國際貿易”的，故中美雙方的物價平衡、貿易平衡表象下，蘊藏著巨大的“冰山”。因為中國的房價不計入物價水平。所以目前的匯率，看似“平衡”，其實已經大大地倒過來了。道理很簡單：如果把中國的房價加權計入物價水平，中國的物價已經大大高於美國。也就是說：房價泡沫一破，匯率立刻崩潰。同時由於投資人（炒房客）都對此有清醒的認識，反過來說：美元扣動扳機必將刺破中國房產泡沫，形成美元回流。那麽，扣動扳機的時機在哪裏？一是中國泡沫大到幾乎難以為繼，二是中國外儲緩慢消耗到一定程度的時候。那麽2014年到2015年就是聯儲今天的預計（看官可參閱飛雲以前的有關文章）。同時，我們必須知道，如果情況發生超出預計的變化，聯儲停止QEn、以及加息的時間點完全可能提前，不一定非等到2015年。

再往後觀察：當中國（包括其它國家和地區）泡沫破裂、匯率崩潰後。穩定一段時間，美元將收拾殘局，從而進入下一次循環。

中國有沒有避免這次大危機的辦法呢？客觀上有！從時間上來說，QEn給了中國難得的喘息時間和外部環境。中國要麽利用這次時間窗口成功轉型、減少損失。要麽繼續把泡沫吹大，窒息內需、憋死出口。最終必大敗虧輸、一地雞毛。然而，理性告訴我們：將來發生的很可能是第二種結局。如果我們同意預計的第二種結局，那麽伯南克已經告訴你：從美國人眼裏看去用人民幣兌換美元的最佳和最後期限。

最後，飛雲順便想要說明：美元加息的主要目的不是為了被動抑製通貨膨脹，那是教科書上的敘述，也是津巴布韋的通行做法。那美元加息是什麽意思呢？請您返回重新閱讀本文一遍。