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網上轉來的，謝謝作者。 不少網友對投行以及其它金融行業都表現出了很大的興趣。不過有不少道聽途說的傳聞並不可信。而且很多帖子對一些概念定義比較混亂，不少人甚至對投行幹些什麽都不甚清楚。我在這裏科普一下，眾位大牛不要見笑。這個帖子側重於介紹金融的一些職業分工，以及簡單的職業道路介紹。整個金融行業大致分為buy side和sell side兩大類。sell side做的主要是把各種asset變成各種金融產品，提供給市場。 sell side主要指的是通常意義上的投行。投行內部結構也很複雜，按照產品分大致分為fixed income和equity兩大類。按照業務分大致分為IBD,sales & trading，equity research,asset management（這部分和buy side性質是類似的）等。IBD是最傳統的投資銀行業務，靠近的是corporate一邊；sales & trading主要進行產品銷售和交易，有時候投行會扮演 market maker的角色以保持市場的流通性。Buy side主要進行的是投資管理的業務，所以也稱為IM(investment management)或者AM(asset management)，主要由各種機構投資者組成，包括mutual fund,hedge fund, pension fund等等。就 career path來說，很難說誰好誰不好，關鍵看每個人的特長和個性。IBD適合工作熱情高漲，吃苦耐勞的人。sales適合善於人際交往的人。 trading適合能承受巨大壓力，並且對市場感覺敏銳的人。equity reasearch適合做事踏實的人。一般來說IBD career path比較按部就班，需要熬年頭，能熬上去的不僅需要良好的業務能力也需要強健的體魄。trader career path風險很大，可能在2年之內就毀了前程，也可能在很短的時間內平步青雲。我知道一個頂尖的trader從associate升到director隻用了2年。 sell side equity research行業前景有一定問題，因為regulation越來越傾向讓research保持獨立性以保護投資者。Buy side總體來說life style比sell side好，收入也超過sell side。不過，進buyside也遠遠難於進sell side。注：當今金融產業之龐大和複雜遠遠超過常人想象，在整個金融產業鏈上還有著很多細分的行業，這裏就不一一列舉。補充一下，帖子的職業分工主要是指成熟市場的情況。國內情況有所不同。金融領域的開放讓國內很多年輕的朋友一下子豁然開朗。不過隨之而來的是扭曲的價值觀：進投行的是牛人，進四大的是凡人，進企業的是土人之類。在此還想表明以下我一向的觀點：工作本身沒有等級之分，我決不讚成投行就比四大“高級”之說。任何一個人能在本行幹的出色的才是牛人。選擇職業道路應該看自己喜歡幹什麽，自己能夠幹什麽，然後盡量在二者之間取得平衡。如果一心隻想往“高級”的工作鑽的話，可能回頭看來還是一事無成。hedge fund 中文翻譯成“對衝基金”，這個翻譯是準確的。不過有意思的是，現在主流的hedge fund往往做的不是hedge，相反很多hedge fund對一些市場趨勢進行大膽的speculation（中文是投機，貶義詞，英語的原意是中性的，是hedge的反義詞，表示承擔風險而獲取超常的收益）。如果把 hedge fund和國內的情形聯係起來看，更準確的翻譯應該是“私募基金”。這個意義上而言國內存在hedgefund已經已經有些年頭了，隻不過因為法律界定而沒有露出水麵。現在管理層正在進行私募基金合法化的進程，應該很快就能成為正大光明的一支金融力量。（國內現在往往把PE翻譯成“私募基金”是不準確的，下文還有相關論述）在成熟市場上hedge fund通常是相對於mutual fund而言。其差別是：mutual fund是公開招募，並且公開交易的開放型基金。國內市場上交易的開放型基金大多數屬於mutual fund。而hedge fund則大多是私下招募，並且封閉的基金。在全球金融市場，hedge fund已經成為一支舉足輕重的角色。從東南亞金融危機到最近兩年的商品期貨的超級牛市都可以見到hedge fund的身影。由於hedge fund收益率普遍高於mutual fund，最近幾年全球範圍的hedge fund都取得了快速的成長。再加上全球性資本過剩，現在上 billion的fund都算不上特別大。稍微提一下對衝的概念。對衝是一種控製金融風險的手段。舉個例子來說，如果你買了100股股票，然後又擔心股票下跌，你就可以再買一個認沽100股的期權（putoption）進行對衝。最後無論股票怎麽跌，最差的結果就是你以 put option的執行價（strike）賣掉手中的股票。和對衝相關但比較容易混淆的概念是套利（arbitrage）。套利是指把所有相關風險完全對衝掉以後可以獲取的無風險收益。比如說中國銀行的美元牌價是8，門口黃牛的牌價是7.8，你可以用7.8人民幣從黃牛那裏換1美元，隨後馬上拿一美元換給BOC變成8元人民幣，毫無風險的賺了0.2元。就職業而言buy side和sell side link最多的是 trading desk。雙方的人馬幾乎是對應的。基本上都設有：trading,structure和research幾塊。一般來說sell side 研究力量更為強大，buy side很多基本信息都依靠sell side取得。sell side structure側重的是如何將金融產品合理定價，而 buy side側重於如何搞出模型更好的預測市場的變化。（本質是一樣的）雙方的trader做的事情倒是殊途同歸。當投行根據 buyside要求設計出金融產品後，雙方達成交易。然後投行一般會盡快地通過相關交易對衝產品風險，而buyside這時候一般是“一切盡在掌握”，因為買到手中的產品完全是根據自己的判斷而訂製的。這時候，雙方是合作夥伴關係，大家賺自己的利潤。另外有些時候，投行也會take position，這種時候雙方都是market player，關係也就變成你死我活的博弈了。把業務上的link講完後，職業上的link也就水到渠成了。雙方trader作的事情十分接近，互相之間的跳槽也就十分普遍。research而言，投行的比較focus也比較辛苦，所以一般更加願意往 buyside跳，不過buyside本來也不需要很多的research，跳槽並不容易。structure是雙方都需要的，雖然側重不同，但都是通的，互相之間都有跳。上麵說的都是投行的市場一頭。回過頭說IBD（傳統投行業務），更多的是和企業打交道，而不是和市場打交道。反之，buy side都是和市場大交道。所以IBD一般不容易轉buy side。由於國內這些年出現了很多成功風投的案例，大家已經不太陌生，這裏簡單的介紹一下PE。國內很多地方把PE(private equity)翻譯成“私募基金”，這顯然是不熟悉金融市場的人“顧名思義”所致。誠如上文所述，私募基金接近於 hedge fund的概念（相對於mutual fund）。而PE是一個相對於public equity的概念。我個人將其翻譯成“非上市融資”，現在國內比較被認可的翻法是“私人股權融資”。現在VC/PE是一個很時髦的詞，無論在美國還是在國內。在美國火爆的原因是最近幾年PE的收益率都明顯好過public market，導致PE的規模快速膨脹。在國內火爆的原因就比較複雜了。其實現在VC/PE差異已經不是十分明顯，很多時候人們把VC看成是PE的一種。如果進行劃分的話，二者主要區別在於對target company投資階段的不同。VC主要投資於公司發展早期，從種子階段到上市前不等。而pe主要投資於有穩定現金流，business model比較成熟的公司。PE最經典的做法是LBO（leverage buyout），核心是將現金充沛而又失去發展動力的上市公司go private，通過大財務杠杆使公司有緊迫感，從而為股東提供更大的收益。喜歡看電影的朋友一定知道《風月俏佳人》，其中理查基爾幹的就是PE。片中羅伯茨問他你到底是幹嘛的，回答頗為經典：“總而言之我幹的就是把一家公司買下來，然後再拆成一塊一塊賣”。（注：這隻是PE做法的一種，並不是全部）VC/PE 是金融市場中最直接和企業打交道的分支。vc做的是整天看business plan（bp），從中找出有前途的bp以及執行團隊，隨後進行價值評估以及投資。根據公司不同，有些vc會強烈的參與公司經營管理，有些則沒有。pe更多的是尋找有前途的被收購公司，並且進行金融改造。VC/PE最終的的目的都是找一個更好的價錢把公司股份賣掉推出，從而進入新的循環。具體操作方法VC/PE在其他很多地方都是不同的，有興趣的朋友可以進一步討論。現在可以把金融產業鏈簡單的串一串。在一個企業IPO之前，公司都是private的，這一階段可以參與融資的就是VC/PE。當企業需要上市，這時投行就參與進來，對公司價值進行精確評估，然後公開招募。這時候，企業自己或者vc/pe提供的股份是原材料，投行將其加工成金融行業認可的“股票”。公開上市前後，buy side就會進行認購。接下來就是二級市場上的各方博弈了。金融的原始定義是為滿足企業發展需要進行的各種融資，因此金融必定有企業和市場兩級。企業這級是金融行業的生存之本，市場這級可以看作金融行業發展壯大的動力。投行作用是金融產業鏈的hub，一端聯係著企業，另一端聯係著市場。企業這端是實實在在的，可以說資本主義出現後的幾百年都沒有太大的變化。而市場這一端則越來越龐大並且趨向虛無。很多衍生金融產品最早的出現是為了滿足風險控製的需求，但很快變成一些豪賭的利器。會計師事務所的地位是保證企業（無論private or public）企業原始數據的真實性，從而使其他機構可以對企業價值進行進一步的評估。如果沒有會計師的存在，整個金融行業就會陷入一片混亂。因而會計師有“經濟警察”之稱。整體而言，金融業連接企業一端的工作核心更側重於對於企業價值的評估，金融連接市場一段的工作的核心側重於市場風險的控製以及對市場方向的判斷。因為對技能要求的不同，兩端互相轉都比較困難。相反，隻要在金融產業鏈的同一端，轉行至少都是有邏輯上的可行性的。