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七個征兆看穿08美國經濟衰退還是成長


明年美國經濟正處在衰退邊緣。經濟金融智庫Global Insight首席經濟學家Nariman Behravesh認為：“現在的美國經濟很危險，即使一個小小打擊，都可能把經濟推下懸崖。”

在《Market Watch》51位經濟家所做的共同預測中，認為美國經濟將在明年步入衰退的可能性有40%，而認為持續成長的可能性僅2.1%。

不過，專家眾說紛紜，每個人都有自己不同的預測和論點，投資人可能很疑惑，誰說的才對？《Market Watch》主筆Rex Nutting認為，在未來幾個月內，投資人不妨以對經濟最重要的七個征兆判斷美國經濟走勢。

一、信用市場

觀察重點：倫敦銀行同業拆放利率（Libor）、利率差

近來， Libor與非常安全的三個月美國國庫券之間的利率差達到了75個基點，但通常利率差隻有10基點。如果之後利率差回到正常水平，那麽信用緊縮的危險期會隨之結束，經濟也不會受創太深。

目前經濟最大的不確定性，在於大型企業賴以進行實時資金調度的短期信用市場狀況。有些信用市場運作正常，但有些則處於停滯。有些企業的企業債完全找不到買家，尤其以抵押貸款業者更為嚴重。有些企業則無法從銀行取得貸款，因為銀行要保留儲備金。

這部份的基本問題是恐懼心理。多年以來，借款人不管抵押什麽幾乎都可以貸款，但現在貸款業者變得非常謹慎。他們會避開任何有可能涉及次貸的部位。但由於次級貸款的高度杠杆，藏身於特殊的投資工具和抵押擔保憑證中，它已經滲透到信用市場的各個角落。

美聯儲和各國央行正試著清理這個狀況，希望藉由大量注資來舒緩市場的緊縮。而Libor的變動將能反映這個對策是否成功。

二、資本支出

觀察重點：核心設備投資、獲利

如果企業貸不到款，它必定會回頭尋求來自獲利的資金，以進行財務擴張的計劃。好消息是，許多企業都保有大量的獲利資金，也擁有投資的能力；但不具備此條件的企業，就會在2008的成長放緩下感到資金緊縮。

不過就算企業有足夠資金，他們也會有投資的意願嗎？當美國與全球經濟呈現放緩，會是擴充產能的好時機嗎？如果眼光放得夠遠，想及早為下次的經濟起飛所做準備，或許現在是個好時機，但大部份的經理人會選擇短期內的降低成本、暫緩擴張。而這也會連帶使生產資本財的企業暫緩發展計劃。

三、國際油價

觀察重點：原油期貨價格、核心通脹率

若說有什麽比經濟衰退更糟的事，那就是結合了經濟放緩與物價上漲的停滯性通貨膨脹。而油價是決定全球經濟成長速度的主要關鍵，也是決定美國通脹穩定或狂飆的要素。

到目前為止，核心通脹率都屬正常。但美聯儲鷹派官員與私人企業擔憂，這種心理反而可能推高物價。

從成長麵來看，全球經濟可以適應一桶80美元的油價，也不會傷害到經濟成長。但全球經濟是否能熬過高能源價格與低美國成長的雙重詛咒？中國的發展是否又會受到影響？

四、出口製造

觀察重點：美元價值、全球成長率

在一片低迷中，美國經濟惟一樂觀的就是出口成長。在美元疲軟走勢下，美國製造商再度取得優勢。而美國經濟將會慢慢地從房屋建造過剩轉變為生產貿易商品。

這是個遲來的轉變，但有助於減少經常帳赤字，也將成為明年經濟成長的主力。但出口成長會受兩個因素所影響，一是美國貿易夥伴的經濟成長，二是美元價值。

五、房市狀況

觀察重點：市場房屋總數、新屋開工數

房市已經拖累美國經濟好幾年，明年應該也一樣。雷曼兄弟（Lehman Brothers）美國經濟學家Ethan Harris認為，房市衝擊隻過了一半，在2008年和2009年，取消贖回案可能增加四倍，達到100萬件，使房市供應大增，並壓低房價。

建築商已在努力銷售庫存的空屋，但效果不彰，因為房屋銷售下滑的速度和新屋建設一樣快。政府公布的空屋庫存數據還算保守，沒顯現出最壞的情況，因為數據中沒有計入取消的賣屋交易。

有些觀察家期待明年的房市會有些微成長，有些人認為明年中將觸底反彈，其他人則不抱任何希望。但如果房屋庫存數字有適當下降，那麽房市就可能逐漸回穩。

六、消費支出

觀察重點：消費者支出、就業與薪資成長、家庭淨資產

目前的房價下跌尚未影響到消費者支出，但許多人認為，如果房價持續滑落，就會產生影響。基本上，消費者支出是由就業率成長與薪資成長所帶動。在過去三年裏，就業率成長速度已經變慢，大部份經濟學家預期2008年還會進一步放緩，結果可能是導致美國十七年來最疲弱的消費者支出。

在消費支出方麵難以預期的因素是房價。最悲觀的預測認為，明年房價將逐漸下跌20%，而最樂觀的預測也看不出明年房價會有上漲的可能。問題隻在於，蒸發的房價對消費者支出的影響程度如何。

Deutsche Asset Management首席經濟學家認為：“房價不可能驟降，所以房價下滑對消費者支出的衝擊應該是相對緩和的。”

雷曼兄弟的Harris認為，房價的成長比率決定了消費成長比率。在過去五年中，房價上漲是刺激消費的主要因素，但這個動能現在已不複在，並造成消費成長率下滑2%。

七、政府救援

觀察重點：聯邦基金利率、稅收與政府支出法案

一個及時且正中要點的政府行動，能夠將既深且長的經濟衰落轉變為短期的不適。美聯儲很嚴肅地看待經濟衰退問題，並總共已減息1%因應。

有些觀察家認為美聯儲的應對沒什麽用，因為消費者已經背負太多債務，就算減息也無法減輕他們的負擔。懷疑論者認為，隻有有效的逆經濟周期政策才能發揮效用。

而明年的美國總統大選也不會為經濟帶來太多刺激，因為兩黨大致已達成共識，特別是在稅製和政府支出方麵。一方麵政府在削減不必要的支出，另方麵也不太可能降稅，除非華府願意妥協。