ZT 周金濤：用結構主義解構中國經濟 2010

周金濤：用結構主義解構中國經濟

2010年07月16日 11:42 來源： 金融界網站 【字體：大 中 小】 

　　金融界網站訊 綜合國內賣方研究宏觀研究的曆程，基於流動性而進行的總量研究與基於周期和工業化而進行的結構研究是最突出的兩大邏輯體係。前者在經濟上行周期時指導了資產重估，後者在危機到來，經濟衰退時讓投資者做到 了全身而退。

　　中信建投顯然屬於後者。7月15-16日，中信建投中期策略會在西安舉行。金融界作為特邀媒體全程直播。借此機會，金融界向中信建投研究發展部的執行總經理、行政負責人周金濤係統的了解了一下他的結構主義研究體係。

　　走向成熟階段

　　根據羅斯托的經濟成長理論，經濟發展的6個階段依次是傳統社會階段、準備起飛階段、起飛階段、走向成熟階段、大眾消費階段和超越大眾消費階段。周金濤認為，中國經濟已經進入走向成熟階段。

　　隨著中國經濟進入走向成熟之後，增長問題的重要性降低，而全社會由於某些 生產要素的變化，開始進入一個更加關注財富分配的階段，這是工業化自身的宿命，是起飛期財富集中的結果。中信建投中期策略會主題“從增長到分配” 的邏輯即源於這一判斷。

　　經濟的變革要求研究邏輯的改變，周金濤對原有的理論框架進行了延伸，而延伸的邏輯便是從羅斯托到奧爾森。

　　從羅斯托到奧爾森

　　原有的羅斯托理論以增長為核心，而中國經濟進入走向成熟之後，增長問題的 重要性降低。因此，羅斯托理論隨之開始進入一個轉換期，羅斯托自己也承認 ，這是一個富有希望的選擇期，也是一個極其危險的過渡階段。

　　“我們麵臨的核心問題，是如何在結構主義框架下繼續解釋中國經濟的未來增 長潛力，而在這個問題上，存在著比以前十年(2000-2009)大得多的不確定性 。”周金濤說。

　　羅斯托提出但沒有回答的問題在奧爾森這裏變成了清晰的解釋與具有現實操作性的預案，通俗地講，兩位大師在做大蛋糕與分配蛋糕中薪火相傳，互為表裏 。

　　其邏輯在於，增長的下降凸現了財富分配的重要性，這種局麵的產生從技術層 麵上看是資本的邊際收益遞減與人口紅利減少的必然結果；從製度層麵上看， 則是由於分利集團的膨脹對創新的抑製，為了經濟社會的發展，必須進行製度 變革。

　　周金濤認為，這意味著過渡期的增長將以緩解收入分化為主要特征，這將是以 讓利換取增長以及社會穩定、至少是一個長達十年的周期。收入分化的解決與 否決定了中國能否完成工業化，是向左走向拉美還是向右走向日本，抑或重鑄 輝煌的不同結局。

　　熊彼特才是關鍵

　　然而，從羅斯托到奧爾森之後，要摸清中國經濟增長的脈搏，熊彼特才是關鍵。周金濤告訴金融界，他關於經濟周期的研究主要依據均來自熊彼特。

    圖注：周金濤向金融界畫出了一幅中國經濟發展的“路線圖”。他指出，中國經濟正處於二次去庫存階段，二次去庫存可能導致經濟在2011年一季度出現二次探底，隨後的庫存重建將帶來經濟的反彈。

　　根據熊彼特的理論，資本主義經濟發展曆史中，同時存在著三種經濟周期的論點。分別為康德拉季耶夫長周期（長周期），朱格拉周期（中周期）和基欽周期（短周期）。每一個長周期中有6個中周期和18個短周期。經濟增長正是經由經濟周期的變動實現的。

　　周金濤認為，在長周期、中周期和短周期三維一體的分析框架下，如果這三種周期的相應節段在任何時間上的“巧遇”都將產生非同尋常的力度；如果三個 周期沒有形成一致性的趨勢，那市場的動力和結構性變化趨勢就取決於哪個周 期占據了主導地位。

　　根據他對經濟周期的研究，周金濤向金融界畫出了一幅中國經濟發展的“路線圖”。他指出，中國經濟乃至全球經濟在今年4月份達到庫存高峰，隨後進入二次去庫存階段。伴隨著二次去庫存出現的景象是，價格下跌，經濟下滑，甚至發生二次探底，而底部可能出現在2011年的一季度。此後，二次去庫存結束，庫存重建將帶來經濟的反彈，反彈可能持續兩個季度左右。總的來說，中國經濟增長的中樞在下移。

　　周金濤簡介：

　　南開大學經濟學碩士，現任中信建投證券研究部執行總經理，行政負責人。長期從事宏觀策略研究，並在中國的工業化國際比較和經濟周期研究、虛擬經濟 與實體經濟關係等方麵形成了獨特的邏輯框架和思維體係。