中國如何彌補國際金融體係不足
外匯儲備操作要有新思維
美元貶值，中國如果再購入美元資產，可能一出手就虧，而如果拋售外匯儲備中的美元資產，將可能導致美元繼續貶值，從而使中國手裏的外匯儲備進一步貶值——這是中國外匯儲備麵臨的兩難嗎？看來，中國必須對外匯儲備有個再認識了
國際先驅導報記者章舒伢報道
美元在近一段時間內貶值，據認為，美元資產占相當比重的中國外匯儲備也因此相應縮水。中國的外匯儲備多為貿易順差和海外投資的積累，來之不易，卻在美元自行走貶下變得“不值錢”了。這不得不令人對中國外匯儲備的意義作進一步的思考。
為此，《國際先驅導報》記者采訪了國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙鬆、中國宏觀經濟學會常務副秘書長王建和中國銀行全球金融市場部研究員譚雅玲。
外匯儲備仍有金融支撐意義
《國際先驅導報》：外匯儲備對於一個經濟體具有相當重要性，這一點應該是肯定的吧？
譚雅玲：理想的外匯儲備在不同時期有不同的需求。在國際投機氣氛擴大態勢中，相對充裕的外匯儲備對於國家經濟利益和金融資產保護作用十分重要。1997年亞洲金融危機我們所看到的韓國國民賣血、賣金銀飾品換取美元，以幫助國家度過難關。這可以看到外匯儲備對國家經濟利益的重要性，尤其是麵對國際投機的激烈衝擊時。當年泰國如果有現今寬裕的儲備資金，金融危機不至於惡化、蔓延為整個區域的災難。而當年我國香港地區也受到投機衝擊，香港儲備狀況的支持性以及政策策略的有效性，是香港保衛戰成功的重要因素。
在當今經濟全球化加深中，金融連接效應強化。一國發生問題的傳導效應與速度已經超出人們的反應與駕馭，因此，必要的外匯儲備對應對突發因素是必不可少的資源武器。而我國作為一個發展中國家，我自己更習慣說“積累中的國家”，所麵臨改革開放的重任與路途眾所周知。更何況，我們的還有一個特色經濟模式——“一國兩製”，一個自由市場，一個逐漸開放的市場，其所需要的支撐水平不言而喻。
多少不應成為政策目標
《國際先驅導報》：那麽，一個經濟體的外匯儲備應該多大，這是不是有一個標準呢？
譚雅玲：這要依據國家經濟規模、經濟基礎，以及金融狀況決定數量，具體到對外貿的需求、外債的狀況、經濟增長的水平等許多不同的層麵；目前我們可以看到的是西方經濟形成的模型數據，但也沒有統一的標準，通常是外匯儲備應相當於2-3個月的進口，而且也應視具體國家而定。
一個國家外匯儲備的多少因國家利益而有所不同。目前我們可以看到的世界外匯儲備居多的國家有發達國家日本，也有發展中國家，如我國、亞洲等諸多國家；從區域看亞洲數量較多，一方麵是亞洲經濟發展和經濟積累的結果，而另一方麵是改革趨勢與國際環境條件的必然。
1997年的亞洲金融危機和1995年墨西哥金融危機、1999年的巴西金融動蕩以及2001年的阿根廷危機，亞洲與拉美在危機處理中美國和國際機構不同的處理方式，使得亞洲依賴自我解脫發展更現實。這也是亞洲儲備增加應對外圍環境一種必然的選擇，而拉美明顯受到“特殊”保護的關照，加之與美元或多或少的直接聯姻，外匯儲備狀況的環境與條件差異性非常大。
巴曙鬆：著名經濟學家馬克盧普曾提出“衣櫃效用”，認為外匯儲備就像他夫人的衣櫃。每天總要往裏麵加幾件衣服，這樣她才覺得心裏很踏實，而貨幣當局對外匯儲備的需求如其夫人對衣櫃中的時裝需求一樣，多多益善，這個理論常被稱作“馬克盧普夫人的衣櫃模型”，也許是一種調侃。
但我的理解是，外匯儲備本身不應該成為一個政策追求的關鍵目標。嚴格意義上說，外匯儲備隻是國際收支平衡和整個經濟增長的一個產物。一個經濟體應該在維持國際收支基本平衡、金融市場沒有出現顯著扭曲前提下，形成的外匯儲備，才是相對穩健的。如果市場機製出現扭曲，那麽，外匯儲備即使很高，也很難持續，東南亞金融危機爆發之前，不少國家的外匯儲備實際上是相當高的。
我們外匯儲備還能買到多少東西？
《國際先驅導報》：外匯儲備有它的重要性，但如今外匯儲備的形態似乎發生了很大變化？
王建：現在外匯儲備這個概念實際上已經發生了相當大的變化。外匯儲備從傳統的觀點看，應該等於貿易盈餘和吸收的海外投資。但現在每年外匯的交易額大大高於貿易所需，比如說目前每年全球的外匯交易額大概是700萬億美元，而每年的世界貿易隻有7萬億美元，即是說由貿易所引起的外匯交易隻占1％。如今國際資本的變化特點是，它的主體是被各發達國家的中央銀行脫離物質產品的生產與流通需要創造出來，這就改變了傳統上貨幣是物質產品等價物的基本概念，也改變了傳統的外匯儲備的概念，因為外匯儲備是貨幣形態，本來是一個國家生產的產品賣到另外一個國家，收來外匯沒有進口相對應的產品，變成一種貨幣的儲備形態放在那個地方。但是如果一個國家進口了中國的產品，而償付給我們的貨幣並沒有實物產品相對應，隻是它所增發的貨幣，我們則不能再把這個貨幣轉換成相當量的進口呢？
像美國今年有六千億的貿易逆差，它的貿易逆差有了二十多年的曆史。我們通過向它出口拿回的美元可能從美國已經買不來相等值的東西了。這樣的話，外匯儲備本身已經完全是一種價值形態的、沒有實物相對應的一種東西了。
另外，日本為了壓抑日元的匯率，大量拋售日元來購買美元。去年日本增發了20萬億日元來收購美元，形成約1800多億美元的外匯儲備——我們出口產品形成外匯儲備，日本發行貨幣也形成外匯儲備。一個外匯儲備成了兩個形態了，一個是實物的貿易順差轉換成的，再有一個是發行貨幣轉換成的。如果用中央銀行發鈔票的辦法也能增加外匯儲備，我們用發展生產增加出口創匯的辦法來增加中國的外匯儲備還有什麽意義？
