股色股香
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正文
本刊特約作者 李山泉（美）
金融恐慌接踵而來
這是個令人眼花繚亂且異乎尋常的星期！絕對可以和曆史上的“黑色星期一”相媲美！
這個周末發生的三件大事對華爾街和世界金融市場的震撼都是空前的：其一，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司在曆經艱難，百般尋找自救未果的情況下，不得已申請了破產保護；其二，曾經在華爾街呼風喚雨的投資銀行巨人美林證券被美洲銀行並購；其三，保險業的巨人美國國際集團（AIG）向美聯儲請求貸款幫助，通過資產銷售緊急籌措資金，以避免厄運。
似乎壞消息的頻率出現得越來越快，誰都知道美國政府宣布接管兩大貸款巨頭僅僅才一個禮拜。這三大負麵消息先後在周末釋放出，經過發酵、放大和媒體的反複加工，正在孕育著華爾街的金融風暴，讓人深深感覺到其後果的可怕。
當然，投資人沒有別的選擇，除了賣還是賣，市場對資金的單行道從來就是以加速下跌來回報。麵對這樣的局麵，預感問題的嚴重性越來越成為一種共識：如何尋求自保？
當人們還沒有完全從這種打擊中醒來的時候，新一輪的恐慌又接踵而至。星期二，人們翹首以待的美聯儲可能的大幅度降息落空。當然，為了緩解因雷曼兄弟公司破產給市場帶來的巨大衝擊，美聯儲進一步加強了其他資金方麵的承諾。
美國政府搖擺不定
誰都清楚，美聯儲似乎在為自己上一次會議的表態而死撐門麵，或者是一種政策上的辯護。新的美聯儲主席似乎遠沒有格林斯潘老到， 伯南克在一係列決策上更顯得過於短視和判斷力不足，低估金融領域的問題，而且遲遲沒有作為，已經招致來自各方的批評。尤其是解救措施不到位，耽誤最佳政策出台的時機，更為華爾街所詬病。最近的例子當屬上次美聯儲會議。在那個會議上，美聯儲認為今後的重點在於抑製通貨膨脹，提出了利率應該上漲而不是降低的強烈暗示。事到如今，加息的基礎在哪裏？美聯儲當然隻好硬著頭皮撐下去！
再說美國財政部。美國財長似乎為了穩定這場危機進行了不懈的努力，但來自正反兩方麵的批評，使保爾森不得不在行動上左右搖擺。僅僅是一星期以前，為避免全球範圍內的金融危機，美國政府接管“兩房”後，批評之聲四起：認為這不符合美國市場經濟的基本原則；應該讓市場發揮作用；不能在美國搞“共產主義”；更不能浪費納稅人的錢，等等，這使美國財政部的作為大打折扣。因此，為了向市場展示美國的一貫精神，讓雷曼兄弟倒閉就成了順理成章的事情。因為絕不能給那些華爾街的企業一個印象：政府會來保我！與此同時，美國國際集團就幸運一些。毋庸置疑，美國政府的這種搖擺政策還會繼續下去。
監管放鬆後患無窮
市場對政策的反應常常是非常敏感的，盡管有時候有過度之嫌。星期三，市場似乎對目前的狀況十分不滿意，恐慌進一步升級。更值得注意的是，最能標誌人心恐慌程度的黃金卻創造了單日最大漲幅的曆史紀錄！到截稿時間（周三下午紐約時間2：30），黃金期貨的價格上漲87美元/盎司，漲幅近11％，可見投資人對金融風暴轉為金融危機的恐慌！與此同時，市場在尋找下一個貝爾斯登或雷曼兄弟。曾經稱霸美國投行百年後僅存的兩家投行———摩根斯坦利和高盛成為下一個倒黴的猜測目標。 市場似乎還不認同目前的狀況， 任何已經觸底的判斷都可能會有極大的代價！
造成這種結果的原因是多方麵和複雜的， 相信很多專家和學者以及教科書裏會增加很多的相關分析和案例。但這裏我要強調一點：監管的放鬆肯定起到了相當關鍵的作用。20世紀30年代大危機以後建立起來的、 經過證明是有效的一些措施近年被取消， 至少有著推波助瀾的作用。
例 如 ， 賣 空 法 則 （up tickrule），也就是隻有當有人買入，形成價格上漲的條件下， 賣空交易才允許入市， 這會對市場起到自然的穩定作用， 這是30年代大危機後從教訓中總結出來的， 但在放鬆監管的要求和市場一片繁榮的情況下3年前被取消了。然而，當市場進入一片賣聲的時候，賣空又無限製，大家隻能一邊倒。因為這是賣空人的天下！再比如，銀行業的分業經營，同樣是30年代大危機後的產物。 這種分業經營在於保護普通消費者的利益， 切割華爾街的投行與麵對大眾的諸多商業銀行的聯係。幾年以前，也是在一片繁榮的時候， 這個限製被取消了。 結果我們就看到了今天的一幕： 那些投行正在逐步地被瓜分，從美國的金融機構中消失。與此同時， 投行多動蕩和高風險的特征正在逐步地滲入那些麵對普通百姓的商業銀行。
想想看， 假如今天倒閉的不是雷曼兄弟公司而是一家商業銀行；或者，若幹年以後，一個金融業的龐然大物正在等待政府的解救。 誰有這樣的能力呢？ 其影響還僅僅限於華爾街嗎？
金融恐慌接踵而來
這是個令人眼花繚亂且異乎尋常的星期！絕對可以和曆史上的“黑色星期一”相媲美！
這個周末發生的三件大事對華爾街和世界金融市場的震撼都是空前的：其一，美國第四大投資銀行雷曼兄弟公司在曆經艱難，百般尋找自救未果的情況下，不得已申請了破產保護；其二，曾經在華爾街呼風喚雨的投資銀行巨人美林證券被美洲銀行並購；其三，保險業的巨人美國國際集團（AIG）向美聯儲請求貸款幫助，通過資產銷售緊急籌措資金，以避免厄運。
似乎壞消息的頻率出現得越來越快，誰都知道美國政府宣布接管兩大貸款巨頭僅僅才一個禮拜。這三大負麵消息先後在周末釋放出，經過發酵、放大和媒體的反複加工，正在孕育著華爾街的金融風暴，讓人深深感覺到其後果的可怕。
當然，投資人沒有別的選擇，除了賣還是賣，市場對資金的單行道從來就是以加速下跌來回報。麵對這樣的局麵，預感問題的嚴重性越來越成為一種共識：如何尋求自保？
當人們還沒有完全從這種打擊中醒來的時候，新一輪的恐慌又接踵而至。星期二，人們翹首以待的美聯儲可能的大幅度降息落空。當然，為了緩解因雷曼兄弟公司破產給市場帶來的巨大衝擊，美聯儲進一步加強了其他資金方麵的承諾。
美國政府搖擺不定
誰都清楚，美聯儲似乎在為自己上一次會議的表態而死撐門麵，或者是一種政策上的辯護。新的美聯儲主席似乎遠沒有格林斯潘老到， 伯南克在一係列決策上更顯得過於短視和判斷力不足，低估金融領域的問題，而且遲遲沒有作為，已經招致來自各方的批評。尤其是解救措施不到位，耽誤最佳政策出台的時機，更為華爾街所詬病。最近的例子當屬上次美聯儲會議。在那個會議上，美聯儲認為今後的重點在於抑製通貨膨脹，提出了利率應該上漲而不是降低的強烈暗示。事到如今，加息的基礎在哪裏？美聯儲當然隻好硬著頭皮撐下去！
再說美國財政部。美國財長似乎為了穩定這場危機進行了不懈的努力，但來自正反兩方麵的批評，使保爾森不得不在行動上左右搖擺。僅僅是一星期以前，為避免全球範圍內的金融危機，美國政府接管“兩房”後，批評之聲四起：認為這不符合美國市場經濟的基本原則；應該讓市場發揮作用；不能在美國搞“共產主義”；更不能浪費納稅人的錢，等等，這使美國財政部的作為大打折扣。因此，為了向市場展示美國的一貫精神，讓雷曼兄弟倒閉就成了順理成章的事情。因為絕不能給那些華爾街的企業一個印象：政府會來保我！與此同時，美國國際集團就幸運一些。毋庸置疑，美國政府的這種搖擺政策還會繼續下去。
監管放鬆後患無窮
市場對政策的反應常常是非常敏感的，盡管有時候有過度之嫌。星期三，市場似乎對目前的狀況十分不滿意，恐慌進一步升級。更值得注意的是，最能標誌人心恐慌程度的黃金卻創造了單日最大漲幅的曆史紀錄！到截稿時間（周三下午紐約時間2：30），黃金期貨的價格上漲87美元/盎司，漲幅近11％，可見投資人對金融風暴轉為金融危機的恐慌！與此同時，市場在尋找下一個貝爾斯登或雷曼兄弟。曾經稱霸美國投行百年後僅存的兩家投行———摩根斯坦利和高盛成為下一個倒黴的猜測目標。 市場似乎還不認同目前的狀況， 任何已經觸底的判斷都可能會有極大的代價！
造成這種結果的原因是多方麵和複雜的， 相信很多專家和學者以及教科書裏會增加很多的相關分析和案例。但這裏我要強調一點：監管的放鬆肯定起到了相當關鍵的作用。20世紀30年代大危機以後建立起來的、 經過證明是有效的一些措施近年被取消， 至少有著推波助瀾的作用。
例 如 ， 賣 空 法 則 （up tickrule），也就是隻有當有人買入，形成價格上漲的條件下， 賣空交易才允許入市， 這會對市場起到自然的穩定作用， 這是30年代大危機後從教訓中總結出來的， 但在放鬆監管的要求和市場一片繁榮的情況下3年前被取消了。然而，當市場進入一片賣聲的時候，賣空又無限製，大家隻能一邊倒。因為這是賣空人的天下！再比如，銀行業的分業經營，同樣是30年代大危機後的產物。 這種分業經營在於保護普通消費者的利益， 切割華爾街的投行與麵對大眾的諸多商業銀行的聯係。幾年以前，也是在一片繁榮的時候， 這個限製被取消了。 結果我們就看到了今天的一幕： 那些投行正在逐步地被瓜分，從美國的金融機構中消失。與此同時， 投行多動蕩和高風險的特征正在逐步地滲入那些麵對普通百姓的商業銀行。
想想看， 假如今天倒閉的不是雷曼兄弟公司而是一家商業銀行；或者，若幹年以後，一個金融業的龐然大物正在等待政府的解救。 誰有這樣的能力呢？ 其影響還僅僅限於華爾街嗎？
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