長期投資之我見(3)

在我們討論股市是否能有每年10%的回報前，我們需要討論兩個概念：nominal return and real return。nominal return 指的是單純的回報，而real return指的是除去通貨膨脹後的回報率。通貨膨脹是對股市以生活影響極壞的。在60末到80初，美國的通貨膨脹極高。那時的回報自然很差。在美國過去100 年， 包括大蕭條，平均的回報率是10.9%左右。而專家們認為在將來可能要慢下來，在8% 左右。至於為什麽可以達到10%而GDP一般每年增加2 – 3%， 可能上市的公司管理的好一些，可能大的基金吃小的投資者，也可能上市的很多都是跨國公司，靠掠奪其他國家尤其是不發達國家。（隻不過沒有以前明顯而已）為什麽日本股市在1989 達到高峰34，000點，而18年後才17，500 點？隻怕和美國人逼日本貨幣升值有很大的關係。先在外國貨幣便宜的時候投資於外國，然後再外國貨幣升值後撤走資金。不需要股市漲，就有豐厚的回報。目前，人民幣麵臨極大的壓力，隻怕也是同出一轍。

 

下麵總結一下過去幾十年的nominal return and real return：

 

		Equities	Inflation	Real Return	Passed 30 Year Annualized Nominal Return	Passed 30 Year Annualized Real Return
1	1969	-8.4%	6.2%	-14.6%
2	1970	3.9%	5.6%	-1.7%
3	1971	14.6%	3.3%	11.3%
4	1972	18.9%	3.4%	15.5%
5	1973	-14.8%	8.7%	-23.5%
6	1974	-26.4%	12.3%	-38.7%
7	1975	37.2%	6.9%	30.3%
8	1976	23.6%	4.9%	18.7%
9	1977	-7.4%	6.7%	-14.1%
10	1978	6.4%	9.0%	-2.6%
11	1979	18.2%	13.3%	4.9%
12	1980	32.3%	12.5%	19.8%
13	1981	-5.0%	8.9%	-13.9%
14	1982	21.4%	3.8%	17.6%
15	1983	22.4%	3.8%	18.6%
16	1984	6.1%	3.9%	2.2%
17	1985	31.6%	3.8%	27.8%
18	1986	18.6%	1.1%	17.5%
19	1987	5.1%	4.4%	0.7%
20	1988	16.6%	4.4%	12.2%
21	1989	31.7%	4.6%	27.1%
22	1990	-3.1%	6.1%	-9.2%
23	1991	30.5%	3.1%	27.4%
24	1992	7.6%	2.9%	4.7%
25	1993	10.1%	2.7%	7.4%
26	1994	1.3%	2.7%	-1.4%
27	1995	37.6%	2.5%	35.1%
28	1996	23.0%	3.3%	19.7%
29	1997	33.4%	1.7%	31.7%
30	1998	28.6%	1.6%	27.0%	12.6%	7.0%
31	1999	21.0%	2.7%	18.3%	13.7%	8.1%
32	2000	-9.1%	3.4%	-12.5%	13.2%	7.7%
33	2001	-11.9%	1.6%	-13.5%	12.2%	6.8%
34	2002	-22.1%	2.4%	-24.5%	10.6%	5.3%
35	2003	28.7%	1.9%	26.8%	12.1%	7.1%
36	2004	10.9%	3.3%	7.6%	13.7%	9.1%
37	2005	4.9%	3.4%	1.5%	12.7%	8.2%

在我的第一篇文章中已經討論過在過去一百年中，任何一個30年annualized  的風險並不比存在銀行高太多，而annualized的回報率卻高很多。所以不管是否在將來能達到每年10%的回報，如果要想長期投資，股票市場應該比銀行強。