正文
韓國4800萬人，GDP總值9700億美元，這個昔日的亞洲四小龍一度風光無限，如今麵臨通脹上升、匯率大幅貶值、收支和貿易發生赤字的惡性環境。去年韓元兌美元大幅升值，成為亞洲前三甲，今年韓元兌美元大幅貶值也成為亞洲前三甲。去年美元貶值弄得韓元大幅飆升導致出口受挫，李明博總統上台後，雄心勃勃地宣誓要重振經濟，薑萬洙推出弱勢韓元政策來刺激出口，想不到美元大幅貶值拖垮歐元區經濟，今年二季度德國經濟出現-0.5%，歐元區經濟出現-0.2%，這直接拉動歐元貶值，是歐元的急劇下挫推升了美元貶值。所以，國內對美元反彈歸結為技術性反彈是錯誤的，正是歐元下挫聯合英鎊日元一起推升美元後，才導致韓元下挫，而韓元大幅貶值使得通脹加速上升，使得韓國通過貶值刺激出口的政策受挫，變成先通脹後經濟成為當前首選的政策了，這種政策是否有效呢？韓元是否還要貶值呢？下麵先分析韓國經濟、後評價政策與預測韓元走向。
一、 韓國CPI被歐元和石油牽著鼻子走
韓國今年5月、6月、7月、8月CPI增長率同比分別為4.9%、5.8%、5.9%、5.6%，預計下半年CPI為5.6%，為什麽6月、7月CPI大幅上升？主要是因為國際石油價格上衝147美元左右影響而產生的，8月CPI回落到5.6%主要是因為石油深度回調震蕩整理影響而產生的。
韓國石油消費量95%靠進口，但是煉油能力強，通過原油進口煉後再出口，這與東南亞國家煉油能力差形成鮮明的對比，但是煉油能力強並不能代表本國能出產大量廉價的石油。所以，原油高價進口輸入了高通脹，而韓元大幅貶值又使得進口多用韓元，進一步推高物價。今年來至9月5日，韓元兌美元貶值了近20%，其中8月初以來至9月5日大貶12%，而美元自石油價格下挫之後升值了近11%，這已經表明韓元基本不變動，而美元去年和今年上半年下跳和今年7月份以來的上竄，無形中拉大了韓元兌美元的缺口。實際上，韓元本身並沒有多大的變動，去年韓元升值是美元貶值使然，今年韓元貶值表麵上是美元強勁反彈產生的，實際上是歐元下挫推升美元反彈才產生的。所以，韓元貶值的幕後推手是歐元。
二、 貿易和收支赤字及對外淨債權減速是韓元貶值的內因
韓國2005年底對外淨債權1207億美元，2006年逆轉，2007年對外淨債權355.3億美元，2008年3月底對外淨債權149.5億美元，這表明韓國由對外淨債權轉向對外淨債務即將拉開了序幕。
韓國外匯儲備今年3月底為2643億美元，為全球第五大外匯儲備國，6月底為2581億美元，《華爾街日報》9月5日報道稱，9月3日韓國央行拋售了20億美元外儲，而韓國央行7月外匯儲備減少了約100億美元，降至2475億美元，8月份央行幹預的次數下降，當月僅外儲又減少了40億美元，預計截止到目前，韓國外匯儲備降至2400億美元以下，年底又有1100多億美元的外國投資者債權到期，麵臨瞬間消滅一半的外匯儲備。
韓國今年1-6月收支逆差為90億美元，1-8月貿易逆差累計115.7億美元，11年來首度出現全年貿易赤字，而1-6月貿易赤字為57.1億美元，6月20日至8月底貿易收支逆差107億美元，其中8月貿易逆差擴大到32.3億美元，呈加速化趨勢，預計今年貿易逆差累計達到近200億美元，收支逆差有可能達到160多億美元。
韓國去年外國投資者股票淨拋額為24.7117萬億韓元，今年到6月27日止為17.45萬億韓元，約170億美元，而4-6月FDI增長率為3.5%，3-4月FDI回抽資金和高油價導致煉油業大量購匯，收支逆差出現。今年初外國投資者占股票市場市值的32%，今年7月底下降至30.20%，在韓國股票市場的外國投資者還有2300億美元左右。
通過上文方方麵麵的數據分析發現，韓國外儲到年底有可能降至800億美元左右，而韓國股票市場2300億美元市值的外國投資者在韓元繼續貶值、通脹大幅上升、出口加速下挫、收支逆差和貿易赤字加大等情況下，在2008年GDP一季度為5.8%、二季度為4.8%、下半年預測為3.3%的情況下，韓國步入了漢江奇跡以來的最大衰退之中，刺激出口政策慘遭失敗，GDP增速逐季降低，控製CPI用減稅政策，我看也是白費心機，因為不斷貶值的韓元怎能控製得了通脹？先經濟後通脹失敗了，反過來，我預測先通脹後經濟也將失敗。
三、 高估外儲低估歐元導致韓元節節敗退
1997年東南亞金融危機時，加深了外儲成為抵抗風險的武器，這種觀念至今根深蒂固地深入到全球經濟學家的腦海中，深入到各國央行行長的腦海中，但是，這種不反思當時國際背景、不加消化和反思，簡單套用發展中國家和中小國家，導致韓國和東南亞許多國家至今陷入外儲成為抵抗外來風險武器的美夢中，然而，美夢變成了惡夢。正是這種美夢放鬆了東南亞各國尋找武器對付本國貨幣貶值的對策之道，去年大漲今年大跌，在貨幣市場玩蹦極，就這樣一個來回折騰，東南亞強勁經濟體就變成弱勢經濟體了，相反，非洲諸國倒成了發展中國家強勢經濟體了。東南亞股市大跌，非洲股市大漲。那麽1997年的東南亞與現在的東南亞國際背景有何不同呢？
當時美歐經濟增長較好，雖然歐元自上市後兌美元一路貶值過，但是美元仍然是全球結算貨幣、儲備貨幣，所以，歐元一路貶值對東南亞國家影響較小，相反有利於東南亞出口。而美元貶值後歐元升值，並沒有給東南亞帶來福音，導致東南亞貨幣貶值、資產價格大漲，出口受挫，而美元今年來見底後反彈11%，又通過熱錢加速外流打擊了東南亞國家經濟，為什麽美元兩次升值對東南亞國家帶來的是水火兩層天？關鍵原因是當初東南亞通縮而現在是通脹，通縮在美元升值下有能力出口，而通脹本身就證明成本很高，促進出口能力有限，以前是美元拉低歐元，現在是歐元推升美元，歐元被拉低時石油價格並不高，而歐元自動貶值時石油價格卻高達147美元。所以，總體看來，當時國際情況總體比較平靜，至多是歐元不斷貶值，現在是歐元大起大落。美元大起大落，其它國家貨幣大起大落，通脹又大幅上升。在麵對外儲的功能時，在國際貨幣不出現大起大落時，東南亞國家利用外儲應付投機分子綽綽有餘，當國際美歐貨幣大起大落連環運作時，東南亞國家由於本國經濟總盤子小於美歐，注定了東南亞貨幣鬥不過美元與歐元。所以，東南亞外儲的功能對付美元、歐元的大起大落時是拿雞彈跟石頭碰，這就是韓元貶值的幕後主因。所以，韓元貶值一方麵受歐元推手有關，又與外儲應付危機限住思維有關。
四、 韓元的啟示和未來展望
透過以上韓元的國內外當前情況和韓元的升降情況分析，東南亞金融危機與美國次貸危機後這兩年大起大落的分析，我們發現，美元一路下跌時，各國都是被動，任本國貨幣貶值。實際上，早就要聯手歐元和亞洲貨幣央行一起采取行動拋出本國貨幣買進美元，這樣，從力量上來講比美元強，這對熱錢有引導作用，同理，當前美元反彈11%時，東南亞各國央行也應聯手拋去美元買進本國貨幣，然而，我們看到的是各國單幹，這反映了各國央行視野僅僅局限於本國，缺乏全球視野。隻有聯手幹預本國貨幣的央行達到經濟總規模超過美國或接近，才具有扭轉全球資金導向的能力，一國單幹變成化力氣為漿糊，雞蛋碰石頭，自找死路。
中國在美元兌歐元的對決中隻是受到皮外傷，第一是因為經濟總盤子大，超過3萬億美元，第二是因為中國是世界工廠，第三是因為中國財政能力強，有能力補貼石油，第四是因為中國糧食自給率達到98%，其它如收支、貿易雙順差等都支持中國強勁。但是中國政策決策層在對外匯貶值的聯手幹預認識上、對外儲幹預風險的功能認識上、對歐元推升美元的認識上與東南亞國家基本一致，中國好在先天性的基礎好，不然步韓元後塵是注定的。
考慮到未來石油價格維持高位，歐美經濟繼續衰退，韓國出口繼續受到阻礙，而95%的石油消費量靠進口，還有2300多億美元股票市值外國投資者的出逃，各方麵都在考驗韓國的財政，韓國由債權國即將轉為債務國，而韓國9月1日宣布從今年起為期5年共將減稅190億美元，每年平均減稅38億美元，這將進一步加速債務國的到來。實際上，減稅政策應該取代李明博總統上台時的貶值政策才對，可是等到韓國經濟元氣大傷之後，再來減稅政策，收效甚微，晚了。然而此方案預定在10月2日送交國會審議，這個方案就算批準通過，能進行多久還是個問號，因為李明博總統在今年6月時宣布的大企業減稅措施，因挪出資金來幫助低收入群體而退後1年上路，足見韓國財政捉襟見肘。而10月2日審議的稅改方案將中等收入者所得稅率降低2個百分點，降至6%-33%，而這稅率的降低、出口的稅收下降、進口的支付上升，韓國政府能撐多久還是個問號，而2300多億美元外國股票投資者不斷抽資，將考驗韓國年底後的800億美元外儲支付能力，而明年韓國的收支逆差、貿易逆差將繼續考驗韓國外儲支付能力，所以，韓元貶值之路還是剛開始。
一、 韓國CPI被歐元和石油牽著鼻子走
韓國今年5月、6月、7月、8月CPI增長率同比分別為4.9%、5.8%、5.9%、5.6%，預計下半年CPI為5.6%，為什麽6月、7月CPI大幅上升？主要是因為國際石油價格上衝147美元左右影響而產生的，8月CPI回落到5.6%主要是因為石油深度回調震蕩整理影響而產生的。
韓國石油消費量95%靠進口，但是煉油能力強，通過原油進口煉後再出口，這與東南亞國家煉油能力差形成鮮明的對比，但是煉油能力強並不能代表本國能出產大量廉價的石油。所以，原油高價進口輸入了高通脹，而韓元大幅貶值又使得進口多用韓元，進一步推高物價。今年來至9月5日，韓元兌美元貶值了近20%，其中8月初以來至9月5日大貶12%，而美元自石油價格下挫之後升值了近11%，這已經表明韓元基本不變動，而美元去年和今年上半年下跳和今年7月份以來的上竄，無形中拉大了韓元兌美元的缺口。實際上，韓元本身並沒有多大的變動，去年韓元升值是美元貶值使然，今年韓元貶值表麵上是美元強勁反彈產生的，實際上是歐元下挫推升美元反彈才產生的。所以，韓元貶值的幕後推手是歐元。
二、 貿易和收支赤字及對外淨債權減速是韓元貶值的內因
韓國2005年底對外淨債權1207億美元，2006年逆轉，2007年對外淨債權355.3億美元，2008年3月底對外淨債權149.5億美元，這表明韓國由對外淨債權轉向對外淨債務即將拉開了序幕。
韓國外匯儲備今年3月底為2643億美元，為全球第五大外匯儲備國，6月底為2581億美元，《華爾街日報》9月5日報道稱，9月3日韓國央行拋售了20億美元外儲，而韓國央行7月外匯儲備減少了約100億美元，降至2475億美元，8月份央行幹預的次數下降，當月僅外儲又減少了40億美元，預計截止到目前，韓國外匯儲備降至2400億美元以下，年底又有1100多億美元的外國投資者債權到期，麵臨瞬間消滅一半的外匯儲備。
韓國今年1-6月收支逆差為90億美元，1-8月貿易逆差累計115.7億美元，11年來首度出現全年貿易赤字，而1-6月貿易赤字為57.1億美元，6月20日至8月底貿易收支逆差107億美元，其中8月貿易逆差擴大到32.3億美元，呈加速化趨勢，預計今年貿易逆差累計達到近200億美元，收支逆差有可能達到160多億美元。
韓國去年外國投資者股票淨拋額為24.7117萬億韓元，今年到6月27日止為17.45萬億韓元，約170億美元，而4-6月FDI增長率為3.5%，3-4月FDI回抽資金和高油價導致煉油業大量購匯，收支逆差出現。今年初外國投資者占股票市場市值的32%，今年7月底下降至30.20%，在韓國股票市場的外國投資者還有2300億美元左右。
通過上文方方麵麵的數據分析發現，韓國外儲到年底有可能降至800億美元左右，而韓國股票市場2300億美元市值的外國投資者在韓元繼續貶值、通脹大幅上升、出口加速下挫、收支逆差和貿易赤字加大等情況下，在2008年GDP一季度為5.8%、二季度為4.8%、下半年預測為3.3%的情況下，韓國步入了漢江奇跡以來的最大衰退之中，刺激出口政策慘遭失敗，GDP增速逐季降低，控製CPI用減稅政策，我看也是白費心機，因為不斷貶值的韓元怎能控製得了通脹？先經濟後通脹失敗了，反過來，我預測先通脹後經濟也將失敗。
三、 高估外儲低估歐元導致韓元節節敗退
1997年東南亞金融危機時，加深了外儲成為抵抗風險的武器，這種觀念至今根深蒂固地深入到全球經濟學家的腦海中，深入到各國央行行長的腦海中，但是，這種不反思當時國際背景、不加消化和反思，簡單套用發展中國家和中小國家，導致韓國和東南亞許多國家至今陷入外儲成為抵抗外來風險武器的美夢中，然而，美夢變成了惡夢。正是這種美夢放鬆了東南亞各國尋找武器對付本國貨幣貶值的對策之道，去年大漲今年大跌，在貨幣市場玩蹦極，就這樣一個來回折騰，東南亞強勁經濟體就變成弱勢經濟體了，相反，非洲諸國倒成了發展中國家強勢經濟體了。東南亞股市大跌，非洲股市大漲。那麽1997年的東南亞與現在的東南亞國際背景有何不同呢？
當時美歐經濟增長較好，雖然歐元自上市後兌美元一路貶值過，但是美元仍然是全球結算貨幣、儲備貨幣，所以，歐元一路貶值對東南亞國家影響較小，相反有利於東南亞出口。而美元貶值後歐元升值，並沒有給東南亞帶來福音，導致東南亞貨幣貶值、資產價格大漲，出口受挫，而美元今年來見底後反彈11%，又通過熱錢加速外流打擊了東南亞國家經濟，為什麽美元兩次升值對東南亞國家帶來的是水火兩層天？關鍵原因是當初東南亞通縮而現在是通脹，通縮在美元升值下有能力出口，而通脹本身就證明成本很高，促進出口能力有限，以前是美元拉低歐元，現在是歐元推升美元，歐元被拉低時石油價格並不高，而歐元自動貶值時石油價格卻高達147美元。所以，總體看來，當時國際情況總體比較平靜，至多是歐元不斷貶值，現在是歐元大起大落。美元大起大落，其它國家貨幣大起大落，通脹又大幅上升。在麵對外儲的功能時，在國際貨幣不出現大起大落時，東南亞國家利用外儲應付投機分子綽綽有餘，當國際美歐貨幣大起大落連環運作時，東南亞國家由於本國經濟總盤子小於美歐，注定了東南亞貨幣鬥不過美元與歐元。所以，東南亞外儲的功能對付美元、歐元的大起大落時是拿雞彈跟石頭碰，這就是韓元貶值的幕後主因。所以，韓元貶值一方麵受歐元推手有關，又與外儲應付危機限住思維有關。
四、 韓元的啟示和未來展望
透過以上韓元的國內外當前情況和韓元的升降情況分析，東南亞金融危機與美國次貸危機後這兩年大起大落的分析，我們發現，美元一路下跌時，各國都是被動，任本國貨幣貶值。實際上，早就要聯手歐元和亞洲貨幣央行一起采取行動拋出本國貨幣買進美元，這樣，從力量上來講比美元強，這對熱錢有引導作用，同理，當前美元反彈11%時，東南亞各國央行也應聯手拋去美元買進本國貨幣，然而，我們看到的是各國單幹，這反映了各國央行視野僅僅局限於本國，缺乏全球視野。隻有聯手幹預本國貨幣的央行達到經濟總規模超過美國或接近，才具有扭轉全球資金導向的能力，一國單幹變成化力氣為漿糊，雞蛋碰石頭，自找死路。
中國在美元兌歐元的對決中隻是受到皮外傷，第一是因為經濟總盤子大，超過3萬億美元，第二是因為中國是世界工廠，第三是因為中國財政能力強，有能力補貼石油，第四是因為中國糧食自給率達到98%，其它如收支、貿易雙順差等都支持中國強勁。但是中國政策決策層在對外匯貶值的聯手幹預認識上、對外儲幹預風險的功能認識上、對歐元推升美元的認識上與東南亞國家基本一致，中國好在先天性的基礎好，不然步韓元後塵是注定的。
考慮到未來石油價格維持高位，歐美經濟繼續衰退，韓國出口繼續受到阻礙，而95%的石油消費量靠進口，還有2300多億美元股票市值外國投資者的出逃，各方麵都在考驗韓國的財政，韓國由債權國即將轉為債務國，而韓國9月1日宣布從今年起為期5年共將減稅190億美元，每年平均減稅38億美元，這將進一步加速債務國的到來。實際上，減稅政策應該取代李明博總統上台時的貶值政策才對，可是等到韓國經濟元氣大傷之後，再來減稅政策，收效甚微，晚了。然而此方案預定在10月2日送交國會審議，這個方案就算批準通過，能進行多久還是個問號，因為李明博總統在今年6月時宣布的大企業減稅措施，因挪出資金來幫助低收入群體而退後1年上路，足見韓國財政捉襟見肘。而10月2日審議的稅改方案將中等收入者所得稅率降低2個百分點，降至6%-33%，而這稅率的降低、出口的稅收下降、進口的支付上升，韓國政府能撐多久還是個問號，而2300多億美元外國股票投資者不斷抽資，將考驗韓國年底後的800億美元外儲支付能力，而明年韓國的收支逆差、貿易逆差將繼續考驗韓國外儲支付能力，所以，韓元貶值之路還是剛開始。
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