哈哈笑
不會笑?白活了.
盲牛入市,麵對的是盲民.這就快傷人了.
《瞭望新聞周刊》 (2007-04-11)
在“全民炒股”的投機熱潮鼓舞下，中國股市再演“笨錢”鬥“牛”的大戲
滬綜指數經過14天的連續上漲，終於在4月5日“攻陷”了3300點的整數關口。期間，一季度股市數據陸續出台，不斷鼓動著中國證券市場強勢上衝高位。比如，一季度A股新增開戶數高達501萬戶，超過了去年全年308.35萬的開戶數；一季度滬深兩市成交金額達到8.63萬億元，接近去年全年的9.25萬億元；一季度以來，個股股價平均漲幅超過40%，ST板塊漲幅更是高達80%。
但在創造如此大場麵的投資者中間，一種站在山巔的“眩暈感”卻正在滋生和蔓延。“做多和做空似乎都有風險。”一位證券分析人士為《瞭望》新聞周刊描述了當前證券投資者進退無據的心態，“目前市場所處的位置相對較高，調整隨時可至，一旦來臨，就有可能深套其中而不能自拔；但同時，做空就意味著觀望，大盤不斷上漲就是不斷踏空，牛市中踏空可能比虧損更令人難過。”
在他看來，盡管是牛市，但目前是看不清方向的“盲牛”，使投資者、特別是散戶更多體會到的是高位股市的焦慮感，而不是財富增值的愉悅感。近日，在《瞭望》新聞周刊獲得的中國國際金融公司的報告中，這種局麵被判斷為“股市投機氣氛重新顯現”。按照中金公司報告分析，明顯的投機氣氛主要表現在三個方麵：
其一，題材炒作刺激個股股價大幅上漲。績差股在資產重組、業績虛增故事的題材“光環”下漲幅驚人，股價表現大幅超越大盤；其二，股價與基本麵相關性不強。不同行業的股價相對表現與行業基本麵相關性明顯減弱，金融、地產、鋼鐵、煤炭、零售等受益於宏觀環境景氣最多，業績增長最為明顯，但股價表現卻並不是最好；其三，散戶追漲殺跌助漲了股市投機。在股票不斷上漲的示範效應下，散戶的資金正源源不斷從銀行流向股市，進一步助長了股市投機的氣氛。
“目前輿論普遍認為，這輪行情的最主要導火索是人民幣升值。因為人民幣升值導致了我國金融市場的流動性過剩，使股票和房地產等資產價格出現了上漲的契機。”麵對情緒亢奮、投機氛圍漸濃的市場，中國社會科學院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立擔憂地告訴《瞭望》新聞周刊，隨著前期股改形成的良性動力逐漸用完，流動性過剩越來越成為股市持續上升的主要原因，“這樣的結果不容樂觀，20年前日本和我國台灣地區因此造成的股災殷鑒不遠。而且，曆史已經無數次證明，當市場出現群體性亢奮時，表明股價已經處於危險的邊緣。”
“笨錢”洶湧
剛剛為一套80萬的商品房付完首付的席翔，終於按捺不住火熱股市的誘惑，拿出存折中所有的剩餘8000元第一次進入了股市。這位普通媒體工作者對本刊記者說，自己的目的“很單純”，“就是希望每月能夠從股市裏為自己賺一半的月供，減輕負擔。”
但3月中旬買的六隻股票給他的隻是兜頭的“涼水”：最差的成績是虧損20%，最好的成績是盈利5%，平均下來虧了500元，與自己月均收益率20%的憧憬相差甚遠。於是，席翔總結出了自己人生的第一條“股經”：“大家都賺錢，不一定意味著你也能賺錢。”
“在股市中，很多人不知道如何控製風險，尤其是占新進500萬股民中的大多數新手，沒有經曆過股市風雨，風險是何物、怎樣做才是謹慎等等問題，很少有真正認識。”銀河證券研究中心高級分析師田書華在接受《瞭望》新聞周刊采訪時認為，席翔就是典型案例，“他們天真地以為，來到這個市場就一定會賺錢，根本不考慮虧損問題，或者說壓根就沒有做好虧錢的準備，買入賣出完全是人雲亦雲。或許會有盈利，但改變不了自己在市場中的弱勢地位。”
據申萬證券研究所最新一期《股市月度資金報告》顯示：截至3月末，A股市場的存量資金達到了8661億元，存量保證金達到了8050 億元。其中，僅3月份投資者新開戶數達到了253.5萬戶，日新開戶數達到了11.5萬戶，為去年同期的17倍，均為有統計數據以來的曆史新高。田書華分析說，“許多數據已經表明，股市資金的流入已逐步從機構為主的打新資金轉變為個人投資者的自有資金，以個人投資者或者說散戶為主力的場外資金在3月份積極入市，成為股市走高的主要推動力量。”
但這些散戶帶來的蜂擁資金，在世界證券曆史中有一個非常弱勢的名稱——“笨錢”，它們就如非洲大草原上數量龐大、洶湧而來的羚羊，不斷遭到市場中凶猛機構的“魚肉”。《經濟學人》雜誌第一任編輯沃爾特·白芝浩曾對“笨錢”做過經典描述，“這些我們稱之為笨錢的財富，特別龐大和熱切，它們若投懷送抱，便會造就暴發戶；它們若碰撞到誰，便有了投機者；它們如果迅速逃離，便留下恐懼和蕭條。”
對此，田書華解釋說，“笨錢”因為甚少有明確和堅定的投資意識，“對其而言，如果不知道內幕和底牌，交易在本質上就是個零和遊戲，與賭博無異。”在他看來，“笨錢”橫流的現狀，一定程度上也是市場從投資向投機轉變的征兆，“因為正如腐殖質會滋生細菌一樣，隻有‘笨錢’才能充當投機的 ‘溫床’。”
消息題材“滿天飛”
或許正是因為有了“笨錢”，目前的市場才有了眾多源源不斷的“誘餌”——內幕消息和題材故事“滿天飛”。
一位國內著名基金公司的基金經理在接受《瞭望》新聞周刊采訪時不得不承認，目前市場中不但散戶追逐“內幕消息”，“其實機構也是四處打聽。有時候，一些消息已經不在乎是真是假了，隻要股票能漲，就是好消息。”至於風險，他認為，在牛市中，隻要散戶足夠多、足夠踴躍，機構不愁脫不了身， “要知道，當年網絡狂潮時，最好的故事能夠賺到最厚的錢。”
月初，新會計準則概念投資主題急劇升溫，新會計準則概念股開始得到資金的追捧和青睞。其實，新會計準則修改隻是改變一些資產的會計屬性，並不會影響企業現金流，更不會提高公司實質業績。但卻由於“有利於提高企業公司治理水平”這個輔助因素，在新會計準則會計核算中變動較多的股票，遭到了散戶的搶盤。比如，參股中信證券的兩麵針應聲漲停，持股民生銀行的歲寶熱電三天的漲幅達到了23.35%。甚至包括基金、QFII等主流資金也參與其中。
類似的故事層出不窮。近日，國家電監會副主席王野平表示，中國將加大電網建設力度和電網改造力度，進一步解決電網“卡脖子”的問題。於是，許多機構開始紛紛給予電網、電力設備類個股“買入”評級。
重估市場風險
按照田書華的分析，盡管目前市場炒作氣氛突出，短期內還不太可能出現惡性的持續性下跌風險。但對於投資者、尤其是中小投資者而言，在多空對壘的市場隨時有可能調整或發生轉折的時期，最重要的工作應該是重估市場風險，做好充分的應對準備。
就目前局勢而言，大盤藍籌股股價表現相對穩健，股價水平比較合理的藍籌股的上漲並未脫離業績的增長幅度。同時，股市基本麵也依然健康。而且，股改後限售流通股今明兩年的集中釋放、股指期貨以及未來其它衍生產品的推出，將促進股票價格回歸理性。
在田書華看來，造成目前中國證券市場走牛的基本因素有兩方麵：其一，股權分置改革的成功。這項改革的基本完成，為中國股市健康發展並走向市場化打下了基礎。這是中國證券市場發展史上最大的製度變革，解決了製約中國資本市場發展的重大製度性缺陷，從根本上使上市公司大小股東利益趨同，全流通時代即將到來，大大增加了股民的信心。
其二，中國經濟的持續向好。一直以來這被看作是股市走牛的最堅實基礎。專家預測，2020年前中國經濟年均增長率仍能達到8％左右，其中2006至2016年平均經濟增長率為8.8％，2016至2020年平均經濟增長率為6.5％。宏觀經濟的快速發展，使股民對中國股市產生良好預期，成為拉動由熊轉牛的最重要引擎。中國股市前所未有地給人們留下極大的想象空間，激勵著愈來愈多的市場人士不斷調高自己原有的預期。
但不能不注意到，中國經濟持續增長的預期，是一個充滿了不確定性因素的漫長過程。而且，必須承認，此次的股市上升在很大程度上是對過去多年股市長期低迷，許多股票的價值嚴重低估的一個糾錯性的價值回歸過程。根據泰達荷銀的研究，2006年中國股市130%的漲幅中，有近3/4來自股票價值重估的拉動，來自基本麵的驅動力僅占1/4。所以，今年大幅價值重估的機會微乎其微。
近日，一位市場分析人士也指出，“與幾年前相比，國內股市最根本性的變化是A股市場形成了一個完全以機構投資者為主導的市場，機構投資者的贏利模式就是製造概念、推高股價、增加股市的波動性。”在他看來，目前的股市文化沒有走出以往股市是一個完全炒作市場的陰影，“當前期的良性動力用完，股市的持續上升隻能靠炒作，必然形成泡沫。”
田書華特別提出需要警惕的是，當中國的流動性過剩已經成為全球流動性過剩的一部分、當中國經濟日益成為全球經濟至關重要的一環時，不管是否存在泡沫，大量資金湧入中國股市將在未來成為不可回避的現實。
“在這種背景下，沒有人能確保中國股市不會經曆一次痛苦的調整。”在他看來，全民炒股場麵的重現，已經說明中國股市投資文化仍然沒有得到太大的改觀，股民風險意識依舊淡薄，這其中的風險尤其巨大。事實上，他認為，剛剛過去的“2·27暴跌”就是一次針對中小投資者的強烈警示。“但僅僅一個多月，這次暴跌似乎已經被遺忘了”他最後說。
