居安思危= 縱觀慘烈股市崩盤 (圖)

崩盤

股市常用語。股市崩盤一個可怕的字眼 , 這兩字形象通俗，什麽是股市崩盤 ? 股票崩盤是什麽意思 其實並沒有明確的定義，各人對它的理解不同，沒有人能說清，股市到了哪一步算崩盤呢？有人把大盤短期內持續出現較大的跌幅，視為“崩盤”；也有人將股市崩潰視為“崩盤”。

什麽是崩盤 ?

對崩盤的概念的通行解釋：崩盤即證券市場上由於某種利空原因，出現了證券大量拋出，導致證券市場價格無限度下跌，不知到什麽程度才可以停止。這種接連不斷地大量拋出證券的現象也稱為賣盤大量湧現。

近來，研究者對崩盤含義有了更深入的詮釋，認為股市大體有規範、較正常、非正常和崩盤四種運行狀態，崩盤是一種動態的較為極端的運行狀態。解讀崩盤狀態的標尺：一是價值評估體係嚴重混亂，股指運行軌跡被強行扭曲。二是絕大多數投資者喪失信心想離場，全行業處於“共虧”局麵。三是管理者拯救、維係市場功能的舉措基本失效。

引發股市崩盤的原因

信心對金融市場的發展及穩定起到支撐作用。如果投資者的信心，受到極大的打擊，也許會導致股市崩盤。引發股市崩盤的直接原因很多，但起碼應具備以下條件之一：

一是一國的宏觀經濟基本麵出現了嚴重的惡化狀況，上市公司經營發生困難；

二是低成本直接融資導致“非效率”金融以及“非效率”的經濟發展，極大地催生泡沫導致股價被嚴重高估。

三是股票市場本身的上市和交易製度存在嚴重缺陷，造成投機盛行，股票市場喪失投資價值和資源配置功能。

四是政治、軍事、自然災害等危機使證券市場的信心受到嚴重打擊，證券市場出現心理恐慌而無法繼續正常運轉。

股市裏隻有兩種情感——希望和恐懼。問題隻是，當你該恐懼的時候你卻滿懷希望 ; 而該滿懷希望的時候，卻又十分恐懼。

在牛市來臨的時候，坊間流傳的多數是讓人嘖嘖稱道的股市暴富神話，這樣的神話廣泛的流傳燃起了更多人的希望，而另外一種情緒——恐懼卻慢慢的被淡化。喚醒曆史上那些令人恐懼的時刻，也許才會讓更多的滿懷希望的人不至於滑向瘋狂……

紐約 1929 大崩盤：一個小時內， 11 個投機者自殺身亡

1929 年 10 月 24 日，星期四。

1929 年大恐慌的第一天，也給人們燙上了關於股市崩盤的最深刻的烙印。

那一天，換手的股票達到 1289460 股，而且其中的許多股票售價之低，足以導致其持有人的希望和美夢破滅。

但回頭來看時，災難的發生甚至是毫無征兆的。開盤時，並沒有出現什麽值得注意的跡象，而且有一段時間股指還非常堅挺，但交易量非常大。

突然，股價開始下跌。到了上午 11 點，股市陷入了瘋狂，人們競相拋盤。

到了 11:30 ，股市已經完全聽憑盲目無情的恐慌擺布，狂跌不止。自殺風從那時起開始蔓延，一個小時內，就有 11 個知名的投機者自蔓延，一個小時內，就有 11 個知名的投機者自殺身亡。

隨後的一段日子，紐約證券交易所迎來了自成立 112 年來最為艱難的一個時期，大崩盤發生，而且持續的時間也超過以往經曆的任何一次。

而那些活著的投機者，接下來的日子也是生不如死，小弗雷德·施維德在《客戶的遊艇在哪裏》講述的 1929 年股市崩盤前後的一個故事，成為那一時期投機者的經典寫照。

一個投資者在 1929 年初的財產有 750 萬美元，最初他還保持著理智，用其中的 150 萬購買了自由國債，然後把它交給了自己的妻子，並且告訴她，那將是他們以後所需的一切花銷，如果萬一有一天他再向她要回這些債券，一定不可以給他，因為那時候他已經喪失理智了。

而在 1929 年底，那一天就來了。他就向妻子開口了，說需要追加保證金來保護他投到股市上的另外 600 萬美元。他妻子剛開始拒絕了，但最終還是被他說服了。故事的結局可想而知，他們以傾家蕩產而告終。

實際上，這種遭遇不僅僅降臨到普通的缺乏理智的投資者身上，即使是一些睿智的經濟學家也沒有逃脫噩運。 20 世紀最為著名的經濟學家——凱恩斯，也在此次危機中幾近破產。

像其他人一樣，凱恩斯也沒有預料到 1929 年大崩盤，而且還低估了這次危機對美國和世界經濟的影響。凱恩斯積累的財富在 1929 年崩盤時受到重創，幾乎變得兩手空空。

後來憑借著敏銳的判斷力，到 1936 年的時候，他靠投資股市把財富又增長到了 50 萬英鎊以上 ( 相當於現在 4500 萬美金 ) 。但是在 1938 年的熊市中，他的資金又縮水了 62% 。一直到他 1946 年去世， 1929 年的崩盤都是他心理上抹不掉的陰影。

盡管股市暴跌最初影響到的隻是富人，但這些人是一個至關重要的群體，其成員掌握著大部分消費收入，構成了最大部分的個人儲蓄和投資來源。因此，股市崩盤導致美國經濟失去了由證券投資盈利形成的對支出的支撐。

股市崩盤以後，控股公司體係和投資信托的崩潰，大幅削弱了借貸能力和為投資籌措資金的意願，這迅速轉化為訂單的減少和失業的增加。

從 1929 年 9 月到 1933 年 1 月間，道瓊斯 30 種工業股票的價格從平均每股 364.9 美元跌落到 62.7 美元， 20 種公用事業的股票的平均價格從 141.9 跌到 28 ， 20 種鐵路的股票平均價格則從 180 美元跌到了 28.1 美元。

受股市影響，金融動蕩也因泡沫的破滅而出現。幾千家銀行倒閉、數以萬計的企業關門， 1929 ～ 1933 年短短的 4 年間出現了四次銀行恐慌。盡管在泡沫崩潰的過程中，直接受到損失的人有限，但銀行無法避免大量壞賬的出現，而銀行係統的問題對所有人造成間接衝擊。

大崩盤之後，隨即發生了大蕭條。大蕭條以不同以往的嚴重程度持續了 10 個年頭。從 1929 年 9 月繁榮的頂峰到 1932 年夏天大蕭條的穀底，道瓊斯工業指數從 381 點跌至 36 點，縮水 90% ，到 1933 年底，美國的國民生產總值幾乎還達不到 1929 年的 1/3 。實際產量直到 1937 年才恢複到 1929 年的水平，接著又迅速滑坡。直到 1941 年，以美元計算的產值仍然低於 1929 年的水平。 1930 ～ 1940 年期間，隻有 1937 年全年平均失業人數少於 800 萬。 1933 年，大約有 1300 萬人失業，幾乎在 4 個勞動力中就有 1 個失業。

更嚴重的是，股市崩盤徹底打擊了投資者的信心，一直到 1954 年，美國股市才恢複到 1929 年的水平。

1987 ：大恐慌再臨

1987 年 10 月 19 日，又是一段美國股民的黑色記憶，這一天美國股市又一次大崩盤。

股市開盤，久違了半個世紀的恐怖重現。僅 3 小時，道瓊斯工業股票平均指數下跌 508.32 點，跌幅達 22.62% 。

這意味著持股者手中的股票一天之內即貶值了二成多，總計有 5000 億美元消遁於無形，相當於美國全年國民生產總值的八分之一的財產瞬間蒸發了。

隨即，恐慌波及了美國以外的其他地區。 10 月 19 日當天，倫敦、東京、香港、巴黎、法蘭克福、多倫多、悉尼、惠靈頓等地的股市也紛紛告跌。

隨後的一周內，恐慌加劇。 10 月 20 日，東京證券交易所股票跌幅達 14.9% ，創下東京證券下跌最高紀錄。 10 月 26 日香港恒生指數狂瀉 1126 點，跌幅達 33.5% ，創香港股市跌幅曆史最高紀錄，將自 1986 年 11 月以來的全部收益統統吞沒。與此相呼應，東京、悉尼、曼穀、新加坡、馬尼拉的股市也紛紛下跌。於是亞洲股市崩潰的信息又回傳歐美，導致歐美的股市下瀉。

據統計，在從 10 月 19 日到 26 日 8 天內，因股市狂跌損失的財富高達 2 萬億美元之多，是第二次世界大戰中直接及間接損失總和 3380 億美元的 5.92 倍。美林證券公司的經濟學家瓦赫特爾因此將 10 月 19 、 26 日的股市暴跌稱之為“失控的大屠殺”。

1987 年 10 月股市暴跌，首先影響到的還是那些富人。之前在 9 月 15 日《福布斯》雜誌上公布的美國 400 名最富的人中，就有 38 人的名字從榜上抹去了。 10 月 19 日當天，當時的世界頭號首富薩姆·沃爾頓就損失了 21 億美元，丟掉了首富的位置。

更悲慘的是那些將自己一生積蓄投入股市的普通民眾，他們本來期望借著股市的牛氣，賺一些養老的錢，結果一天功夫一生的積蓄便在跌落的股價之中消失得無影無蹤。

股市的震蕩剛剛有所緩解，社會經濟生活又陷入了恐慌的波動之中。銀行破產、工廠關閉、企業大量裁員， 1929 年發生的悲劇再度重演。

比 1929 年幸運的是，當時美國經濟保持著比較高速的增長，股市崩盤並沒有導致整體的經濟危機。但股災對美國經濟的打擊仍然巨大，隨之而來的是美國經濟的一段長時間的停滯。

日本股市夢魘

在 1987 年 10 月 17 日美國“黑色星期一”過後，率先恢複的是日本股市，並且帶動了全球股市的回升。

此後，日本股市一直呈上升態勢，但另外一個噩夢般的恐慌卻在醞釀之中。

1989 年 12 月，東京交易所最後一次開市的日經平均股指高達 38915 點，這也是投資者們最後一次賺取暴利的機會。

進入 90 年代，股市價格旋即暴跌。到 1990 年 10 月份股指已跌破 20000 點。 1991 年上半年略有回升，但下半年跌勢更猛。 1992 年 4 月 1 日東京證券市場的日經平均指數跌破了 17000 點，日本股市陷入恐慌。 8 月 18 日降至 14309 點，基本上回到了 1985 年的水平。

到此為止，股指比最高峰期下降了 63% ，上市股票時價總額由 1989 年底的 630 萬億日元降至 299 萬億日元， 3 年減少了 331 萬億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。

股市泡沫的破滅帶來的後果是嚴重的。一方麵證券業空前蕭條。 1991 年股市大幅下跌以來的兩年中股票市場的交易量隻有以往的 20% 。主要靠賺取交易手續費生存的 200 多家證券公司全部入不敷出，且經營赤字越來越大。 1992 年不少大公司的赤字高達 400 億日元以上。

對外資本交易方麵，由於對外證券交易額減少，出現長期資本收支盈餘，日本戲劇性地變為了資本輸入大國。

另一方麵由於股市瘋狂上漲，吸引企業都轉向直接融資，銀行被迫以風險大的企業和非銀行金融機構為主要融資對象，從而間接地導致了銀行業的危機。

泡沫破滅後，日本經濟形勢急轉直下，立即呈現設備投資停滯、企業庫存增加、工業生產下降、經濟增長緩慢的局麵。影響所至，連房地產也未能幸免。日本房地產價格在 1990 年達到了聳人聽聞的高位，當時日本皇宮地塊的價格相當於美國加利福尼亞所有房地產價格的總和。泡沫破滅後，日本房地產價格跌幅近半才剛剛開始穩住，整個國家的財富縮水了近 50% 。

當年資產價格的持續上漲激發人們借貸投機的欲望，日本銀行當初急切地給房地產商放貸終於釀下了苦果。房地產泡沫的破滅和不良貸款不可避免地增加，使日本銀行背上了沉重的包袱，引發了通縮，使得日本經濟經曆了更持久、更痛苦的蕭條。

日本經曆了長期熊市，即使在 2005 年的反彈之後，日本股市離它的曆史最高點還有 70% 之遙。

人的一生可能碰不到 崩 盤

但如果 碰到 崩 盤

就毀滅了一生 ……….

警鍾長鳴

千方別急別貪穩紮穩打

小心駛得萬年船 !

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