炒家們的投機戲 對衝基金

索羅斯老了，尤其在香港敗北之後。

　　那經典之役，在留下亞洲金融危機的“青史惡名”後，結果是讓各國對匯率變化密切關注，從政策監管到國際合作，索羅斯們真還難找到再次興風作浪的地方；而在美國的弱美元政策之下，外匯市場似乎平淡如水，索羅斯轉而把很多資金放到了股市裏，然而盼來的卻是市道低迷。



　　然而，隨著紐約商品交易所WTI(WestTexasIntermediate)，這種來自西德州的輕質低硫原油平均價格，每桶輕鬆躍過50美元後，讓對衝基金成長的溫床似乎又找到了新的夢想之地，即在索羅斯不專長的石油市場——有另一群“英雄”們在群魔亂舞。

　　在經曆過近1年的大幅飆升後，11月初，原油價格開始回落，這也代表著大部分對衝基金們開始逐步撤出市場。盡管沒有具體數字，但這次石油價格的漲落至少為對衝基金們帶來幾百億美元的收入，一些基金在一年之內的增長高達幾倍。

　　炒家們的投機大戲

　　兩年彈指間，油價卻翻了一番。

　　早在2002年8月，在布什還沒有正式對伊拉克對武之前，一些投機者就預期戰爭的爆發，瘋狂地做多。2002年8月16日，WTI價格創出一年來的新高29.45美元，很多投資者以海灣戰爭的油價曆史為鑒，認為油價已到高點，開始做空。

　　當時的他們無法想象一年之後，圍繞石油會有那麽多不利消息出現，而每次很小的新聞事件都會被無限放大，最終影響價格；資金推動的對衝基金胃口是如此之大，一直將價格推高到了難以置信的55美元。

　　戰爭如約爆發，最初價格短暫下跌隻會為了未來價格更好抬升。投機者們認為，美國雖然奠定了戰爭的勝局，但是在伊拉克卻深陷泥潭，原油價格將扶搖直上，戰爭開始期是一段美好的建倉期。

　　從WTI的走勢圖上可以看出，在2003年6月，WTI價格逐步走高，經過9月的調整，在2003年11月，原油價格進入了陡峭的拉升期，半年後，價格拉升超過30%，突破40美元大關。

　　2004年5月底，世界最大石油生產國沙特發生針對石油公司的人質事件，為一直飆升的油價再添了一把火，WTI創下了其上市以來的最高紀錄42.45美元／桶。經濟學家和各國政要們為平複高成本帶來的經濟創傷，呼籲OPEC增產。

　　然而，投機者們的想法有點與眾不同，他們覺得人質事件不會是一個孤立事件，而是昭示著日益猖獗的恐怖活動矛頭開始指向石油設施。果不其然，盡管OPEC的增產方案帶來了WTI五個交易日的連續暴跌，盡管6月28日伊拉克政權的提前移交導致WTI瞬間再次大跌，但這次大跌隻是最後一跌，在35.66美元／桶的成交價之後，價格就開始了V形大反轉。

　　投機者們的預料完全準確，新生的伊拉克臨時政府根本無法掌控複雜的局勢，7月份以來伊拉克爆炸聲此起彼伏，石油管線頻頻遭襲，不但原油產能恢複無望，而且既有產能都大幅縮水；沙特遭受的恐怖襲擊更是價格的一針強心劑，人們真正感覺到石油的大腦已經不安全了。

　　再加上巧妙的輿論炒作，將俄國尤科斯首富被捕、挪威和尼日利亞的石油工人先後罷工等等事件穿插其中，到8月時的高點WTI價格已經到達47美元，升幅又高達30%。

　　老而彌堅的皮肯斯

　　47美元的高價，還有誰敢做多？

　　但有的對衝基金就敢，其間，總有些基金經理不斷地跳出來說，“油價一定要升到60美元”。博恩·皮肯斯(BoonePickens)就是其中叫得比較響亮的一位。他在油價30美元時喊著要上升到40美元，在40美元時又叫囂著一定能到60美元。

　　對這位年齡已經高達76歲的老先生的話，人們將信將疑。年齡稍大些的人依稀記得，這位叫皮肯斯的家夥在1980年代就是受媒體寵愛的明星，他曾是德州最大的石油生產商梅薩(Mesa)公司的掌門人。

　　依靠他第一任妻子叔叔的投資和他精明的頭腦，梅薩曾取得了經營上的成功。在1983年，皮肯斯對海灣石油公司展開了敵意並購，得手後，他轉手將該公司賣掉賺了4億美元；投機成功後，皮肯斯迷上敵意並購，但是，接著下來對菲利浦等4家石油公司的並購卻讓他品嚐了失敗的苦果。然而，他敵意並購采取的操作手法，卻讓媒體感到無比新奇。

　　曆史的玩笑在於“以其人之道還治其人之身”，當皮肯斯有一天忽然發現，他鍾愛的一位部下，帶領著一筆資金，用他以前用過的手法來對梅薩公司進行敵意並購時，他狼狽不堪。由於皮肯斯錯誤地把戰略押寶在油氣價格升高上，梅薩公司一直走下坡路，在1996年，皮肯斯無奈交出CEO的位置並賣掉了股份。

　　1997年5月，他召集了一些忠心耿耿的舊部，發起成立了BPCapitalEnergy對衝基金公司，專做期貨投機，初始本金僅3600萬美元。然而，就是這點錢，到1998年底，皮肯斯虧得隻剩下400萬美元。

　　2000年的時候，皮肯斯忽然時來運轉，這一年他的投資收益高達5000%，創造世界記錄，年底的時候他的資金總額到達了2.52億美元；接下來的3年，他繼續賺錢，到2004年初，他的資金總額已經超過5億美元。

　　對這樣一個以前走黴運、現在又吉星高照的老人的話，到底相信還是不相信？

　　皮肯斯選擇了自信，在WTI從47美元往下跌落的時候，他選擇了買進——流傳在石油期貨界的說法是，皮肯斯使用保證金交易到極致，幾乎把所有的錢押在了上升上，他以平均成本價在47美元左右的價格不斷吃進，並將價格向更高點推進，在2004年的10月間，他持有合約達9萬份(一份合約代表1000桶原油)，這無疑是一個賭命的冒險之舉。

　　被誤讀的“油神”？

　　命運沒有讓皮肯斯受難，很多基金選擇了和皮肯斯同樣的陣線：繼續做多。並且，墨西哥灣的Ivan颶風、伊拉克為費盧傑為據點對美軍的反抗以及美國大選等新聞炒作都幫了大忙，在10月25日，WTI最高到55.5美元。

　　沒有到達皮肯斯預言的60美元——這個數字也許隻是個誘惑別人接貨的美麗謊言——他就清倉走人了，業界認為皮肯斯的出貨價格平均在53美元。一進一出，一份合約賺6000美元，如果這些消息屬實，那麽單此次交易他就在兩個月內就賺了5億美元。看來，BPCapitalEnergy基金想今年實現超過3倍的增長，已經沒有任何問題了。

　　香港有媒體因而冊封皮肯斯為“油神”。

　　然而，當記者向路透社在紐約報道期貨的記者KenBarry詢問，有關皮肯斯是否已經是美國投資者的新偶像的時候，他的回答卻很淡然：“皮肯斯隻是代表著擁有石油資源的利益集團，若論基金的投資能力，他不一定能達到那個深度。”

　　一條可以佐證皮肯斯代表石油資源利益的證據是，他是布什的鐵定支持者，在剛剛過去的美國總統選舉中，皮肯斯捐款300萬美元，支持越戰老兵曝光克裏過去不光彩的一麵，而對於石油集團來說，他們往往喜歡布什、戰爭以及高油價。

　　由於皮肯斯本來就是一位石油商人，生於德克薩州，因此，他的基金吸引的資金可能大多來自於他石油界的朋友，另外，他還擁有另外一個基金，擁有一些石油公司的股票。可能正是有了石油界大亨們的支持，皮肯斯“賭”起來才那麽瘋狂。

　　一位從事財經報道30餘年並接觸過皮肯斯的老記者說，“他是隻狡猾的老狐狸，老搞財經新聞的人都領教過他的幾套小把戲。”也就是說，他對外界說他賺了多少錢，可能是真的，但並不一定完全是真的。

　　而即使是真的，以他的衰老，也難以承擔起新偶像的重任。

　　自古英雄出少年

　　KenBarry認為，彼得·思爾(PeterThiel)可能算是最近一位成功的大投機家。他有望在石油期貨界成長，並成為新偶像。

　　今年36歲的思爾目前管理著一家名為Clarium的對衝基金，該基金在去年剛剛成立，掌握著2.6億美元的資金，公司總部位於舊金山。

　　早年，思爾是一位證券律師，後來他轉行去了瑞銀，成為一名期貨交易員。1998年11月他自己成立了一個私人投資公司，並創建了在線支付網站PAYPAL，思爾任CEO。在2002年10月，該網站被EBAY以15億美元的價格收購。在拿到錢後，他的誌向重新又回到交易領域，成立對衝基金。

　　思爾趕上了好時光，基金成立的時候，正是油價即將開始大幅上升的時候。在基金成立一年之內，盡管這期間油價的波動幅度並不像後來那麽大，但是他的基金仍然增長幅度高達125%。

　　今年2月，思爾在接受《福布斯》雜誌專訪時，就預言美元將會持續走軟、股市還會繼續低迷，但是，油價會漲到非常高的價位，他甚至說，美國下一步將像日本一樣麵臨通貨緊縮。最後一條的預言雖仍無法驗證，但他對匯率、股市以及原油市場的預測無比準確。

　　在10月油價進入50美元的高位時，他的投資者們說，Clarium的基金淨值又增長了一倍。思爾表示，低油價的年代已經過去，全球產油量在2008年前將會見頂。他估計，期油價格在12個月內可反覆升至60美元，在2010年前，更會升至100美元。

　　由於精於國際象棋，思爾的一些預言像下棋一樣經過了嚴格的邏輯推理———這也是投資者們更多喜歡思爾的原因。

　　而另一位讓投資者們興奮異常的是一位天才少年，隻要保持目前的勢頭，他有可能成為一名和索羅斯齊名的投機家。

　　今年才28歲的約翰·阿諾德(JohnArnold)在大學畢業後進入了前兩年已經破產的石油巨頭安然公司，在財務醜聞纏身安然的2001年，財務人員對安然的財務進行了詳細審計，審計後的結果令人吃驚，2000年安然全年有利潤為10億美元，但是，其中的7.5億美元的利潤都來自於阿諾德一個人的市場交易所得。這一年，他才24歲。有一次，他利用神奇的預測和交易手法，單筆交易獲利就超過1億美元。

　　阿諾德在安然事件中立刻成為醜聞之外的一個閃耀明星。在安然倒閉後，阿諾德憑借自己的名聲在休斯頓成立了CentaurusEnergy基金公司，基金總額為6億美元。

　　阿諾德沉默寡言，他更喜歡低調行事，在2003年，一位CentaurusEnergy的投資者說，阿諾德在那一年賺了2億美元。今年會是多少，答案無從知曉。

　　·相關· 被炒出來的油價

　　“油價完全是炒出來的。”鄧女士如是說。她在摩根斯坦利的紐約原油期貨部門工作數年，見識了數次油價炒高的過程。國泰君安的分析師侯繼雄也完全同意商品交易市場已基本是一個投機市場的說法。

　　根據國際能源機構10月份的報告顯示，全球石油供應現在大概是每天8400萬桶，需求是8240萬桶，這樣其實是供大於需160萬桶。但是，即使這樣，投機者卻可以利用未來能源短缺的概念在現時就將油價炒起來。

　　目前，對衝基金和大的投資銀行蜂擁進入該領域投機，真正用來購買原油使用和進行套期保值的投資者已經不到三成。據估計，至少有50家對衝基金參與這個市場，包括從規模數千萬美金的小基金，甚至到擁有90億美元資金額的Tudor基金和D.E.Shaw基金這樣的巨頭。

　　在交易最鼎盛的時期，比如今年的10月份，對衝基金所持有的頭寸占所有頭寸的比例已經超過30%。一年綜合下來，對衝基金的交易量已經占到全部交易量的25%強。

　　幾大投行也幾乎全部在該領域涉足，“非常賺錢，但投行更多是受委托去炒作，很少拿自己的錢去炒”。市場認為，今年的這波行情中，賺錢最多的應該就是摩根斯坦利公司。

　　此外，紐約商品交易所和倫敦商品交易所還吸引著全球數以百萬的個人投機者參與其中。

　　盡管做多和做空都可以賺錢，但在石油交易上，對衝基金們顯然更喜歡做多，因為相比而言，做空時候的輿論炒作是有限的，事情不是特別多；而做多則有著很多炒作素材，能源短缺將是一個永恒性的問題，因此做多也應該是永恒的。

　　一次價格上升的投機過程是這樣的：價格從一個平台開始，多頭們利用資金和新聞事件將價格逐步推高，由於期貨交易是保證金交易，不同的產品有著不同的保證率，價格升高時多頭們不需要增加保證金，而空頭們則需要增加保證金。將價格推高到空頭的現金無法支付保證金時，空頭的賬戶將被迫平倉；或者是價格上升的時間軋平交割期，比如一筆20天的期貨，20天到了，價格還在上升，但如果不想選擇商品交割，就隻能平倉，這時候的平倉價格隻能接受多頭們的高價。

　　在消滅大多數空頭後，價格的拉升看上去更容易了一些。但是，總有一些先知先覺的資金必須提前撤退才能賺錢，將價格到頂後，多頭們紛紛退出，這時候的價格遽然下降，而總有些投機資金因撤退不及時，在價格下降很低時還在互相殘殺，陷入結算困局，最終一些資金再次被消滅。

　　最終，財富被轉移到一些資金量充足、且有先知先覺的人的手中。商品交易市場正是這麽一個市場，你可能一夜之間身家倍增，也可能陪個精光。