國泰君安：擊鼓傳花 股市存量資金一年後耗盡 (圖)

國泰君安發布報告指出，雖然目前深滬股市資金存量超過一萬億，但如果單純看流出，目前市場存量的保證金餘額將在13-14個月後基本耗盡。
　國泰君安指出，滬深市場資金存量5月份首度突破1萬億，達到1.016萬億，創下曆史新高。這個蓄水池極大地潤滑了市場，是市場上漲的動能所在。但是，要維係這個水池的水位，是件困難的事情。首先，一年的交易成本減少超過5000億元，對應一半；未來12個月，紅籌回歸、商業銀行發行、中信證券等公司的公開增發等，融資額在2500億元以上；而可以減持的大小非按5月30日的市價計算，約1.03萬億，按照《上市公司國有股轉讓暫行管理辦法》，企業減持的自主權限是"連續三年內減持股份不超過總股本的5％"，假設未來12個月減持比例在15%左右，大約消耗資金1500億元（當然，是減持後不回來的）。也就是說，單純看流出，目前市場存量的保證金餘額，13-14個月後基本耗盡。而資金的進項，主要是新增開戶和基金淨申購，以目前的狀況看，這兩項主要資金來源的增速都在下降。

　　況且，保證金餘額中有相當部分，隻參與一級市場申購，不參與二級市場交易；從本輪牛市之初入場的投資者，已開始自覺地抽離一部分資金，投向房市或H股市場；而二級市場無論漲跌，它的實質是擊鼓傳花，並不產生現金，不增加保證金的數值。看來，要保持保證金餘額的蓄水池水位不下降，困難很大。而這個蓄水池水位的下降，意味著股票的供求關係發生深刻變化。

　　另外，國泰君安同樣指出，深滬股市仍麵臨著緊縮預期、上市公司的環保壓力、業績增長難以為繼等沉重的問題。其中，按照國泰君安行業部覆蓋重點公司的業績預測，平均增長率大約在26%，非重點公司的正常經營利潤增長應該不會高於這個比例，均遠遠低於市場樂觀預期的40%。

數據統計顯示，今年下半年A股市場資金需求將達到10959.84億元。海歸發行A股規模約2500億 

　　從海外上市公司擬發行A股的消息來 源看，剔除傳聞類的，證監會已經受理的有廣州富力地產，擬籌資100億元；發行A股的方案獲得股東大會討論通過的有紫金礦業擬籌資70億元，中國移動擬籌 資額800億元。我們簡單估算，預計海外上市公司發行A股的融資額度約為2500億元。

　　大小非解禁規模4264億元 

　 　距離首批上市公司實施股改的時間已經曆時兩年，承諾24個月限售期的上市公司將可以實施套現。按照目前的市價估算，下半年限售股解凍額度合計為 4264.49億元。按月份劃分分別為，7月份531.30億元，8月份1152.84億元，9月份232.68億元，10月份1529.22億元，11 月份413.86億元，12月份為404.59億元。 

　　8月份涉及限售股解凍的大盤類公司有寶鋼股份、長江電力、華電國際等，10月份涉及的公司有中國石化、民生銀行等。

　　首發、增發配售解禁3162億元 

　 　按照目前的市價估算，下半年首發配售部分和增發配售部分解凍額度合計為3162.13億元。按月份劃分分別為，7月份215.45億元，8月份 274.35億元，9月份160.77億元，10月份970.40億元，11月份223.71億元，12月份為1317.44億元。

　　擬公募增發融資額1033億元 

　　目前上市公司計劃以公募形式進行增發的有35家。根據這些上市公司披露的擬發行股數和目前的市價進行估算，合計擬融資額為1033.22億元。其中，中信證券、保利地產、萬科A的擬融資額均在100億元以上。 

　 　以上四類資金需求的合計額度高達10959.84億元，占目前流通A股市值的18％。其中，新股發行和上市公司再融資需求是剛性的，而限售股解禁之後是 否減持存在彈性，不過，考慮到印花稅和傭金成本的提升，證券市場資金需求量仍將十分驚人，下半年A股市場的資金麵將承受較大的壓力。