澳門博彩業大繁榮 (圖)

一些投資者斷定，投資香港一家媒體巨頭將是他們從澳門博彩業大繁榮中獲利的聰明之選。

豐 德麗控股有限公司(eSun Holdings Ltd.)的投資者中不乏一些重量級機構，而該公司則是星麗門(Macao StudioCity)的大股東，這一娛樂設施的計劃投資額高達20億美元。據股票信息匯集機構FactSet Research SystemsInc.稱，總部設在紐約的對衝基金Och-Ziff CapitalManagement今年2月對外披露說，它持有豐德麗控股約8%的股份。大約1年前，總部位於美國康涅狄格州的對衝基金Mercury RealEstate已經收購了豐德麗控股約6%的股份。

這些基金及分析師們相信，如果豐德麗控股在星麗門項目的建設上能與其他幾家深具影響力的經營夥伴通力合作，它無疑將獲利甚豐。如果澳門的購物和娛樂業能像它的博彩業那般繁榮的話，星麗門項目會大有發展前途。

豐德麗的股價1年多來有很大起伏，其去年的漲幅要高於恒生指數的升幅，而今年的表現卻不及恒指。該股周四上漲0.04港元，收於6.24港元(合0.8美元)。這隻股票今年迄今已下跌了23%，而恒生指數目前則與年初時持平。該股今年的下跌提醒人們，並非所有投資者都認為澳門的娛樂和博彩業真能大放異彩。豐德麗控股2006年大漲了兩倍多。

該公司將於周五公布2006年的業績，摩根大通(J.P.Morgan)分析師預計，這家公司去年的淨利潤為11.9億港元，較2005年的2.11億港元有大幅躍升。但豐德麗控股2006年增加的淨利潤大部分來自一項一次性所得，摩根大通估計，如果沒有這筆所得，豐德麗控股去年的淨利潤將減少84%，因為它從麗新發展(Lai SunDevelopmentCo.)獲得的利潤少於上年。豐德麗控股與酒店經營及房地產開發公司麗新發展是交叉持股關係，後者持有豐德麗控股約35%的股份。

但摩根 大通分析師BillyNg說，許多投資者並不看重豐德麗控股2006年的收益報告，原因是雖然該公司多年來一直在香港媒體業具有舉足輕重的地位，但它現在正將自己改造為一家博彩公司，該公司之所以有目前的股價，80%要歸功於星麗門項目，而這一項目要到2009年才能建成開業。

豐德麗控股當初是作為麗新發展的投資機構而成立的。直到不久前，豐德麗控股還將其大部分精力用於藝人經紀、衛星電視、音樂會推廣以及電影拍攝等媒體業務上，並取得了還算不錯的業績。該公司旗下製片公司寰亞電影(Media AsiaEntertainment)拍攝的影片《無間道》正是今年奧斯卡金像獎最佳影片《無間道風雲》(The Departed)的故事藍本。

豐德麗控股最近宣布，將收購新加坡上市企業寰亞電影的全部股份。分析師們預計此舉有助於提高豐德麗控股的利潤，但他們也認為，一旦星麗門項目投入運營，這家製片公司對豐德麗控股的利潤貢獻率將降至無足輕重的水平。

豐德麗控股2001年時宣布，計劃在澳門的路氹地區興建一座影視製片場，路氹是在澳門兩座離島間填海造出的土地。但在澳門於2002年全麵開放博彩業之後，豐德麗控股決定將這一單純的影視製作基地發展成為一個集博彩、影視製作和購物功能於一體的綜合性設施。

豐 德麗控股從新濠博亞娛樂（澳門）有限公司(Melco PBLEntertainment)獲得了經營一家賭場的合同，後者是何猷龍(Lawrence Ho)旗下新濠國際(MelcoInternational Development Ltd.)與詹姆斯•派克(James Packer)旗下機構Publishing&Broadcasting的合資企業。作為授權豐德麗控股經營這家賭場的回報，新濠國際將從該賭場的收入中分成一部分，具體金額雙方沒有透露。

豐德麗控股為吸引投資者，專門聯絡了一批深具影響力的合作夥伴來與其共同建設星麗門項目。該公司去年將這一項目40%的股權作價1.7億美元出售給一家名為New Cotai Entertainment的財團，這家財團的股東包括拉斯維加斯金沙公司(Las VegasSands)前高管範得徽(David Friedman)以及Silverpoint Capital和Oaktree CapitalManagement兩家公司。豐德麗控股負責為星麗門項目提供場地，而New CotaiEntertainment則負責提供資金和賭場建設方麵的專門技術。本月早些時候，豐德麗控股又通過旗下機構東亞衛視(East AsiaSatellite Television Ltd.)將星麗門項目20%的股權出售給了新加坡企業嘉德置地(CapitaLandLtd.)。豐德麗控股目前擁有星麗門項目約40%的股份。

星麗門由保羅仕文(PaulSteelman)設計，他還是拉斯維加斯的Mirage賭場和澳門金沙賭場的設計師。豐德麗控股今年1月宣布，星麗門將包括三家酒店，分別歸屬萬豪(Marriott)、麗嘉酒店(Ritz-Carlton)和時裝品牌上海灘(Shanghai Tang)的創始人鄧永鏘(DavidTang)旗下。星麗門的零售賣場將由美國的塔伯曼公司(Taubman Centers)負責管理。

Mercury Real Estate的總裁麥克林(Malcolm F. MacLeanIV)說，我們希望在澳門投資的這家博彩公司能有卓越的管理和一流的合作夥伴，能夠招募到博彩業最優秀的人才，澳門博彩業目前的進入門檻已經很高，但它的增長潛力也是世界最高的。

在瑞士信貸(Credit Suisse)的分析師GabrielChan看來，透過豐德麗控股涉足澳門博彩業可以將所承受的投資風險降至最低，因為它在星麗門開業前已具備了優秀合作夥伴和充足的現金流。這位分析師將豐德麗控股的股票評級定為強於大盤，並將該股的12個月目標價定為10.20港元，較該股周四收盤價高63%。

看好豐德麗控股的人士預計，鑒於澳門金光大道(Cotai Strip)目前的建設熱潮，這裏今後將成為亞洲的“拉斯維加斯大道”(Las Vegas Strip)，後者是美國拉斯維加斯的一個購物、娛樂和博彩設施匯聚之地。

摩根大通的Billy Ng說，許多美國投資者都看好這一前景，因為拉斯維加斯在這方麵已經開創了一個成功先例。

根據規劃，星麗門將有140萬平方英尺的購物場所，一家擁有2,300個座位的劇院以及幾處電視製作設施，設立電視製作設施是為了使豐德麗控股的娛樂資產得到充分利用，但具體運作方式目前尚不清楚。不過，迄今為止在澳門能夠掙大錢的是博彩業，而非購物和娛樂業。隨著拉斯維加斯金沙公司在路氹所建賭場和酒店綜合設施威尼斯人度假村酒店(Venetian)今年年中的開業運營，集購物、娛樂和博彩設施於一體的綜合遊樂場所在澳門能否獲得成功也將一見分曉。

Billy Ng說，雖然豐德麗控股在澳門取得成功並非十拿九穩之事，不過他對該公司的成功卻很有信心。他給豐德麗控股所定的目標股價是10港元。

星麗門項目麵臨的另一個風險是建造成本。豐德麗控股最近表示，由於設計改動以及澳門的建設成本上揚，星麗門項目的建造成本已增加了20%以上。但分析師們認為，如果星麗門在經營上取得成功，增加的建造成本隻會對該項目的資產淨值造成少許負麵影響。 對在澳門開展業務的博彩類股而言，2006年是大幅上揚的一年。現在，也許到了撤離部分資金的時候了。

在今年博彩類股飆 升之後，加之對今後澳門將開設過多賭場的擔憂，部分分析師和投資者認為博彩類股股價已經過高。直接涉足澳門博彩業的香港上市公司新濠國際發展有限公司 (Melco International Development Ltd., 簡稱：新濠國際)就是人們擔憂的一家公司。

新濠國際的 表現一直不錯。上周五，其股價收於23.95港元（3.08美元），較2005年底9.25港元的水平上漲了150%以上。另一隻在香港上市的股票銀河娛 樂集團有限公司(Galaxy Entertainment Group, 簡稱：銀河娛樂)今年以來上漲了80%，上周五收於7.89港元。在美國上市的永利渡假(Wynn Resorts)今年以來上漲了75%，上周五收於95.75美元，拉斯維加斯金沙公司(Las Vegas Sands)較2005年底39.47美元的股價上漲了一倍多，上周五收於94.48美元，主要受到了澳門賭場業務向好的推動（後者還贏得了在新加坡建設 首個“綜合性休閑中心”的業務。）

Standard Life Investments駐香港基金經理Bryan Yip說，確定澳門博彩類公司的合理價值並不容易，因為其股價是基於對未來的收入預期形成，類似於高成長性的公司股票。難以執行合理價值是因為公司的真實 價值在賭場開張運營後的幾個月裏難以完全展現。

在過去幾年裏，賭場運營商在小小的澳門投入了數十億美元資金，希望從中國放寬對大陸遊客的限製中獲益。澳門是中國唯一一個賭場可以合法存在的地區。

就賭博收入而言，這塊葡萄牙的前殖民地2006年前9個月的收入僅次於拉斯維加斯。一係列新賭場正在籌建過程中，因此澳門可能會超過拉斯維加斯。不過，隨著賭場的供應量超過需求，澳門的博彩業也可能變得過於飽和。

新濠國際正在開發兩個大型賭場-酒店娛樂設施，將在今後兩年內開業。銀河娛樂在過去一年裏有包括星際酒店(StarWorld Hotel & Casino)在內的四個大型賭場設施開業，預計2008年還將在開業一個。

澳 門博彩業大亨何鴻燊(Stanley Ho)之女何超瓊(Pansy Ho)正在與米高梅公司(MGM Mirage)合作再建設一個賭場。所有這些新賭場都將同她父親現有的賭博業務展開競爭。持有澳門博彩股份有限公司(Sociedade de Jogos de Macau) 80%股份的澳門旅遊娛樂有限公司(Sociedade de Turismo e Diversoes de Macau)由何鴻燊控股。

過去40年裏一直在澳門占據壟斷地位的澳門博彩股份有限公司也持有經營賭場的牌照。何鴻燊之子何猷龍 (Lawrence Ho)是新濠國際的主席兼執行總裁。何鴻燊在11月份減持了新濠國際的股份，公司稱此舉是為了避免潛在的利益衝突。何鴻燊不僅是新濠國際的大股東，而且還 是澳門博彩股份有限公司的董事總經理。澳門博彩股份有限公司希望明年能在香港進行首次公開募股。

上個月摩根士丹利(Morgan Stanley)的一份報告稱，盡管客流增加、為吸引顧客而采取的競爭措施加劇，但澳門的賭場首次經常出現空桌的情況。澳門博彩股份有限公司旗下的新葡京 酒店(Grand Lisboa)將在2007年第一季度開業，擁有300張賭桌。摩根士丹利稱，這將在明年年中同擁有750張賭桌的拉斯維加斯金沙旗下的威尼斯人澳門 (Venetian Macau)賭場-酒店及280張賭桌的永利二期展開競爭。新濠國際旗下的澳門皇冠賭場酒店(Crown Macau)將在2007年第二季度開業，摩根士丹利認為，鑒於其地點和以貴賓為重點的業務模式，這家賭場將麵臨激烈的競爭。

大華繼顯(UOB Kay Hian Research)認為，隨著澳門有更多的賭場開業，市場占有率之爭將會更加激烈。

分析師稱，新濠國際的股價主要反映的是未來，而非現在的現金流，因為這是基於對未來新賭場開業後現金流大幅增長的預期。

根 據新加坡聯昌國際研究(CIMB-GK Research)的數據，在澳門擁有業務的所有博彩類公司中，新濠國際的估值最高。聯昌國際在11月10日的報告中稱，新濠國際基於2007年收益的市 盈率為71倍，銀河娛樂的市盈率為53倍，永利渡假為38倍，拉斯維加斯金沙為44倍。

摩根士丹利對新濠國際的評級為減持，認為其股票的合理價值為11.70港元，略低於上周五收盤價的一半。

部分分析師稱，新濠國際與澳大利亞Publishing & Broadcasting的合資企業計劃明年在那斯達克上市，融資10億美元，這可能給新濠國際在香港上市的股票帶來壓力。

這 家名為新濠博亞娛樂(Melco PBL Entertainment)的合資企業擁有新濠國際在澳門的所有博彩權益。新濠國際和PBL各擁有合資公司50%的股權。新濠博亞娛樂擁有皇冠賭場酒店 和新濠天地(City of Dreams)項目以及角子機連鎖店Mocha Club。皇冠賭場酒店明年第二季度開業，新濠天地一期將在2008年開業。Mocha Club已經開業運營。

中銀國際研究有限公司(BOCI Research)稱，如果這家合資企業成功在那斯達克上市，新濠國際在香港將成為一個持股工具。所有的博彩資產都將由合資企業管理和擁有。

中銀國際本月初稱，同新濠博亞娛樂相比，新濠國際的估值應有更大的折扣，因為它沒有提供直接的博彩業務。鑒於諸多不確定因素，中銀國際對新濠國際的評級為弱於大盤，稱其合理股值為14.80港元。

即 使澳門賭場新開張的業務最終也能吸引到足夠的客源，一些投資者仍不願將資金投入到該業務中。Pacific Sun Investment Management的董事總經理安迪•曼特爾(Andy Mantel)說，迄今為止我們一直規避澳門的博彩類股，我們投資於具有真正業務和收入流的現有公司。 新加坡和澳門有各自的優勢，所以盡管都發展博彩旅遊業，但兩者之間是存在互補，而不是競爭。
　　香港嘉華集團主席呂誌和博士日前出席第11屆亞洲博彩業大會受訪時指出，雖然澳門和新加坡都在發展博彩業，但由於兩者地理位置不同、周圍環境各異，客源也不一樣，所以各自都有自己發展的空間。
　　77歲的呂誌和是香港實業家，曾被譽為“石礦大王”，一手創立嘉華集團。該集團業務範圍主要有房地產開發與經營、建築材料之生產及行銷、酒店等，附屬公司超過200多間，遍布美國、香港、泰國等國家與地區。
　　談到澳門的優勢，他說，現時全球有13億人口可在3小時機程內到達澳門，而澳門與中國大陸接壤，背靠中國13億人口的龐大潛在市場，在旅遊方麵的發展有很大的潛力。
　　隨著中國中央政府開放港澳自由行，抵達澳門的旅客人數逐年遞增。數據顯示，2005年到達澳門的旅客有1849萬，比2004年增加了14%，這些旅客當中有三分之一到賭場消費。
　 　至於位於東南亞的新加坡，呂誌和指出，它有自己的市場。他說，亞洲人口多，市場很大，所以不存在競爭。例如，雖然澳門和新加坡也同時在發展會展業，但各 有很好的設備，各有特色，所以“把MICE（會議、展覽與獎勵旅遊）做好，推廣開來，旅客就會有多一個地區，今年到這裏，明年到那裏，那是一種互補。”
　　多次來訪新加坡的呂誌和博士以肉骨茶餐室為例說：“肉骨茶在新加坡很普遍，這個角落有一家賣肉骨茶的，那邊也有，大家都有自己的顧客，不怕沒生意。”
　　此外，呂誌和也觀察到，新加坡是一個“比較自強的國家，不依靠別人。雖然政府管得很緊，不像是民主的國家，但你們還是一個民主的國家。”
　　去年7月，有50年曆史的嘉華集團進軍博彩業，收購了澳門銀河娛樂場97%股權，並將之改名為銀河娛樂集團有限公司，是目前由澳門特區政府合法批給博彩經營權的三家公司之一。
　 　呂誌和去年曾表示，集團沒有參與新加坡博彩娛樂業相關業務的計劃。他昨天受訪時解釋，當時因為澳門政府將賭權開放，集團獲得了娛樂博彩牌照。不過由於在 經營博彩業務方麵經驗較少，所以並沒有進一步擴展業務。他說：“我個人比較保守，希望先把澳門的業務搞好才去進行其他的事情。”
　　行事作風較為保守的呂誌和笑言，自己隻是偶爾小賭怡情，但不常賭，更不沉迷於其中。既然如此，他如何看待目前經營的博彩業？
　　他說，傳統觀念上，“賭業”一直被視為是負麵的行業，不過隨著時代的變化，這個行業也在蛻變當中。而對他來說，“賭業”單純作為旅遊賣點的價值已不高。
　　目前，澳門的旅客超過95%是華人。呂誌和說，現階段銀河的發展項目除了包括中西合璧的博彩設施外，也包括提供一家大小都能享受的種種消閑活動、室內外設施，集文化展覽、文藝表演等活動於一體。
　　呂博士不斷提到采取管理手法。他強調，在經營管理方麵要與其他西方同業區別，就要“將西方優良的管理製度，配合東方人的情理特質，並融匯獨特的澳門文化風格。”
　　他認為沒有必要在澳門複製另一個拉斯維加斯，而是要建造是一個更嶄新、有創意，既能迎合亞洲旅客需求，又能為西方旅客帶來驚喜地高品質悠閑度假勝地。

澳門自2003年開放賭牌以來，多個“過江龍”來勢洶洶，紛紛設立大型新賭場，要在此分一杯羹。截至今 年年中，澳門已有21家賭場，下設1900多張賭桌，比開放賭牌前上升了4.6倍。最近，“拉斯維加斯之父”史提芬·永利、香港“賭王”呂誌和先後殺入澳 門，與澳門“賭王”何鴻燊過了幾招，紛設巨獎搶客源，成功站穩腳跟。

　　澳門賭業競爭進一步升級，不過，六大博彩公司六足鼎立爭霸之局將會持續一段時期。誰也不會馬上倒下，但現在鬥的就是誰最先倒下。

　　呂誌和斥資20億參戰

　　香港“賭王”呂誌和日前出現在澳門。當天，呂誌和旗下的銀河娛樂集團在澳門的旗艦項目——星際酒店及娛樂場正式開業，該項目耗資20億港元，38層的“高度”使其成為澳門的新地標之一。

　　星際酒店是呂氏家族爭霸澳門博彩市場的一大“撒手鐧”。娛樂場麵積達14萬平方尺，並設有近300張娛樂博彩桌，是銀河有史以來建造的最大規模的娛樂場所。“星際將有助於銀河進一步提高在澳門博彩市場的份額。”呂誌和對星際的未來給予了很高期望。

　　各大賭場鬥巨獎

　　呂誌和與澳門賭王何鴻燊本是老友，所以兩人雖是競爭對手，但何鴻燊在星際酒店開業時仍到場恭賀，兩人談笑甚歡。不過，新一輪的賭場爭霸戰開始了。

　　早先，何鴻燊為迎戰新開業的金沙賭場，大送“叉燒飯”、“帝皇包”給顧客；這次對老友不敢怠慢，又宣布送洋參湯招徠顧客，還舉辦大抽獎，“人人好易發”獎品包括“足一斤重足金金豬”數隻。

　　上月，“拉斯維加斯之父”史提芬·永利新開的金沙賭場在各個穿梭巴士上刷上“搭金沙專車，隨時帶走一百萬獎金”的醒目廣告。金沙最近改走高檔路線，以名貴跑車“藍寶堅尼”、L.V.、勞力士等名牌“大抽獎”做誘餌引客。

　　而銀河更有創意，除了請來影星梁朝偉為新賭場開業主禮，開創澳門賭場以代言人促銷之首例之外，還炮製了百萬富翁大抽獎。10月20日至11月3 日，星際酒店每日都有4次大抽獎，每日送出高達10萬元的現金，最後一日獎金更可達100萬元，即18日內累計送出1000萬元獎金。銀河開業後，人流不 絕。開業兩周，每日平均人流2.7萬人，高峰期每小時錄得4000人次，開幕初期酒店客房入住率達七至八成。

　　“六足鼎立”將維存

　　在永利及星際兩家大賭場開業的推動下，澳門十月份的賭場收入創下55億的曆史新高。在市場份額方麵，何鴻燊統領的澳博仍占逾半市場，為53%；金沙占16%，銀河占19%，開業隻約兩個月的永利已占有12%的市場份額。

　　澳門目前共有“三正三副”六個賭牌。盡管目前隻有四個賭牌正式投入運作，但各個博企對市場占有率都相當重視。銀河早前聲稱已占據兩成市場，並有 望更上一層樓；新濠博亞娛樂聯席主席兼行政總裁何猷龍亦表明要在未來三至五年取得20％~25%的市場占有率。澳博和威尼斯人都曾聲稱會奪下六成的市場。 隻有永利最保守，認為至年底市占率可逾一成。

　　不過，有業內人士指出，按照澳門博彩市場的發展趨勢，未來任何一間博彩公司都難以取得三成以上的市占率。

　　香港嘉華集團主席呂誌和博士簡曆

　　75歲的呂誌和是香港建材業的翹楚，有“石礦大王”的美譽。

　　1955年，他創立第一家嘉華公司，率先引入外國自動化開采機械，逆轉了香港長久以來的徒手鑿石的作業模式，帶領石礦業進入科學化、注重安全及環保的領域。

　　60年代，他開始涉足地產發展。

　　80年代，開始拓展酒店業務，率先引入星級概念酒店，並大膽啟用外國酒店管理集團全權管理建成的酒店。

　　90年代初，他全力在內地拓展房地產及建材業務，項目及生產基地覆蓋華北、華東及華南，全國投資愈百億元。

　　2002年更投得澳門娛樂牌照，將在澳門發展世界一級水平的，集度假、消閑、購物、商貿會議及娛樂於一身的新產業！他就是香港商界風雲人物香港嘉華集團主席呂誌和博士！

澳門博彩股份有限公司行政總裁何鴻燊11日表示，澳門的博彩業已經開始出現惡性競爭，情況以貴賓廳業務最突出。澳博旗下的150個貴賓廳，現在有50個受到影響，今年澳博貴賓廳的整體收入，也比去年同期下跌兩成。

　　據首席執行官（http://ceo.icxo.com）了解，澳門賭場貴賓廳業務仍是博彩業的最主要收入來源，盡管市占率已明顯不及前幾年的八成以上，但仍達五成多。

　　澳門賭台數目在過去三四年間，從開放賭牌前2002年的不足400張，急增4倍至現在的1600張。賭場貴賓廳經曆過幾十年的發展，所餘空間已經不多，加上受到內地禁賭措施影響，經營相當艱難。

　　日前澳門的第二十間豪華賭場已正式開幕。為搶占市場，年內至少還有三四家新賭場開業，保守估計年底前澳門賭台數目會突破2500張。業內人士擔心，若繼續任由博彩市場自由發展，市場必會供過於求，行業必將出現惡性競爭。

　　何鴻燊說，最近有近三分之一貴賓廳廳主向他反映正麵臨破產，擔心可能會有幾千人失業。他認為，現階段業界應該在政府的協調下，盡快成立一個總商會，避免惡性競爭持續。

　　學者提出反對意見

　　澳門博彩業正處於大發展時期，目前關於博彩業的發展與競爭出現兩種聲音。

　　一些博彩業界人士擔心，若繼續任由博彩市場自由發展，市場必會供過於求，必將出現惡性競爭。

　　澳門大學博彩研究所所長馮家超卻認為，目前博彩業的競爭仍然屬於正常，各個博彩營運商隻是根據自身的條件，來作出市場策略部署。各個博彩營運商在市場中仍然有利可圖，並未出現割喉式競爭。

　　馮家超指出，目前博彩業的競爭隻是剛剛起步，各個博彩營運商應該更加著力於非價格方麵的競爭，包括服務質素的提升，以及推出更多元化的娛樂設 施，相信更加有利行業的發展。馮家超估計，到2007年底，當各個博彩營運商的主要旗艦項目開幕後，博彩業便會進入穩定狀態，人員流動速度也會放緩。