有關債券的基本知識和對債券投資(3)[轉]

如何開始投資債券？ 

如果你確實對債券投資感興趣，而且想要嚐試一下，本文將為你提供一些參考。當
然，一切首先必須從買進債券說起，通常購買債券的主要管道有以下幾種： 

直接從政府處購買。美國聯邦政府會定期拍賣國債。投資者雖然可以透過券商或者
銀行購買，但是鑒於自己親自購買無須支付任何額外的費用，還是親力親為的好。
要進入這一投資領域，最簡單、也最便宜的方法就是直接從財政部購買國債。你可
以在線上參與所謂國債直接服務程式(Treasury Direct)，或者致電202-874-4000。
你還可以在自己持有的債券到期之前透過財政部新的直銷程式售出。 

透過券商購買。除了美國國債之外的其它債券，投資成本就要高一點了。大多數新
的債券都是透過一家投資銀行，即所謂「發行商」出售的，隻有少數是直接麵向投
資大眾銷售的。發行商已經拿到了銷售傭金，所以你可以按照和大主顧同樣的價格
買進。換言之，如果你要買進一支債券，在可能的情況下，就一定要到發行商那裏
去購買－－因為你可以享受到批發價格。此前就已經發售的債券則是另外一回事了，
它們通常都在券商之間的所謂「二級市場」進行交易－－通常是店頭市場而非紐約
證交所之類的交易所。在這裏，債券交易的成本要比股票高得多，因為通常做市商
的買價和賣價之間的差額顯然要更大一些。 

不幸的是，投資者往往無從知曉自己究竟支付了多少差價，因為後者已經是由做市
商決定，而且已經被他們產進了債券價格當中。對於他們究竟應該收取多少傭金，
至今尚沒有明確的規定。唯一可以令投資者開始感到欣慰的是，債券市場協會
(Bond Market Association) 近期已經開始在自己的網站上麵公布市政債券的價格
了。雖然如此，這些價格當中仍然包括了做市商的加碼，因為他們對將傭金單列出
來的企圖表示了強烈反對。 

如果你真的是想要自己來完成債券投資，你必須擁有足夠的資金。因為債券的麵值
通常較高，要達到適度的多元化，沒有2萬5000美元至5萬美元是辦不到的。 

其實，究竟應該怎樣進行債券投資很大程度上是取決於你的具體目標： 

如果你的投資目標是獲取資本利得，就應該將自己的重點集中在長期債券上。當然
投資者必須明確，自己持有債券的期限愈長，利率波動對其價值變化的影響就愈強
烈。如果利率下降，你就會發現自己的債券－－尤其是那些零息債券－－的價格大
幅上漲，這就是你投資策略的回報。當然，如果利率上漲了，你和你必將貶值的投
資組合顯然就將處於不利的位置。這種債券投資方式本質上講來是一種賭博，賭的
是利率終將下降，所以，同其餘隨勢操作者一樣，你也必須承擔相應的風險甚至損
失。 

如果你的投資目標是獲取持續、穩定的收益，則應該采取更為保守的立場。比如： 

重視短期債券。即便對於長期投資者來說，那些期限在一年至十年之間的債券就已
經足夠了。這些債券的殖利率要超過更為短期的債券，而其易變性又低於更長期的
債券。 

廣泛配置資金。你應該投資於期限各不相同的不同種類的債券：要麽買進一支債券
基金，要麽買進至少六支以上的不同債券。 

構造階梯化的投資組合(laddered portfolio)。投資組合的每一個梯級就意味著一
個期限，一個階梯化的投資組合至少應該包括幾支期限從一年到十年不等的債券。
當一支一年期的債券到期之後，你就將所得用於購買一支新的十年期債券。這樣，
你就可以讓自己每年都有新的資金用於再投資，而且鑒於不同期限的債券殖利率不
盡相同，你多少也可以讓自己免受利率波動的困擾。 

透過共同基金投資。隻有你買進大量不同的債券，而且全部將它們持有至到期為止，
我們才能說你是一個真正理性化的債券投資者，但是對於絕大多數投資者來說，這
一點很難做到，所以，透過共同基金投資債券應該是一個更為簡便的選擇。之所以
要投資於基金，最重要的一個理由就在於，後者可以做到多元化。由於債券麵值普
遍較高，普通投資者通常很難獨力買進種類可觀的債券，但是作為一個債券基金的
股東，你就可以很容易地擁有數十、甚至數百支債券了。同時，你還可以享受到基
金專家團隊的研究和管理成果。債券基金的另外一個顯著優點是：與大多數半年派
一次票息的債券不同，它們的紅利是按月派發的，而且還可以自動轉入再投資。最
後，債券基金還具有比個體債券更強的流動性。 

債券基金的最大缺陷同時也是這些基金的最大謊言在於，它們並沒有特定的期限，
所以無論是你的本金還是你的收益都沒有任何的保障。基金經理人為了增加資本利
得和收益，總是在不停地買賣債券。這就意味著無論是你的收益還是基金的價格，
總是在不停地波動當中。 

如果你了解了這一點，就會明白單隻是以殖利率為選擇基金的唯一標準是不明智的。
真正客觀的標準應該是總體回報率，後者才是唯一將基金支付的收益和基金價格的
變化統一考量的指標。同時，我們還必須注意基金的操作費用比率，低成本的基金
顯然更符合你的利益。因為所有債券基金的投資對象、投資區域都相差無幾，要提
高自己的回報率，債券基金經理人隻有兩種行之有效的方法：要麽加大風險，要麽
降低成本。如果一支債券基金的表現超過業界平均水平一個百分點以上，而這部分
收益又無法用成本來解釋的話，我們能夠得出的唯一結論就是：經理人一定是在弄
險。