Facebook值1000億美元嗎？

Facebook Inc.已經成為少數人持股的網絡公司估值飆升的主要例證。



2007年10月，當微軟公司還在投資這家公司時，初出茅廬的Facebook的估值隻有150億美元。此後該公司估值不斷創出新高。今年1月，當高盛集團（Goldman Sachs Group Inc.）牽頭該公司15億美元的新一輪融資時，Facebook的估值已經漲到了500億美元。



如今，Facebook的股份在私人交易市場的估值已經達到約840億美元。有些人相信如果明年Facebook上市，其估值將達到1,000億美元。這個數字將超過惠普公司（Hewlett-Packard Co.，目前市值740億美元）和亞馬遜公司（Amazon.com Inc.，目前市值970億美元）。Facebook的發言人拒絕就該公司的估值問題置評。



不斷飆升的估值令Facebook成為一眾短期內估值激增的互聯網公司的領頭羊。團購網站Groupon Inc.和社交遊戲公司Zynga Inc.最近均提交了公開上市的相關文件，一些人估計兩家公司的估值分別將達到200億美元。



天價估值令外界展開了激烈的辯論：這些公司是否值這個價？它們的估值可能更高嗎？



《華爾街日報》和普通投資者以及專業投資者就此問題展開了廣泛探討，並將他們的觀點進行編輯，以便清晰地向讀者展示。《華爾街日報》同時還訪問了兩家估值不斷提升的成長型企業。



到2015年前Facebook估值將接近1,400億美元



受訪人背景：52歲的Geoff Yang是加州Redpoint Ventures公司的風險投資人。Redpoint Ventures主要投資社交網絡的初創企業。

Facebook創建了一個完整的生態係統，這就是人們現在所說的社交網絡。可以說我們在穀歌身上看到的每一類高收益產品幾乎都會在Facebook上重現。Facebook有可能值這麽多錢，其估值甚至可能高於穀歌，因為它的業務範圍更廣，增長速度要快得多。



我是從以下幾個角度考察Facebook的：首先，去年在線廣告業務市場的規模為250億美元，目前Facebook在陳列式廣告（display ads）的市場份額大約為27%。到2015年，在線廣告業務的市場規模能達到450億美元。這樣Facebook能從陳列式廣告獲得70億美元的收入。



其次，區域性廣告（local-ad）是一個很大的市場。目前這一市場的收入為1,330億美元，互聯網在其中所占份額日益擴大。我們假設到2015年區域性廣告市場的規模能達到1,500億美元，其中互聯網占據了20%的市場份額，而Facebook又占據了互聯網的20%，這樣Facebook又能獲得60億美元的收入。



最後還有國際業務收入。通常情況下，國際業務收入是美國國內收入的兩倍，這樣Facebook又獲得了48億美元的收入。另外還有一個名叫Facebook Credits的產品（Facebook的虛擬貨幣係統），我們假設這個產品到2015年能創造13億美元的收入。把這幾項加起來，到2015年Facebook就有190億美元的收入。我覺得這真是一個具有吸引力的高利潤業務，所以我們假設稅前利潤率能達到40%。以25倍的市盈率計算（測算一家公司的股價對每股盈利的比率），其2015年的市值非常接近1,400億美元。



管理團隊的壓力



受訪人背景：63歲的皮特施密特（David Peterschmidt）是互聯網泡沫時期搜索引擎公司Inktomi Corp.的創始CEO，現為丹佛市IT服務公司Ciber Inc.的CEO。

如果你是一家公司的CEO，剛開始你管理的公司股價隻有20美元，兩三年後公司股價躍升至265美元，公司的管理團隊難道不會因此背負巨大的壓力？我們每六個月就會更新一次計劃。每次戰略分析會的頭五分鍾大家問的問題都是，“從美國公允會計準則（GAAP）的角度分析是什麽樣的？”；“今天的估值和我們預計的未來幾年的盈利數據的差異是多少？”



隨著估值的不斷提高並超出合理範圍，公司管理團隊又在幾個不同方麵重新感受到了巨大的壓力。



我不了解Facebook的估值情況，但Facebook和上世紀90年代末的互聯網泡沫之間還是有差別的，因為那時有5,000個公司爭著上市，而他們的商業模式是什麽卻並不明顯。

v不過這次的情況有所不同。我們看到有些潛在競爭對手中途退出。



Facebook其實是一個平台，人們大量參與其中，而Facebook應如何好好利用這一點並將其轉化為真金白銀和盈利能力仍有待觀察。我認為Facebook和有線電視公司有很多共同點，即沒人喜歡使用它們。人們不信任Facebook



受訪人背景：29歲的索菲安(Christopher Soghoian)是個隱私權倡導者，也是美國印第安納大學網絡安全應用研究中心(Center for Applied Cybersecurity Research at Indiana University)的研究生。



人們不喜歡Facebook，也不信任它，使用它隻是因為迫於無奈。Facebook讓人們提供隱私信息然後又把它們公布，所以你唯一的選擇就是關閉自己Facebook的賬戶。



看看（穀歌新推出的社交網絡產品）Google+和Facebook遇到的問題，很顯然大家希望除此之外，還能有其它選擇。穀歌的情況很有意思，因為它雖然出現過一些隱私問題，但消費者並不討厭它。Facebook則敞開大門讓人攻擊。隻要有人推出另外一個同樣讓人欲罷不能的產品，我認為Facebook的麻煩就來了。



我覺得在計算Facebook估值方麵，有一個深藏不露的事實是，人們很難離開Facebook，但如果有人推出一種替代服務讓人覺得可以離開Facebook了，我覺得人們會大批離開的。



說到底，企業應當與客戶建立一種信任關係。Facebook保守估計是2,340億美元



受訪人背景：49歲的克納(Lou Kerner)是券商Wedbush Securities私募股業務的負責人，他是該公司第一批發布有關Facebook正式研究報告的分析師。我們認為2015年Facebook的估值將達到2,340億美元。我個人覺得我們的估計相當保守。



回過頭看，當Facebook的估值在150億美元時，人們說它估值過高，而之所以人們認為那是一個瘋狂的估值，是因為150億美元確實是個天價數字，大得不可思議，因此Facebook一定被高估。







50%的利潤率是根據Facebook目前的狀況得出的，假設這種狀況保持不變是一種非常保守的做法。



我覺得很簡單：經濟學裏最基本的東西就是供與求。在私募市場上，所有供應方都清楚他們可以輕易售出Facebook的股份。供應一方的人數和需求一方相比實在太少了。


我們2010年2月第一次發布關於Facebook的報告，那時我們說2015年Facebook將價值1,000億美元。當我發布這一報告時，人們狂笑不止，我自己也在博客圈裏受到奚落。



由於Facebook在增長和貨幣化方麵速度驚人，因此在短短一年半的時間裏我們將其估值由1,000億美元調高至2,350億美元。


對Facebook進行估值的正確做法是將該公司2015年的估值減去16%，這樣如果它現在是一家上市公司，其估值就是約1,120億美元。如果將其估值再減少25%，那麽就會得到850億美元這一它目前在私募市場上的市值。