CME SKEW指數和CME VIX指數及它們的關係和使用

CME SKEW指數和CME VIX指數及它們的關係和使用
 

這裏我們不做過多的數學討論，隻簡單的從trading的角度去觀察。首先為方便起見做個約定：在這個帖子裏，除非特別指出，凡是談到期權，都是指OTM或ATM期權，如果有必要討論ITM期權，會特別指出。
 

首先談一下大家熟悉的VIX指數，VIX指數是對所有的SPX PUT期權和SPX CALL期權進行加權平均得出。VIX更數學化的定義在我以前的Blog(blog.wenxuecity.com/myblog/14140/201407/17403.html)裏有過較為深入的介紹，有興趣的可以自己看一下。從這裏大家可以看出，VIX代表整個期權的價格水平，無論是PUT期權還是CALL期權價格的上漲，都會使VIX升高。VIX有個重要的特性:它和underlying指數SPX有負correlation。從理論上講，對於其他的underlyer，比如外匯，黃金，石油等期權，可以定義類似指數，但這些指數和underlyer之間，並不一定具有負correlation，這是SPX期權特有的。

另一個重要的CME指數是SKEW指數，它的數學定義可以在這篇CME文件的APPENDIX裏查到(www.cboe.com/micro/skew/documents/SKEWwhitepaperjan2011.pdf)。簡單的說它反應的是PUT期權和CALL期權價格的相對差，當指數為100時PUT期權和CALL期權之間價格平均上講一致，當PUT價格高於CALL價格時，SKEW指數會高於100.
由於VIX和SPX指數的負相關性，PUT的價格高於CALL的價格，SKEW指數一般總會高於100，平均在115左右。如果市場上大量買入PUT，那麽PUT的價格會上漲，SKEW指數也會上漲，相反如果大量買入CALL，那麽CALL價格會上漲，SKEW指數會降低。注意SKEW指數放映的是PUT價格相對於CALL的價格，並不放映絕對價格。有些人會認為這和PUT
CALL RATIO差不多，Well, Put Call Ratio是從Volume上觀察，SKEW指數是從價格比上觀察。

最後我們討論一下SKEW和VIX的關係，SKEW和VIX之間並沒有簡單的correlation關係，上麵CME
document裏也提到了這點。大家可以把VIX和SKEW畫在同一張圖上。但是SKEW和VIX的升降可以反應股票波動的不同階段:
 

1. VIX降，SKEW降。這一般表示SPX在上升期。Market對於期權，特別是PUT期權不感興趣。
2. VIX低，但SKEW緩緩升高。這表示SPX接近頂部，Smart money在悄悄囤積PUT。當這種不一致到達一定水平，SPX就開始下行。
3. VIX走高，SKEW也走高。這時SPX下行，Market恐慌。
4. VIX高，但SKEW緩緩下降。這表示SPX接近底部，Smart Money在悄悄Sell PUT/Buy CALL準備反彈。

 

以上隻是大致的關係，具體啥叫高，啥叫低，啥是臨界點，這些都要在實戰中自己總結，自己做spreadsheet估算。如果你想用，那你必須做進一步的統計研究，另外別忘了統計隻反應曆史，並不一定代表將來。記住YMYD!