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李德水：決不允許國際短期資本“說來就來 想走就走”
2008年03月08日 新華網 來源：中國政府網
2008年3月8日上午9時，全國政協十一屆一次會議在人民大會堂舉行第二次全體會議。全國政協委員李德水在會上發言。
加強和改善宏觀調控切實做好“兩防”
3月8日，全國政協十一屆一次會議在北京人民大會堂舉行第二次全體會議。這是李德水委員作《加強和改善宏觀調控 切實做好“兩防”》的發言。 新華社記者龐興雷攝
五年來，我國經濟社會發展取得的輝煌成就充分說明，中央采取的一係列宏觀調控政策是完全正確、非常成功的。溫家寶總理在《政府工作報告》中指出：“今年經濟工作，要把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務”，並且指出當前“流動性過剩矛盾尚未緩解”。我覺得，要順利完成“兩防”任務，有許多工作要做，而最核心的問題是必須從資金源頭上實行有效調控。
總理在去年的《政府工作報告》中就明確指出：“銀行資金流動性過剩問題突出”。但一年來，這個矛盾為什麽未能得到緩解呢？首先是由於人們對產生流動性過剩的原因認識還不太一致。大家對造成流動性過剩的直接原因是國際收支不平衡，還比較認同。
而導致國際收支不平衡的原因又是什麽，說法就很多了。有的認為是經濟結構扭曲造成的，有的說是外貿管理不善導致進出口順差過大，還有的則歸咎於外匯管理體製和匯率政策，等等。這些意見似乎都有一定道理，但卻忽視了國際因素，沒有充分注意到來自外部的幹擾和壓力。從2004年10月的西方七國財長和央行行長會上美國對我人民幣升值施壓開始，幾年來愈炒愈熱，引起國內外市場對人民幣升值的過高預期，加上美元的急劇貶值，導致國際過剩資本通過合法、非法的各種渠道大量進入國內市場；我國企業和居民也將手中的美元紛紛送到銀行結匯。
由此使我國外匯儲備近幾年出現了異常的過快增長。我國外匯儲備從1978—2003年用了25年才達到4033億美元，而2004—2005年兩年就翻了一番多，達到8189億美元，2006年又增加2473億美元，2007年更猛增4619億美元，年末達1.52萬億美元。央行不得不發行相應的基礎貨幣去收購這些外匯，使外匯占款高達十多萬億元人民幣。而這些基礎貨幣在流通中會產生幾倍的乘數效應，就必然出現資金流動性明顯過剩的現象。
如果不是央行采取強有力的對衝手段，我國貨幣供應量不知要泛濫到何種程度。流動性過剩客觀上為固定資產投資規模過大、貨幣信貸投放過多、物價上漲過快，以及房市和資本市場價格的上漲提供了資金支持。可見，解決好流動性過剩問題是“兩防”的總閘門。隻要資金源頭調控得當，經濟過熱和通貨膨脹就失去了基本的動力。但是，由於認識不一致和其他一些複雜因素，我們至今沒有能夠完全打掉國內外市場對人民幣升值的過分預期。大量境外熱錢的非法流入，尚未得到有效控製。
我們更要看到，去年8月美國次貸危機爆發以來，世界經濟前景出現了團團疑雲，防止經濟衰退和遏製通貨膨脹已經成了全球的熱門話題。最近，西方主要央行已先後向商業銀行注資1萬億美元，使本已相當嚴重的國際流動性過剩雪上加霜。大量國際遊資要千方百計去尋找新的出路，一些金融巨頭和國際炒家還可能借此轉嫁危機，大發橫財。其通常做法是以各種方式向某個國家或地區輸入大量資金，人為製造或做大經濟泡沫，在泡沫行將破裂的關鍵時刻迅速撤資，獲取豐厚的回報；等到該國或地區經濟危機爆發之後，再回過頭來大舉廉價收購那裏的資產，再一次獲得巨額財富。
麵對國際環境出現的這種新情況，我們必須保持清醒的頭腦。我國經濟已經和世界經濟有著緊密的聯係，世界經濟出了問題，我國經濟必然要受到影響。美國消費下降、經濟增長趨緩，將直接影響我國對美國的出口。更值得關注的是，美聯儲連續五次降息，美國聯邦基金利率從去年9月的5.25%降至3%。人們預測，本月還可能再次降息。
目前，人民幣年存款利率為4.14%，兩者的利率水平實際上已經形成了倒掛。而市場對美元和人民幣的預期則是完全相反的兩個方向：美元還會進一步降息和繼續貶值，人民幣卻還將升息和加快升值。在這樣的背景下，人民幣資產和作為人民幣資本品載體的中國股市、房市等成了全球為數不多的避風港，將會有更多的國際投機資本通過各種渠道湧入中國。
據有關研究機構分析，目前進入我國的“熱錢”存量約在5000億美元，如果不能有效擋住新的“熱錢”流入，將會進一步加劇我國際收支不平衡的狀況，也使我國流動性過剩的問題更加惡化，增加中國資本市場的不確定因素，並推動經濟走向過熱，加大通貨膨脹的壓力，最後甚至可能引發金融風險。國際經濟環境的這些新情況，確實使我國宏觀調控政策的製定有著諸多“兩難”，麵臨著嚴峻的挑戰。
應對的辦法很多，最關鍵的一條是：看好國門，決不允許國際短期資本（一年及以內）“說來就來，想走就走”。在《政府工作報告》關於今年實行從緊的貨幣政策的三個方麵重要內涵的論述中，已明確指出要“加強跨境資本流動監管”。從宏觀調控角度看，也許這正是做好“兩防”的首要任務，需要各方麵密切合作，認真貫徹落實。
2008年03月08日 新華網 來源：中國政府網
2008年3月8日上午9時，全國政協十一屆一次會議在人民大會堂舉行第二次全體會議。全國政協委員李德水在會上發言。
3月8日，全國政協十一屆一次會議在北京人民大會堂舉行第二次全體會議。這是李德水委員作《加強和改善宏觀調控 切實做好“兩防”》的發言。 新華社記者龐興雷攝
五年來，我國經濟社會發展取得的輝煌成就充分說明，中央采取的一係列宏觀調控政策是完全正確、非常成功的。溫家寶總理在《政府工作報告》中指出：“今年經濟工作，要把防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹作為宏觀調控的首要任務”，並且指出當前“流動性過剩矛盾尚未緩解”。我覺得，要順利完成“兩防”任務，有許多工作要做，而最核心的問題是必須從資金源頭上實行有效調控。
總理在去年的《政府工作報告》中就明確指出：“銀行資金流動性過剩問題突出”。但一年來，這個矛盾為什麽未能得到緩解呢？首先是由於人們對產生流動性過剩的原因認識還不太一致。大家對造成流動性過剩的直接原因是國際收支不平衡，還比較認同。
而導致國際收支不平衡的原因又是什麽，說法就很多了。有的認為是經濟結構扭曲造成的，有的說是外貿管理不善導致進出口順差過大，還有的則歸咎於外匯管理體製和匯率政策，等等。這些意見似乎都有一定道理，但卻忽視了國際因素，沒有充分注意到來自外部的幹擾和壓力。從2004年10月的西方七國財長和央行行長會上美國對我人民幣升值施壓開始，幾年來愈炒愈熱，引起國內外市場對人民幣升值的過高預期，加上美元的急劇貶值，導致國際過剩資本通過合法、非法的各種渠道大量進入國內市場；我國企業和居民也將手中的美元紛紛送到銀行結匯。
由此使我國外匯儲備近幾年出現了異常的過快增長。我國外匯儲備從1978—2003年用了25年才達到4033億美元，而2004—2005年兩年就翻了一番多，達到8189億美元，2006年又增加2473億美元，2007年更猛增4619億美元，年末達1.52萬億美元。央行不得不發行相應的基礎貨幣去收購這些外匯，使外匯占款高達十多萬億元人民幣。而這些基礎貨幣在流通中會產生幾倍的乘數效應，就必然出現資金流動性明顯過剩的現象。
如果不是央行采取強有力的對衝手段，我國貨幣供應量不知要泛濫到何種程度。流動性過剩客觀上為固定資產投資規模過大、貨幣信貸投放過多、物價上漲過快，以及房市和資本市場價格的上漲提供了資金支持。可見，解決好流動性過剩問題是“兩防”的總閘門。隻要資金源頭調控得當，經濟過熱和通貨膨脹就失去了基本的動力。但是，由於認識不一致和其他一些複雜因素，我們至今沒有能夠完全打掉國內外市場對人民幣升值的過分預期。大量境外熱錢的非法流入，尚未得到有效控製。
我們更要看到，去年8月美國次貸危機爆發以來，世界經濟前景出現了團團疑雲，防止經濟衰退和遏製通貨膨脹已經成了全球的熱門話題。最近，西方主要央行已先後向商業銀行注資1萬億美元，使本已相當嚴重的國際流動性過剩雪上加霜。大量國際遊資要千方百計去尋找新的出路，一些金融巨頭和國際炒家還可能借此轉嫁危機，大發橫財。其通常做法是以各種方式向某個國家或地區輸入大量資金，人為製造或做大經濟泡沫，在泡沫行將破裂的關鍵時刻迅速撤資，獲取豐厚的回報；等到該國或地區經濟危機爆發之後，再回過頭來大舉廉價收購那裏的資產，再一次獲得巨額財富。
麵對國際環境出現的這種新情況，我們必須保持清醒的頭腦。我國經濟已經和世界經濟有著緊密的聯係，世界經濟出了問題，我國經濟必然要受到影響。美國消費下降、經濟增長趨緩，將直接影響我國對美國的出口。更值得關注的是，美聯儲連續五次降息，美國聯邦基金利率從去年9月的5.25%降至3%。人們預測，本月還可能再次降息。
目前，人民幣年存款利率為4.14%，兩者的利率水平實際上已經形成了倒掛。而市場對美元和人民幣的預期則是完全相反的兩個方向：美元還會進一步降息和繼續貶值，人民幣卻還將升息和加快升值。在這樣的背景下，人民幣資產和作為人民幣資本品載體的中國股市、房市等成了全球為數不多的避風港，將會有更多的國際投機資本通過各種渠道湧入中國。
據有關研究機構分析，目前進入我國的“熱錢”存量約在5000億美元，如果不能有效擋住新的“熱錢”流入，將會進一步加劇我國際收支不平衡的狀況，也使我國流動性過剩的問題更加惡化，增加中國資本市場的不確定因素，並推動經濟走向過熱，加大通貨膨脹的壓力，最後甚至可能引發金融風險。國際經濟環境的這些新情況，確實使我國宏觀調控政策的製定有著諸多“兩難”，麵臨著嚴峻的挑戰。
應對的辦法很多，最關鍵的一條是：看好國門，決不允許國際短期資本（一年及以內）“說來就來，想走就走”。在《政府工作報告》關於今年實行從緊的貨幣政策的三個方麵重要內涵的論述中，已明確指出要“加強跨境資本流動監管”。從宏觀調控角度看，也許這正是做好“兩防”的首要任務，需要各方麵密切合作，認真貫徹落實。
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