正文
香港《經濟導報》第46期(提要)：中國外匯儲備在26年中由零飆升至1萬億美元，引來世界驚詫的目光。究其深層機理，在於中國經濟在全球化中所扮演的角色。加入WTO使貿易順差擴大；外商直接投資大大流入中國；對人民幣升值預期導致“熱錢”聚集。這三大原因使中國外儲昂首驟升。有人驚呼，有人眼紅，有人擔憂，然而如何管理好才是最現實的問題。
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按中國央行上月公布的數字推算，截至10月末，中國外匯儲備餘額應該已突破萬億美元。按華爾街一位金融家的計算：這筆資金相當於道瓊斯所有股票總市值的四分之一，足夠買下微軟、花旗銀行集團和埃克森─美孚，餘下的“零頭”還可以“順便”買下通用和福特兩大汽車集團。中國因此成為金融世界裏的巨人，中國的外匯儲備將給全球金融市場帶來什麽影響，全世界都在屏息關注。
充足的外匯儲備曾令中國免受諸如1997年亞洲金融危機的風險衝擊，一個裝得鼓鼓的國家的口袋，也曾讓普通百姓感到心中踏實。但是，連續三年超千億美元增長的外匯儲備，對於中國經濟發展而言，究竟是是利好，還是利空？其中的原因何在，又傳遞出怎樣的信號？本報就此展開了采訪。
零至萬億美元僅26年
中國目前擁有約1萬億美元的外匯儲備，引起世界矚目。但在1980年時，中國不僅沒有外匯儲備，而且還背負著外債。可以說，在26年的時間裏，中國的外匯儲備迅猛增加，由零增至約1萬億美元。
中國國家外匯管理局披露的曆年外匯儲備表顯示，在1979年之前，中國外匯儲備從來沒有超過10億美元，甚至在幾個年頭還是負值。但隨著改革開放，經濟持續增長，貿易高速發展，外匯儲備開始迅猛增加。
到1996年底，中國外匯儲備首次突破了1,000億美元，此後五年，儲備上升相對平穩。2001年至今，中國經濟的強勁增長迅速推動了儲備的飆升。到 2003年儲備的年度增量首度突破了1,000億美元，達到1,368億美元；到2004年，儲備的年度增量達到2,067億美元。
今年將是連續第三年單年儲備增量超過2,000億美元。一些學者對中國的外匯儲備增長勢頭有增無減簡單的推斷是，在2008年第二季度外匯儲備將超過 1.5萬億美元，在2010年底則將突破2萬億美元。如果能夠預見儲備增長的峰值，那麽外匯儲備的規模和管理問題倒不是那麽令人憂慮，但顯而易見的事實是，現在難以判斷中國外匯儲備今後三五年可能達到何種驚人的程度。
巨額外儲引世界關注
美國《華爾街日報》一篇題為《龐大外匯儲備平添中國金融影響力》的文章稱，中國如果大量拋售美元資產，並引發市場對美元資產的拋售狂潮，將嚴重衝擊美國經濟。另一方麵，美國也在擔心部份發展中國家由於不滿意國際貨幣基金組織的貸款，可能會從中國那裏獲取貸款，從而無形中增加中國對新興市場的影響力。
同時，中國的大量外匯儲備向美元之外貨幣的流動加速，而向美國的資金流入減少，將很可能帶來美元暴跌和世界金融市場混亂的嚴重負作用。這也是全世界都關注最大的外匯擁有國中國的原因。
日本對中國外匯儲備創新高心情複雜。《朝日新聞》、《日本經濟新聞》等連續對此進行了報道，強調“中國的外匯存款已超過一般的安全水平”。報道稱，為抑製人民幣升值，中國花了大量人民幣購買美元，造成中國外匯儲備急速增長。同時，它們對包括美國花旗銀行在內的大型國際銀行積極地向中國政府“自我推銷”感到眼紅。
歐洲對中國外匯儲備也一直很關心。瑞士《時報》以《中國和它的1萬億美元》為題的文章稱，這是一個十分巨大的數字，相當於中國每年國內生產總值的45%，道瓊斯所有股票總市值的四分之一，意味著北京“隨時有能力”收購埃克森、英代爾、波音等美國著名工業企業中的一大部份。
事實上是，目前，中國發布的任何有關外匯管理的報告都會導致全球市場大幅波動。華爾街一位資深分析家日前稱，今年5月，某中國媒體引用北京一位退休返聘經濟師的話稱，中國應將黃金儲備由目前的600噸增加到2500噸。盡管此人與中國外匯局沒有任何關係，但他的這番話將國際金價推向了25年以來的最高點。
外匯儲備高增的原因
在人們關注萬億美元儲備如何管理的同時，不能不對其成因進行分析。中國外匯儲備飆升的深層機理在於經濟全球化中，中國經濟所扮演的角色。
觀察中國曆年的外匯儲備餘額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。就其增長的原因，綜合多個學者的觀點可歸為三條：
一是加入WTO之後，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿易順差擴大；
二是越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；
三是在人民幣升值的預期下，有一部份偽裝成經常項目交易的變相資本流動，即人們通常所說的“熱錢”。
在談到今年外匯儲備高增的原因時，商務部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經常項目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創造曆史上空前未有的巨額貿易順差，僅首八個月貿易順差就高達608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。
此外，北京師範大學金融係主任賀力平認為，外匯儲備的增長還受到經濟周期的影響，這是因為今年７月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續貶值也帶來了人民幣的相對貶值，這就加劇了外匯儲備的增加。“不過，按照經濟周期的規律，雖不排除其繼續增長，但今後一段時間增速也會放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機製後，與外匯儲備的聯係將是多樣性的。
“1萬億”是多還是少？
外匯儲備多少為宜，確實是個見仁見智的問題，但是不管怎樣，由於資源天然具有的稀缺性及由此產生的機會成本，一國外匯儲備必定需要維持在一定的限度內而非無節製地增長下去。
中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受采訪時指出，1萬億的規模到底高不高，得分清楚這筆錢是幹什麽用的，如果外儲是有特定用途的話，那麽就有個度的問題。外儲是特殊資產，是應對不時之需的，這種需要是兩方麵構成的：一種是應對貿易逆差時的需要；一種是為了維持匯率穩定。在應對貿易逆差方麵，如果相關製度不調整，現在的貿易基本上不會出現逆差的情況；在維持外匯穩定上，因為資本項目是管製的，所以問題也不會太大。可如果把它當成財政性資金去充實社保基金、增加能源儲備什麽的，那就多少都不夠。或者是把它當成商業性資金去改善銀行不良貸款什麽的，那也沒夠，因為你不知道銀行什麽時候會有什麽問題。所以，作為外匯儲備來講，留有3~6月的進口額的平均值也就夠了。
多有多的理，少有少的好。事實上，外匯儲備不能用“多”和“少”來簡單回答，在理論上和實踐中，這個問題也沒有統一的標準。必須持有足夠的外匯儲備來維持對本幣的信心。當然，也應該看到，如果過多持有外匯儲備也確實存在一些問題。
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充足的外匯儲備曾令中國免受諸如1997年亞洲金融危機的風險衝擊，一個裝得鼓鼓的國家的口袋，也曾讓普通百姓感到心中踏實。但是，連續三年超千億美元增長的外匯儲備，對於中國經濟發展而言，究竟是是利好，還是利空？其中的原因何在，又傳遞出怎樣的信號？本報就此展開了采訪。
零至萬億美元僅26年
中國目前擁有約1萬億美元的外匯儲備，引起世界矚目。但在1980年時，中國不僅沒有外匯儲備，而且還背負著外債。可以說，在26年的時間裏，中國的外匯儲備迅猛增加，由零增至約1萬億美元。
中國國家外匯管理局披露的曆年外匯儲備表顯示，在1979年之前，中國外匯儲備從來沒有超過10億美元，甚至在幾個年頭還是負值。但隨著改革開放，經濟持續增長，貿易高速發展，外匯儲備開始迅猛增加。
到1996年底，中國外匯儲備首次突破了1,000億美元，此後五年，儲備上升相對平穩。2001年至今，中國經濟的強勁增長迅速推動了儲備的飆升。到 2003年儲備的年度增量首度突破了1,000億美元，達到1,368億美元；到2004年，儲備的年度增量達到2,067億美元。
今年將是連續第三年單年儲備增量超過2,000億美元。一些學者對中國的外匯儲備增長勢頭有增無減簡單的推斷是，在2008年第二季度外匯儲備將超過 1.5萬億美元，在2010年底則將突破2萬億美元。如果能夠預見儲備增長的峰值，那麽外匯儲備的規模和管理問題倒不是那麽令人憂慮，但顯而易見的事實是，現在難以判斷中國外匯儲備今後三五年可能達到何種驚人的程度。
巨額外儲引世界關注
美國《華爾街日報》一篇題為《龐大外匯儲備平添中國金融影響力》的文章稱，中國如果大量拋售美元資產，並引發市場對美元資產的拋售狂潮，將嚴重衝擊美國經濟。另一方麵，美國也在擔心部份發展中國家由於不滿意國際貨幣基金組織的貸款，可能會從中國那裏獲取貸款，從而無形中增加中國對新興市場的影響力。
同時，中國的大量外匯儲備向美元之外貨幣的流動加速，而向美國的資金流入減少，將很可能帶來美元暴跌和世界金融市場混亂的嚴重負作用。這也是全世界都關注最大的外匯擁有國中國的原因。
日本對中國外匯儲備創新高心情複雜。《朝日新聞》、《日本經濟新聞》等連續對此進行了報道，強調“中國的外匯存款已超過一般的安全水平”。報道稱，為抑製人民幣升值，中國花了大量人民幣購買美元，造成中國外匯儲備急速增長。同時，它們對包括美國花旗銀行在內的大型國際銀行積極地向中國政府“自我推銷”感到眼紅。
歐洲對中國外匯儲備也一直很關心。瑞士《時報》以《中國和它的1萬億美元》為題的文章稱，這是一個十分巨大的數字，相當於中國每年國內生產總值的45%，道瓊斯所有股票總市值的四分之一，意味著北京“隨時有能力”收購埃克森、英代爾、波音等美國著名工業企業中的一大部份。
事實上是，目前，中國發布的任何有關外匯管理的報告都會導致全球市場大幅波動。華爾街一位資深分析家日前稱，今年5月，某中國媒體引用北京一位退休返聘經濟師的話稱，中國應將黃金儲備由目前的600噸增加到2500噸。盡管此人與中國外匯局沒有任何關係，但他的這番話將國際金價推向了25年以來的最高點。
外匯儲備高增的原因
在人們關注萬億美元儲備如何管理的同時，不能不對其成因進行分析。中國外匯儲備飆升的深層機理在於經濟全球化中，中國經濟所扮演的角色。
觀察中國曆年的外匯儲備餘額，可以清晰地看到一條昂首向上的曲線。就其增長的原因，綜合多個學者的觀點可歸為三條：
一是加入WTO之後，出口壁壘的弱化，出口增長提速，貿易順差擴大；
二是越來越多的外商直接投資（FDI）流入中國；
三是在人民幣升值的預期下，有一部份偽裝成經常項目交易的變相資本流動，即人們通常所說的“熱錢”。
在談到今年外匯儲備高增的原因時，商務部研究院的梅新育博士著重提到了“中國經常項目順差快速增長”。從今年的情況來看，極有可能創造曆史上空前未有的巨額貿易順差，僅首八個月貿易順差就高達608億美元，而去年全年的順差僅321億美元。
此外，北京師範大學金融係主任賀力平認為，外匯儲備的增長還受到經濟周期的影響，這是因為今年７月份匯改之前，人民幣與美元掛鉤，而美元的持續貶值也帶來了人民幣的相對貶值，這就加劇了外匯儲備的增加。“不過，按照經濟周期的規律，雖不排除其繼續增長，但今後一段時間增速也會放慢”，在他看來，隨著人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機製後，與外匯儲備的聯係將是多樣性的。
“1萬億”是多還是少？
外匯儲備多少為宜，確實是個見仁見智的問題，但是不管怎樣，由於資源天然具有的稀缺性及由此產生的機會成本，一國外匯儲備必定需要維持在一定的限度內而非無節製地增長下去。
中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受采訪時指出，1萬億的規模到底高不高，得分清楚這筆錢是幹什麽用的，如果外儲是有特定用途的話，那麽就有個度的問題。外儲是特殊資產，是應對不時之需的，這種需要是兩方麵構成的：一種是應對貿易逆差時的需要；一種是為了維持匯率穩定。在應對貿易逆差方麵，如果相關製度不調整，現在的貿易基本上不會出現逆差的情況；在維持外匯穩定上，因為資本項目是管製的，所以問題也不會太大。可如果把它當成財政性資金去充實社保基金、增加能源儲備什麽的，那就多少都不夠。或者是把它當成商業性資金去改善銀行不良貸款什麽的，那也沒夠，因為你不知道銀行什麽時候會有什麽問題。所以，作為外匯儲備來講，留有3~6月的進口額的平均值也就夠了。
多有多的理，少有少的好。事實上，外匯儲備不能用“多”和“少”來簡單回答，在理論上和實踐中，這個問題也沒有統一的標準。必須持有足夠的外匯儲備來維持對本幣的信心。當然，也應該看到，如果過多持有外匯儲備也確實存在一些問題。
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