盧峰：美國經濟衰退神仙難救(ZT)

唱淡美國經濟的聲音最近變得愈來愈響亮，著名經濟學者克魯曼（ Paul Krugman）就成了「淡友合唱團」的新成員。他前天在《紐約時報》的專欄中指出，近期惡劣的經濟數據包括增長率大幅下降及失業率掉頭回升隻是經濟低潮的序幕，往下來壞消息隻會愈來愈多，經濟情況也隻會愈來愈糟糕。 () 克魯曼認為，自從科網泡沫在二千年爆破後，美國的商業投資五年多以來都沒有甚麽起色，唯一支持美國經濟繼續增長的是美國人不斷增加消費，而美國人之所以能打開荷包拚命消費是因為樓市在超低息環境下長升長有。然而超低息環境已隨 聯儲局連番加息而過去，美國樓市正出現明顯的調整勢頭，消費者再難借助樓宇升值的財富效應增加消費，他們甚至因為利息負擔加重、汽油開支增加而撙節消費。克魯曼認為，當推動美國經濟的唯一動力也失去時，美國經濟必然顯著放緩甚至陷入衰退。 () 不過，在眾多「淡友」中，克魯曼原來已不算最悲觀的了，自九七、九八年金融風暴後長期在網上監察及分析世界經濟形勢的經濟學者Nouriel Roubini比他悲觀得多。 Roubini不僅認為美國到年底前有七成機會會陷入衰退，而且相信今次情況之壞已到了神仙難救的地步，即使聯儲局立即停止加息並在下一次會議中開始減息，也不能扭轉美國經濟的頹勢。 () 為甚麽Roubini說今次衰退即使神仙也難救呢？因為今次衰退是由樓市泡沫爆破引發而不是科網泡沫爆破引發。誰都知道，房地產市場對不同的經濟環節包括消費、投資、就業都有重大的影響；根據Roubini的估計，過去幾年有三成的新增職位是直接或間接跟房地產市場有關的，但現在美國樓市正在收縮，投資在房地產的資金正以每年一成半的速度縮減。這樣下來，樓市不單無法再為就業市場增加新職位，過去幾年因樓市暢旺而增設的職位也會大批大批的消失，失業人數進一步上升已成了無法改變的事實。 () 更重要的是，美國的中產階級就像香港的中產階級一樣以自住物業為主要資產，當物業價格上升時，他們自然樂於消費；但當市況逆轉，樓價停滯或回落時，中產階級便會因缺乏安全感而大力收緊消費開支，令經濟雪上加霜，奄奄一息。事實上香港回歸後長期經濟低迷正是樓市崩潰的結果，美國的樓市泡沫即使比香港小，但爆破後的痛苦及壞影響肯定不可能在短期內消退。 () 此外，聯儲局也不可能再像上次衰退那樣力挽狂瀾。根據Roubini的分析，美國經濟收縮的速度非常快，到年底甚至可能出現零增長的情況；可聯儲局到目前為止仍未覺察到經濟衰退的風險，仍以壓抑通脹為主要政策目標，這樣的態度將令聯儲局錯過放寬銀根刺激經濟的時機，而且，減息政策需要六至九個月才能發揮作用，即使聯儲局在下次會議改變態度開始減息，減息行動也要到明年中才發生效果，到時候美國經濟隻怕已身陷泥沼，難以脫身了。 () 沒有人希望美國經濟真的步向衰退，但克魯曼及Roubini的分析清楚說明美國經濟衰退已迫在眉睫，不管美國政府或聯儲局都不可能透過財政政策或貨幣政策扭轉乾坤。在這樣的情況下，全球經濟在下半年勢將受美國拖累放緩，香港的投資者、企業及市民都應當開始作好準備，以免經濟急速逆轉時被殺個措手不及，無力應付。 原載蘋果日報