《經濟導報》社論：美國財長換馬，中國應有政經預案(ZT)

人民幣漸進升值已是大趨勢。所謂“破8”，和港幣兌人民幣1：1隻是時間問題。升值也是循序漸進過程，不可能有大的跳躍。對中國來說，匯率升值比人民幣自由兌換和資本賬戶開放，風險較小。即使如此，對於高度依賴外需的中國經濟，調整匯率也不得不見步行步。中央政府一再宣稱，匯率機製遠比匯率水平重要，但這不過是拒絕匯率大幅調整的擋箭牌。 就美國來說，各利益集團對中國的要求並不一致。代表舊經濟的產業集團，尤其是受中國出口產品衝擊的紡織業，當然希望人民幣盡快大幅升值。但對金融業來說，則更關心中國開放金融服務業，認為此舉能減緩兩國經常性賬戶（其中的服務貿易）失衡和人民幣升值、美元貶值的壓力。上周美國財政部長換人，來自高盛的保爾森也許會再度舉起魯賓的“強美元”旗幟，並要求中國開放金融業。“高利率，強美元”或許是美國應對金融恐怖平衡的有效對策。“低利率，弱美元”，雖能刺激美經濟，但加劇美經濟失衡。“高利率，弱美元”，或能改善美內部失衡，但推行過激，容易造成金融市場動蕩。在全球化和美國有“暗物質”下，“高利率，強美元”卻能保持美國金融市場穩定。中國政府應對此有所準備。 中國開放資本賬戶，必會引來大批海外熱錢，高息美元也會吸引中國到海外作金融投資。但中國可以在逐步開放中，借機通過利率平衡內部借貸。當然中國提高利率，會進一步吸引海外熱錢，但在美元高利率國際環境下，國際熱錢有投機成本。反之，中國若不提高利率，單靠央行衝銷，作用有限，流動性過剩，內地銀行借貸和民間借貸容易，市場不易平衡。尤其當產能過剩，產品價格上漲壓力弱，通脹不明顯時，各類資產市場的投機氣氛將會十分濃厚，資產泡沫必然產生。 利率不僅是一種風險溢價，也是各類市場收益保持平衡的杠杆。如此，中國政府當前理想的政策組合便是，人民幣漸進升值，金融服務業逐步開放，人民幣利率可對樓市等不同行業采取風險溢價，提高整體利率水平等。 保爾森被布什提名，意味著早先揚言不當財長必辭職的副國務卿佐立克的出局。提出“利益相關人”的佐立克，當然是美國的鴿派，不管中共是否願意和平演變，從策略上說，中共更願意看到佐立克的主張能夠主導美國的對華政策，為中國贏得寶貴的和平發展的時間和空間。但客觀的說，佐立克的政策，看似理性實為幼稚，連美國地緣政治外交中起碼的體現風險控製的“對衝”策略都沒有。中國的對美外交不能把基點放在佐立克的“利益相關人”上，否則不僅上當受騙（美國國家利益既受各利益集團影響，也受4年選舉製約，更受三權分立和一些國家利益機構保障），而且也會被美國主流社會誤認為在搞欺騙。當然，把它作為中國外交戰略組合拳中的一種策略是可以的，以此與美保持互動。