經濟師看中國外儲存底：太多不是好事(ZT)

據明報報道，2月底中國的外匯儲備達8537億美元，超過日本成為世界第一，不過背上這個「世界第一」稱號，對中國是禍還是福？法國巴黎百富勤董事副總經理及總經濟師陳興動把問題說得明白：「(中國外匯儲備)太多了，不是好事。」 8537億美元首超日本喜突破存隱憂 據上海《第一財經日報》昨日引述國家外匯管理局知情人士透露，截至2006年2月底，中國外匯儲備規模為8537億美元，首次超過日本，位居全球第一。不過，對於這項「世界第一」，各方反應不一，龐大外儲在帶來諸多好處的同時，也反映□國內持續經濟失衡。據指出，人民銀行日前提出了「藏匯於民」，暗示民眾與市場也要分擔本來由國家承擔的匯率風險。 截至2月底，中國外匯儲備增至8537億美元；而根據日本財務省公布的數據，該國2月底時外匯儲備為8501億美元。中國因而取代了日本，外匯儲備成為世界第一。 目前，中國的外匯儲備相當於GDP的35%左右，大大超出2.4%的國際指標。如果考慮到出口收入和外資收益大部分轉化為再投資的因素，中國目前的外匯儲備額遠高於「最優規模」。對於中國巨額的外匯儲備總額，意見分歧。 周小川：人均計不高外債要還熱錢會走 據人民銀行網站昨日公布，人民銀行行長周小川日前在「中國發展高層論壇」匯率專題會上發言中表示，從人均尺度來看，中國的外匯儲備並不高。他說，亞洲金融風波以後，大家對於外匯儲備的數量標準有了新看法，也有新的爭議，國家外債水平不同、FDI(外國直接投資)總存量水平不同，外匯儲備可能也不同。外債是要還的，FDI要分紅，也有可能撤出；另外，熱錢會伺機撤走。這些因素都對外匯儲備數量標準有影響。周小川指出，中國實行有管理的浮動匯率製度，人民銀行對外匯市場的管理角色將根據條件逐漸弱化。 國家外匯管理局副局長魏本華前日在北京指出，中國外匯儲備充足，有利於維護國家和企業的對外信譽，增強海內外對中國經濟和人民幣的信心；有利於拓展國際貿易和吸引外資，降低國內企業的融資成本；有利於維護金融體係穩定，應對突發事件，平衡國際收支波動，防範和化解國際金融風險。 魏指出，中國外匯儲備主要投資於海外高信用等級的政府債券、國際金融組織債券、政府機構債券和公司債券等金融資產，操作上始終堅持長期及戰略發展的經營理念。 外界對中國日益高企的外匯儲備亦不無擔憂，對外經濟貿易大學金融學院教授丁誌傑稱，「外匯儲備持續激增是國際收支失衡的結果。現在監管機構和市場都已明確了此看法，順差也是國際收支失衡的一種表現，這反映了國內經濟的失衡」。 「藏匯於民」意味市場分擔風險 人民銀行副行長吳曉靈日前關於「藏匯於民」的表態頗具深意。招商銀行北京分行首席外匯分析師劉維明認為，「藏匯於民」意味□民眾與市場也要分擔承受匯率風險。 中國人民大學經濟學院教授劉元春對本報表示，中國外匯儲備全球第一，從正麵而言，這代表以出口導向為主的發展戰略取得較大成效，為中國內部發展帶來很多好處；從負麵而言，亦反映中國內部發展的不平衡，更重要的是，中國今後將成為國際貿易摩擦的焦點及磨心。中國持有的美國債券、資產數量全球第一，中國在美國債券和資產市場將產生「領頭羊」的效應，對美國而言，這是一種經濟威脅，貿易糾紛也有可能加劇。 不利本土消費國民財產恐流失 長期有研究中國經濟的陳興動表示，目前內地外匯儲備處於高水平，令內地有需要「泄洪」，將資金投放海外，這情◆將不利於促進本土消費增長，同時海外資金一旦管理不善，更會造成國民財產流失。他又指中國這個「世界第一」其實是不確實的，因為內地是一封閉式經濟體係，資本帳未全麵開放，代表大部分外匯儲備由中央持有，相對日本是一個開放型經濟，民間擁有大量外匯資產均未有反映於政府的外匯儲備中。 穩定人民幣匯率增加信用 社科院金融研究所研究員易憲容亦指，外匯儲備高對內地經濟實有利有弊，好處是可支持人民幣匯率的穩定，增加其信用，但外匯儲備愈多，亦增加管理的風險及難度。 事實上人民銀行行長周小川亦表示，內地政府已開始采用擴大內需、降低儲蓄率以配合匯率浮動，擴大進口以改善國際收支平衡，他預計要實現貿易的基本平衡，需要花兩三年時間。摩根士丹利首席經濟學家羅奇日前發表報告，指中國「十一五」發展計劃已將經濟增長策略，由以往的出口及投資帶動，轉為傾向以本土消費帶動增長，這種政策轉變將帶來貿易順差的減少，外匯儲備數額降低，以及人民幣的循序漸進升值。配合以上策略，相信有助紓緩中國與歐美等地的貿易摩擦。 千億外貿順差儲備主要來源 專家指，中國外匯儲備來源有三大部分，其一是外貿順差，這是外匯的主要來源。2005年，中國2000多億美元的外匯儲備增量中，有1000多億來自外貿順差。第二是外國直接投資，這亦是外匯儲備的重要部分，去年外國對中國直接投資達603億美元。 去年500億美元熱錢流入 第三是投機資金(即俗稱「熱錢」)。由於過去一年關於人民幣升值的猜測不斷，大筆熱錢受到利益驅動，偽裝成經常項目交易進入中國。有專家估算，2005年流入中國的熱錢約有500億美元。 另外，黃金儲備也是一個國家的儲備之一。美國的黃金儲備有8000多噸，德國有3400多噸，而中國內地隻有600噸。把這兩個因素考慮在內，可以對中國的國家儲備總量有一個更加客觀的認識。