空手一方客
收獲了一種恬靜的生活, 像一條波瀾不驚的小河, 流過春夏 流過秋冬
總部位於美國加利福尼亞州庫比提諾市的蘋果公司
過去幾周，蘋果熟了，我們當了次牛頓，看到了蘋果落下。它的股價跌幅達23%，從高價的$705跌到了$537，市值蒸發了1400億。
很多人擔心蘋果。說ipad-mini、ipad4以及iPhone5是它最後的風光，不會再有什麽大的突破去支持他的瘋狂；說同期的納斯達克指數僅跌8%，跌幅超過它的隻有HTC(-25%)及宏基（-23%），其他跌幅都在10到15%；說他的對手三星市場市場占有率增一倍，從10%到了18%，而蘋果占有率從55%跌到了50%；說蘋果第四財季的毛利率和淨利率均創下7個財季的新低；說它的對市場有爆破力的潛在技術已經枯竭，沒有什麽新的看頭；.....
很多人也看好蘋果。蘋果仍然表現出不俗的銷售業績。iPadMini和iPad4上市三天，售出300萬台iPad，是3月份iPad3首發銷量的兩倍；到9月底的第四財季，蘋果營收359.66億美元，同比增長27%，環比增長2.7%，每股收益8.67美元；2012財年營收增長44.4%至1565億，淨利潤增長60.99%至417.3億美元，淨利潤率由上一財年的23.94%提升至26.65%；蘋果到2012年9月29日，資產負債表上有現金和現金等價物107.46億美元，短期市場證券183.8億美元，長期市場證券921.1億美元，合計1212億美元，如此之多的現金儲備是資本市場中難得的好公司；蘋果的市場競爭力天下無敵，眾多對手也無以向背；Wintel基礎動搖，給Apple等非傳統市場玩家更多市場更多機會；......
更有彭博社報道，說隻是錯誤買入交易引發的: Rochdale Securities的股票交易員在未經授權的情況下買入了價值7.5億~10億美元的蘋果股票。10月25日蘋果財報後錯誤買入大量該股倉位導致嚴重虧損，投資者擔心該券商會收到征收保證金的要求後被迫平倉，從而導致蘋果股價大跌，於是紛紛提前出逃。言指短期行為。
你說蘋果，是上還是下？我的感覺是：近期，下；中期，上；長遠講，下。這是我個人的看法。目前win8出台，硬件觸摸屏沒有跟上，業績不彰，對蘋果利多；但隨著14”到24”屏的大量投產，對蘋果的上揚會造成阻力。但目前除韓國外，台灣日本等主力廠商在此方麵的技術、資本、投資規模都嚴重不足，我以為幾個季度都不會出現明顯改觀。所以，蘋果一季（12月底）二季仍無對手，業績不會太壞；不妨謹慎地對處於熊階的蘋果炒手，以圖斬獲。
我的問題是： 蘋果的供應鏈，會否成為對手的供應鏈 ？
附錄：《蘋果股價遭遇熊市危機引發供應鏈全麵震動》
by《每日經濟》記者 楊可瞻
總部位於美國加利福尼亞州庫比提諾市的蘋果公司，正麵臨一場空前的危機。
近一段時期，果粉們紛紛抱怨蘋果的新產品缺乏創意，不再令人眼前一亮；公司股價也從創紀錄的700美元上方的水平大幅回撤超過20%，漸漸進入熊市；而對於蘋果產業鏈上的一部分供應商來說，似乎也已然嗅到了一絲躁動。
股價跌幅觸及熊市標準
9月21日，蘋果股價在盤中攀至705.07美元的曆史新高後，收盤最終被釘在了700美元。但當時卻很少有人會意識到，在未來相當長一段時間內，股價重返700美元上方將步履蹣跚。
這種針對蘋果的狂熱，一度曾蔓延在華爾街的各個角落。比如在見頂前幾天，美國投行Piper Jaffray的分析師吉恩·蒙斯特就大力讚揚iPhone5，並比喻稱“從產品質量以及設計方麵來說，如果iPhone 5是一塊勞力士手表，那麽其他智能手機就是廉價的天美時(Timex)手表。然而售價表明，你現在可以花與購買天美時手表相同的價錢來獲得一塊更加優秀的勞力士手表。”
彭博社的數據顯示，大約62個跟蹤蘋果的研究機構給出的平均目標價為763.63美元 (12個月)，其中，Topeka Capital Market給出的1111美元目標價最高，Jefferies和Piper Jaffray給出的價格也都達到了900美元，而ACI Research是唯一建議賣空的機構，其目標價僅有270美元。但不容忽視的是，給出該評級的分析師在彭博綜合排名中位列第6名。
如今，人們必須要麵對一個酸楚的現實，即蘋果股價可能已經邁入熊市。截至本周四收盤，蘋果自9月21日以來的累計跌幅達到23%，至537.75美元，已觸及20%的熊市標準。但同期，納斯達克綜合指數僅下跌8%。而在過去1個月中，蘋果下跌接近16%，在其競爭對手中，跌幅超過它的隻有HTC(-25%)，此外宏碁與它的跌幅相仿。
市場憂心蘋果份額下滑
圍繞蘋果業績放緩的擔憂成為人們拋售蘋果的理由之一。資料顯示，在截至9月底的第四財季，蘋果營業收入為359.66億美元，同比增長27%，環比增長2.7%。但攤薄每股收益僅為8.67美元，不及分析師預期的8.75美元。另外，蘋果當季共售出1400萬部iPad，同比增長26%，但低於分析師最近下調後的1500萬台的預期。需要警惕的是，自2010年二季度以來，蘋果有5個季度的淨利潤環比下滑，其中有3次都發生在今年。
這顯然不是一個好跡象， 特別考慮到部分產品的營業收入集體放緩就更是如此。比如在第四財季，蘋果的龍頭產品iPad收入為75.1億美元，環比下滑18%。另外，傳統的音樂播放產品iPod收入環比下滑了23%。雖然這種情況在曆史上也發生過，但投資者仍然恐懼蘋果的高速增長期將告一段落，並進一步拖累“高聳雲端”的股價。數據顯示，2003年~2012年，蘋果無論是營業收入還是淨利潤，都實現了連續9年增長。
這種擔憂的深層次原因在於，後喬布斯時代的蘋果正在平板電腦等市場上麵臨一群虎視眈眈的競爭對手，比如微軟發布了對抗iPad的10.6英寸Surface。在尺寸更小的平板市場上，穀歌發布了7英寸NEXUS 7(200美元)，亞馬遜則計劃銷售7英寸的新Kindle(160美元)，兩者定價均低於iPad Mini的起步價329美元。在智能手機市場上，諾基亞、穀歌欲以超低價推高端手機挑戰蘋果，比如兩年合約版的諾基亞旗艦機型Lumia 920起始售價為99.99美元，不到同樣是合約機型的iPhone 5價格的一半。
事實上，蘋果仍然保持著不俗的銷售業績。據外電報道，在iPadMini和iPad4上市的前三天時間裏，該公司售出了創紀錄的300萬台iPad，是今年3月份WiFi版第三代iPad首發銷量的兩倍。盡管如此，這依然無法阻擋蘋果在平板市場上的份額出現萎縮。據市場研究公司IDC發布的最新數據顯示，蘋果在平板電腦市場上所占份額已下降至50%，而對手三星所占份額則增長一倍以上，至18.4%。
供應商股價遭受拖累
市場的另一大噩夢在於，一旦投資者瘋狂拋售蘋果，很可能會牽連其供應商。
彭博社數據顯示，若按從蘋果所獲收入占自身收入的比重計算，最大的供應商是淩雲半導體(CirrusLogic)，其收入比例為59%，關係值(關係中涉及金額調整為季節等同值)為1.53億美元。據巴克萊報告，該公司為蘋果供應音效晶片，包括音效編解碼晶片和消噪與回音的低耗電DSP晶片。然而，盡管在截至9月底的第二財季，淩雲淨利潤同比暴增215%，但市場卻並不買賬。在過去1個月內，該股累計跌幅18%，遠超同期標普500指數的跌幅(-5%)。
遇到類似麻煩的還包括蘋果的第二大供應商(按收入比例計算)的GLU MOBILE。該公司從蘋果所獲收入占總收入的37.6%，關係值為810萬美元。GLU是蘋果的手機遊戲供應商，排名前十，旗下產品包括《永恒戰士2》、《火線指令》等。但在過去1個月內，其股價下跌超過45%。與淩雲半導體類似的是，人們並不能從公司的業績上找到更多瑕疵。在截至9月末的第三財季，GLU淨虧損356萬美元，較去年同期淨虧616萬美元有所收窄。
如果以關係值衡量，蘋果最大的5個供應商依次為鴻海精密(100億美元)、和碩聯合科技(Pegatron)(12.6億美元)、捷普科技(JabilCircuit)(5.6億美元)、偉創力(Flextronics)(4.9億美元)和三星電子(4.85億美元)。據了解，鴻海精密是富士康科技集團旗下的主要上市資產，是蘋果iPhone的組裝基地。相比之下，和碩聯合科技則是iPhone 4S及新iPad的代工廠商。好消息是，在過去1個月內，這5家公司股價的最大跌幅都不超過2%。
蘋果熱或隨業績放緩降溫
但事實卻足夠引起人們的重視。在蘋果184家供應商中，有多達120家公司在過去1個月內股價走低，跌幅超過20%的有15家，其中日本存儲器生產商爾必達(ElpidaMemory)在過去1個月內暴跌99.7%。表現最好的公司包括芯片商AppliedMicro，漲幅達到40%，另外比亞迪股份(1211，HK)的累計漲幅也達到37%。據統計，上述184家公司近1個月的平均跌幅為5%，3個月跌幅為4%。
這些供應商所獲得的收入中，有51.4%都來自iPhone，20.7%來自iPad，剩下15%來自Macintosh係列電腦，3.6%來自iPod。可以預見的是，由於iPod營業收入連續兩年下滑，Macintosh中的台式電腦在最新財年收入下滑，那些主要為這兩類產品供貨的公司仍將麵臨不確定性。相比之下，考慮到iPhone、iPad和Macintosh筆記本電腦的收入仍保持強勁增長，其對應依賴度較大的供應商，仍有希望交出漂亮的財報。
一個有力的佐證是，蘋果所有供應商的EPS一年的增長率平均為254%，遠超過蘋果的22.9%。但另一方麵，這些公司的平均市盈率達到32倍，遠超蘋果的12倍和標普500指數的13.9倍，表明蘋果熱可能隨著業績持續放緩而降溫。
股價仍麵臨高度不確定性
現在，投資者需要時刻防備蘋果可能成為下一個諾基亞，或者任何一類被證明是泡沫的易碎品。
11月8日，享有“債券之王”的雙線資本(DoubleLineCapital)首席執行官傑夫·剛德拉克表示，“在我看來，蘋果是一隻被過度信任的股票。它隻不過是這樣的一種事物：無論你走到哪裏，總會有人為之著迷。現在看起來的感覺是，我每參加一次會議，所有人都會拿著它的產品；而正如我以前說過很多次的那樣，蘋果的產品創新者已不複存在。”
剛德拉克進一步闡述說，他一直在做空蘋果，這種做空交易也對也錯，因為蘋果股價先是下跌，隨後有所回彈，而現在又再次呈現出跌勢。蘋果股價將繼續下滑的一個主要原因在於，這家公司最好的產品是以往的產品。而已故蘋果聯合創始人喬布斯是個創新天才。在他看來，蘋果股價明年將進一步下跌25%，至425美元。
與此相反的是，華爾街仍不乏看多的聲音。比如高盛就認為現在正是買入蘋果的好時候，預計見底後會有大的反彈。最近公司股價之所以下跌，與iPhone5供應不足有直接關係。另外，美國投資公司奧本海默則建議客戶，最近一段時間蘋果股票遭遇的大規模拋售表明其股票被超賣，並建議投資者可以在這一價格水平買入。
一個可衡量的指標是市盈率。彭博的分析認為，目前蘋果市盈率為12.17倍，創下了3年來新低。其曆史最低值為8.29倍，時間是1995年3月。有意思的是，蘋果最近12個月銷售增速(季)為44%，仍處於曆史較高水平。在過去20年內，銷售增速最快曾達到75%，時間是2011年二季度。
盡管蘋果看上去並不真正昂貴，但其股價的不確定性依然不容忽視。比如《紐約時報》就指出，iPadMini低利潤率等問題，以及奧巴馬提高資本收益稅率的提議都將施壓於蘋果股價。而《福布斯》雜誌則直言蘋果已不再偉大，已淪落為“還不錯”。在某些領域，蘋果的主要競爭對手穀歌似乎已遙遙領先。如果蘋果能夠完善他們的地圖服務，也許它對於前麵道路上的情況會觀察得更清楚。
有時想想，也不錯，生產供應鏈有大量的現成貨，從新包裝一下打不同的市場，既利己又利人。