Tether尋求5000億美元估值融資：Circle合理估值推斷

引言

Tether作為全球領先的穩定幣發行商，正在尋求以約5000億美元的估值進行私募融資。該融資計劃通過發行新股籌資高達200億美元，稀釋約3%的股權。這一估值將使Tether躋身全球最有價值私人公司行列，與OpenAI和SpaceX等科技巨頭並駕齊驅。這一高估值主要源於Tether的USDT穩定幣在全球加密貨幣市場的主導地位，以及其穩定的盈利能力。

基於Tether的估值，本文將通過可比估值法推斷

Circle（USDC穩定幣發行商）的合理估值。分析將從穩定幣發行市場概覽入手，比較兩者的發行規模

與增速，隨後探討估值推斷方法、盈利模式差異，以及監管合規對未來盈利能力的長期影響。通過嚴謹的邏輯框架和數據支撐，提供對Circle估值的參考區間。

穩定幣發行市場概覽

穩定幣市場近年來呈現爆炸式增長，Tether和

Circle作為兩大龍頭企業，占據了絕大部分市場份額。以下表格展示了2020年至2025年9月22日的穩定幣總規模、Tether（USDT）、Circle（USDC）及其他穩定幣的發行規模（單位：億美元）。數據來源於市場監測，反映了行業的整體發展趨勢。

有穩定幣總規模從2019年的38億美元激增至2025年9月的2818億美元，年複合增長率超過100%。

Tether從2019年的83.7%下降到2025年的62.7%，但絕對規模增長了55.5倍；Circle從2019年的13.7%增長到2025年的26.0%，規模增長了141倍；2022年是競爭最激烈的一年，兩者份額差距最小；市場集中度很高，Tether + Circle占總市場的

88.7%.

根據2025年9月22日的數據，Tether的發行規模約為1766億美元，Circle約為733億美元。Tether的市場龍頭地位穩固，其發行量呈現穩步快速增長態勢，尤其從2020年開始迅速擴張，增長曲線平穩持續上升。這得益於其在加密交易生態中的廣泛應用和用戶基數。

Circle的發行規模起步較晚，2020年初增長較快，但2022年出現波動和下滑，主要受市場波動和監管壓力影響。隨後在2024年開始回升，增速加快，逐步恢複發行量。未來，Circle有趕超Tether的可能性，尤其在合規優勢的推動下。兩者均保持高速複合增長，行業競爭格局明顯，Tether領先優勢顯著，但Circle的恢複勢頭強勁。

Circle合理估值推斷

估值方法論

采用可比估值法，以Tether的5000億美元融資估值

作為基準，推斷circle的合理估值。該方法假設兩家公司估值與穩定幣發行規模直接相關，同時考慮業務差異進行調整。計算步驟如下：

1.確定基礎指標：

• ??Tether估值：5000億美元（融資估值）。
• ?Circle當前市值：約300億美元（市場估值）。
• ?關鍵業務指標：穩定幣發行規模（TetherUSDT : 1766億美元；Circle USDC：733億美元）。

2. 計算穩定幣市值比例：

比例= Circle USDC發行規模 / Tether USDT發行規模=733/ 17662 0.415（約0.42）。

3. 按比例推算基礎估值：

。Circle合理估值= Tether估值 x 比例=5000億美

元0.42~2100億美元。

4. 調整因子考慮業務差異：

• ?考慮Circle在合規性、技術壁壘和支付基礎設施方麵的優勢，可適度上調估值（調整因子1.1-1.3）。
• ?上調後估值範圍：2100億美元 1.1~ 2310億美元，至2100億美元 1.3~2730億美元。

5. 市場和風險因素調整：

。考慮加密市場波動、政策風險和競爭格局，適度調低保守估值，最終估值區間約2000~2700億美元。

計算公式總結

Circle合理估值= Tether估值 x（Circle USDC發行規模/ Tether USDT發行規模） 調整因子

該推算基於當前市場份額提供參考，表明Circle當

前300億美元市值可能被低估，但需結合實時市場動態驗證。

盈利模式比較

Tether和Circle的盈利模式存在顯著差異，主要源於資產運用策略和收入來源結構。以下表格總結了二者的關鍵對比：

總體而言，Tether的盈利模式更具進攻性，通過多元化資產投資實現高額利潤，但波動性較大。

Circle則依賴穩定、低風險資產，收入結構單一，但合規性強，盈利增長依賴USDC規模擴張和利率環境。這一差異解釋了Tether更高估值的部分原因，也反映了投資者對風險與成長性的不同預期。

監管合規差異對未來盈利能力的長期影響

監管合規是影響穩定幣企業長期盈利的關鍵因素。

Circle的嚴格合規策略與Tether的相對寬鬆模式形成鮮明對比，其對未來盈利的影響體現在以下方麵：

1. 業務穩定性和持續性：

• ?Circle的高度合規增強了投資者信任，促進與傳統金融機構合作，減少法律風險，確保長期穩定盈利。
• ?Tether的寬鬆合規雖提供靈活性，但麵臨監管收

  緊風險，可能導致業務調整成本和盈利波動。

  2. 融資和市場擴張能力：

  。 Circle的合規優勢提升融資便利性和估值透明度，

  支持創新和業務拓展（如支付解決方案和跨境業

  務）。

  。Tether若監管壓力加大，可能影響資金流動性和

  合作夥伴關係，短期盈利受壓，但其規模優勢仍具

  競爭力。

  3.盈利模式調整和風險控製：

  。Circle的保守模式盈利平穩，風險低；Tether需調

  整向合規化轉型，短期利潤或壓縮，但提升可持續

  性。

  。長遠看，監管推動行業規範，兩者盈利差異將趨 於平衡。

  4.聲譽與客戶信任：

  。Circle的透明度提升客戶忠誠和市場份額；Tether

  需改善披露以規避信任風險。

  總體而言，合規差異將推動Circle在監管加強的環境中獲得長期優勢，而Tether需加強合規以維持領先。

  結論

  本文分析基於當前數據，試圖提供參考性估值框架。Tether的5000億美元估值反映了其市場主導地位和盈利潛力。通過可比估值法，Circle的合理估值區間約為2000-2700億美元，遠高於當前300億美元市值，表明其可能被低估。盈利模式和合規差異是估值差距的核心驅動因素，未來監管環境將進一步塑造競爭格局。投資者應關注市場動態和政策變化，以優化決策。