投資回顧及隨想
觀察和經驗
2020年12月9日筆記。
第一觀。Semi 行業的漲勢被5G deployment驅動，還有它固有的周期性，現在是它的up-cycle。和5G deployment直接有關的幾個芯片公司，QCOM，AVGO，SWKS，QRVO，漲幅驚人，其中QCOM，QRVO一個半月來上漲近50%，CSCO 反彈也很猛，隻是還沒有創新高。還有些被5G deployment 帶動的公司，漲幅很可觀，如TXN，MU。NVDA，AMD在Semi行業裏和別的公司不同，它們5年來的漲幅分別是25倍，和45倍，這兩個在過去幾年裏沒有Semi行業的周期性，原因應該是它們的產品開創了新市場，或者搶奪了現有的市場。材料和製造公司，AMAT，LRCX，ASML，TSM，今年的漲幅也很高。這樣的漲勢將會持續到它們的營利趨近飽和，那時它們的FPE估值會走弱，在這之前大幅下跌的可能性小，即使隨著股市大盤下跌，它們還是會反彈。
第二觀。幾個大科技股（AAPL，MSFT，GOOGL，FB）的估值很長時間以來被確認在35倍盈利，12個月的FPE在28-30。AMZN，TSLA是例外，這兩個公司的市場前景不可估量。很難相信大科技公司的PE multiple還能上升，要股價穩定而上漲，需要它們每個季度beat estimates，miss 或者guidance low股價會遭修正。和大科技公司相比，$100B 市值以上的軟件公司的PE在50上下，這樣的例子不難找。幾年前，大科技公司的PE在20-25，軟件公司在35左右，現在PE multiple expansion差不多有50%，原因是錢印得太多，錢不值了，銀行存款和債劵利率低，買資產的投資人就多了。這樣的情況能持續多久？需要等到經濟好起來，FED開始動手緊縮，銷毀印發的錢。
第三觀。今年疫情爆發的時候，股市上有一個行業，為WFH提供服務的公司，它們做軟硬件以及各種網上銷售服務，股價暴漲而保持續漲。舉幾個例子，ZM，TWLO，FSLY，CRWD，WORK，網上銷售的有PTON，ETSY，CHWY，它們的估值，絕大多數cash flow是負值，沒有net income. 它們中有些在疫情後有可能持續占有市場，但是很難想像整個行業都能有這麽高的估值。今年發生的兩件事使得這樣的估值得到股市的確認，一件是CRM被收入Dow 工業指數，原因應該是它占有的cloud computing市場，另一件是巴菲特的公司買入SNOW IPO。CRM近2年來剛開始有cash flow和net income，但今年又變成虧損，SNOW沒有cash flow，股價估值高是因為它的growth rate 和profit margin。
還有一奇觀，就是垃圾股漫天飛。1998-2002年間 internet 股票是垃圾股，NASDAQ從5000點跌到1100的過程中，很多垃圾股跌掉80-90%，不知當年是垃圾股把股市拖下水，還是股市大盤下跌把垃圾股拖進溝裏。股市大幅下跌的可能性高，新總統任期第一年股市不好的發生率高。
