美國就業都靠移民 野村 不完全是

美國就業都靠移民？野村：不完全是

李笑寅04-22 05:31

野村認為，移民數增加不是非農數據激增的全部原因，未來家庭調查的就業人數可能會有所回升或上修。

今年以來，美國就業數據顯示勞動力市場仍具韌性，其中一個不可忽視的原因在於移民數量的增加。

4月16日，野村證券發布研報，探討了更高的移民率是否完全解釋了勞動市場的韌性。報告指出，較高的移民潮已經成為經濟強勁增長和勞動力數據恢複力的潛在原因，但它不能完全解釋非農數據的激增，尤其是家庭調查和企業調查之間的顯著差異。

野村認為，整體就業市場的趨勢仍然偏向於機構調查的結果，接下來家庭調查的就業人數可能會有所回升或被上修。

太多的移民推高了就業？

野村在研報中指出，國會預算辦公室（CBO）今年發布的一份報告中指出，官方的人口統計低估了移民人數的激增：2023年，美國的淨移民人數為330萬，而人口普查局的估值為110萬，僅為前者的三分之一。

報告指出，CBO的這一觀點迅速迅速成為市場和美聯儲的共識，導致市場上調對就業趨勢和GDP增長的預期，並為2023年經濟顯現韌性的同時通脹放緩提供了事後解釋。

但野村認為，CBO的數據同樣存在缺陷，不能完全作為移民激增的依據。

目前，人口數據的兩大官方來源是美國社區調查（ACS）和人口普查（CPS），CBO與官方人口普查估值之間的差異主要來自邊境過境數據的差異。

官方統計口徑來自ACS的數據，而CBO統計口徑則來自國土安全部（DHS）的數據，後者的數據顯著更快。

一方麵，ACS和CPS在測量新移民方麵存在局限性，但另一方麵。DHS的邊境過境數據統計也可能存在重複計數的問題。

除了DHS和人口普查局的數據外，其他潛在跡象如匯款數據和住房數據同樣提供了對移民人口估值的口徑，但結果並不明確。

來自國際收支的匯款數據顯示，墨西哥和北三角國家（危地馬拉、薩爾瓦多和洪都拉斯）都直接測量了匯款流入量占美國工資收入的占比在近年來呈現顯著上升趨勢。

住房數據方麵，2021年底-2023年的租房空置率略有上升，不過外國出生居民比例最高的州並沒有出現不成比例的住房市場衝擊。

並且，在州一級的勞動力市場數據中，沒有發現移民人數與家庭調查和建立調查就業估計之間的差異有顯著關係。

此外，近年來的就業增長主要集中在一些大型服務行業，這些行業的從業人員中外來人口占比較少。

報告還指出，其他就業指標呈現出來的趨勢和非農數據相背離。

ADP就業人數顯示勞動力市場增長放緩，PMI也在正值區間內有所放緩。

這表明潛在的就業增長數據可能介於非農數據和家庭調查數據之間——沒那麽過激、也沒那麽平緩。

因此，報告總結稱，沒有強有力的證據表明移民數增加帶來了住戶調查與機構調查之間的顯著差異，還可能存在一些未被充分捕捉到的結構性變化對勞動力市場的表現產生影響。

野村認為，勞動力市場的基本趨勢更接近於機構調查的結果，後續數據及其修正將推低淨雇傭率，從而推高家庭調查就業率。