馬雲5年前首創同股不同權 如今雷軍獲益

 

5年前馬雲播種 而今雷軍摘桃
2018-05-06 23:17:01  BBC中文網 
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如果小米市值突破 1379 億美元，雷軍有望問鼎中國首富

5月3日，小米公司正式向香港證券交易所提交招股說明書。這注定將是一次不平凡的IPO（首次公開招股）。

小米上市，有多個引人注目的標簽——香港首個嚐鮮“同股不同權”的案例；全球估值最高的獨角獸企業上市；或成為港股曆史上最大規模的IPO；甚至可能將雷軍推上新首富的寶座。

首嚐“同股不同權”

成立8年的小米開啟上市之路。港交所上市機製改革後三天，小米正式提交了上市申請，成為了首個嚐鮮“同股不同權”的公司。

"同股同權"與"同股不同權"

"同股同權"是指公司每一股的投票權相等；但"同股不同權"的公司，則分為"一股一票"及"一股多票"的不同類型股份，管理層隻須掌控少量股份，就可掌握營運主導權。包括穀歌母公司和Facebook在內，不少科技公司采用這種方式上市，使公司大量融資時，創始人控製權不致旁落。

招股書顯示，小米當前的股權結構中，雷軍持有31.4124%的股份、林斌持有13.3286%、黎萬強持3.2375%、黃江吉持3.2375%，洪鋒持3.2207%、許達來持2.9312%、劉德持1.5494%、周光平持1.4317%、王川持1.1149%、晨興集團持股17.1931%，其他投資者持有21.3430%。

這些股份中，小米創始人、董事長兼 CEO 雷軍和小米聯合創始人、總裁林斌是“同股不同權”的受益者。兩人擁有的股票為具備“超級投票權”的A類股票。相比B類普通股，投票權最高可達一股10票。這意味著，雷軍將至少擁有超過50%投票權，可以完全掌控小米。

作為補償，雖然A類股票的持有者享有高投票權，但作為補償，這類股票一般流通性較差，一旦流通出售，即從A類股轉為低投票權的B類股。

雷軍不僅掌握控製權，身價也將水漲船高。按照小米的盈利，再參照騰訊上市時58倍的市盈率，外界估計小米上市後估值將達1000億美元。按照雷軍的持股比例計算，若小米市值突破 1379 億美元，他就將超過福布斯富豪榜上目前的中國首富馬化騰428億美元，問鼎首富寶座。

五年前阿裏求而不得

雷軍和林斌享受到的，恰是五年前阿裏巴巴“求而不得”的。

五年前，阿裏巴巴考慮在香港上市。阿裏巴巴采取“合夥人製度”，使持股比例不到10%的馬雲和管理團隊可以保持對阿裏巴巴的控製權。這模式造成阿裏股份的“同股不同權”，與香港堅持的“同股同權”上市規則相抵觸。

為了使香港聯交所修改上市規則，阿裏巴巴與港交所展開大論戰。時任阿裏巴巴執行副主席蔡崇信發文稱，“香港資本市場的監管，是被急速變化的世界拋在身後，還是應該為香港資本市場的未來做出改變，迅速創新？！！”

港交所總裁李小加則稱要堅持香港法治社會原則，保護中小股民利益，不會為短期利益，而犧牲長遠利益。

談判一年未果，阿裏巴巴隻能舍港取美，赴紐交所上市，成為該所史上最大的IPO。

馬雲臨走時不失風度地表示，未能在香港上市，是因為阿裏選擇了一個錯誤的時機，溝通也不順暢，是阿裏錯過了香港.....也希望香港為了自己的未來作出改變，因為世界正在不斷改變。

因為“同股同權”，港交所錯失阿裏；同樣因為“同股同權”，其後不少科技獨角獸公司都被拒之門外。因此，香港的IPO集資額連年下跌，由2015年的全球第一（超2600億港元），跌至2017年的第四（僅1300億港元）。

阿裏舍港取美，再加上集資額連年下跌，港交所開始一係列反思。終於，去年底宣布啟動 20 年來最大變革，正式放開“同股同權”的股權設置限製。

雖然港交所“趕了個晚集”，但依然有不少機會。香港著名股評人大衛·韋伯（David Webb）曾向BBC中文表示，香港開放“同股不同權”可以吸引中國大陸公司，回到中國領土上市，減低美國監管機構的影響。

但這一製度的批評者指出，美國能夠接納股權不平等的架構，是因其法律製度對投資者保障較好，股東可通過“集體訴訟”維權；但香港並無類似機製，投資者難以通過法律途徑維權。

 

5年前馬雲播種 而今雷軍摘桃
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如果小米市值突破 1379 億美元，雷軍有望問鼎中國首富

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