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巴菲特股東大會全紀錄：十四大亮點搶先看
金融財經- 倍可親
香港(專題)萬得通訊社綜合報道，北京時間5月5日晚，一年一度的伯克希爾哈撒韋股東大會重頭戲正式上演，這也是全球投資者第53次齊聚奧馬哈，共同參與這項投資界的朝聖之旅。
今年，巴菲特股東大會吸引了全球超過5萬名參會者，其中來自中國的投資人接近四分之一。巴菲特和芒格分別已有87歲和94歲高齡，大家都越來越珍惜每年的股東大會，每一年都可能是巴菲特和年事更高的芒格的謝幕演出。
在今年股東大會上，87歲的股神依然精神矍鑠、童心不改，在長達5個小時的問答環節中，共回答了近60個問題，對公司業績、投資、接班人、稅改、中美貿易、虛擬貨幣等熱點問題均給予解答，其中一位8歲女孩異常專業的提問更是引得老爺子哈哈大笑，直言被她的問題難倒了。
一、業績
伯克希爾一季度虧損11.38億美元，為九年來首度虧損，主要由於新會計準則和要求將未實現利潤或虧損計入損益表，而在此前，未實現的投資損益記入了資產負債表的權益部分，但未體現在損益表裏。
巴菲特對一季度虧損並不在意，他稱，如果投資者關注運營收益數據，就會發現事實上公司實現了創紀錄的季度盈利，近期的稅改同樣提振了公司的業務。
二、接班人
進入問答環節後，投資者第一問題便拋給了巴菲特，問巴菲特是否進入半退休狀態？巴菲特表示，我已經半退休幾十年了。
而對於接班人問題，巴菲特仍然沒有給出明確回答，但對Ajit Jain和Gregory Abel的工作均給予高度評價。巴菲特稱，伯克希爾集團各子公司的61位高級經理人都不會向他匯報工作，副董事長Greg Abel和Ajit Jain將負責他們的工作。Jain和Abel非常有精力，而且是充滿智慧的，在投資方麵都做得非常出色。
今年1月，Ajit Jain和Gregory Abel分別被任命為伯克希爾保險和非保險業務的副董事長，兩人是接任伯克希爾的CEO的熱門人選。
三、中美貿易
巴菲特回應中美貿易摩擦稱，相信全球最大的兩個經濟體有非常多的共同利益，盡管貿易分歧不可避免，兩國都能從合作中得到更多。巴菲特強調，全球都依賴並取決於美中兩國的關係發展。
四、不太可能發放一次性特別股息
巴菲特透露，伯克希爾一季度持有現金“小幅降至”接近1000億美元，有股東詢問，數額如此龐大的儲備是否會被用來發放一次性的特別股息？
巴菲特一如既往地堅持，稱基本不可能發放特別股息，隻有公司決定現有資本不能被更有效利用時，才會尋求最佳的途徑來回饋股東。他相信伯克希爾股東的自我選擇能力，有相當大部分股東還是相信公司領導層會為股東謀福利。
五、手上有很多現金，接下來的交易可能會很大
巴菲特表示，伯克希爾每周能賺四億美元，因為錢太多了，他不得不把花出去，但進行大象級別收購很難。未來還會有更多現金，接下來的交易可能會很大。
六、投資者人應該把目光投向中國
在回答一位中國人的提問時，巴菲特表示，今天美國的很多投資人錯過了中國的機會，換句話說，投資中國看起來好像太複雜、太難了，另外在中國的市場跟我們的情況是不一樣的，但是沒有錯，這些投資人應該把他的觀點再移向中國。
七、未來將繼續增持蘋果，承認在IBM上犯錯
巴菲特本周透露，今年一季度增持了7500萬股蘋果股票，累計持有約2.4億股，持股比例約4.8%，市值達407億美元，為伯克希爾哈撒韋第二大重倉股，僅次於富國銀行。
巴菲特表達了繼續看好蘋果的信心，他稱，蘋果公司本身有一些非常好的消費者的產品，不管是要不要買它的股份，我想它們絕對是值的。我們現在擁有大概蘋果公司5%的股份。但過了一段時間之後，也許我們會越來越增加，6%、7%。
在被問及伯克希爾哈撒韋為何第三次減持IBM，同時卻繼續增持蘋果時，巴菲特說道：“我認為它們是兩家區別很大的公司，是兩種不同類型的投資決策，而我在前者的投資上犯了錯。至於後者，未來我們將會見證我到底是對了還是錯了。
八、不會投資新興市場，仍鍾愛美國市場
有股東提問稱，如果隻有10億美元應如何投資，以及伯克希爾是否會投資新興市場？巴菲特表示，應該不會投資新興市場，自己最愛的還是美國市場。管理資金規模更小一些的投資組合，有機會做到伯克希爾不能做的事情。伯克希爾麵臨的問題不是投資標的的地理位置，而是自身規模太大。
九、長期債券目前是最糟糕的投資
在被問及利率問題時，巴菲特表示，他並不知道未來利率的走向。但巴菲特指出，長期債券目前是最糟糕的投資，長期國庫債券的利率隻有3%，再加上你要付稅，基本上沒有什麽可賺的，現在10年期國債稅後收益大概為2.5%。
十、加密貨幣最後結局會很糟
巴菲特：加密貨幣最後的結果是會很糟的，因為他們沒有產生任何跟這個資產相關的價值，而且你還會麵臨一些其它可能很快創造出來的新問題，包括匯率等等，都是它很棘手需要解決的問題。 所以，很多人現在看到這樣一個機會，然後就希望有這樣一個機會來致富，特別是看到自己的鄰居已經通過這種機會致富了，就會去投機，我覺得結果不會太美好。
芒格補充稱，我甚至比你還討厭加密貨幣。對我來說，這簡直就是一種頭腦混亂的反應，很多加密貨幣的交易人簡直太惡心了，好象一些人在交易完全沒有意義的東西，你就會說我也不能落於其後，我也要加入其中，這是什麽邏輯？
巴菲特對此開玩笑表示，我們在進行全世界直播，我希望這個翻譯不要翻得太直接了，這樣翻得不太好聽。
十一、看好能源和航空行業
查理·芒格表示，我想能源行業還是有非常大的機會的，我們也會非常智慧地進行投資。巴菲特也稱，我們不僅有資本能擴大伯克希爾在能源方麵的跡象，同時我們也有這方麵的人才幫我們進行管理，能源是非常龐大的工業，我們有經理，有人才，我想我們會找到聰明的投資。20多年了，我們配置了不少資本，目前來講結果回報還是非常不錯的。
對於航空這類公司有些什麽樣的長期打算，巴菲特表示，無論是長期還是短期的願景，這其實都是一個非常好的業務，我覺得飛機製造公司都還是非常理想的，而且是互相依靠的。
十二、不會放棄富國銀行
2016年富國銀行被爆出虛開賬戶醜聞後，巴菲特曾表示，富國仍是有吸引力的長期投資，沒有打算大筆拋售，去年股東大會上，巴菲特又說富國雖然犯下大錯還是一家了不起的公司。盡管有所減持，到去年末，伯克希爾的富國銀行持倉市值仍達到293億美元，成為第一大重倉股，其持有富國9.9%的股份。
今年，巴菲特仍然沒有打算放棄富國銀行，在被問及是否會換掉“一個長期漏水的船”時，他稱，富過銀行的事件證明了他們的激勵機製是比較錯的，這樣的現象也是其不想看到的，但是富國銀行之後在這方麵下了很多功夫去做，是在經營方麵可以接受的公司，未來將成為美國運通和GEICO一樣非常堅實的公司。
十三、稅改是件好事，但其本人並不支持減稅
巴菲特表示，美國稅改對全美的股東都是好事，對伯克希爾股東也非常好。不過重申自己長期以來的觀點，即個人並不支持減稅。
十四、巴菲特被八歲小孩“質疑”
一名來自紐約(專題)的八歲女孩Daphne提問稱，從曆史上看，伯克希爾最好的投資是在資本非常高效的業務中，比如可口可樂、See's Candies和Geico。但近期，伯克希爾開始投資需要大量資本和低回報的公司，比如Burlington Northern。你能解釋伯克希爾近期的大投資為何背離了原先資本效率的哲學？
巴菲特稱，你快讓我笑死了，Daphne，我很高興她還沒到9歲。現場觀眾大笑。不過，巴菲特還是給出了“十分正經”的回答。他稱，伯克希爾一直青睞能帶來亮眼資本回報的公司，比如See's。我們為什麽買BNSF這個公司？因為我們能進行更好的資本部署，而且當時的價格也是非常合理的，所以我們才進入了這個重資產的領域。
巴菲特還表示，當然，如果它還是輕資產就好了，如果沒有這些橋、沒有這些火車、沒有這些鐵路，那我們就沒有鐵路行業了，所以它必須是重資產的，但在這個重資產行業中，我們拿到的回報還是非常可觀的，我們購買它的價格是很合理的，我們也賣了很多讓我們在資本方麵有很大負擔的項目，而且我覺得我們需要去發展的企業是需要輕資產，能在很長一段時間給我們帶來回報的，所以我覺得“第二好的選擇仍然是好選擇”，我覺得這仍然是很好的選擇。
文字實錄（來源：一財網）
2018-05-05 22:26:00
巴菲特股東大會正式開始
巴菲特：今天早上我們已經登載了損益表，謝謝大家能夠把這一份文件給放在我們的展示板上。可以看到我們現在的報告如何，我曾經跟大家講過，年度的報告，一開始我們已經提出來今年提供了，我們現在股票上麵，不管說你賣了股票沒有。每個市場到市場之間一個現狀。
2018-05-05 22:31:00
巴菲特：當然也許有的時候我們想說這裏少了十億，但是股票的這一個產品組合，基本就是如此。所以跟一般經濟的一些情況是有反映的。我們會記錄所有的一些事項，在這裏可能有十幾億，在那兒又有十幾億，都是有可能的。每個季度有浮動的表現，實際上在跟大家解釋，我們現在要展示星期六正式公布出來的表格的解釋。
2018-05-05 22:31:00
巴菲特：看一下我們屏幕上打出來的，今天下午三點半，可能會再公布一次。對報告會完全了解，快速的知道我們的狀況。這些所有出來的數字，並不是完全展示我們商業或者商業上進行實際的狀況。而是我們現在營業出來的結果。這一次的結果當然比每一個季度都還能夠差強人意的。特別是在股票，還有一些其他的營收上麵的表現都在這裏進行了解釋。
2018-05-05 22:34:00
巴菲特：這是我們大部分的業務，但是10Q的表格上麵，可以在我們的網站上麵找到，可以看到我們這個鐵道公司中間也有增加。我們現在能夠附加到一個實際的結果。因為有了我們現在稅法的改變。原來是35%，現在隻要21%的收稅比率。這也對我們有極大幫助。所得稅上麵的改變對於我們的企業也是有所幫助，這就是我們第一個季度，您可以看到的結果，在2018年的第一個季度。
2018-05-05 22:38:00
巴菲特：我先花一點時間講一下，你們應該怎麽樣思考投資，而不是老預測這一個時期我們正在經曆什麽，而是要從長期去看。先說我個人的曆史。我這裏現在有一份紐約時報。1942年3月12號那一天的報紙。
2018-05-05 22:39:00
巴菲特：回到那一個時期，我們參加二戰三個月之後，我們那時候節節敗退。當時報紙頭條一直都是很多壞消息，太平洋戰場有很多壞消息。美國的情況當時非常糟糕。可能那之後兩個月菲律賓淪落了，壞消息不斷從戰場傳來，3月8號，3月9號的報紙，大家能夠看到它的意思是什麽。這一個報紙頭條可以很清晰的給大家體現當時大家的悲觀情緒。現在3月10號也已經投出來了。希望大家可以清楚看到這個頭條知道我要傳達給大家什麽信息。
2018-05-05 22:58:00
巴菲特：1942年3月10號的時候，新聞也是非常差。美軍已經敗退到澳大利亞，那時候的股市已經清楚反映了戰爭的情況。當時有一支優先股，84美金的價格出來的，但是1月初已經降到55美金。3月份降到40美金。在這些頭條影響情況下，我那時候怎麽想的呢？我跟我爸說我想做出一些行動。能不能買三支股票，第二天買優先股。那是我所有可以進行投資的資本，買三股這一支股票。
2018-05-05 22:58:00
巴菲特：第二天早上我爸爸告訴我，他幫我買了這三支股票。我們之後看看後來發生了什麽。第二天3月11號情況仍然不好。股票道瓊斯直接跌破100點。降了2.28點，是一個很大的下跌。我當時在上學，我想要怎麽辦。左邊可以看到紐約時報把道瓊斯的指數放在所有這些計算平均指數下麵。
2018-05-05 22:59:00
巴菲特：第二天發生什麽？這個股票我爸爸當時買的時候，早上就買了三支。三十八又四分之一我買的，那一天結束時已經降到三十七，是它的低點。這當然不能反映我之後炒股情況，當時炒股情況就是那樣。後來紐約世交所變成美國世交所。盡管當時戰爭的情況非常讓人悲觀。
2018-05-05 22:59:00
巴菲特：我當時38美金的時候買這個股票之後，Cities公司後來居然漲到超過200美金。這一個故事整個過程並不讓人開心。為什麽？因為我當時1942年7月份把這三支股票賣了，根本沒有等到它漲的時候。40美金就賣了。我當時總共賺了5.25美金。
2018-05-05 22:59:00
巴菲特：通過這一點我想說什麽？我們可以把這一個故事拋在腦後，我想告訴大家什麽？就是想一想你自己。如果回到1942年3月份的那一個時候。情況很糟，歐洲那時候情況也是非常早。太平洋戰場一團糟，美國所有人他們都知道，都堅信最後美國還是會贏得戰爭。
2018-05-05 23:00:00
巴菲特：我們也知道那時候美國的係統，這一個資本主義的係統從1776年建國開始就良好的運轉。那個時候如果投資了一萬美金，這個錢投入股市，比如買了標普500，你試想一下這一萬美金現在會值多少錢。
2018-05-05 23:00:00
巴菲特：當時隻有這樣一個前提，不管什麽就買標普指數基金。比如買一個農場，當然會看農場產出決定你的收益應該是多少，是不是做了一個非常聰明的投資，或者是一個小公寓他的產出。如果想把一萬美金當時投入股市，把它給投到美國的業務一小部分，堅持一段時間，不要聽別人給你說什麽，給你的這些建議。試想一下你現在應該會有多少錢，真正想一下這個問題。
2018-05-05 23:00:00
巴菲特：你想到這個數字是多少？已經是5100萬美金，什麽都不需要做，就靜靜的等著那一萬美金就會轉換為這5100萬，不需要每天看股票漲跌情況，分析怎麽樣。隻需要錢投進去等到現在就是這樣，你唯一需要做的就是對美國要有信心就行了。逆轉那個時候的困境。如果美國國家好的話業務商業也會很好，不需要挑選哪個股票會贏，哪個業務會贏。隻需要做一個這樣的投資決定，那不是一個唯一的特殊時期，還可以選任何曆史上的這樣一個時期。甚至還可以受益更多。
2018-05-05 23:01:00
巴菲特：當今天聽我們問答的時候一定要記得這一點。這個很大的問題就是美國的商業，在未來會怎麽樣。但是你的人生會怎麽樣。我想做另外一則評論，因為這個也很有意思，假設把那一萬美金，聽了很多的這些小道消息。你不斷的聆聽小道消息，然後把這一萬美金拿來買黃金。當時可能可以買三百盎司的黃金。其他的業務他們可能進行更多的產業投資，你每年不斷投黃金的錢，一直有三百盎司黃金慢慢還是那樣，比如可以做成珠寶，鑽石，可以做。但是它沒有任何產出，不是一個投資，永遠不會產出任何實物。今天會有什麽？到今天仍然還是隻有三百盎司的黃金。跟1942年時一模一樣。現在300盎司黃金大概隻值四萬美金左右。
2018-05-05 23:01:00
巴菲特：希望這個資產能夠有產出，能夠不斷的進行代投資，不斷的讓我進行更多投資。這樣做的話你的收益，現在的淨值會是非產出資本超過一萬倍，隻要你相信美國市場。如果不斷受這些人影響，老聽悲觀消息的話就會影響到你的投資。所以我們現在美國的這一個經濟一直都有很大的順風。
2018-05-05 23:01:00
巴菲特：作為投資者在這樣一個順風環境下，除非買一個相當錯誤的股票，永遠都不會失敗。因為你一直持續投資美國的經濟，這一種好處是無與倫比的，而不是說要買那些完全沒有產出的東西，這兩者是不能相提並論的，或者你會花很多錢雇投資顧問的話，也是不會收到你真正可以達到的收益的。
2018-05-05 23:02:00
巴菲特：你其實在買股票這一方麵，隻需要堅持一個簡單的理念。這個簡單的理念可以讓你做的比其他任何一個理念都要好，比讓你付投資顧問一大筆錢，聆聽小道消息都要有用。你真正的還可以打敗這些人。還不用知道太多比如像會計，股市這些專業知識，不需要了解所謂的專有名詞，不用關注美聯儲要怎麽樣怎麽樣做，隻需要對美國經濟有信心。因為這些行為當中隻要有這樣一個宗旨，就是你長期的堅持，你知道你做的是什麽。
2018-05-05 23:02:00
接下來進入問答環節
2018-05-05 23:03:00
CARO LOOMIS：來自俄勒岡州的一位朋友問，巴菲特先生你之前提到你工作有兩個部分，第一個是監管經理人，然後是配置資金，現在Abel和Jain他們都在做管理，你是做資本配置，是不是你現在已經半退休，如果不是半退休狀態，能給大家講講到底現在處於什麽狀態嗎？
2018-05-05 23:03:00
巴菲特：我已經半退休幾十年了。我的回答就是其實很難分解我們到底各個分享了這個資本配置的多少部分。我們的工作又被分成多少部分，很難想。Abel和Jain他們投資方麵都做的非常出色。他們每個人都管理120到130億美金的資產。我們現在的股本已經達到非常可觀的數字，長期的債券也是如此。另外還有一些現金以及短期債券，這也是我們在做。他們現在經營的都非常好，當然我自己本身還是付一部分的責任。
2018-05-05 23:03:00
巴菲特：我們剛剛講的三千億的這一些，其他的資金由我來負責。我想查理做一下評判吧，可能這中間其實改變不大。我們公司文化以及管理，它的文化沒有太大的變化。他們做了超級好的一些工作，表現良好。一千二三百億他們業經營的非常理想。同時他們這些所有的經理們，對於伯克希爾哈撒韋還做了很多很多的其他工作。一件一件不斷發生。我們現在看到有時候他會想出一些新點子，事實上辦退休，我現在跟我是不是真的最具活力，其實沒有差多少，我們問一下查理。
2018-05-05 23:03:00
查理·芒格：我想很長一段時間，大部分我就坐那兒讀書，沃倫是讀讀書，打打電話，他做不了多少事兒的，他是一個偉大的人。但是伯克希爾哈撒韋的秘密武器是沃倫做一件事兒其實心裏還想著別事兒，就是這樣。
2018-05-05 23:04:00
提問：今天我看到工作上麵你做的抉擇，以前好象比現在好。還有另外技術上麵的顛覆，今天要做決策，能夠在現在我剛才講的空間，以及太空這些，能夠在伯克希爾哈撒韋公司，已經並購的公司在以後上麵哪些可以做的更好。兩年之後並購購買這個公司對空氣產品來講有什麽打算？
2018-05-05 23:04:00
巴菲特：我們現在至少七千五到一億利潤都在裏麵。非常可靠的質量，對於見麵的質量，以及送貨時間，我們有相應合同，非常非常好的。在飛機開始進行生產之前，這個交付的時間已經排期排好了。我去年也聽到一些實際情況，至於部件銷售還有其他生產商到我們公司來訂購的一些情況。我們已經有五到六年的一些合同。所以也許我們的公司也會補充一些其他公司沒有辦法做的事情。
2018-05-05 23:04:00
巴菲特：但是我知道航空製造飛機，以及精密鑄件的業務裏麵來講這是一個非常好的，會看到大概一年有四億數字，而且這些是有形資產，但是有一些東西不能夠扣稅的。還有他所有的一些計算的，我們今天坐在這裏，我們也在買了非常大的結構上的一些資金。剛剛講到四億的，並不是我們所謂經濟上一些花費。這一句話我不會再多政治，這是我的觀點。
2018-05-05 23:05:00
查理·芒格：很多事情都是這樣，明天會怎麽樣都不知道，很好的答案。他每一次講話是字字珠璣，幾個字就可以講出要點。我們現在回到第一區，我們的股東發問。
2018-05-05 23:06:00
BECKY QUICK：沃倫今天股東大會提出來的信，就是說你的公司希望能夠再掌握更多一些事情。但是你現在好象沒有辦法找到更好購買工資。我想沃倫跟查理希望能夠得到買公司的時候，得到更好一些借口才能夠願意買，所以我想伯克希爾公司裏麵經理他們想法是怎麽樣，能夠知道的在找到更好購買的這些機會。你們的經理是怎麽樣做到這一些打算的。
2018-05-05 23:07:00
巴菲特：你的問題向我提出來了，托尼也曾經提出來這樣一件事，就是責任，CEO的責任。他的第一任工作是擔任CEO時，在服務他的組織他發覺的這個人，應該就是公司裏的所謂的首腦做一切的決定，所有的一些他做的決定，以及他要傳授給下麵接班的人，都要由這個人做決定，所以他的責任重大。好遺憾，伯克希爾是非常聲譽好的公司，誠信度非常有力的公司。這個可能會有一個實驗期對我們測試的空間。但總的來說我們有錢做交易。人們也可以看到我們的子公司，他們在未來可以多少運作。其他一些高管也慢慢會理解這一點，有時候情況可能變的太糟，你都不會發現，大家都會發現。
2018-05-05 23:08:00
巴菲特：我不會擔心太多這一種所謂交易失敗的情況。個人性格原因人們更願意聯係我。下一位接班人可能接到比我更多的電話，這是因人而定的。是不是一個家庭運營投資業務可以一直保持下來，我們一直以來都是大家的首選，我們的投資可能也會一直是很多企業首選。母公司一段時間內已經做好他們自己的獨立並購。他們自然這些人，而我們不清楚，這一種情況已經發生，而不是現在的新常態。總部發布的還挺頻繁，不要告訴他們這個秘密。
2018-05-05 23:20:00
巴菲特：99%的上市公司可能會一段時間內，對他們這一種所謂的拍賣等等進行一些行為改變。做購買的這些人他們不能會用杠杆做甚至帶杠杆。錢會從養老金中流出做高杠杆投資。公司領導人改變也會付出很大成本，這一個情況如果一直這樣繼續下去會變得非常不好。在多年以後這一種情況的劣勢會體現出來。
2018-05-05 23:21:00
巴菲特：比如我們有一個這樣的人，有個很好的業務。他一直在擔憂什麽？因為他不願意看到把鞋賣給競爭對手，競爭對手也不希望他們做這樣的事情，他不想對待他們下屬，他不希望樣板化，他希望給自己得到控製，自己留下一筆財富。不是說我多好，而是業內像我這樣的人不多了。
2018-05-05 23:21:00
巴菲特：網絡風險會影響你的產業，你的職業，子公司。我們或者其他人，可能有時候不知道自己做的對不對，麵對網絡風險方麵也是有一些束手無策，現在網絡風險還是一個非常早的情況，不知道怎麽樣解讀這一個方麵的政策，也不知道這個情況會不會與根據沒有預料到的災害相關。
2018-05-05 23:21:00
巴菲特：有時候超出我們想象，每一年我遇到CII的人，他們都會告訴我說他們因為網絡風險方麵會有多少錢進行抵禦。我有時候會想到所謂的網絡風險，不在這裏一一提了。有很多這方麵有經驗的人比我在這一個方麵回答的更好。我們商業運營上麵的想法很好，三到四個颶風災害襲擊美國本土或者其他的地方。我們不知道網絡方麵風險跟他們是怎麽樣相提並論的。我們一直想，這方麵沒有辦法做到一個先驅者角色。但可以做的優秀，寧願做一些擅長的。
2018-05-05 23:22:00
巴菲特：人們告訴我說所謂的競爭必要性。我們可能不想比如這一種風險道路上，處於一個排名一到三的位置。我們肯定會考慮網絡風險的因素。但是很多人會告訴你說用精算方式計算，到底普通的這一個經曆是什麽樣的，最糟糕因素又是什麽樣的。這也是我一直要強調，大概這四千億風險有2%的可能性發生。網絡風險在這一個領域當中，以後會更加惡化。
2018-05-05 23:22:00
巴菲特：我們要問的問題是我們是不是有這樣的加權可以進行一個計算，我們現在沒有辦法看到或者沒有辦法用現在的政策解讀這一種現象，到底給我們的保人可以帶來多少好處，這些可能都是沒有辦法用物質衡量的風險。但是十到十五年之內可能都會發生，而且這一種密集程度甚至增加。
2018-05-05 23:22:00
巴菲特：我現在告訴你們的是什麽呢？這是我2%的預測的可能性當中的。查理可以補充一下嗎？
2018-05-05 23:22:00
查理·芒格：跟網絡相關的信息有很多電腦培訓，會發現一些錯誤，這一種情況漏洞已經有出現，有些人早上突然找到說我早上還有這麽多錢，下午怎麽會破產？就是因為電腦問題，我們其實沒有太多電腦幫我們做這一種事兒。我們不是老做自動交易。
2018-05-05 23:40:00
巴菲特：在網絡上很有可能造成所謂的4000億的損失，但是這個風險幾率可能不會超過3%。我們可能會在這中間承受一些這方麵損失的保金支出。在我們的運營上，我們在這方麵如果遭受網絡風險給我們的損失之後，我們可能還是會有一定的收益，因為我們自己的後盾比其它公司要更堅實， 我們的淨值是可以抵禦這樣的風險。
2018-05-05 23:40:00
查理·芒格：我左邊的股東經常會提到證券，證券一直都是非常謹慎去進行管理的。
2018-05-05 23:41:00
巴菲特：你不希望一個快64歲的人，65歲退休，你不希望聽他在64歲做這個決定，因為這個決定可能會比較隨意。
2018-05-05 23:41:00
提問：我是一個投資的顧問，來自科羅拉多州。沃倫、查理，你們已經展示出在私人領域的資產配置的才能，也給我們展示了這個領域的力量。你們是不是覺得對於到期的資產配置在公共的上市的領域，不管是在州和聯邦的結構上也有這樣的機會，你們會建議什麽樣的方式能夠讓全社會在這方麵獲得一些效益？
2018-05-05 23:41:00
巴菲特：這個問題太難了，我根本沒辦法回答你，太深了。我都沒辦法去補充，你們讓我一時語塞。 當然我不想不回答你的問題，而是這可能是我們根本沒有嚐試的領域，沒辦法回答你（的問題），動機都是不一樣的，而且獎賞的機製也是不一樣的，所有的一切在你提到的係統中都是很不一樣的。我真的沒辦法補充你這個問題，很抱歉。
2018-05-05 23:47:00
提問：這個公司來自芝加哥(專題)，今天可能也在現場，他說你們提到最有意思的一點，在長期漏水的船上，會不會考慮換到另外一個船，而不是堅持在這個船上。現在就有這種醜聞，他們會虛開汽車保險的帳戶，而且也不斷錯過這種截止日期，也不斷的收取更多的費用。現在聯邦儲備已經對他們展開了懲罰，不準他們去擴充資產規模。並且也為他們這種失職行為進行乘法。如果富國銀行是這種長期漏水的船，你覺得伯克希爾什麽時候開始換船呢？
2018-05-05 23:47:00
巴菲特：富國銀行這家公司，也證明了他們的這種所謂的激勵機製是比較錯的，這樣的現象也是我們不想看到的。但是他們之後在這方麵下了很多功夫去做的，我不知道他們具體怎麽做的，是怎麽樣的做的。但是如果我們忽略這樣一個事實，富國銀行有這樣的激勵係統，激勵人去做一個比較瘋狂的事情，是我們想去製止的。
2018-05-05 23:47:00
巴菲特：在伯克希爾，有時候人們做事情做得不好，我們其實是知道的，我們不希望有33700人，都希望他們做的像富蘭克林這樣的楷模一樣好，我也不知道說在我們講話的期間他們已經犯錯了，我們不希望進行這種錯誤的激勵。
2018-05-05 23:47:00
巴菲特：如果說我們找到了發生的問題，必須要馬上開始進行糾正，這是最關鍵的。富國銀行沒有這麽做，這是一個最大的錯誤。另外我們看到的是，一些我們的投資，很多人也會犯下錯誤，我們買了美國運通是在1964年時買的，因為那時候他們說美國運通是我們沒有想到的那種公司，所以有人做錯了。
2018-05-05 23:48:00
巴菲特：另外我們也投資了在GEICO保險公司，一半的GEICO是我們買了，花了4000萬，有人在營收方麵也做了一些方麵，其實他們的準備金是不夠的。GEICO在1976年的時候也造成最大的痛苦，但是我們把這些事情都解決了，所以美國運通的事情最後還是解決了，我們來運作。事實上一些大的機構本身都有問題的，金融機構，一些龐大的銀行不管怎麽樣，在一時或者其他的很多次情況都會發生自己本身的一些問題。
2018-05-05 23:48:00
巴菲特：富國銀行，在我們金融的組織以及投資的立場來看，他們中間是犯了一個極大的錯誤。有一些沒有辦法體現的收入，所以這些東西都是因為這樣的情況而造成的事實，我覺得這些投資是OK的，但是他現在已經在對錯誤進行糾正了，比如說所羅門也有這樣的問題，還有其他公司也是如此，這個事情一定會發生的，你會想辦法減少它的殺傷力。
2018-05-05 23:48:00
巴菲特：所以我想今天已經承認錯誤了，這就能夠及時解決，我們必須要馬上開始做，所以這個事情已經是我一輩子在做的一些工作，已經能夠把讓人不愉快的問題解決，但是有的時候這些問題不是那麽容易解決的，但是我想總會能夠做好的，很明顯的，到底實際發生的事情是什麽，每一個組織裏麵不時的都會做出一些極端的動作。
2018-05-05 23:48:00
巴菲特：富國銀行我想在繼續運作的前提下，除了這次問題之外，還是一個在經營方麵可以接受的公司，美國運通以及GEICO都成了非常堅實的公司。
2018-05-05 23:48:00
查理·芒格：我同意你的說法，富國銀行以後在繼續推進的時候，會成為更好的金融機構，當然它有一些實力還沒有被發掘出來。哈維經理已經證實了他們的行為，我們都已經看到了。很明顯，這個錯誤發生了，而且他們已經被非常嚴厲的指責，而且他們也覺得非常的羞恥，這個事情不會再發生了。但是我們現在講，以後哪個銀行他們的行為或者表現是最好的，我還是會講富國銀行。
2018-05-05 23:48:00
巴菲特：我現在有一份《紐約時報》，這個是1942年的，你如果翻番中間不同的欄目，這些是女士的，這些是男士的，不同的版本，紐約時報原來就是這樣子很多人會犯錯，這中間犯錯的人有的是女的，有的是男的，那你現在再講說，如果把男性、女性的平均一下，今天做的廣告會有怎麽樣的結果，其實都是非常平均的，這個世界上我們常常犯了無知的錯誤，GEICO我們早期也犯了一些錯誤，我們忽視了它。
2018-05-05 23:48:00
巴菲特：設立真正適當的準備金才是最重要的，所以不會造成日後的損失。有些人說讓華爾街更青睞，所以才做了這些東西，現在，GEICO的公司大概有13%的，所有的家家戶戶都是他的客戶，所以他變得很不錯了，非常堅實了，所以當時是比較嚴峻的情況，而且當時這個公司幾乎要破產了。
2018-05-05 23:49:00
巴菲特：當然我想這跟富國銀行來講，當然不能夠讚同這些，我們知道他們是抓住了我們社會的尾巴在進行，所以這些事情是不能再發生的。美國運通在64年的時候做了其他的工作，那個時候美國準備把這個公司砍了，變成將要沉默的公司了。
2018-05-05 23:49:00
巴菲特：我記得他們那個時候在64年的時候在新澤西(專題)開了一個會，所以有很多的醜聞，很多的人在問說，今天他們的審計官審計的領導是不是能出來講講話，然後那個人出來了。有人問，去年給了你多少薪水，他給了一個答案。
2018-05-05 23:49:00
巴菲特：他說如果我們今天要保你出來，還要多付你多少錢呢？所以一些小的運營商的問題，也許他在酒吧裏聽到一些話，發覺這些事發生了錯誤，在一些並購來講，我們可以有很好的一些公司，他們犯了錯我們解決了，我想這些不高興的事情絕對會慢慢理清的，伯克希爾·哈撒韋也這樣的事情，我們有時候也會拖拖拉拉的，當然查理是從來不是拖泥帶水的人。
2018-05-05 23:49:00
提問：在2014年，那個時候就是講到這些能源還有現在的資產負債表上，現在的公司管理，麵臨的就是有一個能夠在想辦法取一些能夠解決我們公司裏麵的財務上的一些壓力，我想今天這些在購買的情況還是要做，所以有很多公司希望成為伯克希爾，公司當然希望保留更多的現金，也許這中間有80%-90%的債券，今天如果在主持這個秀的話，你覺得哪些公司可以得到更好的報酬或者更好的匯報才會進行投資？你覺得你會怎麽做？
2018-05-05 23:49:00
巴菲特：我不太確定。高盛的問題，在2018年9月份的時候我們會有其他的一些事情，我想我們事實上可以取得更好的一些條件，也許在最後可能會造成負麵的影響，我們應該可以做得不錯的，所以不要緊張，到底這個開發、發展會怎麽樣，我想我們在購買的時候，在三四五個月，我們做的一些情況，當然我們也不希望有任何的損失，不能說購買的時候價格太高，讓這個交易變得對我們不利，比如說高盛以及GE的情況。
2018-05-05 23:49:00
巴菲特：當然他們是否會接受我們提供的條件，但是我們沒有再繼續加把力，因為那個時候並沒有其他的買主，我們現在還在繼續努力，也許發生的情況還不見得馬上就要開始了，因為這不是一個什麽大的情況。但是泰德常常跟我講，要買那些公司，他們會想，同樣的一些條件，其他的人要就買的電話也收到交易的一些事實，所以我也不覺得這些賣主們他們會在乎跟我講電話，或者跟誰講電話。
2018-05-05 23:49:00
巴菲特：但是從這個購買曆史來講，會有持續購買的標準，因為這些錢是最重要的，有些時間或者某些時候，我們的電話會徹夜的響，但是我想他們不會掛電話的，因為我不回答他們還會打電話的，因為他們需要我去買他們的公司，他們需要錢。
2018-05-05 23:49:00
查理·芒格：我想現在的情況跟50年前是不一樣的，現在的情況事態有所不同，我們也可以做更多的交易，剛剛沃倫講的是對的，現在要講以前那麽容易購買的交易現在沒有那麽容易，現在的問題是，決定購買的條件到底如何，有的時候我們覺得這些條件是正確的，有的時候覺得還是不能做。
2018-05-05 23:50:00
查理·芒格：但是還是能看到一兩件交易的情況，不是說買一些大的公司或者怎麽樣，有些還是很滿意的，對於投資人他們也覺得很高興的，也許會實現。但是我想，假如我們錯過了機會，你也不知道的。
2018-05-05 23:50:00
提問：我來自科羅拉多州，巴菲特先生，你現在在巧克力糖和報紙公司的價格是不是你在決定，另外伯克希爾的子公司，你是不是已經不再幹涉這些價格的決定，還是有這些幹涉的行為呢？
2018-05-05 23:50:00
巴菲特：你講得沒有錯，我想已經好一陣子了，查理和我在做價格決策的時候，比如說這個老太太的巧克力公司，在幾年之前，這個報紙公司是不是能夠繼續存活下去，那個時候我們做了一些決策。那個時候當時經營的經理都是非常正直的，因為也是非常重要的，但是是好一陣子以前的事了。
2018-05-05 23:50:00
巴菲特：就是我們在決定購買價格的時候，已經好久沒有這樣做了，沒有真正的涉入了。但是沒有說一鎊要花多少錢，或者要花多少錢，因為我不用買，巧克力糖免費寄給我，所以我沒有辦法告訴你一鎊的巧克力要多少錢，還有這個報紙公司的價格。
2018-05-05 23:50:00
巴菲特：所以一般來講，現在就是這個狀況，唯一的事情，我常常跟我的另外一個經理在交談，有一些很大的風險，比如說包括這種所謂的化工廠，可能會讓我們一下子損失很多，我們要去向他確保這一點，就是在價格定價上一定要有自己的決策權，然後我們會互相去對筆記，互相去看這個策略怎麽做，這個沒有辦法通過精算去計算的風險，有什麽呢？
2018-05-05 23:50:00
巴菲特：這些風險可能很多都是我要在定價策略上進行考慮的，都會去跟經理進行商量，30年都是這樣，這也是我的工作之一。糖果的價格沒有辦法回答你，你必須要問查理。
2018-05-05 23:50:00
查理·芒格：答案就是沃倫還在定價，經理也喜歡跟他定價的方式，我們的地位是比較特殊的。沃倫會跟組織的其他一些人不太一樣，他會去考慮他們想要什麽，而不是自己想要什麽，這其實是前所未有的。
2018-05-05 23:51:00
巴菲特：我們最好的子公司一家CEO跟我們談到，在過去10年隻跟他交談了三次，他自己其實運作的非常好，不跟我談這三次可能還做得更好。我們不斷的在評估在書上和其他地方看不見的一些信息，這種精算方麵的才能對我們來說是很有益的，這就是我們運作上的特色，尤其是對於比較特殊的案例來說，我們也會在定價上做一些我們的評論，最好是我來做這樣的決定。
2018-05-06 00:05:00
提問：今年你在股東信裏麵提到你對新的會計通則，對於公司的市值要通過新的會計準則進行計算。伯克希爾·哈撒韋用這種方式就會變得沒有意義，你提到說在公司的收益報告當中，在這個公司的會計準則期，這個損益表會不會要真正告訴我們的股東，那個時候管理層發生了什麽，管理層做了什麽來提高股東的價格，而通過此來影響公司，如果價值上漲，股東是不是會變得更加的有利。如果這個證券價值降低的話，就會變成相反呢？這種情況肯定是對的，如果去忽略這樣一些變化，還有這種結構上的變化，就相當於沒有顧及到股東的利益，你對我的評價有什麽回應呢？
2018-05-06 00:05:00
巴菲特：我的回應是這樣的。我想問一下傑克，如果我們有1700億的美元，也保留了這麽多年，我們也想長期保持下去，也想真正的體現股票價值。一個季度在損益的帳戶會有很大的起伏，而這個時候我們的業務在更多情況下是價值更高的。比如說GEICO，我們1500萬買進來，是不是在每個季度都要把價值對市場公布，這是一個估值的過程，估值的過程需要評估。
2018-05-06 00:05:00
巴菲特：但是如果考驗這個收益價值的話，如果從損益的角度來說，不知道價值是什麽樣的。每個季度，我們都不知道長期拿到的數字甚至比之前付的要多10倍，但是每個季度都需要在自己的損益帳戶做這樣的事。99%的投資人可能對他們來說，這樣的損益都是沒有意義的，而不是說能夠真正通過運營體現這樣的數字。
2018-05-06 00:05:00
巴菲特：這個會計準則反映出來的數字其實是很有欺騙性的，第一個季度可以看得出來，在運營收益上其實是曆史新高，債券價值反而降低了，大概降低了60億。要一直在這個損益的帳戶去做這件事，體現出來的數字反而是在賺錢，如果像投資人、評論家都來看這種情況，都是來考慮這種淨收益的數字，考慮季度的收益，未來幾年收益的考慮的話，我覺得你其實做得並不好，相當於欺騙了你的股東。
2018-05-06 00:06:00
巴菲特：這種信息應該反映出來的是市場價值，我們從來都不會這樣去做。我們會這麽說，我們會收到可能比我們現在持有更當的股票，讓人看起來好像一夜之間可以賺很多錢，然後進行評估，每個月都會這樣去做，這個造成很多的市場操縱的情況，對於我們的投資人是不公平的，我希望能夠給投資人一個這樣的形象。
2018-05-06 00:06:00
查理·芒格：我覺得很明顯的一個事情，這種評估的改變是必須要讓我們知道的，也一直都是體現在我們的股東信當中，這個數字你們也都是有目共睹，我覺得問問題的人可能都不知道在問什麽，他其實做一個會計都不稱職。我其實不應該去做這樣的評論，但有時候我時不時會那麽毒舌一下。
2018-05-06 00:06:00
巴菲特：他有時候甚至毒舌的更厲害。
2018-05-06 00:07:00
提問：查理、沃倫早上好，我的問題可能有點不太恰當，但我是你們的大粉絲，我是來自西雅圖(專題)的，我自己在做一個數字營銷，包括做臉書等營銷的廣告。可口可樂給我們的費用非常好，我一直以來都作為一個參考，想知道我的這些客戶的產品應該怎麽樣去進行一個像可口可樂這樣的宣傳。對於這些網絡公司要怎麽去做，像現在你已經跟亞馬遜聯合做醫保了，你怎麽把這些業務放上去進行考慮，有沒有一些什麽樣的工具可以使用，真正理解這個業務。因為你們講到你們不想投你們不理解的業務。
2018-05-06 00:59:00
巴菲特：我們之前並沒有規劃說要做一個醫保公司，我們隻想做保險，我們隻是三個這樣的大公司，我們是各個領域的領頭羊，而且也是我比較尊敬的兩個大公司的老總。我覺得在一段時間以後，我們是可以帶來很多利益，我們希望能做一件事情，能夠為這個社會獲利。查理告訴我，你想做的這件事甚至是不可能的，要去改變已經僵化的係統。
2018-05-06 00:59:00
巴菲特：現在醫保已經從1960年GDP的5%，現在已經上漲到大概18%的驚人的數字。所以，我們在醫療保健行業的競爭力非常弱，跟全球其它國家相比，我們都是非常不好的，其它國家醫保其實隻占GDP的5%，但我們已經上漲到18%，而且之後可能還會繼續上漲。60年代的時候，人均醫保支出隻有170美金，現在已經超過1萬美金。每一美元都要花到實處，這個成本實在難以承受，而醫保已經成為美國競爭力影響的一個蛀蟲。
2018-05-06 00:59:00
巴菲特：我們每一個人均裏麵醫生的數字其實比以前少了，跟其它一些國家相比有些不一樣。我們的係統，每一年都能夠提交大概3.3萬億的收入，我們政府也注意到，這中間大概有上百萬人都已經介入了現在的醫保係統，好象是一個政治的架構。是否我們能夠找到一個更廉價的高管，能夠把這個行業整得更好？
2018-05-06 00:59:00
巴菲特：希望不久的將來我們就能夠找到這種解決的方式，或者這個人會不會能夠提出更好的製度，在這裏進行大型的係統的改進。能夠控製到我們現在使用醫保享受到不利的境界。這是不容易的事，它的動機並不是要賺錢，我們能夠使今天的這些員工得到更好的醫保的享受，而且是成本更低的享受。
2018-05-06 00:59:00
巴菲特：所以，到底能不能提出這樣一個服務，這就是我們保險界以及整個係統要努力的，希望能夠做徹底或者是實質上的改變，讓我們的係統能夠做得更好，這是讓人無法置信的。萬一我們失敗了，沒有辦法讓人想象的。
2018-05-06 01:00:00
巴菲特：但是現在的想法是，我到底能不能夠在這個上麵貢獻，是不是今天有突破性的改變，比如說今天的健保係統，也許我們所有的組織，雇傭了大概上百萬的人，在我們宣布了實施的情況，我們發出這個消息，很多人打電話給我們講，但是是不是每個人提供真正實用而且是好的建議？
2018-05-06 01:00:00
巴菲特：這個人、CEO是非常非常重要的決策，我們會支持這個人，同時找出更好的方式，讓今天所有的人民得到更好醫療的享受，不會增加了大概15%、18%或20%幾的必須要付的費率。我們就拭目以待吧。如果你是AJI，AJI（音）說不會把我們的賭注放在我們身上，不會在我們身上下注，但有些時候還是有些機會。
2018-05-06 01:00:00
巴菲特：也許這個人沒有辦法能夠真正地做到我們理想中的一些境界，但是我們的位置其實已經比其它的一些組織要好很多了，我們有很好的合作夥伴，所以我們會試試看，在醫保界是不是能夠有所行。
2018-05-06 01:00:00
查理·芒格：另外前所未有的成功是怎麽樣的，你現在幹了幾十年，比如洛克菲勒這些公司，用了很多資金，而且在美國的醫保界做了非常非常大的進展。這些事情並不是一個人可以做成的，所以我現在講的就是洛克菲勒公司也希望試驗一次再用別的方法試驗一下。
2018-05-06 01:00:00
巴菲特：你講的洛克菲勒的問題是好長時間的問題，這個事情我們再詳談，我們以後拭目以待吧。我們現在已經有所進步了，我們可能還有一個CEO馬上就會產生了，但不是因為我們要在截止日期之前強迫選一個人，我們不會這樣。
2018-05-06 01:00:00
巴菲特：有人會說這個CEO要做些什麽，如果說你有任何的一些位置或者是地方有很多資源，我們也可以理出一條捷徑。最重要的還是要合理，我們會得到支持還有耐力，還由美國人也都同意的一些情況。如果說這件事情這麽容易，其實這個事情早就已經搞定了。所以，這是不容易搞定的事。但是我們還是要繼續努力。
2018-05-06 01:01:00
提問：Ted跟泰克管理的225億的表現到底如何？標普500中間的結果你可不可以仔細給我們解釋一下？
2018-05-06 01:01:00
巴菲特：我想每個公司個別的業績都會在我們的報告中展示出來，但是我要確定跟查理都是能夠關注到這件事情的，他們是否在伯克希爾·哈撒韋公司的貢獻到底有多少，其實他們真的已經表現的非常好了。你不用再分析，他們真的是非常棒的人才，Tard做了非常多的工作，在我們預算分析方麵。
2018-05-06 01:01:00
巴菲特：泰德也是無可厚非的，他是我從來沒有建國的人才，上麵的這些記錄也就是您現在計算的一個基礎，所以Tard和泰德工作的業績可以看出來，這些會計記錄以及我們的帳目幾乎他們的表現是類似的，兩個經理當然是管理不同的事務，他們當然也會得到一些獎勵，也許還會超過SNP的結果。他們兩個做的事比我本身做的更好，我月份不會再批評他們，這兩位經理是我們選擇非常好的選擇。
2018-05-06 01:01:00
查理·芒格：他們做了一些報告，今年去年都應該可以看到，你現在也得到了一些自己講的話，你現在又給自己做了一些標榜，不是嗎？
2018-05-06 01:01:00
巴菲特：現在大家都有的問題就是它的規模，如果現在是1200億、1300億就已經非常難經營了，上10億的，或者10億都已經非常難做了，所以我想你也非常同意我的想法。
2018-05-06 01:01:00
查理·芒格：當然沒有錯。現在你最好不要去問律師任何的問題，它的答案是匪夷所思的。
2018-05-06 01:01:00
提問：蓋可保險公司，你去年講我們一定要成長，而且要交付我們的收益，整體來講當然是增長，中間當然還發生一些災難，讓你在成長上也許綁住你的腿，沒有辦法走得這麽快。特別是在去年發生了一些情況。您是否可以告訴我們，到底是怎麽回事？今天早上蓋可保險公司至少第一季度的數字轉好了一些。
2018-05-06 01:02:00
巴菲特：今天早上，至少第一個季度數字轉好了一些？GEICO公司。我們是不會讓它放慢腳步的，GEICO的成長腳步是放慢了一些，但是我們的價格以及在保險的這些損失，當然如果沒有發生災害的時候，情況會更好，當然我們也付出了相當的代價，但是以後在保險的行業，我的幹淨還是會越來越好的，你看第一個季度，我們的收益大約已經增加了7%，所以這個7%的數字比我們實際想象還要更高、更理想。
2018-05-06 01:02:00
巴菲特：所以4月的結果也是類似的，這種在保險或者支持保險的一些情況，應該是差強人意的。當然我們會把所有的條件都放在台麵進行了解。今年我們在市場份額上麵來講，已經希望增加到20%以上，在93年以後就是這樣子。所以93年的時候，它占的比例那個時候隻有百分之十幾，在全國也隻有13%，所以我們希望在全國比例能夠增加，也希望利潤能夠持續的往上走。但是這些所有的情況還是比較保守的。
2018-05-06 01:02:00
巴菲特：因為我們發生了幾次大的颶風而造成的損失有所影響，GEICO是我們的一個珍寶，還有一些其他的公司，但GEICO是真的不錯的，而且讓我們覺得非常滿意的，它的文化、它的本身都是非常好的，而且它能夠解決很多客戶的問題。大概一年40億、50億的節省都能夠在這個公司體現，根本你現在的汽車保險或者是其他的方麵。
2018-05-06 01:02:00
巴菲特：另外我們在講到保險的話，大概有20億，所以前幾個月，第一個季度已經開始體現了比較好的現象，當然還有季節性的因素，第一個季度是在四個季度中最好的季度，以後的這幾個季度，ten Q報告出來之後，你可以看到一些細節。GEICO就是一個典範，能夠有更多的成長。
2018-05-06 01:02:00
查理·芒格：講的很完美了。
2018-05-06 01:02:00
巴菲特：所以本來不是很好的消息，現在變得很好了。
2018-05-06 01:02:00
提問：大家好，巴菲特先生以及芒格先生，我來自奧馬哈。我的問題是特朗普(專題)總統的稅在生產界或者是伯克希爾公司在製造業上產生多大的影響？
2018-05-06 01:02:00
巴菲特：還是會產生一些成本上的問題，生產的成本還是會增加的，但是事實上來講美國或者中國，這中間會來來回回地互相反映，但是兩個國家會把自己放在一個持續沒有辦法決定的現象，或者是讓他們自己在貿易戰中繼續掙紮，他們是絕對不會這樣做的。 我們的貿易有時會讓我們覺得非常別扭，但是最後我們絕對會找出一條路。
2018-05-06 01:03:00
查理·芒格：鋼鐵現在的問題是比較讓人不可置信的，美國的鋼鐵界現在是有這個現象，可能特朗普沒有辦法改變這方麵的一些情況。
2018-05-06 01:03:00
巴菲特：如果你考慮貿易的問題，不管任何一個人當總統都必須作為貿易問題的首要教育者，告訴大家貿易是什麽，他要在貿易這個問題上做很好的傳達和溝通，告訴大家到底必須要做什麽。貿易如何影響到我們，貿易是尤其棘手的問題，因為貿易帶來的效益是不可見的，我們都看不見，其實你根本就不知道今天的一些產品在美國生產是不是真的給你帶來了效益，不知道，貿易的效益不像股票一樣可以每天都看到開盤收盤價。
2018-05-06 01:03:00
巴菲特：當然，貿易也有一些負麵的地方，這些負麵因素也是非常明顯且令人痛苦的，比如我們鞋的產業造成了很多人失業，如果有很好的工人、手藝非常擅長，你的家族一直都在做鞋的產業，但突然因為貿易的問題，製造鞋的工業在美國沒有競爭力了，被移到了美國之外。你可以談亞當.斯密斯談的很多，但自由貿易就是明擺在那兒，再怎麽說也不會帶來什麽改變，五六十歲的人再做培訓也無法改變這個問題。
2018-05-06 01:03:00
巴菲特：所以貿易如果說有隱性效益而成本顯性，政策就會比較麻煩，你需要做兩件事：一是因為你知道對國家怎樣最有利，所以你必須要知道怎樣的貿易會真正傷害到我們。比如作為一家紡織品公司，在與葡萄牙的貿易過程中怎樣損害到了我們，做了多年的工人突然麵臨失業的窘境，你必須要知道做貿易會給個人帶來的損失；二、你必須要去照顧到這些可能因為貿易而失業的人，你不應該因為他們的年齡而不為他們做培訓，你要去照顧他們的利益。
2018-05-06 01:03:00
巴菲特：要集體去思考這個問題，要從國家的高度去看這個問題，而這需要我們全社會整體非常積極地行動起來，開發出這樣一個政策，讓我們有更好的集體性的結果，從而不會從程序上傷害到這個領域的人。
2018-05-06 01:03:00
巴菲特：我們過去在不同領域都做著這些事情，那些生產力強的產業會照顧落後的產業，比如在美國誕生了一些年輕的小產業，我們就會承擔這個責任，會花一段時間用投資去教育他們，我們有這樣的係統，這個係統跟生產性非常強的年份緊緊綁在一起，現在隨著時間的推移，這種係統也慢慢成熟起來，而貿易反映出來的應該是我們的政策在照顧人民，貿易政策也對國家有利，是對國家經濟作出了貢獻的。
2018-05-06 01:03:00
巴菲特：我覺得在鋼鐵領域他們現在也在做這樣的事情，我們應該照顧到別人。
2018-05-06 01:03:00
提問：我每年都會看這個直播，所羅門在國會的坐鎮說你需要非常有道德的指南針，他們的投資者會投資非常有道德的公司，但當你在CNBC有人問到你，你覺得商業在上麵應該有什麽角色，你不希望把自己的價值觀加到別人身上，我也聽你提到伯克希爾隻做製造業就可以了。而幾年前你說你不會買煙草公司，因為煙草公司會帶來很多社會問題，而伯克希爾也不會跟任何非法的或任何不好的企業有關係。我隻想說你之前在CNBC的訪問可能是不小心說錯話了，能澄清一下嗎？
2018-05-06 01:04:00
巴菲特：我們來討論一下當時的采訪吧，我想談一下這個問題，伯克希爾一直都在支持ANARE（音）嗎？如果我們的大部分股東都同意我們做這件事，我也沒辦法反對，不是我自己就可以一個人專斷主導。
2018-05-06 01:04:00
巴菲特：當時我為希拉裏的競選捐了錢，我不覺得我能代表大多數人在這上麵發言，我在CNBC的采訪是以我個人的觀點，不代表伯克希爾的觀點。從母公司的觀點，在做政治捐贈上我們不應該把這個事情說得太明顯，我不會要求我的供應商或子公司也跟我做相同的方式。
2018-05-06 01:04:00
巴菲特：我也不認為我們應該去質疑成員們的看法，我不相信我會在我們的商業行為中做一些和政治理念相悖的事情，對我來說，如果要做這樣的事情，從個人情感角度來說太難了。大家對我的反饋這麽積極，我都不想把話筒交給查理了，但查理還是補充兩句吧。
2018-05-06 01:04:00
查理·芒格：你當時是不小心給自己挖了一個洞，讓人覺得做的事情好像是非法的，一直以來我們都不是做得那麽完美，也不是在每個行業都有自己的專長，我們隻是盡力而為，當然我們不會槍直接禁了，因為在奧馬哈還有那麽多店在做賣槍這件事情。
2018-05-06 01:04:00
提問：這個問題跟之前的差不多，對你來說回答可能也比較艱難，你之前提到你希望在股息分紅上強調更多，希望我們的現金更多，現在已經超過1000多億了，可能很多時候沒辦法回應去年你股東提的問題，我想說，在每股的分紅上能不能作為一個期權的方式用多餘的資產給更多股東，讓他們得到更多的利益？我覺得特殊分紅也有它的不利，就是讓你的票麵價值立即下降，而這也會讓你們公司的票麵價值受到很大影響。我們知道在過去你們是能夠達到這個高度的，因為這個公司在並購和股票回購上一直都有很高的估值，你能不能講講這方麵，哪一股的分紅可以給股東帶來更多利益？?
2018-05-06 01:05:00
巴菲特：我們首先會討論以一個最有利的方式讓資本得到回報，我覺得用特殊分紅的方式可能不太可能，更多是要以股票回購的形式來讓每股價值得到更多提高，我們不會做傷害股東的事情。
2018-05-06 01:05:00
巴菲特：我們可能會做一些倍數，在倍數的基礎上做一些股票回購，因為我們想一直持續給股東帶來更多利益。我們一直嚐試做的都是最理智的事情，但不是說我們每天都要重複做這些事，因為有時候想買好的股票但根本找不到，幾年前人們可能想要分紅，想要股息。
2018-05-06 01:06:00
巴菲特：股東可能會以47比1的比例反對我們，我覺得選擇誰作為股東，作為我們要買的股票，我不覺得全國的股民會這樣做，但我們會做這樣一個選擇，看誰願意在長時間加入我們，他們期待我們做的是我們覺得為所有股東而做的合理的事情。
2018-05-06 01:06:00
巴菲特：當然，可能我們永遠都不能完美配置資本，你的總監大額持有股票，你不可能老是讓他們想之前那些人是怎麽做的，我們希望管理者像這個企業的所有者一樣思維，而這個企業的所有者會嚐試給所有人帶來回報，讓回報顯得比較合理，並且持續找到可以做的事情。
2018-05-06 01:06:00
巴菲特：我們第一季度的投資從4月的情況來看大概做了150億左右，我們不可能一直都處在低利率的世界，或是私有市場的價格一直會這麽高，我們一直都在嚐試做合理的、理性的事情，但我覺得股息這種特殊的方式可能不會再去做，這種情況可能會比較稀有，如果我們想給股東更多利益，每股股息這種形式可能不會做得太多，在這方麵我們不想進行賭博。
2018-05-06 01:06:00
芒格：如果現在這個係統能一直很好地運行，為什麽我們要去改變這個方式呢？很多人已經適應了為他們服務的方式，如果有一些情況有變化，我們可能會改變我們自己的想法，但必須要以事實作為依據，我們之前其實也做過一些調整，但要做根本的改變還是很難，畢竟我們已經這麽大年紀了。
2018-05-06 01:06:00
提問：巴菲特先生，芒格先生，早上好，我是一個專注於中國的研究公司，總部在上海，我們有很多管理小規模基金的人，我的問題是，如果你們隻有10億的組合，你們如何在邊境市場進行投資？尤其像中國這樣的國家。
2018-05-06 01:06:00
巴菲特：如果我有1億美金，我可能會去跟美國經濟體相當的市場進行投資，因為那些市場可能會更有機會，我會先去找這種機會，然後找到邊際利潤率比其它公司更好的（投資標的）。
2018-05-06 01:06:00
巴菲特：15年以前我是這麽做的，因為這是有趣的。在我從小進行投資時，有個周末我看到了一個韓國(專題)的股票，這是一個比較小的股票，但公司還是蠻具規模的，不管是韓國還是美國，大概有15%到20%百分比的變化，這個機會對我們來講並不是那麽大，但我那時還是沒有做這個決定。
2018-05-06 01:06:00
巴菲特：我們要做的第一點就是根據美國的標準進行，我們想要在小市場上找到這樣的公司可能比較困難，因為這邊有一些原則性的稅負和法規，我想除了中國，你可能不會再別的國家找到投資的想法，但我要說的是，規模以及地理都是我們需要考慮到的。
2018-05-06 01:07:00
巴菲特：查理，我已經有很多這樣的股票了，你要不要把你投資中國股票的名字告訴我們，透露一下。 我想說，中國有很多機會，查理已經在中國找到他可以取得的“獵物”了。
2018-05-06 01:07:00
查理·芒格：對，我已經這麽做了。
2018-05-06 01:07:00
巴菲特：從這個情況來講這是比較合理的，中國市場是年輕而龐大的市場。市場的年齡和有效率的成長是成正比的。日本也有這樣的曆史記錄，30年以前的狀況和現在相比同樣如此，有的人在這裏逗留了很久，之後消失了，也不一定。
2018-05-06 01:07:00
提問：這是一個大問題，全世界都知道伯克希爾的公司已經開始改變了，從1965到現在有所不同，原來伯克希爾是一個西北部的小公司，現在已經進入了財富500強，對50年以後的伯克希爾，你的展望是怎樣的？伯克希爾在2068年會是一家怎樣的公司？我想這條路途挺長的。
2018-05-06 01:07:00
巴菲特：我的答案是我無法告訴你，50年前能否成為現在這樣，其實我也無法算出來。 但根據一些基本原則可以這麽說：我們會找到不同觀點的人進行工作，在全世界都有所不同，我可以坦白告訴你，我們還是一個由股東持股的大公司，我們希望把股東視為我們的合作夥伴，試圖讓這些資金（繼續像）我們以前那樣“把你的錢當成我自己的錢來處理”……還會發生什麽其它事情嗎？我講不出來，查理，你來。
2018-05-06 01:07:00
查理·芒格：對於年輕的股東們，如果你要買賣伯克希爾的股票，我想你要小心一點，不要在你的朋友麵前丟臉，我知道很多家庭已經出現了持股和賣股的現象。
2018-05-06 01:07:00
巴菲特：不好意思，我們下麵再回答，你的鼓掌掌聲太響亮了。
2018-05-06 01:08:00
提問：現在迪爾薩已經有了8000萬的收入，可以澄清一下，今天的交易以及購買的這些成本，在每一個部分，在過去的一年之中，這個中間的缺失是怎麽發生的？會不會因為它所謂的商品化？而且它進入這個市場，在電池的這個市場中發生重大的變化？我們也看到了第一個季度，2018年你把這個公司的規模以及它的生產的產能進行整頓之後，會有其它不同的變化嗎？會改進得更好嗎？
2018-05-06 01:08:00
巴菲特：迪爾薩（音）這個公司步步高升，當然現在的收益並不是在適當的一個層麵之中，根據我們現在的作業記錄來講。但是當時買迪爾薩這個公司的時候我就想該怎麽做，怎麽樣來管理這個公司。還有一些更多在轉換期間發生的問題，在購買這個公司的時候，但是我們在交換這些業務，有一些規則我們是不能夠真正做的，雖然我們想做，但是在一段時間，在PDA的管理流程上來講，必須要受限製的。
2018-05-06 01:08:00
巴菲特：迪爾薩這個公司的品牌是非常堅實的，而且它的產品係列也是非常非常堅實的，我們現在會賺更多的錢，但是我們賺的錢好象與我們現在實際的資產還不成比例，我們應該會賺得更多。所以，我感覺應該會繼續成長，你講得沒有錯。
2018-05-06 01:08:00
查理·芒格：我比你更喜歡迪爾薩（音）。 巴菲特：迪爾薩（音）公司是我們喜歡的公司。
2018-05-06 01:08:00
提問：你們早。我的問題是涉及國庫債券的，我叫塞勒，來自灣區舊金山(專題)地區，我自己從來沒有任何金融財務的背景，那時候我注意到了溫哥華的股市，結婚之後我老婆鼓勵我去買伯克希爾的股票，所以我想我做的決策是對的。現在我的問題是這樣的：我每天讀報紙、讀新聞，講到美聯儲和今天在講的通貨膨脹的數字，因為如此提供了更多國庫債券而發生了更多必須要拍賣的狀況，你如何展望國庫債券以後會因為這些決策而受到什麽影響？
2018-05-06 01:08:00
巴菲特：你這個問題沒有人可以做出判斷。有非常多的一些變數介入，但是有一件事情我可以告訴你，長期的國庫債券不是一個好的投資，至少以現在的費率來講，不是一個很好的投資。今天的國庫債券到期日大概是4個月，現在的利率可能增加的，而且上升了它的利率，但是可能在18個月之後，與去年相比正好有大概5個億以上的稅前收入。
2018-05-06 01:08:00
巴菲特：實際來講，長期的觀點來看，講到美聯儲，常常告訴你我們可能會有2%的通貨膨脹，你現在講到長期的國庫債券的利率隻有3%，再加上你要付稅，基本上沒有什麽可賺的。所以，有的時候是2.5%。美聯儲跟你講能夠在他們的權力之內，他讓你至少控製在國庫債券的增長率不達到0.5%以上。
2018-05-06 01:09:00
巴菲特：對我來講我當然不會買所謂的美分股票，特別便宜的股票，但是我想還會有其它更具生產力以及有看漲率利好的股票可以投資。 你現在有萬億的金錢，很多人在猜測哪一個到期日的債券是最好買的，但是我們自己基本上對於這種投資的方式，我們是不參與太多的。 查理，你呢？
2018-05-06 01:09:00
查理·芒格：有的事情是不怎麽公平的，特別是我們的貨幣機構在存款以及它的利率上麵來講，說今天存款已經沒有那麽多了，但是在這邊還是給了這麽低的利率，這樣對於通貨膨脹來講是不太好的情況，而且是不公平的。在我這一輩子中，有一次利率很低，而且是非常長，這就是我們現在看到的現象，對很多人來講都是不公平的，有些人就是因為如此，就開始買其它私人的股票，比如伯克希爾的股票。我可以告訴你，就這麽做吧。
2018-05-06 01:09:00
巴菲特：剛才講了1942年出台的報紙，那時愛國主義是非常風行的，我們那時上學，大家都開始存錢。所以，第一次在美國國庫債券出台的時候叫做“美國防禦國庫債券”。18.5元，十年之後就可以賺到25塊，18.5元在十年之後可以賺到25，中間大概是有2.09的複合利率的計算得到的一些結果。所以，2.9%的複利，十年來算並不是多好的一個投資。
2018-05-06 01:09:00
巴菲特：當然那個時候我們大家都在參與戰爭，所以政府知道戰後一定會有非常龐大的通貨膨脹，特別是在二戰之後，當時的情況也是非常不穩定的，而且是動蕩不安的。戰爭促使我們在我們的財務上產生極大的赤字，後來又發生了129以上GDP的增長。所以，我們也在戰後看到了強烈繁榮的狀況，但是美國政府在做2.6的複利十年的結果，這是那個時候的現象。我想國庫債券好象還是不太合理。
2018-05-06 01:09:00
提問：這個問題是一位住在倫敦的先生問的，他已經做了30年伯克希爾的股東了，他問到了所謂的“0”預算長期內做得比較好，尤其是你跟3G的合作，說到減成本的方式，伯克希爾是不是一直都在延續使用呢？
2018-05-06 01:09:00
巴菲特：其實我們不期待我們的經理人會做這件事情，因為基於“0”的預算有很大的不確定性，3G的人是遇到了比較特殊的情況，有一些其它的支出，這個支出沒辦法帶來花費上的回報，看起來支出非常快，我們無法提前預料。
2018-05-06 01:10:00
巴菲特：再舉GEICO的例子，漲到現在大概39000人的規模，不是我們為了雇員而雇員，而是因為他們都有很高的生產率。3G一下子裁了3000人，我無法預料到這種情況，沒想到一下會那麽大規模的裁員，但這個公司一開始效益就沒有那麽好，對一些公司來說可能就是這樣，錢流入之後我們也不會預料到它會怎樣，我們的一些投資經理會以不同的專業方式來處理這些問題。
2018-05-06 01:10:00
巴菲特：一直以來我們都希望讓顧客的滿意度最高，同時也不希望承擔這種不需要的成本損失，我們有一些經理人可能會用這種所謂基於“0”的預算，他們不會向我這邊提交他們的預算表，他們也不被要求這樣做。我們不做所謂的預算，也不做所謂的數字閱讀整合，我們沒有理由去花更多時間做一個所謂的“閱讀數字整合”，我覺得沒有必要。
2018-05-06 01:10:00
巴菲特：我知道我們的地位是什麽樣的，我們可能是財富500強中唯一一家做這個事情的公司——我們不做那些不必要的事情。很多大公司做的事情我們都沒有去做，所以3G在這方麵找到了他們想要的機會。查理補充一下。
2018-05-06 01:10:00
查理·芒格：如果你總部30人，一部分都是去做遊說的人，我覺得沒辦法去延續大公司的模式。比較有意思的一點是，我們當然會喪失一些所謂的優勢，當然我們也擺脫了一些這方麵的不利因素，因為有時候總部不停地開會，這是很耽誤時間的事情，我們在人頭成本上可以保持得比較低，同時也可以讓我們的公司更有吸引力，讓很多非常受人尊敬、非常有能力的人進入公司。
2018-05-06 01:10:00
查理·芒格：所以總得來說，我們現在的係統運行是非常良好的，並沒有像其它公司那樣雇傭關係的連接和終止都比較快。我們覺得這樣很好
2018-05-06 01:10:00
巴菲特：在總部我們有一些“次0”預算的情況，我們希望這個楷模可以灌注到整個係統中。
2018-05-06 01:10:00
查理·芒格：不光是減成本，我覺得在減少官僚程序以後決策會更加高效，官僚程序像癌症一樣，也會像癌症一樣影響到我們正常的機製。所以我們非常反官僚，這是我們一直以來堅持的一點，也做得非常好，也可以讓我們真正地達到巔峰。
2018-05-06 01:10:00
提問：我的問題是關於小商業票據。你有一個網站，提到會讓采購者直接買小額商業保險，這是一個非常破碎的、很小的市場，你對這個市場的策略是什麽呢？會不會把這些小公司都匯總到GEICO的模式下。
2018-05-06 01:11:00
巴菲特：這個問題問得很好，這也是我們通常捫心自問的問題。我們的GEICO做得非常出色，業務運行方式非常好，個人汽車保險的業務從1936年就開始接觸，毫無疑問，這麽多年來一些小的商業保險公司可能會匯進來，我們希望我們的係統最後是為客戶造福的，如果有一個係統是基於多層積累，可以減少代理成本，會為消費者帶來更多福利，我們在不斷做著這樣的嚐試，小型商業保險、員工、福利……
2018-05-06 01:11:00
巴菲特： 我們在做一種嚐試，希望找到一種方式可以減少成本，讓消費者、讓客戶從中獲益，以同樣的定價拿到更好的合同。 我們不是唯一在做這件事的人，我們有一些經理人也在做這樣的事情，我們也在支持他們，當然這個過程中有時候會失敗、有時候會取得部分成功，最終我們會打造成一個很好的業務模式，整個世界也在向這個趨勢發展，我們也應該順勢而行。查理，你來補充。
2018-05-06 01:11:00
查理·芒格：我覺得這個趨勢還會越來越快，小的商業保險公司會向GEICO融合。
2018-05-06 01:11:00
巴菲特：汽車行業不太一樣，這個係統有非常多的額外成本會回來，讓消費者感到比較困擾，從19世紀到現在，很多保險公司都不是從汽車險開始，而是從其它一些險種開始，後來20世紀初期福特發明了汽車。這個係統一開始運行可能並不高效，後來發展到了GEICO這種直接提供保險的係統，非常高效，對顧客非常友好。
2018-05-06 01:11:00
巴菲特：同樣的情況也會在不同的行業開始，一些小的商業公司會慢慢被融進大係統中，這一趨勢是會發生的，有時候需要很長時間才能實現，我覺得最後都會向強的一方進行融合，這裏我就不再繼續自誇了。
2018-05-06 01:11:00
提問：我是佛羅裏達的居民。巴菲特先生，最近有新聞說你和貝索斯和達曼一起達成了一個合作來挑戰現在的醫保係統，當然也遇到了很多挑戰，這讓我相信這個產業是有很高的進入障礙的。對於你來說，想進入醫保行業，比如PVM（慢病管理），這個係統可能有自己的動機，但並不是每個人都按照這個動機去行事，他們可能有各自的動機在裏麵。
2018-05-06 01:11:00
巴菲特：如果這個“三體”的關係最後能成功，我們是在挑戰現有這個非常僵化的產業係統，當然不隻是就醫保論醫保，我談的是更廣泛的產業，我希望確保不犧牲醫療保健質量的前提下改善整個醫保係統。這不僅僅是從一個公司出發的動機，而是為改善整個係統而出發的動機。所謂醫保行業的“護城河”，我們也希望在今後真正把它挑戰下來，如果我們失敗，我們也希望有後繼者能成功。查理？
2018-05-06 01:12:00
查理·芒格：我希望它最後能取得成功。當民主黨占領白宮，還有參眾兩院，我覺得那時候的醫保政策反而不會對我們太友好。
2018-05-06 01:12:00
巴菲特：我也不會錯過這樣的機會。
2018-05-06 01:12:00
提問：這個問題是關於“護城河”的，他提到埃隆.馬斯克在他的一個電話會議中提到了這一點，他說“我覺得護城河是一個非常愚蠢的概念，如果你覺得有這樣一條‘護城河’，它也不會持續太久，創新紀律才是直接的決定因素。沃倫，好像整個世界都在發生改變，更多節奏越來越快，技術在改變一切。你覺得埃隆.馬斯克這一點說得對嗎？
2018-05-06 01:12:00
查理·芒格：馬斯克說傳統“護城河”不對，他說最好的“護城河”是競爭力，這一點當然沒有錯。但一方麵又是非常荒謬的，沃倫不是要挖河注水，他隻是說一個經濟護城河的概念。我覺得馬斯克慢慢會適應他這個觀念的。
2018-05-06 01:12:00
巴菲特：我覺得有很多行業一直都踐行這個真理，但競爭節奏越來越快了，現在越來越多“護城河”可能在受到更多侵略，很多產業不斷被襲擊，大家都有動機去做這樣的事情，有時候這些“護城河”非常強大，你一直希望能一直抵禦其他人的進攻，一直在加寬“護城河”，當然馬斯克可能會帶來某些行業的顛覆，但我不想他在糖果方麵和我們展開競爭，我覺得他不是我們這方麵的對手，其它產業也許不會那麽順心，但在糖果業，我們是老大。
2018-05-06 01:12:00
巴菲特：還有一些其它地方，不是技術能把所有業務全都攫取走，技術不能解決一切問題，它可能是一些年輕小孩的夢想，但我覺得有些產業的“護城河”非常寬。作為一個低成本生產者，這是非常重要的，像GEICO就是這樣。
2018-05-06 01:20:00
巴菲特：你說到到2020年當我們的稅收將要減少的時候會有一些影響，所以我們也不能夠判斷今天政府給出的優惠政策以後到底是否會在再生能源上有任何新的計劃。你現在用一種邏輯性合理的花費來計算所有可以得到的信貸優惠，比如在發電和公共事業，中間需要花極大費用才能促成這個事業，你當然也希望有更好的回收，我們現在要做的事情當然是以邏輯、以合理的觀念來做。
2018-05-06 01:20:00
巴菲特：伯克希爾公司新上任的Greg Abel，我們有了大概10%的股票，我們也希望配置足夠的資金在這一行業上，但哪些事情能做、哪些事情不能做，如果說伯克希爾沒有稅務上的影響，其它合作夥伴也都會在這上麵做更多考量，希望增加美國電網上的部署，當然，如果我們今天有了資金，我們會找到更好的實用者能把伯克希爾能源公司管理得給好，這是一個長期打算。
2018-05-06 01:20:00
查理·芒格：我想能源還是有非常大的機會的，我們也會非常智慧地進行投資，當然可能性是零。
2018-05-06 01:20:00
巴菲特：我們不僅有資本能擴大伯克希爾在能源方麵的跡象，同時我們也有這方麵的人才幫我們進行管理，能源是非常龐大的工業，我們有經理，有人才，我想我們會找到聰明的投資。20多年了，我們配置了不少資本，目前來講結果回報還是非常不錯的，你現在看一下，在我們的公共事業裏（比如電力、水力係統）可以有多大改變，中間有幾千幾萬億的投資必須部署在這兒，伯克希爾在這方麵當然也是非常謹慎的。
2018-05-06 01:20:00
提問：我來自亞利桑那州。伯克希爾哪個一個股東在增資和價值增長中扮演最重要的角色？在美國的市場來講。
2018-05-06 01:21:00
巴菲特：你看到了第一個季度的報告，我們現在有了稅率稅改，合理猜測，和那一年的經濟勢頭也有關係。但我們公司還是非常有潛力的，威力也很強，我們在正常化收入，一段時間內我們都進行了更謹慎的計算，如果有一方麵做得不好，我們就會想辦法補充。我想所謂“正常收入”中20%可能是你希望有的，第一季度中有50萬的結果已經非常好了，對我們來講這樣的收益已經是非常滿意的，所以我們也期待在一段時間之後有非常大資本的成長。
2018-05-06 01:21:00
巴菲特：除此之外還有運作上的收入，這當然是主要部分，但占多少比例呢？我這麽講吧：能保持我們現在的收入，大概有7700萬的股本，這些股本都可以用在以後，比如投資美國運通、蘋果或富國銀行。我們的股票每年在上麵有幾十億的收入，賺取的這些收益也都是能夠還本的。當然，它中間上十億的收入在我們的損益表中你可能看不見，但保持這些資本，最後在節稅之後我想將會看到賺取了220%、210%。
2018-05-06 01:21:00
巴菲特：當然這是比較好的情況，因為稅改。我也希望通過我們運營的利益能讓這些數字越來越大。查理呢？
2018-05-06 01:21:00
查理·芒格：股東們會看到淨值650億的結果，但我不覺得最後還有一些其它事情會發生，請大家靜觀其變，有耐心一點。
2018-05-06 01:21:00
巴菲特：當然我們不是忽略現在的一些狀況，但我們的優勢是我們有很多現金，我們希望買更多公司，也希望能擁有更有利的一些公司，在開始觀察我們的利潤時和你們沒什麽不同。另外再講到分紅，那是公司的另外一個部分，我們也希望伯克希爾整體利潤率也是特別健康的，你知道蘋果等公司股票在這中間的數量也是不可忽視的。這個問題就談到這裏。
2018-05-06 01:21:00
Carol：這個問題是從亞特蘭大來的問題。你的年度報告指出伯克希爾已經成為房地產中介公司中的佼佼者，恭喜你，這是一個在20年之內非常好的成就，但最棘手的部分是，房地產委員會裏中間發生了比較大的問題，特別是現有資金以及負利的情況，房地產會造成更大影響，所以你現在對房地產的觀感怎樣？
2018-05-06 01:21:00
巴菲特：買房子是最大的財務決策，但大部分人都會做出這個決策，很多人也非常關注這個環節，你可以帶他看很多很多房子，但最後真正下決定開始對房子出價，可能沒那麽快。你可以過很好的日子，買一棟房子，人要管理他自己的財務，如何賺更多錢，可以為你以後的幸福生活作出貢獻。
2018-05-06 01:22:00
巴菲特：我會說今天的房地產中介並不是特別賺錢的生意，擁有一棟房子，這是大家基本的投資方向，在美國，房地產收入的貢獻大概隻有3%，一棟房子可能是20多萬，當然我們不和華爾街的資金做比較。羅裏.普洛特要在舊金山附近買一個房子，結果他老婆一直在洛杉磯(專題)附近看房子，那個房子賣15萬，她隻出7.5萬，那個房地產中介簡直要發瘋了，最後他還是找到了一個非常喜歡的房子，那個房子12萬。
2018-05-06 01:23:00
巴菲特：他說“我終於出了合理的價格”，這個中介非常努力地跟買家溝通，最後出了比較合理的價格。你知道，要做房地產經紀人不是走一趟就可以賣出房子，這是人類的本質，買主怎樣使用他們的錢我們都很尊敬，他們使用自己的錢，因為這是他們辛苦得來的血汗錢，每個行業都有自己的一些問題。
2018-05-06 01:23:00
巴菲特：當然，我們還會繼續購買中介公司，這是我們的想法，我們能得到10%的比例還是不錯的想法，能夠讓10%的人（500萬人）繼續購房，這是我們的希望。
2018-05-06 01:23:00
查理·芒格：房地產傭金有時候是不合理的，如果房子是2000萬，傭金聽起來就很高，如果2000萬的房子有5%的傭金那實在太好了，但你想想，誰能付得起2000萬的房子？有多少人可以買得起這樣的房子？一般人房子的傭金還是不錯的。
2018-05-06 01:23:00
巴菲特：我們有好幾家房地產中介公司，他們的平均交易每套大概能達到60萬，但大部分房產運營的平均價大概都在25萬左右，很多房子都可以拿到這樣的銷售額。中介公司和真正的賣方是兩個完全不同的公司，你要把這個區別做好，而且對我們來說，不是很驚奇的一點是，對於網上所謂房屋銷售的補貼並不是太適應，很多中介公司仍然還是希望將傭金保留在自己的錢包裏。查理對於2000萬的房子可能比我的經驗更多，你們問他吧。
2018-05-06 01:23:00
提問：在現在人們食品結構有所調整的情況下，你覺得卡夫亨氏這個品牌是否還可以在未來十年不做任何收購也能保留現在的收益率，還是說，這個投資組合裏有更多地方受到了大家需求上的增加？
2018-05-06 01:23:00
巴菲特：我們不想在收益方麵發布更多評論，不光蕃茄醬產品需求增加，還受到了地域的影響，很多人在這方麵的需求還是很強的。我覺得消費品仍然是非常好的帶來投資回報的領域，全球在這方麵的需求仍然很高，有些地方仍將保持。
2018-05-06 01:23:00
巴菲特：當然在一些地區我們需要做一些有機食品的實驗，但反過來說卡夫亨氏仍然是非常好的業務，有些新產品也一直在推出，我們不是一成不變地買他們的蕃茄醬，未來有機產品也不會那麽大範圍地侵蝕我們現在的市場，我對於現在業務運營的狀況還是滿意的個，它的增長也相對比較健康，很多食品公司在所謂有形的淨資產方麵都做得很好。
2018-05-06 01:24:00
巴菲特：說完食品，我們就先去吃飯吧，一小時之後回來，希望大家午餐愉快。
2018-05-06 02:27:00
提問：我有個關於微軟的問題，你買了很多蘋果股票，為什麽沒買微軟的股票？
2018-05-06 02:28:00
巴菲特：在早期時我們有一點很清楚，投資科技股就是一個愚蠢行為，當比爾.蓋茨來到我們董事會之後，甚至在那更早之前，因為我們私下是很好的朋友，但我覺得雖然私下是好朋友，但伯克希爾買科技股、買微軟的股票還是一個很大的措施，因為它們的股價起伏太大了，我和比爾兩人對此的解讀不一樣，也可能會受到大家的質疑。
2018-05-06 02:57:00
巴菲特：比爾.蓋茨有告訴我一些關於這方麵的見解，但我一直嚐試著希望避免去做一些事情，因為在這方麵我隻能聽外部人的意見，自己沒有太多專長。所以我對Ted和Todd舉了這個例子，有一些我們的“單子”上沒有的東西我們就不要去碰了。很多人不相信我們，說這個這麽好，你們一買這個東西它就會變得非常好，有時候你們不用花6個月時間去買股票。
2018-05-06 02:57:00
巴菲特：但我覺得有些東西不是必要的，而且做了愚蠢的決定會讓我們損失很大，你的問題很好，但我覺得我剛才的回答也夠合理吧？查理你來補充。
2018-05-06 02:57:00
提問：你非常相信美國的政治係統和金融係統，以及對美國人都非常相信，你說不管誰是總統，美國的經濟和美國的消費者仍然會在長期內增長，你覺得現在跟15年前相比美國人是不是變得越來越分裂了？還是社交媒體讓這種分裂愈來愈嚴重，你有沒有什麽建議能幫助解決現在這種分裂的現狀？
2018-05-06 02:57:00
巴菲特：在我一生當中人們都一直會覺得這個國家有分裂的情況存在，很多我尊敬的人都會嫌棄另一個黨派做了他們不喜歡的事情，擔心另一個黨派掌權會不會出問題。我聽到這樣的信息太多了。
2018-05-06 02:57:00
巴菲特：但有意思的一點是，我再舉1942年報紙的例子吧，在那之後，有10次美國總統上任，從我第一次在股票市場試水開始，我已經經曆了美國44任總統中的14位，特朗普現在是第45任，之前一共44任，這44任中14個都經曆了讓我的1萬塊變成5100萬的過程，其中有一部分得益於民主黨總統，一部分得益於共和黨總統，有一些甚至因為壓力辭職。
2018-05-06 02:57:00
巴菲特：總體來說我們看到的情況都是可行的，如果你在一開始告訴我我們會遇到古巴導彈危機、核武危機，21世紀早期經濟危機、大家會恐慌，還有60年代末的戰爭，那你為什麽還要去買股票呢？但總得來說，美國的經濟仍然是一路向上，一直都在往前走，我們從內戰中生存下來，這就證明了我們國家是多麽偉大，而這個國家的曆史大概隻是我生命的三倍這麽長，曆史非常短。
2018-05-06 02:58:00
巴菲特：回到264年前，傑弗遜總統隻有12歲，當時什麽都沒有，你今天來到奧馬哈，飛過了整個國家，現在有7500萬人都有自己的房子、有自己的車輛，還有我們的醫療係統，任何東西都完全包含在裏麵了，這是一個多麽進步的狀況，都是利好。從我第一次買股票到現在，這個國家就一直在繁榮，我想永遠都會如此。
2018-05-06 02:58:00
巴菲特：當然，我想每一個世代的人都會有一些不同意的事情發生，他們說“事情怎麽會這樣呢？”在我的嶽父還沒有成為嶽父時，1952年，在我被允許娶他女兒之前他要跟我談談話，雖然我不太情願，但我還是去了，跟他坐在一起。他說“沃倫，我要告訴你一件事，你絕對會失敗的，我知道以後民主黨會當政，所以你會失敗，這不是你的錯”，當時他的言論就是這樣，“我以後會窮得沒有飯吃，都是你的錯”。
2018-05-06 02:58:00
巴菲特：但我開始買股票，每次都賺一點錢，並不是我要顯示給他看我過得還不錯，而是我就這麽做了，我看到了很多美國人、美國公眾的意見，以及媒體言論，但我們都可以順利度過。這個國家的GDP自我出生到現在已經增長了六倍，我這個人還一直活著，GDP就翻了六倍，所以你們每個人的生活都會越來越好，而且是在方方麵麵，比洛克菲勒先生那時候都要過得好。
2018-05-06 02:58:00
巴菲特：而且我們現在的生活真的是非常富足，這是一個讓人覺得非常理想的狀況，是一個非常好的現象。我真的是很高興，我希望我自己是“嬰兒潮”的那波人，這樣我的年紀就沒有那麽大了，查理你說是嗎？
2018-05-06 02:58:00
查理·芒格：現在的政客是不是比以前更惡劣？每個人都會這麽想，但我們常常會忘記一件事，以前的政客有多爛你們都不知道，我還記得。以前有一個非常有名的參議員，他做的一些事情簡直是，他會跟人家說，會誤導很多人。
2018-05-06 02:58:00
提問：我想問再保險的問題，我們之前討論過再保險業務在過去十年中沒那麽有吸引力，今天早上我在一份報告上也發現General Re再保險公司，成長是不錯的，管理人員也進行了替換，你告訴我他們為什麽會改變、為什麽會進步？
2018-05-06 02:59:00
巴菲特：我這麽講吧，我想現在的十年來講還不那麽嚴峻，但你看四十年五十年之前並不是那麽有競爭力的，General Re的經理做得非常好，然後他又退休了，我們跟凱洛進行管理的時候，最重要的環境已經改變了，我想最重要的改變就是我們成為一個成長為導向的公司，另外再保險的規則協議也開始進行了變更，當然也會改進至較合理的、我們喜歡的狀況。
2018-05-06 02:59:00
巴菲特：今天的再保險增長已經非常好了，我想再保險、人壽保險在我們購買公司之後人壽保險也在相應成長，General Re上比較大的運作空間，以前我們講到100億的AIG項目不會馬上發生，但五到十年或二十年之後、五十年之後，也許會有事情，一些比較特殊的項目會發生。
2018-05-06 02:59:00
巴菲特：從我們資本的觀點以及我們對於業務的一些態度來看，我們已經有了一些方式比一般保險公司（更強），我們的長項別人是趕不上的，我們也有非常好的再保險業務，當然，這中間還有上下起伏的可能性，但在伯克希爾的業務中，再保險業務還是非常理想的部分。查理，你講。
2018-05-06 02:59:00
查理·芒格：我想這個行業如果原來很容易進，後來就會越來越難做。為什麽不會這樣呢？
2018-05-06 02:59:00
巴菲特：你現在聽到了，查理講話就像我以前的嶽父一樣，是他的替身。
2018-05-06 02:59:00
提問：沃倫，查理你們好，謝謝你們邀請我參加大會，感激不盡，你們講了這麽多有智慧的話，給了我們更多典範讓我們了解你們做生意的原則。查理，你曾經也講過，你在尋求小股本公司，這是你做決策的基礎，能否再講講這些有亮點的公司，當然有大折扣你才會買這些公司，你現在會不會用原來的方式去確定它的價值？我想你會把整體計算方式計算在內，能夠進行量化和評估你現在要購買的，還有，這個公司以後的回本率以及營業能力也要考量在內，你是不是根據原有資本以及原來公司，將小公司變成大公司，有沒有轉換方式？
2018-05-06 03:00:00
查理·芒格：我沒辦法告訴你一個公式，因為我自己本身都不是用所謂的公式來進行計算，我是用混合元素，再找到價值以及價格中的缺口，如果我覺得不合理我就到別的地方去做這個生意了，有時候好像有一個量的技術。
2018-05-06 03:00:00
查理·芒格：舉個例子，如果這個公司能賣到12倍、13倍，我覺得這是很不合理的，因為為什麽它做得這麽好卻賣得這麽低呢？當然我喜歡買比較便宜的房地產，覺得今天的人事係統覺得特別好，即使它的賣價是它賬麵上的三倍，但以後絕對會掙很多錢。 但我告訴你，這中間沒有一個計算公式，如果你要學習計算公式就去上研究所吧，他們會教你無數的計算公式。
2018-05-06 03:00:00
巴菲特：這是在我們伯克希爾會議上聽到的查理講的最長的一段談話：）
2018-05-06 03:00:00
提問：如何評估蘋果1000億回購股票？
2018-05-06 03:00:00
巴菲特：蘋果公司本身有一些非常好的消費產品，我想你們懂的比我更多，不管他們要不要買他的股份，或是買不買，我想它們絕對是值的，它賣的錢是不是比其真正的價值低，我想講的是，能夠購買它的股本是非常吸引人的一件事。
2018-05-06 03:00:00
巴菲特：我們擁有2250億美元的蘋果股票，換算下來，我們擁有它公司5%（的股份），也許未來會越來越增加，6%、7%，我們一直在購買它的股本，因為它的產品是非常棒的，我非常喜歡這個想法，從5%漲到6%、7%……這是我一直期待的狀況，但你必須要有非常特殊的產品才能吸引到我們。
2018-05-06 03:01:00
巴菲特：蘋果的產品已經滲入到了整個生態的方方麵麵，我們講到150億或好幾百億的投資，這對它的公司可能不足為道，但左顧右盼，我沒有看到任何其它股票對我來講是合理的。從我們的觀點來講，我們希望蘋果的股價掉下來。
2018-05-06 03:01:00
查理·芒格：一般在美國很多公司能出去買其它公司的股票，結果買了之後那個股票就不值錢了，所以這是一個常規的行為，在購買後公司價值反而會降低。我覺得回購自己的股票可能是最好的一件事情，這可能是最有利的。
2018-05-06 03:01:00
提問：如果我們看一下你這邊在過去三到五年股本投資的組合，有一些是從VISA和萬事達卡來的，都比美國的運通來得更多，但為什麽你還是仍然在做美國運通的持有？美國運通仍然占有你8%、10%的持倉率，從比較強的品牌影響來說，在VISA和萬事達這邊，你會不會增持？
2018-05-06 03:01:00
巴菲特：我們不會說旗下投資經理具體的投資策略是什麽，他們都可能買VISA和萬事達的股份，沒有任何“禁買”情況出現，我們不會因為已經投資了運通而不去買萬事達卡和VISA，我覺得美國運通已經做得非常棒了，我們擁有其中大概17%的持股，而我們對這個公司之前的持倉率隻有12%左右，對我們來說美國運通公司真的做得非常棒。
2018-05-06 03:01:00
巴菲特：這個公司在國際上成長也非常大，企業滲透率也更高了，我們非常自豪我們有美國運通的股票，而我也不想因此禁止高管個人去投資其它股票，比如VISA和萬事達卡。
2018-05-06 03:22:00
巴菲特：看一下美國運通現在的業務，我還是認為它做得非常出色。而支付手段確實在改變，不同國家在以不同的方式蓬勃發展。但另一方麵美國運通還是在做很特別的事情，他們不斷增加自己的淨值，在他們所在的各個國家，從第一季度的財報看來都做得很好，在英國、日本、墨西哥，他們的收益超過了15%甚至更多，而且還是以當地本國貨幣衡量的，這種增長不大也不小，所以我覺得增長的勢頭、進入小企業的滲透率還是有很大潛力提高的
2018-05-06 03:22:00
巴菲特：相比其它行業，我對他們的持倉率仍然樂觀，因為會計準則的變化，第一季度他們可能需要做一些改變，回購項目可能會被停滯6個月，但之後他們還是會回來，而且有一天我覺得美國運通的增長率還會更高、這個公司還會更好，我們會做得很出色。
2018-05-06 03:22:00
提問：巴菲特先生，你能不能給我們解釋一下為什麽伯克希爾很多投資已經偏離了你們之前那種早期輕資產投資的理念？尤其是具體談一談為什麽你要去投資BNSF，而不是買輕資產公司，更多持股美國運通？
2018-05-06 03:22:00
巴菲特：這個問題實在難倒我了，我坐在這裏想下一次到底要怎麽回答這個問題了，我還以為我買這個股票買對了，現在你一說我簡直覺得自己犯錯了似的。
2018-05-06 03:23:00
巴菲特：我的答案是這樣的，我們一直都偏好可以給我們帶來很多資本回報的公司，比如喜氏糖果（音）還有其它一些企業，都是這樣，美國運通的收益非常好，而且已經保持了很長的態勢。我們為什麽買BNSF這個公司？因為我們能進行更好的資本部署，而且當時的價格也是非常合理的，所以我們才進入了這個重資產的領域。
2018-05-06 03:23:00
巴菲特：當然，如果它還是輕資產就好了，如果沒有這些橋、沒有這些火車、沒有這些鐵路，那我們就沒有鐵路行業了，所以它必須是重資產的，但在這個重資產行業中，我們拿到的回報還是非常可觀的，我們購買它的價格是很合理的，我們也賣了很多讓我們在資本方麵有很大負擔的項目，而且我覺得我們需要去發展的企業是需要輕資產，能在很長一段時間給我們帶來回報的，所以我覺得“第二好的選擇仍然是好選擇”，我覺得這仍然是很好的選擇。
2018-05-06 03:23:00
查理·芒格：我覺得我們應該堅持這種理念，這是一個很好的模式，如果每個人都能一直購買輕資產，當然是很好的，那其它重資產就沒人買了，我覺得我們在公共資產鐵路上的回報其實是蠻令我們滿意的，我們還有兩家這樣的公司，是吧？我覺得他們對我們來說雖然不是最好，但足夠好，如果我們把所有錢都投到可口可樂上，當然那又是另一種情況了。
2018-05-06 03:23:00
查理·芒格：像蘋果這樣的業務其實不需要太多資本投入但很少有企業能提供給我們這樣的機會去做這樣的購買，因為現在高回報公司已經很難找了，尤其是輕資產又價錢合理的公司，這種已經很難找到了。
2018-05-06 03:23:00
提問：從我們今天的情況來看，如果你想談一談伯克希爾對報紙業的經驗，你有什麽看法嗎？
2018-05-06 03:23:00
巴菲特：我忘了之前關於這個網絡戰略的具體用語是什麽樣的了，但我可能用了“合理”這個詞。美國五年前還有1700家報紙，現在隻有1300家了，《華爾街日報》、《華盛頓郵報》、《紐約時報》已經開始出了數字化報紙，而且大大推進了他們在數字化方麵的曆程，紙質報紙現在在訂購及運送上也減少了很多。
2018-05-06 03:23:00
巴菲特： 您看現在運作的社區，不管看哪個社區都是一樣的結果，或是看其它報紙的運作，這個社區如果變得比較繁榮，那我們也會比較繁榮，從經濟觀點來講是這樣的理論，今天的訂報率（降低），比如星期天不定了、發行量也減少了，那時候我也覺得非常驚訝，因為它的衰退率並不是那麽保守，而是非常快，相比五年之前可能更快。
2018-05-06 03:23:00
巴菲特：當然，我們買的報社價錢其實還蠻合理的，結果也不見得這麽嚴重，可是我希望每天的日報能對經濟產生重要決策，因為報紙對社區扮演相當重要的角色。
2018-05-06 03:24:00
巴菲特： 一段時間內它是否能夠繼續存活，現在已經降到了1300分，我們現在還在尋找，希望繼續扶持它。但從我們的經驗來說，一些報紙出來，我們看到某些城市的報紙上麵做的廣告也降了17%、18%，這中間的每一種業務都是這個觀點。從伯克希爾的經濟觀點來講，這種事情是不可忽視的，但對社會責任來講是非常重大的，我們希望能找到其它出路，能夠在報紙業上成功。
2018-05-06 03:24:00
巴菲特：報紙在我們的國家裏是這麽重要，當地的報紙好像都是一些知名人士和政要在控製著，如果缺少了報紙，我們又會是什麽？ 我不希望報紙消失，我想它不會消失，一些小城市也許會有就業率的問題。每天印出來的報紙現在好像已經不是我們生活最主要的食糧了，因為商業狀況有重大改變，有了別的解決方案，所以我知道這不是經濟上的因果，但這是社會上必然發生的現象，我們還沒有辦法解決現有的報紙的問題。
2018-05-06 03:24:00
提問：TTI從11年前到現在已經有了4000億的結果，是非常成功的並購，在第一個季度進行慶祝時你可不可以討論一下在電子零件上TTI占領的位置是怎樣的？這是一個好的行業，TTI的商業模式做得這麽好是因為它的模式是對的嗎？另外保險也是最快的。
2018-05-06 03:24:00
巴菲特：我知道TTI是普洛.安傑羅（音）經營的，他做得非常非常棒，是我非常滿意的成功人士，現在他讓這個業務翻了四倍以上，而且每一年增長都非常快，現在他們經銷一些電子零件，平均來講這已經是10意義上的業務了，但他真正的成本大概隻有5分錢，就像是小孩吃的軟糖業務一樣，成本非常低、賣得非常好。
2018-05-06 03:24:00
巴菲特：但我們有全世界的運作基地，在達拉斯沃斯堡的區域由一個人經營，他做多方麵的運作，四五十年前就已經開始做了，我們買了這個公司之後，過去兩個月我們在韓國也買了另外一個業務，這對我們在全世界商業足跡的分布也是非常重要的。
2018-05-06 03:24:00
巴菲特：還有，零部件經銷已經是非常大的業務了，常常有來不及應付定單的問題，我們也知道這樣的情況，這個行業在過去一年中它的規模越來越大，總是有一些事情發生，每個人不會買了東西之後就藏在地下室，很多人是當時買下然後向不同的地方發送，我們跟很多客戶有良好的關係，因為我們的庫存總是非常豐富，而且比我們其他競爭者還要擁有更多庫存，任何時間都可以進行批貨發貨，而且我們可以做一等一的工作。
2018-05-06 03:24:00
巴菲特：保羅.尼恩做值得真的非常好，相比十幾年前，他做的簡直是太棒了，好像是上帝的旨意，能找到他來做這個工作，這個行業也是非常具競爭性的。 這方麵我們也有一些競爭者，但Polo做的工作比其他競爭者做得更好，這也是伯克希爾家族企業裏一個非常滿意的業務，這個公司的客戶有自己的銷售周期，我知道在之後這個公司會越來越大。
2018-05-06 03:25:00
查理·芒格：這是一個非常好的行業，別的競爭者不願意做的事我們都接下來了，我們知道有些公司發展得很好，但他沒工作，我們把死馬當活馬醫，然後就做得非常好，已經沒人可以跟我們比了。以前有個人每一天一大早就來到奧馬哈俱樂部喝酒，因為他沒有事情做、公司沒有生意，那時候賣上萬箱電子零件實在太複雜，沒有人做這件事，但現在這個事業越來越好，繁榮的景象讓人感覺十分滿意，電子或與電子相關的，死馬當活馬醫，結果就把它醫好了。
2018-05-06 03:25:00
巴菲特：你現在知道，一個電子公司的零件大概有上百萬的數量以及品種，你要去管理它其實是非常複雜的。
2018-05-06 03:25:00
查理·芒格：你講到庫存，庫存量就不得了了，而且非常複雜，但它的業務就是這麽好，而且是肯定的，它就是會繼續成長，這個馬已經跑出去了，但我們的“馬的基地”還是在的。
2018-05-06 03:25:00
巴菲特：我想查理已經開始研究了，這些人坐在那兒，皺紋越來越多，他已經對它做了非常多的研究，如果你看到酒吧裏有這種人，我們就去買他的業務就對了，如果有些人沒辦法好好管理這個公司，不見得那個公司就是不好的，我們已經做過很多次刺眼了。
2018-05-06 03:25:00
提問：我來自堪薩斯州，謝謝沃倫和查理，今天又招待了這場盛會，我的問題是您現在要賣Phillips 66加油站的問題，價錢增加到22塊了，但中間有一些法規上的要求可能會造成公司10%的損失，您可不可以跟我們解釋一下為什麽要超過這個門檻。
2018-05-06 03:25:00
巴菲特：我們在99塊賣掉，現在這個公司已經漲成110了，但那個公司我們隻有15%的股票，那時候我們就想到了監管以及交易的問題，對我們來講是覺得非常難解決的，後來我們想至少我們占了10%，就像我們在航空公司的占有率一樣，比如美國運通，那是不一樣的故事，Phillips 66這個公司經營得還是非常不錯的，我和經營者的關係也非常良好，他是一個非常有經驗的經理。
2018-05-06 03:26:00
巴菲特：但那時候我還是跟他講，我不願意再擁有10%以上的持有率，於是我們就賣了一些，比如富國銀行，那時候我們也賣掉了2%，還有美聯航，我們也做了同樣的舉動，現在大概有9%左右的持股率，我想對於資本分配以及擁有的股本來講都是非常好的。幾年前我們就做了這個交易，而且現在我們保留的這個公司從運作上來講還是非常令人滿意的。我們在Phillips有非常大的股本，而且現在又漲了，但我們那時候還是賺了錢。
2018-05-06 03:26:00
查理·芒格：我喜歡他們的子公司，我們也在進行交易，所以我們那時候就賣了。
2018-05-06 03:26:00
巴菲特：對不起，我怎麽錯過了你講的？
2018-05-06 03:26:00
查理·芒格：還是擁有我們還是擁有它的子公司的股票，這是我的意思。
2018-05-06 03:26:00
提問：這個問題來自烏克蘭，他說，加密貨幣的資本化在過去也問到了伯克希爾和蘋果的問題，你覺得它將怎樣影響到傳統銀行業，之前你說不想談比特幣太多細節，對加密貨幣也不感興趣，你為什麽覺得它是泡沫呢？
2018-05-06 03:26:00
巴菲特：我覺得這些非生產力的資產都是這樣，如果你買黃金，再考慮它的複合增長率，可能一段時間以來都是非常低的，也不會在一段時間內作出任何價值的交付，好像因為稀缺，隻能挖出這麽多從而變得珍貴，但你仔細想一下，它到底能產出什麽東西？什麽都沒有。
2018-05-06 03:26:00
巴菲特：你去想想，沒有支票的世界會變成什麽樣，但支票本身卻沒有任何產出，它隻是一種金錢流通的方式，它不是可以代替現金來使用，我覺得買任何一個非生產力的資產時，其實你都是依賴別人用更高的價錢來接盤，因為他們覺得他們還會賣給下一個人，以拿到更多錢，很多時候大家都在嚐試這種情況，而最後的結局都不是很美好。
2018-05-06 03:26:00
巴菲特：如果你遇到了一個艱難的經濟時期，想想這個問題，比如路易斯安那，當時我們做的收購，1500萬，當時買了路易斯安那這塊地，一平方英裏大概才20美金，這就是一個很好的銷售，雖然是非生產力的資產，但一段時間後它開始出現了生產力。 你也可以買郵票買其它東西，可能是為了集郵，或是讓之後有更多價值，但如果你依賴其他人，幻想他們用更高的價錢不斷抬高你的價格，我覺得相比生產性的資產，這種錢還是沒什麽可比性。
2018-05-06 03:27:00
巴菲特：或是你買莊稼、買農場，你總會知道你的付出在之後會有收獲，所以你的總結是可以通過資產在一段時間的產出而做，這才是一種投資，但如果你買了一個東西，希望第二天早上它的價格就越來越高，有很多人開始投入進來，也有很多人走開，我覺得這種情況並不是我們所看好的，最後的結果都非常糟，我覺得加密貨幣最後結果會很糟，因為它們沒有產生任何和這個資產相關的價值。
2018-05-06 03:27:00
巴菲特：而且你還會麵臨一些其它可能很快會產生的新問題，包括匯率等，都是一些很棘手的需要解決的問題。很多人現在看到了機會，希望通過這個機會致富，特別是看到自己的鄰居已經通過這個機會致富了，就會去投機，我覺得結果不會太美好。
2018-05-06 03:42:00
提問：具備中美兩國經曆的年輕人怎樣才能更好奉獻自己？
2018-05-06 03:42:00
巴菲特：我覺得市場環境在中國和美國都會有一些，隨著時間的改變，有時候會有一雙無形的看不見的手，就是市場，來真正改變我們未來這一代的命運。
2018-05-06 03:42:00
巴菲特說，美國公司稅製的修改對全美的股東都是好事，對伯克希爾股東也非常好。他說，如果你減稅，那股東將獲得很大一部分好處。他說：“在政治上你可以同意或者反對，但是你不管如何都獲得了好處。”
2018-05-06 03:42:00
提問：如何定義公司的文化？
2018-05-06 03:42:00
巴菲特：我們也尊重獨特的意見以及想法。我想，透過不同的一些視角來觀察事情，能找到一致的是不容易的。所以我們希望能夠有一個共同的，而且是堅實的一些文化，這就是我們伯克希爾希望的一些結果。
2018-05-06 03:43:00
提問：現金麵上，是不是有1160億是必須要支持保險的業務？
2018-05-06 03:43:00
巴菲特：我們希望是200億，而不是1160億。因為我們現在手頭上很多在進行購買的時候，比較強勢，可以購買到比較好的東西。
2018-05-06 04:13:00
伯克希爾每周賺4億美元。巴菲特指出，這是需要花掉的錢，而這不是一件簡單的事。伯克希爾的現金持倉在一季度環比下跌，但依然高於1000億美元。
2018-05-06 04:13:00
巴菲特：我覺得世界變化是在不斷進行的，他們會賺越來越多錢，尤其是當稅率下降的時候，而人們還沒能完全處理好信息，搞清楚到底發生了什麽，市場上到底有什麽變化。卡耐基以前做了采油機，不斷通過它賺錢，這是資本密度非常大的產業，AT&T之後資產密度也是很大的，現在這個錢已經進入了所謂這種“類資產經濟”中，不光是“類資產”業務，還有很多“負資產”業務。
2018-05-06 04:14:00
巴菲特：舉個例子，IBM甚至沒有所謂的“有形淨資產”，這沒什麽問題，這是很好的一件事，但這不是我們30年前生活的那個世界了，他們當時就是因為沒有預測到這種趨勢，1999年時我寫了一些東西，我覺得這些公司的盈利能力真的不同，舉5個資產密度最大的產業，有形資產的盈利能力變化並不太多，但你看到這類公司其實已經不需要太多所謂“淨有形資產”來做了，或是隻需要很小的一部分。
2018-05-06 04:14:00
查理·芒格：我覺得金融工程也很重要，尤其是在資產密度很大的產業，我和沃倫當時做一些預測，做財報的時候，其實你並沒有投錯，隻是說我們做經濟預測非常難，我並不覺得你投錯了，那時候你很難做一個很對的決策。巴菲特：我覺得股市其實還是能很準確地反映這種情況的對吧？芒格：是的，沒錯。
2018-05-06 04:14:00
提問：之前你拿了102億的保費，你覺得浮存金成本比102億有利還是會有不好的影響？
2018-05-06 04:14:00
巴菲特：我們當時的想法是希望這個更低，但這個情況很有意思，AIG是全世界最大的PC保險公司，它提到說我們想給你承擔虧損方麵的再保險業務，這是2015年12月31號的時候，我們為你投的250億進行賠付，為未來的這250億再付80%，如果判斷正確，對於當時要賠付多少的這個預測正確，現在我們的地位應該比之前好，而不是去哪裏借了錢來投資。
2018-05-06 04:14:00
巴菲特：在公司曆史上，我們可能都希望做10到12筆這樣的交易，我們有這樣的記錄曆史，現在對AIG也是這樣的明證，有時候預測的並不太準，可能預測得太高了，AIG說可能會做150億的虧損承擔，他們隻做其中一小部分，但隨著時間的推移，賠付越來越少，我們仍然比較看好這筆業務，也許我們犯了錯，但在我們對虧損做預測的時候我們其實不太知道20年到30年會發生什麽。
2018-05-06 04:14:00
巴菲特：從現在來看我們這部分組合還是做得可以的，對AIG的交易也是這樣，最後我們還是會全身而推，看起來沒有問題。
2018-05-06 04:14:00
提問：兩位下午好，我叫艾倫，來自弗吉尼亞，我跟我女兒米歇爾一起來到現場，兩位好。我們的問題是這樣的，去做“未來成功到底會有多大”的預測，對某種產品預測，或是對其它某種產業進行對比，比如你投資了美國運通、投資了可口可樂，而不是投資所謂RC的可樂或其它小公司，為什麽你們會做這樣的判斷？
2018-05-06 04:15:00
巴菲特：美國運通是很有意思的，因為戴納.考普斯（音）很早就來找我們，投資美國運通有很多原因，他們有自己的信用卡業務，而且他們也比較擔心到底其它方麵對他們的威脅會有多大，
2018-05-06 04:15:00
巴菲特：我們投資的這些產品，是希望當你把產品送出去人們都想親你一口而不是打你一耳光。這是很有意思的一件事，我們都是對這種形式進行投資，來下自己的賭注，像蘋果的產品也是因為iPhone帶來了一種風潮，我覺得這是很重要的，也許我判斷錯了，但我覺得直到目前為止我們在美國運通和可口可樂的投資上判斷還算正確。
2018-05-06 04:15:00
巴菲特：雖然在60年代肯尼迪遇刺時公司出了醜聞，我們甚至擔心公司是不是能生存下去，但人們還是沒有放棄美國運通的卡，人們仍然是在廣泛使用，所以在消費品上，我們可以對這些問題進行觀察，然後作出預測。當然有時候還是會犯錯啦。
2018-05-06 04:15:00
巴菲特：如果我們在一發明可口可樂時就投資可能會做得更好，雖然那時看起來比較愚蠢，但我們還是做了投資，現在還在喝可樂，我們沒辦法在很早期沒有證據時就作出很好的判斷，我們還是需要進行很久的分析，看看消費行為，看看消費品是不是在各種環境下都能很好地生存時再去做投資的決定。
2018-05-06 04:16:00
巴菲特：1960年代菲謝爾寫了一本書《普通股》，這是一個關於投資方麵很好的書，當時他講了一種投資方式，和格拉漢教我的關於數字的方式很不一樣，但這本書非常有益，你可以學到很多，僅僅是通過走出去做實驗就可以學到的一些知識，你可以對一些產品產生很好的印象，這種印象可以支持你對它進行細致地分析，我覺得這是一個很好的方式，也是投資的一個很好的方式。就是你的本能。
2018-05-06 04:16:00
巴菲特：有些人在這方麵真正對這種理念進行踐行，查理之前在做好時多時也是踐行了這個理論，他不斷找到好時多那邊的價值，很多時候甚至他的理念都是對的，像好時多對它的粉絲有很強的黏性，很多時候他們對他們的客戶充滿熱愛，而現在這種情況已經很稀缺了。
2018-05-06 04:16:00
提問：約翰.哈瑞提（音）問的問題，他說，沃倫，你好像從Halen. Teman（音）的董事會走下來了，他們好像要做很多收購，包括聯合利華，對這種比較敵意的投資你是不是持不同觀點？
2018-05-06 04:16:00
巴菲特：Caser sent（音）我們不會去買，如果有一些想法上的錯誤，你看看這些財富500強的公司，不是所有的500公司都由最好的人來進行管理，也並不是有最好的投資人，我並不是覺得這個情況是惡意的，或者是投標時也充滿惡意地去做這件事，我們不想做這樣的事情，我們希望一直做我們喜歡的事情，我們也依靠我們的經理人幫我們運營，不想太過幹涉和改變他們的行為。
2018-05-06 04:17:00
巴菲特：Caser sent（音）我們不會去買，如果有一些想法上的錯誤，你看看這些財富500強的公司，不是所有的500公司都由最好的人來進行管理，也並不是有最好的投資人，我並不是覺得這個情況是惡意的，或者是投標時也充滿惡意地去做這件事，我們不想做這樣的事情，我們希望一直做我們喜歡的事情，我們也依靠我們的經理人幫我們運營，不想太過幹涉和改變他們的行為。
2018-05-06 04:17:00
巴菲特：我們不會做負麵管理，而且我們幾乎都沒有這樣做過，當然，投票權也非常重要，對每一個管理層麵的人，他們不是終身業務，所以我們的風格不是向他們推送自己的意見，我們當然會支持他現在的意見，可如果持股人在投票時曾經在50年內經營這個業務，有人投出了反對票，那這個管理階層已經開始做了股本。比如在做可口可樂、美國運通的決定時都發生過。但我想，他們的初衷並不是邪惡的，也許每個人對於某個公司都有不同的想法。
2018-05-06 04:17:00
巴菲特：我想不是故意找麻煩，但有些公司就是會麵臨挑戰，因為他們在提出要求時可能就必須要以非常有挑戰的方式解決，也許不夠好，三期的公司跟我們都非常好，而且是非常好的夥伴，我們已經做了決策，介入他們公司時中間不要有所謂的“公眾董事”了，當然花了很長一段時間我們才施行。
2018-05-06 04:17:00
巴菲特：事實上，（表決可能要花）七天半，董事會可能還花了更多時間進行表決，所以如果你在公有的公司裏做它的董事，當然，我不是說每次表決都會花七天半，很多人尊重董事會所有人，也相信他們做的事，投票過程也許也會有一些問題，我們是把自己看成合作夥伴，也很高興能夠站在這個位置，現在在我們的董事會上已經有兩位是永久董事。查理，你是好時多的成員之一，也擔任幾個公司董事會的成員。
2018-05-06 04:17:00
查理·芒格：好時多是唯一的公司，我是它的董事之一。另外還有堪薩斯市的一家電力公司，我不羨慕人家一天到晚開董事會，這不是我羨慕的事。
2018-05-06 04:17:00
巴菲特：如果你要參加董事會召開的會議，特別是到國際城市參加董事會，今天你非得去，飛了成千上萬的裏程，要展示很多董事會要講的事情，講得太多我反而已經在神遊了，這是我參加董事會時的想法。
2018-05-06 04:17:00
提問：如何評價隊伍中的異行者？
2018-05-06 04:17:00
巴菲特：每一個管理層麵的人他們都不是終身的業務，所以我們不會把我們的意見灌輸給他們，我們也會支持他們現在的意見。
2018-05-06 04:18:00
提問：是否會在歐洲或者亞洲進行資產收購交易？
2018-05-06 04:18:00
巴菲特：我希望明天德國，或其他國家，或者是奧地利給我打電話說，你要不要買這樣的公司？我們也希望有這樣的機會。還有很多國外的公司，我們也希望能夠投資，我覺得他們公司也運作的非常好。
2018-05-06 04:18:00
提問：現在你希望找到一些非保險公司進行購買，你是美國商業界的偶像，如果你在世界上其它地方找到了一些有成長、有超大交易機會時你會做嗎？
2018-05-06 04:18:00
巴菲特：有時候我會挺失望的，因為有時候我會看到美國的一些情況，當然，謝謝我們曾經看到的幾年之前的項目，有些人寫信給我，告訴我有什麽樣的情況，這對我們公司來講是非常重要的，伯克希爾是在美國投資，並不是你打了電話我們就可以找到一些私有公司進行投資。
2018-05-06 04:18:00
巴菲特：第一，他們要想伯克希爾公司是什麽樣的公司，在歐洲或亞洲，我們對他們的想法其實和美國不一樣，並不是我們不想買入他們的資產，但在我們的“雷達屏幕”上並不是立刻就希望伯克希爾在美國之外的地方買這些東西，以前我們也曾經想過，但經過長期考慮，這個事情並沒有經常發生。
2018-05-06 04:19:00
查理·芒格：我們企業的並購希望能夠有一個平衡，叫做“戰略性並購”，有時候開其它會議我也會講到“戰略性並購”這個詞。價格有時候是非常瘋狂的，當然非常難做決定，有些人希望我把他們買過來，他們會做“遊戲設置”，所以是非常難的，環境並不是那麽好，不是伯克希爾隨時就能出去購買一大堆公司，我們必須要等待。
2018-05-06 04:19:00
巴菲特：有沒有行業戰略部署成功而買到的公司？
2018-05-06 04:19:00
查理·芒格：我們從來沒有真正的戰略計劃，除非你把它藏起來了，不然我會知道，有嗎？
2018-05-06 04:19:00
提問：從1996年就持有您的股票，您跟查理上了商學院的課程，貢獻非常大，有一些超級投資人，那時候你常常講有些投資人有不同的背景，他並不是在教育上學到的，也得到了非常大的投資回報率。所以今天成功是不是要再申請第八章，或是今天所有CFA、CFP這些人能有更好的標準，有學術背景就能成功，明天他們是不是能夠解決這些挑戰和問題？
2018-05-06 04:19:00
巴菲特：我們兩個都上過商學院，我自己上了三所商學院，每個商學院的教授都教我蠻多的，但現在我已經不再上商學院了，現在我們也不隻在商學院教書，30年或40年以前我們講到這個市場，他們能夠講的觀點和現實其實差距挺大的。其實我真的希望能夠雇傭的這個人是前五名研究所的，也就是全國最好的五所商學院中的，我覺得我做了明智的選擇。“第八章”，也就是現在最聰明的投資人，有時候他們真的是有這種與生俱來的天分。
2018-05-06 04:19:00
巴菲特：我們現在做的業務其實不是那麽複雜，但必須要有真正的紀律才能進行，不是你真的要特別聰明，或是一定要有很高的智商才能做，隻是中間有一些原則你必須要堅守，這樣才能真正跟我們的業務以及用戶進行協調。所以其實上不上商學院並不見得那麽重要，說老實話那時候我不想上學，我不知道如果高中畢業之後就不去上學，而是以自學的方式，我不知道今天經營商業的情景會更好還是不好。
2018-05-06 04:19:00
巴菲特：但讀書階段我也碰到了好幾個非常偉大的老師，他們改變了我觀察世界的觀點，所以在學術界和一般生活中都能找到對你有益的導師，包括查理也是我非常好的導師，在任何地方，你隻要能夠找到對你有益的老師，給你他自己獨到的觀察和見解，以前沒有碰到過的。當然，學術界有很多智者，但日常生活中也有。
2018-05-06 04:20:00
查理·芒格：你講到的貝恩.古瑞恩（音）這位導師，他是非常聰明的教授，對你來講他是極具吸引力的人，你也從他身上聽到了怎樣可以賺更多錢。事實上文森.康柏爾（音）對我來講也是非常吸引人的人，但世界在不斷改變，貝恩.古瑞恩教授以前看到的事情：“可以購買比較不值錢的公司”。那時候的情況和現在完全不一樣了，現在我們買的這些公司是業績不錯但價錢合理是不能要買的，而不是買經營很差價格很低的公司。
2018-05-06 04:20:00
查理·芒格：貝恩.古瑞恩說，如果這個公司隻值1/3就開始變賣，至少可以收出一些錢來，如果你找不到一些值得我們並購的小公司，我們必須要走另一條路。如果您的壽命非常長，你必須要繼續不斷學習，你以前也知道，如果你不持續進行學習，而且隨時調整路線，得到更好推進，我想你就不要繼續幻想了，這是不可能的。
2018-05-06 04:20:00
巴菲特：有沒有人有任何幻想的方式，可不可以寄給我呢？我想古瑞恩（音）並不是可以擴張的支持，如果你的錢很多的話，用他的方式是行不通的，那時候我自己的錢也不多。那時候Parry（音）是我們公司的院長，他是一個很擅長分析的分析家，上上下下把所有公司都分析了，那時候我們手上有1200萬的現金可以配置，當然你可以進行通貨膨脹的調整。
2018-05-06 04:23:00
巴菲特：但總得來說還是很小的，並不能很快擴張，但古瑞恩不關心這一點，他不是為了自己賺很多錢，他希望找到一個很好的理由不斷擴大自己的業務。所以第八章的部分，你把股票當成一個業務來運作，其實有很大價值，這裏麵提到了很多關於安全的部分，這個地方的價值是很大的。
2018-05-06 04:23:00
查理·芒格：我終於意識到一些公司金融的老師教的東西是不對的，在早些時候我的眼睛出了一些問題，我去找了很好的眼科醫生，很多時候白內障手術的醫療程序太多了，很多手術條款太多了，他們會告訴我教人做白內障手術的程序其實是非常好的，因為你可以通過做多餘的程序賣很多錢。
2018-05-06 04:23:00
查理·芒格：我覺得這種所謂的金融過程其實是不對的，我們不能這樣做，你給大家這樣的配方，反而是在製造問題，而不是解決問題。一個很小的問題其實很容易解決，你卻去把它不斷地擴大。
2018-05-06 04:23:00
巴菲特：當你聽到這樣一種理論，這個理論說它是非常優雅的理論，你就要小心了。
2018-05-06 04:23:00
提問：我們提了好幾個問題和這個相似，之前你說對美國感覺樂觀的一點就是婦女進入了工作領域，很多婦女被雇傭，但在各個標普500的公司婦女隻占董事會的1%，而隻有5%的CEO是女性，伯克希爾已經成為了很多大公司的股東，你如何在董事會層麵和高級管理層的層麵改善婦女的地位呢？
2018-05-06 04:24:00
巴菲特：我覺得之前我們做出來一些決策，CEO（職位）向女性開放，甚至專門去雇傭女性，我覺得這都是很好的事情。之前有位經理到103歲高壽才退役，這也是我們之後的投資經理可借鑒的楷模，他們讓我非常看好未來，也讓我看好人性在未來的發展。
2018-05-06 04:24:00
巴菲特：尤其是看我們國家最近幾年的情況，在十九修正案之前對女性就業一直都有很多限製，這種限製其實一方麵也持續到了今天，但改善也是非常顯著的，我對未來充滿信心，我覺得（未來）會更多以才能論英雄，而不是以性別，我們需要這樣一種機製。到達這的（的狀態），我們的社會就是真正進步了。
2018-05-06 04:24:00
查理·芒格：我們當時確實生活在不同的時代，在不同國家人們的表現也不一樣，世界已經完全改變了，其實我都記不得我上學時候（的情形）了，我上高中時好像有一到兩個男老師，但大部分老師好像都是女的，貌似那才是她們應該去工作的行業。但現在世界真正改變了，在伯克希爾公司我沒有看到任何歧視女性的情況出現過。
2018-05-06 04:24:00
巴菲特：有些時候可能會有，隻是我們沒有看到。
查理·芒格：不是說沒有人性的醜惡，但我自己沒有看到。我覺得情況一直都在改變，你同意我說的這一點嗎？
巴菲特：是的。而且我覺得這種改善還會繼續。
2018-05-06 04:24:00
提問：對資本配置的第一規則，認為是什麽樣的？
2018-05-06 04:24:00
查理·芒格：一般來說，我們要買值得我們買的東西和公司。但人性有時候會本能地拒絕這一點。
2018-05-06 04:30:00
查理·芒格：今天美國很多投資人錯過了中國的機會。換句話說，投資中國看起來好像太複雜、太難了，另外在中國的市場跟我們的情況是不一樣的，但是沒有錯，這些投資人應該把他的觀點再移向中國。
2018-05-06 04:35:00
巴菲特：我們當然會遵守各州和各聯邦政府的規定，不會輕易違反，但對保險公司股息派發確實是有限製的，我們從來不把這個作為我們的考慮因素，如果我們這種購買是非常有吸引力的，我們會以非常大的方式去做這個收購，有很多方式可以做這個事情，我們可以做一些安排，做很大的並購，這就是我想做的事情。
2018-05-06 04:35:00
巴菲特：不是我不喜歡現在股票的方式，查理和我一直以來都有這樣的胃口，我們手上有很多現金，我們還會有更多現金，接下來的交易可能會很大，我們會看機會到底在哪裏，我們也會盡力把它完成，我們會有很多合作夥伴來幫助給所謂的“偏好型”，接下來的交易有很多我們可以施展拳腳的地方，不要因為政策的限製、保險業的限製而排除，我們其實是可以拿到所謂特殊許可證的。
2018-05-06 04:35:00
查理·芒格：你不能假設我們好像受到了所謂自然法則的限製，我們可以繞開法則做很多我們想做的事情。
2018-05-06 04:35:00
提問：我是一個投資經理David，來自上海，我是連續第八年來到這邊了，如果投資是奧運會，你們肯定是奧運會冠軍，現在有很多挑戰，你們覺得新的競爭性挑戰對於生產力和未來有什麽影響，對於查理，我還想問你一個問題，你對資本配置的第一規則是什麽？
2018-05-06 04:35:00
查理·芒格：你這是兩個問題。關於人工智能，我之前沒有太多接觸，我沒辦法太多學習所謂機器智能方麵的東西，如果你要問我如何打敗圍棋，我用人的智力都沒辦法做到，我太老了，沒辦法學習計算機方麵的知識，但一般來說人工智能已經開始起到了一些作用，已經打敗了人類圍棋選手，但我覺得這方麵炒作還是過多了，它們取得的成就還沒辦法跟炒作（提到的）相提並論，我覺得世界不會一下變得這麽快。
2018-05-06 04:36:00
查理·芒格：在物理上人們希望世界會變成什麽，但世界並不是像物理一樣運行的，你不要讓自己惹麻煩就好了。所以我說，你必須要深刻理解普遍的規律，然後不斷去改善自己對於投資的判斷，慢慢達到這種程度，我並不覺得很多人都能從所謂的人工智能中學到太多什麽。
2018-05-06 04:36:00
巴菲特：我其實也在這方麵沒有太多權威來發表看法，我並不覺得機器會給我們帶來太多收益，尤其是在資本配置方麵，我在這方麵可能真的太無知了。
2018-05-06 04:36:00
巴菲特：事實上我們在中國還是有投資的，而且做得還不錯，回到好幾年前，如果你要把很多資金投資在某個地方（上10億以上），我們公司要投資10億以上才能造成一些經濟上的移動。
2018-05-06 04:36:00
巴菲特：在某些市場中，如果你不熟悉那個市場，進行工作其實是非常難的，所以我們講要找80億、90億或10億以上，在美國之外的投資我們覺得其實是比較有問題的，比如在英國和歐洲，如果我們在公司賺了3%就必須要跟國家監管單位進行報告，那時候是不是有人追隨我們，或者又產生了一些公眾的關注，也可能會有一些比較大的問題。
2018-05-06 04:37:00
巴菲特：還有一些情況，我們公司的規模投入一些小體係的話會比較好，比如中石化，我們曾經講過，我們買了14%，後來我們還是賣了。查理一直在鼓動我，說你一定要在中國開始。當然，我們已經試圖在中國做了好幾次的運作。
2018-05-06 04:37:00
查理·芒格：第一次隻投資2億，結果拿了10億回來，不是嗎？你做得實在太糟了嗎？2億比10億。
2018-05-06 04:37:00
提問：對於一些科技公司的股票，比如亞馬遜、蘋果，你說你不懂所以你沒有投資，一定要投資你了解的，亞馬遜和穀歌是非常有耐力、有競爭性的公司，他們好像沒有其它競爭對手，和中國的阿裏巴巴、騰訊是一樣的情況，以後你會不會找一些沒有競爭對手的公司來投資？
2018-05-06 04:37:00
巴菲特：我們那時候不會再想我們是不是真的要投資科技公司，我們要找的公司就是它對公司在競爭視角上是不是有利，這是我們的想法，而且這個公司是不是能持久。我們的視角跟其它不太一樣，特別是在耐力和持久性方麵。事實上一開始我就在觀察亞馬遜的情況，貝索斯做的這些工作簡直是奇跡，因為是奇跡，我想就不在上麵下注了。
2018-05-06 04:37:00
巴菲特：當然，當初如果我真的下注了也還是不錯的，或者如果我有一些內部消息，了解他的情況，可能又不一樣，就像比爾.蓋茨的情況也是一樣的，後來他建議我要不要投一下穀歌，但是我把穀歌的機會也錯過了。我想很多人都會問，穀歌你也可以錯過嗎？那時候我想的是，如果要付很多錢，但它並不值多少錢，我可能就不會投資。這個錯誤我還是錯過。
2018-05-06 04:37:00
巴菲特：那時候我沒辦法下一個結論，現有價值以及未來價值，這些指標到底怎樣進行運算，我不太了解，那時候我沒有選擇蘋果是因為它是一個科技股，後來我要確定我已經知道蘋果在智能及資產上都是值得我覺得它的價值的，我才進去了，還有很多其它相關事物。我想，對於投資這個問題，不是我打開iPhone才能了解我是不是要投資，而是消費者的消費行為造就了我對這個公司的興趣。
2018-05-06 04:38:00
巴菲特：所以我跟你講的答案是，這中間有很多事情我不了解，或是我了解得還不夠透，並不是你看準了球就能打到，你要找到一個好的投手，你覺得可以打到他的球你才會揮棒。這是我的想法。一般來講，查理跟我都同意在這個圈子裏的某些事情，什麽狀況，如果我們必須有經驗、有理由了解它的事態，有時候我們也會爭執，但我給你的答案是，當然我們可能還錯過了很多機會。
2018-05-06 04:38:00
查理·芒格：如果我們有一個人在另一個區塊很笨，另外那個人其實也蠻笨的。但我們不是這樣，因為我們並不是理想人選，我們兩個對高科技股都不太了解，在我們這麽老的年紀，有幾個人可以馬上就了解穀歌的運作狀況呢？我到過穀歌的總部參觀，對我來講好像進了幼兒園一樣。
2018-05-06 04:39:00
巴菲特：非常富有的一個幼兒園是不是？而且我真的對他們的表現以及他們能夠完成的事業非常非常矚目，我知道我們付了很多錢。那時候他們上市的時候我是不是有興趣，他們做的事情對我來講是非常神秘的，當時我真的不了解，現在的事情當然不神秘，而且沒有任何競爭對手，不管這場球賽中是不是有人出局了，這個公司裏隻有兩個人，大家都在挖掘彼此之間的智慧，這是一個非常特別的公司，但如果要用自殺型的方式來經營也是不可能的。
2018-05-06 04:39:00
巴菲特：對於我們的業務方式來講，我們那時候是不太懂的。一個公司由四五個人經營他們公司大概85%的收入，這不可思議，所以讓我作出決定是不太容易的，當然，我的決策做錯了，亞馬遜也同樣，那時候我有真正考慮過，但亞馬遜對我來講真的是神跡，現在你看亞馬遜的網站，等於是完全改變了零售界的運作方式，而且它的速度以及效率無與倫比。 我對貝索斯非常尊敬。
2018-05-06 04:39:00
查理·芒格：我的點評是這樣的，我們要謝謝這些持股人，有些時候我們是比較聰明的，但有時候我們還是挺笨的，我們看的是全世界，現在我們已經有了比較年輕的腦力及智慧能代替我們的目光來進行觀察，現在您作為我們的持股人比以前更幸運了，因為好幾個世代過去了，現在的投資人其實比以前要幸運得多。
2018-05-06 04:40:00
提問：兩位下午好，我叫於靜（音），來自中國，我們是一個高淨值公司，你們的公司其實是我們夢想的顧客，我知道你們也有一個持股人比爾蓋茨。我現在的問題是，你有沒有自己家裏的辦公室？家族企業有沒有幫你做什麽，以後你會不會在家裏？
2018-05-06 04:40:00
巴菲特：我們的家族辦公室就在這兒，就在今天的現場，我想我們是全世界中最不喜歡有家裏辦公室的人，當然有很多瘋子一天到晚想工作，但這並不是我們，對於芒格以及巴菲特家族是不想有的一種現象。
2018-05-06 04:40:00
提問：你講到對於高管的激勵製度，可不可以舉個例子，是不是因為他們表現特別好，而不是處罰他們？因為他們的規模、進行推動的順利或是困難與否而進行獎勵？
2018-05-06 04:40:00
巴菲特：這是一個非常好但也非常難回答的問題，對有些經理來講，獎勵他是非常容易的事，獎勵由業績決定，如果做得不好就沒有獎勵，我們試圖找到正確的答案，你今天要用大量資產，在不同的層麵運作，基本要有收益，你怎樣擴展公司的規模，就是根據我們今天的獎勵和進行的業務。
2018-05-06 04:40:00
巴菲特：比如這個公司越來越大，他是CEO，可能公司裏賺得錢特別多，把公司的力度和強度都增加了，所以你今天這個問題我真的很難回答，如果你參與了一些獎勵公司的顧問來谘詢，他們可能會建議你這會跟CEO的成本一樣多，有時候這樣的安排和人類的特質相左，怎麽回答你呢？
2018-05-06 04:40:00
巴菲特：我們很明顯有一項非常的獎勵，也希望這些經理有100%的製度保留他們，我希望為我們工作的人希望自己做決策，也希望被獎勵表揚，我做得好你就要獎勵我，當然是這樣，獎勵製度也是他們因為工作得好而值得得到的，我希望給你一個精確的計算公式，但我們真的沒有。
2018-05-06 04:40:00
查理·芒格：讓個人的交易私有，這方麵的薪酬安排我們不能公布，我們會按照一些所謂的“配方”去做，而且都是私下去做，這就是我們的係統。
2018-05-06 04:41:00
巴菲特：現在已經3點30了，我們3點45會回來開股東正式會議，非常感謝今天大家的參與，謝謝大家來到奧馬哈，也希望大家今天度過了非常開心的一段時間，希望明年還能見到各位。非常感謝。
