第三節：大崩潰-美國購銀法案和法幣改革漫談
美國購銀法案本身在中國近代史上，中國近代金融史上都不算件大事。構成中國白銀外流的諸要素遠在1928年就已經形成了。中國白銀從1932年就開始外流，那時還沒有購銀法案呢。1934年的購銀法案不過是臨門一腳，吹響了衝鋒號。譬如溫水煮青蛙，煮著煮著，洋人不耐煩了，兜頭澆下一瓢燙水，早點超度你完事。此事件的重要性在於它觸發了後來的一係列事件，從而極大地改變了中國近代史的進程 。關於事件的前後經過，網上到處是資料。南京政府財政部顧問楊格寫的“1927-1937中國財政經濟情況”是我看到的寫得最好的對此事件的敘述。既然不說故事了。就自由漫談，隨便說說。
第一小節：白銀外流的原因
事件的成因。所有有關書籍文章都告訴你，這是因為美國提高了銀價，造成中國白銀套利外流。有些文章還搞出個公式：國際銀價上漲，中國白銀外流，國際銀價下跌，白銀流入中國。這種看法似是而非。容我一點點解釋。先看數據（後頁）。以1931年最低點12便士算起，到1935年36便士，漲足3倍，是挺凶的。32年開始白銀就外流了，到了36年中國改革幣製，實行法幣，共淨流出大概11億兩。實際流出遠遠不止，因為從30年起政府就從海外購買白銀注入市場。你看看上麵關稅表格裏，34，35年預算和實收差了4.5億關兩，錢哪兒去了？除去償付外債賠款本息，就是到海外購買白銀去了。具體數
| 年份 | 1929 | 1930 | 1931 | 1932 | 1933 | 1934 | 1935 | 1936 |
| 倫敦銀價（便士/盎司） | 26-21 | 21-15 | 12--20 | 20-16 | 16-20 | 18-25 | 24-36 | 22-19 |
據政府保密，我估計的數字，是30，31二年4500萬關兩，32，33二年1.7億關兩，34，35二年2.02億關兩，6年裏總共注入4.17億關兩[1]，越注越凶，越凶白銀走得越快。算上注入的白銀，1930年代的中國白銀大流出可達15億兩之巨。為什麽政府越注入白銀，白銀走得越快？因為政府用來購買白銀的錢都是外匯市場裏來的，外匯繃緊，上海市場多份白銀追逐一份外匯，外匯越緊張，國內銀價越低，白銀就越有動機出走。這是個惡性循環。這樣看來，不是國際銀價的上漲，而是中國外匯緊張導致本國銀價（即外匯牌價）下跌才促使白銀套利外流。光憑國際銀價上漲這個單一因素是不會造成中國白銀的外流的。例證是明明白白的。我們記得1920年間，國際銀價也有一次大漲。調出數據：
| 年份 | 1915 | 1916 | 1917 | 1918 | 1919 | 1920 | 1921 | 1922 | 1923 |
| 國際銀價（便士/盎司） | 23 | 31 | 40 | 47 | 57 | 61 | 36 | 34 | 31 |
1920-1921年最高曾經到過89便士，相對於1915年的23便士，漲了2.86倍。漲幅相差不多。那麽同期的中國白銀是否有流出？海關數據，同期中國白銀淨流入2.4億關兩。說明什麽？國際銀價的波動和中國白銀的流出入沒有必然的聯係。那麽白銀到底因何而動？都說是因為套利。那讓我們再來追蹤一下，國際國內白銀差價，還是取這二個時間段。
| 年份 | 國際銀價1盎司=美元 | 國內銀價1關兩=美元 | 1關兩國際價 | 差額 |
| 1915 | 0.511 | 0.62 | 0.62 | 0.00 |
| 1916 | 0.672 | 0.79 | 0.82 | 0.03 |
| 1917 | 0.84 | 1.03 | 1.02 | -0.01 |
| 1918 | 0.984 | 1.26 | 1.2 | -0.06 |
| 1919 | 1.121 | 1.39 | 1.37 | -0.02 |
| 1920 | 1.019 | 1.24 | 1.24 | 0.00 |
| 1921 | 0.631 | 0.76 | 0.77 | 0.01 |
| 1922 | 0.679 | 0.83 | 0.83 | 0.00 |
| 1923 | 0.652 | 0.8 | 0.79 | -0.01 |
| 1929 | 0.533 | 0.64 | 0.65 | 0.01 |
| 1930 | 0.385 | 0.46 | 0.47 | 0.01 |
| 1931 | 0.29 | 0.34 | 0.35 | 0.01 |
| 1932 | 0.282 | 0.34 | 0.34 | 0.00 |
| 1933 | 0.35 | 0.41 | 0.43 | 0.02 |
| 1934 | 0.483 | 0.526 | 0.59 | 0.06 |
| 1935 | 0.646 | 0.565 | 0.79 | 0.22 |
| 1936 | 0.454 | 0.463 | 0.55 | 0.09 |
這樣一看就一目了然了。15-22年的那次國際銀價上漲，中國國內銀價高於國際銀價， 29-35年的那次，中國的國內銀價低於國際銀價。而中國白銀運往倫敦紐約，所有的費用不過2-3%。超過便可以套利。所以說中國白銀的流出入，和國際銀價的波動沒有關係，你隻要跟著它同步波動，像1900-1930年代大多數年份一樣，將差額保持在2%左右，白銀是沒理由為了套利而流動的。 那麽怎麽做到國內白銀價格同步於國際市場？6個字，外匯外匯外匯。上麵章節已經反複論述過了。其實，你看看香港就可以想明白了。香港和中國一樣實行銀本位，34，35年中國麵臨的困境香港同樣麵臨，那麽香港有沒有發生白銀大外流？根本沒有，香港的1.2億白銀待在庫房裏，一動也沒有動。為什麽會有這樣的不同？因為香港有匯豐在！
[1]30-33年的估計方法，前文有交待。34，35年的估計方法：預算實收差額4.5億，外債賠款支付1.8億，餘額0.68 億，則海外購銀2.02億關兩。
