投資市場展望-2015年第4季

在新的一個季度，股票和企業債券等風險資產可能會麵臨又一輪動蕩和價格下挫。

年中時，我們提醒過，持續飆升的資產價格與萎靡/停滯的經濟之間“嚴重脫鉤”，全球金融市場已經進入一個“更加危險的階段”。隨後在八月中旬，在資產價格急劇調整的風險驟升之際，我們降低對股票的敞口，並呼籲“轉向安全投資”。

從2008-2009年全球金融危機以來未竟的事業或會繼續推動價格在未來數月進一步走低。盡管各國開足馬力印鈔，並將利率降至零甚至為負的水平，全球經濟增長仍在放緩，通縮/去通脹不斷蓄勢，新興市場也麵臨嚴重的經濟和金融市場壓力。

同時，各國央行的彈藥也即將耗盡。實際上，美國的零利率時代將要終結，而市場也擔心隨著美聯儲開始收縮資產負債表，量化寬鬆將轉為量化緊縮。

在股票和企業債券仍麵臨下行風險，本季度也有可能出現反彈，但全球股票的上升之勢似乎已經結束。對成熟市場而言，新的熊市階段也許還不會馬上到來，但也將 變為波段交易者而非被動投資者的市場。市場可能進行寬幅震蕩的運行。歐洲和日本股票的表現可能會好於美國股票——因為這兩個市場的貨幣政策更為有利，但它 們也依然不得不承受巨大的波動。

新興市場股票已經進入熊市，未來幾個月應會加速下跌。

新興市場暴跌可能歸咎於經濟增長放緩、全球需求疲軟、大宗商品價格低迷、經常項目赤字帶來資本加速外流以及政治風險溢價上升等因素。

中國經濟將很可能繼續放緩。在目前較差的信貸狀況下，促進固定資產投資增長而不引發經濟問題非常困難，同時家庭消費增長的步伐不足以保持經濟的擴張，兩者交互使得中國經濟有下行壓力。

同時中國在股市管控中的一係列政策失誤之下，投資者信心大受打擊，而市場當前亟需的便是信心。

預計美國零利率時代即將結束，短端美國國債收益率可能會繼續上升，走出曆史低點。盡管如此，10年期國債收益率在近期可能會意外下行，這歸咎於市場對長期的經濟前景悲觀、通脹低位運行和金融市場動蕩時期避險資金紛紛湧入等因素。這導致收益率曲線趨平，這加劇了股市恐慌。

隨著風險厭惡情緒的上升，尤其是新興市場信心持續惡化，亞洲企業債券可能會繼續被拋售。

兩年期美國國債收益率上升，應會支撐美元對其他貨幣走強。此外，風險厭惡情緒升溫可能會導致美元出現緊缺現象。美元可能在未來幾個月走高，尤其是對新興市場貨幣、亞洲（除日本）貨幣和商品貨幣。
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