談談我對GALE的看法。

聽說GALE的時候是去年。

那時候seekingalpha.com上登出了一篇比較轟動的文章，揭露兩個小製藥公司雇傭寫手替他們做PR，炒高股價套利。其中一個就是GALE。下麵是那篇文章。

seekingalpha.com/article/2086173-behind-the-scenes-with-dream-team-cytrx-and-galena

這篇文章就是後來若幹律師事務所起訴GALE的根據，

GALE這個公司是2008年3月上升，上市價為$10左右。因為種種原因（時間太久，已經查不到了），2011年12月到最低的時候是$0.39。自那以後，時來運轉，股價逐年升高，去年頭到最高$7.77。接下來就一路下滑。到三月份，在上麵那篇文章出來的時候滑到了$3左右。

我們來看看這個公司的經營情況。

這兒有近幾年的cash flow紀錄。

finance.yahoo.com/q/cf

finance.yahoo.com/q/cf

可以很清楚地看到，2012-2014年三年裏，這個公司靠賣自己的股票賺的錢分別是 $42M, $46M, $26M。這三年的operating cash flow分別是：-$21M，-$29M, －$43M。這三年的流通股票總數分別是 83M，109.5M, 129.5M。

如果加上前幾天賣的，總流通量增加到153.8M。一個公司經營情況不變的時候，市值也就基本不變，多發行股票就意味著每個股就相應降價。這個公司目前市值是 $224.6M。很多新手不看市值，隻看股價。其實，股價不是那麽重要。市值才更重要。比如BIIB股價$470，AAPL股價$126，並不能就是BIIB比AAPL大。他們的市值分別是 $111.7B 與 $733.3B，AAPL比BIIB大7倍！

很清楚，從財務上看，GALE 這個公司這幾年是在靠賣自己的股票維持。

目前，這個公司目前經營兩種上市的藥。但，這兩種藥都是從別的公司購買。購買藥的規矩是先付一部分，以後每年再按銷售額付royalty。一個藥，Abstral，去年一年銷售額是$9.3M。另一個藥，Zuplenz，去年底簽的合同，今年上市推銷。還沒有銷售數據。據公司預期，今年全年銷售額能達到$15M-$18M。注意，這是毛銷售額，還要除去royalty。

作為企業，需要錢才能運作。錢可以有幾種方式得到。一：是賣出產品獲利；二：借貸以及發放債卷；三：賣股票。後兩者有時候會搭配，比如帶利息的senior notes＋warrants。Senior notes一般是低息貸款但有在指定價位（一般比市值高）轉換成股票的權利。

為了發展，企業購買新產品，也無可厚非。如果是為這個目的賣股票，也不一定就是壞事。但是，GALE這個公司是打著收購產品的幌子，實際上是為了維持企業生存發放股票。比如，去年7月收購的 Zuplenz，頭期付款隻有$5M，但賣出的股票就價值$50M。剩下的錢也就供公司自己使用了。

這兒有當時的新聞發布：investors.galenabiopharma.com/releasedetail.cfm

生物藥公司早期都有個燒錢的過程，投資人看的是新藥。目前，GALE在實驗期的新藥有三個，NeuVax在第三期臨床，還有兩個藥在第二期臨床。

NeuVax是治療／預防乳腺癌的疫苗。毫無疑問，如果這個藥證明有效，市場潛力確實很大。但是，夢想也得與現實相聯。FDA前年有個新規定。像這種重要的藥，如果二期臨床數據好，可以先上市。如果數據不夠好，必須經過三期臨床。不言而喻，要經過三期臨床的，數據一定不是那麽理想。實際上，從二期臨床結果看，隻有在手術後與另外一味藥和在一起，才能看出效果，半年後還得加booster。

這是不是就是說這些藥就完全沒有希望了呢？也不是。隻是希望不太高。也就是說，風險很大。在我看來，有這麽多曆史上的故事，這個公司我寧願躲開。

另外說一句，這個公司去年換了CEO。也許，這個新的CEO能給GALE帶來轉機。

但，我記住這樣一句話：世界上就沒有任何一個企業會自動宣布失敗的。宣布失敗破產都是迫不得已。