大宗商品轉向令世界經濟“變奏”

    沒有幾種經濟要素比大宗商品價格更重要。當大宗商品價格上漲時，它會將財富和實力從消費者轉移到生產者；當價格下跌時，對於消費者而言，這幾乎像是經濟學裏的免費午餐。大宗商品價格關係重大，其轉折點對於全球經濟很重要。眼前似乎就將迎來這樣一個時刻。

    多種大宗商品價格都在下跌，有時是快速下跌。彭博（Bloomberg）大宗商品指數（大宗商品投資的一個基準）近期降至5年最低水平。多數大宗商品供應不斷增加以及全球經濟（包括中國經濟）日益放緩正推低大宗商品價格。中國是很多大宗商品的最大消費國。不管是石油、玉米、鐵礦石、煤炭、棉花還是銅，價格都在快速下跌。

    國際貨幣基金組織（IMF）估計，全球大宗商品價格較今年年初下滑8.3%。在最近公布的《世界經濟展望》（World Economic Outlook）報告中，IMF稱，石油價格每桶下跌20美元將增加消費者的實際收入、提振消費國的國內需求和經濟增速，同時衝擊產油國的出口和需求。IMF估計，其淨效應將是令全球GDP擴大0.5%，如果經濟信心因此改善，這一數字可能會升至1.2%左右。Fulcrum資產管理公司董事長加文·戴維斯（Gavyn Davies）表示，這些估計數字是合理的，而且以任何標準衡量都”很大“。

    根據凱投宏觀（Capital Economics）經濟學家安德魯·肯寧厄姆（Andrew Kenningham）的計算，同樣的變動將把6400億美元財富（占全球GDP的近1%）從產油國轉移到消費國。他表示：“我們的經驗是，消費者一般會將意外收獲的一半用於支出。那就是3200億美元，約占全球GDP的0.5%。”

    由於其他大宗商品價格會隨著油價一起下跌，預計這種效應將放大，令全球增長受益，但在創造贏家的同時也會產生輸家。增長預期所受的影響最為明顯。2011年，當時市場預計大宗商品價格將長期處於高位，IMF預測，2014年巴西經濟將增長逾4%，並且中期內將能夠保持這一增速。如今，IMF預測，今年巴西經濟將接近滯漲，中期增速將緩慢升至3%的水平。俄羅斯也是同樣的命運，況且該國還要應對西方製裁的衝擊。

    然而，一些影響可能是複雜的。除了在不同國家之間出現資金再分配之外，同一國家中也會有贏家和輸家。對於美國的駕車者而言，油價不斷下跌的影響就像是減稅，但這會衝擊該國的頁岩油行業。2011年，食品價格飆升對巴西農業是一種利好，但對於該國城市窮人而言卻是一項沉重的負擔。

    匯率變動可能會令情況複雜化，因為多數大宗商品都是以美元計價。亞洲一些地區的貨幣兌美元匯率正在下跌。因此，高盛（Goldman Sachs）大宗商品研究主管傑夫·居裏（Jeff Currie）表示，印度消費者沒有看到巨大的好處，因為以印度盧比計算油價沒有快速下跌，而在印尼等國，因應燃料價格下跌，政府也削減了燃料補貼，因此，消費者也沒有看到完全的好處。在計入匯率和稅收變動後，居裏表示，美國是唯一一個消費者可能會看到巨大好處的國家。

    作為一個消費和進口大戶，歐元區將受益於大宗商品價格下跌，但經濟學家警告稱，歐洲不能高興過了頭。大宗商品價格持續下跌可能會令歐元區陷入徹底的通縮，這可能會促使消費者推遲購買行為，因為人們預測未來價格會繼續下跌。

    這都是理論，但可能會破壞歐洲央行（ECB）將中期通脹預期穩定在每年約2%的努力。巴克萊（Barclays）的托馬斯·哈吉斯（Thomas Harjes）表示：“基於市場的通脹預期指標越來越顯示，歐洲央行有喪失公信力的風險，市場可能認為其無法將通脹恢複到接近2%的目標水平，即便是在中期內。”

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