收益大比拚：為什麽債券和股息股票不能互換

September 23, 2010 

最近很多評論認為從收益角度來說，相對於投資固定收益，買分紅股票作為債券的替代品更有意義。惠特尼，蒂爾森用強生公司（JNJ）作為個客戶控股的例子，指出該公司最近發行10年期公司債收益隻有2.95％， 而普通股的收益是3.49％。蒂爾森認為，普通股購買更有道理， 好處是股價和分紅可能繼續上升。該公司自1752年以來每年股息都增長（有點誇張）。


進一步觀察表明，固定收入的收益率處於曆史低點，而標準普爾500指數低於2007年峰值27％，低於2000年峰值25％。在這個情況下， 你很難爭辯說股價不比債券便宜 - 長期以來，我一直認為債券的估價已經過高， 到期期限很短，很顯然債券在很長一段時間會比較貴而股票會非常便宜。

現在市場上有很多經營很好，基本麵強壯的高股息收益率的股票，隻要投資者花足夠時間去挖掘， 是可以建立一個收益不少於債券的高品質有競爭力的投資組合。

    美信集成產品。（MXIM）收益率5.0％
    禮來公司（LLY）收益率5.50％
    AT＆T公司（T）收益率6.0％
    埃尼（E）收益率4.5％
    BP普拉德霍灣（BPT）收益率8.4％
    komercni Banka（KMBNY.PK）收益率3.0％
    奧馳亞集團（MO）收益率6.3％

個人看法，這個組合涵蓋了許多方麵，取決於你如何混合 - 注意，它沒有包括所有SPX的部門 - 收益率可能是5％。當然你可以有自己的看法。

上麵那些股票我不認為相對於他們所在的市場來說會是非常危險，如果意大利市場下降了15％，我不認為埃尼將下降40％。上述結論在將來未必可靠， 但是這些公司的beta值還是比較合理的， 這裏比較有趣的是Komernci Banka的beta值是0.43。這些分紅股票的覆蓋範圍還是滿合適的，正如我所說的，這都是基礎非常穩固的股票，我才不擔心我的選股是否正確。

如果有人要建立一個股票組合，上述的組合實際上可能是一個不錯的開始，但最關鍵的是看股票組合。 從高峰到低穀，MXIM下跌約60％，但還是與半導體ETF（IGW）相符。LLY表現得比衛生保健部門SPDR ETF（XLV）更差，一路下跌下降多達50％，在後來市場回暖時，它在去年稍微跑贏了一點。
T公司看上去一貫地比電信的iShares ETF（IYZ）表現好一些，在最低穀時，它還是下降40％。
埃尼下降了近60％，但還是比iShares意大利（EWI）好得多。BPT比能源部門SPDR（XLE）好很多，這可能不是一個合適的比較，但BPT在SPX達到高峰後半年左右下降50％。komercni Banka從它的高峰下跌約60％，，這聽起來很糟糕，但在最壞的情況時，金融業的SPDR（XLF）下跌了80％。最後，Altria（MO）比Staples SPDR（XLP）差點，下降略多於30％。

上麵乏味的這段說明了絕對沒有任何債券會表現得像這些分紅股票一樣慘。相對於一般股票，上述結果不算太壞，不論你同意或不同意，債券絕不會表現得像這樣慘。經過10年內兩次下降50％後（貌似不會再來一份額50%），就算是在一個正常熊市，比如說下降30%的非理性的金融末日恐懼，上述股票將繼續下降很多即使它已經非常便宜了。雖然說下降25％比普遍下跌30％是一個很好的股市結果，但是債券不會出現類似結果。這裏我說的是個別債券而不是債券基金。 在危機期間，債券基金發生了嚴重故障。還有，也許是不公平的，在危機期間，我假設大家沒有買金融機構的債券。


最重要是要了解就算是不隨市場下降很多的股票組合，也和債券不同。 投資者的組合如果單單擁有上述股票， 那在熊市中，就會損失很多。如果不提前了解這一點，可能會造成很多痛苦。