高頻交易07 Reserve Orders & iceberg orders

兩個觀念 Reserve Orders和iceberg orders，中文應該可以翻譯成"隱藏的委託單"，和"冰山委託單"。

因為在美國有些交易所（就是之前報告過的dark pool），可以讓交易者掛委託單，並且完全不對外顯示這筆委託單的資訊。這時候，這筆委託單就稱之為reserve orders。

以下麵的圖舉例來說，order book顯示現在在$1.00價位可以看到的委託單有兩筆，分別是+200股和+300股，但是實際上還有一筆隱藏的委託單+400股是並沒有對外揭露的，這筆隱藏的+400股買進委託單就是Reserve order。所以實際上在$1.00價位的委託單量應該是+900股，而不是order book上看到的+500股。

 

 

 

另外一種委託單則是iceberg orders(冰山委託單)，顧名思義，冰山顯露在海平麵上的體積隻有冰山完整體積的一小部分。iceberg orders是一個委託單隻揭露一小部分的委託量在order book上麵，而大部分的委託量則是隱藏起來的。

像下麵的圖所示，從order book上可以看到有三筆委託單，分別是+300股,+200股以及+100股，總計+600股，但實際上是有一筆+3,000股委託單，交易者隻揭露+100股的量在order book上，而把剩下的+2,900股隱藏起來。所以實際上在$1.00價位的委託量是有+3,500股那麼多。

 

 

 

當有人用$1.00的賣單把iceberg order顯示出來的+100股吃掉的時候，這時候交易所(或dark pool)就會馬上從隱藏的委託單裡麵再掛出+100股的委託量在order book上，一直到隱藏的+2,900股全部都被成交為止。

如果iceberg orders所揭露出來的+100股order被成交掉的時候，交易所並不是馬上從隱藏的委託單裡麵再掛出+100股在order book上，反而是等個兩秒鐘之後（或不一定的時間，以防止被偵測）再把這+100股委託單顯示出來，這樣的作法就叫做Time slicing。Time slicing的目的也就是防止iceberg orders被別人偵測出來。

那為什麼會有reserve orders和iceberg orders的存在呢？主要原因是因為大型投資人不希望他們買入（賣出）的訊息被別人偵測到。因為如果被別人偵測到的話，那就會有被gaming的風險。

不過魔高一尺，道高一丈。大型投資法人會用reserve orders 和 iceberg orders來隱藏他們的交易動機，高頻交易者就會用更厲害的策略來吃這些大型投資人的豆腐。後續的push the elephant(推動大象)和tow the iceberg(拖動冰山)等策略就是高頻交易者對付這些大型投資法人的策略。