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投資101之市場分析的三大門派

(2020-02-09 17:31:40) 下一個

投資101之市場分析的三大門派

©牛經滄海 2/9/2020

【前記】有一個衝動,想寫點兒什麽。文不能測字,武不能防身,力能所及無多,就寫寫投資的入門知識吧。如果有人看,也許一直寫下去。孔子主張” 己所不欲,勿施於人“。這個隻能算是做人的本分罷了。老子主張” 己所甚欲,亦勿施於人“。這個過於無為吧?  本人奉行”己所甚欲,勿強於人“,願意說但不願意辯論,更不會強推自己的或自己信奉的觀點。也就是一時興起, 想到哪,寫到哪,完全沒有預設。就從市場分析的三大門派說起吧。

作為普通的市場參與者, 主要是對股票觀察較多。分析股票,最簡便的工具就是技術分析,也叫TA, 即Technical Analysis。依靠技術分析的門派,叫技術派, 索羅斯可以算是代表。技術派相信

一,市場行為反映一切信息。既然一切信息都已經反映在其價格之中, 沒有必要窮追引起價格波動的推手,管它基本麵的、政治的、心理的或任何其它方麵的因素,隻要認真觀察價格變化數據圖表,就足以支撐交易決策。

二,價格變化形成趨勢。就像物理慣性規律律,波動規律,周期規律,動能規律,作用力與反作用力規律一樣,價格變化的方向,幅度,周期都是有規可循的。

三,曆史總會重演。千變萬變,人性不變。研究曆史圖形模式,可以預判未來走勢。

對於單打獨鬥的個人投資者,TA雖然簡陋,但都是為一個用得起的便捷工具。要說TA是外功,那麽FA可以算作內功。

基本麵分析,也叫FA, 即Fundamental  Analysis。著眼於基本麵分析的門派,認為技術派舍本求末,因果倒置,投資決策依靠紮實的基本麵分析,才是正途, 巴菲特可以作為代表。基本麵分析派相信

一,市場價格與價值可能會發生暫時的背離。通過基本麵分析可以找到並買入價格低於價值的標的(如股票), 最終價格回歸價值, 因而獲利。

基本麵分析包括經濟分析,行業分析,公司分析。證券分析師常常會去公司調研,摸清公司的供應鏈,上遊企業有哪些,競爭對手有哪些,下遊企業有哪些。這些屬於自下而上的分析方法。另一個方法則從上往下,從宏觀經濟,微觀經濟,行業景氣入手,窺測市場風向,及時調整布局。可以想見,基本麵分析不但需要較高的專業素養,同時需要投入大量的人力,物力,才能挖出一些實料。個人投資者根本無法與華爾街抗衡。

無論技術分析還是基本麵分析, 有時候市場完全不買賬。市場就是那麽任性,完全可以在基本麵完全沒有支持的時候瀉意揮灑,似乎毫無章法。近年以來,行為經濟學屢次拿走諾貝爾經濟學獎,行為金融學應運而生,解釋很多基本麵分析及技術分析無法自圓其說的現象。這一派依托行為心理分析,PA, 即Psychological Analysis。

行為分析認為人的行為並非完全理性, 因而產生市場的不合理價格。對信息或者反應過激,或者反應不足。人們在等量損失時的沮喪程度會比同等獲利情況下的高興程度強烈得多。投資者更願意冒風險去避免虧損, 而不願冒風險去實現利潤的最大化。在有利潤的情況下,多數投資者是風險的厭惡者;而在有虧損的情況下,多數投資者變成了風險的承擔者。換句話說:在麵臨確信有賺錢的機會時,多數投資者是風險的厭惡者;而在麵臨確信要賠錢時,多數投資者成為了風險的承受者。有個段子說,好股票有三支, 一支剛剛賣掉的,一支想買沒買的,一支隔壁老王的。這是典型的“後悔理論”。巴菲特說的“別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼”就是心理博弈。

與TA及FA相比, PA更多的是解釋一些市場現象, 缺乏實操性。

三大門派究竟誰高誰低?有沒有實戰意義?有效市場假說提出三個可能:

一,弱式有效市場假說(Weak-Form Market Efficiency)。在弱式有效的情況下,市場價格已充分反映出所有過去曆史的證券價格信息,包括股票的成交價、成交量,賣空金額、融資金額等。因此,技術分析沒有優勢,但基本分析可能挖出溢價股與折價股,從而獲利。

二, 半強式有效市場假說(Semi-strong Form Efficiency)。在半強式式有效的情況下,已充分反應出所有已公開的有關公司營運前景的信息。這些信息有成交價、成交量、盈利資料、盈利預測值,公司管理狀況及其它公開披露的財務信息等。因此,基本分析不能挖出更多的東西。要想獲利,除非利用內幕消息。

三, 強式有效市場假說(Strong Form Efficiency)。強式有效市場假說認為價格已充分地反應了所有關於公司營運的信息,這些信息包括已公開的或內部未公開的信息。

個人體會, 長期而言,市場是有效的,共同基金經理們點燈熬油,嘔心瀝血, 最後往往還是輸給指數。短期而言,從PA, TA入手要比FA靠譜。

TA不必窮經皓首,簡簡單單的幾個要點, 如趨勢型,延伸型, 反轉型,通道,支撐,阻力, 旗幟,三角,雙底/頂,多底/頂,頭肩底/頂,量能,背離。

FA不必較真,個人投資者幾乎沒有可能挖出專業團隊遺漏的重大信息。搞清出行業,行業地位,行業景氣,適當用前後PE,前後PEG, P/S, P/B粗略校驗一下,得個心安罷了。

PA用在判斷大市還是有益的,至少可以壯壯慫人膽。“別人恐懼我貪婪,別人貪婪我恐懼”說起來容易,做起來難。那一次崩盤不是有一萬條理由撤離?

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閱讀 ()評論 (3)
評論
Gracchus 回複 悄悄話 好文章。不過我覺得FA有用的真正原因是PA。所以,在散戶占優的市場中,FA特別有用。有人研究(經過同行評議的論文)各個時期的股市FA表現,90年代的上海股市FA效果特別好。
coach1960 回複 悄悄話 投資可能賺錢也可能虧錢,但不敢行動隻是觀望不虧不賺;隻想贏不能虧,結果一般是虧錢,哈哈
小二哥李白 回複 悄悄話 好文,謝謝分享!
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