幸存者偏差與投資: 成功不可複製

幸存者偏差與投資

牛經滄海

01/05/2017

曆史是勝者寫的，失敗者沒有機會去寫，就算寫了也沒有讀者。這就是幸存者偏差（Survivorship bias），是現實，也是一個常見的邏輯誤區。成功（人或事）的光環奪取了過多注意力，事物本質遭到忽略。由於失敗的人或事無人問津，往往造成失實而過於樂觀的預期。

幸存者偏差在投資領域尤其普遍。私募公募基金通常會不定期關閉一些業績特差的產品，而業績優異的品種得以保留鞏固，讓新的投資人誤以為基金的業績一直靚麗。基金研究的文獻不斷報道公私基金整體劣於大市，而各個基金的報告卻是另一番景象：戰勝大市不是有沒有的問題，而是多少的問題。

有一種低階經紀人，專門靠冷電話發展客戶。元月他致電10組100人，每組分別推薦一種股票。二月時分有5個股票表現優異，他致電對應的5組。以此類推，三月還有兩組，此時這兩組早已確信這個經紀人100%靠譜，同意使用他的服務。至此他完成工作，拿到了公司的傭金，繼續忽悠二月三月新的客戶，大致如此吧。

當然，多數投資成功的故事確有其事，分享的人本心是利他的。但由於時間地域經濟狀況千差萬別，講述者的成功往往不可照搬複製，有時候他自己都不可重複。2000年新年爬梯，經一兄弟引薦，有一位富婆願意聘在下替她操盤，我們也調研了私募基金的可行性。滄海最終放棄了這個用別人的錢生財的機會，正因為自己不敢說是否還能複製過去的業績。後來事實正明滄海確實未能逃過清盤的命運，應了巴菲特的咒語“潮退，裸泳者畢現。”

股市如此，其他投資也大致如此吧。2009年離開高大上的華爾街，放過好幾個項目，打算幹點最實實在在的投資：開餐館。之前已經參投過兩家，十分靠譜。當時想把這一家打造成品牌旗艦店，向連鎖發展。規模介於第一第二家之間，造價也取在中間。 同樣的知名設計師，更好的施工品質。同樣的總廚，更優化的菜品。按理有經驗，有實力，有規劃，應該萬無一失吧？結果開業苦撐15個月關張。投資化為泡影，心血付之東流，鬱悶了好久好久。總結失敗原因，大致歸於選址不當。搞笑的的是，我的合夥人最善選址，而在下念書時就參與論證過機場的選址項目，畢業論文正是“多目標網絡選址分析”。

馬雲最近說，要是再創業，他也不可能搞出一個阿裏巴巴（大意）。關注過程，切忌過於解讀結果，成功多是獨立事件，真正的成功不可複製。

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