《財富》雜誌：2011年最具投資價值美國股票

《財富》雜誌：2011年最具投資價值美國股票 財經

　　最新的162卷第10期的美國《財富》雜誌於2010年12月中旬正式出刊，本期封麵文章標題為“2011年最具投資價值股票”。文章稱，投資者出於對熊市可能回潮，或長期劣勢不改的擔憂，以至於讓市場出現一批質優價低的投資好品種。如下10隻股票即使在通脹上升時，也將有不俗表現。

　　標普500指數雖在前3個月上漲逾10%，但仍有投資增長型股票的好機會。本刊推薦的2011年最具投資價值的10隻股票，預計在標普500指數明年上漲14%時，這些品種的利潤可增長61%。它們當前的平均動態市盈率為12倍，而標普500指數已達13倍。

　　本刊此次選擇範圍傾向於大宗商品生產類企業。在投資石油、化學品和化肥類品種時，應采取預防美元下跌和出現1970年代那樣的通脹全麵爆發的防護措施，後者甚至會比衰退呈雙底形態的威脅更大。以下為10家企業簡介。

　　美盛公司(Mosaic)

　　總市值：302億美元(以下均指美元)

　　去年銷售收入：100億

　　市盈率：15.4倍

　　股息率：0.3%

　　對玉米的需求高漲也讓化肥生產廠受益。業內分析機構的研究結果表明，公司股價在前5年內與玉米價格的相關性到達了89%。玉米價格在前12個月內持續上漲25%，庫存量也跌至自1995年來的最低位。原因是滂沱大雨和熾熱的天氣造成今年玉米收成較去年減少4%，而需求還在增加。乙醇燃料現在耗去41%的全美玉米年產量，況且越來越富裕的發展中國家的糧食消費也在增加。

　　美盛今年的化肥產量僅增長11%，這意味著它今後需進一步增產。據業內分析師預測，公司明年的利潤增長可達48%，股價似乎也做好了大幅上漲的準備。

　　美盛還有促使其主要化肥產品、磷酸鹽和碳酸鉀產品銷售大幅增加的催化劑。據美林證券(Merrill Lynch)近期分析報告，占全球磷酸鹽出口20%的中國可能會很快限製出口，為美盛提高在全球市場份額增加了機會。有投資分析人士認為，必和必拓(BHP Billiton)未能成功競得加拿大鉀鹽企業，薩斯喀徹溫碳酸鉀公司(Potash Corp. of Saskatchewan)，以及德國化肥生產商K S Aktiengesellschaft收購第一鉀鹽公司(Potash One)，都突出了投資大宗商品生產商Potash的意義。

　　因碳酸鉀礦的建設成本可高達數十億美元，供應往往會落後於需求。碳酸鉀價格自2004年以來已增長3倍。國際化肥工業協會(International Fertilizer Association)預計，碳酸鉀價格在未來數年內年均增長可達4.5%。如此重要市況證明了美盛4年前在美、加大量投資，擴充現有礦的產量的意義。公司碳酸鉀產能自2006年以來已增長10%，預計2020年前還會再增長60%。。

　　加陽公司(Agrium)

　　總市值：126億

　　去年銷售收入：91億

　　市盈率：11.8倍

　　股息率：0.1%

　　投資加陽的基本理由與美盛相同。因生物燃料的使用不斷擴大，預計全球對食物的需求在穩定增加，這意味著對化肥的需求也在增長。但加陽還有其他利好。

　　天然氣占加陽主要產品，氮肥生產成本的80%，而天然氣價格自2008年以來已下跌50%。因美國近期大規模開采路易斯安那、賓夕法尼亞和德州的頁岩氣(shale gas)油田，故供應量大增。國際能源署(International Energy Agency，IEA)預計明年天然氣供大於求的趨勢會使價格繼續走低。

　　加陽的經營成本保持下降，但其他競爭對手卻不是這番景象。因天然氣運輸困難，故北美新增供應量對世界其他各地的價格影響不大。這的確成為加陽很重要的競爭優勢。加陽在東歐的競爭對手所支付的天然氣價是加陽的兩倍。據投資機構花旗集團(Citigroup)對頁岩氣開采和對化學工業影響的分析報告稱，得益於氣價下跌，加陽在與所有主要對手競爭中處於最佳位置。

　　加陽不單是個化肥生產廠，而且還是經營零售連鎖店的企業。它在全球6個國家有1200銷售農產品的店鋪。有農業分析師稱，這使得加陽可充分獲取不斷下降的成本和持續上升的零售價所帶來的巨大利潤。公司今年的利潤預計增長60%，明年繼續增長44%，使得公司股票動態市盈率為11.8倍。

　　陶氏化學(Dow　Chemical)

　　總市值：361億

　　去年銷售收入：450億

　　市盈率：12.8倍

　　股息率：1.9%

　　廉價的天然氣，對使用天然氣的重要副產品來製造乙烯的陶氏化學也是巨大的實惠。乙烯是用於生產從塑料、橡膠、油漆、藥物到清潔劑等眾多其他產品的各種化學材料的基礎。專業投資分析者稱，陶式的生產成本從原來的落後局麵迅速上升到排名前20%的行列。

　　陶式的業務組合也獲得改善。公司去年收購了科技業大量使用的專用化學品生產商Rohm & Haas。因收購行動充滿周折，陶式被迫承擔起190億的全部收購資金。公司股價由此遭重創，至今尚未完全恢複。

　　不過，Rohm & Haas的業務擴大了陶式經營範圍，令它現在的產品範圍包括了生產用於發光二極管照明、半導體、太陽能電池板、電視和智能手機熒光屏所用的各種化學材料。因此，Rohm & Haas不僅提升了陶式的利潤，而且還讓公司減少了受周期性波動的影響。

　　瑞銀信貸(Credit Suisse)認為，陶式麾下的陶式益農(Dow　Agrosciences)也抓住了發展機會。受與孟山都(Monsanto)合作開發的新Smartstax混合玉米種子(new Smartstax hybrid corn seeds)的帶動，陶式益農經營利潤今年預計增長14%，明年16%。

　　綜合看，陶式的毛利潤率在前2年內得到改善，從此前13%上升至目前的19%。公司長期負債減少40億。分析師預計公司明年的盈利可增長32%。公司目前的股價尚不能反映未來增長潛能，公司股價動態市盈率會達12.8倍。

　　Transocean公司

　　總市值：211億

　　去年銷售收入：120億

　　市盈率：9.2倍

　　股息率：N/V

　　墨西哥灣泄漏原油和致11名員工死亡的重大鑽井平台事故，不僅讓英國石油(BP)的股價暴跌，而且也讓提供這次離岸鑽探工作和擁有鑽井平台的企業Transocean的股價跌入深穀。盡管鑽井平台投保5.6億，且賠付金額已支付給Transocean，但投資者仍擔心公司會因這次事故而承擔清潔水麵和恢複原貌帶來的巨大賠償。

　　公司聲稱它與BP的合同使其免負責任，但BP不認同此說法。Transocean迫不得已公布合同的相關內容，其顯示BP甚至還要保護Transocean免於承擔因一般疏忽，或任何其他原告或監管者提起的法律責任。

　　大多數分析師都認為事故早期對Transocean的擔心過了頭。公司已受到不被與事故相關的責任追究的保護。他們推算公司股價可從當前的每股67美元上漲22%，升至82美元的目標價。

　　但《財富》雜誌認為Transocean股價上升空間會更大些，盡管離岸鑽探業務的審查會更嚴格，以及奧巴馬政府決定不再擴張海灣地區油田開采。隨著全球需求回升至2007年的水平，油價自今年5月以來已上漲了17%。中印兩國的需求超過了西方，以及隨著北美和歐洲複蘇，3位數油價似乎很可能出現。

　　此外，生產一直未跟上需求增長。所有這些都意味著需要開采更多深水區油田。還應考慮油價和石油公司租用鑽井平台與Transocean簽訂的長期合同價值的相關程度。Transocean在2007年時的每股盈利達到了16.57美元。以當前9.2倍市盈率乘以每股盈利，未來每股150美元股價可期。

　　皇家荷蘭殼牌(Royal Dutch Shell)

　　總市值：1080億

　　去年銷售收入：2780億

　　市盈率：8.3倍

　　股息率：5.5%

　　投資者要想避開能源業中波動性大的品種的最好選擇是皇家荷蘭殼牌。有分析師認為，投資該公司如同投資具有石油價格買入期權的公用事業類的股票。該品種的確有保守型投資者所偏愛的屬性。公司負債低，每年還有280億美元的經營現金流減去資本開支後的自由現金流(free cash flow,FCF)。此外，殼牌的股息率高於雪佛龍(Chevron)的3.6%和埃克森美孚(Exxon Mobil)的2.5%。公司目前市盈率8.3倍，低於9.1倍的同業平均值。

　　然而，殼牌仍是增長型企業。分析師們預計公司未來2年的利潤增長速度會遠高於同業中的任何巨頭。其原因是這些企業在尋找新油田，來補充枯竭的老油田。與之相反，殼牌仍在擴張油田儲備，提高產量。有分析師認為殼牌是少數幾家還能繼續大量增產的大型石油企業。

　　更重要的是殼牌一直在大手筆投資研發，投入比重高於其他對手。例如，公司明年會在卡塔爾開設一家使用當代高科技，投資達190億美元的工廠，將該地豐富的天然氣儲藏變為日產26萬桶柴油和其他類型的液體燃料。

　　殼牌另一個優勢是地理優勢。世上大多數石油和天然氣都儲藏在政治不穩定、充斥暴力、或腐敗政治人物統治的國家內。可能是因曾在尼日利亞遭遇的痛苦經曆，殼牌現將大量開發資源放在澳大利亞、加拿大和美國這些極穩定的國家。人們因此傾向於將其視為僅考慮股息分紅類的安全品種。

　　Lennar

　　總市值：28億

　　去年銷售收入：31億

　　市盈率：25倍

　　股息率：1.1%

　　作為全美最大住宅建築商，Lennar在目前無任何東西可值得炫耀。公司業績在4年間遭傾覆，從2005年的盈利14億美元，跌至去年虧損4.17億美元，股價也從67美元跌至目前的15美元。

　　但推介Lennar的理由是，在從1959年到2007年的數十年間，全美住房年均開工量為150萬套，此數字得到了全美每年組建100-150萬個新家庭這個事實的強勁支持。但自2008年末以來的住房年均開工量僅57.5萬套。該指標近2年跌至近50年來低位，令人難以置信。

　　但是，喪失抵押房屋贖回權和未出售的住房庫存量成為影響住房價格的主要因素。因此，Lennar是一隻需要投資者能耐心持有的股票。市場似乎在一步步緩解，庫存量自2008年起已連續4個月在下降。哈佛大學聯合住房研究中心(Harvard's Joint Center for Housing Studies)預計在2015年前，全美新增家庭數量為120萬個。因此，需求可能很快超過供給，由此導致房價上漲。投資界已有人對此很樂觀。

　　華美銀行(East West Bancorp)

　　總市值：26億

　　去年銷售收入：8.8億

　　市盈率：12.9倍

　　股息率：0.2%

　　與所有區域性銀行一樣，華美在金融危機中也遭受重創。但與大多數競爭者不同的是，華美在早期就著手解決有問題貸款。在業內最差同行跌出信貸市場之前，華美在2008年一季度融資2億美元，其中1.4.億美元用以衝抵貸款虧損。

　　如此做法讓華美頗受益，能以極低價格從聯邦存款保險公司(FDIC)處購得了兩家破產銀行。FDIC甚至同意承保80%以上被收購銀行貸款虧損和不動產。分析人士稱，若FDIC未在事前充分考慮華美的重大資產重組活動，它是不會為此交易開出如此優厚的條件。

　　華美今年三季度利潤為每股27美分，相比去年同期每股虧損91美分有很大進步。有分析師預計，華美明年盈利可再增長51%，遠高於同行明年預計的平均11%的增幅。據投資分析機構報告，華美的資本結構優於同行，其不良貸款比例為3.1%，低於同行平均值5.1%。華美股價目前的動態市盈率為12.9倍，遠低於同行的平均19倍。

　　華美的另一大優勢是客戶人口結構很有吸引力。在收購兩家破產區域銀行後，華美現在是全美最大的，側重美籍華人業務的銀行。據有關機構研究報告，美籍亞裔人有著高達19%的存款率，遠高於全美平均數。美籍亞裔人家庭收入中值為65,469美元，高於全美平均值49,777美元。另外，美境內亞裔的企業數量增長速度是全美平均數的兩倍。

　　這就能夠解釋華美的淨資產收益率為何是區域性銀行中值的4倍，以及其股價為何可能上漲。

　　皇家加勒比國際遊輪公司(Royal Caribbean)

　　總市值：87億

　　去年銷售收入：59億

　　市盈率：12.6倍

　　股息率：N/V

　　皇家加勒比在經曆過金融風暴後，航行開始一帆風順。2008-2009年間的大衰退讓公司的每股盈利從此前的2.68美元跌至75美分。現在，人們的休閑開支在回升，外加水上旅行成本低於可比的陸地度假開支，公司因此受益。預計公司今年盈利會較上年大增168%。有對比性的是，在華特-迪士尼(walt disney)截至10月2日的上財年內，迪斯尼主題公園和度假勝地的經營利潤下跌7%。

　　歐洲度假複蘇勢頭強於美國，但這對公司獲利不會形成障礙。投資分析人士認為，公司能夠按照目前市況來調整旅遊線路，並將資產調配到可獲利最大的地方。據他們預測，公司在2012年前的國際遊客數量可達50%，較5年前的25%翻倍。

　　根據當前旅遊預訂趨勢和最新遊輪航行成功來判斷，公司自稱，預計明年每股盈利可超過此前創下的3.26美元記錄，這意味著明年的利潤應至少增長62%。

　　公司當前股價為40美元，動態市盈率13倍，而分析人士認為公司的價值是值得讓市盈率升至17倍的，這也是公司在1997-2007年間的平均估值。若市場認同，股價會升至54美元。

　　Entropic

　　總市值：7.5億

　　去年銷售收入：1.16億

　　市盈率：11.7倍

　　股息率：N/V

　　半導體芯片集製造商Entropic經營人們熟知的MoCa家庭網絡係統。其多空間DVR播放器(multiroom DVR player)內所使用的科技，可使用戶把電視節目錄製在一個空間內，然後在另一個空間觀看。

　　DirecTV和FiOS係統已在它們的最新高清機頂盒中安裝了MoCa係統。另外3大主要有線電視企業康卡斯特(Comcast)、時代華納有線電視(Time　Warner　Cable)和Cox　Communications已宣布於2011年在各自係統中增加Entropic生產的芯片集的計劃。若多空間DVR功能變為新高清機頂盒的標準功能，由此會給Entropic帶來巨大利益。Entropic現控製著85%的MoCa市場份額。分析師們預計，未來3年對MoCa芯片集的總體市場需求的年均增速可達35%－40%。

　　他們還預計Entropic明年的盈利增長達43%。投資客通常要對這類增長型的科技股付出高昂溢價，但對Entropic現在每股9美元和11.7倍的市盈率而言，它的定價看起來更像是一隻價值投資股。

　　投資者似乎被競爭對手Broadcom釋放的警告所迷惑，或是因Entropic的股價今年至今已上漲2倍而感到緊張。但是本刊認為Entropic的股價還有很大上升空間。

　　蘋果公司

　　總市值：2840億

　　去年銷售收入：430億

　　市盈率：15.7倍

　　股息率：N/V

　　蘋果公司在尚未盡全力時就創造了令人震驚的經營奇跡。公司的iPhone產品在美、中、日、韓的熱銷竟未通過當地的主要無線運營商。若公司一旦擺脫了像它與AT&T簽署的排他性交易，iPhone的銷量還會大增。據谘詢公司高德納(Gartner Research)分析，智能手機上季度銷售增長96%。一旦主要運營商開始出售iPhone，蘋果在加拿大和法國的市場份額可翻倍。

　　蘋果在推出平板電腦iPad之後的3個月內的銷售量已達330萬台，超過了公司iPhone和筆記本類電腦首次推出時的銷量。但伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)分析，iPhone和筆記本類電腦第二年的銷量分別大增246%和155%。

　　分析師們預測蘋果2011年全年每股盈利可達19.85美元，動態市盈率15.7倍，高於標普500指數的13倍，但公司前3年的年均盈利增長達45%，而標普500指數年均下降4%。