我對後市的一點看法

Follow我帖子的人應該知道，我很少對大盤作預測。套用巴非特的一句話，很少有人能夠對短線走勢預測正確。但是，今天看了壇上那麽多人的發言，我想說兩句。

首先，我承認下周一再次出現深幅下探的可能性很大，這也就是為什麽周五我把倉位的Leverage降到今年以來的最低，手持超過30%Cash的原因。

其次，每一個投資者要問一下為什麽會出現上周大跌的情況。華爾街的理由是Credit Crunch，也就是擔心Private Equity的Finance會有問題，繼而影響全球的M&A. 從表麵來看，好像也有道理。特別是High Yield Bond和Treasury的Spread已經接近500bps（一個月前300bps左右），意味著Borrowing Cost在快速升高。除此之外, Yen的Carry Trades在上周最後兩天出現大量的Unwinding,表明很多機構投資者在規避風險.

但是, 仔細想一下,其實這是一個雞和蛋的問題. 到底是現有雞(borrowing cost增加)還是先有蛋(投資者對市場失去信心).如果投資者認識到現在的恐慌是沒有必要的(VIX已經是13個月新高了),那麽會不會重新進入市場,繼而使得Spread縮小,也就降低了Borrowing Cost了呢? 我個人覺得這種可能性還是很大的.

我的理由如下: 第一, 現在全球經濟的Fundamental可以說是最近30年來最佳.事實上美國的經濟增長是相對比較差的.亞洲,特別是中國是這一輪經濟增長的主要推動力,從中東到澳大利亞到很多拉美國家是主要受益者(得益於Historical High的Commodity Prices). 我前一段時間回國待了兩個星期, 看到到處都是施工工地.上海同時有6條地鐵在興建.所以也就不難理解為什麽很多Commodity價格能夠居高不下(而且是在Supply大幅增加的情況下). 當然我承認Commodity當中有Bubble,但我不認為最近一兩個月就會破. Commodity價格堅挺,自然對那些原材料充裕的國家是好事,但對發達國家也是好事. 因為這些國家的中產階級多了,對那些發達國家的產品需求自然高了.這次回上海給我印象很深的是馬路上跑的幾乎都是好車,BMW很少有3係列,幾乎全是5係列或是7係列.商場當中人頭濟濟,在銷售進口商品的屈臣士幾乎無立足之地. 看到這些景象,就不難理解為什麽美國出口今年增長那麽多了.出口多自然美國國內的就業機會就多,所以經濟也就不會差到哪裏去了.

另外很關鍵的一點是現在的Valuation不支持熊市已經開始的論斷. 當年Nasdaq泡沫破的時候,S&P的Trailing P&E在40倍左右,Forward P&E也有26倍.而現在Dow Forward P/E還不到15倍. Corporate的Buyback連續幾年大幅增加,現在幾乎已經達到每年5% Outstanding shares的水平(一定程度上也說明Corporate的Balance sheet較好).所以這一輪下跌我個人感覺更多的是Investor Sentiment Driven. 當投資者回過神來, 下跌自然也就結束了.

那麽會不會在將來的18個月內出現熊市,我個人覺得還是很有可能的.北京奧運結束後很多Marginal Growth都會消失,到那時Commodity Price Crash的可能性很大,可能這一輪全球擴張也就差不多了.

作為投資者現在要注意什麽?我覺得首先是不要Panic,股市當中漲跌都很正常.事實上跌反而有的時候會出現更好的進入機會;其次不要在某一個點為去全線強反彈,大的探底很少有V字形翻轉,所以要做好二次探底的準備;具體操作當中要選一些走勢相對較強的股票,一般來說該跌不跌,後市漲的可能性比較的.

隻是我的一點愚見,看後如果覺得是在胡說八道也就一笑了之吧 ...