中國股市泡沫積聚：都是錢太多惹的禍？zt

隨著今年前3個月的中國消費者格價指數（CPI）上漲，各方都在擔心通脹，加息預期之聲又不絕於耳，依筆者看來通脹並不為懼，加息亦非解決通脹及流動性過剩的最好方法，何不引導流動性過剩來解決其所造成的泡沫呢？

從本輪的固定資產投資高企不下，繼而股權分置後，股市屢創新高，各方都在高喊股市泡沫即將爆破，而這一切都是錢太多惹的禍。其實內地的錢並非太多，多得足以推高房產價格，多得足以推高高達40倍PE，達15萬億元人民幣的A股股市。隻是因為內地的投資渠道太狹窄，同時資金成本又太低，故此，在還沒有進行股權分置之前，股市一直處於低迷，經濟高速增長下所創造的寬裕資金，基本上隻能投向大興土木的固定資產投資，而且這又符合中國國情。而房地產又是固定資產投資的最佳載體，因此，我們可以看到自90年代開始的兩輪經濟急速增長，房地產均成為其投資的主要載體及經濟泡沫的主要溫床。

當時，各類資金瘋湧投向房地產開發，造成1992至1993年的房地產泡沫，而當時的房地產開發投資才占全社會固定資產投資總額的12.6%左右，而2006年的這一比例己占到17.6%；與此同時，2006年的全社會固定資產投資比92、93年其間上升了9.4倍，而房地產開發投資則上升了13.5倍。而如今在房地產火熱的同時又多了個火爆的股市，而火爆的股市則是始於股權分置的後半期，及房地產市場受到多次調控後的急速上漲。從這＿???i以看到一條清晰的資本路線圖，那就是資金從流向房地產，繼而流向股市。而最終是否會殊途同歸，再次出現房地產泡沫爆破，股市泡沫爆破，則是乎有關當局如何拆解。

而更重要的是房地產開發投資和投入股市的資金來源的分別很大，房地產的主要資金來源是銀行，泡沫爆破傷得最痛的還不是廣大人民；但如今的股市，廣大人民是主力軍，而且還是那些沒有經驗、隻有勇氣向前衝的上億個散戶，當泡沫爆破，被刺痛的就是這上億個的股民，屆時，我們的社會到底是否能承受得起，家家戶戶都有顆被刺痛的心呢？

資金追逐高回報的投資是利之所趨，更何況是在流動資金過剩及負利率的情況下，投資渠道又如此的狹窄，廣大的儲戶自然會把他們的錢投向一遍大好的中國股市。而且，很多人都相信，政府是有心要營造一個亮麗的股市，因為在股改後，政府持有的非流通股會逐步流通，有管理層更被授以股權，股價的上漲直接推高他們的資產價值，無論是政府還是管理層的積極性都被調動起來。而在股權分置後，又將有資產重組，資產注入的另一場大戲要上演，然而政府仍是大股東，更何況其積極性己被推動起來，營造長期的牛市當然是政府與管理層深黯不宣的共識。

而現在的問題則是在於這一個牛市應該如何營造，到底是政府主導，還是真正的全流通？眾所周知，內地的股票市場還是很單一，私營企業的直接融資規模還是很小。既然資本市場的資金和投資工具如此不均，導致求過於供，而硬性地推高單一的資產價格，那為什麽不因勢利導，擴大股市規模，讓充裕的流動資金有更多的選擇，而不需要硬性地追高某些股票，把流動性過剩的危化為機。

在擴大股市規模上，有關當局應該加快在香港上市的國內企業回歸內地上市，從而，可以在量上增加市場供給，又可以給內地股市更多的優質企業，為股市創造良好的競爭環境，同時又能真正的體現，滬深兩市1400多家上市公司的眞正價值。在流動性過剩、股市泡沫的問題上應該要有新思維，而無需總是糾纒在加息與否、人民幣升值與否的意見上，利用流動性過剩這一良好的資金環境，加快內地資本市場發展不是更好的選擇嗎！