投資（III)-股票的基本概念 -- A-mao

從法理上來講，投資人持有一家公司的股票，他／她就是該公司的股東（owner)。但一家公司可能發行幾十萬，幾百萬張股票，小投資者的區區幾十，幾百張，在股東大會上是沒有什麽份量的。同時，當一家公司破產，公司財產變賣後，先還的是債務，而股東則排在最後。那麽，作為小股東，有什麽好處呢？

我們都知道，當我們把錢存進銀行，我們會有利息。而作為股東，則是分紅（dividend）。這個紅利就是股票的價值所在。離開了紅利，就沒有人買股票，作股東了。但紅利不等於現在就能拿到手。所以，一家上市公司即使現在沒有紅利，隻要有發展前景，將來有紅利可分，投資者依然願意為將來的紅利而投資。

如果公司把它的利潤（earning)都拿來分紅，股票的價值的計算就變得簡單。可是，公司一般隻把它賺得的利潤的一部分拿來分給股東，留下一部分作為公司的發展。有的公司會選擇給股東更多的分紅，有的少些，所以，僅僅看紅利是不能看到公司運行的全貌。而公司的利潤可能會更全麵地反映公式最近的運行狀況。所以，衡量股票價值的高低的一個重要指標是股票價格和它一年每股所得的利潤的比值（P/E）。但P/E值實際代表的是過去公司的表現。而買股票的投資者是要將來的利潤。所以，對公司將來利潤的預期是挑選股票的一個重要因素。

還有幾個常用的概念。這包括P/B，是指股票的價格與公司每股所對應的book value（book value=asset-liability)的比值。P/cash flow(cash flow=earning-dividend-debt),是公司運行情況的良好指標。PEG(projected earning growth)是看公司發展的一個指標。大家都知道２０００年前公司財務上作手腳，欺騙了很多投資者。找到獨立的分析師的數據，與同行業的其他公司比，才有意義。這些定義，是自己挑選股票的投資者必備的知識。

有了以上知識，我們就知道股票不是一張簡單的票票。它的價值是由它的發行公司現在或將來的紅利決定。但由於股票的價格又受到投資者的心理因素影響，在一定程度上，它的價格會偏離，甚至嚴重偏離它的內在價值。這樣，它又是一張簡單的票票。對於投資者來說，如何找到價格低於它的價值的股票，是一門很大的學問。找到了這個竅門，也較找到了“阿裏巴巴”的密碼。

投資者都會在一定的時間買進股票，然後買出股票。投資人的可能回報來自兩個部分：持有股票期間發行公司的分紅和股票價格變化帶來的capital gain。所以，預測股票在一定時期內的走勢是必要的。前麵講到兩種理論來預測股票的走勢。一種是所謂的技術分析，就是從過去的股票走勢來預測將來的走勢。這種做法在學術界是受到嘲弄地。因為，沒有一種這樣的分析能夠真正預測未來的股票價格走向，統計下來的成功率和隨機的預測沒有什麽差別。

那麽，價值性投資者的表現又如何呢？據說８０％以上的華爾街專業人士是價值性投資的信徒。可我們看看基金的表現吧：近７０－８０％的人為選擇股票的基金的表現不如計算機操作的指數基金。為什麽？一個簡單的原因就在於對未來公司的營運情況的預測實在太難。投資者的信心，工作機會，政治因素，通貨膨脹引起的利率變化等等都會影響股市的走向。就是那些吃這碗飯的所謂“professional”也好不到那裏去。但如同炒股票的人中有人賺到錢一樣，價值性投資者中的著名人士也有不少：Peter Lynch, Warren Buffet...。隻是這樣的人少之又少。

所以，作為一個踏踏實實的投資者， 我們一定要記住一個原則：Don't try to beat the market。其實，回頭看過去的１００年也好，５０年也好，３０年也行，隻要回報能夠與整個market相當，如果每年放入一萬塊，３０－３５年後，我們的退休金早就夠了。

投資的真正訣竅是就是三個：持之以恒（keep putting)，分散風險(diversification)，長期投資(start early)。

(12/20/2006)