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操作生涯不是夢
lexander Elder
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目錄
導論
1.交易----最後的處女地――――――――――――――――4
2.關鍵在於心理層麵――――――――――――――――5
3.不利的勝算――――――－――――――――――――――8
Ⅰ個人心理――――――――――――――――――――――11
4.為什麽從事交易？――――――――――――――――――11
5.幻想與現實―――――――――――――――――――――12
6.市場大師－―――――――――――――――――――――16
7.自我毀滅的傾向―――――――――――――――――――21
8.交易心理――――――――――――――――――――――23
9.“戒酒互助會”所提供的啟示―――――――――――――――25
10. 輸家的互助會――――――――――――――――――――27
11. 贏家與輸家―――――――――――――――――――――31
Ⅱ群眾心理――――――――――――――――――――――35
12. 何謂“價格”―――――――――――――――――――――35
13. 何謂“市場”？―――――――――――――――――――――38
14. 交易的舞台――――――――――――――――――――――41
15. 市場群眾與你―――――――――――――――――――――45
16. 趨勢的心理學―――――――――――――――――――――49
17. 處理與預測的對照―――――――――――――――――――52
Ⅲ傳統的圖形分析――――――――――――――――――――53
18. 走勢圖――――――――――――――――――――――――53
19. 支撐與壓力――――――――――――――――――――――59
20. 趨勢與交易區間――――――――――――――――――――63
21. 趨勢線――――――――――――――――――――――――69
22. 跳空缺口―――――――――――――――――――――――75
23. 走勢的形態――――――――――――――――――――――80
Ⅳ電腦化技術分析――――――――――――――――――――89
24. 電腦與交易――――――――――――――――――――――89
25. 移動平均―――――――――――――――――――――――93
26.MACD 與MACD 柱狀圖―――――――――――――――――――98
27. 趨向係統―――――――――――――――――――――――104
28. 動能、變動率與平滑變動率―――――――――――――――108
29. 威廉斯％R―――――――――――――――――――――――116
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30. 隨機指標――――――――――――――――――――――――119
31. 相對強弱指數――――――――――――――――――――――123
Ⅴ被忽略的精義――――――――――――――――――――――127
32. 成交量―――――――――――――――――――――――――127
33. 成交量的相關指標――――――――――――――――――――131
34. 未平倉量――――――――――――――――――――――――135
35. 海利克精算指標―――――――――――――――――――――138
36. 時間――――――――――――――――――――――――――141
Ⅵ股票市場的指標―――――――――――――――――――――151
37. 新高·新低指數―――――――――――――――――――――151
38. 交易者指數與其他的股票市場指標―――――――――――――146
Ⅶ心理指標――――――――――――――――――――――――156
39. 共識指標――――――――――――――――――――――――156
40. 承諾指標――――――――――――――――――――――――156
Ⅷ新的指標――――――――――――――――――――――――164
41. 艾達透視指標――――――――――――――――――――――164
42. 勁道指數――――――――――――――――――――――――169
Ⅸ交易係統――――――――――――――――――――――――174
43. 三重濾網交易係統――――――――――――――――――――174
44. 拋物線交易係統―――――――――――――――――――――180
45. 通道交易係統――――――――――――――――――――――183
Ⅹ風險管理――――――――――――――――――――――――188
46. 情緒與機率―――――――――――――――――――――――188
47. 資金管理――――――――――――――――――――――――190
48. 出場――――――――――――――――――――――――――195
後記―――――――――――――――――――――――――――199
謝辭―――――――――――――――――――――――――――201
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導論
1.交易----最後的處女地
你可以隨心所欲，你可以遨遊於世界任何角落----生活與工作。你不需再為日常的瑣事所煩惱，不需再看任何人的臉色行事。
這就是一位成功交易者的生活寫照。
許多人向往這種無拘無束的生活，但很少人可以實現這類的美夢，對於一個業餘者來說，報價熒幕上閃爍著無限的機會。可是，當他伸手試圖攫取----結果是損失。當他再嚐試----結果是更嚴重的損失。交易者之所以發生損失，這是因為交易是一場艱困的遊戲，或是由於無知，或者由於缺乏自律。如果你被這些問題所困擾，本書是為你而寫。
我如何開始進行交易
1976 年的夏天，我開著那部老“道奇”由紐約前往加州。我隨身攜帶幾本精神病與曆史的書籍，還有一本從律師朋友處借來的《如何購買股票》，這是恩格爾所寫的一本老書。當時，我完全沒有想到這本毫不起眼的書將改變我的一生。順便提一點，我這位律師朋友具有一雙標準的黑手，他所接觸的任何投資都一定賠錢，不過這是題外話。
在這趟旅程中，我饑渴地品嚐著恩格爾的著作，最後在太平洋彼端的拉荷雅將它消化完畢。在此之前，我完全不了解股票市場，但這個時候我開始有了賺錢的念頭。
我生長於----套用某位美國總統的話----“邪惡帝國”時代的蘇聯。我痛恨蘇聯的體係，但完全不可能透過合法的管理離開這個製度。我16歲進入大學，22歲畢業於醫學院，經過實習之後，我到船上擔任醫務的工作。我終於自由了！我在象牙海岸的Abidjan 跳船。
穿過烏煙瘴氣的非洲港都。在船上“同誌”的追逐下，我來到美國大使館，大使館的辦事員不知如何處理，幾乎把我遣送回蘇聯。我極力抗拒，於是，他們把我安置到安全的場所，最後送我搭上前往紐約的飛機。1974 年二月，我降落在甘亞迪機場。背包內是非洲的夏天衣物，口袋裏僅有$25，我會說一點英文，但在這個國度內沒有一個熟人。
我完全不懂什麽是股票、債券、期貨或選擇權。有時候，當我看著皮夾內的美元鈔票時，心裏還會興起一股莫名的恐懼。在蘇聯，隻要持有幾張這種玩意兒，就足以讓你在西伯利亞待上三年。
《如何購買股票》為我開啟一個嶄新的領域。回到紐約之後，我買進畢生的第一支股票----KinderCare 。之後，我積極地研究市場，從事股票與選擇權的投資與交易，現在則是以期貨為主。
我的專業生涯分岔為兩個截然不同的途徑。我在一家大型教學醫院完成實習，
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前往“紐約分析學院”進修，同時擔任全美最大精神專業報紙的編輯。目前，我忙著從事交易，每個星期隻有幾個下午會在市場收盤之後來到“卡內基會館”對街的診所。我熱愛精神病的執業生涯，但大部分的時間都花在市場中。
學習交易是一段漫長的過程----有著狂喜的高潮與沮喪的穀底。我持續前進----或原地踏步----我不斷捶首頓足，交易帳戶經常不堪虧蝕。每當回到醫院的工作重新籌措賭本時，我大量閱讀，反複思考，進行測試，然後又開始進行交易。
慢慢地，我的交易有了進展；可是，唯有當我了解勝負的關鍵並不在電腦中----而是在自己的腦袋裏----這才出現真正的突破。精神病的專業訓練，讓我得以掌握交易的三昧，我準備與各位分享這方麵的心得。
你是否真正渴望成功？
我有一位相識已經17年的老朋友，他的妻子很胖，但非常講究穿著。自從我們相識以來，她就在節食，希望減輕體重，絕不在人前吃蛋糕或者馬鈴薯----但當我走進她的廚房時，經常看見她揮舞著一柄大叉子。她說她希望能夠有苗條的身材，但現在還是與我們當初相見時一樣胖，為什麽？
對於她來說，短暫的口欲遠勝過減輕體重的效益。這位朋友的妻子讓我覺察一個現象：許多交易者說他們希望成功，卻不斷從事衝動性的交易----在市場上享受短暫的賭博激情。
人們總是欺騙自己，與自己玩遊戲。欺騙別人已經夠糟了，但欺騙自己將是無可救藥。書店的櫃台上擺著許多節食的好書，但滿街上還是許多過重的人。
本書將教導你如何進行分析。如何從事交易，如何與自己的心靈打交道，我可以提供給你知識，但動機需要由你自己追尋。
2.關鍵在於心理層麵
你可以由技術分析或基本分析的角度進行交易。交易靈感可以來自於政治與經濟趨勢的第六感。你可以嚐試選用“內部消息”，或信仰“一廂情願”的期待。
你是否還記得前一次下單時的感受？是否急著進場，或擔心虧損？當你拿起電話，是否三心二意？猶豫不決？當你結束一筆交易，是否覺得自己是“諸葛亮”？或“豬一樣”？數以千計的交易者，他們的感受將匯集為一股巨大的心理洪流----驅動
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市場。
離開雲霄飛車
絕大部分的交易者都不斷尋找理想的交易機會，一旦進場之後，他們便失去控製。或是因為痛苦而不安，或是因為高興而竊笑。他們搭上情緒的雲霄飛車，錯失致勝的基本關鍵----管理自己的情緒，缺乏自我克製的能力，結果一定是雜亂無章的資金管理。
如果你的心智不能掌握市場，如果你忽略群眾心理的變化，那就完全沒有機會在交易中獲利。所有成功的專業者，都了解心理層麵在交易之中的重要性。所有失敗的業餘玩家，則忽略這個層麵。
知道我是精神病醫師的朋友或客戶，都經常問我一個問題，這方麵的專業訓練是否有助於交易。一流的精神診療與一流的交易，它們具有一項重要的共通點----專注於事實，以事實看待一切。經營一個健全的生活，你必須睜開雙眼。若希望成為一位優秀的交易者，你也必須睜開雙眼。判斷真正的趨勢與轉折，不要浪費時間與精力在懊悔或一廂情願的想法中。
男人的遊戲？
根據經紀商的資料紀錄顯示，大部分的交易者都是男性。我的資料也顯示類似的結論（我創辦一個教育性的機構“金融交易講習會”）。大約95% 的交易者是男性。基於這個理由，本書通常是采用男性的代名詞。當然，我絕對沒有輕視女性的意思，確實有許多成功的女性交易者。
在機構交易員之中----銀行、交易商或其他類似機構的雇員----女性的比率稍高。可是，根據我個人的經驗顯示，這些少數參與交易的女性，她們成功的比率高於男性，一個女人需要有非常強烈的動機，才願意踏入這個幾乎是男人專屬的行業中。交易類似於一些驚險的體育活動。例如：高空跳傘、攀岩或深海潛水。參與者大多是男性----女性的比率不足1%。
在這個日益枯燥而平淡的社會中，男性受到一些高風險活動的吸引。“紐約時報”曾經引用“密西根大學”社會學家DavidKlcin 的評論：“由於工作愈來愈例行化……我們需要在娛樂中找尋成就感。工作愈安全、愈平淡，我們就愈需要在娛樂中尋找自我與個人的價值。而冒險與刺激扮演重要的角色。”
這些運動可以提供充滿張力的快感。但許多玩家經常忽略其中的風險，持著草率的心態。奧瑞崗州的整形外科醫生John TOngue 博士，曾經提出一份報告發現，愈有經驗的玩家，發生意外死亡的比率愈高，因為他們願意承擔較高的風險。一位運動選手若希望享受高風險的活動，他必須遵守安全規則。當你降低風險之後，反而可以在自我控製之中得到一種特殊的成就感，交易也是如此。你可以在交易中獲致成功，但必須把它當作一種嚴肅的心智活動。情緒是交易的致命之傷，為了確保成功，需要采用防禦性的資金管理。一位優秀的交易者必須隨時留意他的資本，就如
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同深海潛水專家必須留意他的氧氣供給一樣。
本書的結構
成功的交易需要仰賴三根支柱：心理、市場分析和交易係統，以及資金管理，本書將探討這三個層麵。
第1章將介紹一種管理情緒的新方法，這是我在精神病執業過程中所發現的一種方法，它顯著提升我的交易績效，應該也可以幫助你。
第2章將討論市場的群眾心理。群眾的行為遠較個人行為來得原始。如果你了解群眾的行為反應，便可以在他們的情緒擺蕩中獲利，避免被卷入情緒的洪流中。
第3章將說明價格形態如何透露群眾的行為。如同開卷調查一樣，社會心理學將被運用到典型的技術分析中。趨勢線、跳空缺口與其他的各種圖形排列，它們實際上都是反映群眾的行為。
第4章將介紹現代的電腦化技術分析，相對於古典的技術分析方法，指標可以更深入反映群眾的心理。順勢指標可以協助判斷市場的趨勢，擺蕩指標可以顯示趨勢何時將反轉。
成交量與未平倉量也可以反映群眾的行為。第5章將專門討論這兩個主題，以及市場的時間觀念。群眾的時間觀念很短暫，交易者若能夠結合價格變動與時間的關係，將擁有競爭上的優勢。
第6章將探討股票市場的最佳分析技巧。這對於股價指數期貨與選擇權的交易，將有很大的幫助。
人氣指標是衡量投資者與交易者對於行情的看法。這是第7章的內容主題。群眾是一群順勢的動物：在趨勢形成的初期，往往應該加入群眾。人氣指標可以告訴你，何時應該脫離群眾----在市場發生重大的反轉之前。
第8章將介紹我個人研究的兩種指標。“艾達透視指標”(Elder-Ray）是一種以價格為基礎的指標。衡量市場潛在的多／空力量。“勁道指數”是衡量價格與成交量的綜合指標，它可以顯示市場主導群的力量轉強或趨弱。
第9章將介紹幾套交易係統。“三重濾網”是我個人多年來所使用的交易係統。透過這幾個係統的解說，你可以了解如何篩選交易機會，並決定進／出場的價位。
第10章將討論資金管理的概念。許多的業餘玩家都忽略這項成功的關鍵要素。如果你的資金管理雜亂無章，即使是一套最傑出的交易係統也禁不起短暫的連續虧損。沒有適當的資金管理方法而嚐試交易，就如同赤手空拳穿越沙漠。
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3.不利的勝算
為什麽大多數的交易者發生虧損？被市場掏空口袋？情緒化與草率的交易是其中的兩個原因。但還有其他的理由，根據市場的實際結構來說，大部分的交易者原本就應該發生虧損。
傭金與滑移價差是謀殺交易者的兩大元凶。大多數的業餘玩家或許不相信這點，就如同中古世紀的農夫不相信微小的細菌足以讓他們致命。如果你忽略滑移價差，又與一位收取高傭金的經紀商往來，這就如同在霍亂肆虐的期間，隨意在路邊小攤生食海鮮。
進場與出場需要支付傭金。滑移價差是交易設定價格與實際成交價格之間的差額。如果你采用限價單，成交價格總是你所設定的價格，否則就不能成交。如果你急於進場或出場而采用市價單，成交價格總是不如於遞單當時的價格。
業內人士不斷由市場中吸血。交易所、主管當局、經紀人與交易顧問，他們都是靠市場討生活。無數的交易者則默默地貢獻。市場經常需要新的輸家前來貢獻，就如同古埃及的金字塔總是需要新的奴隸。交易產業若要蓬勃發展，需要有多餘的輸家前來捧場。
交易不是一場零和遊戲
經紀商、交易所與投資顧問不斷進行推銷，吸引更多的輸家前來共襄盛舉。這些人總是把期貨交易形容為一場零和遊戲，他們掌握人性的心理。大多數人都認為自己很聰明，可以贏這場零和遊戲。
在一場零和遊戲中，贏家的所得等於輸家的損失。如果你與我就“道瓊指數”未來100點的走勢方向賭$10，則我們之中有一人會贏$10，另一個人輸$10。某位比較聰明的人，將在一段期間之內贏得這場遊戲。
人們相信期貨業者對於零和遊戲的說法，吞下食鉺，開立交易帳戶。他們不了解交易是一場“負和遊戲”。贏家的所得小於輸家的損失。因為“雞蛋過手輕三分”----期貨業者由市場中吸取資金。
舉例來說，賭場的輪盤也是一場“負和遊戲”，因為賭場大約有3%到6%的抽頭。所以，就長期來說，賭客不可能在輪盤中獲勝。我們倆也可以來一場“負和遊戲”，如果先前的$10 賭局是透過經紀人安排，當我們結算時，輸家將支付$13，贏家隻拿到$7，而兩位經紀人則沿路笑到銀行。
對於交易者來說，傭金與滑移價差就如同是人生中所不可避免的兩個負擔，死亡與繳稅。它們降低了生活的樂趣，最後也迫使生命結束。交易者在回收任何獲利之前，首先必須供養經紀人的生計與交易商的設備折舊。“中等以上”的技巧絕對不足夠。你必須站在群眾的“頭肩頂”之上，才能夠贏取這場“負和遊戲”。
傭金
對於每一口期貨契約的交易，來回一趟的傭金大約介於$12到$100 之間。大額的
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交易者透過折扣號子進行交易，傭金比較低；小額的交易者透過全套服務的經紀商，傭金比較貴。業餘的玩家不在意傭金的負擔，他們僅陶醉在豐厚的獲利美夢中。經紀人辯稱，傭金費用僅占根本契約價值的一小部分而已。
如果希望了解傭金所造成的真正影響，必須由保證金----不是契約價值----的角度考慮。以單口的玉米契約為例（它代表5,000 蒲式耳的玉米，契約價值大約是$10,000，假定你支付$30 的傭金，經紀人告訴你，傭金還不到契約價值的1%，實際上，你所存入的保證金大約是$600 。$30 的傭金相當於是保證金的5%。這意味著，這筆交易如果獲利5%，你才勉強可以持平。如果每年交易四次，一年的獲利率必須是20% 才能夠避免發生損失！很少人能夠辦到這點。對於許多基金經理人來說，每年20% 的獲利可以讓他們的眼珠蹦出來。“些許的傭金”絕對不是微不足道的成本----它是成功的主要障礙。
對於許多業餘的玩家來說，交易帳戶中的資金，有一半以上必須支付每年----如果他們能夠維持那麽久的話----的傭金。即使是折扣的傭金，它們也是成功交易的一個莫大障礙。在經紀人彼此之間的閑聊中，他們笑話那些客戶絞盡腦汁，而目標僅是希望持平。
到處打聽最低的傭金，大膽討價還價，不要覺得不好意思。我聽過經紀人報怨客戶太少，從來沒聽過客戶報怨經紀人太少。告訴你的經紀人，收取較低的傭金才符合他的最大利益，因為你如此才能成為他的長期客戶。設計一套交易係統，盡可能減少交易的頻率。
滑移價差
每當你進／出市場時，滑移價差將鯨吞或蠶食你的交易帳戶。滑移價差是實際的成交價格不同於你遞單當時的市場價格。換言之，水果攤的蘋果標價是29美分，但你必須支付30美分的價格。
滑移價差可以分為三類：普通、價格波動與惡形惡狀。普通的滑移價差是來自於買／賣報價之間的價差，場內交易員將維持兩種報價----買進與賣出。
舉例來說，經紀人對於六月份S&P500 的報價是390.45 ，如果你希望根據市價買進，價格至少是390.50 。如果你希望根據市價賣出，頂多可以拿到390.40 。由於每點的價值是$5。10點的買／賣價差代表有$50，將由你的口袋轉到場內交易員的手中。這是你進／出市場所必須供養他們的費用。
買／賣報價之間的差價是屬於合法的滑移價差，在流動性很高的市場（例如：S&P500 與公債），價差很小；交投冷清的市場（例如：橙汁與可可），價差較大。根據“交易所”的說法，這是你取得市場流動性----隨時可以逃出市場----所必須支付的代價。電子交易係統承諾降低這部分的價差。
市場價格波動也會導致滑移價差。場內交易員可以掌握快速變動的行情。當行情發動時，滑移價差可能一飛衝天。當S&P500 暴漲或暴跌時，可能會有20點或30點
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的滑移價差，甚至於100 點以上。
第三種滑移價差是純粹來自於場內交易員的犯罪行為。他們有千奇百怪的手法盜取客戶的錢。某些交易員把不理想的交易挪給你，自己保留理想的交易。最近有一本書專門描述這類惡形惡狀的行為：David Greising 與Laurie Morse 合著的《Brokers,Bagmen and Motes 》。
在一個局促的交易場所內，上百名交易員每天相處在一起，這很容易形成一種“利害與共的同誌愛”----換言之，一種“我們對他們”的心態，場內交易員以綽號來稱呼場外的人。把我們視為是次級的人類，他們稱呼我們為“單子”(Paper) （例如：“單子今天有沒有進來？”）所以，你必須想辦法保護自己。
為了降低滑移價差，盡可能在活絡的市場進行交易，避開交投冷清與行情變動迅速的市場。在平靜的行情下，進場建立部位，盡可能采用限價單在特定的價格買進或賣出，記錄遞單當時的市場價格，如果必要的話，讓經紀人到場內為你討公道。
整體的傷害
滑移價差與傭金，使交易活動類似於在鯊魚出沒的海灣遊戲。讓我們看看經紀人推銷業務時所經常采用的一個例子；然後，看看實際的情況又如何。
他們的說法大概如此：一口黃金期貨契約代表100盎司的黃金。某個人放空5口契約，另外五個人分別買進1口契約。黃金價格下跌$4，買方認賠出場，每盎司損失$4，每口契約損失$400 ，這位放空5口契約的明智交易者也回補部位，每口契約獲利$400，總共是$2000 。
可是，在現實世界裏，每位輸家的損失都超過$400，他至少必須支付$25的傭金。進出的滑移價差可能各為$20 。所以，輸家每口契約損失$465，整體的損失是$2325 。在另一方麵，贏家放空5口契約，來回的傭金可能是$15，進出的滑移價差可能各為$10，每口契約的獲利將減少$35，5口契約是$175，所以，他的實際獲利僅有$1825 。
贏家認為他獲利$2000 ，但實際收取$1825 。輸家認為他們虧損$2000 ，但實際的損失是$2325 。整體來說，桌上的黃金少了$500（$2325－$1825）。這部分的黃金落到場內交易員與經紀人的口袋中，任何賭場或跑馬場也不敢如此窮凶極惡的抽頭！
交易者還有其他的相關開銷。電腦與報價設備、資料、交易軟體、雜誌費與書籍----包括你現在開讀的這本----都是來自於交易的資金。
尋找一位傭金最低廉的經紀人，然後緊盯著他，設計一套進出訊號較少的交易係統，而且允許你在平靜的行情中進場。
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第一章個人心理
4.為什麽從事交易
交易表麵上看起來很簡單。當一位初學者獲利時，他覺得自己天生奇才，所向無敵。於是，他開始承擔沒有必要的風險，最後失去一切。
人們基於各種不同的動機而從事交易----有些合理，許多不合理。交易使你有機會在短期之內賺大錢，對於很多人來說，金錢代表自由，雖然他們經常不知道如何處理自己的自由。
如果你知道如何從事交易，可以安排自己的時間，隨意挑選工作的地點與生活的環境，不需要看別人的臉色行事，交易是一場迷人的心智遊戲：下棋、撲克與填字等遊戲結合為一體，交易吸引許多熱愛心智挑戰的人。
交易吸引冒險者，排斥保守者。一般人每天早晨起床，前往工作，午餐休息一陣子，再工作，回家，喝罐啤酒，吃晚飯，看電視，然後睡覺。如果他多賺了幾塊錢，立即存到銀行的戶頭。交易者不喜愛這類的例行生活。願意讓自己的資本承擔風險，許多交易者都過著孤獨的生活，他們寧可放棄目前的確定性，而奔向不可知的未來。
自我的實現
大多數人都有一種本能的欲望，試圖將自己的能力發揮到淋漓盡致。這種欲望，配合交易的樂趣與金錢的誘因，促使交易者向市場挑戰。
優秀的交易者通常都很精明而工作認真。他們能夠接受新的觀念，或許有些矛盾。優秀交易者的目標並不在於賺錢，他的目標是完美的交易。如果他的交易正確，金錢僅不過是成功的表征。成功的交易者將不斷磨練自己的技巧，完美的交易境界遠較金錢重要。
有一位非常成功的交易者曾經告訴我：“如果我每年能夠更精明半個百分點，當我死的時候已經是一個天才了。”自我提升是成功交易者的通性。
某位來自德州的專業交易員邀請我到他的辦公室，他對我說道：“當我在進行當日衝銷的交易時，如果你坐在目前的位置，絕對不知道我當時是獲利$2000 或損失$2000 。”他已經到達某種境界，獲利不會使他高興，虧損也不會讓他沮喪。他完全專注於交易的正確性，試圖提升自己的技巧，金錢已經不足以影響他的情緒。
除了自我實現之外，許多人還有自我毀滅的特性。經常發生意外的駕駛人，他的車子老是被撞毀，自我破壞的交易者總是摧毀自己的帳戶（參考第7節）。不論是自我實現或自我破壞的欲望，市場都提供無限的機會。這種內在的衝突展現於市場中，顯然是一種代價昂貴的行為。
內心無法取得均衡的交易者，經常試圖在市場中實現相互矛盾的欲望。如果你不知道自己的方向，結果總是處身在一個絕非你所希望的場所。
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5.幻想與現實
如果一位毫無耕作經驗的朋友告訴你，他打算在四分之一英畝的農地上耕種食物，而且希望自給自足。你大概可以替他算命----八成會餓肚子。我們都知道，一粒芝麻能夠榨多少油是一定的。可是，交易經常是成年人發揮夢想的溫床。
幾天以前，一位朋友告訴我，他打算以$6000 的交易帳戶活口養家。當我嚐試向他說明，這個計劃絕對不可行，但他立即轉移話題。他是一位精明的分析家，但拒絕承認這種“密集耕種”是自殺性的行為。由於急著求取成功，他勢必建立相對龐大的部位----隻要市場發生一點風吹草動就足以讓他出局。
一位成功的交易者，必定是一位現實主義者，他知道自己的能力與極限，他了解市場所可能發生的狀況，知道自己將如何反應。他對於市場的分析絕對不會偷工減料，密切注意自己的反應，並擬定確實可行的計劃。一位專業交易者沒有幻想的本錢。
當一位業餘的玩家遭遇幾次挫折，被追繳幾次保證金，他的傲慢與自大將被莫名的恐懼所取代。開始對於市場產生許多奇怪的想法。輸家們買進、賣出或錯失機會，都必須歸因於一些怪異的念頭。他們就像小孩一樣，害怕鬼怪而不敢獨自經過墓地或察看床下，市場的環境最適合培養這類的幻想。
在西方世界長大的人，經常都有一些類似的幻想。當我在“紐約精神分析學院”進修時，甚至有一門課程是“普遍的幻想”。舉例來說，很多人在孩童時期，都會幻想自己是領養而不是父母所親生的小孩，這類的幻想可以解釋外在世界何以如此不友善與冷漠。它們或許可以提供安慰，但可能因此而無法麵對現實。我們的幻想將影響我們的行為，即使在意識中並非故意如此。
我曾經與數百位交易者談論這方麵的問題。聽取這種“普遍的幻想”。這些幻想扭曲了現實，妨礙交易的成功。一位成功的交易者必須辨識自己的幻想，並徹底離開它們。
知識的迷思
受到“知識迷思”困惑的輸家會告訴你：“我之所以發生虧損，這是因為我不知道交易的秘訣。”許多輸家都存在這類的幻想，成功的交易者擁有某種神秘的知識。這種幻想使得一些交易顧問業與係統銷售商大發利市。
一位沮喪的交易者，經常帶著支票簿到處尋找“交易的密訣”。他可以花$3000 的代價買進一套經過測試而“絕對不可能失敗”的電腦化交易係統。當這套係統失敗之後，他又開出另一張支票買進一本“科學手冊”。告訴他如何不再成為輸家，並且能夠與月球、土星、甚至天王星溝通而成為真正的贏家。
輸家們不了解，交易在知識上非常單純，它所需要的智識程度絕對不高於割盲腸、造橋或裁判一個案子。優秀的交易者雖然大多很精明，但很少是屬於知識分子。很多人沒有進過大學，某些人甚至連高中都沒有畢業。
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一些辛勤工作的知識分子，他們在本身的事業上或許有非凡的成就，卻經常是交易市場中的輸家。經紀商的典型客戶是：年齡50歲，已婚，大學畢業，許多人擁有碩士以上的學位，或擁有自己的事業，最主要的兩種職業類群是工程師與農民。
這些知識分子與辛勤工作的人，為什麽在交易中失敗呢？輸贏的關鍵絕對不在於知識或密訣，當然也與教育背景無關。
資金不足的迷思
許多輸家認為，隻要交易帳戶的資金再多一點，他們就可以成功。所有的輸家之所以被三振出局，都是因為連續的損失或單筆的嚴重虧損。當輸家出場之後，市場往往就反轉而朝他預期的方向發展。這位輸家希望一頭撞死或撞死他的經紀人：隻要再給他一個星期，就可以撈一筆小財富！
輸家們認為，這些遲來的反轉可以確認他們的交易方法正確無誤。於是，他們又辛苦的賺錢，積蓄或借款，然後再開一個小帳戶。可是，故事又重演：輸家又被淘汰出場，行情又反轉而“證明”他的交易技巧，隻是稍嫌太遲，他沒有能夠留在場內受惠。所以，幻想逐漸成形：“隻要我擁有多一點的資金，我就能夠繼續留在場內，並且獲勝。”
某些交易者拿著紙上的交易記錄，向親朋好友告貸。這些記錄似乎顯示，隻要他們擁有足夠的資金，原本可以大撈一票。可是，當他們籌措更多的資金之後，結果還是一樣----市場似乎總是把他們當成笑柄！
輸家並不是因為資金不足----而是心智不夠成熟。不論資金多寡，他被請出場的時間大概都相同。他過度交易，沒有妥善管理資金。不論帳戶的資金規模如何，他總是承擔太高的風險，不論交易係統多麽傑出，連續的損失還是帶來相同的命運。
交易者經常問我一個問題，起始交易資本應該多少才足夠。他們希望能夠禁得起暫時的不利行情。他們認為，在賺取任何利潤之前，首先必須蒙受龐大的損失，這聽起來似乎像是“國父”的革命，最後的成功之前必須先有十次的失敗。一位外科醫生是否應該先犧牲一些病人的生命，然後才能成為割盲腸的專家？
一位交易者如果希望度過難關而成功，他必須控製自己的損失。任何單筆的交易，都不能投入過高比率的資金（參考第10章的“風險管理”）。你必須給自己幾年的時間來學習如何交易。對於初學者來說，帳戶的起始資金不應該超過$20,000 ，任何單筆交易的損失都不可以超過總資本的2%。由小帳戶的廉價錯誤中學習。
輸家們或是沒有損失的準備，或者根本不知道如何處理損失。資金不足的說法，僅不過是一個借口，讓他們避免麵對兩個痛苦的事實：他們缺乏交易的紀律，他們缺乏務實的資金管理計劃。
資金充裕的帳戶確實享有一個優勢，報價設備與服務的成本相對較小。一位管理數百萬美元資金的經理人，$10,000 的固定設備僅占總資本的1%，對於$20,000 的帳戶來說，相同的設備將占總資本的一半。
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自動導航的迷思
假想一位陌生人在車庫外向您推銷一種自動駕車的係統，他告訴你，隻要花幾百塊錢買一個電腦晶片，安裝在車上，你就不需要再浪費精力駕車。透過這套“自動駕駛係統”，你可以抽空打個盹。在這種情況下，你可能會笑著把他趕走。可是，如果他是推銷一套自動化交易係統，你會嘲笑他嗎？
陷入“自動導航迷思”的交易者相信，追求財富可以是一套自動化的生產設備。某些人嚐試自行設計自動化的交易係統，另一些人則希望花錢買現成的係統。這些人花費多年的時間，磨練他們在訴訟、醫療或商業上的技巧，卻相信自己僅需要花幾千塊錢，就可以購買現成的“罐裝能力”。這完全是因為貪婪、懶惰與數學上的無知。
過去，交易係統是書寫在紙張上；現在，它們經常是磁碟或光碟片。某些係統非常原始；另一些非常精密複雜，設有內建的最佳化程序與資金管理法則。許多交易者相信，隻要花幾千塊錢購買這類的魔法，就可以將電腦數碼轉換為源源不絕的財富，這就如同中世紀武士對於煉金術的看法。
人類的行為非常複雜，不適合被設定為自動化的程序。電腦化的學習係統不能取代老師的功能，計算稅金的電腦程式也沒有迫使會計師領取失業救濟金。大部分的人類行為都需要經過判斷：機械與係統確實能夠提供協助，但不能取代人類。許多係統的購買者曾經受到慘痛的教訓，甚至於成立一個“3000 俱樂部”（3000Club），這是以許多係統的價格命名。
如果自動化交易係統確實足以仰賴，你可以搬到大溪地，在這個世外桃源過著無憂無慮的生活。你的經紀人會定期寄來支票。截至目前為止，唯一自動化交易係統中蒙受利益的人是係統銷售者，這是一個多姿多彩的小產業。如果他們的係統確實有效，他們為什麽要公開銷售？他們可以自己搬到大溪地，讓經紀人在支票上填寫他們的抬頭！另外，每個係統銷售者都有一些借口，有些人說，他們熱愛程式設計的程度遠超過交易。另一些人表示，他們銷售係統是為了籌措交易資本。
市場會變化，這將使自動化交易係統成為廢物。昨天絕對有效的死板法則，今天的表現將不甚理想，明天可能徹底無效。當情況發生變化時，優秀的交易者會臨機應變，一套自動化交易係統缺乏應變的彈性，充滿自我摧毀的傾向。
航空公司支付高薪聘請機師，它們沒有完全仰賴自動化駕駛係統，為什麽？因為人類可以處理意外的事件。當飛機在太平洋的上空掀掉倉頂，或在加拿大的荒原汽油用罄，唯有人類可以處理如此的危機。我們可以在報紙上看到這類的報導，它們都是仰賴機師的臨機應變才得以轉危為安，沒有任何自動駕駛係統可以辦到這點。對自動交易係統下資金的賭注，就如同對自動駕駛係統下生命的賭注。第一個意外事故就足以摧毀你的交易帳戶。
市麵上確實有相當不錯的交易係統，但它們必須接受人類的監控，必須經由個
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人的判斷進行調整，你必須掌握主控權，不可以把成功的責任轉嫁給交易係統。
陷入自動導航迷思的交易者，他們希望重溫兒時的舊夢。當時，母親照顧他們的溫飽與舒適。現在，他們希望重建當時的境遇。唯一的任務是什麽也不做，市場將透過交易係統自動而源源不斷地供應獲利的奶水。
請相信我，市場絕對不是你的母親，它是由一群彪悍的男人與女人所構成。他們的唯一企圖是奪取你的資金，不是把奶水喂入你的嘴內。
偶像崇拜
交易的動機在於爭取自由與獨立，對於許多交易者而言，這僅不過是口頭說說而已。一旦麵臨壓力，他們就改變立場，到處尋找“偉大的領導者”。在沮喪的情況下，交易者經常希望各種大師的指點。
我是在蘇聯長大。整個社會把斯大林塑造為偉大的領導者。稍後，我們發現他是一個可怕的惡魔，但當他還活著的時候，大部分的人們都樂於接受他的領導，他讓人們有免於“自行思考的恐懼”。
在每個領域內----經濟、生物、建築……等----人們都塑造許多“小斯大林”。當我來到美國而開始交易時，發現許多交易者都在尋找大師----他們心目中的“市場小斯大林”。某個人可以讓你致富，這種幻想值得我們稍後在本章中另開一節來討論。
睜大雙眼進行交易
每一位贏家都需要精通交易的三個基本層麵：健全的個人心理架構、符合邏輯的交易係統與合理的資金管理計劃。這三個基本層麵就如同板凳的三支腳----缺一不可。三足俱全則可以讓你安穩地坐在上麵。輸家試圖以一支腳支撐板凳，頂多是兩支腳，他們通常僅專注於交易係統。
交易必須奠定在明確的法則之上。進行交易時，你必須分析自己的感受，務必確定交易決策在心智上非常健全。另外，你必須擬定適當的資金管理辦法，不可以讓連續的虧損迫使你出局。
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6.市場大師
自從交易市場形成之後，大師就一直伴隨我們左右。討論市場狂熱的經典作品《Extraordinary Poputar Delusions and the Madness of Crowds 》在1841 年發行於英國，目前市場上還買得到這本書。該書的作者CharledMackay 描述荷蘭的“鬱金香狂熱”(Tulip Mania) 、英國的“南海泡沫”與其他的類似事件。人類天性的演變很緩慢，目前又有一些新的狂熱----包括“大師狂熱”在內----席卷市場。
相對於數世紀之前，現在的大師狂熱蔓延非常快速，這需要感謝傳訊科技的發展。即使是受過高等教育的知識分子，也隨著市場大師起舞，就如同中世紀虛構福音的信徒。
金融市場有三種類型的大師：市場循環折大師、神奇方法的大師與過世的大師。某些大師可以預測市場的重要轉折點，另一些大師提供“獨特的方法”----通往財富寶庫的最新快速道路，還有另一類的大師，他們避開當代的批判，由另一個世界指導信徒們進行交易。
市場循環的大師
近數十年來，美國股票市場大體上呈現四年一期的循環。顯著的空頭市場低點發生在1962 年、1966 年、1970 年、1974 年、1978 年與1982 年。股市市場通常會有2.5～3年的上漲階段，然後是1～1.5 年的下跌。
在每一個主要的循環中，幾乎都會出現一位市場循環大師，大師的聲譽大約可以維持2～3年的時間。每位大師主宰市場的期間，基本上與主要的多頭市場相互吻合。
一位市場循環大師可以預測所有的重要漲勢與跌勢。每個成功的預測都會提高他的聲譽：因此，當他下一次提出預測時，將有更多的信徒搶進或搶出。如果愈來愈多的人們認可這位大師，他的看法將成為自我實現的預言。當你發現一位炙手可熱的新大師時，追隨他的指示將有利可圖。
市場上有數以千計的分析師，任何時候總有一些手風奇順的人。對於大多數的分析家來說，整個生涯中總有一段神奇的日子，這就如同一座破鍾----每天至少會準兩次。品嚐過這種神奇精準的滋味之後，一旦手風逆轉而被市場所淡忘，他們將覺得很沮喪。可是，還是有一些人偶爾可以成功，所以當他們手風轉背時，仍然持續努力。
一位市場循環大師的成功，絕對不是仰賴短暫的運氣。他對於市場有一套心愛的理論。這套理論----循環、成交量、“艾略特波浪”或任何其他的見解----通常是發展在他成名的數年以前。最初，市場拒絕遵循這位大師的理論。後來，市場發生變化，數年之內的走勢與該套理論環環相扣。於是，這位大師的聲譽逐漸攀越高點，君臨整個市場。
模特兒也是如此，他們的命運隨著大眾口味而改變。某年是耀眼的金發，隔年
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是狂野的褐發。去年是炙手可熱的金發名模，今年突然消失在流行雜誌的封麵上，黑發模特兒轉為搶手，甚至臉上還要有個胎記，模特兒不會改變----發生變化的是大眾的品味。
市場大師是來自於市場分析邊緣地帶的異類，他們都不是被公認的分析師。支領薪水的機構分析師，都是以飯碗的安全性為主要考量，他們都采用類似的分析方法，所以不可能出現奇跡般的結果。市場循環大師是擁有獨特理論的異類。
市場大師的生計通常都是來自於撰寫市場分析報告，他可以靠著提供建議而致富。一旦成名之後，訂閱量可能由每年的幾百份增加為數萬份。據說，某位最近成名的市場循環大師，他雇用三個人專門處理每天湧入的現金袋。
在投資的座談會中，市場大師將被群眾所包圍。如果你也在群眾之中，將發現很少人就大師的理論提出問題。信徒們僅需要浸沐在他的光環下，就覺得非常滿意了。他們可以借此向親朋好友吹噓。
隻要市場的走勢繼續配合他的理論，大師的聲譽就可以維持不墜----期間通常短於四年一期的循環。在某個時候，市場將發生變化而展現不同的步調，市場大師繼續引用先前百發百中的方法，將很快失去他的信徒。當大師的預測不再有效時，大眾的讚歎將轉變為憎惡。一位過氣的市場循環大師，絕對不可能再成為明星級的人物。
在1970 年代初期，郭德(Edson Gould) 是證實市場的大師。他的預測理論奠基於“聯邦準備銀行”的政策變動：換言之，貼現率的變動。最著名的一條法則是“三步一大跤”：如果FED連續三次調升貼現率，這代表銀根轉緊，行情將步入空頭市場。在另一方麵，如果FED連續三次調降貼現率，這代表銀根轉鬆，行情將步入多頭市場。另外，郭德也發展一套頗具創意的繪圖技巧，稱為“速度線”----淡色趨勢線的角度是取決於趨勢的速度與市場反應的深度。
在1973～1974 年的空頭市場中，郭德逐漸嶄露頭角。他對於1974 年十二月底部的正確預測，更使聲譽如日中天，當時“道瓊斯工業指數”幾乎跌破500點。隨後，價格強勁走高，郭德利用速度線預測重要的轉折點，於是他的光環更是耀眼。可是，不久之後，美國進入的“資金淹腳目”的時代，通貨膨脹惡化，這是郭德方法所完全不適用的金融環境。在1976 年，他已經失去大部分的信徒，目前很少人還記得他的名字。
新一代的市場循環大師出現於1978 年，葛蘭碧認為，在股票市場中，“量是價的先行指標”。當他發展這套理論時，葛蘭碧是在華爾街的某大證券商工作，根據他在自傳中的說法，這個靈感是來自於廁所磁磚上的花紋，他當時正坐在馬桶上。葛蘭碧把洗手間的靈感帶回研究室，但市場拒絕遵從他的預測，他一度破產、離婚、睡在朋友辦公室的地板上。在1970 年代末期，市場終於回心轉意而全力配合他的劇本賣力演出，他的理論也逐漸吸引人們的注意。
葛蘭碧在美國各地旅行演講，他乘著馬車上舞台，散發預測報告，斥責那些不
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認同他理論的人。他彈奏鋼琴、唱歌、甚至曾經脫掉褲子來說明他的觀點。他的預測準確性令人歎為觀止：他曉得如何包裝自己，成為大眾媒體最受歡迎的人物。葛
蘭碧的聲望甚至足以撼動股市，當他宣稱看空行情時，“道瓊斯指數”在一天之內應聲暴跌40點----就當時的標準來說，這是很大的跌幅。可是，他逐漸被自己的成功所迷惑。股票市場在1982 年開始翻升，但他繼續看空行情，不斷鼓勵逐漸流失的信徒大膽放空。然而，市場一路攀升而進入1983 年。最後，葛蘭碧被迫認輸，開始建議買進。但當時“道瓊斯指數”已經上漲一倍，他繼續發行市場的分析報告，但叱吒風雲的時代已經結束了。
1984 年又出現另一位大師，布列希特(RobertPrechter) 是以“艾略特波浪理論”專家著稱。艾略特是一位窮會計師，他在1930 年代發展這套市場理論，認為股票市場是根據5個主要波浪與3個折返波浪而發展，每一波浪中還有更小的波浪。
如同其他的市場循環大師一樣，布列希特多年來一直撰寫行情分析報告，成就平平。可是，當“道瓊斯指數”向上突破1000 點大關時，人們開始注意這位年輕的分析師，因為他很早就認為這波段行情將可以到達3000 點。隨著在多頭市場的奔馳，布列希特也成為美國家喻戶曉的知名人物。
在1980 年代的大多頭行情刺激下，布列希特的聲譽不再局限於投資的領域。他經常出現在全國性的電視頻道，接受著名雜誌的專訪。在1987 年十月，他似乎有些猶豫不決，先是發出賣出訊號，然後又告訴他的信徒買進，當“道瓊斯指數”暴跌500 點之後，大眾的讚美轉變為罵與憎恨，某些人認為他必須為這波跌勢負責，另一些人又責怪他所預測的3000 點目標始終沒有到達，經過這次的打擊，布列希特的顧問業務巨幅萎縮，幾乎處於半退休狀態。
所有的市場循環大師都具有某些共通的性質。在他們成為超級巨星之前，都曾經在行情分析的領域內浸淫數年，每位大師都有一套獨特的理論，一些追隨者，一些可信度，使他在顧問業內勉強度日。雖然每位大師的理論都禁不起數年的考驗，但這個事實仍然不足以動搖追隨者的信心。當理論正確時，他成為大眾媒體的焦點，當理論不再有效時，他由媒體的寵兒轉為過街的老鼠。
當你發現某位大師正在嶄露頭角，追隨他通常都可以獲利。可是，更重要的是如何判斷他已經到達巔峰狀態。每一位大師都是以“崩盤”收場----換言之，他的聲譽將由高點暴跌到穀底。當一位大師普遍受到媒體的接受，通常代表他已經攀升到顛峰。主流媒體對於它們的寵兒是很挑剔的。當數家全國性雜誌大肆報導某位市場大師的傳奇故事時，你就知道他的末日已經不遠了。
還有另一個警訊可以提供給各位參考。當某位市場大師接受Barron's 雜誌的訪問，代表他的聲望已經處於巔峰狀態（Barron's 是美國最大的商業周刊）。每年的一月份，Barron's 雜誌都會邀請一些著名的分析師發表意見，預測未來一年的行情發展。這些分析師的“安全性”通常都很高。他們討論本益比、盈收狀況、產業發展……等。如果Barron's 雜誌的一月份訪問中包括一位市場大師，這是相當異常的現象。
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市場大師之所以會被邀請，這是因為他具有群眾的魅力，將他排除在外，將有損於雜誌的權威性。葛蘭碧與布列希特都曾經出現在一月份的訪問中，他們當時的聲望都如日中天。可是，在接受訪問的幾個月之後，他們都遭到致命的打擊。下一次，當你看見某位市場大師出現在Barron's 雜誌的一月號訪問中，千萬不可以續訂他的行情分析報告。
群眾的心理就是如此，市場大師必定會出現，一位過氣的循環大師即使重出江湖，通常都沒有能力再呼風喚雨。一旦失敗之後，讚美與崇拜將被冷漠嫌惡所取代，這就如同破鏡難以重圓的道理一樣。
神奇方法的大師
循環大師是股票市場的產物，但“方法大師”大多是來自衍生性市場，尤其是期貨市場。當一位“方法大師”發現一種新的分析或交易方法之後，他將脫穎而出。
交易者永遠在尋求勝算，一種勝過其他交易者的優勢，就如同武士們搜尋寶劍一樣，交易者願意付出高價換取犀利的交易工具，隻要能夠接過財富的秘徑，任何的價錢都好談。
大師所銷售的神奇方法，是開啟市場獲利寶庫的一副新鑰匙。新的方法一旦普遍被接受與運用之後，功效必然會大打折扣，市場永遠不斷的變動。運用於昨天的方法，今天非常不可能繼續有效，更不用提一年之後的狀況。
在1970 年代初期，芝加哥的行情分析家伯恩斯坦(Jake Berstein) 非常炙手可熱。他是采用循環的方法預測市場的高點與低點。他的方法相當有效，聲名也隨之遠播。伯恩斯坦的行情分析報告收費很高，經常舉辦各種講習會，操作基金、出版一係列的書籍。可是，結果仍然一樣，市場又變了。1980 年代的循環模式非常不明顯。
史代梅爾（Peter Steidlmayer）是另一個高掛在芝加哥天空的明星。他鼓吹信徒們完全放棄傳統的交易方法，改采用他的“市場輪廓”(Market Profile) 。這種方法據說可以透露市場供／需的天機，讓信徒們在低點買進，在高點賣出。史代梅爾與柯伊(Kevin Koy) 配合開辦講習會，他們經常可以吸引50位以上的學員，收費是4 天$1600 。結果，“市場輪廓”似乎沒有什麽特別成功的案例，這顆巨星也很快隕落。後來，史代梅爾在某家經紀商找到一份工作，他和柯伊偶爾還會舉辦講習會。
即使是在資訊傳播如此迅速的時代，名聲的變化還是如此緩慢，這實在令人百思不解。一位大師的地位在本國已經蕩然無存，但他的理論在海外還是可以暢通無阻。一位大師曾經對我表示，他在亞洲仍然受到普遍的禮遇，這就如同一些美國過氣的影、歌星一樣。他們在美國已經不能吸引觀眾，但在海外還是可以賣唱為生。
過世的市場大師
第三類的市場大師，是已經過世的大師。他們的作品被重新發行，新一代的交易者研讀他們的經典，這些大師都是在過世之後才贏得聲譽，而且被賜予無數的交
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易財富。過世的大師已經不在我們的左右，不能享用他們的榮華富貴，可是，他們的聲譽與過期的版權卻可以讓一些有心人士充分運用。艾略特是一個例子，但最典
型的傳奇人物則非甘氏(W.D.Gann) 莫屬。
許多投機客靠著“甘氏課程”與“甘氏軟體”大發利市。他們宣稱，甘氏是有史以來最偉大的交易者。他的遺產高達$5000 萬美金，以及其他等等。甘氏的兒子目前在“波士頓銀行”擔任分析師，他曾經接受我的訪問。他告訴我，他那位著名的父親根本沒有能力靠交易為生，僅能夠編寫一些教材來養家活口。甘氏死於1950 年代，他所遺留下來的總資產（包括一棟房子在內），大約僅有$100,000 。甘氏在交易市場中所贏得的“豐功偉業”，僅不過是那些投機分子虛構的傳奇故事，借以“發死人財”。
市場大師的信徒
市場大師的個性都不盡相同。有些已經過世：就有生之年得以享有名聲的大師們來說，有些是嚴肅的學術典型，有些是標準的演員。一位大師必須經過長年的研究，發展獨創的理論，然後等待時來運轉----如果市場願意配合的話。
關於這些大師級人物所發生的各種醜聞，不妨參考Willian Gallacher 的《穩操勝算》與Bruce Babcock 的《高級技術分析》，本節的宗旨僅是分析大師的現象。
當我們付錢給大師時，我們認為往後可以取回價值更高的東西，這就如同街角所擺的橋牌攤子一樣，某人下幾塊錢的賭注，希望能夠博取更多的報酬，唯有無知或貪心的人才會上鉤。
某些人把大師視為是偉大的領導者，希望他能夠取代“父親般無所不能”的地位。有一位朋友曾經把這種心理描述為“他們手中拿著臍帶，希望找個孔可以插進去。”精明的大師可以提供這種插座，但你必須付費。
一般交易大眾渴望大師的領導，新的大師必定會來臨。身為一份明智的交易者，你必須了解----就長期而言----沒有任何大師可以讓你致富，你必須自己想辦法。
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7.自我毀滅的傾向
交易是一場艱困的遊戲，交易者若希望真正的成功，他必須嚴肅看待自己的所做所為。他禁不起草率行事，也不可以在一些潛在的心理情緒刺激下進場交易。
不幸地，市場經常吸引一些不適任的人們：衝動的交易者、賭徒或認定世界積欠他很多的報怨者。如果你是為了追求刺激而交易，可能會接受一些勝麵不大的交易，或承擔沒有必要的風險。市場絕對不會手軟，也不理會你耍脾氣，情緒性的交易僅有一種後果----虧損。
賭博
賭博是根據技巧或分析機會而下賭注，希望贏取彩頭，社會上普遍存在這種行為，大多數人在一生之中都曾經進行某種形式的賭博。
弗洛伊德認為，賭博具有普遍性的誘惑，因為它是自慰的替代品。賭博與自慰之間有許多關聯：手部所產生的重複性刺激行為、難以抗拒的欲望、戒除的決心、令人上癮的愉悅與罪惡的感覺。
加州的一位傑出心理分析學家葛林博士（Dr.RalphGreenson）將賭徒分為三類：正常人基於消遣而從事的賭博，他隨時能夠停止；職業的賭徒，他們選擇賭博為謀生的方法；病態的賭徒，他們是基於潛意識的需要而賭博，沒有能力克製或停止。
病態的賭徒或是覺得自己很有“偏財運”，或是想測試自己的運氣。獲勝能夠帶來權力的感受，他覺得愉悅，就如同嬰兒吸吮乳頭。病態的賭徒注定是輸家，因為他僅希望重建那種無所不能的無上愉悅，不專注於現實世界的長期遊戲計劃。
紐約“南橡醫院”戒賭中心的執行長布倫博士，她稱賭博為“沒有毒品的毒癮”。大部分的賭徒都是男性，他們為了追求而賭博，女性通常是藉由賭博而逃避。輸家通常會掩飾他們的損失，並試圖表現得像贏家一樣，但終究不能逃脫自我懷疑的折磨。
在股票、期貨或選擇權市場中進行交易，可以讓賭徒享有所需要的高潮，而且看起來比較正常。另外，相對於在賭場裏吆喝來說，金融市場的賭博看起來比較有學問，帶著一層精打細算的色彩。
當交易順手時，賭徒會得意忘形；當發生損失時，則垂頭喪氣。他們完全不同於成功的專業交易者，後者專注於長期的計劃，不會因為短暫的獲利而興奮，或因為損失而沮喪。
經紀人非常了解，許多客戶都是賭徒。他們盡可能避免留話給客戶的妻子，即使是交易的回報也是如此。賭徒並不完全是來自於業餘者，許多專業交易員也有這類的問題。SonnyKleinfield 在他的作品TheTraders 中提到，場內交易員普遍有賭博的傾向，尤其是針對運動比賽的賭博。
病態賭博的主要征兆，是你無法抗拒下場一博的欲望。如果你覺得自己的交易過度頻繁而結果很差，最好停止交易一個月，讓自己有機會重新評估交易的方法。
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如果交易的欲望如此強烈，實在沒有辦法停留在場外一個月，“戒賭中心”恐怕才是你應該去的地方；或者，你可以采納本章稍後討論的“戒酒法則”。
自我破壞
多年的診療經驗讓我相信，生活中的失敗大多是起因於自我破壞。在專業中，事業上與人際關係之間的失敗，並不是因為愚蠢或無人能及，而是為了實現潛意識中的失敗欲望。
我有一位聰明絕頂的朋友，他一輩子都不斷摧毀自己的成功。年輕的時候，他曾經是非常成功的業務員，但被解雇了；他接受訓練而成為經紀人，幾乎爬上公司的最高層職位，但因故被控告；他成為一位著名的交易員，但仍然擺脫不了先前的災難，於是又失敗了。他將一切歸咎於嫉妒的主管、無能的執法人員與不夠體貼的妻子。
最後，他非常潦倒，沒有工作與金錢。他向另一位被迫出局的交易者借用報價的終端機，向一些知道他過去擅長交易的人們募集資本，他確實知道如何進行交易，所管理的基金賺了不少錢，風評逐漸傳開，投入資金的人愈來愈多。這位朋友又開始攀向成功的高峰。在這個時候，他前往亞洲演講，沿途仍然繼續交易。在演講會的空檔階段，他前往一個以色情著稱的國家，但留下一個未設定停損的龐大未平倉部位，當他重返文明世界之前，市場發生一波重大的走勢，所管理的基金被一掃而空。他是否嚐試了解自己的問題？是否嚐試改變？沒有----他責怪他的經紀人！
反省自己失敗的內在原因，這是一種極度痛苦的程序。當交易者陷入困境，他們習慣於責怪別人、運氣或任何其他事物。
一位非常傑出的交易員前來我的診所，他的帳戶被美元的一波升值走勢擊垮，因為他大量放空美元。他的童年時期是在父親殘暴的陰影下度過。交易圈內的人都知道，他非常擅長於針對既定趨勢的反轉走勢押下龐大的賭注。這一次，他不斷追加空頭部位，因為無法承認市場----代表他的父親----強過他。
這僅是兩個例子，但可以說明人們的行為如何源自於自我破壞的心理。我們的行為象衝動的小孩而不是明智的成人----破壞與打擊自己，我們陷入自我摧毀的模式中而無法自拔；但是，它們是可以避免的----失敗是一種可以治療的疾病。
大毀滅的競賽
幾乎所有的行業都為其成員提供某種安全網，當你呈現自我破壞的危險行為時，主管、同事或客戶都會提醒你。交易沒有提供這方麵的設施，所以它的危險性遠高於其他的人類行為，市場提供許多自我摧毀的機會，而且沒有安全網。
社會上的每一位成員都撥出一部分的心力，彼此防範錯誤的後果。駕車的時候，你避免撞擊其他的車輛，其他的車輛也避免撞擊你。如果某部車子突然打開車門，你會閃開。在高速公路上，如果某人突然切入你的車道，你或許會“幹××＃@ ％……”，但還是把車子慢下來，你避免發生車禍，因為雙方所付出的代價都太高。
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在市場中，人們缺乏正常的互助心理。每位交易者都希望撞毀對方，每位交易者都會被對方撞傷。交易的高速公路上哀鴻遍野，沿途都是車禍遺留下來的殘破車輛。交易是最危險的人類行為，僅次於戰爭。
在盤中的高點買進，就如同在車流中突然打開車門，當你的交易指令到達場內時，交易員都爭先恐後的賣給你----撞毀你的車門，包括你的手在內。交易對手希望你失敗，因為他們希望占有你的損失。
控製自我摧毀的傾向
在一生之中，許多人在60歲仍然觸犯20歲的錯誤。另一些人在某個領域內非常成功，在另一個領域內卻充滿內在的衝突，很少人可以由挫折中學習。
你需要了解自我破壞的傾向，不要再把損失歸咎於他人或運氣。你必須承擔所有的責任，開始登錄交易日誌----記錄每筆交易的過程，進場與出場的理由。評估成功與失敗的重複性形態。如果不能由過去的經驗中記取教訓，勢必重蹈覆轍。
你需要張開心理的安全網，就如同登山者需要一套求生設備。我發現“戒酒互助會”的原則很有助益，本章稍後將討論這方麵的內容。另外，嚴格的資金管理也可以提供安全網的功能。
如果你希望透過心理治療來解決交易的問題，請找一位勝任的心理醫師，而且他懂得交易。在治療過程中，最終的責任仍然在於你，密切觀察進度與發展。我經常告訴我的患者，如果一個月之內沒有明顯的改變，治療方法顯然有問題。如果兩個月之內還沒有進展，你應該另外尋找心理醫師。
8.交易心理
你的感受將立即影響帳戶的淨值。你可能擁有一套最棒的交易係統，但如果你感覺害怕、傲慢或懊惱，一定會殃及你的帳戶。當你察覺自己有賭徒的陶醉或恐懼心理，立即停止交易。身為交易者，成敗是取決於你如何控製自己的情緒。
交易的時候，你是與全世界第一流的心智做搏鬥。搏鬥的競技場稍有傾斜，你是處於不利的地位。如果你允許情緒幹擾交易，這場搏鬥已經結束了。
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對於所進行的每一筆交易，你都必須自己承擔所有的責任。交易起始於你的進場決策，結束於你的出場決策。一套理想的交易係統並不足夠，雖然擁有第一流的交易係統，許多交易者還是被市場衝刷得體無完膚，因為他們在心理上沒有獲勝的準備。
違背既定的法則
市場將提供無限的誘惑，就像走過黃金寶庫或國王的後宮，市場將挑逗你，讓你興起追求更多獲利的貪婪欲望，也會掀起恐懼的心理，讓你擔心失去既有的獲利，這些情緒將遮蔽你對於機會與危險的判斷。
經過一連串的獲利之後，大多數的業餘交易者都非常佩服自己的交易才華，這確實是一種飄飄然的感受。你認為自己的境界已經不受任何規範的約束，你可以違背既定的法則而繼續成功。於是，交易者開始漠視自己所設定的法則，進入自我摧毀的模式。
交易者汲取一些知識，他們開始有所進展，然後情緒浮現，他們自我摧毀。大多數交易者都立即把他們的“斬獲”交還給市場。市場中充滿“看他起高樓，看他樓塌下”的故事，真正成功的交易者，他有能力累積淨值。
交易的程序應該盡可能保持客觀，記錄交易的日誌，附上交易之前與之後的走勢圖。利用一張清單列示所有的交易資料，包括傭金與滑移價差在內，采取嚴格的資金管理法則。你從事自我分析的認真程度，至少應該等於你的行情分析。
剛開始學習交易的時候，我盡可能閱讀全部有關交易心理的書籍。許多作者所提供的建議都很合理。某些強調紀律：“你不可以讓市場撼動你，不可以在盤中擬定決策。預先擬定交易計劃，根據計劃進行交易。”另一些則強調彈性：“不可執著成見進場，隨著市場情況調整計劃。”某些專家建議孤立----不收聽經濟新聞，不閱讀《華爾街日報》，不聽從其他交易者的意見----隻有你與市場之間的對決。另一些專家則主張保持開放的心胸，盡量與其他交易者溝通，吸收新的觀念。每項建議似乎都很有道理，但彼此之間卻相互矛盾。
我繼續閱讀，進行交易，專注於係統的發展。我也繼續從事精神治療的門診業務。我從來沒想到這兩個領域將有所關聯----直到我突然體會一種觀念，這個觀念改變我的交易方法，它是來自於精神病理學。
改變交易模式的觀念
如同大部分的精神醫生一樣，我有一些酗酒的病患，我也擔任一家大型戒毒中心的顧問。經過不久，我發現酗酒者與吸毒者參加“互助會”的團體之後，其複原的效果遠勝過傳統的心理治療環境。
心理治療、藥物治療、昂貴的醫院與診所設備，它們雖然可以讓酗酒者清醒，但很難讓他們保持清醒。大部分的酗酒者很快又沉迷在酒精中，如果讓他們積極參加“戒酒互助會”（Alcoholics Anonymous，簡稱AA）或其他類似的團體，複原的機
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會將大得多。
當我發覺AA的成員有很高的治療比率之後，我成為“戒酒互助會”的忠實讚助者。我開始把酗酒的病患送往AA或其他類似的團體，例如：ACOA 。現在，如果有酗酒問題的病患前來找我治療，我都堅持他同時參加AA的聚會。我告訴他，如果不這麽做，將是浪費我們雙方的時間與他的金錢。
多年以前的某一天晚上，我前往一位朋友的辦公室，邀他一起參加同業的晚會。當時距離晚會開始的時間還有兩個小時，我的朋友問我：“你是想去看一場電影，或陪我參加一場AA的聚會？”雖然我曾經送很多病患前往AA，但本身還沒有參與這類的取舍，因為我沒有酗酒的問題。我及時掌握這個機會----讓自己體會一個嶄新的經驗。
聚會的地點是本地的“青年會”，一間樸實的房間裏，大約有十幾位男人與幾位女人，坐在折疊椅上。聚會的時間將近一小時，非常訝意地，他們似乎在談論我的交易情況！
他們談論著酒精，但隻要把“酒精”換成“虧損”，他們的談話內容完全適用於我。在那段期間，我的帳戶淨值還是像打擺子一樣的起伏不定。當我離開“青年會”時，我知道自己處理虧損的方法應該如同AA處理酒精一樣。
9.“戒酒互助會”所提供的啟示
幾乎每一位酗酒者都可以保持幾天的清醒，可是，不久之後，喝酒的衝動便無法控製，他又拿起酒瓶。酗酒者無法抗拒誘惑，因為他不能脫離酗酒者的感受與思考模式，清醒是起源於、也終止於個人的心智。
“戒酒互助會”有一套製度來改變人們對於飲酒的感受與想法。它的成員采用一套12步驟的程序改變他們的心智，這12個步驟代表個人成長的12個階段（請參考“Twelve Stept and Twelve Traditlons”）。戒酒者參加聚會，彼此分享戒酒的經驗，勉勵對方，相互扶持而保持清醒，每位成員都有一位夥伴----另一位AA的成員，當他有喝酒的衝動，可以向對方求助。
“戒酒互助會”是由兩位酗酒者成立於1930 年代，一位醫生與一位旅行推銷員，他們經常彼此碰頭，協助對方保持清醒，由於他們所發展出來的方法相當有效，其
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他的酗酒者開始加入。AA成立僅有一個宗旨：協助它的會員保持清醒，它不籌募基金，不參與政治活動，也不做任何行銷廣告，AA之所以逐漸擴張，僅憑藉著口碑，成功則僅憑藉著效果。
由於AA所采納的12個步驟程序非常有效，其他的團體也紛紛仿效，包括：兒童戒酒、戒煙、戒賭與其他團體。我相信，交易者若采用這12個步驟的原則，同樣可以“戒除”虧損。
否認
正常的飲酒者可以享受一杯雞尾酒、葡萄酒或啤酒。但當他覺得夠了，很容易停止繼續飲酒。對於一位酗酒者來說，當他碰到酒醉，自然會產生一種“不醉不休”的欲望。
一位酗酒者經常說道，他必須克製酒量，但絕不承認自己有酗酒的問題。大部分的飲酒者都否認自己是酗酒者，當你告訴一位親戚、朋友或員工，他的飲酒已經失去控製，結果一定是堅決的否認。
一位酗酒者經常說道：“老板開除我，因為我宿醉而遲到；老婆帶著小孩離開我，因為她完全不通情理；房東想趕我離開，僅因為我積欠了幾個月的房租。我將會逐漸控製酒量，然後一切就沒有問題了。”
這個人已經失去工作與家庭，而且也即將失去遮蔽風雨的窠，整個生活已經失去控製----但他還是不斷說道：“他將降低酒量。”這就是否認！
在分崩離析的生活中，酗酒者拒絕承認他們的問題。大部分的酗酒者都心存一種幻想，他們可以逐漸降低酒量。隻要他們繼續認為自己可以“控製酒量”，情況的發展必定愈來愈惡化，即使他找到新的工作、新的妻子與新的房東，結果還是一樣。
酗酒者否認否認酒精已經控製他們的生活。當他們談論著降低酒量時，相當於嚐試控製一種不接受控製的行為，這就如同某駕駛人在山路上失去控製而車輛打轉。當車輛跌落山穀時，任何小心駕駛的承諾都已經太遲了。一位酗酒者的生活也失去控製，但他否認自己是酗酒者。
交易輸家與酗酒者之間，存在著赤裸裸的對照。他不斷更新交易的戰術，就如同酗酒者將威士忌換為白蘭地。一位輸家拒絕承認自己對於交易已經失去控製。
絕境
唯有當酗酒者承認自己是酗酒者，然後才有複原的希望。他必須了解酒精已經控製他的生活----而不是他控製酒精，大部分的酗酒者都不能接受這項痛苦的事實。唯有在穀底的絕境中，唯有當無路可逃時，他才能夠麵對這項事實。
這種穀底的絕境，可能是來自於一種致命的疾病，或是破碎的家庭，或是失去工作而潦倒街頭。酗酒者唯有沉淪到某種程度，唯有當打擊到達無法承受的地步：最後，事實才能夠穿越否認。
絕境代表一種無法忍受的痛楚，讓酗酒者了解自己的處境，這類的痛苦才能夠
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瓦解否認的防禦。他察覺自己僅有一個單純的抉擇----扭轉生活或死亡。唯有在這種情況下，酗酒者才可能踏上複原的道路。
獲利可以讓交易者感受權力的滋味，享有陶醉的激情，他們嚐試再度捕捉這種高潮的經驗，於是進行草率的交易，將獲利還給市場，大多數的交易者無法忍受連續的嚴重虧損，身為交易者，他們被卷入市場的洪流，陷入絕境之中。少數的殘存者得以發現，問題的關鍵並不在於他們的方法，而是在於他們的想法。唯有體認這個事實，才可能是成功的交易者。
第一步驟
一位酗酒者若希望複原，必須曆經十二個步驟----個人成長的十二個階段。他需要改變自己的想法與感受，調整自己與他人之間的關係。第一個步驟最困難。
酗酒者的第一個步驟，是承認自己對於酒精無能為力，承認自己的生活已經失去控製。酒精的力量絕對不是自己所能夠抗衡，大部分的酗酒者不能踏出這一步，半途而廢，繼續摧殘自己的生活。
如果酒精的力量勝過你，你就不能再碰觸它，絕對不能再讓酒精沾唇。你必須永遠放棄飲酒，大部分的酗酒者不願意犧牲飲酒的快樂，他們寧可犧牲生活而換取虛幻的滿足。唯有絕境的深刻痛苦，才足以讓酗酒者踏出第一步。
循序漸進
你或許曾經在車子的保險櫃上看到“每次一天”(One day at a time) 或“慢慢來”(Easydoit) 的貼紙。這都是AA的標語，這些駕駛人可能都是“戒酒互助會”的成員。
生活中沒有酒精，這是一項嚴苛的挑戰。所以，AA鼓勵它的會員最初僅保持一天的清醒。
白天保持清醒，並在清醒的狀態下入睡，這是每位AA成員的目標。漸漸地，由幾天成為幾個星期，由幾個星期成為幾個月，然後是幾年。AA的聚會或其他的活動，都是協助其成員保持清醒，每次一天。
在這些聚會中，戒酒者的相互鼓勵，彼此給予對方心理上的支持，聚會隨時都可以舉行，而且遍及全國各地。交易者可以藉由這類的聚會獲得寶貴的經驗。
AA的聚會
每一位交易者都應該參加AA的聚會，尤其是處於連續虧損的狀態。打電話給住處附近的AA，詢問下一次“初級班”的聚會時間。
一次聚會的時間大約是一個小時。你可以坐在最後麵的位置，仔細聆聽。你沒有必要發表意見，也沒有人會追問你的來曆。
每次聚會，都是由一位長期會員做開場白，詳述他個人的戒酒“甘苦談”。然後，其他會員也會發表自己的經驗，為了補貼聚會的費用，通常還有捐款----大多數人都是捐一塊錢。在整個過程中，你隻需要傾聽別人的意見，每當你聽到“酒”，就把
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它換成“虧損”，你將發現，他們所談論的正是你的交易。
10.輸家的互助會
社會飲酒是偶爾的淺嚐，但酗酒者是沉浸在酒精中。他拒絕承認酒精控製他的生活，摧毀他的生命----直到危機發生為止。危機可能是致命的疾病、失業、妻離子散或其他難以承受的類似痛苦。AA稱此為“陷入絕境”。
絕境中的痛苦，將貫穿酗酒者的否認屏障。他赫然發現自己僅有兩條路可走----或是繼續沉淪，或是回頭是岸。複健的第一步驟，是承認自己無法隨意操縱飲酒的欲望。複健中的酗酒者，有能力不再沾染酒精。
輸家的虧損就如同是酗酒者的酒精，小額的損失如同淺飲，巨額的損失如同幹杯，連續的損失如同縱情狂飲。一位輸家將不斷更換商品市場、指導大師與交易係統，為了重新品嚐獲勝的陶然快感，帳戶淨值將不斷縮水。
不論是行為模式或思考形態，輸家都類似於酗酒者，隻是講話比較流暢而已。這兩類的人實在太相像，隻要以酗酒者做為模型，你就可以預測輸家的下場。
酗酒是一種可以治療的疾病----虧損也是如此。輸家可以做根本的改變，隻要他願意開始采用AA的原則。
交易的欲望
對於成功的交易者來說，虧損就如同社交場合中的飲酒----淺嚐即止。如果發生連續性的損失，他們知道出了差錯：他們會立即停止交易，重新檢討交易或分析的方法。輸家則欲罷不能----他們繼續交易，因為他們已經沉迷在遊戲的激情中，希望再度掌握勝利的滋味。
某位著名的交易顧問曾經表示，交易的快感勝過做愛或駕駛噴氣機。就如同酗酒者由社交場合的淺飲到暗無天日的狂醉一樣，輸家所願意承擔的風險愈來愈大，他們跨過正常風險與瘋狂賭博之間的界線。事實上，許多輸家根本不知道有這麽一條界線存在。
輸家受到交易欲望的煎熬，就如同酗酒者需要酒精一樣，他們憑藉著衝動進行交易，交易隻不過是一場狂飲會，他們試圖藉由交易殺出絕境。
輸家的交易帳戶不斷失血，最後的下場大多是徹底的失敗。但有些人在自己的
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“床頭金盡”之後，開始管理別人的資金，或扮演交易顧問的角色，就如同無家可歸的酗酒者在酒吧靠著洗酒杯度日子。
大多數的輸家都會掩飾損失----對象包括其他人與自己，他們不願保留交易的記錄，把經紀商的對帳單塞到自己找不到的地方，輸家就如同酗酒者一樣，他們不願意數床底下的空酒瓶。
死胡同
一位輸家絕對不知道自己為什麽發生虧損。如果他知道，一定會想辦法讓自己成為贏家。他不斷在迷霧中進行交易，一位輸家管理交易的方式，就如同一位酗酒者嚐試規範自己的飲酒習慣。
輸家試圖藉由交易殺出一條生路。他們不斷更換交易係統、購買新的交易軟體或接受一位新大師的指引，他們編織著絕地大反攻的幻想，希望某位救星及時出現----就像電影中的無辜受害者。這種“救苦救難”的迫切需求，造就了許多交易顧問。
當虧損不斷累積而資金持續消散，輸家的行為就如同家庭或事業受到威脅的酗酒者。輸家開始急病亂投醫，於是把單邊部位改為價差交易，這使單邊損失變成雙邊損失，或是將部位反轉，或是……，還有什麽效果嗎？大約就如同酗酒者把威士忌改為白蘭地。
輸家的整個身心架構都已經失去了控製，嚐試處理一些不可處理的狀況。酗酒者大多早死，多數的交易者也被迫出局而沒有再回來。新的交易方法、高性能的分析軟體或某種交易密訣，這一切都不能幫助你，除非你先了解如何對待自己，你必須改變自己的思考方式，如此才能夠阻止虧損，踏上交易的複健之路。
輸家因為虧損而酒醉，他們沉迷在損失之中而不能自拔。雖然每位交易者都希望獲利，但虧損也可以提供一些激情。交易是一種令人陶然的行為，很少輸家故意發生虧損----但也很少酗酒者故意淪落到貧民窟。
輸家不斷在交易過程中享受快感，但這必須付出代價。如果你嚐試告訴他，他是一位輸家，這就如同從一位酗酒者手中拿走酒瓶。一位輸家必須陷入真正的絕境，然後他才能夠開始清醒。
絕境
陷入絕境是一種可怕的感受----痛苦與羞辱。什麽是絕境？你發生承擔不起的損失；你的儲蓄揮霍一空；你向親朋好友炫耀交易的成果，稍後卻必須向他們告借；市場大聲嘲笑你：“傻瓜！！”
有些人在幾個禮拜之內就陷入絕境，另一些人卻不斷挹注資金而苟延殘喘，輸家可以在鏡子中察覺自己的痛苦。
我們花費一輩子的精力營建自尊。大多數人們都對自己都有很高的評價。對於一位聰明絕頂或事業成功的人來說，陷入絕境是一項痛苦的經驗。第一個衝動可能是掩飾：請記住：你並不孤獨，幾乎每位交易者都曾經陷入這種處境。
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大多數人們在陷入絕境之後，便結束交易的生涯，他們退出市場，再也不回頭。根據經紀商的記錄顯示，目前在市場中進行交易的人，每100 人就有90人在一年之內將消失，他們將陷入絕境，認輸，然後離開。如同一場夢魘，他們不希望再回憶交易的經驗。
某些輸家將舔著傷口，當傷口不再疼痛之後，他們又回到市場，但心有餘悸。他們知道害怕，但恐懼的心理又造成交易的沉重負擔。
很少交易者可以因此而提升與成長，對於那些少部分的人，絕境的痛苦將中斷一個惡性的循環：先是勝利的狂喜，然後是損失一切的挫敗。當你承認自己因為某種問題而造成損失，你可以開始營建一個嶄新的交易生涯，你可以著手培養贏家的紀律規範。
第一步驟
一位酗酒者必須承認自己不能節製飲酒，一位交易者必須承認自己不能節製虧損。他必須承認自己有心理上的障礙而發生虧損。對於AA的成員來說，第一個步驟是說：“我不能駕馭酒精。”身為一位交易者，第一個步驟是說：“我是輸家，我不能駕馭虧損。”
交易者可以采用AA的原則進行複健。複健中的酗酒者將盡可能保持清醒，每次一天。你必須盡可能嚐試沒有損失的交易，每次一天。
你或許會說，這完全不可能。如果我買進而價格立即下跌，這麽辦？或者，萬一我在最低點放空，這又怎麽辦？即使是最頂尖的好手，有時候也會發生虧損。
你必須在合理的風險與不合理的損失之間劃一條界線。一位交易者必須承擔合理的風險，但絕對不允許發生預定風險之外的損失。
每當批進貨物時，一家雜貨店都必須承擔風險。如果貨物賣不出去，店家將發生損失，一位好的生意人僅願意承擔合理的風險，即使連續判斷錯誤，也不會讓他倒閉。批進兩箱貨物可能是合理的生意風險，但囤積一卡車的貨物可能就是純粹的賭博了。
身為交易者，交易就是一門生意，你需要界定生意上的合理風險----任何單筆交易所允許發生的最大風險。這在金額上沒有一定的標準，可接受的合理風險，主要是取決於交易帳戶的規模，其次是交易的方法，以及個人對於痛苦的忍受程度。
合理風險的概念，將改變你的資金管理方法（參閱第10章）。對於任何一筆交易，風險絕對不可以超過帳戶淨值的2%，舉例來說，如果你的交易資本是$30,000，每筆交易的風險不可以超過$600；如果資本是$10,000，風險不可超過$200 。如果你的資金有限，可以交易比較便宜的市場，或交易比較小型的契約，如果你發現某個理想的交易機會，但停損點必須設定在合理的風險之外----應該放棄。在交易中避免接受2%以上的風險，這就如同酗酒者避免進入酒吧。如果你不知道應該承擔多少風險，那最好還是謹慎一點。
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如果將損失歸咎於經紀人的傭金與場內交易員的滑移價差，那就不能控製自己的交易，你應該盡可能降低這兩方麵的成本，但還是必須負起全部的責任，包括傭金與滑移價差在內。如果你的損失超過合理的風險，哪怕僅是超過一塊錢，你就是輸家。
你是否保持精確的交易紀錄？雜亂無章的記錄是賭徒與輸家的典型征兆。精明的生意人都會保持完整的記錄。交易記錄必須涵蓋所有的重要資料。例如：每筆交易進／出場的日期與價位、滑移價差、傭金、停損點、停損點的所有後續調整、進場的理由、出場的目標價位、最大的帳麵獲利、停損點遭到觸發之後的最大帳麵損失與其他的必要資料。
如果你可以在合理風險範圍內認賠，這是生意上的正常損失。不要討價還價，不要再等一等，不要期待老天爺的幫忙。如果損失超過合理風險一塊錢，這相當於是喝醉酒，打了一場架，沿路跌跌撞撞回家，隔天醒來還頭痛反胃。你絕對不希望發生這種狀況。
教訓
當你參加AA的聚會，將看到一些多年滴酒不沾的人說道：“大家好，我是某某人，我是一位酗酒者。”他們已經保持多年的清醒，為什麽還自稱為酗酒者？如果他們自認為已經擊敗酒精，很可能又開始飲酒。如果某人認為自己不再是酗酒者，他覺得自己可以來一杯，然後再一杯，最後又陷入相同的絕境中。如果某人希望保持清醒，他這輩子都必須自認為是酗酒者。
交易者也可以組織這種互助會----我稱它為“輸家互助會”。為什麽不是“交易者互助會”呢？因為刺耳一點的名稱可以讓我們保持專注，避開自我摧毀的傾向。畢竟來說，“戒酒互助會”並沒有稱自己為“飲者互助會”。隻要你繼續稱自己為輸家，就會專心避開虧損。
有幾位交易者曾經告訴我，“輸家互助會”的想法太消極。有位來自德州的婦人，她是一位非常成功的交易者，向我描述她的方法。她有虔誠的宗教信仰，而認為發生虧損將讓上帝不高興，基於這個緣故，她可以迅速認賠。事實上，我們的方法都很類似，目標都是根據某種客觀的標準而認賠。
在合理的風險範圍內進行交易，就如同沒有酒精的生活，戒酒的人必須承認自己是酗酒者，交易者也必須承認自己是輸家。唯有如此，他們才能夠開始複健。
所以，每天早晨，我會坐在辦公室的報價熒幕前，告訴自己：“早安，我的名字是雅雷克斯，我是一位輸家。我本身的問題讓交易帳戶發生嚴重的損失。”這就如同AA的聚會一樣，它讓我專注於首要原則，即使當天我在市場中賺進幾千塊，隔天我還是會說：“早安，我的名字是雅雷克斯，我是一位輸家。”
有位朋友開玩笑的對我說：“我每天早晨坐在報價機前麵說：‘我的名字是約翰，我準備撕開你的喉嚨。’”他的想法會造成緊張的心理，“輸家互助會”的想法可以提
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供平和的心境。當一位交易者保持平靜而輕鬆的態度，他可以專注於最理想與最安全的交易。緊張的心理會造成反應遲鈍。一位清醒的人與一位酒醉的人賽跑，你知道誰比較可能獲勝，酒醉的人偶爾可能因為運氣而獲勝，但你押注的對象應該是清醒的人，在競賽中，你希望保持清醒。
11.贏家與輸家
我們都是由社會的不同角落來到交易市場，各自背負著一些包袱，包括過去的教訓與經驗。我們可以發現，如果根據日常生活的一些原則從事交易，結果大多是發生虧損。
交易的成敗，是取決於你的感覺與思考模式；換言之，這取決於你對於獲利與風險的態度、你的恐懼與貪婪、以及你如何處理風險與交易過程中的刺激感受。
對於大多數人來說，成功的關鍵在於智識的運用，而不是情緒的反應。如果一位交易者會由於獲勝而過度高興，由於損失而沮喪，他不可能成功，因為他受製於自己的情緒。如果你讓市場操縱自己的心情，你一定會失敗。
在市場中成為贏家，你必須了解自己，冷靜的行動，虧損的痛苦，讓某些人們轉而求助於神奇的交易方法。同時，他們也拋棄了某些有用的專業技巧與背景知識。
如同海洋一樣
市場就如同海洋一樣----波浪的起伏完全不理會你的願望，當你買進某支股票而價格暴漲，你可能覺得很高興，當你放空而行情走高，價格每向上跳動一檔，損失便更嚴重，你籠罩在恐懼之中。這些感受都完全對市場沒有關聯----它們僅存在你的心中。
市場不知道、也不在乎你的存在，你沒有辦法影響它，你僅能控製自己的行為。
海洋不關心你的福祉，但它也沒有傷害你的意圖，在風和日麗的氣候下，微風輕輕推動著帆船，你覺得非常舒暢，在狂風暴雨中，巨浪把你卷向猙獰的岩礁，你覺得恐懼，這些對於海洋的感受僅存在於你自己的心中。如果你的行為受製於這些感受而不是智識，你將被海洋吞噬。
一位水手不能控製海洋，但他可以控製自己，他可以研究潮流與天氣的形態，他可以學習駕馭帆船的技巧，由經驗中累積知識，他知道何時可以出海，何時應該在港內避風，一位成功的水手是仰賴他的智識。
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海洋是有用的----你可以在其中捕魚，可以透過它到達其他的島嶼，海洋是危險的----你可能淹死其中，你所采取的手段愈合理，愈可能得到你所希望的，當你憑著情緒反應而行動，將不能專注於海洋的現實麵。
如同水手研究海洋一樣，一位交易者必須研究市場中的趨勢與反轉。當他在市場中學習如何駕馭自己時，交易的規模不宜太大，你永遠不可能控製市場，但可以學習如何控製自己。
當一位初學者連續獲利，他覺得自己可以踏水而行，於是，他開始接受沒有必要的風險，最後失敗。在另一方麵，當一位業餘者發生連續的虧損，他將籠罩在恐懼的陰影中，即使交易係統發出明確的買進或賣出信號，他還是不能下單。如果市場讓你覺得陶醉或恐懼，你就不能充分運用智識。當你被歡愉衝昏頭腦時，你將從事非理性的交易而虧損。當你被恐懼嚇僵時，你將錯失理想的交易機會。
專業交易者必須保持冷靜的頭腦，這是唯一可靠的憑藉。業餘者才會因為交易而興奮或沮喪，情緒性的反應，是你在市場中享受不起的奢侈品。
情緒性的交易
大多數人們都喜愛刺激與消遣。在我們的社會裏，歌星、演員與運動明星的收入都高過醫生、飛機駕駛員或大學教授。人們喜愛被挑逗----他們買彩券，飛往拉斯維加斯、碰到火災或車禍都停下來看熱鬧。
交易充滿激情，這可能成為一種毒癮。輸家在市場中浪擲金錢，換得無效的娛樂價值。
在地球表麵，交易市場是最具有娛樂趣味的場所之一。你可以旁觀，也可以參與其中，不妨這麽想，在一場大聯盟的棒球賽中，你不一定要坐在觀眾席，隻要付出幾百塊，也可以跑到場內參加比賽。如果你擊出安打，所得到報酬也像職業選手一樣。
最初幾次，每跑進場內之前，你或許會再三斟酌。可是，初學者往往會受到幸運之神的眷顧。一旦擊出幾支安打而大撈一票之後，初學者可能認為自己不輸給職業選手，而且可以靠打球為生。於是，貪婪的業餘者開始不斷跑進場內，即使在機會渺茫的情況下也是如此。在他們還沒有察覺怎麽一回事之前，幾次的虧損就摧毀他們的交易生涯。
在市場中，情緒性的決策足以致命。如果你想了解情緒性的反應，跑馬場是一個理想的場所，但你必須轉過頭來，留意觀眾而不是馬匹。這些賭徒們捶首頓足，跳上跳下，大聲嘶吼：一切都是出自於情緒性的反應。贏家相互擁抱、輸家氣憤地撕碎馬票。高興、痛楚與一廂情願的想法，這都是交易市場的縮影。一位希望靠賭馬為生的冷靜玩家，他不會興奮，嘶吼或在任何一場比賽中投入大筆的鈔票。
賭場歡迎酒醉的賭徒前往讚助。他們供應免費的酒，甚至專人負責斟酒，因為酒精可以挑起更多的情緒。那些冷靜的算牌者，則是賭場希望趕走的敵人。相對於
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賭場來說，華爾街可能不供應免費的酒，但這裏至少不會趕走精明的交易者。
自主
當猴子被樹根絆倒，它可能氣得吱吱叫，猛踢樹根，你或許覺得很好笑；可是，當你自己出現類似的行為，是否也覺得可笑？如果做多而行情暴跌，你也許會加碼或反手拋空，試圖扳平，這是出自於情緒的非理性行為。如果你打算向市場討債，這與被樹根絆倒的猴子有什麽差別？出自於憤怒、恐懼或激情的行為，將摧毀你的成功機會。你必須分析自己的行為，而不是憑感覺行事。
當我們對市場產生忿怒的情緒，恐懼感油然而生，然後發生一些莫名其妙的迷信。在整個過程中，市場仍然呈現漲跌的循環，就如同海洋中更替的風暴與平靜一樣。在《自律交易員》(The Disciplimed Trader) 一書中，馬克·道格拉斯對市場有一段描述：“沒有起點，也沒有終點----這一切僅存在你的心境。在我們之中，很少人可以透過學習而在市場中展現絕對自由的創新表達，完全不受外在結構的局限。”
我們嚐試籠絡或操縱市場，就像古波斯的國王澤克西斯一樣，他命令軍隊鞭打海洋而試圖水淹艦隊。在市場中，我們大多不了解自己充滿操縱的意圖，總是希望討價還價，憑自己的好惡感覺行事。我們大多自認為是宇宙的中心，並認為其他的事物非好即壞。這不是交易市場的運作方式，它是一個全然客觀的主體。
哈佛大學的心理學家Leston Havens 寫道：“奴隸與食人的習俗，這或許是人類掠奪與屈服天性的最古老證明。這些行為現在已經不被接受，但它們繼續存在於心理的層麵。這說明人類的文明非常擅長於將實際的生理轉化為抽象的心理，但仍然扮演相同的功能。”在家庭裏，父母威脅鞭打小孩；在學校中，老師強製扭轉學童的意願。所以，我們大多僅能夠在桎梏中成長，或學習如何操縱他人而保衛自己。我們不習慣於自主的行為----但這是交易市場中成功的唯一方法。
道格拉斯提出警告：“如果你覺得市場的行為神秘不可測，那是因為你本身的行為神秘不可測，而且沒有更改。如果你連自己接下來將怎麽做都不知道，當然無法判斷市場接下來可能怎麽做。”畢竟來說，“你唯一能夠控製的對象是你自己，身為交易者，你有權力決定把錢給自己，或把錢送給其他的交易者。”他還說道：“能夠穩定獲利的交易者……是由心智層麵進行交易。”
每位交易者在邁向成功的曆程中，都有自己的心魔必須驅除。以下將列示一些我認為適用的法則，它們讓我由純粹的門外漢成為半專業的交易者，最後又讓我成為真正的專業交易者。你可以根據自己的個性，調整它們的順序。
1.你必須決定自己將長期留在市場中----換言之，即使是在20年之後，你仍然是活躍的交易者。
2.盡量學習。閱讀與傾聽專家們的看法與見解，但保持合理程序的懷疑。提出問題，不可接受專家們的表麵說法。
3.不可因為貪婪之心而急於交易----花費一點時間學習。即使是幾個月或幾年之後，市場也不會跑掉，而且將充滿更多的機會。
4.發展一套分析行情的方法----換言之，“如果A發生，則B很可能發生。”市場有許多層麵----運用數種分析方法彼此確認。每種方法都必須經過曆史資料的測試，並且以實際的金錢在市場中進行測試。市場不斷變化----你需要不同的交易工具以因應多頭、空頭與過渡的行情，而且還需要某種方法判斷這些行情的差異（參考技術分析的章節）。
5.擬定一套資金管理的計劃。第一個目標是長期的生存能力；第二個目標是資本的穩定成長；第三個目標是高水準的獲利。許多交易者本末倒置，把第三個目標擺在最前麵，完全不知道還有第一與第二目標（參考第10章“風險管理”）。
6.請注意，在任何的交易係統中，交易者本身是最脆弱的一個環節。參加AA的聚會，學習如何避開損失，或發展一套方法來降低衝動性的交易。
7.不論是思路、感覺或行為，贏家與輸家都截然不同。你必須內省，排除幻想，改變不當的思緒與行為。徹底改變自己是一件艱困的工程，但如果希望成為專業的交易者，你必須著手改變自己的個性。
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第二章群眾心理
12.何謂“價格”？
“華爾街”是根據一座圍牆而命名，它阻隔“曼哈頓”農場內的牲口到處遊蕩。現在，許多交易者仍然采用一些農場的名詞。華爾街經常提及四種牲口的名稱：牛(bulls) 、熊(bears) 、豬(hogs) 與羊(sheep) 。交易者說道：“牛（多頭）會賺錢，熊（空頭）會賺錢，豬隻有聽任宰割。”
公牛（多頭）是兩角朝上而拚鬥，多頭是代表買方----他看漲行情，並由價格漲勢中獲利。灰熊（空頭）是兩掌朝下而搏殺，空頭是代表賣方----他看跌行情，並由價格跌勢中獲利。
豬代表貪婪。他們在交易中試圖滿足貪婪的欲望，因此而遭到宰割。某些豬是建立自己能力範圍之外的龐大部位，當行情稍有所風吹草動，他們就掛了。另一些豬是在部位中停留過久----不斷期待更多的獲利，甚至當趨勢反轉之後還在空等待。
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羊是膽小而被動的一群，他們追隨趨勢、小道消息與大師的指引。他們忽而插上牛角，忽而披上熊皮，搖擺不決。你很容易辨識他們，每當行情波動加劇，就可以聽
到哀傷的咩咩聲。
每當市場開盤之後，多頭買進，空頭賣出，豬與羊聽任踐踏，尚未表態的交易者則在場外觀望。全球各地的報價機不斷閃爍著每種交易工具的最近成交價格，無數的眼睛凝視著每個報價。交易者就是在這種環境下擬定決策。
有關價格的爭議
在講習會中，我問道：“什麽是價格？”某人答道：“價格是一種被認定的價值。”另一個人認為：“價格是在某特定時間，某人向另一人買進商品所願意支付的金額。”還有人主張：“價格是最近一筆交易的單位金額，這就是目前的價格。”另一個人不同意：“價格是次一筆交易的單位金額。”
如果交易者不能夠對價格提出明確的定義，就不知道他們所分析的對象是什麽。交易的成敗，完全取決於如何處理價格----你最好搞清楚它的意義！！在講習會中，某些學員麵對這個明顯的問題，開始有些毛躁不安，大家爭論不休。
我可以提出一個最糟情節的例子，在1929 年的崩盤中，“勝家”(Singer) 的股價原來是$100；可是，突然之間，買進報價沒了，一片空白。於是，有人走進場內說：“我必須賣出，我的賣價是多少？”某位場內交易員說：“一塊錢？”他買進了股票，這就是價格。
價格就是比較笨的人所準備支付的金額。
以1987 年的行情為例。在500 點的暴跌之前與之後，股票的內含價值沒有更多或更少。所以，差別僅在於人們的認知與次一個人的買進意願。
你可以進一步推演，你所買進的東西一文不值，僅不過是一張紙而已。唯一的價值是內含的股利價值，相對於當時公債的殖利率。
隻要有人願意付錢買進，它還是有價值。如果沒有人願意買，它就沒有價值。
但是，它可以提供股利。
如果是黃豆契約呢？你可以拿它填肚子。
如果股票沒有支付股利呢？
公司總有資產吧？
發行股票的公司總有一些價值，現金流量。
我給你1股IBM：如果沒有人願意買，你可以拿它來點煙。
不可能！IBM 永遠有買進與賣出的報價。
看看“聯合航空”。前一天的報紙說它值$300, 隔天就剩下$150 。
航空公司本身沒有任何變動，它仍然有相同的現金流量，相同的帳麵值與相同的資產----差別在哪裏？
股票的價格與公司本身沒有什麽關聯。IBM的股票與IBM 本身的關係不大。根據
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我的看法，股票與IBM之間是由一英哩長的高彈性橡皮帶銜接。股價可以很高，也可以很低----這是一種非常、非常遙遠的關聯。
每位態度嚴肅的交易者都應該知道價格的意義。你必須知道自己所分析的對象是什麽，然後才可以進場買賣股票、期貨或選擇權。
衝突的妥協
市場中有三群交易者：買方、賣方與尚未表態者。“賣價”是賣方所要求的金額。“買價”是買方所願意支付的金額。買方與賣方之間總是存在利益的衝突。
買方希望盡可能少付一些，賣方希望盡可能多拿一點。如果雙方都堅持已見，交易就不能發生。沒有交易就沒有價格----僅有一廂情願的買進報價與賣出報價。
賣方有一個選擇：或是等待價格上漲，或是降低賣價。買方也有一個選擇：或是等待價格下跌，或是提高買價。
一旦買、賣雙方取得妥協，交易便發生：某位積極的多頭同意賣方的條件而提高買價，或某位積極的空頭同意賣方的條件而降低賣價，尚未表態的交易者則對多、空雙方施以壓力。
當買、賣雙方在私底下討價還價，大家都可以施展“拖”功。可是，在集中市場，雙方最好趕快決定。他們知道周圍有許多交易者正虎視眈眈，隨時可能進場插手。
買方知道，如果考慮過久，另一位交易者可能介入而奪走他的交易。賣方也知道，如果繼續擺出高姿態，另一位交易者可能介入而低價賣出。尚未表態的交易者讓買／賣雙方急於妥協，當雙方取得妥協之後，交易便發生。
價值的共識
報價熒幕上每跳動一檔，就代表買／賣雙方的一筆交易。買方買進，因為他們預期價格上漲；賣方賣出，因為他們預期價格下跌。當買／賣雙方進行交易時，一群尚未表態的交易者則在旁圍觀，隨著價格變動或時間經過，旁觀者也可能成為買方或賣方。
多頭買進將推高行情，空頭賣出將壓低行情，尚未表態者將造成交易的迫切感，使買／賣雙方急於妥協。
交易者是由世界各個角落來到市場：或是親自到場，或是經由電腦，或是透過經紀商，每個人都有機會買進與賣出，每個價格都代表全體參與者對於價值的一種瞬間共識，而且必須以行動表達。盯價是一種心理程序----多／空雙方以金錢表達看法，然後形成一個瞬間的均衡點。價格是由交易大眾共同訂定----買方、賣方與尚未表態者。價格與成交量的形態，可以反映市場的群眾心理。
行為模式
龐大的群眾聚集到股票、商品或選擇權的交易所----或是親自到場，或是透過經紀人，大錢與小錢，精明的資金與愚蠢的資金，機構的資金與個人的資金。全部都匯聚到交易所，每個價格都代表買方、賣方與尚未表態者對於某特定交易之價值
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的一種瞬間共識，在走勢圖中的每一個形態背後，都有一群交易者。
群眾的共識隨時可能發生變化。有時候，變化的過程相當平靜，另一些時候可能很瘋狂。在平靜的行情中，價格的起伏很有限。可是，當群眾陷入激情的狀態，價格將開始蹦跳。不妨考慮一種景象，在一艘即將沉沒的船上拍賣救生圈----這就是交易群眾對於趨勢產生情緒性看法的價格波動景觀。一位明智的交易者，他會嚐試在平靜的行情中進場，在波動劇烈的行情中獲利了結。
技術分析者是研究金融市場中的群眾心理擺動，每一個交易時段，多／空雙方都會展開一場對決，多方將因為價格上漲而受益，空方將因為價格下跌而獲利。技術分析的目標是判定多／空雙方的力量均衡程度，然後下注押在即將獲勝的一方。如果多方的力量比較強，你應該買進而持有。如果空方的力量比較強，你應該賣出而放空。如果雙方勢均力敵，明智的交易者應該站在一旁觀戰，讓雙方拚個你死我活，唯有當勝負逐漸明朗化的時候，他才進場。
群眾的行為將反映在價格、成交量與未平倉量之中，以及根據這些資料所設計的各種指標。這使得技術分析類似於問卷調查。技術分析同時具備科學與藝術的成份：我們運用電腦與統計方法，這是屬於科學的成份；我們需要透過個人的判斷進行解釋，這是屬於藝術的成份。
13.何謂“市場”？
那些市場代碼、價格、數據與圖形的背後，究竟代表什麽真實的意義呢？當你在報紙或報價熒幕上查詢價格，或當你繪製某個指標的圖形，所處理的對象究竟是什麽呢？所希望分析與交易的市場，它們究竟是什麽呢？
在業餘者的眼中，市場是一個巨大的場所，一個大型的球賽，他們能夠與專家玩家一起競賽而賺錢。某些具有科學或工程背景的交易者，經常把市場看成是一個有形的實體。他們可以在其中引用訊號處理、降低雜音或其他類似的物理原則。相對之下，專業交易者都充分了解市場是什麽----它是一大群人。
每位交易者都希望藉由更精確的行情判斷而掏空其他交易者的荷包。市場群眾遍布於世界五大洲。他們由現代的通訊設備整合在一起。每個人都希望將別人的虧損轉變為自己的獲利。市場是由龐大的群眾所構成，市場中的每一位成員都試圖透
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過更精確的分析，獲取其他成員的財富。市場是一個赤裸裸的競爭場所，因為每個人都把你視為是敵手，你也把每個人視為是敵手。
市場不僅是一個血淋淋的競技場，進／出場還必須付出昂貴的門票。當你嚐試撈一塊錢之前，首先必須克服兩個額外的障礙----傭金與滑移價差。下單的刹那間，你已經積欠經紀人一筆傭金----還沒有踏入競技場，你已經處於落後的局麵。當單子進入交易大廳，場內交易員還會嚐試撈一筆滑移價差。最後，當你出場時，交易帳戶還會再被咬一口，進行交易的時候，你必須對抗全世界最精明的人物，又必須防範傭金與滑移價差的剝削。
全球的群眾
過去，市場的規模很小，很多交易員都彼此認識。“紐約證券交易所”成立於1792 年，它當時是由20多位經紀人所形成的俱樂部。天氣好的時候，他們在木棉樹下進行交易；下雨天就轉到“佛倫西斯酒館”。當“紐約證交所”正式成立之後，第一件事就是對外人收取固定的傭金，這個規定持續了180 年。
現在，唯有場內交易員才有麵對麵的機會。我們大多是透過電子管道與市場銜接。市場群眾中的每一個成員，都是處在終端機上看著相同的報價熒幕。在金融媒體上閱讀相同的報導。聽經紀人訴說千篇一律的陳腔濫調。這一切把我們整合為市場的群眾，雖然我們距離“交易所”有數千裏之遙。
由於現代傳訊科技的發展，世界變得愈來愈小，市場也更加蓬勃。倫敦的一股
狂熱，立即漫延到紐約；東京打個噴嚏，香港也免不了流鼻涕。
當你分析市場時，所分析的是群眾的行為，不論文化背景如何，群眾的行為都非常類似。根據社會心理學家的研究顯示，群眾行為都遵循著一些法則，交易者需要了解市場群眾如何影響個人的心智。
群體而不是個人
大多數人們都有一股強烈的衝動，希望加入群眾而“與大家一樣”。交易的時候，這種原始的衝動將蒙蔽你的判斷力。成功的交易者必須獨立思考，他需要有足夠的勇氣獨自分析市場，執行自己的交易決策。
不論你多麽強壯，如果幾個人壓住你的頭，你的膝蓋一定會發抖。群眾也許不怎麽聰明，但它絕對比你強壯，群眾有力量創造趨勢，絕對不可逆勢而為。如果趨勢向上，你僅應該買進或退場觀望，絕對不可以“因為價格太高”而放空----絕對不要與群眾爭論，你雖然沒有必要跟著群眾跑----但也絕對不應該試圖攔阻它。
你應該尊重群眾的力量----但不需感到害怕。群眾的力量雖然很大，但也很原始，他們的行為單純而不斷重複，在群眾之中，如果你有獨立思考的能力，就可以渾水摸魚撈一票。
錢從哪裏來？
當你嚐試由交易中獲利，是否想過預期中的獲利空間是從哪裏來的？市場是否
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會因為較高的公司盈餘、較低的利率水準或較理想的黃豆收成而跳出一些錢來？市場之所以會有錢，唯一的來源是其他交易者的貢獻。你所希望賺的錢是屬於其他的交易者，而他們絕對沒有把錢送給你享用的意思。
講明白一點，交易是一場狗咬狗的遊戲。你想搶別人的錢，別人也想搶你的錢。這塊遊戲並不公平，不論贏家或輸家，經紀人與場內交易員都一律“抽頭”。
Tim Slater 曾經把交易比喻為中世紀的戰爭。一位武士佩著利劍前往戰場，試圖殺掉對手，而對手也試圖殺掉他。贏家可以獲得輸家的武器、城堡與妻女，然後把男孩賣為奴隸。現在的情況似乎稍微文明一些，我們是在集中市場進行交易，可是，當你試圖攫取交易對手的錢，這與流他的血沒有什麽不同。輸家一樣要失去房子、城堡與妻子，他的兒女也將受苦。
我有一位相當樂觀的朋友，他嘲笑戰場上許多待宰的羔羊：“百分之九十到九十五的經紀人完全搞不清楚最基本的研究，他們根本不知道自己在做什麽。我們掌握知識，某些無知的可憐人僅是拿錢來供我們花用。”這種說法似乎頗有道理，但並不正確----市場中沒有容易賺的錢。
市場上確實有許多笨羊，正等待人們遞毛或宰割，羊的部分完全沒有問題，但你如果想分一杯羹，必須與許多最危險的獵食者競爭，他們都是冷血的專業殺手：日本武士、德國戰士、美國快槍手、英國圓桌武士與其他凶狠的戰將。他們都虎視眈眈地看著這群無助的羔羊，你必須付出昂貴的代價才有資格進場與這群凶神惡煞爭食，而且離開的時候----不論死、活或受傷----還必須再繳一筆費用。
內線消息
至少有一群人可以在其他交易者之前掌握重要的市場資訊。根據資料顯示，在股票市場中，公司內部的高級人員可以獲取穩定的交易利潤，這些交易曾經向“證管會”報備，所以是屬於合法的交易。可是，它們僅是冰山的一角，股票市場中充滿無法無天的內線交易。
內線交易相當於是利用不法手段盜取我們的錢財。1980 年代的一些判決，將一些惡名昭彰的內線交易者繩之以法，包括：DennlsLevine/Lvan Bocsky 與其他的人。那一陣子，每個禮拜都有人被逮捕、起訴或判罪：“雅痞五人組”（Yuppy Five）與Michael Milken，甚至還有一位康乃狄克州的心理醫師，他根據病患所提供的購並消息進行交易。
1980 年代的那些內線交易者之所以被定罪，主要是因為太貪心而明目張膽----然後又遇上紐約一位頗有政治野心的聯邦檢察官，冰山一角雖然被鏟平，但水麵下的部分仍然繼續漂浮。你或許會問：“哪艘船會撞上它？”----你的交易帳戶。
減少內線交易就像驅除農場中的老鼠，殺蟲劑可以防止他們過份猖獗，但無法全然杜絕。某位上市公司的退休高級主管告訴我，精明的人不會根據內線消息進行交易，但會在鄉村俱樂部把消息透露給球友。然後，你抓我的背，我抓你的背，大
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家都有利可圖而不虞留下痕跡，內線消息的網絡相當安全，隻要其成員彼此遵守規則，不要太貪心。
在期貨市場，內線交易是屬於合法的行為，技術分析可以協助你辨識內線交易的買／賣動向。每位市場參與者的每一筆交易都會反映在走勢圖中----包括內線交易者在內。就如同每個人一樣，他們的一舉一動都會在走勢圖中留下痕跡----身為技術分析者，你的工作就是尾隨他們，一起前往銀行。
14.交易的舞台
自從有人類以來，交易便存在了----因為掠奪鄰居的風險高於交易，隨著社會的進步，貨幣成為交易的媒介，股票與商品市場成為社會文明的櫥窗。當共產體製瓦解之後，東歐國家的第一項經濟發展就是成立股票與商品的交易所。
馬可孛羅花了15年的時間才由意大利到達中國，現在，如果一位歐洲的交易者希望在香港買進黃金，大約一分鍾之內就可以成交。
目前，股票、期貨與選擇權的市場已經跨越全球，單就印度一個國家來說，它就有15個證券交易所。全世界有超過65個期貨與選擇權的交易所。在《24小時交易》(24-HourTrading) 一書中，作者BarbaraDiamond 與MarkKollar 寫道，他們曾經為400 種左右的不同契約創造市場----由黃金到羊毛，由澳洲普通股價指數到乾藍，所有的“交易所”都必須具備三個條件，這些條件最初是發展於古希臘的市場與西歐中古世紀的定期市集：一定的場所、商品等級的劃分規定與明確的契約內容。
個人交易者
大體上來說，個人交易者在踏入市場之前，都已經有相當成功的事業，或在專業領域內取得一定的成就。就美國而言，所謂“一般的”個人交易者是：50歲，已婚，大學畢業。期貨交易者經常都擁有自己的事業，教育水準也經常是碩士或博士。期貨交易者中的最主要兩種職業類別是農夫與工程師。
人們從事交易的動機，一半來自於理性，一半來自於非理性。理性的部分包括提高資本的報酬率，非理性的部分包括賭博與尋求刺激。交易者大多不了解自己的非理性動機。
學習交易需要花費很多的工夫、時間、精力與資金。很少人能夠提升到專業的
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水準：換言之，靠交易為生。專業玩家對於交易的態度非常認真，他們不允許自己在市場之內滿足非理性的需求，業餘者恰好相反。
交易者的主要經濟功能是為經紀人提供生計----幫助他們支付房屋貸款、送小孩上貴族學校，除此之外，投機客的功能是幫助股票上市公司籌措資本，並承擔商品市場中的價格風險，使生產者能夠專事於生產，當投機客下單時，這些崇高的經濟目標當然都不在考慮之列。
機構交易者
機構玩家的交易量非常可觀。雄厚的財力，讓它們占有很多優勢。它們支付偏低的傭金，有能力聘用最頂尖的研究員、經紀人與交易員。如果場內交易員在滑移價差方麵搞得太過份，它們甚至會倒打一耙。在1990 年與1991 年之間，主要的食品加工商Archer Daniels Midland 一狀告到“聯邦調查局”，不少芝加哥的場內交易員被逮捕入獄。
我的一位朋友在某家銀行主管交易盤房，他的某些交易決策是仰賴“中央情報局”一群退休專家所提供的資料。這群專家負責監控媒體，一旦察覺某些隱約成形的趨勢，便向我的朋友提出報告，他當然也將報告中的一些重大消息納為已用。這家銀行每年必須支付高額的費用給這些專家，但相對於數以百萬計的交易來說，這些費用微不足道。大部分個人交易者沒有這類的機會，金融機構可以輕鬆購買最佳的研究報告。
我認識一個人，他原本在華爾街的某投資銀行擔任交易員，績效非常理想。可是，當他離開公司自己從事交易時，卻遭到一些麻煩。他發現自己設在曼哈頓私人公寓的即時報價係統，新聞的傳輸速度完全不能與銀行盤房的設備相比。過去，全國各地的經紀商都希望爭取他的單子，因此經常主動打電話給他，提供許多最新的訊息。“當你在家裏進行交易時，絕對不可能取得第一手的資訊。”這是他的結論。
某些大型公司還設有情報網絡，使它們可以趕在一般交易大眾之前采取行動。有一次，當北海的鑽油平台發生大火，石油期貨暴漲，我打電話向石油公司的一位朋友探消息。當時，市場幾乎陷入瘋狂，但這位朋友輕鬆得很----他在半個小時之前已經買進大量契約。在新聞進入網絡之前，公司駐守北海的特派員已經拍電報通知他這個消息。及時的消息是無價之寶，但隻有大型機構才有能力維持情報網絡。
同時在現貨與期貨市場進行交易的機構，享有兩種優勢。它們掌握真正的內線消息。而且不受投機性部位限製的規範（參考第40節）。最近，我拜訪一位跨國石油公司的交易主管，經過層層的安全檢查之後（嚴密的程度超過“甘乃迪國際機場”）。我走過一條密封的走道，數個報價熒幕前都擠著幾個人，正在交易石油的相關產品。我問這位朋友，他們究竟是從事避險或投機的交易，他直視著我而說道：“是的。”我不了解他的意思，於是又追問一次，但答複還是相同。我終於恍然大悟，對於這類的公司來說，根據內線消息從事避險性或投機性交易，其中的界限非常模糊。
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機構中的交易員還擁有一項心理上的優勢----他們比較沒有壓力，因為承擔風險的資金不是自己的錢。許多個人交易者在遭逢連續性的虧損時，往往沒有足夠的自律精神停止交易，但機構將強製它的交易員接受規範。一位交易員將受到兩方麵的節製----單筆交易所能夠承擔的最大風險與一個月之內所能夠發生的最大損失，這些限製具有停損單的功能。
如果機構交易者具備這些優勢，個人交易者如何與它們競爭呢？首先，許多機構的交易部門在管理上都很雜亂。其次，對許多機構來說，最大問題是它們必須交易，但個人交易者可以自由決定留在場內或退場觀望。不論價位如何，銀行必須活躍債券市場，食品加工業者必須活躍穀物市場，個人交易者可以耐心等待理想的交易機會。
由於過度頻繁的交易，許多個人交易者放棄他們所擁有的優勢。如果希望有效地對抗機構巨人，你必須有耐心，消除不當的貪念。請記住，你的目標是理想的交易，不是經常交易。
成功的機構交易員會加薪與分派紅利，可是，相對於他們為公司所創造的數百萬獲利來說，再多的紅利也難以消除心中的不平。成功的機構交易員總是心懷辭職的念頭，希望自行交易。
在這些人之中，很少人可以成功地度過轉型期，一旦自己的錢在市場中輸贏，他們開始受製於恐懼、貪婪、慌張與陶醉等情緒。他們離開機構之後，很難成功地交易自己的帳戶----這又是另一個證據：交易的成敗關鍵在於心理。
煉劍者
中古世紀的武士到處搜尋銳利的寶劍，現代的交易者到處搜尋最佳的交易工具。隨著資料傳遞、電腦與軟體等科技的發展，交易競技場已經變得比較平坦，電腦硬體的價格幾乎每個月都會下跌，電腦軟體的功能愈來愈強，即使是一位電腦文盲，他也可以請一位專家協助建立電腦係統（參考第24節）。
電腦可以提高分析的進行速度，追蹤更多的市場，研究更多的資料，電腦係統雖然具備許多寶貴的功能，但不能取代交易決策，最終的責任仍然是由你承擔。
交易軟體大致上可以分為三類：工具箱、黑盒子與灰盒子。工具箱可以讓你處理資料，繪製圖形，顯示指標，甚至讓你測試交易係統。對於選擇權交易者來說，其中還包括選擇權的訂價模型，一套理想的工具箱，可以讓你根據需要進行調整，就像調整汽車座位的高度一樣。
黑盒子中的內容完全秘而不宣。你輸入資料，它就告訴你什麽時候買進與賣出。就像魔法一樣----它提供一套不需思考的賺錢方法。一般來說，黑盒子都有絕佳的曆史績效記錄，這是當然的現象，因為它們都是根據曆史資料進行最佳化套入的結果，市場不斷變化，黑盒子也不斷被淘汰，但新一代的交易者將繼續購買新的黑盒子。
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灰盒子是介於工具箱與黑盒子之間，通常是由市場中某些著名的專家所發展。它們公開係統中的選擇結構，使用者可以自行設定參數。
交易顧問
交易顧問所發行的分析通訊，可以說是交易舞台上的有趣點綴。你有發表言論的自由，隻要在餐桌上擱一台打字機，買些郵票，你就可以發行投資通訊，討論它們的“績效記錄”。基本上毫無意義，因為沒有人會完全根據通訊上的建議進行交易。
有些分析通訊確實可以提供有用的觀念，說明市場的趨勢與交易的方向。少數的分析通訊具備教育的功能。可是，就一般情況來說，它們的內容通常僅說明市場目前如何或即將如何，讓外行人自以為是內行人。
交易顧問或許應該歸類為娛樂事業。訂閱之後，你可以定期收到一份充滿娛樂價值的信件，而且不要求你回信----續訂的時候為例外，但也隻需要寄張支票。
某些機構專門評估分析通訊的績效等級。但這些機構也是唯利是圖的小生意，其生計完全仰賴投資顧問業的繁榮。有些評估機構本身也是投資顧問，但它們花費較多的精力扮演啦啦隊的角色。
我過去也曾經發行交易通訊：工作很辛苦，沒有捏造結果，但評估等級還算不錯。我由內部的角度觀察，投資顧問業需要一些捏造蒙混的奇特本領，這是生意興隆的密訣。
當時，有一位最傑出的投資顧問告訴我，我應該挪出大部分的研究時間來進行推銷。他給我的第一個勸告是：“如果你必須預測，那就盡可能多預測一些。”隻要有一項預測正確，你的推銷信就應該增加一倍，好好的吹噓一番。
交易競賽
交易競賽都是由一些小型經紀商或個人所舉辦。參賽者必須支付一筆費用給舉辦單位，而後者將監督參賽者的績效，並公布獲勝者的名字。交易競賽衍生兩個問題----其中一個或許是小瑕疵，另一個可能涉及詐欺罪，相關的醜聞還有待媒體挖掘。
所有的競賽都不會公布輸家的記錄，僅告訴你贏家的輝煌戰果。每隻狗都有走運的日子，天生的輸家偶爾也會有三個月的好時光。如果你繼續參賽，繼續賭運氣，總會碰上手氣奇順的三個月。於是，你聲名大噪，吸引大量的資金供你管理。
許多投資顧問也會撥出小量的資金參賽，這些錢是以行銷費用入帳。如果運氣好，他們可以贏得知名度；如果輸了，反正沒有人知道，從來沒聽過參賽者的虧損報導。我認識幾位交易者，他們的技巧甚至不能與小孩子交易糖果，他們都是天生的輸家----突然之間，他們成為某項主要競賽的冠軍，獲利率高得嚇人，這些知名度讓他們可以向大眾籌措資金----他們賺管理費，客戶虧老本。如果交易競賽公布每位參賽者的身份與交易記錄，遊戲立即沒得玩了。
交易競賽還有一個更嚴重的問題。某些舉辦者與參賽者之間有明顯的利益掛鉤，
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這些舉辦者有直接的財務動機，協助它們的間諜在競賽中獲勝，它們透過這類的活動向大眾籌募資金。
某個交易競賽的主持人曾經告訴我，競賽是為了協助他的“明星”籌募資金。如果主辦單位與某位參賽者之間有直接的利益關係，整個競賽究竟有什麽客觀的標準？顯然地，這位“明星”在競賽中的表現，將直接影響募款的金額。
經紀商所舉辦的競賽可能最浮濫。一家號子設定比賽的規則，吸引參賽者，要求他們在公司開立帳戶，評判的績效，公布競賽的結果，然後進入重頭戲----幫助贏家籌募管理帳戶的資金，並賺取手續費與傭金。對於經紀商來說，它們很容易塑造一位明星，它們僅需要幫這位預定的贏家開幾個帳戶，每天交易結束時，把一些最好的交易歸入比賽的帳戶，其他的帳戶就像垃圾桶一樣；於是，偉大的“交易紀錄”就如此誕生了。對於一般大眾來說，交易競賽可能是一場騙局。
15.市場群眾與你
市場是一個組織鬆散的群眾，其成員針對未來的價格漲／跌下賭注，由於每個價格都代表交易當時的群眾共識，每位交易者實際上都是針對群眾的未來情緒下賭注。群眾始終擺蕩於冷漠與與樂觀或悲觀之間，或擺蕩於期待與恐懼之間。大多數人們都沒有辦法遵循交易計劃，因為群眾會影響他們的感受，想法與行情。
多頭與空頭在市場中交戰，你的投資價值也隨之起伏。這一切都取決於陌生群眾的行為。你不能控製市場，僅能夠決定是否進場或出場，以及進／出場的時機。
一旦建立部位之後，大多數的交易者都會變得過度敏感。群眾的情緒將遮掩他們的判斷能力。這些由群眾中所衍生出來的情緒，使交易者背離原先的計劃而發生虧損。
專家們對群眾的看法
一位蘇格蘭的律師Charles Mackay 在1841 年出版Exraordieary Popular Delusions and the Modness of Crowds ，這可以說是群眾心理學的經典作品之一，作者在書中描述幾個群眾狂熱的事件，包括：1634 年發生於荷蘭“鬱金香狂熱”與1720 年發生於英格蘭的“南海泡沫”。
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鬱金香狂熱起始於鬱金香花球的多頭市場，長期的大多頭行情，使荷蘭人相信鬱金香價格將持續上漲。許多人舍棄原來的事業，轉而從事鬱金香的種植、交易或經紀工作。銀行接受鬱金香做為抵押擔保，更進一步增長投機活動的熱度。最後，恐慌性的賣出澆熄了群眾的狂熱，許多人因此而破產，整個國家為之撼動，Mackay 歎息道：“人們在群眾中變得瘋狂，卻必須單獨而緩慢地恢複清醒。”
法國的哲學家與政治家Gustave Leboo 在1897 年出版《群眾》一書，這是有關群眾心理的最佳書籍之一。今天閱讀這本書，交易者可以在一世紀之初的鏡子中看到自己的影像。
LeBOn 在書中寫道，當人們聚集為群眾，“不論其成員是誰，不論他們的生活形態、職業、個性或知識水準的分歧程度如何，隻要他們融入群眾之後，便會受製於某種集體心智，這使他們的感受、思緒與行為都完全不同於獨處狀態的感受、思緒與行為。”
一旦加入群眾，“人”就改變了。他們變得更輕信與衝動，急於尋找領導者。行為是出自於情緒的反應而不是智識的思考，個人融入群眾之後，獨立思考的能力將顯著降低。
根據1950 年代美國一些社會心理學家所做的實驗顯示，在群眾之中與獨處的情況之下，人們的思考截然不同。舉例來說，在紙張上畫兩條線段，某人在獨處的情況下可以輕易辨識何者的長度比較長。可是，當他處在群眾中，如果其他的成員故意指出錯誤的答案，他也會順從大家的意思。這些受過大學教育的高級知識分子，他們竟然相信陌生人的看法而不相信自己的眼睛。
處於群眾之中，人們相信其他的人，尤其是相信群眾的領袖。Theodore Adorno 與其他社會學家在他們的兩巨冊研究報告《美國士兵》中指出，個別士兵在戰鬥中所發揮的拚勁，最主要是取決於他與班長的關係。如果一位士兵信賴他的領導者，將會追隨領導者赴死。一位交易者如果相信他所追隨的趨勢，將堅持虧損的部位到帳戶被勾銷為止。
弗洛伊德認為，群眾聚集的向心力，是其成員對於領袖的忠誠感，我們對於群眾領袖的感受，是源自於孩童時期對於父親的觀感----這是由信賴、權威、害怕、尋求肯定與潛在叛逆等需求混合而成。當我們加入群眾之後，思考模式將退化到孩童時期的水準。群體一旦缺失領袖，將不能聚集而分崩離析。這可以解釋恐慌性的買進與賣出。當交易者突然發覺所追隨的趨勢舍棄了他們，將恐慌性的拋出部位。
群眾的成員偶爾可以捕捉一些趨勢，但仍然逃不過趨勢反轉的魔掌。當你加入一個群體，你的行為就像跟在父親身後的小孩，市場完全不關心你的死活，成功的交易者必須獨立思考。
為什麽加入群眾？
自從有曆史以來，人們就是基於安全的理由而加入群眾。當一大群獵人遭遇到
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一隻凶猛的老虎，他們大概都可以存活，在這種情況下，單獨的獵人可能沒有什麽機會。獨行者經常遭遇不測，他們的後代也比較少。群體比較可能存活，所以這種加入群體的衝動，似乎已經成為人類遺傳的一部分。
我們的社會鼓吹行為自由與意誌自由，但在文明的表象之下，我們的血液中仍然蘊含著原始的衝動。我們希望在群眾的庇護下尋求安全感，希望接受英明的領導。情況愈不確定，加入群眾接受領導的欲望也就愈強烈。
華爾街雖然沒有凶猛的老虎，但你還是擔心財務上的存活機會。這種恐懼感非常真實，因為你不能控製價格的變動，投資價值的增減，完全取決於陌生人群在買進與賣出，這種不確定感讓絕大部分的交易者期盼領導者的指引。
你可能在非常明智的情況下決定做多或放空，但建立部位之後，群眾就像鬼魅一樣地糾纏你。有幾個現象特別值得注意，它們代表你已經被群眾所牽動，不再是明智的交易者。
當你緊盯著報價熒幕，價格每出現有利的跳動，就覺得興奮；價格每出現不利的跳動，就覺得沮喪。這代表你已經失去獨立思考的能力，當你寧可相信市場大師而不信賴自己，並衝動地追加虧損部位或進行反轉，你恐怕有了大麻煩。當你不再遵循原來的交易計劃，顯然已經被卷入群眾的洪流之中，一旦察覺這種情況，想辦法恢複清醒；如果實在不能冷靜下來，暫時退出市場。
群眾心理
在群眾之中，人們將呈現原始的本能，急於采取行動。群眾的心理很單純，但受製於強烈的情緒。例如：恐懼、得意、緊張與歡樂。群眾擺蕩於害怕與愉悅之間，或是恐慌與狂喜之間。一位科學家在實驗室裏或許十分冷靜而理智，但在歇斯底裏的市場中，他可能做出一些莫名其妙的決定。不論處身在擁擠的號子，或是在偏遠的山頂，群眾始終環繞在你的四周。如果讓其他人影響自己的交易決策，你已經喪失成功的機會。
對於團隊的忠誠，這是軍隊生存的必要條件，參加工會或許可以幫你保住飯碗。可是，在市場中，沒有任何的團體可以保護你。
群眾的力量絕對不是你所能夠抗衡：不論你多麽精明，都不可以嚐試與群眾爭論。你隻有一個選擇----加入群眾或獨立行動。
許多交易者經常覺得異常迷惑，為什麽當他們放棄虧損的部位之後，行情總是立即反轉。這是因為群眾的成員都受製於相同的恐懼感----每個人都在相同的時間拋出部位，一旦拋售的賣壓結束之後，行情除了上漲之外無處可走，市場再度籠罩在樂觀氣氛中，群眾又變得貪婪，又形成新一波的買進熱潮。
群眾僅有原始的本能，所以你的交易策略應該很單純。設計一套致勝的交易方法，並不需要什麽高深的學問，如果交易發生不利的發展----立即認賠走路，嚐試與群眾爭論，絕對得不償失----隻要利用你的判斷力，決定什麽時候加入群眾什麽
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時候離開。
麵臨沉重的壓力，你會傾向於放棄獨立的自我，這是人類祖先遺留給我們的天性。建立交易部位之後，你會產生一股融入群眾而請求庇護的欲望，並因此而忽略客觀的交易訊號。所以，在建立部位而成為群眾的一分子之前，你需要發展交易係統與資金管理法則，它們代表你所必須嚴格遵守的個人理性決策。
誰是領導者？
當價格呈現有利的走勢，你可能興起一股按耐不住的喜悅。當價格朝不利方向發展，你可能覺得忿怒、沮喪與恐懼，迫不及待地想知道行情隨後將如何演變。當交易者承受壓力或受到威脅，他們加入群眾，遭受情緒的摧殘與鞭撻之後，他們開始喪失獨立的自我，開始模仿群眾之中的其他成員，尤其是群眾的領導者。
小孩子受到威脅時，希望父母告訴他們怎麽辦。隨著年齡的增長，這種態度轉移到老師、醫生、牧師、老板與各式各樣的專家。交易者的救助對象是市場大師，交易係統的推銷者，新聞媒體的專欄作家與其他的市場領導者。可是，如同Tony Plummer 在《群眾心理與走勢預測》一書中所指出的，市場的最主要領導者是價格。
價格是市場群眾的領導者。世界上每個角落的交易者都密切注意價格的一舉一動。價格似乎向我們說道：“追隨我來，我將指引你致富之道。”許多交易者自認為很獨立，但很少人了解我們多麽留意群眾領導者的行為。
有利的趨勢就像是堅強而和藹的父母，他們招呼你享用一餐美食，你則深怕錯失機會，不利的趨勢就像嚴厲而打算懲罰你的父母，籠罩在這類的感受中，當然會忽略那些招呼你出場的客觀訊號。你或許還希望掙紮違抗，討價還價或請求原諒，但忽略了唯一的理性行為----接受損失，認賠出場。
獨立
你應該預先準備詳細的交易計劃，不要隨著價格跳動起舞。書麵的計劃更有幫助，你必須明確知道，在什麽條件下進場與出場。不要在交易時段內擬定決策，因為當時最難以抗拒群眾的誘惑。
唯有當你從個人的角度思考與行為時，交易才有成功的機會。不論任何的交易係統，其中最脆弱的一環都是交易者本身，沒有交易計劃或背離交易計劃，都將注定失敗的命運。交易計劃是由理性的個人所擬定，衝動性的交易則是群眾成員的特色。
在交易這行中，你必須留意自己，觀察自己的心態變化，寫下你進場的理由與出場的準則，包括資金管理法則在內。如果有任何的未平倉部位，便不可以修改計劃。
賽琳是希臘神話中的水妖，她們以美妙的歌聲吸引水手們跳入海中淹死。當奧德塞希望聽賽琳唱歌時，讓水手們把他綁在桅杆上，而水手們的耳內則塞進石蠟。奧德塞可以聽賽琳唱歌而不需付出生命的代價，因為他被綁在桅杆上，交易的情況
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也是如此。你應該預先把自己綁在交易計劃與資金管理法則的桅杆上。當群眾向你揮手時，才不至於被卷入洪流之中。
16.趨勢的心理學
每個價格都是全體市場參與者對於價值所達成的一種瞬間共識，它代表某交易對象的最近價值投票結果。任何交易者都能夠進場買進或賣出，藉以表達他的看法，或者拒絕在當時的價位進行交易。
價格走勢圖上的每支線型，都代表一場多／空的對決。當多頭氣盛時，他們積極買進而推高價格。當空頭氣盛時，他們積極賣出而壓低價格。
每個價格都反映市場全部交易者的行動或缺乏行動，價格走勢圖是一扇視窗，藉以觀察群眾的心理架構，當你分析價格走勢圖時，相當於是分析交易者的行為，技術指標可以讓這項分析更客觀。
技術分析是一門社會應用心理學，其目標是辨認群眾行為的趨勢與變化，然後擬定明智的交易決策。
強烈的感受
價格為什麽上漲？因為買盤多於賣盤。這是最常聽到的答案，但並不正確。在任何的市場中，類似如股票或期貨等交易工具，買進與賣出的數量都一定相等。
如果你希望買進1口瑞士法郎的契約，必須有人賣給你。如果你希望放空1口S&P500 契約，必須有人向你買進。在股票市場，買進與賣出的股數一定相等。在期貨市場，多頭與空頭部位的契約也一定相等。價格之所以發生漲／跌，這是因為買／賣雙方的貪婪與恐懼情緒發生強度上的變化。
上升趨勢中，多頭覺得樂觀，不在意多支付一點。多頭願意在高價買進，因為他們預期價格將更進一步走高。反之，在上升趨勢中，空頭覺得緊張，僅同意在較高的價格賣出。當貪婪而樂觀的多頭，遇上憂慮而保守的空頭，行情將上漲。他們的感受愈強烈，漲勢愈凶猛。唯有當足夠數量的多頭喪失追價的熱忱，漲勢才會停頓。
當價格下滑，空頭覺得樂觀，低價放空不會覺得手軟，多頭非常擔心，僅願意逢低買進，隻要空頭覺得自己是勝利的一方，他們就會繼續在低價賣出，於是趨勢持續下降。唯有當空頭轉趨謹慎而不願在低價賣出，跌勢才會停頓。
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上漲與下跌
極少交易者是屬於純理性的動物。市場中充滿情緒化的活動，大部分的市場參與者都是憑著直覺反應。恐懼與貪婪的浪潮，都將席卷多頭與空頭。
行情之所以上漲，這是因為多方貪婪而空方恐懼，多頭通常希望低價買進。可是，當多頭的感受非常強烈時，錯失機會的憂慮將大於低價買進的欲望。隻要買方的貪婪程度足以因應賣方的需求，價格將持續上漲。
漲勢的勁道，取決於交易者的感受。如果買方的感受僅稍強於賣方，則漲勢很緩和。如果買方的感受遠強過賣方，漲勢比較猛烈。技術分析者的工作，是判斷買方的氣勢何時轉為強勁，何時開始喪失銳氣。
上升行情中，空方覺得陷入困境，既有的獲利逐漸消失，甚至轉盈為虧。當空方覺得恐慌而急於回補，價格將呈現飆漲的走勢，就情緒的強弱程度來說，恐懼遠勝過貪婪，由空頭回補所驅動的漲勢非常可觀。
行情之所以下跌，這是因為空方貪婪而多方恐懼。空頭通常希望高價賣出，但當他們預期下檔空間很大時，絕對不介意向下一路放空。恐懼的買方僅願意低價接手，隻要賣方願意接受買方的條件而低價拋空，跌勢將繼續發展。
當多頭的獲利逐漸演變為損失，他們開始恐慌，願意在任何價格賣出。一旦他們急於脫手，買進價格將一路下滑。如果發生恐慌性的賣出，市場的跌勢將非常可怕。
趨勢的領導者
忠誠是群體凝聚的黏著劑。弗洛伊德認為，群眾成員與領導者之間的關係，類似於小孩與父親。群眾的成員認定領導者將根據他們的行為好壞而給予獎勵或懲罰。
誰領導市場的趨勢？曾經有某些個人嚐試控製市場，但通常都沒有好下場。以1980 年代的白銀多頭行情為例，它是由德州的韓特兄弟與其阿拉伯的盟友共同領導。結果，韓特兄弟宣布破產，當他們前往法庭時，甚至僅能夠搭乘地鐵。市場大師經常可以領導趨勢，但維持的時間不能超過一個市場循環（參考第6節）。
英國的交易員TonyPlutiler 在《群眾心理與走勢預測》一書中提出創新性的觀點。他指出，價格本身的功能，便是扮演市場群眾的領導者。大多數的交易者都密切注意價格的變化。
在有利的價格走勢中，贏家覺得受到獎勵；在不利的價格走勢中，輸家覺得受到懲罰。充滿喜悅的群眾成員並不了解，當他們專注於價格時，他們創造了自己的領導者。那些在價格振蕩中感到迷惑的交易者，他們創造了自己的偶像。
當趨勢上升，多頭覺得自己由慷慨的父母手中得到獎勵。上升趨勢持續愈久，他們覺得愈自信。當小孩的行為受到獎勵時，他們將保持既有的行為。當多頭繼續時，他們將追加多頭部位，新的多頭也紛紛進場，空頭覺得自己因為放空而受到懲罰，他們開始回補，加入多頭的陣營。
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多頭愉快地買進，空頭慌張地回補：於是，價格愈攀愈高，買方覺得受到獎勵，賣方覺得受到懲罰，雙方都呈現強烈的情緒，但很少交易者了解，他們正在創造上升趨勢，正在創造自己的領導者。
最後，價格發生振蕩----市場突然湧現龐大的賣壓，而且沒有足夠的買盤可以吸收。於是，上升趨勢頓挫，多頭覺得很委屈，就像小孩在餐桌上莫名其妙被父親痛揍一頓，但空頭覺得備受鼓勵。
價格振蕩，散播上升趨勢的反轉種子，即使行情可以再拉升而創新高價，多頭已經心存疑慮，空頭陣營轉趨樂觀，這使得上升趨勢隨時可能反轉。數種技術指標開始發出頭部的訊號，這稱為“空頭背離”（參考第28節）；換言之，價格雖然創新高，技術指標的高點卻下降而低於前一波漲勢的高點，空頭背離代表最理想的放空機會。
當趨勢下降，空頭覺得自己是好小孩，因為聰明乖巧而得到獎勵，他們愈來愈自信，追加部位。價格持續下跌，新的空頭紛紛進場，大部分的人都讚美贏家，金融媒體不斷訪問空頭市場的空頭“明星”。
下降趨勢中，多頭發生虧損。這使得他們覺得受到懲罰，於是拋售部位，很多人都轉而皈依“空門”。這些賣壓將造成價格進一步下跌。
經過一陣子，空頭愈來愈有信心，多頭愈來愈沮喪。突然之間，價格發生振蕩的走勢，市場的賣單忽然被買單所消化，價格回升。現在，空方覺得自己是餐桌上挨揍的小孩。
價格振蕩所散播的下降趨勢反轉種子終於萌芽了，因為空頭愈來愈害怕而多頭愈來愈大膽。一旦小孩子開始懷疑聖誕老人的存在，他很難再被這種信念哄騙，即使空頭能夠再取得上風而創新低價，但數種技術指標開始發出底部的警訊，這稱為“多頭背離”：換言之，價格雖然創新低，技術指標的低點卻上升而高於前一波跌勢的低點，多頭背離代表最理想的買進機會。
社會心理學
個人擁有自由的意誌，所行所為很難預料。群眾的行為比較單純，相對容易預測。當你分析市場，分析的對象是群眾行為，你需要辨識群眾的走勢與方向的變動。
群眾會把我們卷入，遮掩我們的判斷力，對於大部分的分析者，他們已經陷入分析對象的情緒中。
漲勢持續得愈久，愈多的技術分析者陷入多頭的情緒中，忽略危險的征兆，不能掌握趨勢反轉的訊號。跌勢持續得愈久，愈多的技術分析者陷入空頭的情緒中，忽略趨勢轉多的征兆。所以，市場分析必須準備書麵的計劃。我們必須預先決定觀察哪些指標，如何解釋它們。
場內交易員利用數種工具來追蹤群眾感受的性質與強度。他們觀察群眾如何突破最近的支撐與壓力，留意場外注入的“單子”如何隨著價格變動而反應。場內交易
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員傾聽營業大廳內喊叫聲的緩急高低變化。
如果你不是在場內進行交易，需要利用一些其他的工具來分析群眾的行為。你的價格走勢圖與技術指標將活生生地反應群眾心理。一位技術分析者相當於是一位社會心理學家，通常配備著電腦。
17.處理與預測的對照
某次的講習會中，我遇到一位肥胖的外科醫生。他告訴我，近三年來，他在股票與選擇權交易中，損失了25萬美金。我問他如何擬定交易決策。他有點不好意思地指著自己的大肚子（譯按：代表直覺）。他憑著感覺下賭注，利用專業收入來維持這項嗜好。“直覺”有兩種運用方法：一是基本分析；另一是技術分析。
主要的多頭與空頭市場，都是來自於供／需麵的基本變化，基本分析者將研究作物的收成報告，分析“聯邦準備銀行”的措施，追蹤產業的設備使用率，以及其他等等。即使你可以完全掌握這些因子，交易還是可能發生虧損，因為你可能誤判中期與短期的趨勢。中期與短期的趨勢，主要是取決於群眾的情緒。
技術分析者相信，價格將反映市場所知道的一切事物，包括基本麵的因子在內。每個價格都代表全部市場參與者----大型的商業玩家，小額的投機客、基本麵的研究者、技術分析者與賭徒----對於價值的共識。
技術分析是一門群眾心理學，同時具備科學與藝術的成份，技術分析者采用許多科學的方法，包括：對局理論，或然率，周期分析、模擬與其他種種的數學概念，許多技術分析者還透過電腦處理複雜的指標。
技術分析也包含藝術的成份。價格走勢圖將發展為各種形態與排列。當價格與指標發生變動，它們將呈現韻律與模式，張力與美感，幫助你判斷市況與如何交易。
個人的行為非常複雜，看法分歧而難以預測。群眾的行為很單純，技術分析者是研究市場群眾的行為模式或形態。當察覺某種過去所曾經發生的形態時，他們進場交易。
意見調查
政治上的民意調查是技術分析的理想典範。技術分析者與民意調查者都嚐試判讀群眾的心態。民意調查者是追求政治利益，技術分析者是追求財務利益。政客們希望知道自己當選的機會，他們向選民許下承諾，然後透過民意調查來判斷勝選的
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可能性。
民意調查采用許多科學的方法：統計學、抽樣理論與其他。可是，訪問與問卷調查的編排，其中涉及許多技巧：他們必須宣傳所屬政黨的情緒性基調。民意調查結合了科學與藝術的成份。如果某位民意調查者宣稱自己是純粹的科學家，你不妨問問他，為什麽美國的每家主要民意調查機構都分屬於民主黨或共和黨。真正的科學不分黨派。
一位市場技術分析者必須超越黨派的認同感，不可以偏向多頭或空頭，僅是追求真理，偏多的分析者看著價格走勢圖，心中想著：“我應該在什麽地方買進？”偏空的分析者看著同一份價格走勢圖，心中卻想著：“我應該在什麽地方放空？”一位頂尖的分析者不會預先設定多／空的立場。
有一個小技巧可以幫助你偵測多／空的偏頗立場。當你覺得應該買進時，把走勢圖顛倒過來再分析一次，看看它是否代表賣出的機會。如果圖形顛倒之後，看起來還是應該買進，那你必須設法剔除係統中的多頭偏頗。如果圖形不論正著看或反複瞧，都代表賣出的機會，那你必須處理其中的空頭偏頗。
水晶球
大多數的交易者都會由個人的角度看待價格波動。當他們賺錢時，覺得自己很了不起，到處炫耀吹噓。如果行情發展不順利，他們覺得自己是受到懲罰的小孩，盡可能掩飾虧損，他們臉上的表情，可以透露心中的情緒。
許多交易者認為，市場分析的目的是預測未來的價格。在大多數的領域內，業餘者要求預測，但專業者僅要求處理資訊，然後根據機率分配擬定決策。以醫療為例，當一位病人送進急診室，胸口插著一把尖刀----家人通常隻有兩個問題：“他是不是有救？”與“什麽時候可以出院？”他們希望醫生提供預測。
可是，醫師不預測----當問題發生時，他處理問題。第一個工作是預防傷者因為痛苦而死亡。他給傷者一些鎮痛劑，然後開始輸血，將胸口的刀子移開，縫合受損的器官。接著，他必須預防傷口感染。他觀察複原過程中的發展，采取一些措施防止並發症。他是處理----不是預測。如果病患的家人要求他提供預測，醫生或許會表達他的看法，但沒有太大的實際意義。
在交易中獲利賺錢，你沒有必要預測未來。你必須由市場中采集資訊，衡量多頭或空頭的力量，判斷誰居主導地位，評估當前的趨勢是否會持續發展。你需要采取保守的資金管理方法，目標是長期的生存與利潤的累積。你必須留意自己的心態變化，不可陷入貪婪或恐懼的情緒中。一位交易者若能夠辦到這些，他成功的機會大於任何的預測。
判讀市場，管理自己
交易時段內，將有無數的資訊流入市場。價格的變動，可以告訴我們多／空對決的現況。你的工作是分析這些資訊，並將賭注押在主導行情的一方。
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戲劇性的預測僅是一種行銷的伎倆。那些靠交易建議過活的人都知道，準確的預測可以吸引客戶，錯誤的預測很快就會被淡忘。當我正在編寫本章時，電話鈴響了。有一位目前運氣不太好的著名市場大師告訴我，他在某個農產品市場中發現一個“畢生難忘的買進機會”，他要我籌一些錢，並承諾六個月之內有一百倍以上的獲利！我不知道有多少笨蛋上他的鉤，但一般大眾總是偏愛這類戲劇性的預測。
當你分析行情時，不妨運用一些普通的常識。如果某種發展讓你覺得困惑，不妨對照市場以外的日常事件。舉例來說，假定兩個市場的技術指標同時出現買進訊號，買進訊號出現之前，某個市場發生重大的跌勢，另一個市場僅小幅拉回。你願意買進哪一個市場？你可以對照一種情況：某個人由高處跌下來，如果他是由幾個台階的高度跌下來，頂多拍掉身上的灰塵，馬上又可以往上跑。如果他是由三樓的窗口摔下來，短時間內恐怕不能活蹦亂跳；他需要修養。價格一旦發生大跌的走勢，通常很難立即大漲。
成功的交易奠定於五根支柱。你需要分析多／空之間的力量差異，你需要采取理想的資金管理法則，你需要自律的規範。嚴格執行預定的交易計劃。避免被卷入市場的激情中。
第三章傳統的圖形分析
18.走勢圖
圖形分析是用來研究市場的行為，試圖辨識重複發生的價格形態。目標是由重複發生的形態中交易獲利。大部分的圖形分析都是以長條圖（bar chart）為基礎，每支長條圖顯示該交易時段的最高價、最低價與收盤價，以及成交量。某些圖形分析者還觀察開盤價與未平倉量。圈叉圖(point-and-figure chart) 是記錄價格的變動，但忽略時間、成交量與未平倉量。
傳統的圖形分析僅需要紙與筆，適用於視覺取向的人。利用手工繪製圖形，經常可以培養一種特殊的感覺，電腦繪圖雖然比較快，但會犧牲一部分這類的特殊感覺。
圖形分析的最大缺點是“一廂情願”的主觀想法，交易者經常根據預定的買、賣意圖解釋某個形態為多頭或空頭。
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本世紀初，瑞士的一位心理學家赫曼·羅沙哈設計一套方法測試人們的個性。他把墨水滴在10張白紙上，然後將紙張對折，形成對稱的墨印，當人們觀察這些墨印時，他們會描述所看到的東西：某種器官、動物、建築……等。事實上，它們都僅是墨印而已！每個人所看到的都是自己心中的影像。對於大多數交易者來說，走勢圖都是大型的“羅沙哈測驗”。他們把心中的期望、恐懼與幻想投射在圖形中。
曆史簡介
美國的第一批圖形分析者是出現在本世紀初，包括查爾斯·道與威廉·漢彌爾頓，前者創造一套著名的股票市場理論，後者則在道氏之後繼任為《華爾街日報》的編輯。道氏的著名格言是“股價指數反映一切”。換言之，道瓊斯工業與鐵路指數將反映任何對於經濟與股票市場的知識與期望。
道氏從來沒有把他的理論整理為書籍，僅是散見於在《華爾街日報》的社論中。當道氏過世之後，漢彌爾頓接手編輯的工作。他在1929 年大崩盤之前，撰寫一篇標題為“退潮”的社論，讓圖形分析受到廣泛的注意。
漢彌爾頓在《股票市場動向衡量器》（易名：即《股市晴雨表》）一書中，介紹道氏的理論原則。《道氏理論》一書出版於1932 年，作者羅伯·李提出整套理論的完備架構。
1930 年代是圖形分析大放異彩的黃金期，自從1929 年崩盤之後，許多股票玩家都閑著沒事做，於是潛心研究。莎貝克、李氏、艾略特、懷可夫、甘氏與其他人，都在這十年內出版他們的研究心得。這些理論基本上可以分為兩個大方向，某些人（例如：莎貝克與懷可夫）認為，走勢圖僅是市場供／需的圖形記錄。另一些人（例如：艾略特與甘氏）則嚐試尋找市場中的完美秩序----有趣而無謂的嚐試。
愛德華（Edwards，莎貝克的女婿）與馬基（Magee）在1948 年出版《股票趨勢技術分析》，推廣許多觀念。例如，三角形、矩形、頭肩頂與其他的價格形態。還有支撐、壓力與趨勢等分析工具，這些概念也被引用到商品交易中。
自從愛德華與馬基的時代以來，市場已經發生了重大的變化。在1940 年代，“紐約證交所”交易最熱絡的個股，其單天成交量不過數百股，但1990 年代則成為數百萬股。股票市場的主導力量已經偏向於多頭，根據早期的說法，股票市場的頭部形成非常快速，底部則需要很長的時期發展。在通貨緊縮的時代確實如此，但到了1950 年代之後，情況卻截然相反。現在，底部迅速完成而頭部需要花費較長的時間。
長條圖的意義
價格形態是反映交易者貪婪與恐懼情緒的起伏更替。在本書中，我們專注於日線圖，但其原理也可以適用於其他時間單位的圖形。研判周線圖、日線圖、小時圖或其他盤中走勢圖的方法都非常類似。
每個價格都是全體參與者以行動表示的瞬間價值共識，每支長條圖都可以提供多／空雙方力量差異的數種資訊（請參考圖18－1）。
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日線圖或周線圖的開盤價通常反映業餘者對於價值的看法。他們閱讀早上的報紙，了解前一天的相關發展，然後在上班之前打電話給經紀人下單，業餘者在每天早盤的前段或星期一特別活躍。
如果研究數十年來的開盤價與收盤價關係可以發現，開盤價經常是位在當天高價或低價的附近。業餘者一大早的買／賣行為將製造一個情緒性的極端點，當天稍後的行情便由這個基點發展。
在多頭市場中，每周低點經常發生在星期一或星期二，這是因為業餘者獲利回吐，然後價格走高，在星期四或星期五創新高價。在空頭市場中，每周高點經常發生在星期一或星期二，然後在星期四或星期五創新低價。
日線圖或周線圖的收盤價通常反映業餘者的活動。他們整天觀察行情的演變，做必要的回應。臨收盤之前的交易特別活躍，許多業餘者在此獲利了結或認賠，避免擁有隔夜部位。
圖18－1 單支長條圖的意義
開盤價基本上是由業餘者決定，這是前一天晚上所累積的單子而在早上進入市場。收盤價基本上是由專業者決定，他們整天進行交易。請注意，開盤價與收盤價經常是分別發生在長條圖的不同兩端。
長條圖的高價是多方在該交易時段內的最大力量，長條圖的低價是代表空方在該交易時段內的最大力量。如果長條圖的長度比較短，進／出場的滑移價差通常也會比較小。
就整個群體來說，專業者通常會與業餘者做對。他們經常在開盤時低價買進或高價放空，然後當天將部位平倉。交易者必須留意開盤價與收盤價的關係。如果收
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盤價高於開盤價，往往代表專業者偏多的心態強於業餘者。如果收盤價低於開盤價，往往代表專業者偏空的心態強於業餘者。加入專業者而與業餘者做對，通常比較有利。
單支長條圖的高價是代表多方在該交易時段內的最大力量。當價格上漲時，多頭將賺錢，他們的買進將推動價格走高，價格每向上跳動一檔都為他們增添獲利。最後，在某一點，多頭再也不能推高價格----甚至連一檔也辦不到。日線圖的高價代表多頭當天的最大力量；周線圖的高價代表多頭當周的最大力量；5分鍾長條圖的高價代表多頭在這5分鍾內的最大力量。長條圖的高價是代表多方在該交易時段內的最大力量。
單支長條圖的低價是代表空方在該交易時段內的最大力量。當價格下跌時，空頭將賺錢。他們持續賣出而壓低價格，價格每向下跳動一檔都為他們增添獲利。最後，在某一點，空頭的資本或熱忱告磬，價格不再下跌。長條圖的低價是代表空方在該交易時段內的最大力量。日線圖的低價代表空頭當天的最大力量；周線圖的低價代表空頭當周的最大力量。
單支長條圖的收盤價是代表多／空雙方在該交易時段的對決結果。如果收盤價位在當天長條圖的最高價附近，代表多方贏得當天的對決。如果收盤價位在當天長條圖的最低價附近，代表空方贏得當天的對決。日線圖的收盤價在期貨市場中尤其重要，帳戶淨值的多寡完全取決於每天的收盤價，因為期貨契約是每天根據收盤價進行結算。
長條圖高／低價之間的距離代表多／空雙方的衝突強度，一般的長度代表相對平靜的行情。如果長條圖僅有一般長度的一半，這代表行情沉悶而冷清。如果某支長條圖是一般長度的兩倍以上，這代表行情熱鬧滾滾，多／空雙方大打出手。
當行情平靜時，滑移價差（參考第3節）比較有限，盡可能在行情沉悶或正常的情況下進場，大幅振蕩的行情適合於獲利了結。當火車已經起動，盡可能不要上車，最好等下一班。
日本燭形線（陰陽線）
在美國開始采用長條圖的兩個世紀之前，日本人已經采用陰陽線從事稻米的交易。陰陽線的形狀如同兩端有蕊心（影線）的蠟燭，每支陰陽線的實體是代表開盤價與收盤價之間的距離。如果收盤價高於開盤價，實線繪成白色或紅色，如果收盤價低於開盤價，實體繪成黑色。
上影線的端點代表當天的最高價，下影線的端點代表當天的最低價。根據尼森（Steve Nison，《陰線陽線》的作者）的說法，日本人比較不重視最高價與最低價，他們比較重視開盤價與收盤價，以及數支陰線陽線所構成的形態。
陰陽線的最主要優點，是它專注於業餘者（控製開盤價）與專業者（控製收盤價）之間的鬥爭。不幸地，大多數的陰陽線著述，都沒有充分運用我們所熟悉的西
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方分析工具。它們忽略成交量，沒有趨勢線，也沒有技術指標。現在，某些美國的分析家填補這方麵的空缺，例如GregMorris 在《強力陰陽線》中所設計的軟體，結合了傳統的陰陽線形態與西方的技術指標。
市場輪廓
“市場輪廓”(Market Profile) 是由史代梅爾所設計的一種繪圖方法，藉以追蹤每一交易時段內承接與出貨的狀況。這種方法需要采用即時的資料----整天持續不斷的報價資料。每半個小時的交易時段都設定一個英文字母，每個出現的價位，都會標示它發生時間的英文字母。
隨著交易的進行與價格的變動，當天圖形中將填入愈來愈多的字母，形成一種鍾鈴狀的曲線。當價格呈現明顯的趨勢時，“市場輪廓”會反映而拉長。“市場輪廓”在運用上經常配合“流動性資料庫”。許多人----場內交易員，業餘者與場外交易者----透過“流動性資料庫”追蹤盤中的成交量變化。
效率市場、隨機漫步與自然法則
效率市場理論是一種學術觀點，它認為任何人的交易績效都不能持續優於市場，因為價格隨時都已經反映所有的相關資訊。本世紀最偉大的投資者之一Warren Buffet 評論道：“當權者竟然可以讓許多人相信地球是平的，這確實非常有趣。那些相信效率市場理論的人，相當於是相信打橋牌不需看牌。”
效率市場理論在邏輯結構上有一個瑕疵，它將知識與行為視為一體。人們或許具備知識，但群眾的情緒將使他們從事非理性的交易。一位優秀的分析者可以在價格走勢圖中發現群眾行為的重複性形態，並透過這些形態交易獲利。
隨機漫步理論認為，市場價格是呈現隨機的變動。不可否認地，市場中確實存在相當程度的隨機性或“雜音”。然而，一位精明的觀察者，他可以辨識群眾的重複性行為模式或形態，並根據這些形態的連續或反轉下賭注。
人們都有記憶，他們記得過去發生的價格，這些記憶將影響他們的買／賣決策。記憶會在下檔形成支撐，在上檔形成壓力。隨機漫步不認為過去的記憶可以影響目前的行為。
如同佛雷德曼(Milton Friedman) 所說，價格蘊涵著供給數量與需求強度的資訊，市場參與者利用這些資訊來擬定買／賣的決策。以日常生活為例，在大減價的時候，消費者會多買一些；當價格偏高時，會少買一些。金融市場的交易者與超級市場的家庭主婦，他們都同樣具備邏輯思考的能力。當價格偏低時，買盤自然會浮現，供給不足會造成搶購，但價格偏高會扼殺需求。
自然法則是一群神秘主義者的主張，其論點恰好與隨機漫步相反，他們認為市場中存在絕對完美的秩序：在某些亙古不易的自然法則控製下，市場的運作就如同時鍾一般的精確。艾略特甚至將他的最後一本著作命名為《自然法則》。
主張“完美秩序”的群眾，自然而然地被占星術所吸引，尋找價格變動與星體運
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行之間的關聯。他們通常都會刻意掩飾這方麵的關聯，但很容易讓他們現出原形。下一次，當某人與你談論市場的完美秩序時，不妨問他們對於占星術的看法，他可能迫不及待地對你說明天上的星星。
這些相信完美秩序的神秘主義者認為，未來的市場峰位與穀底早已經被決定。業餘者喜愛預測，這讓神秘主義者可以大發利市，推銷課程、交易係統與投資通訊。
神秘主義、隨機漫步與效率市場理論，它們都具有一個共通點：脫離市場的現實層麵。極端主義者經常爭論彼此之間的觀點，但他們的思考模式非常類似。
19.支撐與壓力
一個皮球觸及地板會反彈，觸及天花板會落下，支撐與壓力就像地板與天花板一樣，價格夾在兩者之間。當我們處理價格趨勢與圖形排列，支撐與壓力是兩個重要的概念。評估支撐與壓力的強度，有助於判斷趨勢將持續或反轉。
支撐是指某特定價格水準，該處的買進力量足以讓下降趨勢中斷或反轉。當下降趨勢觸及支撐，價格將會向上反彈，在價格趨勢圖中，支撐是表示為數個穀底所銜接的水平狀直線（參考圖19－1）。
壓力是指某特定價格水準，該處的賣出力量足以讓上升趨勢中斷或反轉。當上
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升趨勢觸及壓力，價格將會向下折返。在價格走勢圖中，壓力是表示為數個頭部所銜接的水平狀直線。
最好是在價格密集交易區的上側與下側分別繪製壓力與支撐，而不要取極端價位。兩側的位置是代表大多數交易者在此改變心意，極端價位僅代表情緒化交易者的恐慌性行為。
次要的支撐或壓力會造成趨勢的暫停頓，主要的支撐或壓力會造成趨勢的反轉。如果交易者都在支撐買進而在壓力賣出，這將形成自我實現的預言。
在密集交易區的上側與下側繪製水平狀的直線。下側的直線代表支撐----該水準的賣方力量大於買方，上側的直線代表壓力----該水準的買方力量大於賣方。支撐與壓力區的角色經常互換。請留意，三月份的支撐在五月份成為壓力。每當價格觸及支撐或壓力而無功折返，這會強化支撐或壓力的勁道。
必須小心支撐與壓力的假突破。在圖形中，英文字母“F”代表假突破。樂觀者經常順著突破方向交易，專業者則采取逆向交易。在圖形的最右側，價格遭遇強勁的壓力，這是尋找放空機會的理想時機。將停損點設定在壓力線的稍上方。
記憶、痛苦與懊悔
支撐與壓力之所以存在，這是因為人們有記憶。記憶驅使我們在某個價位買進與賣出。交易群眾的買進與賣出將形成支撐與壓力。
如果交易者記得價格最近曾經在某水準停止下跌而回升。當價格再回到該水準，他們很可能會買進，如果交易者記得上升趨勢最近曾經在某水準向下反轉而形成峰位，當價格再回到該水準，他們很可能會賣出與放空。
舉例來說，在1966 年到1982 年之間，每當“道瓊斯工業指數”上漲到950～1050, 上升趨勢便告壽終正寢，許多交易者將這個壓力區稱為“高空中的墳場”。可是，一旦行情突破這個水準之後，它轉變為主要的支撐區。
支撐與壓力之所以存在，這是因為交易群眾覺得痛苦與懊悔，持有虧損部位的交易者覺得痛苦。當市場給他們第二次機會，大部分的輸家經常決定解套出場。錯失機會的交易者覺得懊悔，期待市場給他們第二次的機會。在交易區間內，價格的起伏有限。所造成的損失或所錯失的機會都不會太嚴重，所以痛苦與懊悔的情緒也不會很強烈，一旦價格由交易區間突破之後，將發生強烈的痛苦與懊悔。
在橫向走勢中，交易者將在區間的下側邊緣買進，在上側的邊緣放空。在上升趨勢中，空頭因為放空而覺得痛苦，多頭因為沒有多買一點而懊悔。如果市場給他們第二次的機會，這兩種感受都會造成買進，空頭的痛苦與多頭的懊悔，這是買進的動機，於上升趨勢的折返走勢中形成支撐。
在壓力區，多頭覺得痛苦而空頭覺得懊悔，雙方都準備賣出。當價格由交易區間向下突破之後，多頭覺得犯錯而痛苦，期待價格反彈而讓他們解套出場，空頭因為沒有多放空一些而懊悔，希望價格反彈而有第二次機會放空。多頭的痛苦與空頭
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的懺悔形成壓力----下降趨勢中的上檔阻力。支撐與壓力的強度，取決於交易群眾的感受強度。
支撐與壓力的強度
一個價格的密集成交區，如果曾經阻擋數個趨勢，它將是一個炮火猛烈的戰場。防禦的一方有許多掩護，攻擊的一方進展困難。價格在密集交易區內停留愈久，多／空雙方在該區域內所投入的情緒愈強烈。如果價格是由上方逼近該區域，它是支撐。如果價格由下往上逼近該區域，它是壓力。密集成交區的角色可以互換，它可以是支撐或壓力。
支撐或壓力的強度取決於三個因子：交易區間的長度、高度與成交量。換言之，你可以觀察密集成交區的長度、寬度與深度。
支撐或壓力區愈長----時間的長度或價格折返的次數----它的力量愈大。支撐與壓力就如同上等的葡萄酒一樣，愈陳愈香。2個星期的交易區間，它能提供些許的支撐與壓力：2個月的區間足以讓人們養成習慣而構成中等程度的支撐與壓力：2年的區間將被視為是價值的標準，扮演主要支撐或壓力的角色。
當支撐或壓力被突破之後，隨著時間的經過，強度將愈來愈弱。輸家不斷出場，接手的新進場者對於原先價格水準並沒有投入類似的情緒承諾，新近發生的情緒才會印上鮮明的烙痕。他們或許仍然在市場中，仍然覺得痛苦與懊惱，期待第二次機會，那些在數年前犯錯的人們，或許已經不在市場中了，他們的記憶沒有太大的意義。
支撐與壓力被測試的次數愈多，它們的力量愈強。當交易者發覺價格不斷在某特定的水準折返，一旦機會再度出現，他們比較願意下注押反轉。
支撐與壓力的高度愈高，力量愈強勁。密集交易區的高度，就像堡壘四周的圍牆，如果密集交易區的高度僅有當時市場的1%（以S&P500 為例，400 點的1%是4點），這僅有些微的支撐或壓力，如果密集交易區的高度是3%，它可以提供中等程度的支撐與壓力；高度在7%或以上的密集交易區，它足以阻擋主要的趨勢。
支撐與壓力區的成交量愈大，力量愈強烈。密集交易區內的大成交量，代表交易者積極介入----形成強烈的情緒承諾。偏低的成交量代表交易者不重視該價位，其支撐或壓力的強度有限。
交易法則
1.每當順勢操作的走勢逼近支撐或壓力，調緊防護性停止價位。防護性停止單是一種交易指令。當你做多時，設定在市價之下賣出，當你做空時，設定在市價之上回補。這種停止單可以保護你免受不利走勢的嚴重傷害。當趨勢觸及支撐或壓力，其表現可以顯示趨勢的強度，如果趨勢的強度足以穿越阻力而加速發展，你的停止單不會被引發。如果趨勢觸及支撐或壓力而折返，這代表弱勢。在這種情況下，調緊的停止價位可以讓你保留大部分的獲利。
2.相對於短期圖形來說，長期圖形上的支撐與壓力比較重要。周線圖的重要性高於日線圖，一位優秀的交易者應該同時觀察數個不同的時間架構，而且強調長期的走勢。如果周線圖上呈現海闊天空的趨勢，日線圖上的壓力比較不重要。反之，當周線圖的趨勢逼近壓力或支撐，你必須保持較高的戒心。
3.支撐與壓力是設定停損單或防護性停止單的重要參考依據。密集交易區的底部是支撐的底限。如果你在此買進，並在支撐之下設定停損，將有寬闊的上檔獲利空間，比較謹慎的交易者會在向上突破之後買進，並將停損設定在密集交易區之內。有效的向上突破，通常不會再拉回到交易區間內，就如同火藥不應該再折返發射台。下降趨勢的情況則恰好相反。
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許多交易者避免在整數價位設定停止單。這種迷信是源自於愛德華與馬吉“想當然爾”的建議，因為“每個人”都在整數價位設定停止單。舉例來說，如果交易者在92 買進銅，停損單應該設定在89.75 而不是90。如果他們在76放空股票，停損單應該設定在80.25 而不是80。現在，設定於整數價位的停止單反而比較少。總之，停止單應該設定在合理價位，不論整數與否。
真突破與假突破
橫向的走勢遠多於明確的趨勢，交易區間的突破大部分都是屬於假突破。它們在折返交易區間之前，吸引許多順勢交易者，假突破是業餘者的噩夢，卻是專業者的良機。
在專業玩家的眼中，價格雖然會波動，但通常不會跑太遠，他們等待向上突破不再創新高或正向突破不再創新低，然後抓住機會----針對突破走勢而進行反向的交易，並在最近的極端價位設定停損。這是很緊密的停損，風險有限；一旦價格折返交易區，獲利的空間仍然很大。由於風險／報酬的比例很理想，所以專業玩家禁得起半數的錯誤而仍然有賺頭。
當周線圖顯示新的上升趨勢，日線圖的向上突破是屬於買進機會，有效的突破通常會得到大成交量的確認，假突破的成交量通常不大。有效的突破走勢，其技術指標會顯示相同方向的新高或新低；在假突破中，價格與技術指標之間經常會產生背離。
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20.趨勢與交易區間
交易者試圖在價格變動中獲利：“買高----賣低”或“高價放空----低價回補”。隨意瀏覽價格走勢圖可以發現，在大部分的時間裏，行情都是處在交易區間內，明確的趨勢相對罕見。
趨勢是價格持續上漲或下跌的走勢。在上升趨勢中，上漲波段的高點不斷創新高，而折返的低點也不斷墊高。在下降趨勢中，下跌波段的低點不斷創新低，反彈的高點也不斷下滑。在交易區間裏，漲勢經常在相同的價位折返，跌勢也經常在相同的價位反彈。
交易者必須判斷趨勢與交易區間，當趨勢明確時，交易相對簡單（參考圖20－1）。橫向走勢中很難賺錢，除非是銷售選擇權，但其中涉及特殊的技巧。
圖20－1 趨勢與交易區間：在十一月到一月中旬，黃豆是處於下降趨勢中，價格形態的頭部與底部都持續下降，底部④低於底部②，峰位③低於峰位①，價格在
⑤突破下降趨勢線，代表下降趨勢結束，下降趨勢結束之後，可能演變為交易區間或上升趨勢。
十一月到一月的下降趨勢演變為交易區間，下檔在④的低點，上檔在③與⑥的位置，當價格由⑥下跌之後，低點⑦高於原先的低點④，你可以由這兩點銜接一條可能的上升趨勢線，當價格在⑧突破交易區間之後，確認上升趨勢的開始。
在走勢圖的最右端，價格徘徊於上升趨勢線附近，這是一個買進機會，因為趨勢向上，你可以采用停損單局限下檔的風險，停損可以設定在最近的低價或在上升趨勢線的下側。請留意，每天的交易區間（高價與低價之間的距離）相對很窄，這
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是很理想的情況，當趨勢即將結束時，每天的交易區間通常會放大。
在明顯趨勢或交易區間之內進行交易，需要采用不同的戰術。當你在上升趨勢中做多或下降趨勢中做空，如果沒有充分的證據，必須假定趨勢繼續存在，不要輕易被振蕩出局。你應該係緊安全帶，隻要趨勢持續發展，就應該繼續堅持。可是，在交易區間之內，你必須非常敏感，隻要有些許的反轉征兆，就應該結束部位。
明顯趨勢與交易區間的戰術還有一個差別，這是對於強勢與弱勢的處理態度。在明顯的趨勢中，你必須投靠強勢----在上升趨勢中買進而在下降趨勢中拋空，在交易區間裏，情況恰好相反----在弱勢中買進而在強勢中賣出。
群眾心理學
當多頭的力量強過空頭，他們買進而驅動價格走高，於是出現上升趨勢。如果空頭勉強壓低價格，多頭仍然可以扭轉頹勢，推動價格再創新高。當空頭的力量比較強而迫使價格下跌，這構成下降趨勢。如果買單拉抬價格，空頭將在高價放空，驅動漲勢反轉而再創新低。
如果多／空雙方的力量相當，價格將停留在交易區間內。當多頭推升價格時，空頭趁機放空，於是價格又回挫，可是，低檔的買盤又足以止住跌勢：空頭進行回補，這些買盤將造成價格上漲，於是，價格在交易區間內遊走。
交易區間就像兩股勢力相當的幫派在搶地盤，他們在街角打鬥，但誰也不能完全控製地盤。在明顯的趨勢中，兩個幫派的力量有顯著的差異，較弱的一方被追著跑，雖然偶爾會停下來反擊，但稍後又被追著跑。
在交易區間內，價格沒有明確的目標，交易大眾基本上都隻是白費力氣。整體來說，市場停留在交易區間內的時間多過於明顯的趨勢，因為在人們的行為中，無意義的舉動原本就多過於意義明確的行動。可是，當群眾被激起明確的情緒，這將塑造出趨勢。但是，群眾沒有辦法保持長久的激情；於是，一切又變得漫無目的，所以，區間交易有利於專業的玩家。
圖形右端的難題
如何辨識明確的趨勢與橫向的交易區間，這是技術分析中最困難的問題之一。我們很容易在走勢圖的中央辨識它們，但愈往右側移動，困難度就愈來愈高。
在過去的走勢圖中，一切都顯得很清楚。專家們在講習會中掛出這類的圖形，趨勢當然很容易掌握。可是，其中有一個大麻煩，經紀商不允許你在走勢圖的中央進行交易，你必須在走勢圖的最右端擬定交易決策！！
過去的資料很明確，分析相當單純，未來則是變幻莫測，充滿不確定性。當你確定某個趨勢時，這個趨勢可能已經完成了一大半，當趨勢演變為交易區間，沒有人會敲鑼打鼓提出警告，你可能仍然認為行情是處於趨勢中，當你覺察情況有所變化時，損失或許已經十分嚴重。
在走勢圖的最右端，價格形態與指標訊號往往相互衝突，在這種不確定的情況
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下，決策必須建立在或然率之上。
許多人們無法接受不確定性，他們在情緒上持著一種“必須正確”的強烈需求。他們不願意放棄虧損的部位，要求行情發生變化而讓他們全身而退。在交易市場中，這種“必須正確”的心態將造成慘重的代價。對於專業的玩家來說，他們會迅速擺脫虧損的交易，一旦市場偏離你的分析判斷，必須迅速認賠，絕對不應該受情緒幹擾而耍脾氣或鬧別扭。
方法與技巧
如何辨識趨勢或交易區間？這沒有一種絕對有效的神奇方法。事實上，你應該采用數種方法，結合運用，當它們相互確認時，訊息相對可靠，當它們相互衝突時，你最好放棄。
1.分析走勢中高點與低點的形態。如果上漲波持續創新高，下跌波的低點也持續墊高，這代表上升趨勢。如果走勢的高點與低點都不斷下滑，這是下降趨勢。如果走勢的高點與低點呈現不規則的形態，這代表交易區間（參考圖20－1）。
圖20－2 趨勢線：趨勢線的最重要意義之一，是它的斜率方向。如果斜率向上，由多方進行交易，如果斜率向下，由空方進行交易。
銜接穀底①和②的直線，代表上升趨勢，它告訴你隻能由多方交易熱燃油。請注意，價格有時候會跌破上升趨勢線，稍後又向上進行嚐試（③與④），這是代表理想的放空機會。
當你跟著趨勢線的方向進行交易，這相當於是順著行情浪潮前進。在走勢圖的最右端，你應該尋找放空的機會，因為趨勢向下，但不要立即放空，因為當時的價位距離下降趨勢線太遠，停損的距離太大，務必等待理想的風險／報酬比率，耐心
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是交易必須具備的條件之一。
2.銜接最近的重要低點而繪製上升趨勢線，銜接最近的重要高點而繪製下降趨勢線（參考第21節）。最近趨勢線的斜率代表當時的價格趨勢（參考圖20－1、20 －2與21－1）。
日線圖上的重要高點或低點，它們至少是一星期內的盤中最高價位或最低價位。經過長期的分析與研究之後，你可以慢慢培養出辨識這些價位的技巧，技術分析是科學與藝術的結合。
3.繪製13天或更長期的指數移動平均線（參考第25節）。均線斜率的方向代表趨勢，如果移動平均在一個月之內沒有創新高或新低，則市場是處於橫向的交易區間。
4.數種技術指標可以協助辨識趨勢。例如：MACD （參考第26節）與趨向係統（參考第27節）。趨向係統尤其擅長於在早期階段捕捉新趨勢。
進場或等待
當你察覺某上升趨勢而認定是買進機會，你必須決定立即進場或等待拉回。如果立即采取行動，你可以馬上進入趨勢中，但停損單可能需要設定在很遠的地方，這會增加風險。
如果等待拉回，雖然風險較小，但你必須麵對四群競爭者：加碼的多頭、回補的空頭、新進場的買盤、以及過早賣出而希望重新進場的交易者。拉回的“等候區”將非常擁護！市場不是一個慈善機構，拉回很可能代表趨勢反轉的開始，這種情況也適用於下降趨勢。在趨勢發展中等待拉回或折返，這是業餘者的遊戲。
當價格即將向上突破交易區間而你決定買進，進場的位置可以設定在突破即將發生之前、突破走勢之中或有效突破之後的拉回。如果你準備買進多口的契約，可以根據預期走勢買進三分之一的部位，突破當時再買進三分之一，最後的三分之一部位設定在拉回的位置。
不論你采用哪一種方法，資金管理的法則都僅有一種，進場點與停損點之間的距離，絕對不可以超過帳戶淨值的2%（參考第10章），不論交易機會多麽理想，隻要停損太寬，就必須放棄。
在相同的資金管理法則之下，明確趨勢與交易區間可以采用不同的管理技巧。當趨勢明確時，適合建立金額較小而停損較寬的部位，如此一來，既可以有效控製風險，而且停損點也比較不容易被折返走勢觸發。在交易區間內，可以提高部位的資金規模，但采用比較緊密的停損。
區間的交易，進場點的掌握非常重要。價位的拿捏必須很精確，因為獲利的潛在空間甚為有限。在明確的趨勢中，進場點可以稍微馬虎一些，重點是順著趨勢方向進行交易。如果你不能分辨當時的行情是屬於明顯趨勢或橫向走勢：請記住，還沒有明確的證據之前，專業玩家是抱著交易區間的態度進行交易，如果實在難以判
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斷，不妨考慮退場觀望。
場內交易員偏愛交易區間，因為他們可以進進出出而不需承擔重大的趨勢風險，他們的傭金成本很低，又可以控製滑移價差，適合在小幅波動的行情中進行交易。對於在場外交易的人們來說，最好嚐試掌握趨勢，在明確的趨勢中，可以降低交易的頻率，傭金成本與滑移價差也比較不至於構成嚴重的問題。
不同時間架構之間的衝突
大多數的交易者可能都沒有留意一種現象，市場經常是同時處在趨勢與交易區間之內。交易者大多是根據每小時或每天的時間架構進行交易。當他們專注於小時圖或日線圖時，其他時間架構----例如：10分鍾或周線圖----的趨勢總是會破壞既定的交易計劃。
市場可以同時由數個不同的時間架構考慮（參考第36節）。它們存在於10分鍾走勢圖、小時走勢圖、日線圖、周線圖與其他的圖形中。日線圖上可能呈現買進的機會，但周線圖可能發出賣出訊號，反之亦然（參考圖20－3）。相同市場的不同時間架構，經常會產生相互衝突的訊號，你究竟應該采信哪一種時間架構或信號呢？
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圖20－3 不同時間架構中的趨勢衝突：周線圖顯示完美的上升趨勢（A－B），但日線圖上已經開始出現下降趨勢（X－Y），你應該采信哪一個趨勢呢？在不同的時間架構中，相同的市場經常出現相互衝突的訊號，這是交易的棘手問題之一，你必須由不同的時間架構觀察行情，而且需要知道如何處理相互衝突的訊號。“三重濾網”交易係統可以協助你解決這個問題（參考第43節）。
如果你對於某個趨勢心存疑問，應該由更高一層的時間架構考慮，尋求更寬廣的視野，這是“三重濾網”交易係統的主要原則之一（參考第43節）。
交易中的輸家經常認為，如果他們的桌上擺著一部即時報價機，交易的績效一定可以改善，這是輸家的一種普遍幻覺：如果可以掌握更即時的資訊，專注於更短的時間架構，他們就可以成為贏家。可是，即時報價機會加快虧損的速度！在這種情況下，某些交易者認為他們應該直接在場內進行交易，然而，有一半以上的場內交易員不能撐過第一年！對於輸家來說，處在現場沒有任何的助益。
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特定市場在不同時間架構上產生的衝突訊號，這是行情分析上的最大難題之一。日線圖上顯示的是明確趨勢，周線圖中可能是橫向走勢。同理，在日線圖上所顯示的橫向走勢，在小時走勢圖中可能是令人躍躍欲試的上升或下降趨勢。如果情況不明朗，專業者是退一步以取得較寬的視野，業餘者是進一步研究更短期的圖形。
21.趨勢線
走勢圖可以透露多／空雙方的行動。跌勢的底部，代表空頭力量耗盡而多頭重新控製市場，漲勢的峰位，代表多頭放盡力氣而空頭取得主動權。銜接兩個相鄰底部的直線，代表多頭力量的最低公分母，銜接兩個相鄰頭部的直線，代表空頭力量的最低公分母，這類的直線稱為“趨勢線”，交易者透過它們辨識趨勢。
當價格處在漲勢中，沿著底部繪製上升趨勢線，當價格處在跌勢中，沿著頭部繪製下降趨勢線。這些趨勢線向未來延伸的部分，可以協助判斷買進與賣出的位置。
角度是趨勢線的最重要內涵之一，可以反映市場的主導力量。當趨勢線向上時，代表多頭居於主導地位，在這種情況下，應該買進而停損點設定在趨勢線的稍下方。當趨勢線向下時，代表空頭居於主導地位，在這種情況下，應該放空而停損點設定在趨勢線的稍上方。
趨勢線是最古老的分析工具之一，辨識趨勢的現代化工具包括：移動平均、趨向係統與MACD （參考第4章）。
如何繪製趨勢線
很多技術分析者都是根據的最高價或最低價繪製趨勢線，但最好還是延著密集交易區的邊緣繪製（參考圖21－1）。這些邊緣區域代表大多數的交易者在此反轉方向。技術分析是一種民意調查----調查者希望知道大多數群眾的意見而不是少數偏激者的看法。沿著密集交易區的邊緣繪製趨勢線，其中必然會涉及主觀的立場。你務必克製將量尺稍微傾斜一點的欲望。
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圖21－1 趨勢線與尾部
趨勢線應該沿著密集交易區的邊緣繪製，不要理會極端價位。“尾部”是指前一個趨勢即將結束時，線形偏長的長條圖----它們凸出密集交易區之外，行情是由尾部開始反轉，在相反方向提供理想的交易機會。
請留意上升趨勢線所張開的仰角，它們似乎有特定的角度，這方麵的數據可以協助你繪製初步的趨勢線。在走勢圖的最右側，價格觸及上升趨勢線，稍後，當你發現價格沒有再創新低時，應該盡快買進。
極端價位是來自於多頭在底部的恐慌性拋售與空頭在峰位的恐慌性回補，形成走勢圖中的“尾部”。趨勢線應該反映交易大眾在密集成交區邊緣的行為，尾部僅代表極端性的恐慌。
極端價位很重要，但不適用於繪製趨勢線。行情通常都是由尾部開始反轉，這是理想的短線交易機會（參考圖21－1）,史代梅爾曾經指出，由緊密價格形態中凸出的長條圖，它們就像手指一樣，是短線交易者的重要參考點。
市場價格是處於不斷的波動中，在某個區域爆出大成交量。尾部是代表市場所拒絕接受的價位，它經常會演變為大幅度的反向擺動。一旦判定尾部之後，立即針對它進行反向的交易，停損設定在尾部的後半段。當市場開始“吞噬尾部”時，應該停損出場。
在《專業投機原理》一書中，Victor Sperandeo 提出另一種繪製趨勢線的方法，他的技巧有助於辨識趨勢反轉（參考圖21－2）。
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圖21－2 1－2－3的反轉方法：由最高的高點(A) 為起點，向右下方繪製一條直線，連接最低之低點(C) 前的某一次級高點(B) ，而使這條直線在兩個高點之間未穿越任何價位。價格突破趨勢線①，代表趨勢發生變化的第一個訊號。對於最近低點的測試，代表第二個訊號。這是開始買進的適當時機。當價格突破次要的高點時，可以確認下降趨勢已經反轉，維克多所說明的這種方法，可以用來幫助判斷主要趨勢的反轉，但不適用於短線交易。
Sperandeo 繪製上升趨勢線方法是：在所考慮的期間內，以最低的低點為基準，向右上方繪製一條直線，連接最高之高點前的某一個次要低點，而使這條直線在兩個低點之間未穿越任何價位。當價格跌破趨勢線時，這是趨勢發生變化的第一個訊號。當價格重新測試最近的高點而拉回時，代表第二個訊號，當價格跌破先前的次要低點時，代表第三個訊號，並確認上升趨勢已經反轉。下降趨勢的情況也是如此。
趨勢線強度的評估
趨勢線的最重要內涵之一是它的斜率。如果趨勢向上傾斜，多頭處於主控的地位，應該尋找買進的機會。如果趨勢向下傾斜，空頭處於主控的地位，應該尋找放空的機會。你可以根據五個因子評估趨勢線的重要性或強度：趨勢線的時間架構、涵蓋期間的長度、觸及次數、角度與成交量。
時間架構愈長、趨勢線愈重要。相對於日線圖來說，周線圖上的趨勢線比較重要。同理，相對於小時走勢圖來說，日線圖上的趨勢線比較重要。
趨勢線所涵蓋的期間愈長，其效力愈顯著。趨勢線可以反映其涵蓋期間的群眾行為。趨勢線涵蓋的期間愈長，趨勢的慣性也愈強。在主要的多頭行情中，趨勢線可能維持數年的效力。
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價格觸及趨勢線的次數愈多，趨勢線愈重要。在上升趨勢中，折返趨勢線的走勢，代表空頭的造反。在下降趨勢中，折返趨勢線的走勢，代表多頭的造反。當價格折返趨勢線而隨後又彈開，代表市場的主導力量擊潰造反者。
趨勢線最初是由兩點銜接而成，三點的接觸，將使趨勢線更為有效。四點或五點的接觸，代表市場的主導力量取得穩固的控製。
趨勢線與橫軸的夾角，可以反映市場主導群的情緒性強度。陡峭的趨勢線，代表市場主導群正在趕行情，平緩的趨勢線則有緩步攻擊的意味。平緩的趨勢線就像“龜兔賽跑”中的烏龜一樣，它的後勁較足。
對於每條趨勢線，你都應該衡量它的角度，並記錄在走勢圖中（參考圖21－1）。這可以讓電腦計算，或利用量角器來衡量，你可以比較趨勢線的角度，藉以分析市場主導群較為偏多或偏空。請注意，在任何特定的市場中，趨勢線的角度經常相同，這可能是主要的玩家都是相同的一群人。
價格有時候會加速發展而脫離原來的趨勢線。你可以繪製一條比較陡峭的新趨勢線。它顯示趨勢正在加速發展，持續的能力將降低（參考圖21－3）。當趨勢加速發展時，必須緊縮停損點，將它設定在新趨勢線外側的邊緣。並根據每支新線形進行調整。一旦價格突破新趨勢線，通常會發生急速的反轉。
圖21－3 趨勢線加速發展：股票市場由1987 年的底部緩步上升。每當價格觸及趨勢線①，你都可以買進，從1988 年開始，趨勢加速發展，在A點可以繪製一條新的趨勢線②。當價格跌破這條比較陡峭的新趨勢線，代表多頭市場已經結束。價格在正式下跌之前，往往會拉回趨勢線附近，B點是很理想的放空機會。
在上升趨勢中，價格與成交量的正常關係是“價漲量增／價跌量縮”。換言之，
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漲勢將吸引交易者，跌勢將澆熄他們的熱情。下降趨勢的情況恰好相反----價跌量增而價漲量縮，折返走勢若夾著大量測試趨勢線，代表叛軍的人數正快速增加。
如果價格夾著大量朝趨勢線順向發展，這可以確認趨勢線；如果價格夾著小量朝趨勢線折返，這也可以確認趨勢線。如果價格夾著大量朝趨勢線折返，代表潛在的突破警訊；如果價格夾著小量朝趨勢線順向發展，代表既有的趨勢轉弱。
突破趨勢線
當既有的趨勢線被突破，顯示市場主導群的力量減退。在這種情況下，必須謹慎處理交易訊號----操之過急的代價往往是虧損。
趨勢線並不是一座玻璃屏障----被突破之後就分崩離析。它比較像是圍住獸群的柵欄，在幾隻公牛或灰熊的衝撞下，柵欄不會倒塌。唯有收盤價穿越到趨勢線的另一邊，這才是有效的突破。某些交易者認為，當價格穿越趨勢線的幅度到達價位的2～3%時，這才算突破（若以每盎司$400 的黃金來說，相當於是$8~12 的突破）。
當陡峭的上升趨勢線被突破，價格經常會再出現漲勢，重新測試原來的高價，並由下往上觸及原先的趨勢線（參考圖20－2與21－3）。這是一個最近於完美的放空機會：雙重頂與折返測試趨勢線。其他技術指標或許還有背離的現象，下降趨勢也適用類似的推論。
交易法則
1.順著趨勢線的方向進行交易。如果趨勢向上，尋找買進的機會而避免放空。如果趨勢向下，尋找放空的機會而避免買進。
2.趨勢線代表支撐或壓力。在漲勢中，買單設定在趨勢線，停損設定在趨勢線的下側，下降趨勢的情況恰好相反。
3.在價格發生重大反轉之前，趨勢線經常會變得陡峭。如果趨勢線的斜率大於45°，將停止單設定在趨勢線，而且每天調整。
4.當價格突破陡峭的趨勢線之後，經常會重新測試原先的極端價位。上升趨勢被突破之後的折返漲勢，若夾著小量朝向原先的高點，而且技術指標發生背離的現象，這是理想的放空機會。當下降趨勢線被突破之後，價格重新拉回測試低點，這是一種低風險的買進機會。
5.針對某趨勢線繪製平等的通道線，以它做為獲利了結的目標。
通道
“通道”是沿著密集交易區兩側邊緣所繪製的兩條平行直線構成（參考圖21－4）。如果你沿著折返穀底繪製上升趨勢線，可以沿著漲勢頭部繪製平行的通道線。同理，如果你沿著折返頭部繪製下降趨勢線，也可以沿著跌勢底部繪製平行的通道線。
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圖21－4 趨勢線與通道：沿著反彈峰位繪製下降趨勢線①，這代表玉米的空頭行情。沿著波段低點繪製一條與下降趨勢線平行的通道線②，這條通道線可以顯示空頭在下降趨勢中的力量極點。最佳的放空位置是在下降通道的上半部，而最佳的買點是在上升通道的下半部。
當價格向上突破下降趨勢線之後，通道可以幫助你繪製初步的上升趨勢線。首先，根據最近兩個漲勢的頭部而繪製新的通道線③，其次，由最近的低點繪製一條與通道線平行的直線④，這即是初步的上升趨勢線。
在圖形的最右端，玉米價格逐漸攀升。當時，它位於通道的上半部，如果你希望買進，可以將價位設定在④的附近。
如同趨勢線一樣，通道線應該沿著密集交易區的邊緣繪製，不要理會極端的高價或低價。如果通道線很明確，這可以強化趨勢線本身的效力。通道線的效力取決於它被價格觸及的次數。
通道線是代表多頭在上升趨勢中的力量極點，或空頭在下降趨勢中的力量極點。通道愈寬、趨勢愈強勁，應該順著通道線的方向進行交易，在上升通道下側的四分之一或一半區域內尋找買進的機會，在下降通道上側的四分之一或一半區域內尋找放空的機會，然後在通道的另一端尋找獲利了結的機會（參考第45節）。
初步的趨勢線
在一般的情況下，趨勢線至少是由兩點銜接而成。但初步的趨勢線可以根據一
點繪製（參考圖21－4）。
當價格向上突破下降趨勢線之後，你可以假定原先的下降趨勢已經結束，並展開新的上升趨勢。首先，銜接最近兩個漲勢的頭部而繪製上升趨勢的通道線。其次，
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由最近的低點繪製一條與通道線平行的直線，這條初步的上升趨勢線可以讓你判斷次一個折返低點的可能位置，它經常是理想的買進機會。這種方法比較適用於底部（相對於頭部而言）。
再論趨勢線
當價格跌破上升趨勢線，衡量趨勢線與前一個頭部之間的垂直距離，然後以突破點為基準、向下投射這段距離，它代表下檔的最低目標價位。在上升趨勢中，如果多頭有足夠的樂觀激情將價格推高到趨勢線上方的某一距離，則也應該有足夠的悲觀激情將價格推到趨勢線下方的相同距離。同理，當價格突破下降趨勢線，目標價格也是依此方法衡量。請注意，這僅是衡量最低的目標價位，實際的走勢經常超過這段距離。
趨勢線的觀念也適用於成交量與技術指標。成交量的趨勢線斜率，可以顯示市場參與人員的多寡變化。成交量的上升趨勢線可以確認當時的價格趨勢。如果成交量的趨勢線向下，顯示市場群眾拒絕追隨當時的價格趨勢。在技術指標中，相對強弱指數(RSI，請參考第31節)特別適用趨勢線的分析。RSI的趨勢線突破經常發生在價格突破之前，這可以提供趨勢變動的早期警訊。
22.跳空缺口
價格走勢圖中的“缺口”，是由兩支相鄰的線形構成，其中一支線型的低價高於另一支線型的高價（參考圖22－1）。換言之，缺口是代表沒有交易發生的價格空檔。根據《韋氏字典》的定義：“缺口”是：⑴牆壁或圍欄由於貫穿或破壞而造成的開口；
⑵連續空間或時間的中斷：裂縫；空隙。
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圖22－1 跳空缺口：利用一張紙蓋住圖形，然後由左往右慢慢移動。
A.突破缺口。放空而在缺口上方幾檔處設定停損。
B.竭盡缺口----價格在隔天向上彈升，下降趨勢已經結束，立即回補。
C.另一個竭盡缺口，隔天的價格沒有創新高，隨後數天的高檔盤整是很好的放空機會，停損設定在高點的稍上方。
D.下降趨勢中的連續缺口。可以放空，停損設定在缺口上方的數檔處。幾天之後，價格觸發停損點----沒有萬無一失的方法。
E.竭盡缺口。兩天之後被填補，立即回補。
F.密集交易區內的普通缺口，隔天被填補，不建議采用任何行動。
G.突破缺口。建立多頭部位，停損設定在缺口下方幾檔處。
H.連續缺口。加碼做多，停損設定在缺口下方幾檔處。圖形最右側的缺口可能是連續或竭盡缺口，成交量相對平靜，似乎以連續缺口
的可能性比較高。如果你打算繼續加碼買進，停損設定在缺口下方幾檔處。價格產生缺口是因為買單與賣單之間的力量突然失去均衡，這通常是由於突然
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發生的重大消息。日線圖上的缺口，代表市場對於開盤前事件的反應。如果重大的消息是發生在交易時段內，盤中走勢圖中可能發生跳空缺口，當天的交易區間也可能會放大。
舉例來說，假定某主要的銅礦廠發生罷工，這是一項利多消息。如果消息在晚間披露，將驅使空頭恐慌的回補，隔天開盤之前，場內將湧入大量的賣單。在這種情況下，開盤價可能高於前一天的最高價，很巧合地，精明的資金經常是在罷工消息發布之前買進，精明的資金都是在平靜的行情中進場，隻有業餘者才會根據消息麵倉皇應戰。
缺口顯示交易群眾受到強烈的刺激，輸家因為嚴重的損失而拋出部位。如果你知道受傷的一方是多頭或空頭，則可以盤算他們的次一步行動，並順勢交易。
有些缺口是有效的訊號，而另一些則是假象。當市場跨過某些價位，這是屬於有效的缺口。如果你所分析的市場發生開盤跳空缺口，而這是延續該契約在其他市場的行情，則屬於假的缺口。以芝加哥的外匯期貨日線圖為例，其中就充滿假的缺口。在“芝加哥商品交易所”(CME) 還沒有開盤之前，外匯持續在東京、倫敦與其他市場進行交易。當CME開盤時，價格的跳空缺口僅不過是反映海外的交易行情。
缺口基本上可以分為四類：普通缺口，突破缺口、連續缺口與竭盡缺口。你必須判斷某個缺口是屬於哪一種類型，因為不同類型的缺口代表不同的意義，交易的對策也不相同。
普通缺口
普通缺口很快會被填補----價格在幾天之內就折返至缺口。普通缺口通常都發生在平靜而沒有趨勢的行情中，它們經常出現在交投冷清的個股，或是達月份交割的期貨契約。
普通缺口沒有後續的發展----向上跳空之後不再創新高，向下跳空之後不再創新低。在普通缺口發生的當天，成交量可能稍微放大，但隨後又恢複正常的成交量。由於價格沒有創新高或新低，成交量也沒有顯著放大，代表多／空雙方並沒有強烈的感受。在四種類型的缺口中，普通缺口最沒有意義。
相對於其他類型的缺口來說，普通缺口發生的頻率較高。在我們的講習會中，有一位“紐約商品交易所”的場內交易員表示，在平靜的行情中，他可以輕鬆的將黃金價格拉高或壓低$2盎司。由於他是相當著名的交易員，當他突然下單買進20口契約，其他的交易員認為他知道某些消息而不敢隨意接手。於是，黃金價格向上跳空。如果有人願意跟進，他可以在缺口還沒有填補之前反手賣出較多的契約。
在股票市場，當某支股票發放獲利，股價會發生“除息缺口”，這也是屬於普通缺口。舉例來說，如果股利是50美分，股價在除息之後將下跌50美分，這就如同母牛生小牛之後，價格將下跌一樣。當母牛產下小牛之後，由於價格不再包括小牛在內，所以母牛的價格需要扣掉小牛價格的部分。在過去，除息缺口非常普遍，目前，
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由於股價每天的交易區間大於股利，所以除息缺口非常罕見。
突破缺口
突破缺口是指價格夾著大量跳空離開密集交易區而展開一波新的趨勢。突破缺口可能在數個星期，數個月或數年之內不再被填補。缺口發生之前的走勢期間愈長，隨後的趨勢也愈長。
當價格發生向上的突破缺口，隨後數天之內可能連續創新高價；同理，當價格發生向下的突破缺口，隨後數天之內可能連續創新低價。突破缺口當天將爆出大成交量，而且隨後數天還會維持大量。相對於突破缺口發生之前的平均成交量，突破當天的成交量可能增加一倍。
突破缺口代表市場心理產生重大的改變----新趨勢蘊含龐大的動力，在這種情況下，你應該立即掌握新的趨勢。
大多數的缺口都是普通缺口，很快就會被填補。專業的玩家偏愛針對跳空缺口反向操作。可是，如果對於跳空缺口都采取一成不變的反向操作，遲早會抓到燙手山芋。如果你準備等待突破缺口被填補，恐怕要有深厚的財務實力才挺得住。
連續缺口
“連續缺口”是發生在強勁的趨勢中間，價格將持續創新高或新低而不會填補缺口。它的性質類似於突破缺口，唯一的差別是發生的位置，一在趨勢的起點，一在趨勢的中間。連續缺口是市場主導力量所展現的新攻勢。在1970 年代，商品行情在通貨膨脹的鼓舞下展開大多頭行情，其中就發生很多連續缺口。
連續缺口可以協助推估當時趨勢的可能長度。當連續缺口發生時，衡量缺口至趨勢起點的垂直距離，然後以缺口為基準，順著趨勢方向投射該距離，這即是該趨勢的目標價位，當價格進入目標區，應該準備獲利了結。
當連續缺口發生時，成交量應該較前幾天的平均水準高出50% 。在缺口發生之後的幾天之內，如果價格始終沒有再創新高或新低，你很可能碰上竭盡缺口。
竭盡缺口
在“竭盡缺口”發生之後，價格不會再創新高或新低----趨勢呈現來回振蕩，然後折返缺口進行填補。竭盡缺口是發生在趨勢的末端，竭盡缺口最初看起來就像是連續缺口----價格夾著大量朝趨勢方向跳空，如果價格在隨後的幾天之內不能創新高或新低，它就很可能是竭盡缺口。
隻有當價格反轉而填補缺口時，才能夠確認它是竭盡缺口。這種缺口看似於臨死之前的回光返照，病情似乎頗有起色，實際上卻是油燈即將枯竭的前兆。
交易法則
1.普通缺口不適合於交易。如果你非交易不可，不妨逆向操作。當價格向上跳空，一旦價格不再創新高，立即放空而將停損設定在最近幾天的最高價之上；在缺口的下緣進行獲利了結的回補……當價格向下跳空，一旦價格不再創新低，立即買
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進而將停損設定在最近幾天的最低價下緣，在缺口的上緣賣出而獲利了結。
2.如果價格以跳空方式夾著大量而脫離長期的交易區間，並且持續創新高或新低，你很可能是麵對著一個突破缺口。如果價格向上跳空，及早買進而將停損設定在缺口的下緣。一個有效的突破缺口在短期之內絕對不會被回補。下降趨勢的情況恰好相反。麵對突破缺口，如果你準備等待拉回的走勢，恐怕隻能當觀眾而已。
3.連續缺口的交易方式類似於突破缺口----及早買進而將停損設定在缺口的下緣。下降趨勢的情況恰好相反。當趨勢到達連續缺口所衡量的目標區，應該調緊停止價位。
4.有效的突破缺口或連續缺口隨後必須得到價格的確認----連續創新高或新低。否則的話，你很可能碰上竭盡缺口。如果市場沒有朝缺口方向創新高或新低，立即結束部位而在場外重新評估。
5.竭盡缺口是很理想的交易機會，因為隨後經常會出現劇烈的反轉走勢。當你在上升趨勢中發現竭盡缺口，可以建立空頭部位而將停損設定在最近的高價。一旦價格開始下滑之後，多頭將爭先恐後的賣出，隻要價格繼續創新低，就應該繼續持有空頭部位；如果價格在某一天沒有再創新低，立刻回補。下降趨勢的情況恰好相反。由於價格波動非常劇烈，竭盡缺口適合采用選擇權進行交易，尤其是在頭部買進Puts（賣出選擇權）。
再論缺口
島型反轉是由方向相反的竭盡缺口與突破缺口構成。在價格走勢圖中，島狀反轉就像是一座孤島，它的前／後各有一個缺口而與其他的價格走勢隔開。在這種價格排列中，最初是發生一個竭盡缺口，然後形成幾天的密集交易區，成交量放大。接著，價格朝反方向跳空而留下一座孤島，島狀反轉是一種相對罕見的形態，但它代表一個主要的趨勢反轉。交易的原則是逆著島狀之前的趨勢操作。
在期貨交易中，應該留意相關市場的缺口。舉例來說，如果黃金發生突破缺口而白金與白銀還沒有發生類似的走勢，你或許可以在這兩個市場中掌握“跟進”的發展。
缺口也具備支撐與壓力的功能。如果向上的跳空缺口之後發生大成交量，代表非常強烈的支撐。如果缺口發生之前的成交量比較大，支撐的力道就比較弱。
技術指標可以協助判斷缺口的類型。“勁道指數”（Force Inder，參考第42節）是一種價格與成交量的指標。如果“勁道指數”在缺口當天的變化不大，很可能是普通缺口。如果“勁道指數”創數個星期以來的新高或新低，還可以確認突破缺口與連續缺口。
盤中走勢圖中經常發生許多開盤缺口：換言之，開盤價位在前一天的交易區間之外。在開盤之前，如果場外傳來的買／賣單不均衡，場內交易員可以調高或調低開盤價。如果場外的交易者希望買進，場內交易員將高價賣出，而隻要價格稍有回
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檔，他們就可以獲利。如果客戶希望賣出，場內交易員將低價接手，隻要價格稍有反彈，他們也可以獲利。專業的玩家很冷靜----他們知道隻要價格折回前一天的交易區間，交易大眾就很難保持激情。他們在前一天交易區間的上方賣出或下方買進，然後等待開盤缺口被填補，就可以獲利了結。
如果你交易S&P500 指數期貨，請記住，開盤的跳空缺口幾乎一定會被填補。如果S&P500 開高，盤中幾乎一定會拉回而觸及前一天的高價。如果指數開低，盤中也幾乎一定會反彈而觸及前一天的低價。精明的當日衝銷者，在開高時放空或在開低時買進，這當然不是一種機械性的交易手法，你必須判斷開盤缺口所代表的力量，唯有當行情將填補缺口時，你才應該買進或賣出。
23.走勢的形態
你在圖譜或電腦熒幕中所看見的走勢形態，它們都是多／空雙方所遺留下來的交易活動。圖形分析者就像獵犬一樣，追蹤最細微的氣息。唯有受過嚴格訓練的人才知道觀察什麽征兆，走勢形態可以協助你判斷趨勢將反轉或持續發展。
走勢形態可以分為兩大類：連續形態與反轉形態。連續形態包括：旗形與三角旗形。它們顯示行情將順著既有的趨勢方向繼續發展。反轉形態包括：頭肩頂、頭肩底、雙重頂與雙重底。它們顯示既有的部位應該獲利了結。某些形態可能是連續或反轉的排列，三角形與矩形就是其中最惡名昭彰者。
如果數種訊號都呈現類似的結論，訊號可以彼此強化，舉例來說，如果頭肩頂排列完成而價格同時跌破趨勢線，這兩種訊號都確認上升趨勢已經結束。如果不同的圖形訊號相互衝突，將勾銷彼此的效力，最好不要進場交易。
頭肩頂排列
一個穩健的上升趨勢會分為數個波段上漲，大部分漲勢的峰位都會高於前一波漲勢的高點，下跌走勢的穀底也會高於前一波跌勢的低點。當上升趨勢不能創新高或折返走勢的低點不能持續墊高，這代表多頭逐漸喪失市場的主控權。
頭肩頂排列是上升趨勢結束的一種形態（參考圖23－1）。它是由三個峰位所構成，中間的峰位是“頭部”，兩側的峰位是“肩部”。“頸線”是銜接左肩下跌低點與頭部下跌低點的直線。頸線不一定是水平狀----它可以向上或向下傾斜。向下傾斜的
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頸線尤其具有空頭意義----代表空頭的力量愈來愈強。
圖23－1 頭肩頂排列：隻要每一波的漲勢都繼續創新高，上升趨勢就沒有問題。（價漲量增）是上升趨勢的確認訊號。當價格到達頭部（H），成交量卻不如左肩（LS），這代表一種警訊，多頭部位應該調緊停止價位。當價格由頭部下滑，同時跌破上升趨勢線，這是上升趨勢結束的訊號。（此處缺少對圖23－1的講解共三段）
當價格漲勢不能超過頭部時，這可以確認“頭肩頂”正在發展中。右肩的位置可能高於或低於左肩，涵蓋的期間也可能較長或較短。當價格由右肩下滑而跌破頸線時，上升趨勢便宣告結束。
當價格跌破頸線，往往會夾著小量重新拉升到頸線附近。這種弱勢反彈是放空的絕佳機會，停損設定在頸線之上。
頭肩頂排列通常會呈現標準的成交量形態。左肩的成交量最大，頭部次之，右肩的成交量最小。價格突破頸線時，成交量會稍微放大；當價格拉升而重新測試頸線，成交量很小。
頭肩頂排列完成之後，可以估計下檔的目標價位。計算頭部與頸線所夾的垂直距離，由價格突破頸線的位置向下衡量目標價位。
交易法則
一旦認定頭肩頂排列之後，你必須擬定兩個交易決策：如何處理手上的多頭部位與如何準備放空。有關手上的多頭部位，你有三個處理方法：立即賣出，縮緊停止價位或賣出一部分。
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大部分交易者都采取第四種方法----不知所措。交易是一場複雜的遊戲，不允許猶豫不決，必須在不確定的情況下采取果斷的行動。
應變的方法，取決於你對於該形態的確定程度，也取決於交易帳戶的規模。大帳戶允許你分批買進與分批賣出。如果僅交易單口的契約，時間的拿捏必須很精準----最適合於初學者。
你必須由不同的時間架構進行分析（參考第36節）。如果周線圖也正在做頭，則日線圖上的頭肩頂排列應該讓你直接奔向出口。如果周線圖上的走勢很強勁，或許僅需要調緊停止價位。技術指標也可以協助你判斷賣出的迫切性。
在行情的頭部，價格波動比較劇烈。短期高／低價之間的擺蕩幅度很大，建立空頭部位而在最近的高點設定停損，這可能讓每口契約所承擔的風險超過最大限度（參閱第10章）。在這種情況下，你隻好放棄機會，或買進puts（賣出選擇權）而使交易風險保持在限度之內。
1.當你察覺頭肩頂的排列，根據價量關係、趨勢線的突破、以及技術指標與價格之間的背離訊號，尋找賣出的機會。
2.當頭部完成而價格反彈形成頸線之後，如果你仍然持有多頭部位，在頸線的下緣設定停止賣單。
3.在右肩的漲勢中，成交量通常不大。技術指標也會呈現弱勢：這是拋脫多頭部位的理想時機。技術指標在右肩的讀數往往高於頭部，但很少超過左肩的水準。如果你在右肩放空，將停損設定在頭部，采用“停止·反轉”的交易指令----如果空頭部位被停損，反轉做多（參閱下方“巴斯葛別館的獵犬”）。
4.一旦走勢跌破頸線之後，如果價格夾著小量再拉升到頸線附近，這是放空的絕佳機會，將停損設定在頸線的稍上方。
巴斯葛別館的獵犬
如果某種可靠的圖形或技術指標形態並沒有演變為預期中的結果，這種訊號代表價格將朝相反方向發展。頭肩頂排列顯示上升趨勢已經結束。如果價格繼續挺升，這個訊號即是“巴斯葛別館的獵犬”。
這個訊號的名稱由來是源自於Arthur Conan Doyle 的故事。在故事中，福爾摩斯前往偵察某鄉村別館的一起謀殺案，他發現一個重要的破案線索，當謀殺案發生當時，家中的獵狗並沒有吠叫，這顯示獵狗認識凶手，這個訊號之所以發生，是因為沒有發生預期中的行為----沒有狗吠聲！
當某個完美的訊號發生時，如果市場拒絕吠叫，這就是一個“巴斯葛別館的獵犬”。代表市場在表麵之下已經發生某種根本的變化。若是如此，交易者當然必須配合這個強勁的新趨勢。
頭肩頂排列是屬於強烈的賣出訊號。如果市場拒絕下跌，而且在形成右肩之後又向上挺進，這顯然是“巴斯葛別館的獵犬”。一旦價格穿越頭部，必須回補空頭部
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位，並且反轉做多。當頭肩頂排列失敗之後，經常會演變為強勁的漲勢。在向上突破時買進，將停損設定在頭部的稍下方。
頭肩底排列
“頭肩底”在形狀上是“頭肩頂”的顛倒：“頭部”是中間的最低點，兩側的穀底是“肩部”。這種反轉形態是發生在下降趨勢的末端（參考圖23－2）。
在有效的下降趨勢中，每一波跌勢的低點都低於前一波的低點，反彈高點也持續下滑。價格由“頭部”反彈的走勢相當強勁，“頸線”是銜接此波段高點與左肩反彈高點的直線。當價格由頸線下跌，其低點高於“頭部”，這便是右肩。當右肩的反彈走勢夾著大量突破頸線時，頭肩底排列宣告完成，並形成新的上升趨勢。
當頭肩底排列完成之後，價格有時候會夾著小量重新拉回頸線附近，這是絕佳的買進機會。計算頸線到“頭部”的距離，然後由頸線突破點向上衡量，這即是上升走勢的最低目標價位，但實際的漲勢經常超過目標。
圖23－2 頭肩底排列：在有效的下降趨勢中，直到左肩（LS）為止，成交量都確認每一波的跌勢。頭部(H)的成交量縮小，這是對於空頭的一項警訊。頭部的反彈走勢向上突破下降趨勢線，這是下降趨勢結束的訊號。
右肩的成交量很小，而且頸線向上傾斜，顯示一波強勁的漲勢即將發生。當價格向上突破頸線時，爆出大成交量，這可以確認新的上升趨勢，頸線突破之後，價格再也沒有拉回到頸線附近。
初步的價格目標(B) 位在頸線的上方，其距離等於頸部到頭部的距離。一般來說，頭肩底排列完成之後，價格漲勢都會超過目標價位。最佳的買點是在右肩，停損設
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定在“頸線”的稍下方。在圖形的最右端，向上的跳空缺口確認強勁的漲勢，多頭部位的停損點可以設定在缺口的下緣。
就交易的戰術來說，頭肩底與頭肩頂非常類似。可是，在底部的排列中，資金所承擔的交易風險比較低，因為價格波動較緩和，可以采用緊密的停損。
矩形排列
矩形是一種價格形態，走勢處在兩條平行線之間，它們通常是呈現水平狀，但有時候會向上或向下傾斜（參閱本節稍後的“狹幅盤整旗形”）。矩形與三角形可以是連續或反轉形態。
繪製矩形需要四個點：上側的直線銜接兩個漲勢高點，下側的直線銜接兩個跌勢低點（參考圖23－3）。這兩條直線是沿著密集交易區的邊緣繪製，而不是取極端價位（參考第19節）。
圖23－3 矩形排列：沿著矩形上緣的兩個或多個高點繪製一條直線，再沿著矩形下緣的兩個或多個低點繪製一條直線。矩形排列可能扮演連續或反轉形態的角色。如果主要的趨勢線沒有被突破，矩形排列比較可能是連續形態。
當價格突破矩形之後，經常再度折返而測試矩形的邊緣（B、D與E）。這種拉回走勢是低風險的理想進場點，可以朝突破方向建立部位，停損設定在矩形之內。
矩形的兩緣將重複扮演支撐與壓力的角色。以D線為例，它最初是矩形的支撐，價位向下突破之後，它成為壓力；五月份，當價格向上突破之後，它又成為支撐。在圖形的最右端，價格遠高於上升趨勢線，最好等待拉回再買進。
上側的直線代表壓力，多頭在此喪失動能；下側的直線代表支撐，空頭在此耗盡力氣。矩形排列顯示多／空雙方勢均力敵。然而，問題是：在這場多／空戰爭中，誰是最後的贏家？
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當價格逼近矩形排列的上緣，如果成交量放大，比較可能發生向上突破。反之，當價格逼近矩形排列的下緣，如果成交量放大，比較可能發生向下突破。矩形的有效突破需要伴隨著大成交量----大約較前五天平均成交量高出一半或三分之一。如果成交量不大，很可能是假突破。
矩形的高度在上升趨勢中通常比較高，在下降趨勢中比較低。矩形涵蓋的期間愈長，其突破走勢的意義愈重要。周線圖上的矩形突破尤其重要，因為這代表多頭或空頭的關鍵性勝利。
當矩形突破之後，可以透過數種方法衡量目標價位。計算矩形的高度，由突破點朝突破方向衡量，這是最低的目標價位，最大目標價位是取矩形的橫向長度，然後由突破點向突破方向衡量，根據Tony Plummer 的說法，矩形是屬於一種螺旋狀發展的趨勢。對於目標價位的計算，他建議取矩形的高度，乘以三個費波納茨比率
（1.618 與2.618 與4.236），然後由突破點向突破方向衡量。
交易法則
當價格擺蕩於矩形排列的兩側邊緣，雖然場內交易員可以從事短線的交易，但真正的大錢還是來自於突破走勢。
1.如果希望在矩形排列之內進行交易，下側邊緣是買進點，上側邊緣是放空點。擺蕩指標(Oscillators) 有助於判斷矩形排列的價格反轉位置。當“隨機指標”(Stochastics)，RSI 與“威廉斯%R”（參考第4章）觸及基準線而改變方向，代表矩形排列內的價格反轉訊號。
如果你在下側邊緣買進，停損設定在矩形的稍下方。如果你在上側邊緣放空，停損設定在矩形的稍上方。你必須保持敏銳的戒心，稍有反彈的征兆就必須獲利了結。在矩形排列中，“多等幾檔”是很危險的心態。
2.判斷矩形的突破方向，應該分析時間架構較長的走勢圖。如果你希望掌握日線圖上的突破，必須判定周線圖中的趨勢方向，因為矩形可能朝該方向突破（參考第43節）。
3.如果在向上突破買進或向下突破放空，停損點應該設定在矩形內部的邊緣。價格可能夾著小量拉回到矩形的邊緣，但有效突破之後的折返走勢應該不會進入矩形之內。
狹幅盤整與旗形
狹幅盤整是一個矩形排列----長期的密集交易區。在“道氏理論”中，狹幅盤整是屬於主要趨勢中的反向修正走勢（譯按：換言之，它是一種連續形態）。這種密集交易區的高度，大約是當時股價的3%。如果股票市場出現狹幅盤整的修正走勢，而不是幅度較大的矩形排列，這代表強勁的主要趨勢。
旗形也是一種矩形排列，上緣與下緣的直線相互平行，但向上或向下傾斜。突破通常是朝傾斜的相反方向發展。換言之，向上傾斜的旗形，比較可能發生向下突
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破；向下傾斜的旗形，比較可能發生向上突破。（譯按：旗形通常被視為是連續排列。所以，在上升趨勢中，修正的旗形向下傾斜，然後向上突破而恢複上升趨勢。同理，在下降趨勢中，修正的旗形向上傾斜，然後向下突破而恢複下降趨勢）。
如果上升趨勢中出現向下傾斜的旗形，可以在旗形最近的高點上方設定買單，藉以掌握向上突破的走勢。如果上升趨勢中出現向上傾斜的旗形，這代表出貨的盤勢，比較可能出現向下突破，可以在旗形最近的低點下方設定空單，下降趨勢的情況則恰好相反。
三角形排列
三角形是一種密集交易區，其上緣與下緣的直線向右側收斂（參考圖23－4）。它可以是反轉排列，但通常是連續形態。某些技術分析者稱它為“螺旋”。市場的力量持續受到壓縮，準備由三角形排列中強力彈出。
圖23－4 三角形排列：每個三角形都是由兩條相互收斂的直線所界定，上側腰是銜接密集交易區上緣的兩個或多個高點，下側腰是銜接密集交易區下緣的兩個或多個低點。
如果上側腰相對平坦，下側腰向上傾斜，這稱為“上升三角形”（圖形中標示為Asc T），比較可能發生向上的突破。如果下側腰相對平坦，上側腰向下傾斜，這稱為“下降三角形”（圖形中標示為Desc T），比較可能發生向下的突破。兩腰傾斜程度相互對稱的三角形，稱為“等腰三角形”(Symm T)，它代表多／空雙方的力量均衡，比較可能是連續形態。
有效的突破經常發生在三角形橫向長度的三分之二以內，突破之後，價格有時候會折返測試，拉回走勢是理想的進場點，朝突破方向進行交易。
小三角形----高度為前一波趨勢幅度的10%到15%----比較可能是連續形態。許
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多上升趨勢與下降趨勢中都點綴著這類的三角形，就像一篇文章中的標點符號。大三角形----高度為前一波趨勢幅度的三分之一或以上----比較可能是反轉形態。還有一些三角形最後演變為橫向走勢。
三角形可以根據角度而分為三大類。在等腰三角形中，兩腰的收斂角度相同。如果上側腰與橫軸的夾角是30度，則下側腰與橫軸的夾角也是30度。等腰三角形是反映相當均衡的多／空力量，比較可能屬於連續形態。
上升三角形的上側腰相對平坦，下側腰向上傾斜。平坦的上側腰，代表多頭有力量將價格推升到相同的水準；向上傾斜的下側腰，代表空頭逐漸失去力量，上升三角形比較可能向上突破。
下降三角形的下側腰相對平坦，上側腰向下傾斜。平坦的下側腰，代表空頭有力量將價格下壓到相同的水準；向下傾斜的上側腰，代表多頭逐漸喪失推升價格的力量。下降三角形比較可能向下突破。
在三角形的發展過程中，成交量將逐漸萎縮。如果漲勢的成交量比較大，向上突破的可能性較高。如果跌勢的成交量比較大，向下突破的可能性較高，有效的突破必須夾著大量----至少較前5天平均水準高出50%。
有效的突破通常發生在三角形橫向長度的前三分之二區域，如果突破發生在最後的三分之一區域，最好將它視為假突破。如果價格持續收斂到三角形的頂點，很可能發展為橫向走勢。三角形排列的多／空雙方，就像是拳擊台上的兩個選手，早期的突破代表某位選手比較強，有能力擊倒對方。如果價格整理延伸到頂點，多／空雙方都會精疲力盡，沒有能力擊倒對手----無法產生明確的趨勢。
相關市場經常會同時呈現三角形的排列，假定黃金、白銀與白金都發生三角形排列，如果黃金向上突破，則白銀與白金也可能隨後跨進。外匯市場也有類似的情況，尤其是相關的貨幣。例如：德國馬克與瑞士法郎，這種方法也適用於股票市場的類股----例如：通用汽車與福特汽車，但不是IBM 。
當三角形突破之後，可以估計它的最低目標價位。計算三角形底部的高度，由突破點做垂直的衡量，如果三角形是發生在明確的趨勢中，而且形狀很小，突破之後的走勢通常會超過目標價位。你也可以根據前述的費波納茨比率衡量目標價位。
交易法則
除非三角形的規模極大，否則盡量不要在三角形排列之內進行交易。隨著三角形的收斂，價格振蕩的幅度將愈來愈小，交易的獲利空間非常有限，傭金成本與滑移價差的傷害也相對嚴重。
1.如果你決定在三角形排列之內進行交易，可以采用擺蕩指標協助判斷價格的轉折點。例如：“隨機指標”（參考第30節）與“艾達透視指標”（參考第41節）。
2.如果三角形排列是發生在日線圖中，不妨根據周線圖判斷三角形的突破方向（參考第43節）。如果周線圖的趨勢是向上，則日線圖中的三角形也可能向上突破，
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反之亦然。
3.如果你希望在向上突破時買進，將買單設定在上側腰的稍高處，並隨著價格收斂而向下調整。如果你希望在向下突破時放空，將空單設定在下側腰的稍低處，並隨著價格收斂而向上調整。一旦部位建立之後，停損點應該設定在三角形邊緣的內側，價格可能拉回到三角形的邊緣，但有效突破的折返走勢應該不會深入三角形之內。
4.當三角形突破之後，如果發生拉回的走勢，必須留意成交量的變化。如果拉回夾著大量，先前的突破可能是假突破，但成交量如果很小，這是加碼的好機會。
5.如果價格進入三角形長度的最後三分之一區域，取消你的買單或空單。發生在最後三分之一區域的突破，非常不可靠。
其他的三角形排列
三角旗形是小規模的三角形排列，它的兩腰朝相同的方向傾斜。如果三角旗形傾斜的方向與先前的趨勢相反，它是屬於連續形態。有一種說法：“三角旗形飄揚在旗杆的中央”----換言之，旗形之前與之後的漲勢將有相同的距離。如果三角旗形傾斜的方向與先前的趨勢相同，這透露疲態----趨勢即將反轉。
拓寬三角形的兩腰向外發散：換言之，排列中的高點不斷墊高而低點不斷下降，這代表多／空雙方不斷湧入的歇斯底裏行情。價格波動愈來愈劇烈，白熱化的鬥爭使得上升趨勢不能持續----拓寬三角形將扼殺上升趨勢。
菱形是由兩個三角形排列構成。首先是拓寬三角形，其次是等腰三角形。這種排列很難以辨識，對於圖形分析者來說，它是典型的羅沙哈測驗。如果你努力嚐試，或許可以發現它們，但沒有什麽交易上的價值。我曾經搜尋菱形（鑽石）……結果它們大多數是鋯石（假鑽）。
雙重頂與雙重底
雙重頂是指價格漲勢在前一個高點位置形成頭部，雙重底是指價格跌勢在前一個低點位置形成底部。第二個頭部或底部的位置可以稍高或稍低，這經常會讓初學者覺得困擾。
精明的交易者是利用技術指標辨識雙重頂與雙重底，它們經常會伴隨著多頭與空頭的背離，這兩種排列都是屬於最佳的交易機會。
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第四章電腦化技術分析
24.電腦與交易
如果希望成為一位成功的交易者，你對於市場的了解程度，必須超過交易對手，電腦可以讓你進行更透徹的分析，市場中與你競爭的交易對手，他們大多已經配備這類的工具。
以手工方式繪製圖形，可以讓你直接感受價格的演變，培養一種敏銳的感覺。你可以買一些刀格紙，每天繪製幾支股票或商品的圖形。在登錄圖形的過程中，可以記下你所認定的進／出場價位與停損位置。
一陣子之後，你或許希望運用更多的技術指標分析更多的市場。若是如此，你需要一部電腦與一些技術分析的軟體。
汽車或腳踏車
沒有電腦的協助，交易者就像是騎著腳踏車旅行。雖然有助於健康，而且可以欣賞美妙的風景，但速度很緩慢。如果你有急事而希望盡快到達目的地，恐怕要弄一部汽車。
電腦可以協助你深入追蹤與分析更多的市場，它可以處理例行的工作，讓你有更多的時間與精力從事思考。電腦可以讓你運用更多的指標，掌握更多的交易機會，交易是一場資訊的遊戲，電腦可以協助你處理更多的資訊。
相對於傳統的圖形分析來說，電腦化的技術分析比較客觀。某個走勢圖是否呈現“頭肩頂”的形態，其中有許多值得爭論之處，但技術指標沒有什麽爭論的餘地。當技術指標向上，它就是向上，向下就是向下。
由手工繪圖轉變為電腦分析，這就像是舍棄算盤而采用計算機，最初可能會覺得不習慣，但經過一陣子之後，你的速度將會增快。
電腦化分析的三個步驟
電腦化的交易需要曆經三個步驟。首先是選擇軟體，其次是電腦，最後是分析上所需要的資料。不同的程式軟體需要不同的電腦，所以首先應該考慮軟體，軟體告訴電腦如何處理資料，如何顯示結果，每套軟體都有其特色與功能。
你可以根據自己的需要列示一張清單，然後與其他有經驗的交易者商量。你也可以聯絡一些交易者的組織，請它們提供意見。許多交易者打電話到“金融交易講習會”，聽取我們對於交易軟體的看法。類似如《期貨雜誌》與《股票與商品技術分析》等刊物中，都有很多軟體的廣告，你可以參考這些廣告與專家的評論，要求它們寄展示用的磁碟片。
當你選定一些可能的軟體對象之後，可以打電話給出版公司，請它們提供你住家附近的使用者。你必須堅持實際的使用者----因為他們的說法比較公正可靠。許多交易者都覺得孤獨而希望與其他交易者溝通。他們通常都很樂意展示自己的設備，告訴你一切相關的竅門。
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技術分析軟體大致上可以分為三類：工具箱、黑盒子與灰盒子。工具箱適用於嚴肅的交易者，黑盒子適用於那些相信聖誕老人的交易者，灰盒子則介於前兩者之間。當你準備購買某種新軟體，首先必須考慮它是屬於哪一類型。
工具箱
如果你準備在家中做一些修繕工作，可以到五金行買一整套的工具。然後，你必須學習如何使用這些工具，才能夠使工作更有效率，結果更加完美。技術分析的工具箱提供許多電子工具，讓你處理市場的資料。
你可以透過工具箱繪製日線圖與周線圖，將熒幕分割為幾個視窗，分別列示價格與技術指標。一套理想的工具箱中將配備許多常用的技術指標，例如：移動平均、通道、MACD 、MACD 柱狀圖、隨機指標、RSI 與其他數十種指標，你可以調整每個指標的參數。舉例來說，隻要按一個鍵，你就可以把5天期的隨機指標轉換為9天期。
高級的軟體允許你在係統內設定自己的指標。除了現成的指標以外，你可能特別偏愛某種計算公式，這都可以設定在係統內。如果交易軟體不具備這方麵的功能，最好避免采用。
理想的工具箱可以讓你比較任何兩個市場，分析它們之間的價差。如果你從事選擇權的交易，工具箱必須配備選擇權的訂價模型，高級的套裝軟體還可以測試交易係統的績效。
市麵上有很多不錯的工具箱，價格各自不同。CompuTrac's TM是屬於最頂級者，單是指標的清單就有兩頁，它可以測試交易係統的績效，這是一套高度自動化的軟體。本書中的圖形大多都是采用這套軟體繪製。“金融交易講習會”隨時都可以提供這方麵的建議----各種價位等級的套裝軟體、資料服務、電腦配置……等，我們的清單每隔幾個月更新一次，歡迎交易者免費索取。
黑盒子
黑盒子軟體可以告訴你買進與賣出什麽，什麽時候進場與出場，但不會告訴你為什麽，你隻要輸入資料，機器嘎啦嘎啦響一陣子，然後它就會告訴你怎麽做，無數的交易者都不惜本錢購買這類的玩意兒。
大多數的黑盒子都是由騙子賣給傻子或缺乏安全感的交易者，黑盒子通常都有令人歎服的曆史測試績效。每個黑盒子都注定失敗，因為市場始終處於變化中。即使係統具備內建的最佳化程序也沒有用，因為我們不知道未來需要采用何種的最佳化程序。在交易之中，沒有任何東西可以取代人為的判斷。如果你希望透過黑盒子獲利，唯一的方法是銷售它們。
每個黑盒子都附上一份無形的失敗保證書，即使它的開發者非常誠實也一樣。交易是一種複雜的人類行為，絕對不適合被自動化，機器可以協助人類，但不可以取代人類。
以黑盒子進行交易，相當於是運用某人在過去的某段智慧，市場會變化，專家
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們的看法也會隨之改變，但黑盒子僅能夠一成不變地發出買進與賣出訊號。利用黑盒子進行交易，相當於是利用假陽具性交----或許可以暫時隱瞞你的伴侶，但絕對無法欺騙自己。
灰盒子
如同黑盒子一樣，灰盒子的交易訊號也是來自於某種獨門秘方，但會讓使用者大體了解其中的邏輯結構，允許某種程度的調整。灰盒子的性質愈接近工具箱，它也愈適用於交易。
MESA 便是一套著名的灰盒子，它被公認為是判定市場循環的最佳程式。
電腦設備
不同的軟體程式適用於不同的電腦。所以，你應該先選定軟體，然後再搭配電腦的硬體設備，盡可能采用最新的模型，否則不久之後又必須更新設備。交易者不斷要求更大的記憶容量與更快的處理速度----我從來沒聽過人們因為電腦功能太強而抱怨。購買最快的數據機，以便由資料庫傳輸資料。如果你需要精美的圖形，那就購買雷射印表機。
大部分的程式都可以自動列印資料與圖形，隻需要按個鍵，然後你就可以處理其他的事務。當你回來時，印表機前麵已經堆了一疊圖形，由電腦負責煩瑣的工作，你隻需要進行分析與擬定決策。
最好是請一位有經驗的人幫你設立係統。每當使用一套新的軟體，我都是這麽做----這可以節省許多時間與精力。即使你對於電腦了解不多，這也不會妨礙軟體的操作。
市場資料
交易者首先需要取得曆史資料，然後每天進行更新。在過去，這都必須透過手工記錄。現在，傳輸任何一個市場的曆史資料，每個月的費用不超過$1，更新資料也很便宜，透過數據機與電話線，更新十個市場的資料不需要一分鍾。市場上有許多可靠的資料庫，可以提供股票、外匯、期貨與選擇權的資料。
某些交易者隨時希望取得最新的資料。他們采用衛星天線、調頻接收器與數據線。當日衝銷者需要即時的資料，但部位交易者則不需要。
部位交易者所持有的部位將長達數天或數個星期。當日衝銷者是在數分鍾或數小時之內完成一筆來回的交易。你首先要訓練自己成為勝任的部位交易者，然後才可以考慮當日衝銷。這兩種交易方式的境界，相當於是電動玩具中第一級與第九級。你處在相同的迷宮中，打擊與閃避相同的惡魔，但遊戲進行的步調截然不同。在第九級的層次中，幾乎必須憑著直覺反應，一旦停下來思考，就“Game Over”了。你應該由第一級著手，讓自己有充裕的時間學習如何分析行情----先做一位成功的部位交易者，然後再嚐試當日衝銷。
你所購買的曆史資料，至少必須涵蓋兩個多頭市場與兩個空頭市場。當我分析
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一個新市場時，通常會先觀察20年的月線圖，藉以了解曆史的高／低價位。就個人而言，我會購買3年到5年的周線資料與1年的日線資料。
對於初學者來說，你所照顧的市場不宜超過6個，然後逐次增加。舉例來說，你可以追蹤長期公債，S&P500 與日圓或德國馬克。如果你對於其他的市場有興趣，可以更換研究的對象。挑選一些技術指標，每天觀察它們在每個市場的變化。當你確實掌握它們的分析技巧之後，再增添一個。就我本身而言，在任何時候，我會采用10種或12種的指標，另外配合一個新指標。觀察幾個月，比較新指標與其他指標的訊號。如果這個新指標確實有用，就把它納入標準組合內。
技術指標的主要三種類別
技術指標可以協助你判斷趨勢與其轉折點，它們可以深入分析多空力量的均衡狀況、相對於圖形排列，技術指標比較客觀。
技術指標也有一些問題，它們的訊號經常相互衝突。某些指標適用於趨勢明顯的行情，另一些則適用於橫向走勢。某些擅長於掌握轉折點，另一些則適用於順勢操作。
大多數的初學者僅采用單一的指標----摧毀市場中任何病菌的萬靈丹。另一些交易者則采用許多技術指標，試圖尋找它們之間的平均訊號。不論是哪一種方法，初學者玩電腦，就像是小孩玩大車一樣----必然發生事故。態度嚴肅的交易者需要知道各種指標所適用的情況。采用任何指標之前，需要知道它所衡量的對象與運作的方式。唯有如此，你對於訊號才有信心。
專業的玩家把指標分為三大類：順勢指標、擺蕩指標與雜項指標。順勢指標適用於趨勢明顯的行情；然而，在橫向走勢中，它們所提供的訊號並不理想，甚至於非常危險。振蕩指標擅長於捕捉橫向走勢中的轉折點；可是，當行情開始呈現趨勢，它們將提供不成熟的危險訊號。最後，雜項指標主要是反映群眾的心理。交易成功的秘訣，是組合各種類別中的數種指標，讓它們之間的負麵性質相互抵消，並保留有效的特質，這是“三重濾網”交易係統的目標（參考第43節）。
順勢指標包括：移動平均、MACD（Moving average convergencc-divergence，移動平均收斂發散指標）、MACD 柱狀圖、趨向係統(Directional System) 、量能潮指標(On-balance Volume) 、承接／出貨指標(Accumulation/distribution) 與其他。順勢指標是屬於同時或落後指標----它們的轉折發生在趨勢反轉之後。
擺蕩指標可以協助掌握轉折點。包括：隨機指標(Stochastics) 、變動率(Rate of Change) 、平滑變動率(Smoothed Rate of Change) 、動能(Momentum) 、相對強弱指數(Relative Strength Index) 、艾達透視指標(Elder-ray) 、勁道指數(Force Index) 、威廉斯%R(Williams %R) 、商品通道指數(Commodity Channel Index) 與其他。擺蕩指標是屬於領先或同時指標，經常領先價格轉折。
雜項指標可以突顯市場多／空看法的強度。包括：新低、新高指數(New High-New
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Low Index) 、賣權·買權比率(Put-CallRatio) 、騰落指數(Advance/Decline Index) 、交易者指數(Tradres'Index) 與其他。這些指標可能是領先或同時指標。
25.移動平均
華爾街的老兵宣稱，“移動平均”是由防空炮手帶到金融市場。在第二次世界大戰期間，他們利用移動平均的觀念設定防空炮的陣地，藉以射擊敵方的飛機，後來又運用到金融市場。董詮(RichardDonchian) 與賀斯特(J.M.Hurst) 是移動平均最早期的兩位專家----他們看起來都不像是炮手。董詮是“美林”的研究員，他根據移動平均交叉的觀念，設計數種交易的方法，賀斯特是一位工程師。在The ProfitMagle of Stock Transaction Timing 一書中，將移動平均的觀念引用到股票市場。
移動平均（moving average, 簡稱MA）是指資料在某特定期間長度內的平均值。5天期的移動平均是最近5天的價格平均值，20天期的移動平均是最近20天的價格平均值，依此類推。銜接每天的移動平均值，結果就是一條移動平均線。
N期簡單移動平均＝(P1+P2+...+PN)/N
其中 P是平均數所計算的價格 N是移動平均的天數（由交易者決定）
移動平均的數值取決於兩個因子：特定期間的長度與該期間內的數值高低。假定你計算某股票的3天期簡單移動平均，如果股票最近三天的收盤價分別為19、21 與20，則3天期簡單移動平均為20（19＋21＋20，再除以3）。假定第四天的收盤價是22,在這種情況下，3天期簡單移動平均上升為21----最近三天的收盤價平均值（21 ＋20＋21, 再除以3）。
移動平均有三種最常用的類型：簡單(simple) 、指數(exponential) 與加權(weighted) 。大多數交易者都采用簡單移動平均，因為它的計算最容易；董詮與賀斯特也是采用簡單移動平均，因為當時還沒有電腦。可是，移動平均有一個重大的瑕疵----每個價格都會讓它變動兩次。
變動兩次
對於每個新資料，簡單移動平均會變動兩次。首先，當新價格納入移動平均，它會變動一次，這很好----我們希望移動平均反映價格的變動。可是，每當我們納入一個新價格，最早的一個價格將被剔除：於是，移動平均又變動一次----這就不
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太好了。如果高價被剔除，簡單移動平均將下降；如果低價被剔除，簡單移動將上升。這些變動與市場的現況沒有任何關係。
讓我們考慮一種情況，假定某支股票始終盤整於80與90之間，但其中有一個特別高的價格105 。另外，假定10天期的簡單移動為85, 其中包括極端價格105 。隨著時間經過，當這個極端價格105 被剔除時，移動平均將突然下降，似乎代表下降趨勢。事實上，移動平均之所以突然下降，這是因為第11天前的價格被剔除，它與目前的市場沒有關聯。
當舊資料被剔除時，簡單移動平均會跳動，簡單移動平均就像一隻吠兩次的看門狗一樣----小偷來了叫一次，小偷走了又叫一次。你不知道應該相信哪一次的吠聲，交易者是因為懶惰而使用簡單移動平均線，就目前的電腦普及程度來說，最好采用指數移動平均。
市場心理
每個價格都是一張快照，代表群眾對於價值共識的看法（參考第12節）。單一的價格不能顯示群眾的多／空看法----你很難根據一張照片判斷某人的情緒變化。可是，如果你拿著他最近十天之內每天所拍的10張照片，透過合成方式的處理，應該可以判斷他的某些特質。如果你每天更新這張合成照片，就可以追蹤他的情緒變化。
移動平均就是市場的合成照片----它結合數天的價格，市場是由龐大的群眾所構成，移動平均可以反映群眾集體走勢的方向。
移動平均所蘊涵的最重要訊息，是其切線斜率的方向。如果斜率為正值，代表群眾變得比較樂觀----趨於多頭。如果斜率為負值，代表群眾變得比較悲觀----趨於空頭。當群眾的看法較先前偏多，價格將上漲而朝移動平均的上方移動。當群眾的看法較先前偏空，價格將下跌而朝移動平均的下方移動。
指數移動平均
相對於簡單移動平均來說，指數移動平均(exponential moving average，簡稱EMA) 是一種比較理想的順勢工具。它給予最近資料較大的權數，對於最近價格變動的反應快於簡單移動平均。另外，EMA 不會剔除舊資料，這隻看門狗的耳朵比較靈光，隻有當小偷來的時候他才會叫。
EMA=P 今天*K+EMA 昨天*(1-K)
其中 K＝2/N+1 N＝EMA 的天數（由交易者決定） P今天＝今天的價格
EMA昨天＝昨天的EMA
技術分析軟體可以讓你隨意選擇EMA的長度，隻要按幾個鍵就可以了。如果你希望透過手工計算，請遵循下列步驟：
1.選擇EMA 的長度（參考下文），假定你希望計算10天期的EMA 。
2.計算長度係統K（參考上文）。以10天期EMA 為例，K是(2/10+1)，相當於是0.18 。
3.計算最初10天的簡單移動平均----將收盤價加總，除以10。
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4.在第11天，以當天的收盤價乘以K，並將前一天的移動平均乘以(1-K)，將這兩個數值加總，結果就是第11天的10天期EMA 。（譯按：就第11天而言，“前一天的移動平均”是指最初10天的簡單移動平均。就第X天而言(X≥12)，“前一天的移動平均”是指“第(x-1) 天的10天期EMA”）。
5.每天都重複第4步驟，藉以計算最近的EMA （參考圖25－1的工作底稿）。
圖25－1 黃金：10天期EMA工作底稿：首先是計算簡單移動平均。第3欄的第一個數值(453.7) 是簡單移動平均。然後，根據前述公式，計算每天的指數移動平均。
相對於簡單移動來說，EMA 有兩個主要的優點。第一，它給予最近的價格較大的權數。換言之，群眾最近的看法比較重要。就10天期移動平均來說，最近一天的收盤價占EMA 的權數為18%，但僅占簡單移動的10%。第二，EMA 不會剔除舊有的資料，舊有的價格僅是漸漸被淡忘（譯按：權數愈來愈小），就像群眾逐漸淡忘舊有的情緒。
移動平均的長度
移動平均的長度愈短，對於價格的反應愈敏感----這可以讓你盡快掌握趨勢的變動。在另一方麵，長度愈短，移動平均愈經常改變方向，產生較多的反複訊號。“反複訊號”是指快速反轉的交易訊號（譯按：舉例來說，當移動平均發出買進訊號之後，不久又發生賣出訊號而使先前的買進訊號發生虧損）。移動平均的長度愈長，可以減少反複的訊號，但訊號的落後程度會加大（不能及時掌握趨勢的轉折）。
當電腦問世之初，許多人透過曆史資料進行測試，希望找出每個市場的最佳移動平均長度。可是，過去最有效的長度，未必適用於目前，因為市場不斷變化，經
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紀人不允許我們在過去的行情中進行交易。
如果你可以找到行情循環的周期，則應該根據周期的長度來調整移動平均的長度，移動平均的長度，應該是主導循環長度的一半（參考第36節。譯按：所謂“主導”是指你所希望交易的那一個循環）。如果循環的周期長度為22天，應該采用11天期的移動平均。如果循環的周期長度為34天，應該采用17天期的移動平均。某些交易者透過電腦軟體（例如：MESA）而試圖尋找有效的循環周期，但MESA 所發出來的雜音經常大於循環的周期長度。
交易者也可以采用一種簡單的心法：你所希望掌握的趨勢愈長，所需要的移動平均長度也愈長，釣大魚需要長釣杆。對於股票投資者來說，如果希望掌握主要的長期趨勢，可以考慮200 天的均線。大多數交易者都是采用10天到20天之間的EMA，移動平均的長度不應該短於8天，否則會破壞它身為順勢指標的功能。就我個人而言，過去幾年來大多采用13天的EMA 。
交易法則
成功的交易者不預測行情----他觀察行情的變化，然後處理交易的部位（參考第17節）。移動平均可以讓我們順著趨勢進行交易。移動平均的最重要訊息，是其切線的斜率方向，它代表市場慣性的方向。當EMA 朝上時，最好做多；當EMA朝下時，最好做空（參考圖25－2）。
圖25－2 13天指數移動平均：當EMA 上升時，代表趨勢向上。應該由多方進行交易。最佳的買進時機是當價格折返EMA，它們提供比較理想的風險／報酬比率。
當EMA 下降時，代表趨勢向下，應該由空方進行交易。最佳的放空時機是當價格折返EMA 。在十二月份，EMA 呈現水平狀，代表市場沒有明顯趨勢，不可以再采用這種順勢指標，但必須繼續跟蹤，留意趨勢轉為明顯的時機。
1.當EMA處於上升狀態，由多方進行交易。當價格跌到均線附近或稍下方，這代
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表買進機會。當你建立多頭部位之後，將停損點設定在最近的次要低點下側；一旦收盤價向上穿越EMA之後，將停止價位移往損益兩平點。
2.當EMA處於下跌狀態，由空方進行交易。當價格反彈到均線附近或稍上方，這代表放空機會。當你建立空頭部位之後，將停損點設定在最近的次要高點上側；一旦收盤價向下穿越EMA 之後，將停止價位下移到損益兩平點。
3.當EMA基本上呈現水平狀，這代表行情沒有明顯的趨勢，不可以采用順勢指標進行交易。
機械性係統
傳統的機械性交易方法，通常透過四個步驟運用移動平均：⑴移動平均上升而價格收在其上側，則買進；⑵當收盤價跌破移動平均，則賣出；⑶當移動平均下降而價格收在其下側，則放空；⑶當收盤價向上穿越移動平均，則回補。這種方法適用於趨勢明確的行情，在橫向走勢中則會產生反複的訊號。
如果希望運用機械性的方法過濾反複的訊號，這類的嚐試注定徒勞無功----過濾法則可以降低虧損，但獲利的潛能也會受到影響。舉例來說，價格必須收在移動平均的同一側達兩次，或價格必須穿越移動平均達某個百分率，這類的機械性過濾法則雖然可以減少反複的訊號，但也破壞移動平均的最重要功能----及早鎖定趨勢。
董詮是移動平均方法的最早創始者之一，他非常偏愛4天、9天與18天的移動平均交叉係統。當三條均線都朝相同方向時，才產生交易訊號。可是，就如同其他移動平均方法一樣，這套係統也僅適用於趨勢明確的市場。
交易者必須接受一項事實：EMA是一種交易工具，它有優點，也有缺點，移動平均可以協助你辨識趨勢，並進行順勢的交易。但它們在交易區間內將產生反複的訊號。在第9章所討論的“三重濾網”交易係統中，我們將嚐試解決這種兩難的困境。
再論移動平均
移動平均也具有支撐與壓力的功能。上升的移動平均代表下檔的支撐，下降的移動平均則代表上檔的壓力。所以，我們在上升均線的附近買進，在下降均線的附近放空。
除了價格以外，移動平均的概念也可以運用於指標。某些交易者采用5天的移動平均成交量，當成交量低於5天均線，代表交易大眾興致不高，當時的短期趨勢可能反轉。當成交量高於5天均線，代表交易大眾興致很高，這可以確認當時的價格趨勢。
簡單移動平均應該繪製在期間長度的中央。舉例來說，10天的簡單移動平均應該繪製在10天期的中央，換言之，在第5天或第6天的位置，指數移動平均給予最近資料較大的權數，所以10天EMA 應該繪製在第7天或第8天的位置，大部分的套裝軟體都可以做這方麵的調整。
移動平均也可以采用收盤價以外的價格。例如：最高價與最低價的平均數。收盤價的均線適用於日線圖的分析，當日衝銷者偏愛采用中位價(median prices) 的移
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動平均。
指數移動平均比較重視最近發生的資料，加權移動平均(weighted moving average) 允許你根據自己的看法隨意指派權數。加權移動平均在考慮上非常複雜，交易者最好還是采用EMA 。
26.MACD 與MACD 柱狀圖
移動平均是將每天的價格波動平滑化，以凸顯真正的趨勢。艾波（GeraldAppel，他是紐約的一位分析師與基金經理人）設計一種更先進的指標，稱為“移動平均收斂發散指標”（Moving Average Convergence-Divergence，簡稱MACD）。它是由三個EMAs 構成。在圖形上，它是由兩條曲線表示，並透過交叉而產生交易訊號。
MACD 的結構
最初的MACD 指標是由兩條曲線構成：一條實線（稱為“MACD 線”）與一條虛線（稱為“訊號線”Signalline）。MACD 線本身是由兩條EMAs 構成，它對於價格變動的反應比較敏感。“訊號線”是MACD 線經過指數平滑之後的另一條EMA 。它對於價格變動的反應比較緩慢。
當快速的MACD 線穿越慢速的訊號線，即代表買進與賣出的訊號。大部分的技術分析軟體都提供MACD 指標，很少交易者透過手工方式計算這種指標----電腦計算比較快速而精確。
MACD 的建構方式如下：
1.計算收盤價的12天EMA 。
2.計算收盤價的26天EMA 。
3.12
天EMA 減去26天EMA，將差價值繪製為實線，這是快速的MACD 線。
4.計算快速線的9天EMA，將結果繪製為虛線，這就是訊號線（參考圖26－1的工作底稿）。
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圖26－1 原油：MACD 與MACD 柱狀圖：工作底稿：根據下列步驟計算MACD 與MACD 柱狀圖：
1.計算收盤價的12天與26天指數移動平均。
2.12
天EMA 減去26天EMA ，結果是MACD 快速線。
3.計算MACD 快速線的9天EMA ，結果是慢速的訊號線。
4.MACD
線減去訊號線，結果是MACD 柱狀圖。
市場心理
每個價格都是反映市場全體參與者當時對於價值的共識。移動平均是代表某特定期間內的價值平均共識----群體共識的合成照片，長期均線追蹤長期的共識，短期的均線追蹤短期的共識。
MACD 線與訊號線的交叉，可以顯示多／空雙方的力量消長，快速的MACD 線反映比較短期的群眾共識，慢速的訊號線反映比較長期的群體共識。當快速的MACD 線由下往上穿越慢速的訊號線，代表多頭取得市場的主導權，最好由多方進行交易。反之，當快速的MACD 線由上往下穿越慢速的訊號線，代表空頭取得市場的主導權，最好由空方進行交易。
交易法則
MACD 線與訊號線之間的穿越，可以反映市場潮流的變動。順著穿越方向交易，相當於是順著潮流前進，相對於單一移動平均線的交易方法來說，這套係統所提供的交易訊號較少，訊號反複的可能性也比較小。
1.當快速的MACD 線由下往上穿越慢速的訊號線，這是買進訊號，進場建立多頭部位，停損設定在最近的次要低點下側。
2.當快速的MACD 線由上往下穿越慢速的訊號線，這是賣出訊號，進場建立空頭部位，停損設定在最近的次要高點上側（參考圖26－2）。
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圖26－2 MACD 指標：當快速的MACD 線由上穿越慢速的訊號線，這是買進訊號；當快速的MACD 線由向下穿越慢速的訊號線，這是賣出訊號。相對於價格與單一均線的穿越訊號，這套方法比較能夠掌握主要的趨勢，也比較不會產生反複的訊號。
再論MACD
許多交易者不采用標準的12天、26天與9天的EMAs，他們透過曆史資料的測試，尋找最佳化的期間：5－34－7是另一組常用的期間。某些交易者嚐試將MACD 與市場循環結合在一起，問題是市場經常不存在循環（參閱第36節）。如果你采用循環，第一條EMA 的長度應該是主導循環長度的四分之一，第二條EMA 的長度是循環長度的一半，第三條EMA 是一種平滑工具，它的長度不需要與循環相關。請留意，不要太沉迷於MACD 的最佳化程序：隻要不斷嚐試，一定可以找到最佳的期間，它們提供最完美的訊號，但僅適用於過去的資料。
如果軟體不提供MACD 的指標，可以直接計算11天與26天的EMAs，然後由它們的穿越訊號來代表MACD 線與訊號線。
MACD 柱狀圖
MACD 柱狀圖可以更進一步顯示多／空力量的消長，它不僅說明多／空雙方誰居於主導地位，還可以反映主導力量的強化或轉弱，這是技術分析者所可以運用的最佳工具之一。
MACD 柱狀圖＝MACD 線－訊號線
MACD 柱狀圖是衡量MACD 線與訊號線之間的差值（參閱圖26－1的工作底稿），然後將這些差值繪製為柱狀圖，這些數值看起來很小，但可以透過電腦將它們放大。
如果快速線位於慢速線之上，MACD 柱狀圖為正值，繪製在零線之上。如果快速線位於慢速線之下，MACD 柱狀圖為負值，繪製在零線之下。當快速線與慢速線交叉，MACD 柱狀圖為零。
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當MACD 線與訊號線拉開，MACD 柱狀圖變得比較長（正值）或比較深（負值）。當MACD 線與訊號線靠攏，MACD 柱狀圖變得比較短（正值）或比較淺（負值）。
MACD 柱狀圖的斜率是取決於相鄰兩支柱狀的關係（譯按：在下方中，當我們提及柱狀圖的高度，考慮正／負符號在內，舉例來說，愈接近零的負數，高度愈大；換言之，－1＞－2,愈接近零的正數，高度愈小：換言之，＋2＞＋1）。如果最近的柱狀圖較高，柱狀圖切線的斜率向上。如果最近的柱狀比較矮，柱狀圖切線的斜率向下。
市場心理
MACD 柱狀圖是代表長期與短期價值共識之間的差值。快速的MACD 線反映比較短期間的群眾共識。慢速的訊號線反映比較長期間的群眾共識。MACD 柱狀圖是追蹤這兩條線之間的差值。
MACD 柱狀圖切線的斜率，可以反映市場主導力量轉強或轉弱。柱狀圖位於零線以上，多頭是市場的主導力量；斜率向上代表多頭的主導力量轉強，斜率向下代表多頭的主導力量轉弱，柱狀圖位於零線以下，空頭是市場的主導力量；斜率向下代表空頭的主導力量轉強，斜率向上代表空頭的主導力量轉弱。
當MACD 線的上升速度快於訊號線，MACD 柱狀圖的高度會增加，這代表多頭的力量逐漸增強，最好由多方進行交易。當MACD 線的下降速度快於訊號線，MACD 柱狀圖的高度會減少，這代表空頭的力量逐漸增強，最好由空方進行交易。
當MACD 柱狀圖的斜率與價格趨勢保持相同的方向，趨勢很安全。當MACD 柱狀圖的斜率方向不同於價格趨勢，趨勢很有疑問，最好順著MACD 柱狀圖的斜率方向進行交易，因為它可以反映多／空力量的消長。
MACD 柱狀圖斜率的重要性，高於柱狀圖位於零線之上或之下。當MACD 柱狀圖位於零線之上而斜率由正轉負，這是最理想的賣出訊號，因為多頭的氣力放盡。當MACD 柱狀圖位在零線之下而斜率由負轉正，這是最理想的買進訊號，因為空頭的氣力放盡。
交易法則
MACD 柱狀圖可以提供兩類的訊號，一是每天都發生的普通訊號，另一種訊號相當罕見，任何市場每年可能僅有幾次，但這是強烈的訊號。
普通訊號是由MACD 柱狀圖的斜率決定（參考圖26－3）。如果目前的柱狀高於前一支柱狀，斜率向上，代表多頭力量轉強，適合買進。如果目前的柱狀低於前一支柱狀，斜率向下，代表空頭力量轉強，適合放空。如果價格朝某個方向移動，而MACD 柱狀圖朝另一個方向移動，代表市場主導力量的熱忱正在冷卻中，價格趨勢很弱。
1.當MACD 柱狀圖停止下降而回升，這是買進訊號，建立多頭部位，停損設定在最近次要低點的下側。
2.當MACD 柱狀圖停止上升而下降，這是賣出訊號，建立空頭部位，停損設定在
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最近次要高點的上側。
在日線圖中，MACD 柱狀圖經常波動，實務上不能將每次的變動視為買／賣訊號。在周線圖中，MACD 柱狀圖的斜率變動比較有意義，可以納入“三重濾網”交易係統（第43節）。
圖26－2 MACD 柱狀圖的背離：當MACD 柱狀圖與價格同時創新高或新低，這可以確認趨勢。MACD 柱狀圖在A與F創新低，它們確認下降趨勢。指標創新低，代表下降趨勢可能受到重新測試或超過A與F的底部，MACD 柱狀圖在C與D創新高，它們確認上升趨勢，指標創新高，代表上升趨勢可能受到重新測試或超過C與D的峰位。
如果MACD 柱狀圖與價格之間發生背離的現象，這代表主要的轉折點，這類的訊號很少發生；可是，一旦發生之後，經常發展為主要的反轉與新趨勢的開始。A－B 是一個多頭的背離，構成主要的買進機會。價格創新低，但指標在B點的位置高於A 點，這種背離現象代表空頭已經後繼無力，多頭即將取得市場的主導權。
D－E是一個空頭的背離，構成主要的放空機會。在圖形的最右側，又形成一個多頭的背離(F-G) 。最佳的買點是當柱狀圖由第二個穀底G向上翻升。建立多頭部位之後，停損設定在G點的價格穀底，當價格上揚之後，將停止點調高。
在什麽情況下可能創新峰位或穀底？
MACD 柱狀圖就像是車子的大燈----讓交易者了解前麵的路況。當指標創新高或新低，價格通常也會隨之創新高或新低。
如果MACD 柱狀日線圖創最近三個月的新高，代表多頭氣勢如虹，價格可能進一步上升。反之，如果MACD 柱狀日線圖創最近三個月的新低，意味著價格可能進一步下挫。
在漲勢中，MACD 柱狀圖創新高，代表上升趨勢很健康，次一波漲勢可能重新測試或超越前一波的峰位。同理，在跌勢中，MACD 柱狀圖創新低，代表空頭勁道十足，
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可能重新測試或超越前一波低點。
技術分析中最強烈的訊號
對於任何特定的市場，MACD 柱狀圖與價格之間的背離現象，每年頂多僅會發生幾次，它們是技術分析中最明確的訊號。這種背離現象意味著主要的轉折點，代表“超級”的買進或賣出訊號。它們不會發生在每個重要的頭部或底部，但隻要察覺這類的訊號，你知道主要的趨勢很可能發生反轉。
當價格漲勢創新高，而MACD 柱狀圖的頭部卻下滑，這形成空頭的背離（bearish divergence，參考圖26－3）。MACD 柱狀圖的頭部下滑，顯示多頭在價格上漲的過程中顯露出疲態，多頭逐漸放盡力氣，空頭準備接手控製大局。MACD 柱狀圖與價格之間的空頭背離現象，指出行情頭部的結構脆弱。當它發出最強烈的賣出訊號，許多交易者或許還陶醉在價格創新高的激情中。
3.當價格漲勢創新高而MACD 柱狀圖的頭部下滑，這代表賣出訊號，建立空頭部位，停損設定在最近高點的上側。
隻要價格與MACD 柱狀圖都持續創新低，就可以確認下降趨勢，如果價格創新低，而MACD 柱狀圖的底部墊高，這形成多頭的背離。價格僅是仰賴慣性下跌，空頭是外強中幹，多頭即將主導盤勢。MACD 柱狀圖與價格之間的多頭背離現象，指出行情底部潛藏著無限的生機。當它發出最強烈的買進訊號，許多交易者還迷失在價格創新低的恐嚇深淵中。
4.當價格拉回創新低而MACD 柱狀圖的底部墊高，這代表買進訊號，建立多頭部位，停損設定在最近低點的下側。
如果MACD 柱狀圖與價格之間的多頭背離現象無效，價格再創新低，你將被停損出場。繼續觀察MACD 柱狀圖，如果價格創新低而柱狀圖出現第三個墊高的底部，這是“三重多頭背離”----非常強烈的買進訊號，在這種情況下，當MACD 柱狀圖開始回升時，立即進場買進。對於三重空頭的背離，則采取相反的放空程序。
再論MACD柱狀圖
MACD 柱狀圖適用於任何的時間架構：周線圖、日線圖與盤中走勢圖。周線圖訊號所代表的意義將大於日線圖與盤中走勢圖。這個原則適用於任何的技術指標----愈長期時間架構的訊號，它所代表的意義愈重要。
當你根據周線圖分析MACD 與MACD 柱狀圖，訊號的判斷不必等待星期五。主要的趨勢變動可能發生在任何時候----市場不會看日曆。所以，你每天都必須研究周線圖。
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27.趨向係統（DMI）
趨向係統(Directional system) 是一種順勢交易的方法，由韋達(J.welles Wilder.Jr.)（易名：即懷爾德）在1970 年代中期所創，後來又經過數位分析師的修改，趨向係統可以辨識趨勢與其移動速度，讓交易者掌握值得交易的趨勢。
趨向係統的建構
趨向變動值是指今天交易區間超過前一天交易區間的部分。趨向係統是衡量今天交易區間向上或向下超越前一天交易區的距離，然後取該資料在某特定期間的平均值。計算過程相當複雜（參考圖27－1的工作底稿），最好由電腦處理，一般的技術軟體都提供這種指標。
1.計算“趨向變動值”（DirectionalMovement, 簡稱DM）。比較今天與前一天的高／低價區間，取最大的超出部分。DM有四種類型，請參考圖27－2。DM永遠為正數（＋DM與－DM分別代表向上與向下的超出部分）。
2.計算“真實區間”（True Range，簡稱TR）。TR永遠為正值，它是下列三者的最大者：
A.今天高價與今天低價之間的距離。
B.今天高價與前一天收盤價之間的距離。
C.今天低價與前一天收盤價之間的距離。
3.計算每天的趨向指標（Directional Indicators，＋DI與－DI）。將趨向變動值（DM）表示為真實區間（TR）的百分率。DI永遠為正值：如果今天沒有向上的趨向變動，＋DI為零；如果今天沒有向下的趨向變動，－DI為零。
＋DI＝＋DI÷TR×100 －DI＝－DM÷TR×100
4.計算平滑的趨向線（DirectionalLines，＋DI13 與－DI13）。利用移動平均將＋DI與－DI平滑化。大部分的分析軟體都可以任意設定平滑的期間長度，例如：13天移動平均。經過平滑之後，你可以取得正趨向線＋DI13 與負趨向線－DI13 。這兩個數據都是正值，它們通常都以不同的顏色表示，或分別以實線與虛線表示。
正趨向線與負趨向線之間的關係可以用來辨識趨勢。當＋D13 位在上方，代表趨勢向上；當－D13 位在上方，代表趨勢向下。＋DI13 與－DI13 的交叉可以提供買進與賣出訊號。
5.計算平均趨向指標（Average Directional Indicator，簡稱ADX）。趨向係統的這個成份可以凸顯值得交易的趨勢。ADX 是衡量＋DI13 與－DI13 之間的差距。計算過程分為兩個步驟：
A.計算每天的趨向指標DX：DX＝[(+DI13)-(-DI13)]/[(+DI13)+(-DI13)]*100 舉例來說，＋DI13＝34；－DI13＝18, 則DX=(34-18)/(34+18)*100=16/52*100=30.77, 四舍五入＝31
B.取DX的移動平均（例如：13天的EMA），則為“平均趨向指標”ADX 。
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當趨勢很健全時，＋DI13 與－DI13 之間的差距與ADX都會上升；當趨勢反轉或市場進入橫向區間時，ADX 會下降，順勢交易應該取ADX 的上升階段，而不是ADX 的下降階段。
圖27.1 趨向係統：工作底稿：＋DI13 與－DI13 是分別代表＋DM和－DM在……相關公式請參考正文。
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圖27－2 趨向變動值
趨向變動值是指今天區間超出前一天區間的最大部分。
A.如果今天的區間向上超出前一天的區間，這是屬於正趨向變動(+DM) 。
B.如果今天的區間向下超出前一天的區間，這是屬於負趨向變動(-DM) 。
C.如果今天的區間位在前一天的區間之內部，或今天的區間向上與向下走出前一天區間的距離相等，這是屬於沒有趨向變動(DM=0) 。如果今天的區間向上或向下超出前一天區間的距離不等，這可能是正趨向變動或負趨向變動，取決於另一個超出部分比較在。
D.如果今天出現漲停析，＋DM代表今天收盤價與前一天最高價之間的距離。如果今天出現跌停板，－DM代表今天收盤價與前一天最低價之間的距離。群眾的行為
趨向係統是衡量多頭空頭將價格推出前一天交易區間的能力，藉此判斷多／空力量的變化。如果今天的高價大於前一天的高價，顯示市場群眾的多頭看法轉強。如果今天的低價小於前一天的低價，顯示市場群眾的空頭看法轉強。
兩條趨向線（＋DI13 與－DI13）的相對位置可以顯示趨勢。當正趨向線高於負趨向線，顯示多頭主導市場。當負趨向線高於正趨向線，顯示空頭力量比較強，交易應該順著上側趨向線的方向。
當兩條趨向線之間的距離拉開，平均趨向指標ADX 將上升，這代表市場主導群的力量轉強，處在劣勢的一方更加疲弱，既有的趨勢應該繼續發展。當ADX上升時，應該根據上側趨向線的方向采用順勢方法進行交易。
當兩條趨向線之間的距離拉近，平均趨向指標ADX 將下降，這代表市場主導群的力量轉弱，處在劣勢的一方正在扭轉局麵，行情進入混亂的階段，最好不要采用順勢交易的方法。
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交易法則
1.當＋DI13 大於－DI13 時，僅由多方進行交易。當－DI13 大於＋DI13 時，僅由空方進行交易。最適合進場做多的時機是：＋DI13 與ADX 都位在－DI13 的上方，而且ADX 上升，這代表上升趨勢正在轉強，建立多頭部位之後，停損設定在最近次要低點的下側。最適合進場做空的時機是：－DI13 與ADX 都位在＋DI13 的上方，而且ADX 上升，這代表下降趨勢正在轉強，建立空頭部位之後，停損設定在最近次要高點的上側。
2.當ADX下降時，代表市場逐漸喪失方向感。這就如同漲、退潮之間的水流方向變幻莫測。當ADX 下降時，最好不要采用順勢交易方法，因為經常發生反複的訊號。
3.當ADX下降而同時低於兩條趨向線，這代表沉悶的橫向走勢。不可采用順勢交易方法，但應該開始準備，因為這相當於是暴風雨之前的寧靜，主要的趨勢經常由此發動。
4.當ADX下降而同時低於兩條趨向線，這是趨向係統發出最佳訊號的位置。這種情況維持愈久，下一波走勢的基礎愈穩固。當ADX由兩條趨向線的下側位置開始翻升，代表行情已經驚醒過來。在這種情況下，如果ADX 由底部向上翻升四點（例如：由9 到13），相當於宣告新趨勢的誕生，代表熱騰騰的多頭市場或空頭市場已經出爐（參考圖27－3）。當時，如果＋DI13 位在上方，則買進而停損設定在最近次要低點的下側；如果－DI13 位在上方，則放空而停損設定在最近次要高點的上側。
舉例來說，假定兩條趨向線都位在讀數12之上，而且＋DI13 高於－DI13 ，如果ADX 的讀數由8上升到12，代表新上升趨勢的開始。在另一方麵，假定兩條趨向線都位在讀數13之上，而且－DI13 高於＋DI13 ，如果ADX 的讀數由9上升到13，代表新下降趨勢的開始。
圖27－3 趨向係統的訊號：趨向線可以顯示趨勢。當＋DI位於上側，應該由多
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方進行交易，當－DI位於上側，應該由空方進行交易。當ADX 上升而介於兩條趨向線之間，這最適合采用順勢交易的方法，當時的趨勢是處於最動態的階段。
當ADX 跌落到兩條趨向線的下側，並停留數個星期之久，這代表平靜而沉悶的行情。趨向係統可能在此發出最佳的訊號。一旦ADX“驚醒”而翻升四點（舉例來說，由10到14），這代表最強烈的訊號。應該順著最上方趨向線的方向交易。這類的訊號經常發生在主要趨勢的初期，就目前的走勢圖來說，在日圓漲勢即將發動之前，ADX 於九月份由9上升到13,由於＋DI位在上方，這是一個買進訊號。
趨向係統具有一個獨特的功能，它可以告訴你，主要的新趨勢何時可能開始，對於特定的市場，這類的訊號可能每年發生一、二次，宣告小牛或小熊的誕生。當時，金額上的風險通常有限，因為趨勢才剛形成，價格波動很低。
5.當ADX上升而同時高於兩條趨向線，代表行情過熱。在這種情況下，當ADX 向下反轉，代表主要的趨勢可能發生突變，部位應該獲利了結。如果你同時交易數口契約，至少應該了結一部分。
市場指標可能提供明確或模糊的訊號。舉例來說，價格跌破低點或移動平均轉變方向，這都屬於明確的訊號。ADX 向下反轉，則是屬於模糊的訊號。當你察覺ADX 由上翻下時，加碼必須非常非常謹慎，你應該開始獲利了結，尋找出場的機會而不應該再加碼。
28.動能、變動率與平滑變動率
當交易大眾籠罩在貪婪或恐懼的情緒中，將會產生激烈的行動。擺蕩指標是衡量這類激烈行動的速度，並追蹤其動能。
技術指標可以分為三大類，順勢指標的功能是辨識趨勢；擺蕩指標是用來判定轉折點；雜項指標則是追蹤群眾心理的一般性變動。
我們可以透過擺蕩指標衡量市場群眾的極端情緒，顯示無法持續的樂觀與悲觀激情。專業的玩家將針對這類的激情做反向的操作，認定行情將回歸正常。當市場上揚，群眾因為貪婪而歡聲雷動，專業玩家拋空。當市場下跌，群眾因為恐懼而鬼哭狼嚎，專業玩家買進。他們所仰賴的就是擺蕩指標。
超買與超賣
Martin Pring 將順勢指標與擺蕩指標比喻為某人遛狗的足跡。狗主人的足跡非
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常筆直----就像順勢指標。狗則會左右衝撞，但當它朝某個方向衝到狗鏈所允許的最大範圍時，由於不能掙脫狗鏈，它通常會嚐試另一個方向。
你可以根據狗主人的足跡，判斷他們的走向。狗的足跡則擺蕩於主要趨勢的兩側。當狗跑到鏈子的盡頭，通常----但不必然----會折返。當狗看到兔子或貓，可能非常興奮而拖著主人跑，交易者需要判斷何時可以采用擺蕩指標。
當擺蕩指標的讀數上升而達到過去的相對高點，這代表超買的情況。超買意味著過高而應該拉回。同理，當振蕩指標的讀數下降而達到過去的相對低點，這代表超賣的情況，超賣意味著過低而應該回升。
在圖形中，超買與超賣區域是分別由水平狀的基準線所標示。基準線應該設定在適當的位置，讓擺蕩指標大約各有5%的時間處在超買或超賣區域。換言之，在過去六個月之內，擺蕩指標隻有最極端的峰位與穀底得以進入超賣與超賣區域，基準線的位置應該每隔三個月調整一次。
當擺蕩指標在超賣區回升或在超買區翻跌，有助於交易者判斷底部或頭部。在橫向的交易區間內，擺蕩指標的功能非常理想。可是，如果交易區間演變為明確的趨勢，擺蕩指標將過早發出訊號，並讓使用者陷入險境。當市場出現明顯的趨勢，擺蕩指標就像那隻拖著主人跑的狗。
當市場出現明顯的上升趨勢，擺蕩指標可能長期處在超買區，而且過早發出賣出訊號。同理，在明確的下降趨勢中，擺蕩指標可能停留在超賣區幾個星期，它所發出的買進訊號將過早。何時應該采用擺蕩指標而何時改用順勢指標？這個問題的答案正是技術分析者的功力所在（參閱第43節）。
背離的種類
任何的技術指標，當它與價格之間發生背離的現象，往往可以提供最佳的交易訊號，振蕩指標當然也不例外。當價格創新低而擺蕩指標拒絕創新低，這是多頭的背離。這個現象反映空頭正喪失主控權，價格僅是仰賴慣性下跌，多頭即將主導盤勢，多頭背離經常代表下降趨勢的結束。
當價格創新高而擺蕩指標無力創新高，這是空頭的背離，代表市場可能形成頭部。這個現象反映多頭正喪失主控權，價格僅是仰賴慣性上漲，空頭即將主導盤勢。
多頭與空頭的背離可以分為三個等級（參考圖28－1）。A級的背離代表重要的轉折點與最理想的交易機會，B級的背離比較不重要，C級的背離最不重要。有效的背離非常清楚而明顯，就像是要跑出圖形一樣。如果某個背離需要靠尺子來衡量，
不妨假定它不存在。
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圖28－1 背離的種類：在技術分析中，指標與價格之間的背離，經常代表最重要的訊號。背離是指價格與指標沒有同時創新高或新低。
A級空頭背離：價格創新高而指標的峰位下滑，這是最強烈的賣出訊號。
A級多頭背離：價格創新低而指標的低點墊高，這是最強烈的買進訊號。
B級空頭背離：價格形成雙重頂，指標的第二個峰位下滑，這是次要的賣出訊號。
B級多頭背離：價格形成雙重底，指標的第二個底部墊高，這是次要的買進訊號。
C級空頭背離：價格創新高，指標形成雙重頂，這是最弱的空頭背離。
C級多頭背離：價格創新低，指標形成雙重底，這是最弱的多頭背離。
A級的空頭背離，是指價格創新高而擺蕩指標的峰位卻低於前一個峰位，這經常造成價格的暴跌。A級的多頭背離，是指價格創新低而擺蕩指標的底部卻高於前一個底部，這經常造成價格的大漲。
B級的空頭背離，是指價格形成雙重頂而擺蕩指標的第二個峰位卻下滑，B級的多頭背離，是指價格形成雙重底而擺蕩指標的第二個底部卻墊高。
C級的空頭背離，是指價格創新高而指標形成雙重頂，這代表多方的力量既沒有轉強也沒有轉弱。C級的多頭背離，是指價格創新低而指標形成雙重底。
A級的背離可以說是十拿九穩的交易機會，B級與C級的背離則經常造成反複，最好不要藉此進行交易，除非得到其他指標的確認。
三重多頭或空頭的背離，是由三個價格底部與三個擺蕩指標底部構成，或是由三個價格頭部與三個擺蕩指標頭部構成。它們訊號強烈程度超過普通的背離，當三重的背離發生之前，一定會曾經發生失敗的普通背離，任何的交易訊號都可能失敗，所以，我們一定要采取嚴格的資金管理法則。如果反複的訊號造成些許的損失，你還有足夠的資金與心理力量重新進場。
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動能與變動率
動能(Momentum) 與變動率(RateofChange) 是衡量趨勢的加速度----速度超前發展或減緩（譯按：嚴格來說，動能與變動率是速度的概率，它們的斜率才代表加速度）。這些領先指標可以顯示趨勢的速度究竟是增快、減緩或維持不變，它們的峰位通常發生在價格頭部之前，穀底發生在價格底部之前。
隻要擺蕩指標繼續創新高，多頭部位應該沒有安全之虞；隻要擺蕩指標繼續創新低，空頭部位應該沒有風險。擺蕩指標創新高，代表上升趨勢正在加速中，既有的趨勢應該可以持續發展。當擺蕩指標的峰位下滑，代表上升趨勢已經不能加速，這就如同燃料耗盡的火箭，當火箭僅能仰賴慣性上升時，你最好相信地心引力的影響，同樣的推理也適用於下降趨勢中的擺蕩指標低點。
動能與變動率，是比較今天收盤價與某特定期間之間的價格。動能是以今天的價格減去先前的價格；變動率是將今天的價格除以先前的價格。
M＝P今天－（P今天－n）ROC＝P今天÷（P今天－n）
其中： M＝動能ROC＝變動率 P今天＝今天的收盤價
P今天－n＝第n天之前的收盤價（由交易者決定）
舉例來說，7天的收盤價動能，是以今天的收盤價減去先前第7天的收盤價，如果今天的收盤價比較高，動能為正值；如果今天的收盤價比較低，動能為負值；如果兩個收盤價相等，動能為零。動能線的斜率可以顯示動能是處於上升或下降狀態。
7天的變動率（ROC），是將最近的收盤價除以先前第7天的收盤價。如果兩個價格相等，ROC等於1；如果今天的價格比較高，ROC 大於1；如果今天的價格比較低，ROC 小於1。ROC 線的斜率可以顯示變動率增加或降低（參考圖28－2的工作底稿）。
交易者必須自行選擇動能與變動率的期間長度。一般來說，擺蕩指標的期間不要取得太長，因為它們的功能是偵測短期的變動。這與順勢指標不同，後者的功能是辨認趨勢，所以應該取比較長的期間。
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圖28－2 動能、變動率與平滑變動率：工作底稿
（易名：此一段文字太小，看不清，故略去）
如同簡單移動平均一樣，動能與變動率也存在相同的瑕疵----每天的資料會造成兩次的跳動：每新加入一個新資料，必須剔除一個最舊的資料。平滑的變動率(Smoothed Rate of Change) 可以處理這個問題。
群眾心理
每個價格都會反映全體市場參與者在交易當時對於價值的共識。動能與變動率是比較今天的價格（今天的價值共識）與先前的價格（先前的價值共識）。它們是衡量群眾樂觀或悲觀程度的變動。
如果你想知道小孩的成長速度是否夠快，可以按月測量他的身高，然後比較六個月之前的紀錄。如此一來，你可以判斷他的成長是否正常；如果長得太慢，應該請教醫生；如果長得很快，或許可以申請籃球獎學金。動能與變動率可以顯示趨勢是否加速發展、減速或維持相同的速度。
當動能或變動率上升而創新高，代表市場群眾的樂觀情緒正在成長，價格很可
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能繼續上漲。如果動能或變動率下降而創新低，代表市場群眾的悲觀情緒正在成長，價格很可能繼續下滑。
如果價格上漲而動能或變動率下降，這是代表頭部的警訊----應該考慮了結多頭部位或調緊停止價位。如果價格創新高而動能或變動率的峰位下滑，這代表空頭的背離現象，是強烈的賣出訊號。在下降趨勢中，適用反向的推理。
在某些情況下，動能與變動率將扮演同時指標的角色，而不具備預先指標的功能。舉例來說，火箭升空而觸及某種障礙物，當它爆炸時，速度與加速度都會突然停止而下降。當市場突然發生重大的利空消息，價格與擺蕩指標可能同時向下反轉。
交易法則
領先指標就像高速公路上前車的煞車燈，當它們亮起來的時候，你不知道那位駕駛人是輕踩或重踏煞車。同理，在交易中引用領先指標，你必須格外小心（參考圖28－3）。
1.如果價格處於上升趨勢中，當ROC 基準線下方由下降轉為上升，代表買進訊號，這顯示上升趨勢經過減速之後而又開始增速----就像火車到站減速，離站時又加速。如果價格處於下降趨勢中，當ROC在基準線上方由上升轉為下降，代表放空的訊號。
2.如果你持有多頭部位而價格開始下滑，應該觀察ROC 在拉回之前是否創新高。如果ROC 創新高，這代表多頭的精力充沛，應該足以推升價格到原先的高點或再創新高。在這種情況下，繼續持有多頭部位相對安全。可是，如果ROC 的峰位持續下滑，這是弱勢的表現----最好立刻賣出。在下降趨勢中，適用反向的推理。
3.動能或ROC 突破趨勢線的時間，經常領先價格一、兩天。當你發現技術指標突破趨勢線，需要有心理準備，價格可能隨後跟進而突破趨勢線。
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圖28－3 7天動能與7天ROC：當動能或ROC處於上升狀態，代表漲勢在加速中，當動能或ROC處於下降狀態，代表跌勢在加速中。這兩個指標的峰位與穀底，代表趨勢已經達到相對極點。當動能或ROC反轉時，價格也可能即將轉折。當指標與價格之間發生背離的現象，往往代表最佳的交易訊號（圖形中以箭頭標示）。
動能與ROC 也適用傳統的圖形分析，而且結論可以當做領先的訊號。請留意，動能與ROC 在八月初向上突破壓力，這較價格的突破提早數天。在圖形的最右側，空頭背離顯示上升趨勢已經放盡力氣，應該將多頭部位反轉為空頭部位，停損點可以設定在九月份的頭部上方。
平滑變動率
這個擺蕩指標是由舒曼所設計，可以克服ROC 的主要缺失。每當新資料的加入時，它僅會反應一次，平滑變動率（SmoothedRateofChange, 簡稱S-ROC）是比較兩個時間點上的指數移動平均（EMA）----而不是價格。它所發出的訊號比較少，素質也比較理想。
計算S－ROC，首先是取收盤價的指數移動平均（參考第25節），然後再取EMA 的ROC，S－ROC 對於EMA與ROC 的期間長度不是很敏感。你可以取收盤價的13天EMA，然後計算21天的ROC（參考圖28－2的工作底稿）。
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某些交易者是先取價格的ROC，然後再取ROC 的EMA，這種方法會造成指標呈現比較大的跳動，不如S－ROC 理想。
群眾的行為
指數移動平均是反映全體市場參與者在某特定期間長度內對於價值共識看法的平均值。它類似於合成照片，所反映的是市場群眾的主要特征，而不是變幻不定的情緒。
S－ROC 是比較今天與先前某一天的EMA；換言之，比較今天與先前某一天的市場平均共識。這可以反映市場群眾的多空看法變動。
交易法則
S－ROC 的方向變動，經常代表重要的行情轉折。指標向上翻升，意味著重要的底部；指標向下反轉，意味著重要的頭部（參考圖28－4）。S－ROC 與價格之間的背離，尤其代表強烈的交易訊號。
1.當S－ROC在基準線之下向上翻升，代表買進訊號。
2.當S－ROC形成頭部而向下反轉，結束多頭部位。當S－ROC在基準線之上而向下反轉，代表放空的訊號。
3.當價格創新高而S－ROC的峰位下滑，代表群眾的熱忱降溫，雖然價格創新高，S－ROC 與價格之間的空頭背離，代表強烈的賣出訊號。
4.當價格創新低而S－ROC的穀底墊高，代表群眾的不再恐懼，市場的壓力減輕，雖然價格創新低，S－ROC 與價格之間的多頭背離，代表強烈的買進訊號。
圖28－4 平滑變動率(S-ROC 13/21)：指標的結構是：先計算收盤價的13天指數移動平均，再計算EMA 的21天ROC 。S－ROC通常呈現平滑的波浪狀，峰位與穀底代表重要的轉折點。這個指標尤其適用於股票市場，包括個股與類股。
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29.威廉斯%R
威廉斯%R(Wm%R) 是由拉利·威廉斯(Larry Williams) 在1973 年所提出，這是一種簡單而有效的擺蕩指標。它是衡量多空雙方將每天收盤價推到最近價格區間邊緣的能力。Wm%R 可以確認趨勢，並預示即將發生的反轉。
Wm%R＝100×(Hr-C)/(Hr-Lr)
其中 r＝所選擇的期間長度，例如：7天。
Hr＝期間內的最高價（例如：最近7天內的最高價）。
Lr＝期間內的最低價（例如：最近7天內的最低價）。
C＝最近的收盤價
Wm%R 是衡量今天收盤價處在最近高／低價區間內的相對位置，特定期間內的高／低價區間被表示為100% ；然後，將今天收盤價與該期間內最高價之間的距離，表示為高／低價區間的百分率（參考圖29－1的工作底稿）。Wm%R 與隨機指標（Stochastic，參考第30節）之間有密切的關係。
Wm%R 是介於0與100之間，當多頭的力量到達巔峰，將收盤價推升到區間的頂端，指標的讀數為0（在圖形中，標示在最上端）。當空頭的力量到達巔峰，將收盤價壓到區間的底端，指標的計數為100（在圖形中，標示在最下端）。
對於任何的擺蕩指標來說，如果你對於期間（視窗）長度有所懷疑，不妨取短一些。這不同於順勢指標----有所懷疑，應該設定為主導循環長度的一半。一般來說，7天期的WM%R 相當不錯。在周線圖中，可以考慮7周的長度。
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圖29－1 威廉斯%R：工作底稿：Wm%R 是計算最近收盤價與7天最高價之間的距離，然後表示為7天高／低價區間的百分率。此處，Wm%R:7 是采用7天的視窗，你可以根據所分析的趨勢，調整期間的長度。
Wm%R 的超買與超賣基準線可以分別設定在10與90的位置。當指標向上穿越上側的基準線（讀數低於10），代表多方力量強勁，但處於超買狀況。當指標向下穿越下側的基準線（讀數大於90），代表空方力量強勁，但處於超賣狀況。
群眾心理
每個價格都是全體市場參與者對於價值的瞬間共識，最近價格區間的高點，代表多頭推升價格的程度----反映多頭的最大能耐。區間的低點反映空頭的該期間內的最大力量。收盤價是一天之內最重要的價值共識，因為這是交易帳戶結算的依據。
Wm%R 是比較今天收盤價與最近價格區間的關係，它顯示多頭是否可以把收盤價推升到最近價格區間的上端，或空頭是否可以把收盤價壓低到最近價格區間的下端。Wm%R 是衡量多／空雙方在收盤時段----市場計值的最關鍵時刻----的力量。
在一天之內，多頭試圖將價格推高，空頭嚐試將價格壓低。Wm%R 顯示雙方是否能夠讓價格收在對自己有利的位置。在漲勢中，如果多頭不能把價格收在最高價附近，他們的表現是外強中幹，這代表放空的機會。在跌勢中，如果空頭不能把價格收在最低價附近，他們的力量顯然有問題，這代表買進的機會。
交易法則
Wm%R 提供三類交易訊號，依重要性的排列順序為：多頭或空頭的背離，擺動不足與超買、超賣的讀數（參考圖29－2）。
背離
Wm%R 與價格之間很少產生背離的現象。可是，一旦發生，它們代表最佳的交易訊號。當Wm%R 向上穿越超買基準線，隨後向下反彈而跌破基準線；在下一波漲勢中，價格創新高或測試前一波的高點。但指標不能再穿越超買基準線，這形成空頭的背離，它代表多頭正喪失力量，行情可能下跌。同理，當Wm%R 向下跌破超買基準線，隨後向上反轉而穿越基準線：在下一波跌勢中，價格創新低或測試前一波的低點，但指標沒有再跌破超買基準線，這形成多頭的背離，它代表空頭正喪失力量，行情可能上漲。
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圖29－2 7天威廉斯%R(Wm%R:7)：當Wm%R 向上穿越上側的基準線，代表市場處於超買狀態，當Wm%R 向下穿越下側的基準線，代表市場處於超賣狀態，指標與價格之間的背離現象，代表最佳的交易訊號。七月份的B級空頭背離（標示為箭頭），代表賣出訊號，九月份的A級多頭背離，代表強烈的買進訊號。
當Wm%R 沒有到達基準線而中途反轉，這稱為“擺動不足”（標示為F），這往往是發生在強烈趨勢的修正走勢中----擺動不足可以確認趨勢。在八月份，下降趨勢中的擺動不足是最強烈的賣出訊號。九月份，上升趨勢中的擺動不足是強烈的買進訊號。
在圖形的最右側，上升趨勢相當明確。如果Wm%R 下降到超賣區，可以視為是買進機會，不可放空，除非形成空頭的背離。
1.如果發生多頭背離，進場做多，停損設定在最近低價的下方。
2.如果發生空頭背離，進場做空，停損設定在最近高價的上方。
擺動不足
群眾的情緒通常都擺蕩在兩個極端之間，所以Wm%R 很少在中途反轉。在漲勢中，如果Wm%R 不能攀升到超買基準線上方；或者，在跌勢中，如果Wm%R 不能下滑到超賣基準線下方，這被稱為“擺動不足”。
3.在漲勢中，如果Wm%R 不能攀升到超買基準線上方而中途下滑，這構成擺動不足，代表多方相當疲弱，是屬於賣出訊號。
4.在跌勢中，如果Wm%R 不能下滑到超賣基準線下方而中途翻揚，這構成擺動不足，代表空方相當疲弱，是屬於買進訊號。
超買與超賣
當價格持續收在最近價格區間的上端，Wm%R 將攀升而進入超買區。當價格持續收在最近價格區間的下端，Wm%R 將下滑而進入超賣區。多頭或空頭都不能永遠保持
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最大的力量，他們不能連續幾天將價格收在區間的極端位置。
5.當Wm%R 攀升到超買基準線上方，行情可能過熱而形成頭部，代表賣出訊號。
6.當Wm%R 下滑到超賣基準線下方，行情可能超跌而形成底部，代表買進訊號。
在橫向走勢中，這類的超買與超賣訊號通常不錯，可是，當市場呈現明顯的趨勢，這些訊號通常都有過早發生的傾向，讓使用者陷入險境。在強勁的漲勢中，Wm%R 可能停留在超買區數個星期；超買是強勢的表現，不代表放空的機會。同理，在強勁的跌勢中，Wm%R 可能停留在超賣區數個星期，這是弱勢的表現，不代表買進的機會。
唯有當你能夠辨識主要的長期趨勢，才可以把Wm%R 的超買與超賣讀數運用於交易中，這方麵的判斷可以采用長期的順勢指標（參考第43節）。如果周線圖上顯示多頭行情，僅選用日線圖上Wm%R 的超賣訊號，不要根據超買訊號放空，如果周線圖上顯示空頭行情，僅選用日線圖上Wm%R 的超買訊號，不要根據超賣訊號做多。
30.隨機指標
隨機指標(Stochastic) 是喬治·雷恩(George Lane) 所創的擺蕩指標，大部分的技術分析軟體都提供這項指標，交易者使用得很普遍，隨機指標也是追蹤收盤價與高／低價區間的關係。
就結構的複雜程度來說，隨機指標遠超過威廉斯%R。它透過數個步驟過濾市場雜音與不佳的訊號。隨機指標是由兩條曲線構成：快速線%K與慢速線%D。
1.首先計算%K：
%K＝(C今天－La)/(Ha－La)×100 其中：C今天＝今天收盤價
La＝選定期間內的最低價
Ha＝選定期間內的最高價
n＝期間的天數，由交易者決定
一般來說，%K的期間是采用5天，但有些交易者采用較長的天數。較窄的視窗可以掌握較多的轉折點，但較寬的視窗可以辨識主要的轉折點。
2.其次計算%D。這是將%K平滑化，通常是取3天的期間，平滑的方法有很多種，例如：
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%D＝(C今天－La) 的3天總和÷(Hn－Ln)的3天總和×100
在運用上，隨機指標分為快速與慢速兩種，快速隨機指標是由先前的%K與%D所構成，在圖形中繪製為兩條曲線。它對於行情的轉折非常敏感，但經常產生反複的訊號。許多交易者偏愛比較不敏感的慢速隨機指標。快速隨機指標的%D是慢速隨機指標的%K，然後再經過先前第2步驟的平滑程序計算慢速隨機指標的%D。慢速隨機指標可以過濾市場的雜音，比較不會產生反複的訊號。5天的慢速隨機指標相當受到歡迎（換言之，第1步驟的n=5, 第2步驟是取3天的平滑，請參考圖30－1的工作底稿）。
圖30－1 隨機指標：工作底稿
·快速隨機指標的%K
類似於威廉斯%R。
·快速隨機指標的%D
是取%K的3天平滑值。
·快速隨機指標的%D是慢速隨機指標的%K，然後再經過平滑程序計算慢速隨機指標的%D。
大多數交易者都是采用電腦計算隨機指標，隨機指標的期間長短，取決於你所希望辨識的趨勢，短期的隨機指標（例如：5天）有助於掌握趨勢的反轉。較長期的隨機指標（例如：14－21天）較適合於確認重要的轉折。
隨機指標的讀數是介於0與100 之間。超買與超賣的基準線，通常分別設定在80 與20的讀數，慢速隨機指標很少到達相同的極端讀數，這與威廉斯%R不同。
群眾心理
每個價格都是全體市場參與者在交易當時對於價值的共識，每天的收盤價很重要，因為交易帳戶是以收盤價進行結算，任何期間的最高價，代表多頭在該期間之內的最大力量；最低價代表空頭在該期間之內的最大力量。
隨機指標是衡量多頭或空頭驅動收盤價到達最近價格區間上端或下端附近的能力。在漲勢中，價格傾向於收在最高價附近，如果多頭在盤中推升價格，卻沒有能力將收盤價維持在最高價附近，隨機指標將下滑，這顯示多頭的力量轉弱，代表賣
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出訊號。
在跌勢中，價格傾向於收在最低價附近，如果收盤價維持在最高價附近，代表空頭僅能夠在盤中壓低價格，卻沒有能力保持戰果，隨機指標上升，顯示空頭的力量轉弱，代表買進訊號。
交易法則
隨機指標可以顯示多頭或空頭的力量何時轉強或轉弱，這個資訊可以協助你判斷一點：多／空雙方在目前的戰鬥中誰可能會取勝，你應該聯合贏家，共同打擊輸家。
隨機指標提供三類交易訊號，依重要性的排列順序為：背離、隨機指標的讀數與線形方向（參考圖30－2）。
圖30－2 5天慢速隨機指標：當隨機指標進入上方的超買區，價格往往即將形成頭部。當隨機指標進入下方的超賣區，價格往往即將形成底部。這類的訊號適用於橫向走勢中，但在明確的趨勢中，訊號通常會過早發生，當指標與價格之間產生背離，這是最理想的交易訊號。在十月初價格急跌之前，曾經形成一個A級的空頭背離。
當你根據隨機指標做多或做空之後，將停損設定在最近次要低點之下或高點之上，圖形的最右端出現一個買進訊號----回補空頭部位，轉空為多。
背離
當隨機指標與價格之間產生背離的現象，這代表最強烈的交易訊號。
1.當價格下跌而創新低，但隨機指標的底部高於前一波跌勢的低點，這構成多頭的背離。這種現象顯示空頭正喪失力量，價格僅仰賴慣性下跌。一旦隨機指標由第二個底部翻升，即是強烈的買進訊號：建立多頭部位，將停損設定在最近低點的
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下側。如果第一個底部在超賣基準線下側而第二個底部位於基準線上方，這代表最理想的買進訊號。
2.當價格上漲而創新高，但隨機指標的頭部低於前一波漲勢的峰位，這構成空頭的背離。這種現象顯示多頭正喪失力量，價格僅仰賴慣性上漲，一旦隨機指標由第二個底部下滑，即是強烈的賣出訊號：建立空頭部位，將停損設定在最近高點的上側。如果第一個頭部在超買基準線上側而第二個頭部位於基準線下方，這代表最理想的賣出訊號。
超買與超賣
當隨機指標上升而超過上方的基準線，這代表行情進入超買狀態，超買意味著過高，可能拉回。當隨機指標下降而超過下方的基準線，這代表行情進入超賣狀態，超賣意味著過低，可能回升。
這類訊號在橫向走勢中表現不錯，但不適用於趨勢明確的行情。在上升趨勢中，隨機指標很容易進入超買區，但它發出賣出訊號之後，行情將持續上漲。在下降趨勢中，隨機指標很容易進入超賣區而過早發出買進訊號。在運用上，隨機指標應該配合某種長期的順勢指標（參考第43節）。在“三重濾網”交易係統中，唯有當周線圖的趨勢向上時，才采用日線圖上隨機指標的超賣（買進）訊號；同理，唯有當周線圖的趨勢向下時，才采用日線圖上隨機指標的超買（賣出）訊號。
3.假定周線圖處於上升趨勢中，如果日線圖的隨機指標下滑進入超賣區，這即是買進訊號，不必等待指標回升或向上穿越基準線，立即在最近一支長條圖的上側設定買單，一旦建立多頭部位之後，停損設定在進場當天或前一天最低價----以較低者為準----的下側。
隨機指標底部的形狀，經常可以顯示漲勢的強弱程度。如果底部又窄又淺，代表空頭的力量很弱，漲勢可能比較強勁。如果底部的形狀又深又寬，代表空頭的力量很強，漲勢可能比較弱，最好僅選用強勁的買進訊號。
4.假定周線圖處於下降趨勢中，如果日線圖的隨機指標上升進入超買區，這即是賣出訊號，不必等待指標下滑或向下穿越基準線，立即在最近一支長條圖低價的下側設定空單，當隨機指標向下穿越超買基準線，行情經常暴跌，一旦建立空頭部位之後，停損設定在進場當天或前一天最高價----以較高者為準----的上側。
隨機指標頭部的形狀，經常可以顯示跌勢的強弱程度。如果頭部很窄，代表多頭的力量很弱，跌勢可能比較嚴重。如果頭部的形狀又高又寬，代表多頭的力量很強，跌勢可能比較有限----最好放棄這類的賣出訊號。
5.當隨機指標進入超買區，不可買進；當隨機指標進入超賣區，不可放空。這個法則可以過濾掉大部分的不理想訊號。
線型的方向
當隨機指標的快速線與慢速線都朝相同的方向發展，這可以確認短期趨勢。如果價格上漲而兩條線形也向上，上升趨勢可能持續。反之，如果價格下跌而兩條線
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形也向下，短期下降趨勢可能持續。
再論隨機指標
隨機指標可以運用於任何的時間架構，包括：周線圖、日線圖與盤中走勢圖。在周線圖上，隨機指標改變方向的時間，通常較MACD 柱狀圖提早一個星期。所以，當周線的隨機指標發生轉折時，它向您提出警告，順勢的MACD 柱狀圖可能在下一周發生轉變，對於既有的部位，應該調緊停止點，或開始獲利了結。
隨機指標的視窗寬度是一個很重要的參數。短期的擺蕩指標比較敏感，長期的擺蕩指標僅捕捉重要的頭部與底部。如果你單獨采用隨機指標，最好采用稍長的期間。如果你準備將隨機指標納入交易係統而配合其他的順勢指標，則應該采用稍短的期間。
伯恩斯坦(Jacob Bernstein) 提出一種隨機指標的短線運用方法，稱為“隨機指標遽升”(Stochastic pop) 。當隨機指標向上穿越超買線，代表上漲的力量，你可以買進而掌握這波急漲的走勢。一旦隨機指標反轉，立即賣出。這個訊號可以讓你捉住多頭走勢的最後一擊。（譯按：雷恩本人也提出一個適用於超賣區的相反觀念，稱為“隨機指標遽降”(Stochastic poop) 。）
隨機指標是自動化交易係統業者最偏愛的工具之一，這些當代的煉金師試圖以純機械性的方式運用隨機指標，將快速線與慢速線的交叉視為交易訊號。當這種方法不能產生神奇的效果時，他們又紛紛舍棄這種指標，不論采用什麽最佳化程序，快速線與慢速線的交叉訊號絕對不是萬靈凡，因為隨機指標的效用取決於市場是處在趨勢明確或橫向走勢中。
31.相對強弱指數
相對強弱指數(Relative Strength Index，簡稱RSI) 是韋達(J.Welles Wilder Jr.) 所設計的擺蕩指標，幾乎任何技術分析軟體都提供這種指標。RSI 是根據收盤價的變動，衡量趨勢的強度，它可能是領先或同時指標，絕對不會是落後指標。
RSI=100-(100/(1+RS))
RS＝某特定期間內上漲收盤價的差價平均值÷某特定期間內下跌收盤價的差價平均值
RSI 峰位與穀底的形態，並不會隨著期間長度而變化。就視覺上來說，短期RSI
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（例如：7天或9天）的訊號比較明顯。大多數交易者都是透過電腦來計算與繪製RSI。讓我們以7天期RSI 為例，說明計算的步驟。
1.取最近7天的收盤價。
2.在這7天之中，標示所有收盤價較前一天上漲者，加總全部的上漲差價，將總和除以7,結果是7天期上漲收盤價的差價平均值。
3.在這7天之中，標示所有收盤價較前一天下跌者，加總全部的下跌差價，將總和除以7,結果是7天期下跌收盤價的差價平均值。
4.將“上漲收盤價的差價平均值”除以“下跌收盤價的差價平均值”，結果是“相對
強弱值”(Relative Strength, 簡稱RS)，將RS代入上述公式中，即可以取得RSI。
5.每天重複前述的程序（參考圖31－1的工作底稿）。
圖31－1 7天期相對強弱指數：工作底稿：首先，分別計算最近7天的“上漲收盤價的差價平均值”與“下跌收盤價的差價平均值”，然後，代入正文中的公式。如果你是透過手工方式計算RSI，第2與第3步驟可以采用下列的簡便算法。
2.將昨天的“上漲收盤價的差價平均值”乘以7,加上今天的上漲差價（如果有的話），再減去最早的上漲差價（如果它不屬於目前的7天期間內）。然後，將結果除以7,即是今天的“上漲收盤價的差價平均值”。
3.將昨天的“下跌收盤價的差價平均值”乘以7,加上今天的下跌差價（如果有的話），再減去最早的下跌差價（如果它不屬於目前的7天期間內）。然後，將結果除以7,即是今天的“下跌收盤價的差價平均值”。接著，可以繼續計算第4步驟。
RSI 的讀數介於0與100之間，當RSI創峰位而下滑，代表價格頭部。當RSI 創低點而調升，代表價格底部。對於不同的市場或相同市場的不同多／空行情，這些轉折
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點將發生在不同的水準。
在不同的市場與不同的時間中，RSI 的超買與超賣水準也都各自不同。沒有任何神奇的水準，可以標示所有的頭部與底部。超買與超賣的訊號，就像溫度計中冷／熱讀數，相同的溫度在夏天或冬天各有不同的意義。
兩條水平的基準線必須僅橫切RSI 的某些最高峰位與某些最深穀底，它們經常被分別設定在30與70的位置。某些交易者在多頭市場中采用40與80的讀數，在空頭市場中采用20與60的讀數。原則上可以采用5%的法則：RSI在過去4到6個月之內，大約各有5%的時間處在超買或超賣區域，每三個月調整一次基準線的位置。
群眾心理
每個價格都是全體市場參與者在交易當時對於價值的共識。每天的收盤價很重要，因為交易帳戶是以收盤價進行結算。當價格收高，多頭賺錢而空頭虧損，當價格收低，空頭賺錢而多頭虧損。
在任何市場中，收盤價都是交易者最重視的價格。在期貨市場，每個交易日結束時，黃金將根據當天收盤價而由輸家的帳戶轉移到贏家的帳戶，RSI 顯示多／空雙方在收盤價時----這是結算當天輸贏的最關鍵時刻----的力量消長。
交易法則
RSI 可以提供三種類型的交易訊號，依重要性的順序排列為：背離、圖形形態與讀數水準。
多頭與空頭的背離
RSI 與價格之間的背離現象，是最強烈的交易訊號。它們經常發生在主要的頭部與底部，顯示趨勢何時轉弱而即將反轉（參考圖31－2）。
圖31－2 7天期相對強弱指數：RSI 的最佳交易訊號，是當天它與價格之間發生背離的現象，最強烈的背離，是當價格創新高或新低，但RSI 不能穿越超買或超賣基
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準線。
RSI 突破趨勢線的時間經常領先價格，除了圖形中已經顯示的兩個例子之外，你還可以發現許多案例：RSI突破趨勢線，代表瑞士法郎的轉折點。在圖形的最右側，一旦RSI 向上突破趨勢線，多頭背離可以被確認，這代表強烈的買進訊號。
1.多頭背離是買進訊號：當價格創新低而RSI 的底部卻高於前一波跌勢的低點，當RSI由第二個底部向上回升時，立即買進。停損設定在最近次要低點的下側。如果RSI 的第一個底部位在超賣基準線的下側，第二個底部位在基準線之上，這是尤其強烈的買進訊號。
2.空頭背離是賣出訊號：當價格創新高而RSI 的峰位卻低於前一波漲勢的高點。當RSI由第二個峰位下滑時，立即放空，停損設定在最近次要高點的上側。如果RSI 的第一個峰位在超買基準線的上側，第二個峰位在基準線之下，這是尤其強烈的賣出訊號。
圖形的形態
相對於其他的技術指標來說，傳統的圖形分析特別適用於RSI 。例如：趨勢線、頭肩頂形態、支撐與壓力等。RSI 完成這些形態的時間，通常都會領先價格，可以被視為是趨勢變動的領先指標。舉例來說，RSI 突破趨勢線的時間，通常較價格突破提早數天發生。
3.當RSI突破下降趨勢線，在價格趨勢線的上端設定買單，等待價格發生突破。
4.當RSI突破上升趨勢線，在價格趨勢線的下端設定空單，等待價格發生突破。
RSI 的讀數水準
當RSI 上升而穿越上側的基準線，代表多頭氣勢強勁，但行情已經進入超買的賣出區域。當RSI下降而穿越下側的基準線，代表空頭氣勢強烈，但行情已經進入超賣的買進區域。
唯有當周線圖中顯示上升趨勢，才可以接受日線圖上的RSI 超賣（買進）訊號。唯有當周線圖中顯示下降趨勢，才可以接受日線圖上的RSI 超買（賣出）訊號（參閱第43節）。
5.當RSI向下穿越超賣基準線，然後向上翻升而再度穿越基準線，這代表買進訊號。
6.當RSI向上穿越超買基準線，然後下滑而再度穿越基準線，這代表賣出訊號。
再論RSI
某些交易者試圖在RSI的形態中尋找更深層意義，某些分析家提出所謂的“正性與負性反轉”(positiveandnegativereversals)，並宣稱可以藉由RSI的形態預測價格走勢的幅度。可是，截至目前為止，除了係統業者的推銷廣告以外，這類的形態分析似乎還沒有明確的結果。
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第五章被忽略的精義
32.成交量
成交量代表交易者與投資者的活動，市場上發生的每單位成交量，都同時涉及兩個人的行為：某位交易者賣出1股，另一位買進1股；或某人賣出1口契約，另一個買進1口契約。每天的成交量，是當天所交易的契約或股票數量。
在圖形中，成交量通常都被繪製為柱狀圖----它的高度代表每天的成交量（參考圖32－1）。成交量柱狀圖的位置，通常都並列在價格走勢圖的下側。成交量的變動，代表多／空雙方對於價格波動的反應。成交量的變動可以提供線索，顯示價格趨勢將繼續發展或反轉。
成交量與價格需要配合分析：
A.在上升趨勢中，成交量放大代表價格將持續走高，買進或加碼。
B.如果價格暴漲而成交量至少大於平均水準的一倍以上，這可能是回光返照的暴發性走勢，應該調緊多頭部位的停止價位。
C.如果價格上漲到先前的峰位附近而成交量明顯相對縮小，這種空頭背離代表頭部的訊號，將多頭部位反轉為空頭。
D.價格在恐慌性大量中暴挫，這類賣壓高潮的底部通常會受到重新測試，調緊空頭部位的停止價位。
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E.白銀價格創新低，但成交量低於D點----這是重新測試賣壓高潮底部的典型現
象，回補空頭部位轉而做多。
F.價格創新高，成交量放大，情況類似於A點，繼續持有多頭部位。
某些交易者不重視成交量的資料。他們認為，價格已經充分反映市場中的所有資訊。他們說：“交易的盈虧是以價格為為準，不是成交量。”在另一方麵，專業的玩家知道，分析成交量可以進一步了解市場，提升交易的績效。
成交量的衡量有三種方法：
1.實際交易的股數或契約口數。舉例來說，“紐約證交所”(NYSE) 就是以這種方式報導成交量，這是衡量成交量的最客觀方法。
2.所發生的交易筆數。舉例來說，“倫敦證交所”就是以這種方式報導成交量。這種方法比較不客觀，因為某筆交易可能是100股或5000 股。
3.某特定期間內（例如：10分鍾或1小時），價格跳動次數的“跳動量”。所謂“跳動量”，是以價格跳動的次數來代表成交量。美國的大部分期貨交易所，盤中都不報導成交量，當日衝銷者利用跳動量來估計實際的成交量。
4.成交量可以反映買／賣雙方的活動。如果比較兩個市場的成交量，可以顯示某個市場的交易比較活絡，流動性比較高，相對於成交量比較小的冷清市場，流動性高的市場比較不會產生嚴重的滑移價差。
群眾心理
成交量可以反映市場參與者的金錢與情緒投入程度，以及痛苦的程度。一筆交易是代表兩個人之間的一項金錢承諾。買／賣的判斷或許是屬於理性的決策，但對於大部分人來說，買進或賣出的行為將涉及情緒。買方與賣方都渴望自己的行為正確，他們在市場中尖叫、祈禱或打出代表幸運的手印。成交量可以反映交易者的情緒涉入程度。
價格每跳動一檔，就把輸家的資金轉移給贏家。價格上漲，多頭賺錢而空頭賠錢。價格下跌，空頭賺錢而多頭賠錢。贏家興高采烈，輸家沮喪忿怒。每當價格發生變化，就大約有半數的交易者覺得受害，價格上漲，空頭覺得痛苦；價格下跌，多頭覺得難過，成交量愈大，市場中的情緒愈鮮明。
交易者對於虧損的反應，就如同青蛙對於熱水的感覺：如果你把一隻青蛙扔到燒開的熱水中，它將因為突然的痛苦而強烈掙紮，試圖跳開。可是，如果把青蛙放入冷水中，然後慢慢加熱，你可以把它活生生煮熟。如果價格突然發生重大的不利變動，交易者將因為痛苦而反應。試圖結束虧損的部位，對於這些虧損者來說，如果損失是逐漸的累積，他們將展現無比的耐力。
在沉悶的市場中，你可能不知不覺地發生嚴重的損失。以玉米為例，每1美分的
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價格變動，僅不過代表$50 的契約價值。如果玉米每天都發生幾美分的不利走勢，它所帶來的痛苦很容易忍受。如果你繼續耗在裏麵，1口契約也可能累積數千美元的損失。在另一方麵，急遽的價格變動，將使交易者因為恐慌而認賠。當這些心誌不堅者被嚇出場之後，行情也即將反轉。趨勢可以在溫和的成交量下長期拖延，但反轉之前經常爆出大成交量。
當交易者試圖脫手虧損的多頭部位，誰會買進？可能是獲利了結的回補空頭，也可能是逢低承接的多頭，這位多頭將承接輸家的原先部位----他或許可以掌握底部，或許將成為另一位輸家。
當交易者試圖回補虧損的空頭部位，誰會賣出？可能是獲利了結的多頭，也可能是那些認為價格“太高”的空頭。這位空頭將承接輸家所回補的部位，唯有未來的演變才可以證明他的判斷是否正確。
當空頭在漲勢中認輸，他們將回補買進，進一步提高價格。價格繼續上漲，擠出更多的空頭，於是漲勢將替自己補充上升的燃料。當多頭在跌勢中認輸，他們將賣出，進一步壓低價格，價格繼續下跌，擠出更多的多頭，於是跌勢將替自己補充下降的動力。如果價格趨勢配合穩定的成交量，應該可以繼續發展。穩定的成交量，代表新的輸家取代原來的輸家，趨勢的持續發展，需要源源不絕的新輸家，這就像古埃及的金字塔一樣，它們需要源源不絕的新奴隸。
成交量下降，代表新輸家的供給發生短缺，趨勢可能反轉，這是因為輸家們已經體認自己的看法錯誤，原來的輸家不斷認賠出場，願意接手的新輸家愈來愈少。成交量下降是趨勢即將反轉的訊號。
暴發性的大成交量，往往也是趨勢即將結束的訊號。這種現象是來自於許多輸家同時希望認賠。當某個虧損部位持有過久，你或許會有下列的經驗或體會。一旦痛苦變得無法承受，你認賠出場，然後趨勢立即反轉，朝你原先所預期的方向發展，但這一切都與你無關了！這種現象總是重複發生，因為大多數業餘者在壓力下都有類似的反應，他們大約在相同的時間認賠出場。專業的玩家不會執著於虧損的部位，他們一旦察覺錯誤，立即認賠而反轉部位，或退場觀望，等待再進場的機會。
橫向走勢中，成交量通常很小，因為其中所造成的痛苦相對有限，人們非常能夠接受小幅的價格變動，這類毫無趨勢可言的行情似乎可以永遠持續下去。橫向走勢的突破，經常會夾著大量，因為輸家紛紛衝向出口。小量的突破，代表新趨勢所引發的情緒投入程度不高，價格很可能折返交易區間。
成交量在漲勢中擴大，顯示多方與空方不斷進場，多方急於買進，願意支付持續上升的價格，空方也很樂意賣給他們。成交量擴大，代表進場的輸家被更多的輸家所取代。
成交量在漲勢中萎縮，顯示多方追價的熱忱已經降低，空方也不再急著回補。精明的空頭早已經離場，心態不堅定的空頭也已經無法再承受痛苦。成交量下降，代表漲勢已經失去動能，趨勢即將反轉。
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成交量在跌勢中萎縮，顯示空方繼續拋空的熱忱已經降低。多方也不再急著出場，精明的多頭早已經離場，心態不堅定的多頭也被迫退出。成交量下降，代表剩下的多頭具有高度的耐力，或者他們的財力雄厚，或者他們的進場時間比較遲，或者這兩種因素都有。成交量下降可以顯示下降趨勢即將反轉。
前述的說明可以同時適用於長期與短期的時間架構。大體上來說，如果今天的成交量大於昨天，今天的趨勢就會持續發展。
交易法則
所謂“大成交量”與“小成交量”是就相對水準而言，IBM 的小成交量，是“蘋果電腦”的大成交量；黃金的小成交量，是白金的大成交量。大體上來說，“大成交量”是指成交量至少較最近兩周的平均水準高出25%，“小成交量”是指成交量至少較最近兩周的平均水準低25% 。
1.大成交量可以確認趨勢。如果價格創新高，成交量也創新高，則隨後的價格走勢可能重新測試或超越該高點。
2.如果價格創新低而成交量創新高，則隨後的價格走勢可能重新測試或超越該低點，價格幾乎總是會夾著小量重新測試“賣壓高潮的底部”，這是很好的買進機會。
3.在某趨勢的發展過程中，如果成交量縮小，該趨勢可能反轉。如果價格創新高，但成交量小於前一波高點，應該尋找放空的機會。這不適用於市場底部，因為跌勢可以在持續性的小量中進行，華爾街有一種說法：“股價上漲需要靠買盤力量的推升，但價格可以因為本身的重量而下跌。”
4.在逆勢的修正走勢中，必須留意成交量的變化。在上升趨勢的折返走勢中，成交量會因為獲利了結而放大。可是，當價格持續下跌而成交量縮小，代表多頭不再逃跑或賣壓已經減緩。當成交量顯著萎縮，代表修正走勢已經接近尾聲，即將恢複原先的上升趨勢，這是理想的買進時機，主要的下降趨勢總是夾著反彈的修正走勢。最初的成交量相當大：可是，當立場不堅定的空頭回補之後，成交量將縮小，這是放空的機會。
再論成交量
你可以利用移動平均的技巧來界定成交量的趨勢。例如：成交量的5天期EMA，你也可以繪製成交量的趨勢線，觀察它們的突破（參考第21節）。成交量的突破可以確認價格的突破。
在時效的掌握上，成交量的技術指標往往較成交量本身精確。“交易者指數”(Traders'Index) 、“海利克精算指數”(Herrick Payoff Index) 、“勁道指數”(Force Index) 與其他某些指標都納入成交量的資料（參考第6章與第8章）。
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33.成交量的相關指標
交易者經常透過數種技術指標來分析成交量。某些交易者追蹤成交量的5天期指數移動平均（EMA）。它的斜率代表成交量的趨勢（參考第25與第32節）。很多人也采用“量能潮”指標(On-Balance Vilume) 與“承接／出貨”指標。
量能潮
量能潮（On-Balance Volume, 簡稱OBV）是葛蘭碧設計的指標，在New Strategy of Daily Stock Market Timing 一書中有詳細的解釋。OBV最初在股票市場中被用來做為一種領先指標，但隨後也被運用到期貨市場。
OBV 是一種持續累積的成交量，它的讀數每天都會升降，這取決於當天收盤價高於或低於前一天的收盤價。如果股票價格收高，代表多頭贏得當天的勝利：當天的成交量加入前一天的OBV 。如果股票價格收低，代表空頭贏得當天的勝利：當天的成交量由前一天的OBV中扣減，如果收盤價不變，OBV也保持不變。
OBV 的升降經常發生在價格的轉折之前----換言之，它是一種領先指標。葛蘭碧認為，“量是價的先行指標”。
群眾心理
價格代表價值的共識，成交量代表市場參與者的情緒，它反映交易者在金錢上與情緒上的投入程度，以及輸家的痛苦程度（參考第32節）。OBV（量能潮）是一種持續累積的成交量，它顯示交易者對於市場的投入程度，以及所涉及的情緒強度。
OBV 創新高，顯示多頭的力量十足，空頭受到打擊，價格可能繼續上升。OBV 創新低，顯示空頭的力量十足，多頭受到打擊，價格可能繼續下跌。當OBV形態與價格形態之間發生背離的現象，代表群眾的情緒與群眾的價值共識之間產生矛盾，群眾的行為通常是以情緒----而不是理性----為主導，所以“量是價的先行指標”。
交易訊號
OBV 頭部與底部的形態，其重要性高於指標讀數的絕對水準。指標讀數取決於何時開始計算量能潮。如果OBV 的升降與價格的漲跌相互配合，則當時的趨勢受到確認，如果價格與OBV 都創新高，上升趨勢將繼續發展。如果價格與OBV都創新低，下降趨勢將繼續發展，交易的方向應該順著OBV所確認的趨勢（參考圖33－1）。
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圖33－1 量能潮：當OBV 的走勢與價格走勢相互配合，趨勢受到確認。OBV的上升趨勢線A可以確認價格的漲勢，OBV 在三月份向下突破趨勢線A，這是賣出訊號。四月份出現兩個放空的訊號，首先，OBV 與價格在四月初發生空頭背離，兩個星期之後，OBV 向下跌破趨勢線B，這是第二個放空的訊號。OBV 的下降趨勢線C，可以確認價格跌勢----繼續持有空頭部位。七月份，OBV 突破下降趨勢線C，回補空頭部位。
1.OBV
創新高可以確認多頭氣勢如虹。價格可能進一步走高，這是買進訊號。OBV 創新低可以確認空頭氣焰囂張，價格可能進一步走低，這是放空訊號。
2.當OBV與價格之間發生背離的現象，這是最強烈的交易訊號。如果價格上漲之後拉回，然後又翻升而創新高，但OBV 的第二個峰位下滑，這形成空頭背離的強烈賣出訊號。如果價格下跌之後反彈，然後又下滑而創新低，但OBV 的第二個穀底墊高，這形成多頭背離的強烈買進訊號。長期背離的重要性大於短期的背離。如果背離的期間為數個星期，其訊號強度大於數天之內所完成的背離。
3.假定價格處在交易區間內，如果OBV突破之後而創新高，這是買進訊號；如果OBV 突破之後而創新低，這是放空訊號。
再論量能潮
葛蘭碧在他的全盛時期（參考第6節）之所以成功的理由之一，是因為他把OBV 結合兩項其他的指標----市場淨趨勢指標(NetFleldTrendIndicator) 與高潮指標(Climax Indicator) 。葛蘭碧計算“道瓊斯工業指數”每支成分股的OBV，然後根據OBV 的形態評估為上升、下降或中性等三個等級，分別給它們＋1、－1或0的讀數。高潮指標是30支成分股市場淨趨勢指標讀數的總和。
在股票市場的漲勢中，如果高潮指標創新高，這可以確認價格上升的力道，代表買進訊號。如果股價上漲而高潮指標的峰位下滑，代表賣出訊號。
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你可以把“道瓊斯工業指數”視為是30匹馬拉動的車子，高潮指數顯示多少馬匹向上拉，多少馬匹向下拉，而多少匹馬靜止不動。如果24匹馬向上拉，1匹馬向下拉，5匹馬在休息，市場馬車應該會向上移動。如果9匹馬向上拉，7匹馬向下拉，14匹馬在休息，市場馬車可能會向下滑。
量能潮、市場淨趨勢指標與高潮指標都很容易設定為電腦程式，並套用在S&P500 的成分股，這對於S&P500 期貨或選擇權的交易應該有所助益。
承接／出貨指標
承接／出貨指標（Accumulation/Distribution，簡稱A/D）是拉利·威廉斯(Larry Williams) 所設計的指標。在How I Made a Million Dollars（1972 年）一書中有詳細的解釋。它原本是股票市場中的一種領先指標，但隨後也被運用到期貨市場。
如果收盤價高於開盤價，多頭贏得當天的勝利，A/D值為正數。如果收盤價低於開盤價，空頭贏得當天的勝利，A/D值為負數。如果收盤價等於開盤價，多／空雙方平分秋色，A/D 值為零，持續加總每天的A/D值，即是累積的A/D 指標。
每天的A/D 值也考慮成交量。成交量所占的重要性，取決於當天的價格區間與開盤／收盤的距離，開盤／收盤距離相對於交易區間的比例愈大，則當天的成交量愈重要，A/D 的變動也愈大。
A/D＝（收盤價－開盤價）÷（最高價－最低價）×成交量
舉例來說，如果某天的交易區間為5點，開盤／收盤的距離為2點，則當天的成交量僅給予2/5 的權數。A/D 形態的重要性高於它的絕對水準，指標讀數是取決於起始日期。
在上升行情中，大部分交易者都專注於新高價。可是，如果價格開高收低，則A/D 將下降，警告上升趨勢可能沒有表麵上那麽強。在跌勢中，如果A/D翻升，代表多頭的力量正在增強中。
群眾的行為
在一整天的交易中，開盤價與收盤價是屬於最重要的價格。開盤價可以反映市場開盤之前所蓄積的壓力，開盤價經常是由業餘者所主導，他們根據晚上的新聞發展，決定隔天早晨的交易決策。
專業玩家在一整天的交易中都很活躍，他們經常與業餘者做對。隨著時間的經過，當業餘者與金融機構的買／賣波逐漸平靜之後，專業玩家經常會主導收盤時段的交易。收盤價特別重要，因為它們是交易帳戶進行結算的依據。
A/D 指標可以反映業餘者與專業者的每天戰鬥結果。當收盤價高於開盤價而A/D 指標上升，代表專業者的偏多心態強於業餘者。如果收盤價低於開盤價而A/D 指標下滑，代表專業者的偏空心態強於專業者。你應該把賭注押在專業者這邊，因為業餘者失敗的可能性比較高。
交易法則
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當行情開低收高，多頭的氣勢由弱轉強，結果A/D 指標將上升，代表專業玩家的偏多心態強於業餘者，這意味著隔天的行情可能繼續走高。反之，如果指標下降，代表專業玩家的偏空心態強於業餘者，當多頭的氣勢由強轉弱，這意味著隔天的行情可能下滑。
圖33－2 承接／出貨指標：價格與A/D指標之間的背離現象，代表最強烈的交易訊號。十月份的底部出現多頭背離的買進訊號。經過四個月，當價格上漲$30 之後，發生空頭背離的賣出訊號，將多頭部位獲利了結，轉而放空。
價格與A/D 指標之間的背離現象，代表最理想的交易訊號。
1.如果價格創新高而A/D 指標的峰位下滑，這是放空的訊號。空頭背離顯示專業玩家在漲勢中賣出（參考圖33－2）。
2.如果價格創新低而A/D 指標的底部墊高，這代表多頭的背離，顯示專業玩家在跌勢中買進，行情隨後將翻揚。
再論承接／出貨指標
當你根據A/D 指標與價格之間的背離訊號進行交易，請記住，即使是專業的玩家也可能判斷錯誤，你應該遵守“巴斯葛別館的獵犬”的準則（參考第23節），設定保護性的停損。
成交量累積指標(Volume Accumofator) 是由Marc Chaikin 所設計，非常類似於A/D 指標。這個指標是以平均價取代開盤價，尤其適用於沒有開盤價資料的情況。交易的訊號法則也類似於A/D指標。
A/D 指標與日本陰陽線之間存在顯著的類似觀點，兩者都強調開盤價與收盤價的關係，但A/D指標還考慮成交量的因子。
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34.未平倉量
未平倉量(Open interest) 是指某特定市場在某交易日結束時，多方所持有或空方所拋空的契約口數。它代表市場當時所存在的契約口數，未平倉量等於多頭的總部位或空頭的總部位。
在股票市場中，隻要公司繼續掛牌，它的股票就可以繼續交易。在另一方麵，期貨與選擇權則是屬於未來交割的契約，它們的交易將終止於某特定時間。
期貨或選擇權的買方與賣方，如果希望接受交割或進行交割，必須等到第一通知日（譯按：選擇權未必完全如此，但指數選擇權大多是如此）。這段等待期間可以確保多頭與空頭的契約口數一定相等。
可是，期貨與選擇權的交易者，很少希望接受或進交割，他們大多希望在第一通知日之前結束部位。
當新的交易者進場或原有的交易者出場，未平倉量將因此而增加或減少。唯有當新的買方與新的賣方完成一筆交易，未平倉量才會增加。換言之，他們之間的交易將構成新的契約。舉例來說，如果四月份COMEX 黃金的未平倉量是8500 口契約，這代表多方在當天交易結束時持有8500 口契約，空方也有8500 口契約。如果未平倉量增加為8600, 這代表買進與放空的新契約淨增加100口。
當原有的多方賣出1口契約，而原有的空方回補1口契約，唯有在這種情況下，未平倉量才會減少1口，因為這口契約已經不存在了。如果原有多頭賣出1口契約給新進場的多頭，則未平倉量不變。同理，如果原有空頭所回補的1口契約是由新進場的空頭所賣出，未平倉量也不變。
┌───────┬───────┬───────┐
│買方│賣方│未平倉量│├───────┼───────┼───────┤│新的買盤│新的賣盤│增加│├───────┼───────┼───────┤│新的買盤│原先的多方賣出│不變│├───────┼───────┼───────┤│原先的空方回補│新的賣盤│不變││├───────┼───────┼───────┤│原先的空方回補│原先的多方賣出│減少││└───────┴───────┴───────┘
大多數期貨與選擇權“交易所”公布的未平倉資料都較價格落後一天，某些“交易所”可以透過電話查詢預估的未平倉量。一般來說，未平倉量的圖形都是以曲線表示，並列於價格走勢圖的下側（參考
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圖34－1）。某些圖形服務公司也提供過去數年的平均未平倉量。當未平倉量偏離正常的季節性形態，往往代表重大的意義。許多商品的未平倉量都有季節性的形態，因為市場中有許多商業使用者將根據季節循環進行避險。
圖34－1 未平倉量：未平倉量是代表某期貨或選擇權市場的多頭或空頭部位數量，未平倉量可以顯示多／空雙方意見衝突的強度。
未平倉量增加代表多／空雙方的衝突更加尖銳，既有的趨勢將繼續發展，未平倉量在價格漲勢中增加，多頭可以加碼（A點與D點）。未平倉量持平，顯示輸家進場的意願不高，既有的趨勢開始老化。應該獲利了結或調緊停止價位（B點與E點）。未平倉量下降代表贏家與輸家紛紛離場，趨勢即將結束，缺乏燃料，火勢無法持續。未平倉量在明確趨勢中下降，這是趨勢即將反轉的訊號。
在圖形的最右側，價格由十月份的跌勢中回穩，未平倉量也走平，可可的前一波跌勢，驅使立場不穩的多頭出場，價格即將恢複上升趨勢，這時候可以做多，停損設定在最近低點的下方。
外匯期貨的未平倉量，每年通常都會下降四次，發生在契約展延的時候。如果未平倉量在展延時沒有下降，代表交易者對於既有的趨勢有強烈的認同感，該趨勢很可能會加速。
群眾心理
期貨或選擇權的每口契約，都需要一個多頭與一個空頭來共襄盛舉。多頭認為價格將上漲，所以買進；空頭認為價格將下跌，所以放空。當兩人之間發生交易，未平倉量將增加1口契約。當然，他們所買／賣的單口契約不足以推動行情。可是，當數千位交易者同時進行這類的交易，他們將推動趨勢或造成反轉。
未平倉量可以反映多／空雙方之間的衝突強度。它反映多方繼續持有多頭部位
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的意願與空方繼續持有空頭部位的意願。如果多方與空方認為行情不會朝有利方向發展，他們將結束部位，未平倉量也隨之下降。
每筆交易都涉及立場對立的兩個人，每當價格發生變動，其中一人就會受傷：價格上漲，空頭受害；價格下跌，多頭受害。隻要輸家不絕望而繼續挺著，未平倉量就不會變化。
未平倉量增加，代表一群充滿信心的多頭麵對著另一群充滿信心的空頭。兩個陣營之間的對立更加尖銳，其中某一群必定會發生虧損。但隻要潛在的輸家繼續湧入，既有的趨勢便會持續發展。L.DeeBelveal 在他的經典之作ChartingCommondity Market Price Behavior 中，明確指出這個觀點。
隻要多頭與空頭對於未來的價格發展存在強烈的歧見，他們就會追加部位。趨勢的維持需要歧見與信心。未平倉量增加代表輸家的供給繼續成長，目前的趨勢應該可以持續發展。在上升趨勢中，未平倉量增加代表多頭買進而空頭賣出，多頭認為價格將繼續上漲而空頭認為價格已經太高，一旦空頭受到上升趨勢的擠壓，他們將被迫回補----回補的買盤將進一步推高價格。
在下降趨勢中，未平倉量增加代表空頭積極拋空而多頭在底部承接。如果價格繼續下跌，多頭將被迫退出，他們的賣壓將驅使價格進一步下滑。未平倉量增加代表當時的趨勢很安全。
如果多頭相信價格將走高而買進，但空方因為害怕而不願意拋空，則多頭僅能夠由另一些希望獲利了結的多頭手中接取契約。他們之間的交易不會構成新契約，未平倉量維持不變。如果未平倉量在漲勢中持平，代表輸家的供給已經不再成長。
如果空頭相信價格將走低而放空，但多方因為害怕而不敢接手，則空頭僅能夠將契約賣給另一些希望獲利了結的空頭。他們之間的交易不會構成新契約，未平倉量維持不變。如果未平倉量在跌勢中持平，代表輸家的供給已經不再成長。如果未平倉量的走勢趨於平坦，警告的黃燈已經亮起----趨勢的發展已經進入末期，來日不多。
未平倉量下降，顯示輸家認賠出場而贏家獲利了結。當他們的意見分歧程度下降，透露趨勢即將反轉的征兆。當輸家絕望而離開市場，而他們的地位不能由新的輸家取代，未平倉量將下降。當多方決定結束多頭部位，空方決定回補空頭部位，他們將彼此進行交易。在這種情況下，既有的契約將消失，未平倉量減少。未平倉量減少，代表贏家把籌碼兌換為現金，輸家也不堪損失而離場。於是，紅燈亮起----趨勢結束的訊號。
交易法則
未平倉量發生10% 的變動，就值得注意；25% 的變動，代表主要的交易訊息。未平倉量上升、下降或持平，它們所代表的意義取決於當時的價格是上漲、下跌或橫向發展。
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1.未平倉量在價格漲勢中增加，這可以確認上升趨勢。多頭可以加碼，這代表空頭持續進場，當他們認輸回補時，買盤將進一步推升價格。
2.未平倉量在價格跌勢中增加，顯示低檔承接者相當活躍。空頭可以繼續加碼，因為當多頭認賠出場時，他們的賣壓將進一步迫使價格下滑。
3.未平倉量在價格橫向走勢中增加，這是空頭的征兆。在這種價格走勢中，空頭部位大多來自於商業避險者而不是投機客。如果價格沒有明顯的趨勢而未平倉量暴增，代表精明的避險者正在拋空行情。
4.未平倉量在價格橫向走勢中減少，代表商業避險者正在回補，這是買進訊號。當商業使用者開始進行回補時，顯示他們看多後市。
5.未平倉量在價格漲勢中減少，顯示贏家與輸家都覺得“腳底發冷”。多頭獲利了結，空頭認賠回補。市場會預先反映未來，如果絕大多數人都接受某個趨勢，代表該趨勢即將反轉。如果未平倉量在價格漲勢中減少，結束多頭部位，準備放空。
6.未平倉量在價格跌勢中減少，代表空頭獲利了結，多頭認賠出場。在這種情況下，應該回補空頭部位，準備買進。
7.未平倉量在價格漲勢中走平，這是上升趨勢老化的警訊，漲勢已經缺乏後勁。在這種情況下，多頭部位應該調緊停止價位，避免新的買進。在另一方麵，如果未平倉量在價格跌勢中走平，顯示下降趨勢已經成熟，最好調緊空頭部位的停止價位。如果價格與未平倉量都持平，這沒有顯著的意義。
再論未平倉量
未平倉量愈高，市場愈活絡，進／出的滑移價差比較不嚴重。短線交易者應該專注於未平倉量最高的市場，在期貨市場，應該選擇未平倉量最大的交割月份契約。必須留意《交易者承諾報告》(Commitments of Traders)，藉以了解新的買盤與賣盤主要是來自於小額或大額的投機客或避險者（參閱第7章）。很少技術指標考慮未平倉量，“海利克精算指數”是其中最著名者。
35.海利克精算指標
約翰·海利克(JohnHerrick) 是美加加州的一位技術分析師。“海利克精算指數”（Herrick Payoff Index，簡稱HPI）是他在私人的交易講座中所提及的一種指標，該指標在1980 年代初期被納入Computrac 的技術分析軟體，並因此而逐漸風行。
HPI 可以協助偵測承接與出貨的情況。大部分的技術指標都僅衡量價格或成交
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量，但HPI 同時考慮未平倉量、價格與成交量，它可以確認有效的趨勢，協助判斷反轉。
HPI 的結構
海利克精算指標可以根據每天的數種資料進行計算。你可以采用某單一契約的價格、成交量與未平倉量，但比較適當的方法是考慮全部交割月份的成交量與未平倉量，而價格則取交易最活絡的交割月份契約。
HPI 使用每天的最高價、最低價、成交量與未平倉量，至少需要三個星期的資料，才足以反映有意義的訊息。由於計算過程相當煩瑣，需要仰賴電腦的協助（參考圖35－1的工作底稿）。
圖35－1 海利克精算指數：工作底稿：HPI 是衡量價格、成交量與未平倉量的變化。價格是采用平均值----當天價值共識的平均值，計算過程複雜，最好由電腦處理。
HPI＝Ky＋(K－Ky)
其中Ky＝前一天的HPI K＝[(M-My)*C*V]*[1±(1*2)/G}] M= 平均價：換言之，（最高價＋最低價）／2 My＝前一天的平均價 C＝ 1美分價格走勢的價值（所有交割月份契約都采用相同的常數） V＝成交量 I＝今天與前一天的未平倉量差值（取絕對值） G＝在今天或前一天的未平倉量中，取較低者
在K的定義中，根據下列方式決定“＋”或“－”：如果M＞My，符號為“＋”；如果M ＜My，符號為“－”。
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HPI 僅可以采用每天的資料，不能使用每周或盤中的資料，我們不能計算每周的未平倉量。每周的成交量可以加總5天的成交量，但未平倉量不能加總（譯按：成交量是發生在某期間之內的流量，可以加總；未平倉量是發生在特定時點的存量，不能加總。對於每周的資料來說，當然可以取星期五的未平倉量，但這會破壞HPI的意義，因為未平倉量的衡量基準不同於價格與成交量）。
群眾心理
海利克精算指數是衡量每天的平均價而不是收盤價。每天的平均價是代表當天價值的平均共識。
成交量是代表市場參與者的金錢投入程度。如果成交量增加時，當天的HPI絕對值將上升。
未平倉量的每天變動，代表資金的注入與流出。未平倉量增加，在上升趨勢中代表多頭意義，在下降趨勢中代表空頭意義。未平倉量減少，在上升趨勢中代表空頭意義，在下降趨勢中代表多頭意義。未平倉量持平，基本上代表中性的意義。
交易法則
海利克精算指標可以提供數種類型的交易訊號，以下按照重要性的順序說明。HPI 與價格之間發生背離的現象，代表最理想的交易機會（參考圖35－2）。當HPI 突破趨勢線，這是價格突破趨勢線的早期警訊。當HPI 穿越零線，可以確認價格的新趨勢。
圖35－2 海利克精算指數：HPI是透過價格、成交量與未平倉量等資料，藉以衡量資金流入或流出市場的情況。當指標與價格形態之間產生背離現象，HPI 的訊號最理想。在八月份和九月份，價格創新高而指標的峰位下滑，這代表頭部的訊號。在十月份與十一月份，銅價繼續走低，但HPI 的底部持續墊高，顯示低檔的買進機會。
在十一月份的多頭背離之後，HPI 突破下降趨勢線而回升到零線之上，這代表強
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烈的買進訊號。一般來說，理想的訊號都是逐漸產生，交易者有很多時間可以準備進場。
1.如果價格創新低而HPI 的底部墊高，這是多頭的背離。當HPI 由第二個底部回升時，買進而將停損設定在最近低價的下方。
2.如果價格創新高而HPI 的峰位下滑，這是空頭的背離，當HPI 由第二個峰位下降時，放空而將停損設定在最近高價的上方。
重要的背離需要數個星期的蘊釀。在兩個月期間所形成的背離，其重要性大於兩個星期的背離。請留意HPI兩個相鄰峰位或穀底的相對位置。如果第一個頭部或底部遠離零線，第二個頭部或底部接近零線，則背離可能會導致大幅的走勢。
HPI 的背離訊號經常有相當長的時間領先。一旦透過HPI 背離訊號而發覺潛在的轉折點，應該采用某種短期的擺蕩指標，藉以掌握精確的進場時機。如果背離訊號失敗而部位被停損出場，應該繼續留意----如果一般的背離演變為三重的背離，這代表更理想的交易訊號。三重的多頭背離，是指價格的三個底部不斷下滑而HPI 的三個底部不斷墊高。三重的空頭背離，是指價格的三個頭部不斷上升而HPI 的三個頭部不斷下滑，它們都代表行情的主要轉折。
3.HPI
本身也適合采用傳統的圖形分析，尤其是趨勢線。當價格與HPI 的趨勢線呈現相同的方向，它們可以相互確認。HPI 經常領先價格突破趨勢線。HPI 突破上升趨勢線，代表賣出訊號；HPI突破下降趨勢線，代表買進訊號，交易者應該獲利了結或調緊停止價位。
4.HPI
位在零線之上或之下，分別代表多頭或空頭主導市場。如果HPI 位在零線之上，多頭主控行情，最好由多方進行交易。如果HPI位在零線之下，空頭主控行情，最好由空方進行交易。當HPI 由下往上穿越零線，多頭可以買進或加碼。如果HPI 由上往下穿越零線，這可以確認下降趨勢。
36.時間
大多數人們的生活態度似乎意味著他們將永遠活下去----不回顧過去，對於未來也沒有真正的計劃，過去所發生的錯誤沒有什麽啟示意義。根據弗洛伊德的說法，人類的潛意識中沒有時間的觀念。在一輩子當中，我們最深層的欲望基本上都沒有
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變化。
當個人加入群眾之後，行為將變得更原始而衝動。雖然時間的經過會造成影響，但群眾根本不在意時間。個人或許會受製於日曆與時鍾，但群眾完全沒有時間的概念。群眾的行為發自於情緒，他們似乎擁有恒久的時間。
大多數交易者僅在意價格的變動，卻不留意時間的因素，這是個人被卷入群眾之中的另一種特征。
認知時間是文明的表征，具有思考能力的人知道時間，受製於衝動情緒的人則否。一位注重時間因素的市場分析者，他將掌握市場群眾所不了解的一個維度。
循環
價格的長期循環是一項經濟事實。舉例來說，美國股票市場呈現大約四年一期的循環。這是因為總統大選每隔四年舉行一次，執政黨為了贏得選戰，將采取擴張性的經濟政策。一旦贏得大選之後，執政黨不再擔心選民以選票進行報複，於是開始收縮經濟。浮濫的資金將推動行情，收縮銀根將壓低股價。所以，在大選之前的2 年期間，股票市場經常呈現多頭行情；在選舉結束之後的12個月到18個月，股市經常處在空頭行情中。
農產品的主要循環是來自於生產麵的基本因素，再加上生產者的群眾心理。舉例來說，當牲口的價格上漲時，農夫會增加生產，當這些產量進入市場，價格開始下滑，農夫們減產。稍後，當供給不足時，價格又回升，農夫們又開始增產；於是，整個多／空循環將如此重複發生。活豬的循環短於活牛，因為豬隻的飼養期間比較短。
交易者可以透過長期循環辨識市場的起伏行情，可是，大多數的交易者並不這麽做。他們透過短期的循環，預測短期的轉折點，試圖精確拿捏進／出場的時機。
在價格走勢圖中，一係列的峰位與穀底似乎遵循某種完美的秩序。於是，交易者拿著尺與筆，衡量兩個相鄰峰位之間的距離，藉以預測次一個峰位的發生位置；接著，他們又衡量兩個相鄰穀底之間的距離，藉以預測次一個穀底的位置。
循環的觀念讓一些交易軟體的發行者大發利市，可是，很少交易者了解，那些走勢圖上的循環，經常是來自於人們的想像力。如果利用嚴格的數學方法分析價格的資料（例如：John Ehlers 的“最大混沌光譜分析”[Maximum Entropy Spectral Analysis，簡稱MESA]）。你將發現大約有80% 的循環實際上是市場雜音。在混沌中尋找秩序，這是人類的天性之一：對於大多數人們來說，秩序的假象勝過全然沒有秩序。
如果你由高空中觀察任何一條河流，它都呈現左彎右擺的循環。每個河流都順著河床蜿蜒前進，因為河流中心的流速快過於兩岸，形成一股力量讓河流轉折。
如果你希望利用尺與筆來衡量市場的循環，這就如同采用某種神秘的標竿來度量河流。由於方法本身不健全，偶爾成功的獲利，將被其他無數的損失所勾消。如
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果你真的希望根據市場循環進行交易，應該采用數學方法來辨識它們，例如：MESA 或“富利葉分析”(Fourler analysis) 。
圖36－1 價格循環：最大混沌光譜分析(MESA)：MESA（一種發展為套裝軟體的數學方法）顯示循環非常不穩定，而且經常消失。價格走勢圖下側的細長視窗是記錄循環值。當它接近上側邊緣，代表市場處於混沌狀態，當它接近下側邊緣，代表市場循環狀態。垂直狀的箭頭，標示市場由混沌過渡為循環的位置。
左上角的小方塊，顯示使用者所選定日期的循環值。目前顯示13天期的循環由市場雜音中浮現，價格走勢圖最右側的一段曲線，它是目前循環投射到未來幾天的情況。
富利葉分析是由非常龐大的資料樣本中尋找循環，但MESA 則采用不同的方法。它由相對短期的視窗中，搜尋有秩序的循環波動（參考圖36－1）。大部分的循環分析軟體都會不斷發出交易的訊號，但MESA 認為大約僅有20% 的循環確實有效。MESA 的目標是由市場雜音中挑選循環，並告訴你該循環何時開始消退。
指標的季節性循環
農夫們在春天播種，夏末收成，秋天整地，冬天休息。播種與收割有一定的時序，這種季節性的觀念也可以引用到金融市場。交易者可以借用農夫的方法，他應該在春天買進，夏天賣出，秋天拋空，冬天回補。
Martin Pring 發展一套價格的季節性模型，但這個觀念更適用於技術指標。指標的季節性可以告訴你，目前是處於市場循環的哪一階段。這種簡單而有效的觀念，可以讓你在低價買進而高價放空。它可以告訴你，指標訊號的可能強弱程度。它可以把你拉到市場群眾之外。
任何指標的季節性模式都是由兩個因子界定：它的斜率，以及它和基準線之間
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的相對關係。以MACD 柱狀圖為例（參考第26節），它的斜率是取決於相鄰兩支柱狀的關係，當MACD 柱狀圖由零線下側向上翻升，代表春季；當它向上穿越零線，代表夏季；當它在零線上側向下滑，代表秋季；當它向下穿越零線，代表冬季。春季最適合於買進，秋季最適合於放空（參考圖36－2）。
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指標斜率相對於基準線的位置季節行動上升下側春買進上升上側夏開始放出下降上側秋放空下降下側多開始回補
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圖36－2 指標的季節性：此處是以MACD 柱狀圖為例說明，但季節性的觀念幾乎
可以套用於任何的技術指標，藉以協助你隨著行情的起伏進行交易。秋季----指標位在零線上側而斜率向下，這是建立空頭部位的最佳時機。冬季----指標向下跌破零線，運用疲軟的走勢，獲利了結而回補空頭部位。春季----指標位在零線下側而斜率向上，這是建立多頭部位的最佳時機。請注
意春天的“寒流”，價格可能創新低。MACD 柱狀圖可能暫時下降，當MACD 柱狀圖位在零線下側而反轉下滑時，不可放空。同理，當MACD 柱狀圖位在零線上側而翻升時，不可買進。當價格創新低而指標的穀底墊高，這是多頭的背離，代表強烈的買進訊號。
夏天----指標向上穿越零線，運用白熱化的行情，獲利了結多頭部位。當MACD 柱狀圖位於零線下側而斜率向上，這是市場的春天，氣候或許仍然充滿
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寒意，但已經逐漸轉溫。大多數的交易者預期誘多還會再度來臨而不敢買進。就情緒上來說，買進確實很困難，因為下降趨勢的記憶猶新。可是，春天畢竟是最好的買進機會，獲利的潛能最高。在另一方麵，風險也最低，因為停損可以設定在下方不遠處。
當MACD 柱狀圖向上穿越零線，這是市場的夏天----大部分的交易者都已經可以辨識上升趨勢。就情緒上來說，夏天很容易買進，因為多頭的伴侶很多，可以彼此討論。可是，夏天的獲利潛能遠低於春天，風險也比較高，因為下檔的停損價位距離比較遠。
當MACD 柱狀圖位於零線上側而斜率向下，這是市場的秋天，很少交易者可以察覺其中的微妙變化，他們繼續買進，預期豔陽仍將高照。就情緒上來說，秋天確實很難放空，你必須超脫群眾之外。事實上，秋天是最好的放空機會，獲利的潛能最高。在另一方麵，風險也很低，因為停損可以設定在最近的高點之上或采用選擇權。
當MACD 柱狀圖向下穿越零線，這是市場的冬天。在這個時候，大多數的交易者都已經察覺下降趨勢。冬天在情緒上很容易放空，因為四處都是灰熊的吼聲。可是，風險／報酬的比率已經逐漸不利於空頭。獲利的潛能有限，風險也比較高，因為上檔的停損價位距離比較遠。
農夫會注意多變的氣候，交易者也必須注意行情的變化，秋天可能出現酷熱的秋老虎，市場的秋天也可能發生強勁的漲勢。春天偶爾會出現暴風雨，多頭行情的初期也可能大跌。交易者必須運用自己的判斷力，采用數種指標與技巧，避免陷入反複的交易部位中（參考第43節）。
透過指標的季節性觀念，交易者可以專注於行情的時序演變。你可以根據季節擬定交易計劃，而不是跟隨市場群眾搶進搶出。
折返
許多交易者都會觀察價格的折返走勢。舉例來說，如果前一波行情上漲120 點，交易者預估價格可能折返50%（60點），試圖在這個位置追加多頭部位。
如果折返的幅度超過前一波走勢的61.8%，許多交易者將認定這是趨勢反轉，相關的數據是來自於費波納茨數列。
折返走勢的觀念也適用於時間。換言之，我們可以衡量每波漲勢與跌勢的持續時間。舉例來說，在多頭行情中，漲勢之間會夾著修正的跌勢，跌勢所涵蓋的期間大約是前一波漲勢期間的一半。如果你發現漲勢持續的期間平均為8天而跌勢為5天，你可以在折返走勢的第4天尋找買進機會。
五的因子
當分析者由不同的時間架構觀察圖形，經常發現市場同時存在數個方向。日線圖上的趨勢可能向上，周線圖的趨勢則向下，反之亦然。應該以哪一個趨勢為準呢？如果把盤中走勢圖考慮在內，情況更複雜。許多交易者僅挑選一個時間架構，完全
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不理睬其他的時間架構----直到架構外的某個走勢突然重擊他們為止。
所有的時間架構都被5的因子所銜接。就月線圖與周線圖來說，每個月包含4.5 個星期，就周線圖與日線圖來說，每個星期包含5個交易日，如果進一步縮減為小時的走勢圖，則每天大約有5～6個小時的交易時間。當日衝銷者可能會采用10分鍾或2 分鍾的走勢圖，它們都是被5的因子銜接。
對於任何一個市場，分析上至少需要采用兩個時間架構，兩者之間必須存在“5”的關係。換言之，較長的時間架構應該是較短者的5倍長度。如果你希望根據日線圖交易，首先應該分析周線圖；如果你希望根據10分鍾走勢圖交易，首先應該分析小時走勢圖。這是“三重濾網”交易係統的關鍵原則之一（請參考第43節）。
38.交易者指數與其他的股票市場指標
交易者指數（Traders'Index，簡稱TRIN）是股票市場的領先指標，它是衡量市場主導群的樂觀程度，藉以判斷主要漲勢與跌勢的反轉位置。市場頭部經常發生過度的樂觀，市場底部經常發生過度的悲觀。
TRIN 是衡量漲／跌家數的比率，並比較漲／跌成交量的比率。這個指標是由阿姆斯(Richard Arms) 設計。大多數的報價係統都提供這項指標，你隻要在終端機上按幾個鍵，就可以知道當時的TRIN，不論透過手工或電腦，TRIN 都很容易計算。
近年來，由於市場的種種發展----例如：選擇權的掛牌、指數套利……等----使得TRIN 的運用發生變化。所以，TRIN 當初的解釋也需要調整，但它仍然是股票市場中最佳的指標之一，不論是個股、指數期貨或選擇權，TRIN 都有助於判斷交易的時機。
TRIN 的結構
TRIN 的計算需要運用四項資料：上漲與下跌的家數，以及它們的成交量。“紐約證交所”與其他的數個交易所，每個交易時段都會隨時公布這類的資料。
TRIN＝（上漲家數÷下跌家數）÷（上漲成交量÷下跌成交量）
TRIN 是比較“漲／跌家數比率”與“漲／跌成交量比率”之間的關係（請參考圖38 －1的工作底稿）。如果上漲與下跌家數都為1000 家，成交量也都是10000 萬股，則TRIN 為1，如果上漲家數為1500 家，成交量為15000 萬股，下跌家數為500家，成交量為5000 萬股，TRIN 也是1。
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相對於上漲家數來說，如果上漲成交量特別高，則TRIN 將下降。相對於下跌家數來說，如果下跌成交量特別高，則TRIN 將上升。
在上升趨勢中，上漲股票成交量的擴大程度，在比率上經常超過上漲家數。如果漲／跌家數比率為2:1，漲／跌成交量比率為4:1，則TRIN 等於0.5(2/1:4/1) 。TRIN 的讀數偏低，代表多頭非常樂觀，可能有超漲的問題，價格接近頭部。
在下跌趨勢中，下跌股票成交量的擴大程度，在比率上經常超過下跌家數。如果漲／跌家數比率為1:2，漲／跌成交量比率為1:4，則TRIN 等於2(1/2:1/4)，TRIN 的讀數偏高，代表空頭非常樂觀，可能有超跌的問題，價格接近底部。
圖38－1 交易者指數(TRIN)：工作底稿：TRIN 比較“漲／跌家數比率”與“漲／跌成交量比率”之間的關係。利用指數移動平均加以平滑之後，效果比較理想，目前是采用13天的EMA 。
TRIN 讀數的每天變化通常很大，利用移動平均加以平滑之後，訊號比較理想。交易者可以采用TRIN 每天讀數的13天指數移動平均（參考第25節），這可以過濾每天波動的雜音，凸顯指標的真正趨勢。在本章的剩餘部分中，當我們提及TRIN 時，都是指每天讀數的13天EMA。
將TRIN 繪製為圖形，橫軸代表時間（日期），縱軸代表指標的刻度，小的指標讀數置於上側，大的讀數置於下側。另外，設定兩條水平狀的基準線，分別代表超買（偏低的讀數）與超賣（偏高的讀數）。當TRIN 上升（換言之，讀數減少）而超過上方的基準線，代表行情超買而接近頭部。當TRIN 下降（換言之，讀數增加）而
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超過下方的基準線，代表行情超賣而接近底部。
兩條基準線的位置設定，取決於股票是處於多頭、空頭或橫向的走勢中。在多頭市場中，超買線（上側）通常設定在0.65 或0.70，超賣線（下側）設定在0.90 或
0.95 。在空頭市場中，超買線通常設定在0.70 或0.75，超賣線設定在1.00 或1.10 。當你閱讀本書時，這些讀數可能已經發生變化，但你不妨把它們當成為起點，然後進行調整。
繪製基準線的最佳方法，是檢視過去六個月的大盤指數（例如：S&P500）與TRIN 。標示股價指數的所有重要頭部與底部，然後在TRIN 的圖形中繪製兩條水平線，讓它們分別切割TRIN 的對應頭部與底部。於是，當TRIN 未來再進入這兩個極端區域，你知道市場已經進入反轉區，超買線與超賣線應該每隔3個月調整一次。
群眾心理
股票市場是一隻“狂熱／沮喪”的野獸----擺蕩在陶醉的狂熱與恐懼的沮喪之間。它的情緒呈現循環性的發展。在沮喪的穀底，情緒將逐漸好轉。當情緒演變為狂熱時，又開始樂極生悲。交易者可以利用TRIN 判斷股票市場的狂熱／沮喪循環階段，然後針對反轉下賭注（參考圖38－2）。
群眾非常短視而情緒化，趨勢的發展經常超乎合理的預期，因為群眾是憑感覺行事，在非理性衝動的刺激下急奔。當交易群眾跑累了，趨勢就反轉。TRIN 可以反映交易群眾的疲態。
上升趨勢發展到某種程度，多頭將沉醉在狂熱的情緒中，他們大量買進，上漲股票的成交量與上漲家數之間失去合理的關係。於是，TRIN 將上升而穿越超買基準線，代表群眾的樂觀程度已經到達頭部的水準。
在下降趨勢中，空頭大量拋售股票，下跌股票的成交量與下跌家數之間失去合理的關係。於是，TRIN 將下降而穿越超賣基準線，代表悲觀的看法過度反應，行情即將向上反轉。
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圖38－2 交易者指數（TRIN）：如果上漲股票成交量的擴大程度，在比率上超過上漲家數，這可以反映多頭的狂熱，TRIN 將進入超買區。當TRIN 反轉而向下穿越超買基準線，這是賣出訊號。同理，如果下跌股票成交量的擴大程度，在比率上遠超過下跌家數，TRIN 將進入超賣區。當TRIN 反轉而向上穿越超賣基準線，這是買進訊號。
如果TRIN 與S&P500 之間發生背離的現象，這是最強烈的交易訊號。股價指數在十月份所形成的頭部，高於九月份的頭部水準，但TRIN 的峰位下滑，這是強烈的賣出訊號。經過十月份的下跌之後，大盤於十一月份再度測試底部，但TRIN 的底部墊高，顯示空頭已經放盡力氣。這個多頭背離是明確的買進訊號。在圖形的最右端，股價走勢強勁，但TRIN 完全沒有超買的問題----繼續持有多頭部位。
如果我們觀察郊外住宅區通往市內的地鐵站，在交通的尖峰時段，它的情況就類似於TRIN 。早晨，離站的月台將擠滿了人，傍晚，到站的月台將擠滿了人。人數最多的時候代表趨勢的巔峰----或是前往市內，或是返回住家。你隻要衡量月台上的人數，就可以知道趨勢的反轉。在股票市場中，TRIN 就是扮演這種功能。
TRIN 可以辨識上升趨勢與下降趨勢的尖峰時段，它在股票市場的頭部顯示極端樂觀的訊號。在行情底部顯示極端悲觀的訊號。TRIN 可以反映市場群眾的情緒起伏，專業玩家擅長利用這類的資訊，他們針對極端的情緒做反向的操作，因為樂極生悲而否極泰來。
交易法則
TRIN 的刻度是呈顛倒狀，偏高的讀數代表底部，偏低的讀數代表頭部。在中性的行情下，讀數大約介於0.75 到0.85 之間，中性讀數之所以小於1.0 ，這是因為上漲股票的成交量通常大於下跌股票，人們比較習慣做多，放空股票往往有一些限製。
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TRIN 不是一種機械性的指標----在不同的市況下，相同的讀數代表不同的意義。相對於多頭市場而言，空頭市場中的超買／超賣讀數比較低。舉例來說，在多頭市場的初期階段，0.60 的讀數是代表強勢，你應該掌握每一個買進的機會。可是，這個相同的讀數0.60 若發生在空頭行情的反彈中，它代表重要的放空機會。所以，交易者應該每隔六個月調整一次超買與超賣的基準線。
1.當TRIN 離開超賣區，這是買進的訊號。指標向上穿越超賣基準線，代表空頭已經耗盡力氣。不要試圖猜測底部，這時候買進比較安全。
2.當TRIN 離開超買區，這是賣出的訊號。指標向下穿越超買基準線，代表多頭已經氣喘如熊。不要試圖猜測頭部，這時候放空比較安全。
3.在實際的運用上，TRIN 最好配合“新高－新低指數”（參閱第37節）。如果TRIN 向下進入超賣區而NH-NL 創新低，這代表空頭的主導力量很強，下降趨勢應該持續發展。如果TRIN 處於超賣區而NH-NL 出現多頭的背離，這代表重要的底部。當TRIN 與NH-NL 的訊號相互確認，交易者可以建立比較大的部位。
4.如果TRIN 向上進入超買區而NH-NL 創新高，這代表多頭的主導力量很強，上升趨勢應該持續發展。如果TRIN 處於超買區而NH-NL 出現空頭的背離，這代表重要的頭部。在這種情況下，交易者可以建立比較大的空頭部位。
當TRIN 與價格之間發生背離的現象，這代表最強烈的交易訊號。
5.股價指數創新高而TRIN 的峰位下滑，代表多頭的氣力放盡。如果多頭買進的股數下降，上升趨勢顯然有問題。TRIN 與股價指數之間的空頭背離，代表強烈的賣出訊號。
6.股價指數創新低而TRIN 的穀底墊高，代表空頭拋售的股票數量減少。當空頭的力量減弱，行情正在蘊釀漲勢。TRIN 與股價指數之間的多頭背離，代表強烈的買進訊號。
再論TRIN
每個交易時段內，“紐約證交所”隨時會公布漲／跌家數與成交量的資料，當日衝銷者可以運用盤中的TRIN 。
隻要“交易所”提供必要的計算資料，TRIN 可以適用於任何的股票市場。對於海外的交易所來說，首先運用TRIN 的交易者將擁有相對的優勢。
騰落線
騰落線(Advance/Decline line，簡稱A/D 線）是衡量群眾對於漲勢與跌勢的參與程度。如果創新高家數與創新低家數是代表軍官，則“道瓊斯工業指數”的成分股就是將軍，騰落線顯示士兵們追隨領導者的程度。如果騰落線配合“道瓊斯指數”創新高或新低，當時的趨勢比較可能繼續發展。
有關騰落線的計算，每天把上漲家數減去下跌家數（不理會價格不變者）：如果上漲家數多於下跌家數，結果是正值；如果上漲家數少於下跌家數，結果是負值。
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舉例來說，如果總共的股票有1900 家，其中900 家上漲，700家下跌，300家不變，當天的騰落值是＋200(900-700) 。騰落線是將每天的騰落值，加上前一天的累積值。
分析者應該注意騰落線的形態（峰位與穀底），絕對水準相對不重要，因為讀數本身主要上是取決於所設定的起算日期，不論漲勢或跌勢，參與的股票家數愈多，趨勢的持續力道愈強。如果股價指數與騰落線都創新高，顯示漲勢受到廣泛的支持，應該會繼續發展。如果股價指數創新高而騰落線的峰位下滑，顯示參與的家數減少，漲勢可能接近尾聲。反之，如果股價指數創新低而騰落線的穀底墊高，顯示下跌的家數減少，跌勢可能接近尾聲。這些訊號通常發生在趨勢反轉之前的數個星期，甚至於數個月。
最活絡股票
最活絡的股票是指“紐約證交所”每天成交量最大的15支股票。根據這15支股票所計算的騰落線，稱為“最活絡股票指標”（MostActive StockIndicator，簡稱MAS）。金融報紙每天都會刊載這15支股票。許多大資本額的股票經常上榜，例如：IBM。其他的股票隻有發生重大利多或利空消息時才會上榜。MAS 是一種“大錢”(Big money) 指標----它顯示大錢看多或看空。
在這15支最活絡的股票中，每天的MAS是計算其上漲家數減去下跌家數。舉例來說，如果其中有9家上漲，4家下跌，2家維持不變，則當天的MAS是5(9-4) 。然後，每天的MAS 加上前一天的總數，即是累積的MAS 線。
如果MAS與大盤的走勢方向相同，代表趨勢受到“大錢”的支持而應該繼續發展，如果MAS 與大盤的走勢方向相反，代表“大錢”認為目前的趨勢將反轉。如果MAS 與股價指數之間發生背離的現象，趨勢反轉的可能性很高。
其他的股票市場指標
僅有少數的股票市場指標禁得起時間的考驗。NH-NL 與TRIN 可能是最有效的股票市場指標，其次是騰落線與MAS 。
老舊的股票書籍談到許多有趣的指標，但它們大多不適用於目前的市場。股票市場多年來的演變，已經淘汰許多指標。
根據“低價股成交量”為基礎的指標，現在已經不適用。因為美國股票市場的平均成交量增加10倍，而“道瓊斯指數”上漲6倍。“交易所會員融券比率”與“尋常報價商融券比率”也沒有意義了。因為選擇權的交易非常普遍，目前，這些融券行為大多與市場間的套利有關。“畸零股的數據”也沒有什麽參考價值，因為小額的散戶大多透過共同基金進行投資。“畸零股融券比率”也是如此，因為小額的賭徒有賣出選擇權可供押賣。
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第六章股票市場的指標
37.新高－新低指數
股票與期貨交易者原來是屬於兩個完全不同的體係，他們運用不同的分析工具，交易不同的市場。可是，當股價指數期貨在1982 年推出之後，兩者之間的圍牆開始崩塌。雙方對於這種新交易工具的興致都很高。一位態度嚴肅的交易者，必須精通這兩個體係的分析方法。
精明的股票交易者采用隨機指標、移動平均線與其他的期貨分析工具。期貨與選擇權交易者也采用股票市場的指標來分析股價指數的交易，這包括：新高－新低指數(New High-New Low Index，它可能是股票市場的最佳領先指標)、交易者指數(Traders'Index，簡稱TRIN) 與其他的指標。
新高－新低指數的結構
新高－新低指數(NH-NL) 是衡量市場領導股的家數。它計算股票創最近一年來新高或新低的家數。創新高價的股票是屬於強勢領導股，創新低價的股票是屬於弱勢領導股。當NH-NL 與價格維持相同方向的走勢，可以確認當時的趨勢。當它與價格之間發生背離，可以顯示股票市場的頭部與底部。
NH-NL 是衡量創新高家數與創新低家數的差值，計算過程很簡單。
NH-NL＝創新高家數－創新低家數
大部分的資訊服務公司都提供新高與新低家數的資料。你必須確定這些資料是涵蓋最近52個星期的期間。某些資料仍然采用古老的“行曆方法”(Calendar method)，它們是由每年的年初起算。
利用柱狀圖的方式繪製NH-NL，並繪製一條水平的基準線（零線）。如果某天的NH大於NL，當天的讀數為正值，繪製在零線上側。如果某天的NH小於NL，當天的讀數為負值，繪製在零線下側，如果NH等於NL，則讀數為零。
群眾心理
當某支股票的價格創一年來的新高，代表一群多頭正在追價。當某支股票的價格創一年來的新低，代表一群空頭正在倒貨。
NH-NL 是追蹤市場中最強勢與最弱勢的股票，並比較它們的家數。它衡量最強勢領導股與弱勢領導股之間的力量差異。所以，NH-NL 是股票市場的領先指標。類似如S&P500 等大盤指數，它們通常都會遵循NH-NL 的趨勢（參考圖37－1）。
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圖37－1 新高－新低指數：股價創最近一年來新高的股票，它們是屬於強勢的領導股；股價創最近一年來新低的股票，它們是屬於弱勢的領導股。NH-NL 是比較創新高與創新低的家數差值，藉以衡量市場領導者的方向與強度。
1987 年的夏天，多頭市場在熱烈的行情下創出最後一個峰位，隻要價格走勢的新高受到NH-NL 的新高所確認（A、B、C、D與E），就可以繼續持有股票。當價格在八月份創的峰位，NH－HL發生空頭的背離（E－F），這是賣出訊號。
在九月份的跌勢中，許多交易者逢低買進，過去五年來的經驗告訴他們，股價拉回就是買點。可是，NH－HL呈現疲軟的走勢，G點的峰位僅有100 家，非常弱勢的表現，指標在十月份翻為負值（H點）。在曆史性的大崩盤之前，NH－HL不斷顯示賣出訊號。
你可以把“紐約證交所”的2000 支股票視為是2000 人的兵團。如果每支股票都代表一位戰士，新高與新低就代表軍官，新高是帶領士兵上攻的軍官，新低是帶領士兵叛逃的軍官。根據軍事專家的說法，沒有壞士兵，隻有壞軍官。NH-NL 顯示領導上攻的軍官比較多或領導叛逃的軍官比較多。
當NH-NL 上升而穿越零線，代表多頭領導者比較強勁。當NH-NL 下降而穿越零線，代表空頭領導者比較強勁。如果價格漲勢創新高而NH-NL 也上升創新高，代表多頭領導家數增加，上升趨勢應該可以持續發展。如果行情上漲而NH-NL 萎縮，上升走勢可能發生問題。當軍官紛紛叛逃時，整個兵團可能隨之瓦解。如果NH-NL 在價格跌勢中創新低，下降趨勢應該持續發展。當軍官們身先士卒往下逃跑，整個兵團勢必潰敗。如果股價下跌而NH-NL 回升，代表叛逃的軍官開始歸隊，這將重新集結兵力，向上攻堅（參考圖37－2與37－3）。
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圖37－2 新高－新低指數：1987 年10月，股票市場發生大崩盤，創新低的家數暴增（A點），大約是1300 家。經過跌深反彈之後，價格又跌回低點（B點）。當時，報章媒體充滿一些極度悲觀的論調，甚至懷疑西方的金融製度是否發生根本的變化。可是，NH－HL的訊息卻相當樂觀，創新低的家數明顯縮減，軍官們拒絕叛逃。價格在十二月份重新測試低點（C點）。NH-NL 呈現更強烈的多頭背離。最後，NH－HL向上穿越零線（D點），展開為期2年的多頭市場。
圖37－3 新高－新低指數：NH-NL 與價格之間的背離現象，是最理想的交易訊號，這份走勢圖顯示1989 年小崩盤之前的情況，以及隨後的複興走勢。
行情在八月份創新高（A點），NH-NL 也創新高，顯示價格應該進一步上漲。可
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是，九月份的漲勢發生空頭的背離（B點），這是賣出訊號。市場勉強攀升，十月份再創新高（C點），但指標的峰位持續下降，再度顯示賣出訊號。在崩盤發生的前一天，NH-NL 翻為負值，強烈確認賣出訊號。
在十月份的低點（D點）之後，發生跌深的反彈，然後價格兩度測試十月份的低點（E與F）。在這兩個位置，NH-NL 的底部都高於十月份，這是多頭背離的買進訊號，顯示新的上升趨勢即將開始。
交易法則
NH-NL 可以提供三種訊號，按照重要性的順序說明如下：價格與指標之間的背離，指標的斜率，以及指標高於或低於零線的位置。
隻要價格峰位受到NH-NL 新高的確認，漲勢應該可以繼續發展，雖然中間可能夾著折返的走勢；當價格低點伴隨著NH-NL 的新低，空頭掌握主導權，下降趨勢應該繼續發展。NH-NL 與大盤指數之間的背離現象，是最理想的交易訊號，喪失領導股的趨勢，很可能發生反轉。
1.如果大盤指數創新高而NH-NL 的峰位下滑，這構成空頭的背離。雖然價格創新高，但多頭的領導力量減退。空頭背離代表上升趨勢的結束。如果NH-NL 最後一個峰位的讀數為＋100 或以下，可能形成主要的反轉，這是放空的機會。如果最後一個峰位的讀數遠高於＋100, 則多頭的領導者仍然有足夠的力量防止價格暴跌。
2.如果大盤指數創新低而NH-NL 的穀底墊高，這構成多頭的背離。雖然價格創新低，但空頭的領導力量減退。空頭背離代表下降趨勢的結束。如果NH-NL 最後一個穀底的讀數在－100 或以內，代表空頭已經耗盡力氣，價格可能形成主要的向上反轉。如果最後一個穀底的讀數遠低於－100, 則空頭的餘威猶存，下跌趨勢可能暫停，但不會反轉。請記住，在股票市場中，底部多頭背離的發展速度遠快於頭部的空頭背離，所以，買進的手腳要很快，賣出可以慢慢來。
NH-NL 的斜率是由最近幾天的柱狀圖決定，如果價格上漲而NH-NL 向上，這可以確認上升趨勢。如果價格與NH-NL 同時下降，這可以確認下降趨勢。
3.在漲勢中，如果NH-NL 上升，可以繼續持有多頭部位或加碼。在價格漲勢或橫向走勢中，如果NH-NL 下降，短線的多頭部位應該獲利了結。在跌勢中，如果NH-NL 下降，代表空頭領導權轉強，可以繼續持有空頭部位，甚至加碼。如果價格繼續下跌而NH-NL 回升，下降趨勢將有問題----這是回補空頭部位的時機。
4.在橫向走勢中，如果NH-NL 上升，這是多頭的買進訊號。雖然士兵們仍然在壕溝內準備，但軍官們已經衝向山頂。反之，如果NH-NL 在橫向走勢中下降，這是放空訊號，雖然士兵們仍然堅守陣地，但軍官們已經紛紛叛逃。士兵們不是傻瓜----如果軍官叛逃，他們也不會留下來作戰。
NH-NL 與零線的位置關係，可以顯示多頭或空頭的相對主導地位。如果NH-NL 位在零線之上，代表多頭領導者多於空頭，最好由多方進行交易。如果NH-NL 位在零線
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之下，代表空頭領導者的力量比較強，最好由空方進行交易。在多頭行情中，NH-NL 可以處在零線以上長達數個月之久。同理，在空頭行情中，NH-NL 可以處在零線以下長達數個月之久。
5.如果NH-NL 的讀數維持負值長達數個月，然後向上翻升而穿越零線，可能代表多頭走勢開始的訊號。在這種情況下，應該尋找買進的機會，透過擺蕩指標判斷進場的時機。如果NH-NL 的讀數維持正值長達數個月，然後下滑而穿越零線，代表空頭走勢開始的訊號。在這種情況下，應該尋找放空的機會，透過擺蕩指標判斷進場的時機。
再論NH-NL
在傳統的技術分析中，交易者經常采用10天與30天簡單移動平均把NH-NL 平滑化。當10天均線向上穿越30天均線，代表買進訊號；當10天均線向下穿越30天均線，代表賣出訊號。事實上，NH-NL 本身的訊號比較清楚，但如果一定要把NH-NL 平滑化，還是采用指數移動平均（EMA）。
主要的“交易所”每天都會公布創新高與創新低的家數，包括：紐約證交所（NYSE）、美國證交所（AMEX）、店頭市場（NASDAQ）與倫敦證交所。雖然，大多數的海外證券交易所都不公布這類的資料，但透過電腦的協助，交易者很容易自行處理，你隻要取得相關“交易所”最近一年來的全部價格資料，然後每天進行登錄與更新。
如果某個股票市場僅由少數幾支股票主導，NH-NL 顯然不適用。以意大利的“米蘭交易所”為例，掛牌股票雖然有數百支，但其中兩支股票----FLAT 與Generale----就占總市值的70% 左右。股票市場完全受製於這兩支股票。
第七章心理指標
39.共識指標
一般的交易者很少公開發表他們對於行情的看法，但金融評論家與通訊顧問則必須不斷表達他們的意見。少數的專家確實頗有見識，但他們整體而言的交易記錄很不理想。
這些專家們經常在主要的趨勢中停留過久，也經常錯失主要的轉折點。當他們普遍看多或看穿時，交易者應該采取反向的操作，群眾的行為較個人來得原始。
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共識指標又稱為“相反意見指標”，它們不屬於順勢指標或擺蕩指標。原則上來說，共識指標可以提供趨勢即將反轉的訊號。一旦得到這類訊號，應該透過其他技術指標尋找更精確的交易時機。
市場群眾隻要普遍存在不同的意見，趨勢就能夠繼續發展。如果群眾產生強烈的共識，他們所認定的趨勢就即將反轉。如果群眾普遍而強烈地認定價格將繼續上漲，你應該準備賣出。反之，如果群眾普遍而強烈地認定價格將繼續下跌，你應該準備買進。
相反意見理論的觀點，最初是由一位英格蘭的律師Charles Mackay 提出，在ExtraordInary Popular Delusions and the Madness of Crowds 一書中，他引用這個觀點說明荷蘭“鬱金香狂熱”與英格蘭“南海泡沫”中的群眾行為。韓福瑞·尼爾(Humphrey Neil) 將相反意見理論引用到股票市場與其他的金融市場。他在The Art of Contrary Thinking 一書中提出解釋，說明市場主要轉折點的多數人意見為什麽總是錯誤。價格是由群眾設定，當絕大多數人都看多時，將再也沒有足夠的買盤可以支撐多頭行情（譯按：因為大家都已買進）。
葛罕(Abraham W.Cohen) 是紐約的執業律師，他透過問卷調查的方式，募集專業分析師的看法，並以他們的觀點代表群眾的意見。葛罕是一位懷疑論者，他在華爾街浸淫多年，發現投資顧問的整體績效未必優於一般群眾。1963 年，他成立一家公司“投資人情報中心”，專門追蹤投資通訊顧問的看法，當他們普遍看空行情，葛罕認為這是買進的機會。反之，當這些投資通訊作者普遍看多行情，則是賣出的機會。賽伯把這套理論引用到期貨市場，他在1964 年成立一家顧問公司“市場風向旗”，調查金融交易顧問的看法，並以投資通訊的訂閱人數為權數。
追蹤金融交易顧問的看法
某些通訊顧問非常精明，但整體表現未必優於一般交易者。在行情的主要頭部，他們的看法極度偏多；在主要的底部，看法則極度偏空。這種共識類似於交易群眾的共識。
大部分的通訊顧問都會追隨趨勢，因為擔心自己錯失主要的行情而顯得愚蠢或流失訂戶，趨勢持續得愈久，通訊顧問的喊聲愈大。這些交易顧問的看法在市場頭部最偏多，在市場底部最偏空。當大多數的通訊顧問都產生強烈的偏多或偏空看法，最好是采取反向的操作。
目前有數家評估機構，專門追蹤交易顧問的多／空看法百分率，最主要的兩家機構，分別是股票市場的“投資人情報中心”與期貨市場的“市場風向旗”。某些交易顧問非常擅長於表達模棱兩可的看法，不論隨後的行情走勢如何，他們都可以宣稱自己的看法正確無誤。“投資人情報中心”與“市場風向旗”的編輯都有足夠的經驗來對付這些變色龍，隻要負責評估的編輯沒有變動，報告的內容就具備內在的一致性。
投資人情報中心
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葛罕(Abc Cohen) 在1963 年成立“投資人情報中心”，他在1983 年過世，由伯克(Mike Burke) 接任編輯與發行的工作。“投資人情報中心”追蹤大約130 位股票市場的通訊顧問，將他們的看法分為多頭、空頭與騎牆派。空頭看法的百分率尤其重要，因為股票顧問在情緒上很難保持空頭的立場。
當這些通訊顧問的空頭看法百分率上升超過55%，代表市場已經接近主要的底部。當空頭看法的百分率低於15%，而多頭看法的百分率上升超過65%，代表市場已經接近主要的頭部。
市場風向旗
“市場風向旗”評估70位通訊顧問，涵蓋32個市場。它根據9個等級評估每位顧問對於每個市場的看多程度。評估的讀數再根據通訊訂閱人數來加權（大多數的通訊顧問都會嚴重誇大訂閱人數），構成最後的共識報告。共識報告指標的讀數介於0 （最為空頭）與100（最為多頭）之間。當多頭共識指標到達70%～80% 處，應該留意向下的反轉；當指標讀數為20%～30%，應該尋找買進的機會。
針對多頭共識指標的極端讀數采取反向的操作，這在期貨市場有其特殊的理由。在任何特定時刻，做多與做空的契約口數必定相等。舉例來說，如果黃金的未平倉量是12,000 口，這代表12,000 口契約做多，但也有12,000 口契約做空。
雖然多／空部位的契約口數必然相等，但持有這些契約的人數不斷變化。如果絕大多數的人看多，則放空的人數很少，他們所持有的空頭部位也比較大。如果絕大多數的人看空，則做多的人數很少，每位多頭所持有的契約口數超過空頭，在下列的例子中，我們假定有100位交易者持有某商品的12,000 口契約，然後觀察多頭共識變動所造成的影響。
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未平倉量｜多頭共識｜多頭人數｜空頭人數｜每位多頭持有契約口數｜每位空頭持有契約口數
12,000 50 500 500 24 24
12,000 80 800 200 15 60
12,000 20 200 800 60 15
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1.如果多頭共識指標的讀數為50, 則多頭與空頭的人數各占一半，多／空雙方每人所持有的契約口數相同。
2.如果多頭共識指標的讀數為80, 則交易者之中有80%做多，20% 做空。由於多／空部位的總契約口數必然相等，每位空頭所持有的契約口數是多頭的4倍，換言之，每位空頭所投入的資金是多頭的4倍。“大錢”是處在市場的空方。
3.如果多頭共識指標的讀數為20, 則交易者之中有20%做多，80% 做空。由於多／空部位的總契約口數必然相等，每位多頭所持有的契約口數是空頭的4倍。換言之，每位多頭所投入的資金是空頭的4倍。“大錢”是處在市場的多方。
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“大錢”之所以變大，絕對有其理由，大額交易者通常較一般交易者精明而成功----否則他們就不再是大額交易者。當大錢逐漸集中到市場的某一方，你最好順著那個方向操作。
在任何特定的市場，多頭共識指標的解釋，至少必須取得12個月的曆史資料，評估過去市場轉折點的指標讀數（參考圖39－1）。這兩個讀數（頭部與底部）應該每隔三個月重新評估一次。然後，每當指標讀數進入極度偏多的區域，透過技術指標尋找放空的機會。反之，每當指標讀數進入極度偏空的區域，尋找買進的機會。
圖39－1 多頭共識指標：將市場顧問的看法，視為是整體市場群眾看法的指標。群眾看空是最佳的買進時機，群眾看多是最佳的放空時機。關於買進或放空的指標讀數，每個市場都不相同，應該每隔幾個月調整一次。
德國馬克的周線圖是處在上升趨勢中，多頭趨勢相當明顯。★★★★共識指標的讀數★★，代表買進訊號，讀數愈低，隨後的趨勢愈★★（此段看不清）
當主要趨勢即將反轉之前的一、兩個星期，交易顧問的看法偶爾會開始轉變。如果多頭共識指標的讀數由78下降為76,或由25上升為27,顯示某些精明的交易顧問已經察覺行情變化的契機，這代表趨勢即將反轉。
報章媒體的訊號
如果你嚐試了解某個群體的行為，必須知道其成員追求什麽、害怕什麽。金融評論家希望自己顯得專業、精明，而且能夠充分掌握資訊；他們害怕自己顯得無知或膚淺。金融評論家經常采取騎牆的態度，同時由數個不同角度表達看法。舉例來說，“貨幣政策將推高市場價格，除非發生某些不可預知的反向因素”----如果金融評論家表達這類的看法，他們的立場就很安全。
在金融媒體的領域內，通常都會存在許多相互衝突的看法。很多金融媒體的編輯，他們不願意表態的程度更甚於評論家或分析家。他們同時刊載相互矛盾的文章，
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並稱此為“平衡報導”。
舉例來說，在最近一期的《商業周刊》中，第19頁刊載一篇文章“通貨膨脹的火勢稍顯猛烈”。作者認為波斯灣戰爭結束將導致油價上漲。在同一期的第32頁，又刊載另一篇文章“通貨膨脹的憂慮何以沒有根據”，它認為戰爭結束將導致油價下跌。
隻有持久而強烈的趨勢，才能夠誘使金融評論家與編輯改變騎牆的態度，這通常是發生在主要趨勢尾聲的樂觀或悲觀狂潮中。當金融評論家放棄騎牆的立場，並且表達強烈的多頭或空頭看法，往往代表當時的趨勢已經即將反轉。
所以，主要商業雜誌的封麵故事，總是代表精準的反向指標。當《商業雜誌》的封麵出現一隻發瘋的公牛，這通常代表股票市場的理想賣出時機；如果封麵出現一隻猙獰的灰熊，行情的底部已經不遠。
交易建議或廣告的訊號
如果某主要金融報紙的同一頁，刊登三個以上的相同“買進機會”，往往代表頭部的警訊（參考圖39－2）。對於大多的證券經紀商來說，唯有當上升趨勢發展很長一段期間之後，才足以打破它們在作業上的惰性。當它們都承認某個趨勢，並提出交易的建議，然後花費心思在報紙上刊登廣告，趨勢恐怕已經太老了。
圖39－2 廣告建議為反向指標
當數家證券經紀商針對相同的商品在相同的報紙上刊登廣告，既有的趨勢即將反轉。在報紙的同一個版麵，如果相同商品有三個或以上的買進建議廣告，這是空頭的警訊。
《華爾街日報》商品版上的廣告，基本上都是迎合那些無知交易者的多頭胃口。這些廣告幾乎從來不刊登拋空的建議；業餘者對於放空通常不感興趣。所以，如果相同的市場在同一天出現三個或以上的買進建議，你應該透過技術指標尋找放空的機會。
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40.承諾指標
數個政府機構與“交易所”，都會收集某些投資與交易群體的買／賣資料，定期公布實際交易----裏子（資金）與麵子（自我）的承諾----的報告。在這些群體中，某些的交易績效通常很好，某些的表現一向很差，賭注應該押在勝算較高的群體。
舉例來說，“商品期貨交易委員會”（Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC）定期公布避險者與大額投機客的多／空部位。避險者----商品的生產者與使用者----是期貨市場中勝算最高的一群。“證管會”(SEC) 定期公布公司董、監事與高級主管的交易記錄。上市公司的內部人員，顯然比較有能力判斷何時應該買進或賣出自家公司的股票。“紐約證交所”(NYSE) 定期公布其會員與畸零股交易者的買、賣與放空資料，交易所會員的勝算勝過業餘的玩家。
交易者的承諾
交易者持有的部位一旦到達申報水準，必須向CFTC 報備。就目前來說，如果你做多或放空100 口玉米或300 口S&P500 期貨，CFTC 就把你歸類為大額投機客。經紀商會把符合申報水準的部位資料轉交給CFTC 。經過統計整理之後，CFTC 每兩個星期公布一次這方麵的資料。
另外，CFTC 還規定契約口數的最高限度，這稱為“部位高限”；換言之，投機客在任何特定商品中所建立的部位規模有一定的限製。目前，投機客在玉米部位上所淨做多或淨做空的數量不能超過2400 口契約，S&P500 高限是500 口，這方麵的規定，主要是為了防範大額投機客操縱行情。
CFTC 把全體市場參與者分為三組：商業交易者、小額投機客與大額投機客。商業交易者又稱為“避險者”。他們的正常業務涉及現貨商品的交易。就理論上來說，他們從事期貨的交易，是為了規避業務上的風險。舉例來說，銀行從事利率期貨的交易，藉以規避放款投資組合的風險；食品加工商從事小麥的期貨交易，是為了衝銷小麥現貨交易的風險。避險者的保證金比較低，而且也不受“部位高限”的限製。
大額投機客是部位規模到達申報水準的交易者。CFTC 定期公布商業交易者與大額投機客的多／空部位。如果你希望知道小額投機客的部位，需要將未平倉量減去前兩類交易者的部位。
避險者、大額投機客與小額投機客之間的區分並不是很明確。精明的小額交易者可以成為大額交易者。愚昧的大額交易者也會演變為小額交易者。許多避險者也
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從事投機的交易，某些市場參與者也會玩弄一些手段，這足以扭曲CFTC 的報告。舉例來說，我認識一位經紀公司的老板，他經常把一些富有的投機客戶登記為避險者，宣稱這些客戶之所以交易股價指數與債券期貨，是為了規避股票與債券部位的風險。
商業避險者可以合法運用內線消息從事投機的活動。它們甚至可以藉由現貨市場來操控期貨市場。舉例來說，某家石油公司可以買進原油期貨，故意延遲幾艘油輪進港的時間，造成現貨市場供給不足。並推高期貨價格，然後，將多頭部位了結，轉而拋空，讓數艘油輪同時進港交易，現貨市場的供給恢複正常，迫使期貨價格下跌而回補。操縱市場是違法的行為，任何公司都會堅決否認涉及這類的交易。
就整體而言，期貨市場的商業避險者擁有最佳的績效。它們財力雄厚，而且掌握內線消息。由於它們的長期勝算極高，應該追隨它們的交易方向。例外的情況非常罕見（例如：橙汁避險者），這正足以確認這個法則。
大額投機客的績效一向很不錯，但近10多年來的情況已經不同。過去，他們都是富有的個人，利用自己的資金進行謹慎的投機。現在，所謂的大額交易者通常是指商品基金而言，這些順勢交易的巨獸非常笨拙，至少就整體而言是如此。至於小額交易者，他們是市場中著名的“走不知道路者”。
僅知道某些群體的多／空部位，這並不足以做成有效的推論，空頭部位未必看壞未來的行情，多頭部位也未必看好未來的價格。商業交易者經常因為手中持有大量的現貨部位而放空期貨，小額交易者總是做多，反映永遠樂觀的看法。如果你希望有效利用CFTC 的報告，需要由曆史基準來評估目前的部位。
Curtis Arnold 提出一種分析交易者承諾程度的方法，後來被Bullish Revlew （一份交易通訊雜誌）的發行者Stephen Briese 推廣，這是衡量目前承諾與曆史標準之間的差異程度。Bullish Review 使用的公式如下：
COT 指數＝（目前淨額－最小淨額）÷（最大淨額－最小淨額）
其中COT 指數＝交易者承諾指數(Commitments of Traders Index)
目前淨額＝商業與投機群體淨部位之間的目前差額
最小淨額＝商業與投機群體淨部位之間的最小差額
最大淨額＝商業與投機群體淨部位之間的最大差額
淨部位＝特定群體內，多頭開約口數減去空頭開約口數
當COT 指數上升而超過90%，顯示商業交易者存在不尋常的偏多看法，代表買進訊號。當COT指數下降而低於10%，顯示商業交易者存在不尋常的偏空看法，代表賣出訊號。
內部人員的交易
公開上市公司的主管與投資者，如果持股比率在5%以上，其買賣交易必須向“證管會”報備。這些資料經過整理統計之後，“證管會”每個月公布一次。
整體來說，公司內部人員經常在低價買進而高價賣出，他們在價格大跌之後買
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進，在行情大漲而價格高估時賣出。
內部人員的偶發性買進或賣出，通常沒有特別的意義。舉例來說，某高級主管可能因為本身的財務問題而賣出公司的持股，或因為執行股票賣出選擇權而買進股票。根據研究顯示，唯有當三位或以上的公司高級主管或大股東在一個月之內買進或賣出，這才有重要的意義。這些行為預示著公司即將發生非常有利或非常不利的事件。如果一個月之內有三個內部人員買進，股價可能上漲；如果一個月之內有三個內部人員賣出，股價可能下跌。
股票交易所的會員
股票交易所的會員資格————尤其是專業報價商————相當於是印製鈔票的執照。相關的風險並不能阻止無數交易員花費數十萬美元的代價，換取進入場內的特權。
會員融券比率（MemberShortSaleRatio，簡稱MSSR），是交易所會員融券數量相對於融券餘額的比率。專業報價商融券比率(Specialist Short Sale Ratio，簡稱SSSR），是專業報價商融券數量相對於交易所會員融券數量的比率，這兩個數據過去是極理想的股票市場分析指標，偏高讀數的MSSR（超過85%）與SSSR（超過60%）代表精明的專業交易員正在拋空，意味著市場接近頭部。偏低讀數的MSSR（低於75%）與SSSR（低於40%）代表精明的專業交易員正在買進，意味著市場接近底部。這些指標在1980 年代開始逐漸失去功效，主要是因為選擇權市場趨於普遍的緣故，場內交易員有更多的機會進行套利。目前，我們無法判斷場內交易員的拋空行為，究竟是因為看空行情或進行套利。
畸零股的交易
畸零股的交易是指每筆數量不滿100股的交易————市場中的小玩家。這挑起我們對於華爾街的一些古老回憶。在100 年以前，畸零股交易占總成交量的四分之一，即使是在20年之前，畸零股交易還占總成交量的1%。畸零股交易者基本上是屬於價值取向的投資者，他們在低價買進，在高價賣出。
1930 年代，市場上開始出現追蹤畸零股交易行為的指標。畸零股賣出比率(Odd-lotSales Ratio)，是指畸零股賣出數量相對於買進數量的比率，當讀數偏低時，代表畸零股交易者正在買進，行情已經接近底部；當讀數偏高時，代表畸零股交易者正在賣出，行情已經接近頭部。
畸零股融券比率是一種截然不同的指標，它追蹤畸零股交易者的放空行為，他們大多是賭徒，當指標的讀數很低時，代表行情接近頭部。當指標的讀數很高時，代表行情接近底部。金融市場的景觀在1970 年代與1980 年代發生重大的變化，這些指標不再適用。精明的小額投資者轉向績效優異的共同基金，賭徒們在選擇權交易中發現新樂園。現在，“紐約證交所”的撮合機製特別有利於畸零股，很多專業交易員都采用99股的單子。
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第八章新的指標
41.艾達透視指標
艾達透視指標(Elder-ray) 是一種新的技術指標，它是由本書作者在1989 年所設計，其名稱由來是源自於X光，醫生透過X光觀察表層皮膚之下的骨骼結構，交易者可以經由艾達透視指標，觀察市場表麵之下的多頭與空頭力道。
身為一位成功的交易者，你並不需要預測未來，僅需要觀察多／空雙方的控製力量，並順著主導群體進行交易。艾達透視指標有助於判斷多／空雙方力量的強弱演變。
艾達透視指標的結構
艾達透視指標結合了順勢指標與擺蕩指標的最佳特性（參考第24節）。其中，指數移動平均是順勢指標，“多頭力道”與“空頭力道”是擺蕩指標的成份。
在指標的設定方麵，你可以將電腦熒幕（或繪圖紙）分割為三個水平的視窗，最上側的視窗繪製長條圖與指數移動平均(EMA) 。中間的視窗繪製多頭力道，下側繪製空頭力道。
指標的構建分為四個步驟（參考圖41－1的工作底稿）：
1.在最上側的視窗繪製長條圖。
2.在同一個視窗繪製收盤價的EMA ，可以采用13天的EMA 。多頭力道＝最高價－EMA 空頭力道＝最低價－EMA
3.根據前述公式計算多頭力道，在中間的視窗繪製它的柱狀圖。多頭力道是當天最高價減去當天的EMA，在一般的情況下，最高價大於EMA ，多頭力道為正值，柱狀圖位在零線的上側，在急跌的行情中，最高價可能小於EMA ，多頭力道為負值，柱狀圖位在零線下側。
4.計算空頭力道。在最下方的視窗繪製它的柱狀圖，空頭力道是當天最低價減去當天的EMA。在一般的情況下，最低價小於EMA，空頭力道為負值，柱狀圖位在零線的下側。在急漲的行情中，最低價可能大於EMA，空頭力道為正值，柱狀圖位在零線上側（參考圖41－2）。
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圖41－1 艾達透視指標：工作底稿
多頭力道＝長條圖高價－13天EMA
空頭力道＝長條圖低價－13天EMA
在一般的走勢中，多頭力道為正值，空頭力道為負值。多頭力道柱狀圖愈高，代表多頭的力道愈強；空頭力道柱狀圖愈深，代表空頭的力道愈強。當多頭力道轉為負值，顯示空頭的力道完全淩駕多頭之上。當空頭力道轉為正值，顯示多頭的力道完全淩駕空頭之上。
圖41－2 艾達透視指標：13天EMA 可以反映價值的平均共★：它的斜率代表趨勢的方向。多頭力道可以（易名：此處缺乏一整段關於此圖的說明，希望哪位朋友
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可以補上並貼到論壇上）
交易心理
艾達透視指標包含數項價格資訊：價格、移動平均、每支長條圖的最高價與最低價，我們需要了解這些價格的意義，才能夠掌握艾達透視指標的內涵。
每個價格都代表瞬間的價值共識（參考第12節）。買方之所以買進，這是因為他們預期價格將上漲。賣方之所以賣出，這是因為他們預期價格將下跌。未表態的交易者則在旁觀察，他們將對買／賣雙方造成壓力。一筆交易之所以發生，這是因為買方願意買進而賣方願意賣出，雙方都擔心未表態的交易者突然進場而奪走他們的機會。每筆交易的價格都反映參與者對於價值的最近共識。
移動平均代表某特定期間之內的平均價值共識。10天期的移動平均，代表最近10天之內的平均價值共識；20期的移動平均，則代表最近20天之內的平均價值共識。“指數”移動平均的可靠性高於“簡單”移動平均（參考第25節）。移動平均線的斜率是最重要的資訊之一。如果斜率向上，顯示交易群眾的多頭看法轉強；如果斜率向下，顯示交易群眾的空頭看法轉強。交易應該順著移動平均的斜率方向。
任何一支長條圖的最高價，代表該交易時段內的多頭最大力道。多頭將因為價格上漲而獲利。他們持續買進，直到不能再推高價格為止。多頭希望價格再上升一檔，但他們的力量有一定的限度。每天的最高價，代表多頭在當天的最大力道；每周的最高價，代表多頭在該周的最大力道，依此類推。
任何一支長條圖的最低價，代表該交易時段內的空頭最大力道。空頭將因為價格下跌而獲利，他們持續賣出或拋空，直到不能再壓低價格為止。空頭希望價格再下跌一檔，但他們的力量有一定的限度。每天的最低價，代表空頭在當天的最大力道；每周的最低價，代表空頭的該周的最大力道，依此類推。
在艾達透視指標中，我們比較多／空最大力道與平均價值共識之間的關係，衡量每支長條圖最高價／最低價與指數移動平均之間的差值。
多頭力道反映多頭將價格推升到平均價值共識之上的能力。它衡量長條圖最高價與EMA 之間的距離。在正常的情況下，多頭力道為正值。多頭力道轉強，它的讀數上升；多頭力道轉弱，它的讀數下降。如果多頭力道為負值，代表多頭已經完全失控。
空頭力道反映空頭將價格壓低到平均價值共識之下的能力，它衡量長條圖最低價與EMA 之間的距離，在正常的情況下，空頭力道為負值。空頭力道轉強，它的讀數下降；空頭力道轉弱，它的讀數上升。如果空頭力道為正值，代表多頭已經完全主控大局。總之：
1.價格是以行動表達的價值共識。
2.移動平均代表價值的平均共識。
3.每支長條圖的最高價，代表多頭在該時段內的最大力道。
4.每支長條圖的最低價，代表空頭在該時段內的最大力道。
5.多頭力道是多頭最大力量與價值平均共識之間的差值。
6.空頭力道是空頭最大力量與價值平均共識之間的差值。
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交易法則
艾達透視指標可以運用為單獨的交易方法，但配合其他方法的效果更理想。例如：“三重濾網”交易係統（參考第43節）。在單獨使用的情況下，請記住EMA 的斜率代表趨勢，應該順著趨勢方向進行交易。然後，采用多頭力道與空頭力道尋找進／出場的位置。
在另一方麵，“三重濾網”是透過周線圖辨識趨勢，然後，利用日線圖上的多頭力道與空頭力道訊號，尋找周線趨勢方向的交易機會。如果周線圖的趨勢向上，“三重濾網”僅根據日線圖上的艾達透視指標買進。如果周線圖的趨勢向下，“三重濾網”僅根據日線圖上的艾達透視指標放空。
買進與賣出
買進有兩個基本條件：
1.趨勢向上（辨識工具為日線圖的EMA 或周線圖的順勢指標）。
2.空頭力道為負值而處於上升狀態。另外還有兩個非必要的條件：
3.多頭力道的最近一個峰位高於前一個峰位。
4.空頭力道形成多頭的背離。
如果多頭力道為正值，不可買進。這是發生在快速的漲勢中，長條圖的線型完全位於EMA 之上，在空頭完全失去抵抗的情況下買進，相當於是相信“始終有更笨的人”————高價買進而希望稍後有更笨的人願意高價接手。
最理想的買進時機，是當空頭力道處於負值狀態而向上翻升————空頭正喪失主控權。當空頭力道翻升，買單設定在最近兩天高價的稍上方。如果漲勢繼續發展，停止買單將被觸發而建立多頭部位。一旦做多之後，停損設定在最近次要低點的稍下方。
當空頭力道與價格之間形成多頭的背離，這是最強烈的買進訊號。如果價格創新低而空頭力道的底部墊高，顯示價格是因為慣性而下跌，空頭的力量正在減弱之中。在這種情況下，當空頭力道由第二個底部翻升，建立較平常更大的部位。
你可以根據空頭力道的訊號擬定加碼的策略。如果上升趨勢持續發展，每當空頭力道跌破零線之後而向上翻升，你就可以利用既有部位的獲利進行加碼。
如果買進是采用某些指標，賣出也應該根據它們。不要受多頭力道的每個起伏跳動影響————這是正常的發展現象。你可以追蹤多頭力道之峰位與穀底所構成的形態，判斷多頭的力量演變。隻要多頭力道的每個峰位持續墊高，上升趨勢就沒有問題。當多頭開始喪失力道時，可以考慮賣出。如果價格創新高而多頭力道的峰
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位下滑，這是賣出訊號。
放空與回補
放空有兩個基本條件：
1.趨勢向下（辨識工具為日線圖的EMA 或周線圖的順勢指標）。
2.多頭力道為正值而處於下降狀態。另外還有兩個非必要的條件：
3.空頭力道的最近一個穀底低於前一個穀底。
4.多頭力道形成空頭的背離。
如果多頭力道已經為負值，不可放空，這是發生在快速的跌勢中，長條圖的線型完全位於EMA 之下。在多頭落水的情況下放空，相當於是認為空頭可以進一步把多頭壓到更深處，這也是相信“始終有更笨的人”。
最理想的放空時機，是當多頭力道處於正值狀態而向下滑落————多頭暫時浮上水麵而又開始正常。當多頭力道反轉下滑，空單設定在最近兩天低價的稍下方。如果跌勢繼續發展，停止賣單將被觸發而建立空頭部位。一旦做空之後，停損設定在最近次要高點的稍上方。
當空頭力道與價格之間形成空頭的背離，這是最強烈的放空訊號。如果價格創新高而多頭力道的頭部下滑，顯示價格是因為慣性而上漲。多頭的力量正在減弱之中。在這種情況下，當多頭力道由第二個頭部反轉下滑，建立較平常更大的空頭部位。
你可以根據多頭力道的訊號擬定加碼的策略。如果下降趨勢持續發展，每當多頭力道向上穿越零線之後而向下滑落，你就可以利用既有部位的獲利進行加碼。
如果放空是采用某些指標，回補也應該根據它們。觀察多頭力道之峰位與穀底所構成的形態，其重要性遠大於多頭力道的每個起伏跳動。隻要空頭力道的每個穀底持續下滑，下降趨勢就沒有問題。
如果價格創新低而空頭力道的峰位墊高，這是多頭的背離，顯示空頭已經後續無力，價格是因為慣性而下跌。在這種情況下，應該回補空頭部位，準備做多。多頭／空頭力道與價格之間的背離現象，代表最佳的交易機會。X光可以顯示肌膚之下的骨骼狀態，艾達透視指標可以顯示趨勢表麵之下主導力道的瓦解。
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42.勁道指數
勁道指數(Force Index) 是本書作者設計的一種擺蕩指標，藉以衡量每個漲勢中的多頭勁道與每個跌勢中的空頭勁道。
勁道指數結合三項主要的市場資訊：價格變動的方向、它的幅度與成交量。它是由一個嶄新而實用的角度，把成交量納入交易決策中。
我們可以直接使用勁道指數，但經過平滑之後的效果比較理想，經過短期均線平滑之後的勁道指數，可以協助判斷進／出場點。經過長期均線平滑之後的勁道指數。可以顯示多／空勁道的主要變化。
勁道指數的結構
每個走勢的勁道是由三個因子界定：方向、距離與成交量。如果今天的收盤價高於前一天的收盤價，勁道指數為正值。如果今天的收盤價低於前一天的收盤價，勁道指數為負值。價格的變動程度愈大，勁道愈足，成交量愈高，走勢的勁道也愈大（參考圖42－1的工作底稿）。
勁道指數＝成交量（今天）×［收盤價（今天）－收盤價（昨天）］
未經平滑的勁道指數是以柱狀圖表示，如果今天的收盤價較高，勁道指數為正值，柱狀圖繪製在零線之上。如果今天的收盤價較低，勁道指數為負值，柱狀圖繪製在零線之下，如果收盤價不變，勁道指數為零。
由於勁道指數的每天數值變化很大，最好是經過均線的平滑（參考第25節）。平滑之後的指標，可以提供比較理想的訊號，勁道指數的2天EMA，是最低程度的平滑，適用於尋找進／出場點。如果你順著價格的13天EMA 方向交易，應該在勁道指數2天EMA 為負值時買進，在正值中賣出。
勁道指數的13天EMA ，可以追蹤多／空勁道的長期變動，當它穿越到零線之上，代表多頭主控行情。當它翻為負值，代表空頭居於主控地位。勁道指數13天EMA與價格之間的背離現象，代表重要的轉折點。
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圖42－1 勁道指數：工作底稿
勁道指數＝成交量(今天)×［收盤價(今天)－收盤價(昨天)］
短期的勁道指數是經過2天EMA 的平滑，中期的勁道指數是經過13天EMA的平滑。如果勁道指數的數值很大，你可以采用一個技巧————將它們除以最近的收盤價。
交易心理
如果價格收高，代表多頭贏得當天的勝利；如果價格收低，代表空頭主導當天的行情。今天與昨天收盤價之間的距離，可以反映多／空雙方的勝利程度。距離愈大，勝負的分野愈明顯。
成交量可以反映市場參與者的投入程度（參考第32節），夾著大成交量的走勢，就像愈滾愈大的雪球。大成交量的漲勢與跌勢，它們所擁有的慣性較大，比較可能繼續發展。在另一方麵，偏低的成交量，代表輸家的供給短缺，趨勢的發展已經接近尾聲。
成交量反映市場參與者的感受，價格反映他們的想法。勁道指數結合成交量與價格，說明市場的“心”與“智”是否相互配合。
如果勁道指數持續創新高，代表多頭的勁道十足，上升趨勢應該會繼續發展。如果勁道指數持續創新低，代表空頭的勁道十足，下降趨勢應該會繼續發展。如果價格的變動沒有受到成交量的確認，勁道指數將走平，這是趨勢可能反轉的警訊。同理，如果大成交量僅驅動小幅的價格走勢，勁道指數也會走平，代表趨勢即將反轉的警訊。
交易法則
短期勁道指數
勁道指數的2天期EMA，是代表多／空短期勁道的敏感指標。當它擺動到零線之
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上，顯示多方的力量比較強；當它擺動到零線之下，顯示空方的力量比較強。
由於勁道指數的2天期EMA非常敏感，最好配合其他指標而微調交易訊號。如果某種順勢指標顯示上升趨勢，勁道指數的2天期EMA可以尋找最佳的買點。反之，如果順勢指標顯示下降趨勢，勁道指數的2天期EMA 可以尋找最佳的放空位置（參考圖42－2）。
1.上升趨勢中，當勁道指數的2天期EMA低於零線，代表買進的機會。不論上升趨勢多麽強勁，它也一定會拉回。如果你在勁道指數的2天期EMA低於零線時買進，買點應該位在短期底部的附近。
當勁道指數的2天期EMA 低於零線，買單設定在當天高價的稍上方。如果價格恢複漲勢，停止買單將被觸發。如果價格繼續下滑，買單價位向下調整到最近高價的上方一檔。一旦建立多頭部位之後，停損設定在交易當天或前一天的最低價稍下方（取兩者的較低者）。如果上升趨勢很強，這種緊密的停損通常不會被觸發。但如果趨勢很弱的話，很快就會被停損出場。
2.下降趨勢中，當勁道指數的2天期EMA高於零線，代表放空的機會。當順勢指標認定下降趨勢之後，等待勁道指數的2天期EMA 翻為正值。價格反彈是放空的機會，將空單設定在最近一支長條圖低價的稍下方。
當你設定停止賣單之後，如果勁道指數的2天期EMA 繼續上升，每天把賣出價位調高到最近低價的下方一檔處，一旦建立空頭部位之後，把停損設定在交易當天或前一天的最高價稍上方（取兩者的較高者），盡早把停損點移到損益兩平價位。
勁道指數的2天期EMA 可以協助你擬定加碼的策略。上升趨勢中，每當勁道指數的2天期EMA 跌破零線，就可以追加多頭部位；下降趨勢中，每當勁道指數的2天期EMA 向上穿越零線，就可以追加空頭部位。
勁道指數甚至於可以預示未來。如果它的2天期EMA 創一個月之內的新低，代表空頭勁道十足，價格應該繼續下跌，反之，如果勁道指數的2天期EMA 創一個月之內的新高，代表多頭勁道十足，價格應該繼續上漲。
勁道指數的2天期EMA 可以協助判斷部位的平倉時機。短線交易者是在指標跌破零線時買進，當它向上穿越零線時賣出。短線交易者是在指標向上穿越零線時拋空，當它跌破零線時回補。對於長線交易者來說，唯有當趨勢發生變化（根據13天EMA 判斷）或勁道指數的2天期EMA與價格發生背離，才需要平倉。
3.價格與勁道指數2天期EMA 之間的多頭背離，是代表強烈的買進訊號。換言之，價格創新低而勁道指數的底部墊高。
4.價格與勁道指數2天期EMA 之間的空頭背離，是代表強烈的賣出訊號。換言之，價格創新高而勁道指數的頭部下滑。
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圖42－2 勁道指數————2天期EMA：這個敏感的短期指標適合在上升趨勢中尋找買進機會，在下降趨勢中尋找放空機會。它幫助交易者在弱勢中買進，在強勢中賣出。如果根據13天期EMA斜率所認定的趨勢向上，而且勁道指數跌破零線，這代表買進訊號。如果趨勢向下而勁道指數向上穿越零線，這代表放空的訊號。
平倉的方法取決於你是一位短線或長線的交易者，如果你從事短線的交易，則在勁道指數翻為正值時賣出，在勁道指數翻為負值時回補。長線交易者的平倉，應該等待EMA 改變方向或勁道指數與價格之間發生背離（圖形中以斜箭頭標示）。如果順著趨勢方向進行交易，當勁道指數發生順勢的訊號，可以利用既有部位的獲利加碼。
勁道指數的2天期EMA 非常適用於“三重濾網”交易係統（參考第43節），它擅長於捕捉短線的買／賣點，尤其是當它與某種相對長期的順勢指標配合使用。
中期的勁道指數
勁道指數的13天EMA 可以辨識多／空力量比較長期的變化，它與零線的相對位置，可以顯示哪一方握有主控權，它與價格之間的背離，代表主要的轉折點（參考圖42－3）。
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圖42－3 勁道指數————13天EMA：價格與勁道指數13天EMA 之間的背離，代表重要的轉折點。八月份，日經指數發生多頭的背離，這是一個買進機會，指數再度測試低點，但勁道指標的底部墊高，指標發出買進訊號。
如果勁道指數暴挫而創低點（例如八月份的情況），這有兩個涵意，就長期來說，往往代表下跌趨勢已經告一段落，就短期而言，價格可能重新測試或跌破最近的底部。
日經指數在十月份創新高，但勁道指數的頭部下滑。這個空頭背離顯示多頭的氣力已經放盡，價格接近頭部。隨後出現許多放空的機會。在圖形的最右端，勁道指數暴漲，代表價格將測試或跌破最近的低點。
5.當勁道指數的13天EMA 位在零線之上，多頭掌握大局；當它位在零線之下，空頭掌控大局。當指標徘徊在零線附近，代表市場沒有明確的趨勢————這是停止采用順勢指標的警訊。
當漲勢發動時，價格經常是夾著大量上漲。當勁道指數的13天EMA 持續創新高，這可以確認上升趨勢。當上升趨勢老化之後，價格的漲幅比較有限或成交量相對縮小，勁道指數的13天EMA 將形成愈來愈低的頭部，最後跌破零線，這是多頭徹底瓦解的訊號。
6.當勁道指數的13天EMA 創新高，漲勢應該會持續發展。可是，如果價格與勁道指數的13天EMA 之間形成空頭背離，這是強烈的放空訊號。換言之，如果價格創新高而指標的峰位下滑，代表多方的力量正在消退中，空方即將掌握大局。
7.當勁道指數的13天EMA 創新低，跌勢應該會持續發展。可是，如果價格創新低而指標的底部墊高，代表空方的力量正在消退中，這種多頭背離是強烈的買進訊號。
在跌勢的初期，價格經常是夾著大量下跌。當勁道指數的13天EMA 持續創新低，這可以確認下降趨勢。可是，當下降趨勢老化之後，價格的跌幅比較有限或成交量
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相對縮小，勁道指數的13天EMA 將形成愈來愈高的底部，最後向上穿越零線，這是空頭徹底瓦解的訊號。
第九章交易係統
43.三重濾網交易係統
三重濾網交易係統(Triple Screen trading system) 是由本書作者設計，從1985 年以來，運用於實際的交易中。1986 年四月份，作者首度在《期貨雜誌》介紹這套係統。
對於每筆交易，“三重濾網”都需要經過三重的測試或過濾，許多交易機會乍看來不錯，結果卻被某一層濾網拒絕，任何交易若可以通過“三重濾網”的測試，成功的機會便很高。
“三重濾網”同時采用數種順勢的方法與逆勢的技巧，它由數個不同的時間架構分析潛在的交易機會。事實上，“三重濾網”已經不屬於交易係統的層次，它是一種方法、一種交易風格。
順勢指標與擺蕩指標
初學者總是試圖尋找一種神奇的萬靈凡----某種可以賺大錢的單一指標，如果他們可以暫時得到幸運之神的眷顧，將自以為發現了致富的捷徑。當神奇的功能消失之後，他們連本帶利的被市場吞噬，然後又開始尋找另一種萬靈凡。市場的複雜程度絕對不是任何單一指標所能夠應付。
對於相同的市場，不同的指標將發出相互矛盾的訊號。上升趨勢中，順勢指標將發出買進訊號，但擺蕩指標將因為超買而發出賣出訊號。同理，下降趨勢中，順勢指標將發出放空訊號，但擺蕩指標將因為超賣而發出買進訊號。
當趨勢明朗時，順勢指標非常適用，但在橫向走勢中，它們將提供反複的訊號。反之，在橫向走勢中，擺蕩指標非常適用，可是行情一旦轉為明顯的趨勢，它們將過早發出訊號，讓使用者陷入險境。交易者說道：“趨勢是你的朋友”或“讓你的獲利持續發展”。他們又說道：“買低而賣高。”可是，如果趨勢向上，為什麽賣出呢？多高才算高呢？
某些交易者嚐試在各種順勢指標與擺蕩指標的訊號中取得某種折衷的妥協。妥協很容易作弊，如果你采用比較多的順勢指標，將產生某種結論；如果你采用比較多的擺蕩指標，將產生另一種結論。交易者總是可以根據心中的成見來搭配指標。
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“三重濾網”交易係統同時采用數種順勢指標與擺蕩指標，希望過濾兩者的缺點而保留它們的優點。
選擇時間架構--5的因子3
還有另一個難題：趨勢可能同時向上與向下，這取決於你以哪一種時間架構的圖形為準。日線圖的趨勢可能向上，而周線圖的趨勢則向下，反之亦然（參閱第36 節）。交易者需要處理不同時間架構中相互衝突的訊號。
“道氏理論”的創始者查爾斯·道在本世紀之初提出，股票市場有三種趨勢。長期趨勢持續數年之久，中期趨勢為數個月，然後是短期趨勢。羅勃·李(RobertRhea) 是1930 年代的技術分析學者，他將這三種趨勢分別比喻為潮汐(tide) 、波浪(wave) 與漣漪(ripple) 。他認為，交易者應該順著潮汐方向交易，掌握波浪的走勢，不需要理會漣漪。
時代已經不同了，市場變得更不穩定。時間架構的解釋，需要比較大的彈性。“三重濾網”交易係統在這方麵采取一個原則：任何時間架構都是以5的因子與較大和較小的時間架構相互關聯（參閱第36節）。
每位交易者都必須決定自己所希望交易的時間架構。“三重濾網”稱此為“中期”時間架構。“長期”時間架構是較高的一個層次，“短期”時間架構則是較低的一個層次。
舉例來說，如果你的交易部位通常是持有數天或數個星期，則你的中期時間架構是由日線圖界定。周線圖是屬於較高的一個層次，界定長期的時間架構；小時走勢圖是屬於較低的一個層次，界定短期的時間架構。
部位持有時間短於一個小時的當日衝銷者也可以采用相同的原則。對於他們來說，中期時間架構是由10分鍾走勢圖界定，小時走勢圖界定長期時間架構，2分鍾走勢圖界定短期時間架構。
在“三重濾網”中，首先必須檢視長期的走勢圖。你僅可以順著潮汐的方向交易----長期走勢圖中的趨勢。然後，在逆著潮汐方向的波浪中尋找進場機會。舉例來說，當周線趨勢向上，日線圖的跌勢是買進的機會。當周線趨勢向下，日線圖的漲勢是放空的機會。
第一層濾網----市場潮汐
“三重濾網”首先是分析長期走勢圖，較你所交易的時間架構高出一個層次。大多數的交易者都僅注意日線圖，每個人都觀察這份涵蓋數個月資料的圖形。如果分析周線圖，你的視野將因此而擴大5倍。
“三重濾網”的第一層濾網是采用順勢指標辨識長期的趨勢。最初的係統是采用周線MACD 柱狀圖的斜率（參考第26節）辨識潮汐的方向。斜率是由最近兩支柱狀圖的關係決定，如果斜率向上，代表多頭居於主控地位，僅由多方進行交易。如果斜率向下，代表空頭居於主控地位，僅由空方進行交易（參考圖43－1）。
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在周線圖中，MACD 柱狀圖的每個跳動都代表趨勢的變動。發生在零線下方的向上跳動，它所提供的買進機會優於零線之上（參閱第36節“指標的季節性循環”）。同理，發生在零線上方的向下跳動，它所提供的賣出機會優於零線之下。
圖43－1 周線的MACD 柱狀圖：三重濾網的第一層濾網：MACD 柱狀圖的斜率是由最近兩支柱狀圖的關係決定（參考插入方塊）。在三重濾網的第一層濾網中，交易者首先必須觀察周線圖，然後再分析日線圖。如果周線圖的趨勢向上，我們僅可以由多方進行交易或在場外觀望。如果周線圖的趨勢向下，我們僅可以由空方進行交易或在場外觀望。
當周線的MACD 柱狀圖斜率向上，代表買進的訊號。當指標在零線下方翻升，買進訊號比較理想。當周線的MACD 柱狀圖斜率向下，代表賣出的訊號，當指標在零線上方回挫，賣出訊號比較理想（參閱第16節“指標的季節性循環”）。一旦判定周線MACD 柱狀圖的趨勢之後，轉到日線圖上尋找相同方向的交易機會。
某些交易者運用其他的指標辨識主要的趨勢。Steve Notis 在《期貨雜誌》中發表一篇文章，說明他如何利用“趨向係統”(Directional System) 做為“三重濾網”的第一層濾網。你甚至可以采用非常簡單的指標，例如：13周價格EMA 的斜率。基本的原理都相同，大部分的順勢指標都可以做為“三重濾網”的第一層濾網。隻要你先分析周線圖上的趨勢，然後順著趨勢方向在日線圖上進行交易。
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第一層濾網：利用順勢指標辨識周線圖上的趨勢，完全順著趨勢方向進行交易。
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交易者有三個選擇：買進、放空或觀望。“三重濾網”的第一層濾網剔除其中一個選擇。在主要的上升趨勢中，僅可以買進或觀望。在主要的下降趨勢中，僅可以放空或觀望，你必須順著趨勢潮汐方向前進，否則不要下海。
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第二層濾網----市場波浪
第二層濾網是辨識逆著潮汐方向的波浪。如果周線的趨勢向上，日線的跌勢代表買進的機會。如果周線的趨勢向下，日線的漲勢代表放空的機會。
第二層濾網是運用日線圖上的擺蕩指標，辨識偏離周線趨勢的交易機會。擺蕩指標在跌勢中提供買進訊號，在漲勢中提供賣出訊號。根據“三重濾網”交易係統第二層濾網的規範，你僅可以采用周線趨勢方向的日線交易訊號。
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第二層濾網：運用日線圖上的擺蕩指標，在周線的上升趨勢中，利用日線的跌勢尋找買進機會。在周線的下降趨勢中，利用日線的漲勢尋找放空機會。
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當周線趨勢向上，“三重濾網”僅接受日線擺蕩指標的買進訊號，忽略它們的賣出訊號。同理，當周線趨勢向下，“三重濾網”僅接受日線擺蕩指標的放空訊號，忽略它們的買進訊號。“勁道指數”與“艾達透視指標”都是“三重濾網”所適用的擺蕩指標，但“隨機指標”與“威廉斯%R”也很不錯。
假定周線的MACD 柱狀圖上升，如果“勁道指數”的2天EMA跌破零線而未創數周以來的新低，這就是買進訊號（參閱第8章）。同理，假定周線的MACD 柱狀圖下降，如果“勁道指數”的2天EMA 向上穿越零線而未創數周以來的新高，這就是放空訊號（參閱圖43－2）。
圖43－2 日線勁道指標：三重濾網的第二層濾網：許多擺蕩指標適用於“三重濾網”的第二層濾網。勁道指數的2天期EMA是其中之一。當勁道指數跌破零線，代表買進機會，當勁道指數向上穿越零線，代表放空機會。
如果周線趨勢向上，僅適用日線擺蕩指標的買進訊號建立多頭部位。如果周線趨勢向下，僅適用日線擺蕩指標的賣出訊號建立空頭部位。在圖形的最右側，周線
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趨勢向下，等待勁道指數回升而放空。
假定周線的趨勢向上，如果“空頭力道”跌破零線之後而向上翻升，這就是“艾達透視指標”在日線圖上所提供的買進訊號（參考第41節）。同理，假定周線的趨勢向下，如果“多頭力道”向上穿越零線之後而向下滑落，這就是“艾達透視指標”在日線圖上所提供的放空訊號。
隨機指標（參考第30節）的交易訊號是以超買區與超賣區為基準。如果周線的MACD 柱狀圖上升而日線的隨機指標跌破30的讀數，這是超賣的買進機會。如果周線的MACD 柱狀圖下降而日線的隨機指標上升超過70的讀數，這是超買的放空機會。
在“三重濾網”中，威廉斯%R（參考第29節）需要采用4天或5天的期間，運用上與隨機指標相同。相對強弱指數(RSI) 適用於市場的整體分析，但它對於價格變動的反應比較緩慢，不適用於“三重濾網”。
第三層濾網----盤中突破
在“三重濾網”交易係統中，第一層濾網是辨認周線圖中的潮汐。第二層濾網是辨認日線圖中逆著潮汐方向的波浪，第三層濾網是辨認順著潮汐方向的漣漪。它根據盤中的價格行為設定進場點。
第三層濾網不需采用走勢圖或指標，它是在第一層與第二層濾網發出買進或放空訊號之後，用來設定進場點的技巧。在上升趨勢中，第三層濾網是采用“追蹤型買進停止單”，下降趨勢則采用“追蹤型賣出停止單”（參考圖43－3）。
如果周線的趨勢向上，日線的趨勢向下，利用追蹤型買進停止單捕捉向上的突破。如果周線的趨勢向下，日線的趨勢向上，利用追蹤型賣出停止單捕捉向下的突破。
三重濾網的摘要內容
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周線趨勢日線趨勢行動交易指令
上升 向上 觀望 無
上升 向下 做多 追蹤型停止買單
下降 向下 觀望 無
下降 向上 做空 追蹤型停止賣單
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如果周線的趨勢向上，等待日線的擺蕩指標下降而發出買進訊號，然後采用追蹤型的停止買單，價位設定在前一天高價上方一檔處。如果價格上漲，停止買單將被觸及而建立多頭部位。如果價格繼續下跌，原先設定的停止買單未被觸發，隔天將價位調降到最近高價的上方一檔。換言之，持續調降停止買進價位，直到停止單被觸發或周線指標反轉而買進訊號無效為止。
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圖43－3 追蹤型停止買進----三重濾網的第三層濾網：周線的MACD 柱狀圖在九月份向上翻升。第一層濾網顯示上升趨勢，第二層濾網----勁道指數的2天期EMA----每跌破零線就是買進機會。
a.勁道指數跌破零線，隔天，在第a天高價的上方一檔處設定停止買單。
b.價格繼續下跌，將停止買單調降到第b天高價的上方一檔處。
c.開盤時建立多頭部位，將停損設定在第b天低價的下方一檔處。勁道指數創新高，顯示趨勢十分強勁，應該可以繼續發展。
d.勁道指數跌破零線，將買單設定在第d天高價的上方一檔處。
e.當價格穿越第d天高價時，建立多頭部位，停損設定在第d天低價的下方一檔處。
f.勁道指數跌破零線，將買單設定在第f高價的上方一檔處。
g.價格繼續下跌，將停止買單調降到第g天高價的上方一檔處。
h.開盤時建立多頭部位，將停損設定在第g天低價的下方一檔處。
i.勁道指數跌破零線，將買單設定在第i天高價的上方一檔處。
j.價格繼續下跌，將停止停止買單調降到第j天高價的上方一檔處。
k.開盤時建立多頭部位，將停損設定在第j天低價的下方一檔處。
l.價格開低觸發停損，任何指標不會完美無缺，切記設定停損。
如果周線的趨勢向下，等待日線的擺蕩指標上升而發出賣出訊號。然後采用追蹤型的停止賣單。價位設定在前一天低價下方一檔處。如果價格下跌，停止賣單將被觸及而建立空頭部位。如果價格繼續上漲，原先設定的停止賣單未被觸發，將停止價位持續調升到最近低價的下方一檔。總之，追蹤型停止賣單的目標，是順著周線的下降趨勢，在日線上升趨勢的盤中捕捉向下突破。
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第三層濾網：如果周線的趨勢向上而日線擺蕩指標向下，利用追蹤型停止買單
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捕捉盤中的向上突破。如果周線的趨勢向下而日線擺蕩指標向上，利用追蹤型停止賣單捕捉盤中的向下突破。
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停損
適當的資金管理方法，是交易成功所不可或缺的一環。自律嚴格的交易者會迅速認賠，絕不會像輸家一樣猶豫不決。“三重濾網”交易係統是采取非常緊密的停損。
一旦進場買進之後，將停損設定在交易當天或前一天的低價----以較低者為準----下方一檔處；一旦進場放空之後，將停損設定在交易當天或前一天的高價----以較高者為準----上方一檔處。如果行情朝有利方向發展，盡快將停損調整到損益兩平的價位。往後，設定停損的原則是保護50% 的帳麵獲利（參閱第48節）。
由於“三重濾網”僅順著潮汐方向進行交易，所以需要采用緊密的停損。如果一筆交易不能立即獲利，顯示市場表麵之下的根本情況已經發生變化，最好迅速出場。第一個認賠的機會，往往是最明智的認賠----讓你在場外重新檢討市況。
保守的交易者應該根據“三重濾網”交易係統的第一個訊號進場買進或放空，然後繼續持有部位，直到主要趨勢發生反轉或被停損出場。積極的交易者可以繼續采納日線擺蕩指標的每個新訊號，利用既有部位的獲利部分進行加碼。
在平倉方麵，部位交易者應該以第一層濾網的訊號為準，繼續持有部位，直到周線趨勢發生反轉為止。短線交易者可以根據第二層濾網的訊號獲利了結。舉例來說，假定交易者進場做多，如果勁道指數翻為正值或隨機指標的讀數超過70，他可以獲利了結而賣出，然後另外尋找買進機會。
總之，“三重濾網”交易係統同時采用數種的時間架構與不同形態的指標。它采用長期走勢圖上的順勢指標，以及中期走勢圖上的短期擺蕩指標，並運用特殊的進場買進或放空技巧。另外，它還采用緊密的資金管理法則。
44.拋物線交易係統
拋物線交易係統(Parabolic trading system) 是韋達(J.Welles Wilder Jr.) 在1976 年的著作中提出，在明確而快速的趨勢中，由於停損價位的軌跡類似於拋物線，所以稱為“拋物線”交易係統。目前，很多套裝軟體都提供這個係統。
“拋物線”的目標是捕捉趨勢，一旦趨勢反轉，部位也隨之反轉。這套係統的最大特色，是同時反映時間的經過與價格的變動，大多數交易者都僅注意價格，但忽
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略時間的因素（參考第36節）。
拋物線的結構
“拋物線”是一套反轉係統，設計上要求交易者始終停留在場內。當多頭部位被停損出場，立即在相同的價位建立多頭部位，這種方法在1970 年代的大行情中表現相當不錯，但近年來經常造成反複的訊號。就目前的情況來說，唯有趨勢非常明確，才適合采用“拋物線”交易係統。
這套係統秉持一個優良的傳統原則----停損僅可以順著交易的方向調整，絕對不允許反向調整。如果你做多，隻允許調升停損而不可以調降。如果你做空，隻允許調降停損而不可以調升。
“拋物線”交易係統透過下列公式每天設定停損：
停損（今天）＝停損（今天）＋AF×［EP交易－停損（今天）］
其中停損今天＝目前的停損
停損明天＝次一個交易日的停損
EP交易＝自從部位建立以來的市場極端價位。如果部位做多，EP是買進以來的最高價，如果部位做空，EP是放空以來的最低價。
AF ＝加速因子。這項因子決定停損朝趨勢方向調整的速度。AF取決於進場之後價格創新高（多頭部位）或創新低（空頭部位）的次數。
在交易的第一天，加速因子(AF) 設定為0.02 。換言之，隔天的停損將根據極端價位與起始停損之間的距離調整2%。每當漲勢創新高或跌勢創新低，AF就增加0.02，但AF的最高水準不得超過0.20 。
如果行情在一筆多頭交易中創3次的新高，AF等於0.08[0.02+(0.02*3)] 。如果行情創9次新高，AF將上升到最高水準0.20[0.02+(0.02*9)] 。就後者的情況來說，每天的停損將根據極端價位與最近停損之間的距離調整20% 。
部位建立之初，加速因子很小，停損的移動很緩慢。隨著行情繼續創新高或新低，AF將上升，停損的移動也會轉快，如果價格不再創新高或新低，AF雖然維持不變，但保護還是會隨著時間經過而朝交易的方向不斷移動。所以，如果明確的趨勢轉為橫向走勢，停損將愈來愈緊密。
根據最初的設計，加速因子的每次跳動為0.02，最高水準為0.20 。某些交易者會調升這兩個讀數以提高敏感度，或調降讀數以降低敏感度。一般來說，AF的每次跳動讀數是介於0.015 與0.025 之間，最大水準通常介於0.18 與0.23 之間。
交易的心理
輸家總是因為舍不得認賠而失敗。“拋物線”係統可以幫助交易者設定明確的規範，避免因為猶豫不決而發生損失。一旦建立部位，就同時必須設定停損，然後朝交易方向調整。
不論做多或放空，如果價格出現橫向的走勢，係統將發出“時效掌握錯誤”的訊
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息，除非你預期價格將在部位建立之後立即發動，否則就不應該買進或放空！“拋物線”係統不允許你停留在一個沒有明確方向的行情中，停損將不斷隨著時間經過而朝交易方向移動：換言之，“有話快說，否則閉嘴”。
“拋物線”係統非常適用於發瘋的行情。如果價格沒有經過修正而暴漲或暴跌，我們很難根據一般的圖形排列或指標設定停損。在這種情況下，“拋物線”是設定停損的最佳工具。
交易法則
當你準備在某個市場中運用“拋物線”係統，先回溯數個星期的資料，根據公式每天調整停損。但有一個例外：如果公式的計算結果讓停損移到前一天的交易區間內，不要調整停損，停損點應該保持在前一天的交易區間之外。
在明確的趨勢中，“拋物線”的表現很理想，可以產生巨額的獲利，但在橫向走勢中將發生反複的訊號，吞食你的交易帳戶，不可以將它視為是自動化的交易方法。
根據當初的設計，“拋物線”是一種真正的反轉係統。如果你做多1口契約而當停損遭到觸及，你將賣出2口契約。換言之，原來的多頭部位將自動反轉為空頭部位。同理，如果做空1口契約而停損遭到觸及，你將買進2口契約，換言之，原來的空頭部位將自動反轉為多頭部位。
交易者最好采用其他的方法進場，例如：“三重濾網”交易係統；隨後，如果發現行情轉變為非常動態的趨勢，再轉而采用“拋物線”（參考圖44－1）。
1.當你發現自己處在非常強勁的上升趨勢中，回溯過去幾個星期的資料，套用“拋物線”係統，把停損計算到目前的日期，然後逐日更新停損，藉以保護你的多頭部位。
2.當你發現自己處在非常強勁的下降趨勢中，回溯過去幾個星期的資料，套用“拋物線”係統，把停損計算到目前的日期，然後逐日更新停損，藉以保護你的空頭部位。
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圖44－1 拋物線係統：“拋物線”適用於強勁的趨勢，但不適用於橫向走勢。如果連續發生兩次的反複訊號，這代表行情缺乏趨勢，在這種情況下，應該停止使用“拋物線”，但繼續追蹤，直到你得到兩個理想的訊號。
處在快速發展的行情中，“拋物線”金光閃閃。在IBM 的30多種漲勢與隨後的跌勢中，它都掌握大部分的獲利，隻有四月份發生一次反複的訊號。一月份，當連續發生兩次反複訊號之後，應該停止使用“拋物線”。
“拋物線”係統同時考慮價格與時間的因素，不斷朝交易方向調整停損，趨勢的發展愈快，停損的移動也愈快，不論以哪一種方法進場，一旦行情演變為強勁的趨勢，“拋物線”都是一種理想的出場工具。
45.通道交易係統
價格經常在通道中流動，就如同河流蜿蜒於山穀之間。當河水觸及右側的山壁，它向左轉；當河水觸及左側的山壁，它向右轉。當價格上漲時，上檔似乎總存在著無形的壓力，當價格下跌時，下檔又似乎存在著無形的支撐。
通道可以協助交易者辨認買進與賣出的機會，避開無謂的損失。通道的交易方法，最初是由賀斯特(J.M.Hurst) 提出，在TheProfitMagicofStockTransaction Timing（1970 年）一書中有詳盡的說明。
通道的四種建構方法
通道可以提供助益，因為它們的界限代表預期中的壓力與支撐。通道的建構方法有四種：
1.根據趨勢線繪製平行的通道線（參閱第21節）。
2.延著移動平均的上／下兩側，繪製相互平行的直線。
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3.同前，但兩條平行線與移動平均之間的距離，是根據價格波動率調整（包寧傑帶狀，bollinger bands）。（易名：即布林線）
4.根據每天的最高價與最低價分別繪製移動平均。
平行於趨勢線的通道，最適用於長期的分析，尤其是在周線圖中，延著移動平均而繪製的通道，適用於短期的分析，尤其是日線圖與盤中走勢圖，根據價格波動率調整寬度的通道，可以在早期階段掌握主要的新趨勢。
在支撐區，買方的買進力道強於賣方的賣出力道。在壓力區，賣方的賣出力道強於買方的買進力量（參考第19節）。通道可以顯示未來可能發生的支撐與壓力位置。
通道的斜率代表市場的趨勢。如果通道呈現水平狀，你可以隨著價格擺蕩而在兩側的邊界進行多／空交易。如果通道向上，應該僅由多方進行交易，在下側的邊界買進，在上側的邊界賣出。如果通道向下，應該僅由空方進行交易，在上側的邊界拋空，在下側的邊界回補。
移動平均的通道
我們可以采用13天的指數移動平均做為通道的基準（參考第25節），然後在上／下兩側繪製平等的通道線。通道的寬度取決於交易者所設定的係數。
上側通道線＝EMA＋通道係數×EMA
下側通道線＝EMA－通道係數×EMA
通道係數的設定，應該讓通道涵蓋90% 到95% 的價格走勢。通道是代表正常與異常價格之間的分野，價格在正常情況下應該位在通道之內，唯有不尋常的事件才會把價格推至通道之外。價格低於下側通道線，是屬於低估狀態；價格高於上側通道線，是屬於高估狀態。
以1992 年為例，S&P500 指數期貨的日線圖通道係統是1.5% 。如果13天EMA 的讀數是400，則上側通道線位在406[400+(400*1.5/100)]，下側通道線位在394[400-(400*1.5)/100] 。
通道係數至少每隔三個月需要調整一次，讓通道能夠涵蓋90% 到95%的價格。如果價格不斷穿越通道，並且停留在通道之外達數天之久，這代表通道應該加寬。反之，如果通道之內的反轉總是不能觸及兩側的邊界，這意味著價格波動率下降，通道應該縮窄。
行情波動劇烈，通道需要加寬；行情平靜，通道需要縮窄。長期走勢圖需要比較寬的通道，一般來說，周線圖的通道係數大約是日線圖的兩倍。
群眾心理
指數移動平均可以反映相關期間內的價值平均共識（參閱第25節）。當價格上漲而高於平均的價值共識，賣方認為這是獲利了結或拋空的機會。如果賣壓大於買
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盤的力道，價格將回挫。同理，當價格下跌而低於均線，低檔承接的買盤將介入，他們的買進與回補力量將推升價格；於是，整個程序周而複始地循環。
當價格位在移動平均的附近，行情相當合理。當價格位在下側通道線或其下方，代表價值低估。當價格位在上側通道線或其上方，代表價值高估。通道可以協助交易者在行情低估時尋找買進機會，在行情高估時尋找放空機會。
“物極必反”是宇宙間的恒常真理，市場也不例外，它就像擺蕩在狂歡與沮喪之間的情緒一樣，當價格上漲到狂歡的程度，總是會“樂極生悲”；當價格下跌到令人沮喪的程度，總是會“否極泰來”。通道是代表群眾樂觀與悲觀情緒的極限，多頭將在上側通道線耗盡力氣，空頭將在下側通道線精疲力盡。
即使是動物也會背水一戰，上側通道線是灰熊退無可退的底限，它們將在此擊退公牛。下側通道線是公牛退無可退的底限，它們將在此擊退灰熊。
如果價格漲勢在到達上側通道線之前折返，這是空頭的征兆，代表多頭力量轉弱，如果漲勢穿越通道，價格收在上側通道線之上，這代表上升趨勢轉強，下降趨勢也適用相同的推理。
當群眾擺蕩在多／空的激情中，通道可以協助交易者保持客觀。如果價格觸及上側通道線，你知道群眾的樂觀看法已經缺乏根據，應該是賣出的時候了。如果價格觸及下側的通道線，雖然每個人的看法都很悲觀，但你知道這是買進而不是賣出的時機。
交易法則
業餘生手與專業玩家對於通道的處理心態完全不同。業餘者偏愛把賭注押在勝算不高的暴利機會上----他們在向上突破中買進，在向下突破中放空。當通道可能被突破時，業餘者期待新趨勢的開始，希望大撈一票。
專業玩家認為，異常的現象將回歸正常，價格通常會停留在通道之內，大部分的突破都是氣力即將放盡之前的回光返照。專業玩家將與它們對做。他們在向上突破而走勢停頓時放空，在向下突破而走勢未能創新低時買進。
一旦新趨勢由通道中突破，這可以為業餘者帶來可觀的獲利。雖然業餘者偶爾會獲利，但你還是應該站在專業玩家這邊，大多數的突破都無效，價格還是會返回通道之內。
移動平均的通道，可以用做為單獨的交易方法，也可以配合其他技巧使用。有關通道的交易，Gerald Appel 建議采用下列法則：
1.延著移動平均的兩側繪製通道線。如果通道相對平坦，底部通常都是理想的買點，頂部是理想的賣點。
2.如果趨勢向上而通道明顯向上傾斜，價格將夾著強勁的動能向上穿越通道。這代表你有更好的機會在高檔區賣出。價格穿越通道的上限之後，通常還會折返移動平均，這是理想的買進機會。當行情重新擺蕩到通道的上限，賣出你的多頭部位。
4.上述法則的原則也適用於下降趨勢。當價格突破通道的下限，通常還會折返移動平均，這是另一個放空機會。當行情重新擺蕩到通道的下限，回補你的空頭部位。
如果通道與技術指標相互相合，往往可以提供最佳的交易機會。如果技術指標與價格之間產生背離的現象，這代表最強烈的訊號（參考圖45－1）。ManningStoller 曾經在一次訪談中對作者說明下列的交易方法：
4.當價格到達通道的上限，如果技術指標（例如：隨機指標或MACD 柱狀圖）的頭部下滑，這是空頭背離的賣出訊號，顯示價格過度延伸，多頭的力量轉弱。
5.當價格到達通道的下限，如果技術指標的底部墊高，這是多頭背離的買進訊號，顯示價格偏低，空頭的力量轉弱。
我們必須同時由數個時間架構進行分析。如果日線圖與周線圖都顯示價格由通道的底部向頂部移動，應該做多。如果日線圖與周線圖都顯示價格由通道的頂端向底部移動，應該做空。
6.當通道處於上升狀態，在移動平均的下側做多，在通道上限附近賣出。當通道處於下降狀態，在移動平均的上側做空，在通道下限附近回補。
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圖45－1 通道與技術指標的配合交易：移動平均是反映價值的平均共識，通道或包格(envelope) 應該加以調整而涵蓋所有價格資料的90% 到95%。通道上限代表價格高估，通道下限代表價格低估。應該在上升通道的下半部買進，在下降通道的上半部放空。運用通道與技術指標之間的背離現象，其效果最理想。
七月份與十月份分別發生多頭的背離，當時瑞士法郎是處於通道下緣的價格低估區，這些買進訊號隨後都演變為強勁的漲勢。八月份與十一月份則分別發生空頭的背離。當時瑞士法郎是處於通道上緣的價格高估區，這些賣出訊號隨後都演變為
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暴跌的走勢，結合通道與背離的概念，你可以在重要的轉折點，建立與市場群眾相反的部位。
標準差的通道（包寧傑帶狀）
考夫曼(Perry Kaufman) 在The New Commodity Trading Systems and Mithods 一書中，曾經提及標準差通道(StandardDeviation Channels) 的方法，分析家包寧傑(JohnBollinger) 隨後推廣這個概念。“包寧傑帶狀”(Bollingerbards) 的特色是通道的寬度將隨著價格波動率調整，其交易方法不同於其他的通道，包寧傑帶狀的計算過程如下：
1.計算21天的EMA 。
2.將EMA期間內的每個收盤價減去21天的EMA ，這相當於是每個收盤價偏離EMA 的距離。
3.取前述每個差額的平方，然後加總。
4.將前述平方總和除以EMA 的期間長度。取前述數值的平方和既是標準差。這些步驟是由包寧傑所提出，許多技術分析的軟體都可以從事這方麵的計算。
價格波動的程度加劇或減緩，將使包寧傑帶狀的寬度加大或縮小。帶狀縮窄代表行情平靜而沉悶，可是，大行情經常是爆發於平坦的底部，包寧傑帶狀有助於判斷行情由平靜過渡為活絡的階段。
如果價格向上突破狹窄的包寧傑帶狀，這是買進訊號。如果價格向下突破狹窄的包寧傑帶狀，這是放空訊號。當價格由外側拉回通道之內，這是平倉的訊號。
包寧傑帶狀特別適用於選擇權的交易者，價格波動率是選擇權價格的重要決定因子之一。包寧傑帶狀可以協助你在價格波動率偏低時買進，當時的選擇權價格也相對偏低。反之，當價格波動轉劇而選擇權價格偏高時，它可以協助你賣出。
再論通道
某些交易者所采用的通道，其上限是取每天高價的移動平均，下限是取每天低價的移動平均。這種通道比較曲折，建立通道時，交易者必須挑選一個平滑的期間。一般來說，13天期的EMA 是很安全的選擇，取每天高價的EMA 做為通道的上限，再取每天低價的13天EMA做為通道的下限。
商品通道指數(Commodity Channel Index，簡稱CCI) 是一種常見的技術指標，它的原理與通道相同----衡量價格偏離移動平均的程度。因為通道的視覺效果比較
好，你沒有必要再采用CCI。
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第十章風險管理
46.情緒與機率
交易是一種非常刺激的活動，經常讓業餘者覺得興奮。對於他們來說，一筆交易就像是一場電影或職業球賽。可是，交易的娛樂價值雖然很高，但進門的門票也不便宜，出場的代價往往更可觀。
沒有人可以享受興奮的感覺而同時又能夠賺錢。情緒是交易者的天敵，貪婪與恐懼一定會摧毀交易者，你需要運用自己的理智，不可以憑感受進行交易。
如交易者因為獲利而陶陶然，這就像律師在訴訟過程中就開始盤算可能的收入。如果交易者因為虧損而覺得沮喪，就像外科醫生看到血跡而昏倒。真正的專業玩家對於盈或虧都不會太激動。
在任何的專業領域內，真正成功者的唯一目標都是將自己提升到最佳的境界----成為最佳的律師，最佳的醫生或最佳的交易者。一旦達到這種境界，金錢收入是自然發生的結果。你的任務是如何正確地進行交易----不是賺錢。每筆交易都像是精密的外科手術一樣----態度必須專注而認真，不可疏忽或取巧。
為什麽張三不能賣出？
輸家沒有辦法迅速認賠。當一筆交易已經明顯惡化，輸家僅能夠期待，舍不得認賠，他認為自己禁不起損失；於是，補交保證金，繼續期待行情反轉。他的帳麵損失不斷擴大，最後，經紀人強迫他認輸，接受懲罰。一旦他出場之後，行情立即大幅反轉。
這位輸家幾乎希望一頭撞死----如果他多堅持一會兒，就可以賺進一筆小財富。趨勢總是在他們出場之後反轉，因為大多數的輸家都有類似的行為。他們根據感覺行事而不是理智。人們的情緒反應都很類似，不論文化背景或教育水準如何。手心發汗而兩腳顫抖的交易者，他們都會感受相同的恐懼情緒。不論是在紐約或者香港長大，也不論是受過2年或20年的教育。
本節的次標題是取自一位紐約心理學家Roy Shapiro 所寫的一篇文章：
充滿無限的期待，我們獨自擬妥交易決策，整個想法已經完成……賣出的最大難處，是我們對於部位的依戀感(attachment) 。畢竟來說，任何東西一旦被我們所擁有，自然會對它產生依戀感……。這種對於所購買東西的依戀感，心理學家與經濟學家認為是一種天生的情緒，它普遍存在於金融交易，就如同我們舍不得丟棄衣櫥裏那件破舊的運動夾克。
交易者已經成為這種概念的父母……所建立的部位代表自我的延伸，幾乎就像自己的小孩一樣，張三不能賣出的另一個理由，是因為他希望夢想，即使這個部位已經明顯惡化……對於許多人來說，建立部位的同時，理智的判斷力已經轉弱，期待已經主導所有的決策程序。
在市場中夢想，這是任何人都負擔不起的奢侈品。如果你是根據夢想進行交易，
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那還不如拿這些錢去看心理醫生。
Shapiro 曾經進行一些實驗，測試人們對於或然性的看法。在第一個實驗中，人們有兩項選擇的方案：一是有75% 的機率獲得$1000 的資金而有25$的機率沒有任何資金，另一是必定獲得$700 的資金。百分之八十的人選擇第二個方案，即使他們都了解第一個方案的期望報酬是$750，但結果還是一樣，絕大部分的人都受情緒所困擾，寧可接受比較少的資金。
在第二個實驗中，人們還是有兩項選擇的方案：一是必定的損失$700，另一是有75%的機率損失$1000 而有25% 的機率不發生損失。百分之七十五的人選擇第二個方案，他們寧可多損失$50，為了爭取些微的扳平機會，他們願意接受不合理的風險。
情緒性的交易者為了取得確定的報酬，寧可犧牲期望報酬更大的機會，僅因為後者涉及不確定性。在另一方麵，他們為了規避必然發生的損失，寧可承擔非理性的風險。“迅速獲利／拖延認賠”是人類的天性。在沉重的情緒壓力之下，這種非理性的行為將更明顯。根據Shapiro 的說法：“每天最後的兩場跑馬，輸家更希望以小博大。”
情緒性交易是輸家的創造者。如果你回顧自己的交易紀律，將發現真正的傷害是來自少數幾筆重大的損失，或是試圖攤平而愈陷愈深的連續虧損。理想的資金管理辦法，可以防止你陷入困境。
或然率與缺乏計數觀念
輸家希望穩當的獲利，期待幸運之神的眷顧，非理性地拒絕小額的損失。他們的交易決策是發自於情緒，輸家不了解或然率的最基本概念。他們完全不理解勝算，滿腦子都是一些稀奇古怪的迷信。
缺乏計數觀念————不了解或然率、機會與隨機性的基本觀念————是交易者最致命的智性弱點。這方麵的知識可以由許多書籍中取得。
John Allen Paulos 在Innumeracy 一書中，很生動地說明或然率的概念。根據Paulos 的描述，在一次宴會中，一位看似頗有知識的人告訴他：“如果星期六的下雨機率是50% ，而星期天也是50% ，那整個周末的下雨概率就是100% 。”如果對於或然率的了解僅止於此，交易必然穩輸無贏。你必須了解交易的一些基本數學觀念。
Ralph vince 在Portfolio Management Formulas 一書中，首先就提出一段有趣的說明：“把一個銅板投向空中，刹那間，你將經曆自然界最迷人的難題之一————隨機程序，銅板還有掉落地麵之前，你無法判斷它會出現正麵，還是反麵。可是，經過多次的投擲之後，你可以相當合理的預測結果。”
對於交易者來說，“數學期望值”是一個很重要的概念。這就是玩家的勝算或莊家的勝算；換言之，勝算是取決於誰擁有正數的數學期望值。如果你和我投擲銅板分勝負，則我們倆都沒有掌握勝算————每個人都各有50% 的獲勝機會（獲利期望值為零）。可是，如果你到賭場去投銅板而莊家抽頭一成，則你每輸一塊錢隻能贏
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回0.9塊錢（獲利期望值為－$0.10）。這就是“莊家擁有勝算”，因為你的獲利期望值為負數，就長期而言，沒有任何資金管理方法可以克服負數期望值的遊戲。
正數的期望值
如果你知道如何在21點的賭局中計算紙牌，你就擁有勝算（除非賭場把你踢出場，賭場喜歡酒醉的賭徒，痛恨算牌者）。就長期而言，如果擁有勝算，贏錢的次數將多於輸錢。如果你擁有勝算，理想的資金管理方法可以幫助你賺更多的錢，盡可能降低損失。如果沒有勝算，你不如把錢捐給慈善機構。在交易之中，勝算是來自於係統，它讓你的獲利大於虧損、傭金與滑移價差的總和，沒有任何資金管理方法可以挽救拙劣的交易係統。
你可以成為贏家，但必須根據正數的獲利期望值進行交易————換言之，一套合理的交易係統，憑著感覺交易，結果必定是一場災難。許多交易者就像是流連於賭場中的酒醉賭徒一樣，一場接著一場地狂賭，對於這些過度交易的人來說，傭金與滑移價差就足以徹底摧毀他們。
最佳的交易係統非常樸素而紮實，它們僅由少數幾個要件構成。愈複雜的係統，愈可能出現差錯。交易者往往喜歡套用過去的資料而把係統最佳化，這雖然是不錯的點子，但有一個小問題：經紀人恐怕不讓你交易昨天的行情。市場是一個持續變化的場所，根據過去資料所設定的最佳參數，它們未必適用於今天。事實上，曆史測試的重點應該是“最劣化”————嚐試評估最差狀況的績效表現。一套簡單而紮實的係統，可以頂得住市況的變化。反之，過度最佳化的係統，絕對禁不起現實交易的考驗。
最後，當你嚐試尋找一套理想的交易係統時，最好不要玩弄它。如果你喜歡修修補補，那就自行設計一套係統。如同Robert Prechter 所說地：“為了追求完美，很多交易者經常搞毀一套原本不錯的係統。”一旦決定交易係統之後，就應該開始考慮資金管理的方法。
47.資金管理
假定你和我投擲銅板賭輸贏，正麵你贏，反麵我贏，每次的輸贏為1美分。另外，假定你的本錢是$10, 我隻有$1。雖然我的賭本隻有你的十分之一，但我一點也不怕----你必須連贏100次才能夠讓我輸光。我們兩個人至少可以賭個三天三夜，除非我們各請一位經紀人來幫我們投擲銅板，他們不僅抽取傭金，而且還會搞些滑移價差
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的手段。
如果我們把每次的賭注提高為25美分，我的勝算將大受影響。我隻有$1的賭本，隻要連輸四次，就完蛋大吉了。你有$10 的賭本，可以連輸40次。顯而易見地，連輸4次的可能性遠高於連輸40次。就實際的交易來說，如果其他的條件都相同，比較笨拙的交易者會先完蛋。
大多數的業餘玩家都認為，“其他條件”絕對不相同。他們自認為遠較其他交易者聰明，交易的業內人士不斷灌輸大家一種幻覺----贏家的獲利是來自於輸家的損失。他們不斷掩飾一項事實----交易是一場“負和遊戲”（minus-sum game，參閱第3 節）。那些自以為了不起的業餘玩家，瘋狂地承擔無謂的風險，雙手奉上經紀人的傭金與場內交易員的利潤。當他們被剝光之後，又有新的肉頭進場，因為希望永遠存在。
生存：第一優先的考慮
資金管理的第一目標是確保生存，你需要避開輸光賭本的風險。第二個目標是賺取穩定的報酬，第三個目標是賺取高額的報酬，但生存還是居於第一地位。
“不可讓所有的資金承擔風險”，這是交易的第一法則。輸家總是不能遵守這個法則。他們在單筆交易中押下太多的賭金。然後，每輸一場，就押下更高的賭注，大多數的交易者都是因為急於扳平而愈陷愈深，理想的資金管理方法，可以讓你不踏上錯誤的第一步。
你陷得愈深，情況就愈滑溜。如果你損失10%，剩下的資金需要11%的獲利才能扳平。如果損失20%，需要25%的獲利；損失40%，需要67%的獲利。如果你損失50%，剩下的資金需要100% 的獲利才能扳平。虧損的百分率是一種算術級數，但扳平的獲利率則呈幾何級數成長。
對於每一筆交易，你都必須預先知道自己可以承受多少損失----必須在什麽情況下認輸。專業玩家隻要嗅到一點危險的味道，立即壯士斷腕，留得青山在，不怕沒柴燒。當情況合適時，他們又進場。業餘的玩家則不是如此，他們割舍不得，抱住虧損部位默默地禱告。
致富：慢慢來
業餘的交易者希望迅速致富，就像猴子一樣，為了攀折樹梢的果實而跌落地麵。
整體來說，機構交易員的績效優於個人交易者，這主要是歸功於機構所強製規定的紀律（參閱第14節）。如果機構交易員在單筆交易中發生超額的損失，他將因為不服從規定而被開除。如果損失到達每個月的高限，將停止當月份的交易權利，暫時充當打雜的角色，幫其他交易員端咖啡。如果連續幾個月都發生高限的損失，他可能被開除或調職。這類的製度可以讓機構交易員避免過度的損失。個人交易者必須強製自己遵守這類的規範。
業餘交易者拿$20,000 開戶，希望在兩年之內成為百萬富翁，這就像十幾歲的小
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孩跑到好萊塢而希望成為搖滾歌手，他可能成功，但這種例外恰足以證明其中的困難。業餘者希望迅速致富：於是，他們所接受的風險將摧毀自己，他們可能暫時成功，但隻要繼續耗在市場中，遲早會吊死自己。
業餘交易者經常問我，他們每年可以由交易中獲得多少報酬率。答案取決於個人的技巧或缺乏技巧，以及市場的情況。業餘者從來不問一個比較重要的問題：“我需要虧損多少，然後才懂得停下來重新評估自己、交易係統與市場？”如果你專心處理虧損，獲利會自然產生。
如果每年的獲利率可以穩定維持25%的水準，你將是華爾街之王。許多頂尖的基金經理人願意以一隻手臂換取這種績效。如果你能夠在一年之內賺取100% 的報酬，你將是一顆明星----就像搖滾歌手或頂尖的足球員那麽罕見。
如果你設定一個合理的目標，而且又能夠達成，在金融市場的前途將不可限量。如果每年可以穩定獲取30%的報酬率，人們將會求你幫他們管理資金。如果你管理$1,000 萬的資金----就目前來說，這不是一筆很大的資金----管理費可以高達6%，相當於每年$600,000 。如果你可以繼續保持30%的獲利，還可以抽取其中15% 的績效資金，這又是$450,000 。所以，每年的交易收入將是百萬美元，而且不需自己承擔任何的財務風險。當你計劃下一筆交易時，不妨記住這點。交易應該追求穩定的獲利與良好的績效記錄。
承擔多少風險
大多數的交易者會死於兩種致命的疾病：無知或情緒。業餘者憑著感覺而跳入原本不該進行的交易，因為獲利的數學期望值為負數，那些能夠勉強度過這段無知歲月的交易者，將會調整自己的交易方法。當他們覺得比較有信心的時候，第二種疾病接踵而來，信心使他們變得貪婪。單筆交易承擔太大的風險，連續幾筆虧損的交易就把他們三振出局。
如果你拿四分之一的資金進行每筆交易，失敗是必然的結果。連續幾筆虧損的交易----即使是最棒的交易係統也免不了碰到這種情況----就足以勾銷你的帳戶。縱使每筆交易都押十分之一的資金，你的交易生涯恐怕也延長不了多久。
專業玩家絕對不允許單筆的交易造成嚴重的損失。業餘者對於交易的態度，就像酗酒者對待酒精，他原本打算舒舒服服的喝一杯，結果卻毀了自己。
根據研究顯示，在不損及長期展望的情況下，任何單筆交易的損失都不應該超過帳戶淨值的2%。這個限製包括傭金與滑移價差在內。如果你的帳戶資本為$20,000，每筆交易所承擔的風險不能超過$400 。如果你的資本有$100,000，每筆交易的最大損失不可以超過$2000；但如果你僅有$10,000，則每筆交易的風險不可超過$200 。
大多數業餘者聽到這種說法都會搖頭，這種嚴格的限製，將破壞他們迅速致富的美夢。在另一方麵，對於大多數成功的專業玩家來說，他們認為2%的水準太高。在每一筆交易中，他們不允許損失超過帳戶淨值的1%或1.5% 。
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這個2%的法則，將限製市場對你所能夠造成的傷害，即使連續發生五、六筆虧損的交易，也不會傷及筋骨。總之，如果你希望維持良好的交易記錄，任何一個月的損失都不應該超過6%或8%。一旦發生這種程度的損失，當月份就應該停止交易。利用這段期間冷靜一下，重新檢討自己的思緒、方法與市況。
“2%的法則”可以讓你避開高風險的交易。當係統發出進場的訊號，必須查看合理的停損位置。如果停損價位讓你承擔2%以上的風險，就應該放棄。唯有當交易機會可以提供緊密的停損（第9章），才適合實際進場。等待或許會破壞交易的激情，但可以提升獲利。你必須決定你究竟想要什麽----激情？獲利？
“2%的法則”也可以幫助你決定某筆交易的契約口數。舉例來說，假定帳戶資本為$20,000，每筆交易僅能夠承擔$400 的損失。如果某個交易機會的風險是$275，你隻可以交易1口契約。如果交易的風險為$175, 那你可以交易2口的契約。
金字塔式的加碼----利用既有部位的帳麵獲利追加契約口數----又怎麽樣？“2%的法則”也適用於此。如果順勢交易的部位已經獲利，而且停損已經移到損益兩平點，你就可以加碼，但額外部位的風險也不可以超過帳戶淨值的2%。
逢輸加倍
設定每筆交易的最大風險之後，你決定每筆交易是否都要承擔相同程度的風險。對於不同的交易，很多係統都會設定不同程度的風險。“逢輸加倍”是一種古老的資金管理方法，最初運用於賭博。換言之，每當賭輸就加倍賭金，藉以扳平先前的損失。當然，這種方法對於輸家具有很大的情緒誘惑。
根據這種方法，賭客下注$1，如果贏了，就繼續下注$1；如果輸了，他就加倍賭金為$2。如果他獲勝，淨獲利是$1（－S1＋S2），然後賭注又恢複為$1。如果又輸了，再加倍賭金為$4，如果他贏了，獲利還是$1(-$1-$2+$4) 。如果又輸了，再加倍賭金為$8，隻要他逢輸加倍，最近一把贏的的賭金就可以彌補先前的所有損失，而且還有最初賭注的獲利。
“逢輸加倍”聽起來似乎是一種無往不利的方法。可是，不論你多富有，隻要發生足夠次數的連續虧損，任何交易者也承受不了。讓我們考慮最極端的情況，如果你最初下的賭注為$1而連輸46把，第47把的賭注將是$70 兆----高於全世界資產總價值（大約是$50 兆）。如果交上黴運，這類的賭徒遲早會資金不足，而且賭場對於賭注也設定一定的高限。如果獲利的數學期望值為負數或零，“逢輸加倍”的方法沒有什麽意義。如果你擁有一套致勝的交易係統，而且獲利的數學期望值為正數，則“逢輸加倍”是一種自我破壞的資金管理方法。
業餘者在情緒上特別偏愛“逢輸加倍”的方法。人們普遍認為，倒黴總有一定的限度，遲早會有轉運的時候，輸家經常在虧損之後加碼，他們擴大交易的金額而希望扳平，這是一種最差勁的資金管理方法。
如果你希望擴大交易的規模，合理的時機是當交易係統與行情搭配而賺錢的時
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候。如果交易帳戶因為獲利而成長，“2%的法則”將自動讓你擴大交易規模，當交易係統與市場行情失調而發生虧損，你應該降低交易的規模。
最佳化固定比率
某些交易者透過電腦化交易係統，計算每筆交易金額占總風險資本的所謂“最佳化固定比率”（optimalfixedfraction，簡稱為optimal f）。最佳化比率的大小，是取決於交易係統的績效表現與帳戶的資金規模。這是一種相當複雜的方法，不論你是否準備采用它，都可以由其中汲取一些觀念。
Ralph Vince 在Portfolio Management Formulas 一書中提出一些相關的結論：
⑴最佳化比率會不斷變化；⑵如果交易的金額超過最佳化比率，你不能因此而獲得額外的效益，但非常可能失敗；⑶如果交易的金額低於最佳化比率，風險將呈算術級數下降，但獲利呈幾何級數下降。
我們在情緒上很難根據最佳化比率進行交易，因為這可能導致85% 的最大連續虧損。它僅適用於真正的風險性資本。“如果交易金額大於最佳化比率，你一定會摧毀交易帳戶。”這是最重要的結論。教訓是：一旦有所存疑，降低風險。
資金管理方法的電腦測試結果可以確認一些傳統的法則，最大連續虧損是衡量任何交易係統財務風險的基準。最大連續損失取決於“連續”的程度，這絕對不能事前預測。分散風險可以緩和最大連續損失的嚴重性。你可以同時在幾個不同的市場進行交易，同時采取數種不同的交易係統。相關性很高的市場沒有分散風險的功能（例如：各種外匯）。對於小額交易者來說，他們僅能夠奉行一個簡單的法則：把所有的雞蛋放在一個籃子裏，然後小心照顧。
根據Vince 的說法，電腦測試結果已經證明數種傳統的資金管理概念：絕對不可以加碼攤平；絕對不可以補繳保證金；如果你必須減少部位，挑選績效最差的部位；立即承認錯誤的代價最低。
獲利的再投資
如何處理獲利，這是一個值得慎重考慮的問題。很多交易者會陷入兩難的困境，既希望繼續“利上滾利”，又害怕“得而複失”。專業交易者會理所當然的由帳戶中移出一些資金，就像其他專業者一樣支取所得。業餘者把獲利當做一筆意外之財，希望在得而複失之前趕快花掉，他們對自己的獲利能力顯然沒有信心。
再投資可能把一套致勝的係統轉變為失敗，但沒有任何再投資的方式可以把失敗的係統轉為獲利。把獲利留在帳戶中，可以讓你交易更多的契約，或建立停損比較寬鬆的長期部位，增加交易的獲利潛能。提取獲利可以為自己增添現金流量，當然政府的稅金也要分一本羹。
如何將獲利劃分為再投資或其他用途，其中沒有很明確的準則，這取決於你的個性與帳戶的規模。如果帳戶原本很小，例如：$50,000 ，或許不應該提取獲利。可是，如果帳戶的資金成長為六位數字，你可以把交易視為是一個創造收益的工作。
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你必須擬定相關的決策，你每年是否需要$30,000 或$300,000 的生活費用？你是否願意節製開銷，讓帳戶快速成長？這些問題的答案完全取決於自己的個性，可是，必須根據理智----而不是情緒----來擬定這些決策。
48.出場
認賠在情緒上可能不簡單，但獲利了結或許更困難。如果你具備交易的紀律，進場之後立即設定停損，就可以自動接受小額的損失。可是，獲利了結就比較棘手了。當行情朝有利方向發展，你必須決定究竟是應該繼續持有、出場或加碼。
如何處理帳麵獲利，這對於業餘交易者將是一個天大的難題。每當價格順勢跳動幾檔，財源就滾滾而入，於是興起無法遏止的貪婪：繼續持有，賺更多的鈔票。可是，當行情稍為朝反方向發展，他們又籠罩在恐懼之中：還是趁早獲利了結吧。一位交易者憑著情緒而反應，他就不能擬定理性的決策。
交易者的最大錯誤之一，是在建立部位的當時就開始計算鈔票，計算鈔票會讓你陷入困境，幹擾理性交易的能力。如果你發現自己在計算帳麵獲利，盤算著它們可以拿來買什麽----立刻斷除這種念頭。如果你沒辦法割除這些想法，那就應該割除你的部位。
如果一位初學者過早獲利了結，他將捶首頓足，決定下一次必須堅持。於是，他停留過久而損失。如果初學者因為行情反轉而吐回既有的獲利，他下一次將提早獲利了結，並因此而錯失主要的行情。總之，市場將牽動業餘者的情緒，讓他們糾纏在兩難的決策中。
如果行為反應是出自於內在的情緒而不是外在的現實，交易者注定失敗。即使交易係統可以提供理想的訊號，偶爾或許可以獲利，但最後仍然不免失敗的結局。貪婪與恐懼將遮蔽交易者的心靈。在交易之中，成功的唯一方法是運用你的理智。
品質重於鈔票
成功交易者的目標，是盡其所能將交易提升到最理想的境界，鈔票是居於次要的地位。如果你覺得奇怪，不妨考慮任何領域內的優秀專業者。優秀的老師、醫生、律師、農夫或任何其他的從業者，他們不會在工作的時候計算鈔票：否則，他們的工作品質一定會受影響。
如果你問你的醫生，他今天賺了多少錢，他應該無法回答（如果可以，你不希
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望他是你的醫生）。打電話問你的律師，他今天賺了多少錢，他或許知道今天的工作時數，但不應該知道精確的金額。如果他在工作中不忘計算鈔票，你應該另外找其他的律師。一位真正的專業者會把他的所有精力投入工作之中----而不是計算鈔票。
在交易之中計算鈔票，這是一個即將失敗的警訊，因為情緒已經浮現，理智將被遮蔽。所以，一旦開始有盤算鈔票的衝動，你應該盡快結束部位。
專注於品質----尋找合理的交易機會，嚴格遵守資金的管理法則，尋找理想的進場點，避開賭博的心態，然後，鈔票會自動地進帳。當交易完成之後，你可以慢慢的計算。
一位優秀的交易者，他的工作是尋找與完成理想的交易。一位專業的玩家必須持續研究行情，留意機會，調整資金管理的方法，以及其他等等。如果你問他目前的一筆交易已經賺了多少錢，他僅知道自己是小賺或大賺，或者是小賠（他不可能大賠，因為停損設得很緊）。就像其他的專業者一樣，他把所有的精力投入工作之中，忙著提升交易的技巧。他不會在交易之中計算鈔票，他知道，隻要自己按照交易計劃行事，一定可以賺錢。
指標的訊號
如果你運用某些指標進場建立部位，也應該讓它們帶領你出場。當你買進或放空時，如果某些指標適用於當時的行情，你就應該讓它們決定賣出或回補的時機。
交易者經常會對自己的部位產生依戀的情緒，獲利會讓人們覺得陶醉，甚至虧損也會勾動興奮的感覺。就像雲霄飛車一樣，驚恐而刺激。當技術指標顯示出場的訊號，立即采取行動，不要理會情緒的感受。
舉例來說，假定買進訊號是：周線圖的13周EMA 向上跳動，而且日線圖的隨機指標跌入超賣區，如果你進場做多，預先決定出場的條件，究竟是日線隨機指標進入超買區，或是周線的13周EMA 向下跳動，預先擬定交易計劃，然後嚴格遵守。
當周線的MACD 柱狀圖向下而日線的艾達透視指標發出賣出訊號，你可能決定放空。可是，必須預先決定如何回補，究竟是日線圖的艾達透視指標發出買進訊號，或是周線的MACD 柱狀圖向上跳動，你必須預先決定所將采取的出場訊號。係統中將出現許多訊號----決定的最佳時機是在進場之前。
獲利目標、艾略特波浪與費波納茨數列
某些交易者會預先設定獲利目標，他們嚐試在價格觸及壓力時賣出，或在價格觸及支撐時回補。“艾略特波浪理論”是預測反轉點的主要方法之一。
R.N.Elliot 曾經寫了幾篇有關股票市場的文章，還有一本書《自然法則》。他相信股票市場的每個走勢都可以被分割為數個波浪、次級波浪與小浪。每個轉折點都可以由波浪的角度解釋：在某些情況下，甚至可以做正確的預測。
某些根據艾略特波浪理論為基礎的谘詢顧問業者，總是提出所謂的“交替計
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數”(Alternate count)，他們可以由事後的角度解釋每個走勢，但不能有效處理未來的行情。
費波納茨數列與比率（尤其是1.618 、2.618 與4.236）可以說明自然界的許多關係。TrudiGarland 在FascinatingFibonaccis 一書中有精彩的說明，這些比率存在於銀河或貝殼相鄰螺旋之間的半徑，或是向日葵花朵相鄰兩列種子的數目，以及其他自然界的現象中，艾略特認為，這類的關係也適用於金融市場。
在《群眾心理與走勢預測》(Forecasting Financial Markets) 一書中，Tony Plummer 說明如何運用費波納茨比率來預測行情突破交易區間之後的價格目標。他計算交易區間的高度，將此高度乘以費波納茨比率，然後朝突破方向衡量。關於目標價位的設定，有經驗的交易者會配合其他的技術分析工具。在預定的反轉點，他們觀察技術指標的訊號。如果技術指標與價格趨勢發生背離，這可以強化出場的訊號。如果僅根據目標價位進行交易，將會孕育不恰當的自大心理，市場的複雜程度絕不是幾個數字所能夠處理。
設定停止點
態度嚴肅的交易者在進場的同時就會設定停損，如果行情發展順利，停止點也應該隨之調整，降低部位所承擔的風險，並保護既有的獲利。停止點僅能夠朝單一的方向移動----交易的方向，我們都希望交易能夠成功，停止單是防範夢想成空一種現實工具。
當你做多時，停止點可以維持不動或調高，但絕對不可以調降。同理，當你做空時，停止點可以維持不動或調低，但絕對不可以調升，對於虧損部位來說，“少輸為贏”是至高的原則。如果一筆交易發展不順利，這代表你的分析有瑕疵或行情已經發生變化。在這種情況下，應該盡快出場。
態度嚴肅的交易者會設定停止點，就像舵手會采用棘輪裝置一樣，輸家也會調整停止點，但方向是順從幻想而違背現實。
學習如何設定停損，就如同學習如何駕車一樣。我們所學習的技巧都相同，但需要根據自己的風格進行調整。以下討論相關的基本法則。
1.停損單
在進場的同時就必須設定停損。一筆沒有設定停損的交易，就像是沒穿褲子在曼哈頓的第五街閑逛，確實可以這麽做，我也看過人們這麽做，但似乎不太得體。停損單可以讓你免受錯誤交易訊號的嚴重傷害：至少可以降低損失的速度。
停損單可以控製你的風險，雖然它未必始終有效。價格偶爾會跳空穿越你的停損，停損並不是一種完美的方法，但它是我們最佳的防禦工具。
當你進場做多時，將停損設定在最近次要支撐的稍下方。當你進場做空時，將停損設定在最近次要壓力的稍上方（參閱第20節）。“拋物線”係統（參閱第44節）將隨著時間經過與價格變動而朝交易方向調整停止點。如果你采用“三重濾網”交易
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係統（參考第43節）。進場時將停損設定在最近兩天的極端價位。
2.損益兩平的交易指令
進場的最初幾天最難過，你已經做了充分的準備，挑選理想的交易機會而下單。部位建立之後，已經設定停損。然後，你基本上就無能為力了----就如同起飛之前的飛機駕駛員，引擎已經充分運轉，但飛機的速度還很低，沒有多少的操作空間----隻有依賴你的係統。
一旦價格朝有利方向發展，盡快把停止點調整到損益兩平的價位。當飛機順利起飛之後，你就進入比較安全的階段。現在，你可以在保本與獲利之間選擇，而不再是虧損或獲利。
一般來說，價格與進場點之間的距離，必須超過每天的平均價格區間，然後你才可以把停止點移到損益兩平的價位。至於確實應該如何操作，這需要仰賴經驗與判斷。
當你把停止點調整到損益兩平的價位，這會提高振蕩出局的風險。業餘者在出局之後，經常留下一大段行情，許多業餘者僅給自己一次進場的機會。在停止出場之後，重新進場並沒有什麽錯，隻要進場訊號繼續有效，專業玩家就會繼續嚐試，但仍然采用緊密的資金管理方法。
3.保護既有獲利的交易指令
如果價格繼續朝有利方向發展，你必須保護既有的帳麵獲利。帳麵獲利與荷包裏的鈔票沒什麽兩樣，必須以相同的態度對待它們。你僅可以讓它承擔一部分的風險，這是繼續進行交易的代價。
如果你的態度比較保守，可以針對帳麵獲利采用“2%的法則”。這種交易指令的目的是保護既有的獲利，繼續順著交易方向調整停止點，不允許獲利部分承擔2%以上的風險。
態度比較積極的交易者，可以采用“50% 的法則”。換言之，半數的帳麵獲利是你的，另外半數的獲利還是屬於市場，你可以標示多頭部位建立以來的最高價，或空頭部位建立以來的最低價，將停止點設定在該點與進場點的中間位置。舉例來說，如果價格已經發生10點的有利走勢，設定停損保護5點的獲利。
如果心中有所存疑，可以采用“拋物線”係統（參閱第44節）設定停止點。如果你不確定是否應該繼續持有獲利的部位，最好還是出場重新評估。出場之後再進場，這並不代表你三心兩意，當資金沒有承擔風險的時候，人們的思緒比較清晰。
交易之後
平倉不代表交易已經結束，你必須分析而從中汲取教訓。許多交易者把平倉的回報條往抽屜裏一扔，然後開始搜尋另一個交易機會。他們錯失了專業交易者成長的最重要部分----自我評估與分析。
你是否完成一筆理想的交易？哪些指標有用而哪位無效？進場點的掌握如何？
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最初的停損單設定得太緊或太鬆？為什麽？程度如何？損益兩平的停止點設定得太早或太遲？保護帳麵獲利的停止點設定得太緊或太鬆？是否錯失出場的訊號？有何改進之處？在交易的各階段中有何感受？這些分析是處理情緒性交易的最佳良方。
捫心自問這些與其他的問題，盡可能從自己的經驗中學習。冷靜的分析，其功效遠勝過獲利的趾高氣揚或虧損的傷心欲絕。
開始記錄“事前與事後”的交易日誌。每當你建立一個部位，列印當時的走勢圖，將它貼在交易日誌上，記錄你進場做多或放空的主要理由，擬定交易的相關計劃。
當你出場時，再列印一份走勢圖，貼在交易日誌的另一側。以便對照。寫下出場的理由，列舉正確或錯誤的決策。於是，你有一份“圖文並茂”的交易記錄，這本交易日誌可以讓你從過去的經驗中學習，發覺思考上的盲點。
後記
一個酷熱的夏天，位在意大利北部的山區，我擬妥本書的大綱。兩年半之後，在紐約市某個酷寒的一月裏，我列印本書最後一章的內容。為了更清晰表達書中的觀念，並反映持續成長的經驗，我曾經重寫三次。
人總是活在不斷的變動之中，我的交易方法也持續演變。如果再給我兩年半的時間，這將是一本截然不同的書，但我還是決定讓它暫告一個段落。
扣動扳機
交易者有時候會私下向我表示，他們不敢“扣動扳機”————當交易係統發出進場訊號，他們猶豫不決而不敢買進或放空，我也曾經遭遇類似的問題，但它困擾我的時間並不長。我的朋友Lou————本書題獻給他————協助我克服這個障礙。
某個星期天的下午，我對Lou 表示，我發現幾個不錯的交易機會，但我懷疑下個禮拜是否真有勇氣下單，因為我最近實在輸怕了。Lou 平常是相當溫和的人，但他當時吼叫道：“我要你在星期一的開盤時段進場。”“我不想交易————我很害怕。”“我一點也不在意你輸或贏————明天開盤就進場！”“我不習慣在開盤時段進行交易，給我10分鍾，尋找開盤區間的突破價位。”“10分鍾沒問題，但明天一定要交易！”
現在回想起來，我知道自己的問題出在哪裏。我就像站在山頂上的滑雪選手，最近才摔得鼻青臉腫，不敢再往下跳，不論我的技術如何，隻要不敢往下跳，我就不可能是一位滑雪選手。
不敢下單，這是交易者最大的問題之一。這個問題沒有簡單的解決方法，這必
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須以粗魯的方式處理，涉及真正的意誌力。所以Lou對我吼叫————出自朋友的善意。
你需要設計一套係統，或借用本書的建議而加以調整。你可以先從紙上交易開始，擬妥一份合理的資金管理計劃，采用“2%的法則”，每個月的損失不可以超過風險資本的6%或8%。這個時候，你就像站在山頂上的滑雪選手，當係統發出訊號時，你就往下跳！立即往下跳！
當訊號出現時，如果你實在提不起勇氣往下跳，最好還是把雪橇賣了，你可以玩高爾夫球或養金魚。換言之，忘了交易吧！
現在，你已經有一套交易係統，你已經知道資金管理的法則，你也學會了迅速認賠的心理法則。所以，你必須交易，辦得到嗎？交易者總是借故拖延，他們可以花好幾年的時間進行紙上交易，購買自動化交易係統，以及其他各種方法。有些交易者甚至要求我幫他們催眠，這些花招應該停止了。現在，你必須仰賴自己的意誌力！
你不妨把本書當成是你的朋友————對你吼叫！
永無止盡的磨練
市場永遠處於變化之中，舊的機會消失了，新的機會又不斷出現，優秀的交易者必須保持謙卑————繼續學習，交易是一項畢生的挑戰。
我希望本書可以協助你在交易生涯中成長。如果你能夠耐住性子讀到這裏，顯然對於交易相當認真。請您客觀對待本書————這是一位交易者的心靈自白，描述他如何解決我們所麵臨的種種問題。不妨擷取你認為有用的部分，融入你自己的交易風格中。
如果你認為交易確實值得一試————就像我多年前的決定一樣————祝你好運。身為交易者，我繼續學習，我有權利讓自己變得更精明，明天勝過今天。
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謝辭
完成這項長達數年的計劃之後，我積欠了無數的人情債————老師、朋友與客戶。如果你在這裏沒有看到自己的名字，請原諒我，下次我們碰麵時，我會親自向你致意。
首先，我必須感謝“金融交易講習會公司”的所有客戶。每當電話鈴響起，經常是某位交易者關心“艾達醫生的書”。當本書還在撰寫中，還沒有進行任何促銷廣告之前，客戶們就對我充滿期待，這實在是太大的鼓勵了。
寫書是一份很艱辛的工作，但它幫助我整理自己的思緒。讓我成為更棒的交易者。兩位朋友曾經對我施加不少善意的壓力，讓本書得以完成。第一位是Tim Slater，他邀請我前往亞洲舉辦講習會；第二位是Martin Pring，他把我介紹給WEFA 的人，並在意大利舉行同業大會。我與Tim 在台北的華西街逛夜市；幾個月之後，我與Martin 坐在米蘭的咖啡館，我體會友情的珍貴，但也同時承受巨大的壓力，迫使我整理思緒，開始著手本書的計劃。
打開電腦的文字處理程式，空白的熒幕看起來如此巨大，令人望之生畏。為了讓工作順利進行，我提議舉辦一些講習會，並記錄講習會中的互動內容。本書的許多觀念都是來自於這些記錄。我希望感謝紐約、多倫多、倫敦與新加坡等地的交易者與分析師，他們前來參加我的講習會，並提出無數的問題。在這些人之中，有些是專業的交易員，他們的評論促使我擴大視野；某些是初學者，他們提出的問題讓我能夠了解真正的症結所在。我希望你們現在都交易順利。
有三個人，一位同事與兩位患者。他們帶領我了解“12步驟”的內容————這是我交易生涯的重大突破。謝謝你們，Dagmar O'Connor.Jim s 與Kathy H（Kathy 與癌症病魔長期搏鬥之後，於去年過世：在此之前，我經常前往醫院探訪她，這段經驗讓我相信許多東西的價值遠高於金錢）。我也希望感謝許多前來我診所的專業交易員，如此信賴我而透露許多心理的問題，你們讓我的信念更為堅定：隻要保持頭腦清醒，獲利將會自然產生。
我希望感謝“金融交易講習會公司”的全體同事，你們是一群非常特別的夥伴————充滿活力、聰明而有趣。每一位都是由數十位、甚至數百位的應征者中精挑細選————你們都是最棒的。我尤其希望感謝公司的兩位經理————Carol Keegan Kayne 與IngaBoguslavsky，Carlo 幫助我編輯每一章節的內容，有關文字的表達方式，我們經常有熱烈的爭論，通常都是Carol 贏，所以，如果讀者報怨本書不夠清晰的話，我可以把Carol 的電話號碼抄給你。
當本書的草稿文成之後，我把它分為十多個部分，分別寄給相關領域內的專家們，他們每個人都撥出時間閱讀我的數章草稿，並提供許多珍貴的意見，除了先前所提及的一些朋友以外，還包括：Gerald Appel 、Stephen Briese 、Ralph Cato 、Mark Douglas 、John Ehlers 、Perry Kaufman 、Tony Plummer 、Fred Schutzman 、
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BoThunman 、RalphVince 與DavidWeis 。感謝你們能夠在百忙中撥空協助我。如果交易是一場“負和遊戲”，你們的友誼就是一個天大的正數！我還必須感謝在我之前寫作的分析家們，任何的觀念或方法都很難劃清誰是最
先的倡導者————這個領域內經常存在不同的說法。如同亨利·季辛吉所說的：
學“
術界的爭論非常尖銳，因為彩頭太少。”本書中大部分的圖形都是利用CompuTrac 的軟體繪製，並由麥金塔的PageMaker@ 處理，我希望感謝NorbertRudek 幫我設定係統，並透過電話給我許多協助。我也希望感謝Barron's 、Futures 、TechnicalAnalysis of Stocks and Commodities 、Futures and Options World ，以及其他雜誌的編輯，
你們鼓勵我撰寫文章與軟體的評論————讓我有機會練習寫作。
我希望感謝Stephen Reibel，他也是一位心理醫生，而且是我在St.Luke's-Roosevelt Hospital Center 實習時的老板。
我的朋友Lou————本書題獻給他————可以說是一座寶庫，我希望他可以寫一本書。在我的一生的幾個重大轉折點，他提供了許多明智建議，我的家人讓我體會交易之外的許多生活樂趣，尤其是Miriam 、Nicole 與Danny 。
最後，我希望感謝一個老朋友NicolaiGorbunoff 。他是一位被共產製度迫害的科學家，當時我才十多歲，在我們所居住的封閉體製中，他為我灌輸一個簡單而極具震撼性的觀念：任何研究工作的唯一標準就是“世界級”，你必須將自己提升到世界最頂尖的層次，否則就不值得嚐試。Nicolai 和所有的朋友，謝謝你們。
Dr.Alexander Elder
紐約
1992 年十一月

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