風險控製4 (ZT)a-mao

股票投資的風險分兩個方麵：一是投資者本人所持有的股票的發行公司的經營狀況導致的股票價格的起伏。二是整個市場的起伏，這是由投資者這個整體的心理來決定地。

每個公司的經營好壞與公司的股價直接相關。投資者無論多麽精心挑選，由於市場的變換，公司決策者的判斷力，政治等各種因素都可能影響一家公司，甚至一個行業的股價走向。所以，持有少量公司的股票必然要承擔大的風險。這種風險，也可能導致投資人的回報高於整體市場，也可能低於整體市場。要平抑這一風險，研究發現投資者如持有５０－６０種從不同行業中隨意挑選出來的公司的股票，這種風險就基本消失了。這就是diversification的概念。

在投資基金的投資者， 要注意基金的投資對象。為了應付不同投資者的口味，許多基金都是選擇性地挑選它的投資對象，如有的基金是一個特定的行業，有的是專門投資小型的公司，有的是之投資成長型的公司等等。所以不是隨意選擇一個基金都達到分散風險的目的。廣為投資者喜歡的SP500指數基金的diversification功能是相當不錯地。包括了不同的行業。但它的對象是大型公司。所以，對於年青的投資者來說，就可能要考慮是否在自己的投資組合（portfolio）中加入小型公司的基金。因為從以往的表現看，小型公司的回報高於大型公司。現在有total stock market index fund，所以，如果投資者選擇這種基金，則投資者的第一種風險就不存在了。但這種選擇不一定適合所有投資人。一般來講，年青人會多投資風險高但回報也高的小型公司（後麵我會討論原因）。另外，曆史的經驗表明許多海外新興的股票市場雖然風險高，但回報也遠高於美國的股票市場。所以，選擇投資海外的股票市場也是年輕投資者的一個值得嚐試的冒險。

在衡量風險時，許多基金都會用一個beta值。這是一個量化的，並贏得諾貝爾獎的風險係數。它把整個股票市場的風險係數作為“１”來處理。任何一種投資方式就參照整個市場來計算。如果一個基金的價格起伏幅度大於整個股票市場，那麽，它的beta值就大於１。反之，就小於１。這個係數的不足之處已經顯現出來。主要是大多數基金是設定股票市場為基準（等於１）。而實際的情況是許多其他因素也影響股票市場的表現，如通貨膨脹，利率，勞動力市場等。所以， beta值不能全麵反映一個基金的真正風險。但投資者在選擇基金時，參考一下beta值還是有用的。在其他都一樣的前提下（過去的表現，是否適合自己的投資方向。。。。），應選擇beta值小的基金。


股票市場整體的起伏，就象秋千一樣來回的擺動，而秋千由於重力作用在靜止狀態的位置就象是股票的真正價值。象風力可能影響秋千的擺動一樣，許多因素會影響股票價格的變化。這些因素，有的是政治的，有的是經濟層麵的。怎樣在這個動蕩的市場中降低風險，是所有投資者度要考慮的問題。由於這是整個市場的動蕩，diversification是不能消除這種風險的。

從曆史的角度來看股票價格和股市的表現，不難發現，股市是一直向上的。所以，股市的起伏，並不是簡單的秋千擺動。所以，隻要有足夠的時間，股市都會自動校正它的這種價格偏離。所以對付第二種風險的有效方法是長期投資（long-term)。回頭看股票市場的曆史，如果以每３０年來劃分，可以說找不到一個３０年的時間段，SP500的表現低於９％。而任何一種其他投資工具都不能取得這麽高的回報。

對付第二種風險的另一個方法是dollar-average。嚴格地講，這是一種技術處理。這種技術操作如下：你有一大筆錢要投資，但無法確定目前的市場價格是否過高， 你可以預先設定一個日期（如每月的那一天），讓你的錢以每月相同的數量自動進入市場。這種方法有兩方麵的作用：一是避免了一次性地在高價位買進，二是在這段時間內，在高價格時，相同數量的錢，買進了較少的股數（shares)，在低價位時買進了更多的股數，這樣，你的平均價格就從價格和股數兩方麵進行了調整。所以這種方法可以有效地避免由於市場短期的波動所引起的價格高估。這種投資方式被許多工薪階層的投資者擴大采用：每月從工資裏拿出一部分錢來進行投資。我個人也是用這種方式來進行投資的。

 

無論采用多少措施來降低風險，我們都沒有萬全之策。投資者也許開始時有長期投資的打算，可人生畢竟難以預料，中間可能會被迫改變決策。所以，投資者的投資組合裏，不應隻有股票。一個完善的投資組合中，應該還包括債券，房地產上的投資。我們都看到了２０００年的股市的崩潰，不少股市投資人的錢隨著肥皂泡的破滅而付流水。但如果你仔細研究一下一些包含債券的基金，你會發現這些基金的表現還是相當不錯地。為什麽呢？原因是在經濟減速時，聯邦政府調低利息來刺激經濟的增長。而當利息下降時，已經發行的債券的價格是向上爬升。所以，這些包含了債券的基金的表現就遠遠好於隻有股票的基金。同時，由於利息的下調，房貸利息也跟著下降，帶動了房地產價格的上升。所以，一個包含債券，房地產的投資組合會更有效的對付這種市場的波動。

既然提到了股票市場的回報在曆史上高於其他投資，誰願意把錢放到其它的投資上呢？記住高風險，高回報的原則是建立在long-term的基礎上的。所以，對於年青人，投資的時間長，風險的承受的能力也就強，所以，投資組合中就要多一些風險相對高的投資，如小型公司的股票，成長型公司的股票，海外新興市場的股票。而接近退休的人，風險承受力差，就得考慮在自己的投資組合中放入更多風險小的投資，如債券，大型公司的股票，價值型股票，房地產等等。近幾年，為了滿足不同年齡的投資者的需求，不少以具體年限為目標的基金已經問世。如fidelity的freedomm funds，就是以投資者的退休年齡作為目標來自動調整股票和債券的比例。我不喜歡這種基金的唯一原因是費用太高，在１％左右。這些基金都是買指數基金（股票或債券），隻作一下調整，費用就從很低的指數基金變成了一般普通基金的費用，太不合算，還不如我自己作呢。