有關債券的基本知識和對債券投資(1)[轉]

看到不少朋友因為在股票和401K投資有損失，從而轉為對債券FUND投資有興趣。為
了防止加入盲流，偶做了些HOMEWORK，將看到的幾篇有關債券(BOND)的基本知識和
對債券投資編輯在一起和大家共享。

特別需要指出的是，目前股市是處於低位，而債市在高位。二者向上的空間對比不
言而喻。GDP 增加，通膨的威脅就上升，債券投資就會成空降兵，而此時股市就會
反彈。如果股市的泡沫過大，通膨真的成了威脅，聯邦就會調整利率，債市又會反
轉。所以，說白了投資就是搞機會主義，坐對船非常重要。當然，偶的船也在水中
打轉，偶也暈著啦！

債券的類型有幾種？
美國的國債(U.S. Treasuries) 無疑是所有債券當中最為安全的一種，因為其本金
和利息的償付是有完全的信用保證的。除非美國政府出了大問題，否則國債投資者
總是安全的。由於幾乎沒有任何倒債的風險，所以國債的殖利率往往也是最低的。
雖然國債收益有限，但是由於其安全性，仍然是債券投資領域當中最活躍的角色之
一。按照具體期限，國債分為以下幾種： 

一年、半年甚至十三周的短期國債(Treasury bills or T-bills )。投資者買進這
些債券的時候支出的價格低於1 萬美元的麵值，而到期之後，投資者則將得到整整
1 萬美元，前後的差價就是投資者所獲得的利益。 

兩年至十年的中期國債(Treasury notes)。財政部每半年一次按照固定的利率向持
有者派發利息。按照期限不同，具體麵額也從1000美元至5000美元不等。 

十年至三十年的長期國債(Treasury bonds)。也是每半年派息，麵值1000美元。 

零息債券又稱無息債券(Zero-coupon bonds, also known as "strips" or "zeros")，
是由財政部擔保、透過券商銷售的，雖然不支付票息，但是其售價大大低於麵值，
到期－－具體期限從六個月到三十年不等－－之後，發行方將以麵值贖回。雖然投
資者在債券到期之前得不到任何收益，但是每年都必須為虛擬的收益繳稅"phantom 
interest"(具體稅額取決於債券市價的波動，通常情況下這種債券的市價都會伴隨
時間變化持續上漲) 。由於它的這一特點，建議投資者最好還是利用稅務遞延帳戶
向其投資。因為不支付票息，這種債券這種債券的價格易變性往往很強。 

通膨保護國債 (Inflation-indexed Treasuries) 的具體期限從十年至三十年不等
(此外還有一部分稍早時發行的五年期債券仍然在市場上流動)，利率固定，但是本
金規模則隨消費者價格指數的波動而變化。除非債券到期或者被出售，投資者是無
從兌現自己本金由通膨引起的變化的，但是他們每年同樣必須為這種虛擬收益繳納
聯邦所得稅－－當然票息也須繳稅。同零息債券一樣，這種債券也適合作為稅務遞
延帳戶的投資對象。 

抵押擔保債券(Mortgage-backed bonds)實際上是投資者向某些政府代理機構－－
Government National Mortgage Association(Ginnie Mae)、Federal Home Loan 
Mortgage Corp.(Freddie Mac)和Federal National Mortgage Association 
(Fannie Mae)－－或者這些機構擔保的對象放出抵押貸款的一種借據。這種債券按
月派息，並償還部分本金，其票息同樣需要繳稅。值得一提的是Ginnie Mae的債券，
它並不享受美國政府的完全信用擔保。較之國債，這些債券的殖利率通常都要高出
一個百分點。抵押擔保債券的麵值通常都是2萬5000美元。 

企業債券(Corporate bonds)向投資者支付應稅的利息。這些債券的麵值大多為
1000美元，具體期限大多在一年至二十年之間－－但是也有短至幾周甚至長達百年
的。由於這些債券的價值是取決於發行企業的信貸價值，所以其風險較之聯邦政府
擔保的國債要大得多，其殖利率自然相應也要高出不少。這些債券當中信用等級較
好的被稱為「投資等級」債券，而那些信用最差的則被稱為「高殖利率債券」
"high-yield" 或者「垃圾債券」"junk" 。垃圾債券的殖利率在所有企業債券裏麵
通常都是最高的。 

市政債券 (Municipal bonds or "munis" )是美國最受歡迎的避稅投資工具之一。
這些債券是由州及地方政府或者他們的代理機構發行的，最低麵值通常為5000美元，
具體期限則從一年至三、四十年不等。這些債券的利息可以免交聯邦所得稅，而且，
如果投資者是居住在債券發行地的話，很可能還可以免交州或者地方所得稅。伊利
諾州、堪薩斯州、愛荷華州、奧克拉荷馬州和威斯康辛州屬於例外，這些州的政府
對於市政債券的利息同樣征收所得稅。如果你以高於買進價格的價錢出售這些債券，
則資本利得必須納稅－－享受免稅待遇的是利息的部分。 

市政債券 (Munis)的殖利率通常都低於同樣期限和品質的其它應稅債券。雖然如此，
由於它們稅務方麵得天獨厚的優勢，市政債券在那些聯邦稅率超過 28%以上的地區
往往可以為投資者帶來超過應稅債券的稅後收益。市政債券通常又可以分為以下幾
種： 

A. 一般義務債券(General obligation bonds or "GOs" ) 是由州、市或者縣級政
府為了籌集建設道路、學校之類建設項目所需資金而發行的，並由發行方的稅收來
擔保。由於可以獲得發行方的完全信用擔保，一般義務債券通常被認為是較為安全
的投資選擇。 

B. 收益債券(Revenue bonds ) 則是由醫院、公用事業公司之類特定機構發行的。
較之一般義務債券，收益債券的風險性要大一些，因為它隻是由某一特定計劃的收
益來擔保。 

C. 產業收益債券(Industrial revenue bonds )則是社區為吸引新的企業而發行的，
隻由獲益的自治機關的信貸價值來擔保。 

由於聯邦政府總體上是不對市政債券征收所得稅的，作為交換，許多州和地方當局
也不對聯邦政府分債券征收所得稅。換言之，國債通常也可以享受地方的免稅待遇。
但是鑒於州的地方所得稅的稅率實在微不足道，很少有人能夠利用這一優勢獲得較
大收益的。