龔方雄PK金岩石:股市將回調30％

龔方雄PK金岩石:股市將回調30％

點評：中國漢*奸何其多也！！

　　金融危機爆發以來，全球股市風雲變幻，今年上半年更是上演了一波“上世紀30年代以來最富戲劇性的反彈行情”。

　　2009年上半年A股經曆了2800點的驚喜，3000點的希望，3200點的狂熱，3400點的貪婪，下半年的A股行情又將如何演繹呢?

　　中國的資本市場與世界的經濟脈搏已經息息相關：美元的貶值，石油的緊俏，碳材料的應用，新通用的崛起。2009年的中國股市，世界經濟將給我們帶來怎樣的影響?國金證券(600109)首席經濟學家金岩石、摩根大通中國區董事總經理龔方雄、中國政法大學教授劉紀鵬做客BTV財經《點擊年關鍵》為您全麵點擊A股關鍵詞!

　　觀察員點數預測

　　劉紀鵬：4000點是和平崛起的基本點

　　龔方雄：年底最高能到3800點

　　金岩石：未來四個月是資金、情緒和政策的博弈

　　金岩石表示在接下來的四個月當中，僅從資金和情緒麵看，市場跌破3000點的可能性非常之低。未來四個月的市場將是情緒、資金和政策的博弈，希望股市能夠在3000到3600之間調整一下，因為一過3600點就會引發政策的過度關注。

　　劉紀鵬沒有預測點位，但他表示A股4000點以上才是維持中國資本市場在未來發揮作用的基本點，是中國和平崛起、全民奔小康是一個基本點。目前A股剛具備融資以及定價的功能，資源配置的功能基本還沒有完全發揮。在這種背景下，重要的是在這個剛剛恢複正常的基礎上持續走穩，不要受泡沫論的幹擾。

　　龔方雄預測到年底12月31號最高的位置能有3800點，年關時候大概收在3600左右。

　　雖然各方一致看多，但金岩石認為危險已經在開始逼近，因為市場一漲就容易引發人們對政策效果的一種情緒化的評價。如果把市場看成三個層次，基本麵、資金麵和情緒麵，那麽中國的政策是直接影響資金麵，在這種情況下，從現在開始到年底，基本麵不可能再惡化隻會改善，在過去這一段時間產生的財富效應使得情緒麵也一定支持股市上揚，最終要擔心的就是由於政策的突發性逆轉會導致資金斷流從而引發市場出現報複性的變化，這是下半年需要警惕的地方。

　　下半年A股的國際關鍵詞

　　龔方雄：美國經濟、美元、油價

　　金岩石：美元利率 石油價格 中國政策

　　劉紀鵬：美國經濟的複蘇 美國通脹 美元匯率變化

　　石油價格

　　龔方雄認為國際經濟下半年到明年有一個企穩複蘇的過程，這個市場上已形成共識，但是這個複蘇的過程中是有風險的，如果在複蘇還沒有完全到來的情況下，或者在還沒有建立在一個比較堅實的基礎的情況下，國際油價過度攀升可能會讓這個複蘇半路夭折，甚至全球可能會出現一種滯脹的現象，這將是全球經濟麵臨的一個比較大的風險。總體上下半年擔心油價大漲，但油價大漲產生的原因會是什麽?那可能就是美元的一個走弱。因為美元是決定油價的一個關鍵因素，如果美元出現大規模的走弱，油價可能是不看供求關係而隻看美元。在這種情況下，全球經濟麵臨的風險就會非常大。

　　美元走勢

　　那麽美元的走勢呢?會像油價一樣令人擔憂嗎?金岩石認為可以預測的一年甚至兩年時間內，美元的匯率會保持相對穩定。金岩石分析在這一次的中美戰略對話中，中美雙方各打了一張牌，中國打的一張牌就是美國要關注我們中國持有的美元資產的安全，實際上在打這張牌的時候，中國等於是承諾了要支持強勢美元政策，也就是大家開始逐漸意識到，在世界經濟全麵恢複之前，美元的穩定起著至關重要的作用。如果這樣一個認識已經成為主要國家的共識，那麽美國自己是沒有理由再繼續走美元匯率大幅度波動的老路。

　　美國複蘇速度

　　金岩石：本季美國經濟開始複蘇VS龔方雄：至少一年後開始複蘇

　　金岩石判斷美國經濟本季開始複蘇，他的依據是：美國股市是從三月份開始觸底反彈的，股市反彈到實體經濟複蘇中間會差三到六個月左右的時間，由此推斷本季應該就是美國經濟開始複蘇的一個時間。

　　龔方雄認為美國經濟觸底的判斷基本上是成立的，但是如果談到複蘇可能還要判斷在這個底部要走多長。觸底就是表明不再惡化，但是這個底部可能會持續一段時間。因為美國有幾項指標不容樂觀：比如失業率的問題，現在接近10%;再一個就是美國的債務情況繼續惡化，美國今年突破一萬億的財政赤字，今年全年可能達到1.8萬億左右;另外整個美國的家庭負債的情況還是比較嚴重。美國人開始節衣縮食，但這需要一個過程，所以這個底部可能會比較長一些，有可能是一年的時間。

　　下半年A股的國內關鍵詞

　　龔方雄：企業盈利 內需 政策

　　劉紀鵬：政策 決策者的股市認識論 監管者的方法論

　　龔方雄把企業盈利放在第一個，把政策放在了最後一個。他認為下半年關鍵是看企業盈利增長能不能好於上半年。據龔方雄判斷，今年下半年企業的盈利增長會好於上半年，原因有二：首先，下半年的經濟增長速度會好於上半年，這已經是共識。其次，下半年企業的成本會好於上半年，因為中國企業在上半年全球商品資源很低的時候買的很多廉價的原材料會用於下半年的生產，成本降低，企業的邊際利潤會相當好。總體來講，我國企業的盈利性還沒有完全反映到分析師對盈利的預測上，分析師還要繼續上調企業的盈利預期。

　　與龔方雄不同的是，劉紀鵬把政策作為第一個要素。劉紀鵬認為中國領導對於中國資本市場和中國經濟現在可打的牌很多，對於美國奧巴馬可能無牌可打，但是中國領導手裏的牌很多，最關鍵的是不要出錯牌，下半年的預期一定會好，一方麵擴大內需的效應會逐步地釋放，另一方麵資本市場逐漸發展壯大。這個過程中，信心比貨幣跟黃金更重要，隻有貨幣跟黃金股市不一定好得了，可能會受各種噪聲的影響，穩定的政策才是抵禦各種噪聲的關鍵。

　　何為決策者的認識論，劉紀鵬認為在當前中國經濟基本麵好、成長性好的情況下，要建立股市文化，確立資本市場在未來中國經濟中的地位，把危機當機遇，完善我們的貨幣體係、銀行體係，資本市場體係。監管者對股市的方法論同樣非常重要，即便是認識到了資本市場的重要性，但是在轉軌時期對不同政策的處理，比如大小非的問題、中國建築上市等新股發行的頻率和節奏的問題、創業板開通的時機問題……一係列的問題要有一個係統的規劃，要強調改革和發展的先後順序以及中國資本市場的特殊性。

　　下半年A股自身關鍵詞

　　龔方雄：企業盈利、房地產、流動性

　　金岩石：企業利潤、油價、政策穩定

　　再次強調了企業盈利之後，龔方雄指出房地產是中國整個內需能否持續複蘇的一個關鍵中的關鍵，在外需還沒有完全恢複而且恢複力度還嚴重不確定的情況下，內需的持續複蘇非常關鍵。他強調對房地產不能隻是壓，尤其是房地產是產銷率非常長的一個板塊，它對內需的拉動作用毋庸置疑，但是在現在房地產成交量很大、房價也開始上漲、通脹預期上升的情況下該如何對待房地產是政策的關鍵點。

　　與龔方雄不同，金岩石認為房地產跟下半年股市沒多大關係，有最直接關係的還是企業利潤，惟一影響企業利潤的是什麽呢?油價!油價帶動大宗商品價格上漲，會影響中國的企業成本結構。金岩石分析中國的企業目前的一個特征是兩頭在外，銷售依賴外需、成本依賴進口原料，所以進口原料價格決定企業的利潤，從這個角度講，油價是下半年股市的關鍵詞!但是最關鍵的還是政策穩定，從A股市場的曆史看，一碰到股市、樓市出現破位上升的時候，就一定會有人出來講要改政策，目前這個聲音是占主流的，但是金岩石和劉紀鵬堅持認為政策的穩定性是經濟發展和股市成長的基礎，相對於政策的幹預，二位更相信市場的自我糾錯能力。

李迅雷(國泰君安首席經濟 學家)：

　　回調20%-30%是合理的，經濟複蘇還是依靠地產

　　就最近的行情 來說，算不上暴跌，隻是正常的調整，我個人還是持比較樂觀的態度，畢竟中國的經濟還沒有全麵複蘇，政府還是會采取積極的財政政策和寬鬆的貨幣政策。這與2007年的股市 暴跌不同，就目前來看，經濟依舊偏冷，政府還是會施加有力的宏觀調控。

　　我對後市的判斷還是整體向好的，前期股市60%的漲幅明顯過大，市場 不可能一直上漲，20%-30%也是合理的。

　　明年經濟會向好，今年下半年我看好的是金融房地產 板塊。下半年中國經濟發展的主要動力仍然在投資方麵，固定資產投資增速將繼續保持在高位。因此，比較看好半年的市場狀況，這主要表現在房地產 板快，且受房地產投資的影響，銀行是最大的受益者。因實體經濟複蘇還需一個過程，大量的錢會滯留在資本市場，所以，房地產、金融 應該是這一時期的主題。

　　現在還處於通貨緊縮時期，接下來會進入低通脹低增長時期，通脹率大約為2%。

　　如果我們對過去30年中國曆次通脹與GDP增長之間做一相關性分析，就會發現30年中我國共發生了四次通脹，而每次通脹都發生在經濟上升周期中，而且，隻要是CPI單月漲幅超過8%的，就意味著經濟上升周期的結束。因此，中國至今為止還沒有過在經濟下行周期中發生通脹的案例。

　　從投資的角度看，中國房地產價格已經不便宜了，甚至不少地方的房價存在泡沫，但中國經濟處在高增長期，這樣的泡沫並不算嚴重。如日本1990年的房地產總值超過美國房地產總值的5倍，如此離譜的泡沫必然會結束房地產周期。而中國2008年房地產總值占GDP的199%，與次貸危機後美國房地產總值占GDP的比例幾乎一致。根據發達國家的曆史數據 ，房地產總值占GDP的比重一般在200-300%之間，而美國房地產泡沫破滅時對應的比重是269%，對應的居民房貸占GDP的比例是27.2%，而中國後一比例隻有11.4%，因此，中國應該還未到達房地產泡沫破滅的階段。

　　金岩石(國金證券 首席經濟學家)

　　震蕩行情 會持續

　　跌破3000點可能性非常低

　　這周下跌還是屬於震蕩行情，預計未來一段時間會處於持續的震蕩中。

　　在接下來的四個月當中，僅從資金和情緒麵看，市場跌破3000點的可能性非常之低。未來四個月的市場將是情緒、資金和政策的博弈，希望股市能夠在3000到3600之間調整一下，因為一過3600點就會引發政策的過度關注。

　　從目前來看，大盤 跌破3000點的概率為20%，但這種在股指 到達4000點前出現的調整，將有利於後市大盤的振蕩上行，短期內建議投資者適當降低對股市的參與度。

　　市場一漲就容易引發人們對政策效果的一種情緒化的評價。如果把市場看成三個層次，基本麵、資金麵和情緒麵，那麽中國的政策是直接影響資金麵，在這種情況下，從現在開始到年底，基本麵不可能再惡化隻會改善，在過去這一段時間產生的財富效應使得情緒麵也一定支持股市上揚，最終要擔心的就是由於政策的突發性逆轉會導致資金斷流從而引發市場出現報複性的變化，這是下半年需要警惕的地方。

　　在板塊方麵，我依舊看好金融地產，因為這是城市化的兩大支柱。

　　城市化存在著兩個階段，在城市化進程不斷提升的階段，城市房地產並不是消費品。房地產的剛性需求來源於投資，所以我們不能用發達國家形成的標準化，租金回報率和房價收入比作為合理的房價，而是應該按照酒店公認的租金回報率20年作為房價的依據。

　　未來的10年到20年中會看到股市樓宇的高歌猛進，但是會有一個集體跳水。

　　也就是說世界經濟增長的下一個大泡沫就是中國的城市化，你們不要再過多的尋找創新產業 ，美國人找不出來的東西我們也找不出來，下一個泡沫我們吹什麽，我們把財富中心的移動帶來的區位優勢和跨國公司 的移動帶來區位中心的調整。

　　我們可以知道，未來30年會出現一個變化，就是全球資本湧向中國。