美國頂尖基金經理積極調整持股

美國頂尖基金經理積極調整持股

2009年05月11日 08:35 全景網絡－證券時報
　　Morningstar晨星(中國)研究中心陳飛

　　2008年四季度和今年前幾個月對於大多數投資人來說都是極具挑戰的一段時間，也包括美國的頂尖基金經理們。晨星目前跟蹤25位美國頂尖基金經理(包括巴菲特)的投資組合。這些基金經理在這段時間中並沒有閑著，而是在積極地買賣股票，調整現有的倉位或者利用市場弱勢買入新的股票。我們研究他們的行動，是希望了解他們對自己參與交易股票的信心到底如何。通過觀察同時持有一隻股票的基金數量以及這些基金最近的倉位調整，可以考察個股對於基金經理們的吸引力。通過觀察每隻股票在基金經理投資組合中所占的比重，可以考察基金經理對於個股的信心程度。

　　買入最多的股票

　　在過去一段時間中，頂尖基金經理們買入最多的10隻股票包括4隻能源股(埃克森美孚、康菲石油、西方石油和戴文能源)、兩隻媒體股(維亞康姆和迪斯尼)、兩隻消費品股(雅芳和吉百利糖果)以及微軟和愛默生電氣。

　　4隻能源股中每一隻都至少被5位基金經理增持。WHG大盤價值基金的基金經理蘇珊·拜恩甚至買入了所有這4隻股票。事後來看，這些增持行動似乎有一點過早，油價在2008年第四季度下跌了約50%，能源股的價格也大幅下跌。

　　晨星的能源行業分析師艾倫·古德認為巴菲特大舉買入康菲石油的行動可能引起了其他基金經理的注意。康菲石油目前的股價依然比古德的估值低50%，在同類股份中的估值也比較便宜。埃克森美孚目前的股價大約比古德的估值低25%。

　　對於微軟，在25位頂尖基金經理中有13位持有該股，平均倉位大約是所管理資產的3%。在過去幾個月中，8位基金經理增持了微軟，而且增持幅度都接近或者超過之前持股數的10%。

　　賣出最多的股票

　　頂尖基金經理們賣出最多的10隻股票是：寶潔、強生、Home Depot、百特醫療(BAXTER)、Newmont礦業、殼牌石油、伯林頓諾森鐵路、Target超市、Staples和洛克希德馬丁公司。賣出零售商Home Depot、Staples和Target並不奇怪，因為目前美國經濟正處在從過度消費回歸到理性消費的陣痛期，這些零售公司的業務不可避免會受到影響。但是賣出看起來業務很穩固、現金流很健康的公司，例如：強生和寶潔，就讓人有點困惑了。

　　部分原因可能是因為有些基金需要賣出股票來獲得現金以應付贖回。2008年四季度美國共同基金流出的資金大約有1800億美元。從伯克希爾公布的去年四季度的持股變化來看，巴菲特賣出的是表現最好的股票，一共減持了一半的強生和10%的寶潔。巴菲特在最近的股東大會上明確表示賣出強生和寶潔並不是因為不看好這些公司的前景，而是為了獲得現金來購買其它價格更便宜的公司。

　　觀點有分歧的個股

　　盡管基金經理們對一些個股的看法比較一致，但是對有些個股的看法存在著分歧，包括：3M、輝瑞製藥以及之前提到的強生和寶潔。至少4位基金經理增持了這些股票，同時至少有3位基金經理減持了這些股票。最簡單的解釋就是買入這些股票的基金經理相信這些公司的前景不錯，股價表現會勝於市場；而選擇賣出的基金經理的觀點恰恰相反。基金經理們可能對這些公司的基本麵有不同的觀點、對全球金融危機和股市的走勢有不同的看法、或者考慮的投資期限有所不同。

　　例如對於3M來說，買入的人認為：3M在短期內經營確實比較困難，但是公司的創新文化、大量的專利和較低的製造成本使該公司具有很寬的“護城河”，長期前景看好。2008年下半年的負麵消息已經反映在公司的股價裏麵了。而賣出的人則認為：3M和很多美國公司一樣，遭遇了嚴重的經濟困難，尤其在2008年第四季度。由於3M的收入中三分之二來自海外，它的業績還會受到全球經濟放緩以及美元相對部分貨幣升值的影響。由於銷量大幅下降以及匯兌帶來的損失，該公司的銷售額和利潤都會大幅下降。

　　聚焦長期 人棄我取

　　我們一直堅信應該從長期的角度來對公司進行估值，但是基金經理們有時不得不考慮股價的短期表現。共同基金的業績往往用12個月來衡量，而且每季度都必須披露自己的持股，因此基金經理們有時不得不減持短期遭遇困難但是長期依然看好的公司。與之相反，個人投資者要靈活很多，不需要為短期表現而擔心，反而可以利用基金經理們的弱點。因為基金經理短期的賣出行為往往可以使長期前景看好的公司股價大幅下跌，變得非常便宜，造成很好的買入機會。