投資指南：以小吃大LBO逐漸成風

投資指南：以小吃大LBO逐漸成風
(2005)

近年來，以小吃大，私人公司吃上市公司在華爾街蔚然成風。以LBO為背景的私人基金(Private Fund) 之表現遠遠超出一般的股票基金。從2001年著名案例，銀湖基金(Silver Lake) 收購西捷科技（Sea-gate）硬體儲存上市公司開始，將該公司完全私有化(下市) ，仍然進行重組，最終重新上市，價值為原來的五倍。此外，K市場公司（KMart），購並兼並西爾斯（Sears），到了一個登峰造極的地步。剖析這些成功案例，讀者或許可以借鑒此理念到公司發展的戰略上。
LBO(Leveraged Buyout) 的意思是，用70%以上非自己擁有的資金或資產來收購另一家公司的控股權，這裏指的非自己擁有的資金或資產可能是募集的私人基金，可能是一個有大量借貸的小公司，可能是用被收購方的資金等等，方法層出不窮。

2005年3月28日，銀湖基金等七個基金宣布113億元金兼並所有的SunGard 數據係統，成為曆史上第二大以私人收購上市公司的下市案，第一大為RJR Nabisco下市案，價值為三百億元。就在二周前，Vernado地產信托公司以70億美金收購玩具反鬥城(Toy R Us) 。在2005年的第一季度，下市的公司價值(LBO)遠遠大於上市(IPO) 的價值，在華爾街曆史上也算少見。在3月28日同一天，K市場完成收購西爾斯百貨，組成一個Sears控股公司，延用K市場股票，交易代號改變為SHLD。合並後的公司成為美國第三大的零售公司，擁有三千五百個店，年營業額估計在550億元，市場總值為二百億元，成功地完成了一個以小吃大的案例，也是一個以私人吃上市公司的登峰造極的案例。

故事還要追溯到二年前， K市場經營不善債務纍纍，二十億元的債務無法償還，導致這個百年老店被迫進入破產保護。2003年5月5日是K市場可以走出破產法庭最後期限，就在此生死存亡關頭，當時名不見經傳的康州40歲投資人蘭博(Edward Lampert) 的ESL投資基金公司成功地將二十億元的債務折價買下(具體金額是保密的，業內靈通人士估計在二億五至五億之間)，然後投資三億五定向增發給ESL，使得他成為走出破產後K市場公司的69%大股東。

下一步蘭博將K市場重新上市，IPO的價格為十幾元金，然後關閉一些大量虧損的店麵，將房地產賣給Sears，利用美國房地產熱潮大炒房地產觀念，公司在2004年的營利到達10億元(包括房地產出售)，股票價格一路扶搖直上至一百元，最終兼並美國零售業钜子Sears百貨。

從4月 1日蘭博在SEC申報透露，他和其投資公司ESL擁有6460萬股合並後公司的股票，占總股本的39.4%，按SHLD上周五收盤價133元計算，市場價值為86億元。估計ESL投資的總資金不會超出十億元，二年多的投資回報率九至十倍。這可能是私人LBO案例的典範了。

中國大陸公司在美國LBO也有大手筆，聯想電腦兼並IBM個人電腦部門時運用私人基金投資3.5億元，出讓12%股份給私人基金，這樣降低了收購時資金的流出，到達分散風險的目的。

此外如大陸農機零件製造企業，在美國收購比它大十倍的公司，但因為其規模和資金的限製，因此就利用LBO的觀念，使得自己投入的資金很小，其他的部份是利用該行業的私人投資基金，合並後將生產轉移到大陸創造出多餘的利潤，用數年時間完成還清收購成本，這是迅速進入和擴張全球或者美國市場的好途徑。